报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - **航空运输端**：2026年春运数据显示，在供给约束强化、客座率升至历史高位的背景下，行业价格弹性初步显现，高弹性或一触即发 [1][7][17] - **航空制造端**：持续看好国产大飞机产业链的投资机会，同时海外航空制造主机厂产能继续爬坡，核心供应链业绩快速增长 [1][2][7] 分章节内容总结 一、航空运输：春运启示，高客座率下高价格弹性初现 - **春运整体数据**：春运前26天，全社会跨区域人员流动量累计达67.2亿人次，日均2.58亿人次，同比增长5.9% [11] - **民航量价表现**：春运前26天，民航客运量均值243.5万人次，同比增长6.3%；国内含油票价同比增长4.3% [12] - 国内日均旅客量224万，同比增长6.4%；国内日均客座率86.8%，同比提升1.7个百分点；国内平均全票价1052元，同比增长4.3% [13] - 跨境日均旅客量42万，同比增长9.3%；跨境客座率81.7%，同比提升2.5个百分点；跨境平均全票价1741元，同比增长0.2% [13] - **春运特征**：呈现“二次出行+返程集中”特征，假期（除夕-正月初七）民航整体旅客量同比增长7.8%，国内含油票价同比增长7.2% [14][16] - **高弹性验证**：正月初六至初八，单日国内客座率达93%及以上，同期国内含油票价同比分别增长6.8%、5.0%、6.2%，验证高客座率下的价格弹性 [17] - **投资逻辑与建议**： - **供给约束**：预计中国飞机引进将呈现中期低增速 [32] - **需求支撑**：航空为内需优选领域；入境免签政策（如对加拿大、英国实施至2026年底的30天免签）促进出入境需求复苏 [33][34] - **重点推荐公司**：看好中国国航、南方航空、中国东航的弹性释放；继续看好华夏航空、春秋航空、吉祥航空 [37] 二、航空制造 - **国产民机动态**： - 中国商飞C909和C919飞机亮相2026年新加坡航展，两型飞机共交付200余架，累计开通800余条航线，运送旅客超3600万人次 [38] - 山西成功通航与中国商飞签署6架C909灭火机订单（3架确认+3架意向） [41] - 中国民航局就C919飞机窄跑道运行（最小宽度拟缩小至30米）公开征求意见，以优化运行适应性 [44] - **国内产业链公司业绩**： - 航亚科技：2025年营业总收入6.99亿元，同比下降0.65%；归母净利润1.02亿元，同比下降19.28% [45] - 航宇科技：2025年营业收入20.33亿元，同比增长12.64%；归母净利润1.86亿元，同比下降1.44%；若剔除子公司亏损及商誉减值影响，归母净利润为2.11亿元，同比增长11.48% [47][51] - **投资建议**：继续看好国产大飞机产业链，重点关注： - **商用发动机产业链**： - 核心配套商：关注航发动力、航发科技，推荐航发控制 [54][56] - 合金基础件供应商：关注万泽股份、航亚科技、航宇科技，推荐应流股份 [57][58][59] - 原材料供应商：关注中航高科 [60] - **机体结构**：推荐中航西飞，其为C919/C919最大机体结构供应商 [61][62] 三、海外视角 - **航空运输（美国）**： - 2026年1月1日至2月26日，美国机场安检人次同比增长1.7% [63] - 受政府停摆影响商旅出行及成本上升影响，美国四大航司2025年第四季度业绩承压，经调整净利润同比均下降 [66] - **航空制造**： - **主机厂（波音、空客）**： - **交付情况**：2025年，空客交付793架飞机，恢复至2019年高峰（863架）的92%；波音交付600架，恢复至2018年高峰（806架）的74% [2][74] - **在手订单**：截至2026年1月，空客待交付订单8783架；截至2025年12月，波音待交付订单6777架；合计超1.5万架 [2][76][77] - **产能计划**：波音737月产量计划从42架提升至47架，再至52架/月；787周产量计划2026年从8架提升至10架/周。空客A320系列计划到2027年底达每月70-75架 [2][82] - **业绩**：空客2025年归母净利润同比增长23%至52亿欧元；波音2025年第四季度营收239亿美元，创2018年以来季度新高 [83][87] - **核心供应链**： - **GE航空航天**：2025年交付商用发动机2386台，其中LEAP系列1802台；全年营收同比增长18%，利润（GAAP）同比增长31% [3][95] - **赛峰**：2025年LEAP发动机交付1802台，同比增长28%；推进部门营业利润增长27.7% [3][100] - **豪梅特**：2025年商业航空收入增长12%，其中发动机备件业务大增44%；归母净利润增长31%至15.1亿美元 [3][113]

科技成长与AI算力板块表现强劲 - 盘面上科技成长方向再度走强，“AI双子星”表现突出：天孚通信股价刷新历史新高，创业板人工智能ETF华宝（159363）场内价格大涨近4%；字节跳动产业链权重占比超29%的科创人工智能ETF华宝（589520）场内价格猛拉4.02% [1] - AI推动云计算市场高增长，头部厂商上调云服务价格：智谱AI、优刻得等正式上调云服务价格，优刻得20CM涨停，大数据ETF华宝（516700）场内价格涨近3%，斩获日线6连阳 [1] - 机构看好算力发展确定性：中信证券表示，算力发展具备高确定性，看好国产算力芯片及国产系统级厂商投资机遇 [1] - 国产大模型与芯片适配取得突破：智谱GLM-5深度适配华为昇腾、寒武纪等国产芯片，自主可控再获突破，“全芯”科创芯片ETF华宝（589190）放量上涨2% [1] 相关ETF市场表现汇总 - 当日涨幅居前的ETF包括：科创人工智能ETF华宝（589520）涨4.02%，创业板人工智能ETF华宝（159363）涨3.99%，大数据ETF华宝（516700）涨2.96%，信创ETF基金（562030）涨2.25%，智能制造ETF（516800）涨2.21%，科创芯片ETF华宝（589190）涨2.00% [2] - 机构对春季行情持乐观态度：光大证券认为本轮春季行情仍然值得期待，未来几个月在政策或基本面层面或仍有利好消息；国投证券指出春节后科技成长风格有望卷土重来 [2] 国产AI大模型与算力产业链突破 - 国产大模型密集发布引发关注：临近春节，字节视频模型Seedance2.0火到海外，马斯克评论表示模型发展速度太快；智谱发布新一代旗舰模型GLM-5，此前以匿名代号“PonyAlpha”在海外平台引爆技术圈，被热议为“最强开源代码模型” [4][7] - GLM-5完成与主流国产芯片深度适配：该模型已完成与华为昇腾、摩尔线程、寒武纪、昆仑芯、沐曦、燧原、海光等七大主流国产芯片平台的深度推理适配与算子级优化，能够在国产算力集群上稳定运行 [7][10] - 此举标志着生态成熟前夜：不仅彰显了智谱AI在国产化适配上的广度与深度，也进一步验证了国产芯片集群对大规模生成式模型的承载能力 [7] - 机构看好国产算力投资机遇：中信证券认为，国产算力方兴未艾，业绩弹性及投资确定性兼备，有望复刻美股2023年以来的长牛行情；半导体设备、AI芯片等在海外管制下发展紧迫性增强，国产化是大势所趋 [7] 芯片产业高景气与业绩驱动 - 芯片产业集体爆发，“硬科技”行情重燃：晶晨股份领涨15.75%，翱捷科技-U涨超13%；算力芯片午后拉升，芯原股份再创历史新高，收涨12.89%，总市值突破1400亿元 [9] - 芯片公司交出亮眼业绩：晶晨股份年报显示，2025年实现收入67.93亿元，同比增长14.63%，实现净利润8.71亿元，同比增长6%，全年芯片销量超1.74亿颗，同比增加超3100万颗，营收、净利润及芯片销量均创历史新高 [11] - 全球半导体销售持续增长，存储芯片价格大涨：2026年1月全球半导体销售额同比增长37.1%，已连续26个月实现正增长；DRAM与NAND Flash现货价格环比分别上涨约39%和35% [11] - 机构指出国产算力链供需双轮共振：东方财富证券表示，供给侧晶圆厂先进制程良率与产能持续爬升，需求侧国内CSP厂商商业化路径明晰，AI资本开支保持高位，大模型迭代加速训练侧放量；先进封装、先进设备及国产算力芯片构成核心主线 [11] - 科创芯片指数历史表现优异：截至2025年末，上证科创板芯片指数基日以来年化收益率达17.93%，显著优于科创创业半导体、国证芯片、中证全指半导体等同类指数表现，同时最大回撤更小 [13][14] 周期与资源板块表现 - 稀土价格走高与镍矿限产刺激有色板块：稀土主要品种价格一路走高，叠加全球最大镍矿遭印尼限产（配额缩减70%），伦镍应声跳涨，有色ETF华宝（159876）场内价格最高涨超2%，收涨0.86% [1] - 化工板块获资金青睐：化工ETF（516020）近20个交易日狂揽28亿元 [1] 军工板块多重催化剂 - 军工板块低开高走：军工ETF华宝（512810）放量收涨1.3%跑赢大市，成份股58涨22跌，华丰科技领涨12.09%，应流股份涨停创新高，权重股航发动力涨5.89% [15] - 商业航天取得突破：2月11日长征十号飞行试验的火箭一子级成功完成返回段飞行和受控溅落，我国可回收火箭持续取得突破 [17] - 国产大飞机出海提速：中国商飞携C909、C919参展新加坡航展，期间与山西成功通用航空股份有限公司签署6架C909灭火机订单 [17] - 船舶行业订单爆发：2025年中国船企三大核心指标（完工量、新接订单量、手持订单量）逆势增长，连续16年稳居全球首位；2026年强劲势头延续，多家船企开年即斩获大单 [17] 机构推荐的投资主线 - 中国银河证券建议聚焦两条主线：主线一是供需格局改善与行业盈利修复带动的反内卷概念，以及估值具备安全边际的红利资产，可关注有色、化工、金融等板块；主线二围绕新质生产力层面，如半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天等重点领域 [3]

商飞参加2026年新加坡航展 - 公司派出2架C919和2架C909参加航展，阵容比2024年（2架C919和3架ARJ21/C909）更为务实 [1] - 参展飞机中，C909包括一架印尼翎亚航空使用的客运机和一架医疗机，旨在向潜在用户展示海外运营情况和多用途平台能力 [1] - 参加航展的核心目的是在全球舞台亮相，提升知名度，而非立即获取大量订单 [1] C909灭火机获得首笔订单 - 在航展首日（2月3日），山西成功通用航空公司与商飞签署意向书，购买总计6架C909灭火机 [2] - 订单包括3架确定订单和3架意向订单 [2] - 在航展上宣布高价值资产订单是行业常见商业行为，旨在吸引关注 [5] C909灭火机产品特点与技术细节 - 该机型由早期退役的C909（原ARJ21-700）客运飞机改装而来，实现了对老旧飞机的最大化利用 [7] - C909灭火机可携带10吨水或灭火剂，同时保留了运输19名人员的能力，但灭火与运输功能不能同时使用 [9] - 其改装核心挑战在于飞控系统需针对投水时载荷与重心的剧烈变化、以及火场复杂低空气流进行特别优化，以确保投放过程的操控稳定性与安全 [7][8] - 该机型设计允许快速在人员运输和灭火任务间转换，无需进行结构改装，这在其细分市场中较为少见 [10][11] - 飞机对跑道长度要求相对较低，作为喷气式飞机，其飞行速度优于涡桨飞机，适合快速部署和响应 [14] 灭火机市场需求与成功通航背景 - 购买方山西成功通用航空是一家成立于2010年的专业通航公司，业务涵盖森林灭火和应急救援 [6] - 公司目前拥有十几架飞机，但固定翼灭火机仅有两架由轻型机改装的飞机，采购C909旨在显著增强其空中灭火力量 [6] - 国际市场上，大部分灭火机基于成熟客机平台改造，因为专用灭火机市场需求量较小 [7] - 中国空中灭火需求具有两大特征：地形多为复杂的边远山地；需要频繁进行跨区域调度 [18] C909灭火机的市场定位与竞争优势 - 与国产AG600M两栖灭火机形成互补：AG600M载水量12吨，适合在靠近开阔水域的地区进行高频次汲水灭火；C909载水量10吨，作为陆基快速响应平台，更适合在内陆机场网络完善的地区执行任务 [12][14] - 相较于国际主流机型如Dash8 (Q400-AT) 灭火机，C919灭火机的水箱为内置式，而Dash8需外挂，后者会牺牲气动性能和飞行速度 [15][16] - C909灭火机凭借其喷气动力，在高原、高温及短跑道条件下仍具备作业能力，飞行速度也明显高于涡桨动力的AG600M和Dash8 [14][16] - 该机型定位为具备“野战起降”与“人员运输”能力的快速响应平台，在中国复杂的山地灭火场景和需要跨区调度的需求下具有独特优势 [18] C909灭火机项目进展 - C909灭火机早在2025年已完成首飞及首次投水测试 [3] - 中国民航局在2025年12月发布了针对ARJ21-700（C909）灭火机型号认证的专用条件征求意见稿 [3] - 尽管商飞未进行高调宣传，但该衍生型号的模型已在航展展板上展出 [3]

中国商飞参加2026新加坡航展 - 中国商飞携C919、C909医疗机及印尼翎亚航空的C909飞机亮相新加坡航展静态展示区，C919进行了飞行表演 [2][3] - 这是继2025年迪拜航展后，国产民机再次亮相国际航展，旨在通过大规模市场活动为产品寻求更多打开海外市场的机会 [2] 海外市场拓展与运营 - 公司高度重视东南亚市场，C909飞机已在印尼、老挝、越南投入运营，由翎亚航空、老挝航空和越捷航空运营的共9架飞机累计开通20余条航线，运送旅客超70万人次 [3] - 截至2025年12月底，C909的三家海外客户中，翎亚航空运营11条航线、老挝航空运营5条航线、越捷航空运营3条航线，其中老挝航空数据突出，日均约5.8班次 [3] 产品性能与系列化发展 - C909飞机载客78-97座，航程2225-3700公里，具有良好的短窄跑道、高温、高原等机场起降性能和抗侧风能力 [4] - C919飞机载客158-192座，航程4075-5555公里，具有先进的驾驶舱设计、较低的噪声水平和清新的空气质量 [4] - 公司持续推进飞机产品系列化发展，在新加坡航展期间首次在东南亚地区展示C909医疗机，并签署了6架C909灭火机订单（3架确认，3架意向） [6] - C909灭火机在2025年12月获中国民航局适航批准，水箱最大载重10吨，装配19个座椅，能兼顾人员应急通勤需求 [6] - C909医疗机由基本型改装而来，舱内可灵活布局，能够满足医疗救助、伤病员转运等多场景应用 [7] 机队交付与运营规模 - 截至新闻发布时，C919和C909两型飞机共交付200余架，累计开通800余条航线，运送旅客超3600万人次 [5] - 截至2025年12月末，C909累计交付182架，C919累计交付32架 [8] - 截至2025年12月末，民航机队中国产飞机数据占整体的4.5%，国产飞机执飞航班量占民航整体的4.4% [8] - 截至2025全年末，C919商业载客机队增长至31架，12月单月执飞近2700班次，同比增长123.1% [8] - 2025全年C919整体利用率达6.2小时/天，单机日均起降达3.1班次，接近主流窄体客机A320水平（A320日均起降3.7班次） [8] 航线网络与运营表现 - 2025全年，C919已开通国内航线46条（往返计1条），南航运营22条、东航17条、国航12条 [8] - 东航独飞的上海虹桥-成都天府航线，2025年航班量为2942班次，占比12.9%，排名第一 [8] - 2025年C919机队执飞航线平均客座率达84.3%，与主流窄体客机持平，航班量TOP20航线中半数客座率高于均值水平 [9] - 2026年春运期间，东航运营的全部14架C919日均执飞近50班航班，同比2025年日均航班量增长超50%，并计划新开3条航线，使C919执飞航线数达18条 [9] - 国航在春运期间投入全部9架C919执飞航班，南航计划使用C919执行航班超1000班次，C909机型计划在国内60条航线上执行航班超5000班次 [9][10] - 截至2025年12月末，C919累计交付32架，分别交付给东航14架、国航9架、南航8架 [10] 订单与产能挑战 - 公司目前储备订单超过一千架，但2025年交付给航空公司客户的数量只有15架，与设定的交付目标50架差距较大 [10] - 2026年官方设定的交付目标有所调低，计划交付45架C919和35架C909，但目前仍受供应链问题影响，导致生产节奏不稳定 [10]

公司动态 - 中国商飞公司在2026年新加坡航展上与山西成功通航签署了6架C909灭火机订单，其中3架为确认订单，3架为意向订单 [1] - C909灭火机于2025年12月获得中国民航局适航批准，具备多地形灭火能力，其水箱最大载重10吨，可装载水、灭火剂和灭火袋，同时装配19个座椅，能兼顾人员应急通勤 [1] - 此次签约将助力山西成功通航强化多机种协同作业体系，提升航空应急救援综合实力 [1] 行业与产品 - C909灭火机是面向通用航空及应急救援市场的特种用途飞机产品 [1] - 山西成功通航是一家经中国民航局批准的通用航空企业，主要从事应急救援、森林灭火、人工影响天气、短途运输、公务包机等业务 [1]

订单与产品 - 山西成功通航与中国商飞公司签署6架C909灭火机订单 其中3架为确认订单 3架为意向订单 [1] - C909灭火机于2025年12月获得中国民航局适航批准 [3] 产品性能与配置 - C909灭火机具备在多种地形条件下执行灭火任务的能力 [3] - 飞机舱内设有水箱区和乘员区 水箱最大载重10吨 可装载水、灭火剂和灭火袋 [3] - 飞机同时装配19个座椅 能兼顾人员应急通勤需求 [3] 公司背景 - 山西成功通航成立于2010年 是经民航局批准的通用航空企业 [3] - 公司主要从事应急救援、森林灭火、人工影响天气、短途运输、公务包机等业务 [3]

国产商用飞机C919与C909参展新加坡航展 - 2026年2月3日新加坡航展开幕，国产商用飞机C919和C909参展，C919进行了飞行表演，并与印尼翎亚航空的C909飞机共同亮相静态展示区 [1] C919与C909飞机性能与市场运营概况 - C919飞机载客158至192座，航程4075至5555公里，具备先进的驾驶舱设计、较低的噪声水平和清新的空气质量 [3] - C909飞机载客78至97座，航程2225至3700公里，具有良好的短窄跑道、高温、高原等机场起降性能和抗侧风能力 [3] - 两型飞机共交付200余架，累计开通800余条航线，运送旅客超3600万人次 [3] C909灭火机获得新订单与性能特点 - 航展期间，山西成功通航与中国商飞公司签署6架C909灭火机订单，其中3架为确认订单，3架为意向订单 [5] - C909灭火机具备在多种地形条件下执行灭火任务的能力，舱内设有水箱区和乘员区，水箱最大载重10吨，可装载水、灭火剂和灭火袋，同时装配19个座椅，能兼顾人员应急通勤需求 [5] - C909灭火机已于2025年12月获得中国民航局适航批准 [5]

事件与订单 - 在2026年新加坡航展上，山西成功通航与中国商飞签署6架C909灭火机订单，其中3架为确认订单，3架为意向订单 [1] 产品与技术规格 - C909灭火机具备在多种地形条件下执行灭火任务的能力 [2] - 舱内设有水箱区和乘员区，水箱最大载重10吨 [2] - 可装载水、灭火剂和灭火袋 [2] - 同时装配19个座椅，能兼顾人员应急通勤需求 [2] - 该机型已于2025年12月获得中国民航局适航批准 [2] 买方公司背景 - 订单买方山西成功通航成立于2010年，是经中国民航局批准的通用航空企业 [5] - 公司主要从事应急救援、森林灭火、人工影响天气、短途运输、公务包机等业务 [5] 战略与业务影响 - 此次签约C909灭火机，将助力山西成功通航强化多机种协同作业体系 [5] - 此举旨在提升公司的航空应急救援综合实力 [5]

公司动态与订单 - 中国商飞在2026年新加坡航展上签署6架C909灭火机订单，其中3架为确认订单、3架为意向订单，客户为山西成功通航 [1] - C909灭火机于2025年12月获得中国民航局适航批准，具备多地形灭火能力，水箱最大载重10吨，同时装配19个座椅以兼顾应急通勤 [1] 产品展示与性能 - 航展期间，C919飞机、C909医疗机与印尼翎亚航空的C909飞机共同亮相静态展示区，C919飞机将进行飞行表演 [1] - C909飞机载客78座-97座，航程2225公里-3700公里，具有良好的短窄跑道、高温高原起降和抗侧风性能 [1] - C919飞机载客158座-192座，航程4075公里-5555公里，具备先进的驾驶舱设计、较低噪声水平和清新的空气质量 [1] - 中国商飞首次在东南亚地区展示一架配置眼科诊疗设备、具备眼科手术条件的C909医疗机，该机型由基本型改装，舱内可灵活布局以满足多种医疗场景 [2] 运营与市场进展 - C919和C909两型飞机共交付200余架，累计开通800余条航线，运送旅客超3600万人次 [2] - C909飞机已在印尼、老挝、越南投入运营，由翎亚航空、老挝航空和越捷航空运营的共9架飞机累计开通20余条航线，运送旅客超70万人次 [2]

公司动态 - 山西成功通航在2026年新加坡航展上与中国商飞签署6架C909灭火机订单，其中3架为确认订单，3架为意向订单 [1] - 此次签约旨在助力山西成功通航强化多机种协同作业体系，提升航空应急救援综合实力 [1] 产品与订单 - 订单产品为中国商飞C909灭火机，该机型于2025年12月获得中国民航局适航批准 [1] - C909灭火机具备在多种地形条件下执行灭火任务的能力，其舱内设有水箱区和乘员区 [1] - 该机型水箱最大载重10吨，可装载水、灭火剂和灭火袋，同时装配19个座椅，能兼顾人员应急通勤需求 [1] 公司背景 - 山西成功通航成立于2010年，是经中国民航局批准的通用航空企业 [1] - 公司主要从事的业务包括：应急救援、森林灭火、人工影响天气、短途运输、公务包机等 [1]