交易概述 - 复星医药拟以总投资额14.12亿元收购绿谷医药控股权 交易采用“老股转让+认购新增注册资本”结合的方式 其中12.69亿元用于认购新增注册资本 1.43亿元用于受让老股 [1] - 超过12亿元的新增投资将直接注入绿谷医药 支持其业务发展 认购款主要用于标的公司的相关临床研究和日常运营 [1] - 交易估值参考了专业评估报告 该药品研发历史投入及市场潜力等因素协商确定 [1] 收购标的与核心产品 - 收购核心指向绿谷医药旗下的阿尔茨海默病治疗药物甘露特钠胶囊（商品名：九期一） [1] - 该产品的国际Ⅲ期确证性临床试验于2022年终止 复星医药解释原因为受新冠疫情（包括对受试入组、药品物流、访视等影响）、资金、管理等诸多因素影响 [1] - 由于该双盲临床试验未完成 故未形成试验结果或总结性结论 [1] 后续整合与运营规划 - 交易完成后 复星医药将全面共享药品研发、临床、制造、商业化等平台资源 推动标的公司研发和运营效率提升 [1] - 甘露特钠胶囊的生产将纳入公司药品制造体系管理 该药品获批上市后的销售将由中枢神经系统诊疗产品商业化团队负责 [1] - 收购后 绿谷医药未来几年的主要工作是开展甘露特钠胶囊上市后确证性临床研究 该试验费用属于资本化范畴 [2] 财务影响与资产负债 - 截至2025年9月30日 绿谷医药合并口径的资产规模、负债总额分别为8.06亿元、7.95亿元 分别约占复星医药总资产、负债总额的0.68%、1.38% 现阶段对复星医药整体资产负债结构的影响有限 [2] - 标的公司日常经营亏损相对可控 收购完成后短期内预计不会对复星医药合并报表后的利润造成重大影响 [2] 公司资金管理与债务策略 - 公司持续聚焦主业 推进非战略、非核心资产的退出和整合 2025年前8个月已签约处置项目总额超20亿元 [2] - 2025年前三季度 公司实现经营活动现金流33.82亿元 同比增长13.23% 主营业务造血能力持续提升 [2] - 公司将持续通过经营活动和非战略、非核心资产退出的现金流入来控制短期债务规模 优化负债结构 严格控制非研发性资本支出 优化速动比率等指标 [2] 投资者关系与市场信心维护 - 2025年8月 公司新一期股权激励方案提出归母净利润及创新药品收入每年增长近20%的目标 [2] - 在股份回购方面 2025年公司累计回购A股1423万股 总金额约3.48亿元 累计回购H股341万股 总金额约港币4784万元 [2]

公司业务澄清 - 公司主业不涉及固态或半固态电池的研发与制造 [2] - 公司锂电池循环业务技术未来可广泛应用于固态或半固态电池的循环利用 [2]

文章核心观点 - ARM首席执行官雷内·哈斯指出英特尔在半导体行业竞争中因错失关键机会而落后 面临难以追赶的挑战 核心问题包括错失移动市场 延迟采用EUV光刻技术以及制造文化差异 [2][5][7] 英特尔错失的关键机会与竞争劣势 - 英特尔完全错失了移动细分市场 未能为iPhone生产低功耗移动芯片 其Atom系列SoC不足以整合进苹果产品 前首席执行官将此次拒绝称为公司最大错误之一 [5] - 一旦在芯片领域落后就难以追赶 因为周期会形成压倒性优势 台积电目前拥有全球最佳晶圆厂 苹果 英伟达 AMD等领先公司均在台积电代工 [5] - 英特尔延迟采用EUV极紫外光刻技术 使其在制造方面受到惩罚 台积电得以围绕EUV构建生产结构并获得优势 英特尔可能在十年前决定不以台积电的速度投入 [7] 制造文化差异与行业挑战 - 西方社会对制造业的看法与台湾不同 在西方制造业不被视为利润丰厚且有声望的工作 常被看作蓝领职业 而在台湾于台积电工作被视为非常有声望 [7][8] - 美国需要进行全面从零开始的改革才能建立国内制造能力 这涉及多个行业的复杂过程并需要长期的政府支持 不仅仅是英特尔一家公司的问题 [8]

公司战略与投资 - 公司提出技术制造生态三角协同战略 通过开放协作破解光波导量产难题 推动AR从极客玩具向大众生产力跨越[1] - 公司战略投资深圳市蒙通智能科技有限公司 聚焦AI+AR眼镜软硬件一体化产品的创新企业[1] - 公司采用ODM+自有品牌双轮驱动模式 在AR普及浪潮中扮演重要角色[2] 技术发展路径 - 通过场景化定义反推技术迭代 避免陷入为技术而技术的误区[1] - 推进技术方+制造方+投资方的跨领域协同 构建长期竞争力[1] 产业协同与生态建设 - 强调生态共建对AR产业化的关键意义[1] - 主动推进协同模式 从精密制造企业迈向AR产业平台型生态组织者[1] 年度发展规划 - 深化技术创新效率优先年度战略[2] - 通过产品结构优化供应链协同优化及全渠道布局深化 抓住AR市场发展红利[2] - 随着AI与AR融合加速 公司将继续深化战略布局[2]

根据Wind数据统计 上周公募基金新发市场共成立39只基金 总发行规模达21794亿元 平均单只基金发行规模为559亿元[1] 产品类型结构 - 股票型基金单周发行规模达13752亿元 占总发行规模的631% 连续4周发行规模突破百亿元[1] - 科技与制造主题受追捧 机器人 人工智能 新能源 半导体等赛道ETF发行规模占比超40%[1] 市场特征 - 新发行市场呈现主题化加指数化双轮驱动特点[1] - 被动指数型基金主导市场 工具型产品需求旺盛 反映投资者更倾向于通过透明化工具参与结构性行情[1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入54.78亿元，同比增长7.9% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，同比大幅下降52.2% [2] - 扣除非经常性损益的净利润5082.81万元，同比下降77.8% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-3.77亿元，同比由正转负减少4.15亿元 [2][25] 盈利能力指标 - 加权平均净资产收益率4.79%，同比下降6.17个百分点 [2][23] - 投入资本回报率3.93%，同比下降5.25个百分点 [23] - 基本每股收益0.35元，同比下降52.1% [2] - 毛利率水平维持在行业均值附近，净利率低于行业平均水平 [20][21] 资产与负债结构 - 总资产49.42亿元，较上年末减少26.98% [2] - 存货账面价值7.68亿元，较上年末减少63.15%，占净资产26.09% [37][43] - 应付票据及应付账款较上年末减少71.48% [40] - 短期借款较上年末增加42.51% [40] - 流动比率1.86，速动比率1.44 [48] 业务构成与运营效率 - 坚果类产品贡献主要收入，2025年上半年坚果收入27.31亿元 [17][18] - 烘焙类收入6.82亿元，肉制品类收入13.98亿元 [17][18] - 总资产周转率0.94次，低于行业均值 [33] - 固定资产周转率13.72次，应收账款周转率47.55次 [34] 股东结构变化 - 新进全国社保基金四一八组合持股1.24% [52][53] - 新进基本养老保险基金一六零三二组合持股0.82% [52][53] - 新进全国社保基金六零二组合持股0.71% [52][53] - 香港中央结算有限公司持股比例增加0.48个百分点至0.93% [52][53] 估值水平 - 市盈率（TTM）44.13倍 [2] - 市净率（LF）3.85倍 [2] - 市销率（TTM）1.03倍 [2] 非经常性损益 - 合计非经常性损益8756.88万元 [1] - 计入当期损益的政府补助9544.63万元 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入54.78亿元，归属母公司净利润1.38亿元 [1] - 第二季度营收增速超20%，线下分销业务营收9.38亿元，同比增长40.21% [1] - 第二季度渠道销售实现翻倍增长，生活馆首店开业3天销售额破百万元 [1][4] 业务战略与品类拓展 - 推行"D+N"全渠道协同体系，重点加速全品类适配与全渠道渗透 [4] - 推出瓜子、火鸡面、AD钙、八宝粥等千万级日销品矩阵 [4] - 生活馆新增现制烘焙、生鲜、日化等高频刚需品类，自有品牌占比超90% [4] - 打造每日坚果、夏威夷果等亿级大单品及紫皮腰果、开心果等五千万级单品 [4] - 子品牌"小鹿蓝蓝"推出care系列（母婴用品）和plus系列（青年健康零食） [4] - 孵化超大碗、蜻蜓教练等新品牌矩阵，开发超百万潜力新品如火鸡面、螺蛳粉等 [4] 供应链布局与制造能力 - 新增华南（广东佛山）供应链集约基地，扩展华东南陵零食产业园 [6] - 华南基地规划23条分装产线、3条组装产线等，预计年产值超40亿元 [9] - 安徽无为基地拥有5条坚果深加工产线、近百条分装产线及6万个仓储位 [9] - 天津武清基地建成5条坚果深加工产线、25条分装产线及2万个仓储位 [10] - 四川简阳基地覆盖西南西北区域，拥有15条分装产线和1万个仓储位 [10] - 弋江零食产业园规划7大工厂，肉食及烘焙工厂已投产 [10] - 全国四大供应链基地实现从坚果到零食的全国化制造布局 [10] 供应链战略与效能提升 - 采用"制造、品牌、零售"一体化模式，以"一区一品一链"为核心驱动力 [7][10] - 通过全链路整合实现"链路更短、工具更先进、组织更协同" [11] - 每日坚果工厂建成38条全自动化生产线，推出"7日鲜"产品 [11] - 手撕面包工厂实现全智能系统管控，单线日产能达40吨 [11] - 供应链建设聚焦提升品质与交付"高端性价比"产品 [11]

债券承销 - 2025年上半年40家证券公司作为绿色债券主承销商承销71只债券合计金额594.44亿元 [2] - 68家证券公司作为科技创新债券主承销商承销380只债券合计金额3813.91亿元 [2] 公募基金 - 2025年二季度末券商资管系公募规模前三为东方红资产管理、华泰证券资管、中银证券均超千亿元 [3] - 券商资管三位权益类基金经理管理规模超百亿元包括东方红资产管理的李竞、周云及中泰资管的姜诚 [3] - 截至2025年6月底公募基金总规模达34.39万亿元创历史新高环比增长6500亿元增幅1.93% [6][7] 深圳金融数据 - 2025年6月末深圳市本外币存款余额14.16万亿元较年初增长近6000亿元贷款余额9.85万亿元较年初增长超3500亿元 [8] - 深圳民营经济贷款余额4.26万亿元较年初新增849.75亿元 [8] 黄金消费 - 2025年上半年中国黄金消费量505.205吨同比下降3.54%其中黄金首饰199.826吨同比下降26.00%金条及金币264.242吨同比增长23.69% [10] 新股融资 - 2025年上半年中国香港新股融资额居全球首位投资者情绪回暖推动股权融资市场大幅增长 [11] 基金份额 - 2025年"固收+"基金九成以上实现正收益最高业绩近30%部分产品二季度份额环比增长超63倍 [12] - 业内人士看好下半年科技成长、制造、医药、消费等领域债市投资机会 [12] 港股市场 - 2025年上半年恒生指数领跑全球主要指数公募大举增持医药生物、银行、传媒、计算机等领域腾讯控股、小米集团-W等成陆港通基金重仓股 [14] - 预计港股市场震荡向上关注创新药、人工智能、互联网等方向 [14] REITs - 亚洲最大REIT领展房地产投资信托基金行政总裁王国龙宣布退休 [15] 私募动态 - 淡水泉投资赵军看好下半年三类机会：优质中国资产价值重估、中国优势产业全球化、科技自主可控 [16][17] - 深圳证监局对君创基金、君创资管及朱峰采取出具警示函的行政监管措施 [18] 市场指数 - 7月25日上证基金指数跌0.01%收6993.38点深证ETF跌0.25%收1596.27点乐富指数跌0.24%收7967.82点 [5]

产品业绩表现 - “固收+”基金年内超九成实现正收益，平均净值增长率达3.50%，最高业绩接近30% [1][2] - 15只“固收+”产品年内净值增长率超过15% [2] - 多只“固收+”基金二季度份额大幅增长，逾70只产品份额环比翻倍 [2] - 前海开源鼎瑞基金份额为9.43亿份，环比增长超63倍，另有十多只产品份额环比增长10至35倍 [2] 资产配置调整 - 二季度“固收+”基金整体降低了含权仓位比例，提高了债券和现金类资产仓位 [2] - 可转债资产仓位整体下降0.54个百分点 [2] - 转债仓位下降原因包括转债规模退出导致被动下降、市场高位部分资金趋于谨慎、以及主题轮动快缺乏一致性方向 [2] 行业配置偏好 - “固收+”基金持仓集中度下降，二季度超配基础化工、汽车、有色金属、农林牧渔、交通运输等行业 [3] - 低配金融券、环保等红利板块，TMT板块配置变化不大，消费板块配置比例稳定 [3] - 部分基金经理在二季度对消费领域涨幅较大的公司进行兑现，增持了军工、制造、农业等估值低、成长空间大的公司 [3] 下半年投资展望 - 业内人士对下半年市场表示乐观，重点关注科技成长、制造、医药、消费等领域的优秀公司 [1][3] - 预期货币政策可能维持宽松，债市仍有较好投资机会，三季度可能仍是较好的投资时段 [1][4] - 具体操作策略包括股票维持偏低仓位，风格偏向红利、大市值和低估值，可转债采取低价策略，纯债方面保持中短久期高资质信用债 [4][5]

三只松鼠收购爱零食告吹 - 三只松鼠终止对湖南爱零食科技有限公司的收购，原因是"双方就部分核心条款未达成一致"[3] - 该收购是公司2024年发起的三起收购中金额最大的一笔，拟斥资不超过2亿元[7][8] - 收购谈判历时八个月，此前公司创始人曾表示"10天就把事情敲定了"[12][13] 线下扩张战略受挫 - 爱零食是一家拥有2000多家门店的量贩零食连锁品牌，此次合作告吹对公司线下扩张计划造成影响[5][15] - 公司原计划通过收购爱零食、爱折扣和致养食品，将线上与线下营收占比从7:3调整为5:5[15] - 2024年公司已出资1.14亿元取得与爱折扣合资公司60%股权，出资1295.66万元取得与致养食品合资公司20%股权[11] 公司业绩与战略转型 - 三只松鼠2019年营收达101.73亿元历史高点，2020-2023年遭遇四连跌，2024年营收106.22亿元同比增长49.30%[16] - 公司长期依赖线上渠道，2020-2024年第三方电商平台营收占比约七成[16] - 战略定位从"让坚果和好零食普及大众"转变为"让好产品普及大众"，2024年进军饮料赛道并推出60款硬折扣单品[20][21] - 2024年公司向港交所提交上市申请书[22] 行业竞争格局 - 量贩零食赛道已形成"三分天下"格局，鸣鸣很忙和万辰集团门店数量分别突破1.6万家和1.5万家[10] - 爱零食2023年控股多个区域品牌，2024年门店数量从1800多家增至2000多家[10] - 公司认为量贩零食业态精准切中"多快好省"的消费需求，将承接传统卖场商超的流量转移[17]