ASML20250718 摘要 阿斯麦预计 2025 年第三季度收入为 74 至 79 亿欧元，低于市场预期， 毛利率预计为 50%-52%，受高端 EUV 设备交付影响。全年预计收入同 比增长 15%，毛利率维持在 50%-52%。 阿斯麦未明确 2026 年指引，虽 AI 和多层 UV 对 EUV 需求有积极作用， 但地缘政治和宏观经济不确定性增加，公司对增长持审慎态度，导致市 场反应悲观。 投资者关注 2025 年 EUV 增速分歧（公司预计 30%，低于市场预期的 40%-50%），客户倾向于平台升级而非购买新设备，以及地缘政治对 客户投产意愿的影响。 行业协会预测 2025 年基建支出下降 30%，2026 年恢复增长 3%；设 备支出 2025 年增长 2%，2026 年增长 12%。美国、中国大陆、欧美 中东地区 2025 年设备支出预计下滑，台湾地区和韩国增速显著。 赛米预测中国大陆市场 2025、2026 年半导体设备支出分别下降 25% 和 5%，反映地缘政治影响和产能布局调整。阿斯麦预计中国大陆市场 收入贡献度稳定在 25%。 Q&A 阿斯麦公司在 2025 年第二季度的业绩表现如何？ ...

ASML财报电话会议引发市场震荡 - ASML CEO表示"看不清2026年"导致公司股价暴跌11% 市值蒸发超300亿美元 [1] - 半导体板块集体跳水 欧洲科技股和美国半导体设备公司股价均下跌 [1][5] - 部分美国半导体公司股价上涨 主要受美国对华出口政策利好消息推动 [5] ASML业务现状与挑战 - 公司财报亮眼 营收和净利润均超出预期 [3] - 极紫外光刻机(EUV)订单增长速度不足 需翻倍才能达到2026年增长目标 [3] - 客户投资决策谨慎 新订单增长显著放缓 [5] - 30%关税使EUV光刻机成本从2亿美元飙升至2.6亿美元 影响客户采购决策 [5] 半导体行业前景 - ASML对未来迷茫引发对整个半导体产业前景的担忧 [3] - 关税政策引发贸易摩擦 可能波及美国、欧洲和亚洲市场 [5] - AI技术发展是长期趋势 但短期市场热情可能过高 [6] - AI应用依赖芯片 ASML掌握制造这些芯片的关键设备 [7] AI行业潜在风险 - 多数AI企业尚未盈利 仍在烧钱扩张 [7] - 投资热情冷却可能影响芯片厂商的设备采购计划 [7] - ASML警告可能预示着AI泡沫的破裂风险 [7]

公司业绩与市场反应 - ASML Holding第二季度净销售额同比增长23.2%至76.9亿欧元，每股收益(EPS)飙升47.1%至5.90欧元，按美元计算分别为87亿美元和6.70美元，均超分析师预期[1] - 尽管业绩强劲，公司股价自财报公布后下跌9.5%，主要由于2026年增长不确定性和第三季度指引低于预期[2][10] - 第三季度营收指引为74-79亿欧元(按汇率换算为86-92亿美元)，显著低于Zacks一致预期的98.1亿美元[5] 2026年展望与短期挑战 - 管理层撤回对2026年增长的乐观预期，表示"无法确认2026年增长"，主要因客户犹豫和市场不确定性[3] - 中美关税讨论(包括232条款审查)正在影响客户资本支出时间表，可能导致2025年末至2026年订单延迟[4] - 第三季度毛利率预计降至50-52%，较第二季度的53.7%显著下降，主因高NA系统收入占比提升和升级订单减少[6] 技术优势与长期机遇 - 公司在极紫外光刻(EUV)领域保持近乎垄断地位，其EUV系统对台积电、三星和英特尔等领先芯片制造商至关重要[7] - 高数值孔径(High-NA)EUV技术代表芯片制造下一前沿，第二季度已完成首台EXE:5200B系统交付，预计2026-2027年进入量产阶段[8][9] - 预计今年EUV收入增长30%，客户正增加DRAM节点中的EUV层数以降低多重曝光复杂度[11] AI驱动与行业地位 - 人工智能革命推动先进半导体需求激增，直接利好ASML的EUV和High-NA EUV设备[12] - 云服务商、数据中心和科技巨头扩大AI基础设施将长期提升对ASML光刻工具的需求[13] - 公司当前12个月前瞻市盈率25.7倍，低于行业平均27.67倍，也低于英特尔(43.82X)、英伟达(35.60X)和AMD(33.68X)等同行[14][15] 股价表现与估值 - 公司股价年初至今上涨7.6%，表现逊于行业平均8.6%的涨幅，更大幅落后于英特尔(13.7%)、英伟达(28.9%)和AMD(32.5%)[15] - 技术领先优势构建强大竞争壁垒，长期增长前景仍被看好[19][20]

ASML股价暴跌及增长预警 - ASML股价单日暴跌11% 市值蒸发逾300亿美元 创2024年10月以来最大跌幅纪录[1][6] - 尽管Q2营收和净利润超预期且订单达64亿美元 但公司无法确认2026年能否实现增长[1][3] - 首席执行官指出宏观经济和地缘政治不确定性加剧 包括半导体设备新关税威胁[1][5] ASML行业地位与预警信号 - 公司是全球唯一极紫外(EUV)光刻机供应商 其设备为尖端AI芯片/智能手机/数据中心芯片提供制造基础[3][4] - 当前订单反映12-18个月后需求 2026年订单积压覆盖率降至三年最低 需将订单增速提升一倍才能实现原增长目标[3][5] - 增长预警可能预示半导体/AI超级周期触顶 或反映下游芯片制造商对需求疲软/资本支出回报的担忧[2][3] 增长预警的驱动因素 - 特朗普政府拟对欧洲半导体设备加征30%关税 或冲击ASML毛利率并导致客户投资决策推迟[5] - 中美贸易争端和出口管制加剧需求预测难度 部分客户可能削减或推迟订单[5] - 历史性科技投资浪潮后资本支出疲软 叠加中国出口限制等宏观不确定性[3][5] 市场连锁反应 - 欧洲科技板块整体受拖累 美国半导体设备商泛林和应用材料公司股价同步下跌[6] - 与设备商形成反差的是 AI芯片商英伟达和AMD因对华出口政策利好股价上涨[7]

21世纪经济报道记者倪雨晴、实习生李金亮 7月16日，ASML发布2025年第二季度财报，期内净销售额达77亿欧元，同比增长23.2%，毛利率达到 53.7%，实现净利润23亿欧元，同比增长45.2%。 期内，ASML的新增订单总额55亿欧元，其中包含23亿欧元的极紫外光刻机（EUV）光刻机订单。EUV 光刻机的应用正在按计划推进，其中包括高数值孔径（High NA）系统，该季度ASML发运了首台 TWINSCAN EXE:5200B系统。 ASML总裁兼CEO傅恪礼（ChristopheFouquet）表示，第二季度的净销售额为77亿欧元，处于此前营收 预测区间的高位，毛利率为53.7%，高于预期。这主要得益于装机售后业务中升级服务的增长，以及非 经常性的一次性费用带来的成本下降，以及关税带来的负面影响低于此前预期。 谈及中国市场方面，傅恪礼说道："预计中国市场的营收占比将超过25%，这与我们的未交付订单情况 基本一致。" 然而，ASML的毛利率在下半年预计略有回落。对此，戴厚杰分析道，主要原因有三个，其一是预计下 半年NXE:3800系统的升级业务规模会有所下降，而该部分此前对毛利率贡献较大；其二，预计不 ...

锂矿资源控制 - 俄罗斯军队控制乌克兰舍甫琴科锂钛矿区和克鲁塔亚巴尔卡露天矿，占乌克兰锂矿储量的87% [1] - 俄罗斯将矿产划归国有集团Rostec运营，冻结美国与乌克兰600亿美元的矿产抵押协议 [1] - 欧洲车企大众、雷诺转向俄罗斯采购锂原料，国际锂价单日暴涨14% [1] 氖气市场垄断 - 俄罗斯接管马里乌波尔和敖德萨的惰性气体工厂，整合后控制全球70%的氖气市场 [3] - 氖气价格从300美元/立方米飙升至3000美元，优先供应中国等盟友 [3] - 美韩芯片厂因氖气供应受限面临成本暴涨 [3] 钛矿产业链影响 - 俄罗斯控制钛矿资源，影响欧美航空航天、新能源产业，包括F-35战机钛构件、海上风电叶片和固态电池生产 [6] - 美国与乌克兰的600亿美元矿产协议因俄罗斯国有化令作废 [6] 半导体产业冲击 - 氖气短缺导致DUV光刻机无法发射193nm深紫外光，70%晶圆代工瘫痪 [8] - EUV光刻机的等离子体稳定依赖氖气，5nm以下先进制程受影响 [8] - 中国突破9N级氖气提纯技术，成为氖气供应关键方 [8] 资源战略意义 - 关键矿产如钛矿和氖气成为现代战争和产业链竞争的核心 [8][9] - 钛矿在风电、地热、氢能等能源领域具有不可替代性 [9] - 氖气是半导体产业的"隐形命门"，控制氖气供应等于掌握芯片制造命脉 [9] 中国机遇 - 中国通过技术突破和产业链整合，构建"采矿-应用-回收"循环体系，提升资源安全 [9] - 中国在氖气提纯技术上的突破使其在半导体供应链中占据优势 [8][9]

财务表现 - 2025年第二季度净销售额77亿欧元，处于营收预测区间高位 [2] - 毛利率53.7%，高于预期，主要受益于装机售后业务升级服务增长和非经常性一次性费用带来的成本下降 [2] - 净利润23亿欧元 [2] - 新增订单金额55亿欧元，其中23亿欧元为EUV光刻机订单 [2] 业务进展 - 实现首台下一代高数值孔径（High NA）EUV系统TWINSCAN EXE:5200B的发运 [2] - TWINSCAN NXE:3800E推出，巩固光刻机投资在晶圆厂总体投资中的强劲比重，尤其在DRAM领域 [2] - EUV光刻机应用按计划推进，包括高数值孔径系统 [2] 市场预期 - 预计2025年第三季度营收74亿至79亿欧元，毛利率50%至52% [3] - 预计装机售后服务净销售额20亿欧元左右 [3] - 预计2025全年净销售额增长约15%，毛利率约52% [3] - 预计中国市场营收占比将超过25%，与未交付订单情况一致 [2]

财务表现 - 25Q2收入76.92亿欧元，同比+23.2%/环比-0.6%，位于指引上限（72-77亿欧元）[1][2] - 设备收入55.96亿欧元，同比+17.5%/环比-2.5%，服务收入20.96亿欧元，同比+41.4%/环比+4.7%[2] - 毛利率53.7%，同比+2.2pcts/环比-0.3pct，超指引预期（50%-53%）[2] - 25Q2签单55.41亿欧元，同比-0.5%/环比+40.8%，其中逻辑签单46.5亿欧元，同比+14.5%/环比+97.1%，存储签单8.9亿欧元，同比-41.0%/环比-43.7%[2] - EUV签单23亿欧元，同比-8.0%/环比+91.7%，DUV及其他签单32亿欧元，同比+5.7%/环比+18.5%[2] 产品与区域分布 - 25Q2 EUV/ArFi/ArF/KrF/I-line机台分别销售11/31/4/16/14台，环比-3/+6/+1/-6/+1台[3] - EUV机台收入为26.86亿欧元，同比+82.0%/环比-16.4%，占比48%/环比-8pcts，ArFi DUV收入24.06亿欧元，同比+1.1%/环比+27.0%，占比43%/环比+10pcts[3] - 来自逻辑下游收入为38.6亿欧元，同比+50.2%/环比+16.0%，占比69%/环比+11pcts，来自存储下游收入为17.3亿欧元，同比-20.8%/环比-28.0%，占比31%/环比-11pcts[3] - 来自中国大陆收入为15.1亿欧元，同比-35.2%/环比-2.5%，占比27%/环比持平，中国台湾地区收入19.6亿欧元，同比+274.0%/环比+113.3%，占比35%/环比+19pcts[3] 未来指引 - 25Q3收入预计74-79亿欧元，中值同比+2.5%/环比-0.5%，毛利率50-52%，中值同比+0.2pct/环比-2.7pcts[4] - 调整2025全年营收指引至325亿欧元（此前指引300-350亿欧元），同比+15%，调整2025全年毛利率指引至52%（此前指引51%-53%）[4] - 2026年收入指引谨慎，因为宏观经济和地缘政治不确定性增加，全年收入可能下滑[4] - 指引2030年营收440-600亿欧元，毛利率56%-60%[4] 技术与业务进展 - AI是当前存储和逻辑增长的关键驱动力，预计25年逻辑营业收入较24年有所增长，存储营业收入预计保持强劲[17] - 预计25年中国大陆收入占总营收的比例将超25%，EUV的作用日益重要，25年预计先进客户的EUV产能较24年增加约30%[18] - Low NA产能的增加叠加High NA的计划收入，预计将使25年EUV总收入增长约30%，DUV以及计量和检测设备收入预计与2024年相近[18] - 完成大量NXE:3800E现场升级，使其达到220WPH的最终配置，计划2025年完成整个服务的升级[21] - 本季度发货并开始安装第一套EXE:5200B设备，该设备旨在支持HighNA技术应用于大批量生产，能够实现至少每小时175片晶圆的生产率，较EXE:5000提升约60%[21] 客户与市场动态 - 客户对关税讨论的担忧程度比三个月前更高，导致不确定性增加[32] - 人工智能领域的发展势头依然非常强劲，基本面稳固，但围绕关税和地缘政治的讨论促使客户更加谨慎[36] - 中国大陆市场需求越来越与未交付订单中所占的比例一致，整体健康稳定[25] - 客户向先进节点的过渡需要更先进的系统，NXT:2100、NXT:2150以及最新一代的NXT设备的采用率不断提升[21]

核心观点 - ASML基本面与市场情绪出现分歧，股价在2025年7月16日财报公布当日下跌9%，但业绩超预期，回调被视为配置机遇 [5] - 公司长期增长逻辑未受动摇，估值处于历史低位，投资价值显著 [5][12] - 期权策略采用"猫耳朵策略"，适合宽幅震荡行情 [23][24] 行业与公司分析 行业地位与竞争力 - ASML是全球光刻技术及人工智能价值链核心供应商，EUV光刻机为独家供应，技术领先竞争对手数年甚至数十年 [6][7] - 所处行业未来数年复合年增长率预计超9%，EUV与DUV光刻机分别占总收入48%和43% [7] 财务表现 - 2025年Q2总净销售额77亿欧元，净系统销售额56亿欧元，毛利率53.7%，营业利润率34.6%，每股收益5.90欧元 [9] - 过去十年每股收益年均增速超20%，净现金储备63亿美元，股息收益率1.3%，派息率20% [9][10] - 本季度回购14亿欧元，2022年启动的120亿欧元回购计划剩余约60亿欧元 [11] 研发与增长潜力 - 单季度研发支出12亿欧元，占销售额15.6%，技术领先地位持续巩固 [11] - 2025-2030年预计年收入增速7%-13%，每股收益增速可达11%-22% [14] 估值分析 - 当前往绩市盈率约27倍，处于历史低位区间，盈利收益率3.57%，与无风险利率差距微弱 [12] - 情景分析显示：若2030年每股收益达60.13美元，股价有望升至1683美元，复合年回报率接近18% [15] 期权策略 - 采用"猫耳朵策略"：买入1份660put，卖出2份640put，买入1份810call，卖出2份830call，盈亏平衡点617.5和852.5 [23] - 策略适合宽幅震荡行情，曾在特斯拉上多次应用效果良好 [24]

ASML (NASDAQ:ASML), the Dutch semiconductor equipment giant, saw its stock fall about 11% following its Q2 2025 earnings report, as the company warned that it could no longer guarantee that its topline would grow in 2026, overshadowing what was otherwise a strong quarter. Revenue came in at 7.7 billion euros ($8.9 billion), at the upper end of guidance, while net income stood at 2.3 billion euros ($2.67 billion). However, investor focus quickly shifted to the company’s cautious outlook, that appears to be d ...