大类资产配置展望 - 2026年保险机构普遍看好境内投资资产中的股票和证券投资基金 [1] - 多数保险机构预计对银行存款、债券、证券投资基金及其他金融资产的配置比例与2025年基本持平 [1] - 部分机构有意愿适度或微幅增加股票投资 [1] 债券市场配置 - 多数保险机构对2026年债券市场整体持中性态度 [1] - 保险机构更看好高等级产业债、银行永续债及二级资本债以及可转债 [1] - 期限选择上，10年期（含）至30年期的债券品种是主要配置方向，整体久期策略以基本维持现有不变为主 [1] A股市场观点 - 多数保险机构对2026年A股市场持较乐观态度 [1] - 保险机构更看好科创50、沪深300、中证A500和创业板等相关股票 [1] - 看好电子、有色金属、电力设备、计算机、通信、医药生物和基础化工等行业 [1] - 关注芯片半导体、国防军工、AI算力、机器人、能源金属、商业航天、高股息、医药生物与创新药和企业出海与全球化等投资主题 [1] - 认为企业盈利修复和流动性环境是影响A股市场的主要因素 [1] - 资产配置上，多数保险机构计划小幅增配A股 [1] 基金投资配置 - 2026年，保险资产管理机构倾向配置股票型基金、二级债基、混合偏股型基金、指数型基金和ETF基金 [2] - 保险公司偏好配置二级债基、股票型基金、混合偏股型基金、成长型基金和ETF基金 [2] - 近半数保险机构计划小幅增配公募基金 [2] 境外投资配置 - 港股是2026年保险机构最看好的境外投资品种 [2] - 黄金投资和美股投资也受到保险机构较多关注 [2] - 操作倾向上，半数保险资产管理机构计划小幅增配港股 [2] - 四成保险公司计划维持现有港股配置比例 [2]

济安金信2025年四季度基金评级概览 - 满足评级年限并获得济安评级的公募基金产品共9074只，较前一季度增加203只 [1] - 获得五星评级的基金共937只，占评级基金总数的约10.3% [1] - 五星评级基金按类型分布：混合型393只、指数型137只、纯债型198只、股票型47只、二级债型46只、一级债型33只、货币型32只、FOF型29只、QDII型15只、封闭式7只 [1] 二级债基五星评级详情 - 二级债基可投资二级市场股票及可转债，评级维度包括盈利能力、业绩稳定性及抗风险能力 [2] - 获得五星评级的二级债基共46只 [1] - 招商基金、华商基金、景顺长城基金在五星二级债基数量上位列前三 [2] - 华商基金旗下4只五星二级债基：华商丰利增强定期开放债券、华商可转债债券、华商瑞鑫定期开放债券、华商信用增强债券 [2] - 景顺长城基金旗下5只五星二级债基：景顺长城景盛双息收益债券、景顺长城景颐丰利债券、景顺长城景颐招利6个月持有期债券、景顺长城景盈双利债券、景顺长城四季金利债券 [2] - 招商基金旗下4只五星二级债基：招商安本增利债券、招商安嘉债券、招商安阳债券、招商民安增益债券 [2] - 截至2025年四季度末，旗下有五星二级债基的基金管理公司共12家，主要包括华商基金、招商基金、兴银基金管理、博时基金、景顺长城基金等 [2][3] 部分五星二级债基列表及评级 - 列表展示了16只五星二级债基的代码、简称、盈利能力、业绩稳定性、抗风险能力、综合评级及基金经理信息 [3] - 部分基金综合评级为五星（★★★★★），如工银可转债债券、华商丰利增强定期开放债券、华商信用增强债券、景顺长城景盛双息收益债券、景顺长城景颐丰利债券、景顺长城景盈双利债券、招商安嘉债券、招商安阳债券、招商民安增益债券 [3] - 部分基金综合评级为四星半（★★★★☆），如富国优化增强债券、华商可转债债券、华夏稳享增利6个月债券、景顺长城景颐招利6个月持有期债券、景顺长城四季金利债券、南方昌元可转债债券、南方广利回报债券、招商安本增利债券 [3]

公募基金销售费用新规核心变化 - 中国证监会于2025年12月31日正式发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，标志着公募基金费率改革完成 [1][14][16] 认（申）购费率调整 - 新规将权益类基金区分为主动偏股型与被动指数型基金，并设定不同认（申）购费上限 [2][16] - 主动偏股型基金（包括主动股票型和权益资产占比60%以上的偏股混合型基金）费率上限设定为0.8% [2][16][17] - 其他混合型基金（如偏债混合型、灵活配置型）费率上限设定为0.5% [2][16] - 指数型基金（含被动指数和指数增强基金）和债券型基金费率上限设定为0.3% [2][16][17] - 其他类型基金不做强制要求 [2][16] 赎回费标准调整 - 赎回费应全额计入基金资产，销售机构无法再获得分成且赎回费不能打折 [3][18] - 根据持有期限设定三档强制赎回费下限：少于7日收1.5%，满7日少于30日收1%，满30日少于180日收0.5%，满180日可不设置 [4][19][20] - 例外情形：ETF、同业存单基金、货币市场基金份额免除此标准 [4][20] - 个人投资者持有满7日的指数型、债券型基金份额可免赎回费 [4][20] - 机构投资者持有满30日的债券型基金份额可免赎回费 [5][20] 销售服务费收取规则 - C类份额销售服务费上限标准不变：股票型和混合型基金0.4%，指数型和债券型基金0.2%，货币市场基金0.15%，其他基金不做强制要求 [6][7][20] - 除货币市场基金外，其他类型基金份额持有期限超过1年均不得继续收取销售服务费 [7][20] - 基金管理人通过直销渠道销售公募基金不得收取销售服务费 [8][21] - 新规可能导致C类份额需采取先计提后返还销售服务费的方式，以确保不同渠道份额净值一致 [8][21] 销售渠道与产品安排限制 - 不得为实行差异费率而在销售机构设置专属份额，否则视为不公平对待投资者 [9][22] - 不得在特定基金销售机构设置专属基金产品，实施歧视性、排他性、绑定性销售安排 [9][22] - 新规旨在保障投资者自主选择权和公平交易权，独家代销现象将成为历史 [9][22] 销售结算资金利息归属 - 基金销售结算资金孳生的利息，在扣除合理费用后，应全部支付给投资者或归入基金财产 [10][11][22][23] - 基金销售机构对销售结算资金，应按不低于同期商业银行活期存款利率计息并支付给投资者或归入基金财产 [10][11][24] - 新规明确了资金利息归属投资人，过去代销机构将清算账户沉淀资金利息据为己有的操作将被禁止 [11][12][25] - 规定与监管坚持投资者利益优先、公平对待不同渠道投资者的精神一致 [12][26] 禁止变相支付销售费用 - 明确禁止以会务费、培训费、旅游费、广告费、技术服务费等方式变相支付或收取基金销售费用 [13][26] - 列举了其他廉洁从业违规情形，如超标准赠送宣传品、无合理理由提供免费住宿、虚构活动报销费用、虚构合作代付费用等 [13][27][28] 过渡期与后续工作 - 新规设有12个月过渡期，基金管理人需完成系统改造、修改法律文件、签署补充协议、更新宣传材料等一系列工作 [14][28] - 销售机构需配合签订补充协议、展示费用信息、升级销售系统 [14][28] - 对于近期拿到注册批文的基金，是先行整改还是先募集后与存量产品一起整改，建议与监管部门充分沟通 [14][28]

2025年第四季度公募基金申赎整体情况 - 截至2025年第四季度末，公募基金总份额为31.62万亿份，当季整体净申购7067.92亿份，净申购比例为2.29% [2] - 混合型基金净赎回最多，期间份额缩水822.95亿份，积极投资股票型基金也出现净赎回 [2][9] - 货币型、指数型、QDII、债券型、商品型和FOF基金均获得资金净申购 [2][9] 各类型基金申赎表现 - **股票型基金**：积极投资股票型基金净赎回133.57亿份，但指数型基金获得1741.09亿份净申购，使得股票型基金整体净申购1607.52亿份，总份额增至3.9万亿份，申购比例为4.3% [9] - **混合型基金**：净赎回822.95亿份，总份额缩水至2.65万亿份，净赎回比例为3.02% [9] - **债券型基金**：净申购824.34亿份，总份额增至9.09万亿份，净申购比例为0.91% [10] - **货币型基金**：净申购3859.93亿份，总份额增至14.87万亿份，净申购比例为2.66% [10] - **QDII基金**：净申购1306.1亿份，总份额增至8167.22亿份，净申购比例为19.04% [10] - **FOF基金**：净申购55.36亿份，期末总份额增至1984.23亿份，净申购比例为2.87% [10] - **商品型基金**：净申购238.42亿份，总份额增至943.89亿份，净申购比例为33.8%，成为当季净申购比例最高的基金品种 [10] 绩优主动权益基金获资金青睐 - 尽管混合型和积极投资股票型基金整体净赎回，但仍有38只主动权益基金（不同份额分开计算）净申购超过5亿份，其中9只超过10亿份 [2][4] - 偏股混合型基金是获得大额净申购的“主力军” [4] - 永赢先锋半导体智选混合发起C净申购份额居首，达61.95亿份，净申购比例高达2126.19%，该基金最新规模超86亿元 [4] - 永赢高端装备智选混合发起C净申购52.19亿份，位居第二，净申购比例达513.27%，该产品近一年浮盈119.53% [4] - 安信睿见优选混合A净申购25.41亿份，位居第三，净申购比例超100%，近一年浮盈超42% [4] - 华富新能源股票型发起式C净申购21.01亿份，净申购比例超253%，最新规模超30亿元，近一年浮盈超73% [5] - 工银价值精选混合A净申购超14亿份，净申购比例超20%，规模高达88亿元，近一年浮盈11.57% [5] - 旗下产品兼具长期业绩稳健、短期表现亮眼的基金公司更获投资者认可 [6] 市场表现与资金流向背景 - 2025年第四季度A股市场整体表现强劲，科技仍是主线，商业航天、存储芯片、AI算力硬件、通信、军工等多个板块表现优异 [9] - 债券市场呈现“先扬后抑”走势 [9][10] - 海外市场整体表现不俗，助推了QDII基金的申购 [10] - 贵金属等商品价格持续走高，推动了商品型基金的申购 [10]

2025年券商资管公募业务规模与结构 - 2025年券商资管公募业务在交投活跃背景下稳步增长 多家公司公募产品四季报出炉 [2] - 截至2025年末 共有5家券商资管公募基金管理规模超千亿元 [3] - 东方红资产管理以2162.68亿元总规模位居第一 较2024年末增长30.05% [3] - 华泰证券资管以1808.24亿元总规模排名第二 较2024年末增长31.59% [3] - 国泰海通资管整合后规模达1110.58亿元 跨入千亿俱乐部 较上年末增长40% [3] - 长江资管总规模达390.97亿元 同比增长47% [3] - 中银证券与财通资管规模排名第三、第四 分别为1339.57亿元和1197.6亿元 但相比2024年底均有小幅下滑 [3] 各公司公募业务结构特点 - 东方红资产管理权益型产品规模重回千亿元以上 占据半壁江山 同时债基规模达625亿元 同比增长43% [4] - 华泰证券资管以货币基金见长 最新规模达1547.72亿元 相比2024年末增长37% [5] - 中银证券债基占主导 在其1339.57亿元总规模中占比达88% [5] - 国泰海通资管产品结构相对均衡 货币型、债券型基金规模均在400亿元以上 权益型基金规模近200亿元 [5] - 财通资管债券型基金规模占比约七成 权益型基金最新规模约180亿元 相比2024年底大幅增长 公司正深化“固收+”策略应用与产品梯度布局 [5] - 指数型基金、FOF、QDII为业务贡献增量 例如东方红资产管理的指数型与FOF基金在2025年均实现近50%规模增长 [5] - 截至2025年末 国泰海通资管、财通资管、东方红资产管理的指数型基金规模均超120亿元 [5] 基金经理观点与市场展望 - 中泰资管副总经理姜诚管理的产品四季度净值增长1.59% 股票仓位83.4% 重仓股包括中国建筑、太阳纸业、工商银行等 [7] - 姜诚认为 展望相对明确的依然是银行 尤其是稳健的大型银行 其他顺周期行业龙头在价格足够安全时也不必轻言放弃 [7] - 东方红资产管理基金经理周云管理的产品四季度净值增长0.66% 股票仓位约70% 重仓股包括海螺水泥、继峰股份等 [7] - 周云认为国内经济处于“弱复苏、低通胀”状态 传统行业经历自然出清周期后 上行幅度常超预期 [8] - 周云指出2025年市场结构分化明显 呈现部分高估、部分低估特征 长期看顺周期板块赔率很高 但需等待供给端改善 [8] - 周云对2026年市场保持相对乐观 认为流动性宽松和风险偏好提升会让市场活跃 自下而上挖掘相对低估个股是更优选择 [8]

新规核心变化 - 正式稿放宽了债券型基金的赎回费约束，对于机构投资者持续持有期限满三十日的债券型基金份额，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准 [2] - 正式稿对基金认（申）购费率进行了精细化调整，将产品分类调整为主动偏股型基金、其他类型混合型基金、债券型基金和指数型基金，费率上限分别为0.8%、0.5%、0.3% [3] - 指数型股票基金费率上限由原0.8%大幅下调至0.3%，而偏股混合型基金等费率由0.5%提升至0.8% [3] - 正式稿延续了对ETF、同业存单基金、货币市场基金等产品赎回费收取标准的豁免条款 [2] 对债券基金市场的影响 - 尽管放宽赎回费约束，但由于银行理财对交易属性诉求强，短债基金赎回压力预计仍将存在 [2] - 理财资金对债基的配置需求将更多基于市场行情相机抉择 [2] - 债券ETF有望成为理财机构流动性管理与波段交易的重要工具 [1][2] 对权益基金市场的影响 - 指数型股票基金费率显著下调，有效降低了理财资金配置权益类基金的成本 [3] - 业内人士预计，理财资金对权益型基金的配置占比将上升 [3] - 理财公司通过配置宽基指数型基金、混合型基金等方式增配权益类资产，将成为行业内较为常见的选择 [3] - 理财公司将更青睐中低波动“固收+”基金（权益比例在15%至20%）与权益ETF [3] 行业产品与服务模式转型 - 公募基金正在加快产品线与服务模式的转型升级，从提供标准化产品，逐步转向为理财机构量身打造精细化、工具化的资产配置方案 [1] - 公募基金与理财机构的合作关系正在进一步深化，客户群体分层互补 [4] - 针对理财资金的配置需求变化，机构正加速优化产品线布局，例如推出精细化的固收产品线，将信用债产品分为0-4五档久期 [4] - 推出三年期、四年期信用债ETF、科创债ETF等被动型产品，为理财机构提供一键式资产配置工具，以解决信用债流动性不足的痛点 [4][5]

核心观点 - 《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》将于2026年1月1日起实施，作为公募基金费率改革的“最后一块拼图”，旨在降低投资者成本、规范销售市场秩序、保护持有人权益并推动行业高质量发展 [1] 费率改革举措与影响 - 改革具体举措包括：合理调降各类产品的认（申）购费、销售服务费以大幅降低投资成本；通过硬核调整扭转“重首发、轻持续经营”的销售逻辑；引导行业资源投向服务个人投资者和发展权益投资两大关键领域；搭建行业直销服务平台（FISP）[1] - 据业内机构测算，《规定》出台后全行业销售费用整体降幅达34%，预计每年为投资者节省约300亿元 [2] - 具体降费示例：对于销售服务费率为0.25%/年的货币市场基金，降费后投资者持有1万元每年成本从25元降至15元，降低10元；对于认购费率为1.5%的主动偏股型基金，降费后投资者认购1万元成本从150元降至80元，降低70元（不考虑打折因素）[2] - 机制设计引导长期持有与资源优化：例如持有满1年的非货币基金免销售服务费引导客户长期持有；差异化设置客户维护费比例引导机构配置权益类基金 [2] 对不同基金类型的具体规定 - 债券基金：针对机构利用短期免赎费规则频繁申赎问题，设置差异化免赎费持有期，个人投资者持有满7日即可免收，机构投资者需持有满30日，旨在保护个人投资者便利性并引导机构长期持有 [3] - 指数型基金：《规定》允许管理人对个人投资者持有满7日的赎回费进行灵活安排，体现了鼓励发展与便利投资者的政策导向 [3] 对行业结构与行为的引导 - 引导行业资源投向两大关键领域：一是服务好个人投资者，维持客户维护费占管理费比例不超50%的上限，激励销售机构提升个人投资者服务体验；二是大力发展权益投资，通过对向机构投资者销售权益类与非权益类基金形成的保有量收取客户维护费占管理费比例上限进行差别化安排，引导行业力量聚焦提升权益类基金竞争力 [2] - 费率改革通过改变机构和个人的行为为资本市场注入长期正面动能：投资者因成本降低、回报提升而更愿意长期持有，为市场提供稳定资金；机构因投资者长期持有而聚焦专业服务与投研能力，推动行业升级；市场因稳定资金与专业定价而更趋理性 [3] 对行业竞争格局与能力建设的驱动 - 费率改革将驱动行业内部深刻变革，要求基金管理人将竞争焦点彻底回归到投资管理能力、产品创新能力和客户服务能力的提升上 [4] - 基金公司不能再依赖传统的渠道驱动模式，而必须通过长期的业绩、稳健的风控、真正满足客户需求的产品以及精准高效的服务来赢得市场，这将促进行业整体专业水准的跃升 [4]

基金销售新规核心内容 - 正式发布的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》对债券型基金和指数型基金的赎回费设置了豁免条款 [1][2] - 豁免条款具体为：个人投资者持有满7日的指数/债券基金份额，以及机构投资者持有满30日的债券基金份额，基金管理人可另行约定赎回费标准 [1][2] - 新规将不符合规定的已发售基金的整改缓冲期从6个月拉长至12个月，给予市场更充分的消化时间 [1][2][4] 新规对债基市场的影响 - 债基的整体灵活性和性价比弱化，尤其影响对流动性要求高的银行理财在场外配置债基的意愿 [1][4] - 银行理财未来可能更倾向选择货币基金、同业存单指数基金、债券型ETF等作为流动性管理和波段交易工具 [1][4] - 银行自营对流动性不敏感，但可能因债基性价比下降而转向配置现券以获取更稳定收益 [4][5] - 保险资金长期持有的优势可能进一步强化，非银客户可能将流动性需求转向场内交易 [4] - 机构资金对债基的配置态度可能难以回到积极状态，其在机构配置组合中的重要性和功能性有所下降 [5] 机构资金动向与市场反应 - 2026年开年仅两个交易日，债券型ETF就已净流出超450亿元 [6] - 宏利悦利利率债、东兴兴诚利率债等场外债基接连发生大额赎回 [6] - 新规给予基金管理人更大的费率自主权，有助于平滑资金流动，降低因流动性冲击导致的债券被动卖出风险 [4] - 新规落地后市场情绪较为乐观，但对债市的直接影响很快结束 [6] 不同类型机构的差异化影响 - 对银行自营（偏好持有中长期纯债基金）的影响相对有限 [3] - 对银行理财（流动性诉求高）的影响更大，其申购“固收+”产品的意愿明显提升，未来有望承接部分赎回资金 [3] - 很多银行客户无法开通ETF账户，因此场外配置债基的资金需求大概率不会消失 [7] 债基的未来定位与发展方向 - 尽管赎回便利性削弱，但为弥补投研短板、扩大投资范围，债基仍将是机构投资者的主要投资标的 [1][8] - 公募债基产品多元，包含不同久期、信用风格及策略，在丰富产品线、做出特色化优势方面仍有发掘空间 [8] - 未来转型方向包括：在电商平台做定制化产品 [7]；通过客户分层与差异化优势构建市场生态 [8] - 具体产品定位分化：纯债基金聚焦配置型资金，强化长期稳健收益 [8]；“固收+”基金加速工具化转型，吸引有进攻性需求的资金 [8]；债券型ETF凭借赎回费豁免与高流动性，成为短期交易核心工具 [8] 债券型ETF的发展前景 - 新规对ETF的赎回费豁免安排优于普通债基，叠加其交易灵活的优势，将推动看重流动性的机构资金向债券ETF倾斜 [7][8] - 基金销售新规在某种程度上加速了被动化投资趋势的发展 [7] - 机构可能根据资金期限选择不同ETF：短端资金可能选短融ETF，中短端资金可能选基准做市信用债ETF，中长端资金可能选科创债ETF [7]

文章核心观点 - 中国发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式文件，针对债券型基金和指数型基金的赎回费要求设置了豁免条款，并延长了整改缓冲期至12个月，此举超出行业预期，旨在平滑资金流动、降低市场冲击 [1][2] - 新规削弱了债券型基金（债基）的流动性和性价比，可能导致银行理财等对流动性要求较高的机构资金减少场外债基配置，转而投向货币基金、同业存单指数基金、债券型ETF等工具 [1][3] - 尽管赎回便利性下降，但债基在弥补投研短板、扩大投资范围方面仍有价值，业内认为其仍是机构投资者的主要投资标的，未来需通过产品差异化、强化主动管理来吸引资金 [1][5][6] 新规具体内容与豁免条款 - 正式文件对债券型基金、指数型基金设置赎回费豁免条款：个人投资者持有满7日的指数/债基份额、机构投资者持有满30日的债基份额，基金管理人可另行约定赎回费标准 [1][2] - 对比此前征求意见稿（对持续持有期少于7日收不低于1.5%赎回费，7-30日收不低于1%，30日-6个月收不低于0.5%），正式文件要求明显放宽 [2] - 已发售基金销售费用结构的整改缓冲期从6个月拉长至12个月，为市场提供更充分消化时间 [1][2] 对机构投资者行为与市场的影响 - 银行理财因流动性诉求高，其在场外配置债基的意愿下降，未来可能更倾向选择货基、同业存单指数基金、债券型ETF作为流动性管理和波段交易工具 [1][3] - 银行自营偏好持有中长期纯债基金，受新规影响相对有限，但考虑到债基性价比下降，部分资金可能转向配置现券以获取更稳定收益 [2][3] - 保险资金长期持有的优势或将进一步强化，非银客户更多会把流动性需求转换到场内 [3] - 新规落地后债市情绪曾得到支撑，但影响很快结束，2026年开年仅两个交易日，债券型ETF就已净流出超450亿元，场外债基亦接连发生大额赎回 [4] 债基的未来定位与产品发展趋势 - 债券型ETF因享有赎回费豁免且交易灵活，流动性管理前景被看好，可能吸引更看重流动性的机构资金倾斜 [4][5] - 对于无法开通ETF账户的银行客户，场外配置债基的需求仍存，未来在电商平台做定制化产品可能是转型方向之一 [5] - 公募债基产品线多元，包含不同久期、信用风格及策略，未来需着重突出主动管理和增值角色，通过长期稳定、风格明确的产品表现吸引投资者 [5] - 具体产品定位分化：纯债基金聚焦配置型资金，强化长期稳健收益；“固收+”基金加速工具化转型，以低波底仓、权益增强策略吸引有进攻性需求的资金；债券型ETF成为短期交易需求的核心工具 [6]

公募销售新规核心内容 - 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，旨在合理调降公募基金认(申)购费、销售服务费率水平，切实降低投资者成本 [1] - 新规标志着公募费率改革“最后一公里”落地 [2] 新规对银行理财配置成本与收益的影响 - 指数型股票基金认(申)购费率上限由0.8%下调至0.3%，有助于节约理财配置成本 [2] - 认(申)购费、销售服务费整体下调，指数型产品费率压降至债券型产品档位，理财配置指数基金、ETF及债基的成本明显下降 [3] - 赎回费率设置更加灵活，对理财流动性约束显著减弱，降低理财产品在调仓、再平衡过程中的摩擦成本 [2][3] - 非货币市场基金持有满一年即免销售服务费，有利于增厚理财收益空间 [2][3] 银行理财公募基金配置现状与趋势 - 截至2025年三季度末，银行理财持有公募基金规模达1.34万亿元，相较于年初增幅超44% [1] - 目前理财资金主要重仓债基、货基 [5] - 未来配置结构或将呈现“固收压舱、权益突围”趋势，债券型基金仍是“压舱石”，同时指数型基金和混合型基金等权益资产的配置意愿有望提升 [4] - 2025年7月以来，资本市场回暖推动理财加大含权产品布局，加强权益投资是理财在低利率环境下增厚收益的重要抓手 [6] 银行理财配置周期与品种选择变化 - 配置周期有望拉长，短期交易与长期持有并存 [4] - 基于长期持有免销售服务费、赎回费归入基金财产等规定，鼓励“长钱长投”，对指数、主动权益等资产的持有周期有望系统性拉长 [5] - 新规对ETF、同业存单基金、货币市场基金等赎回费要求有豁免，理财对这些赎回费约束更低的品种有持续配置需求 [5] - 银行理财增配ETF初期可能面临潜在波动扰动，中长期看债券ETF产品体系有望进一步丰富 [5] 2026年银行理财市场展望 - 中性预估2026年理财规模增量为3万亿元左右，年末规模或落在36万亿元至37万亿元 [7] - 规模增长支撑因素包括：利率下行背景下居民存款转向理财寻求收益增强；2026年上半年预计约40万亿元定期存款集中到期 [7] - 低波稳健产品（如现金管理类、短债类）仍是承接存款资金的“压舱石” [7] - “固收+”等收益增强型含权产品边际贡献将增强，是理财公司提升投资收益和产品竞争力的重点方向 [7][8] - 科技等主题类产品随着政策号召及投研能力积累，或将受到关注 [7]