全球公募基金流向 - 2026年1月，美国和欧盟区公募基金净流入中国市场的金额达90亿美元，为2024年10月以来的最高水平 [1] - 主动管理基金转为净流入，为2023年初以来的首次 [1] 海外ETF资金动态 - 在美国上市、规模最大的5只中国股票ETF最新规模分别为：KWEB（79亿美元）、MCHI（78.2亿美元）、FXI（65.9亿美元）、CQQQ（30.8亿美元）、ASHR（18.2亿美元） [2] - 过去一年，在美国上市的中国股票ETF中，CQQQ吸金21.90亿美元，KWEB吸金13.46亿美元，MCHI吸金11.08亿美元 [2] - 截至2026年2月11日，CQQQ近一年资金流入为21.90亿美元，近一月流入1.3641亿美元，年初至今流入1.5862亿美元 [3] - 截至2026年2月11日，KWEB近一年资金流入为13.4638亿美元，但近一月流出1.4055亿美元，年初至今流出0.3127亿美元 [3] - 截至2026年2月11日，MCHI近一年资金流入为11.0765亿美元，但近一月流出1.4991亿美元，年初至今流出1.4991亿美元 [3] 主动与被动资金趋势 - 2025年海外资金净流入中国主要由被动资金贡献 [3] - 有迹象表明主动管理资金或加速流入中国 [3] 投资者对科技领域的聚焦 - 被动与主动资金均聚焦中国科技 [2] - 吸金最多的ETF（CQQQ）聚焦中国科技公司 [2] - 科技是全球投资者确定度最高的投资领域之一 [3] - 对冲基金Tekne Capital Management创始人认为，在AI投资机会上，中国的投资吸引力比美国更强 [4] - 其观点基于中国在建设速度、成本以及电力、芯片、数据中心等基础设施方面的优势 [4] 市场表现与赚钱效应 - 2025年，MSCI中国指数总回报约31%，沪深300指数回报为17.66% [5] - 伴随赚钱效应显现，越来越多的投资者通过对冲基金入场 [5] - 量化对冲基金巨头Qube Research & Technologies旗下中国股票多头基金规模从一年前的约1.9亿美元突破至20亿美元，规模增长超过10倍 [5] 投资者情绪与未来配置意向 - 高盛和法国巴黎银行的调查显示，2026年投资者或加速将资金投向中国 [5] - 法国巴黎银行调查显示，14%的投资者计划在2026年增持中国对冲基金，比例高于2025年实际增持的9% [5] - 投资者正加速向中国基金投入资金，以为组合提供多元化的收入来源 [5] - 股票多空和量化策略是投资者偏好的中国投资策略 [5]

宏观经济表现与挑战 - 中国2025年第三季度GDP同比增长4.8%，为一年来最慢增速，符合市场预期，但较前一季度的5.2%有所放缓[1][2] - 经济增长放缓主要源于中美贸易紧张和国内需求疲弱[1] - 世界银行预测中国经济在2025年增长4.9%，2026年增长4.4%[5] - 标准普尔全球经济学家预计中国GDP增长将在2026年进一步下滑[6] 贸易与出口表现 - 尽管面临更高的美国关税，中国整体出口仍保持韧性，企业开拓了新的海外市场[4] - 2025年9月，中国对美出口同比下降27%，但全球出口同比增长8.3%，为六个月来最快增速[4] - 2025年12月，中国服务业活动以六个月来最慢速度扩张[4] 政策环境与展望 - 中国有望通过选择性刺激措施实现2025年5%的增长目标，但国内需求疲软、房地产行业困境和全球不确定性构成负面影响[5] - 为提振经济，中国央行可能在近期采取政策宽松，计划在2026年下调存款准备金率和利率以保持流动性充裕[7] - 政策目标是提振国内需求、改善供应并化解金融风险以支持稳定增长[8] - 2025年12月，央行连续第七个月维持贷款市场报价利率不变，符合市场预期[8] 企业盈利与股市展望 - 高盛预计中国股市涨势将延续至下一年，尽管步伐较2025年更为温和，人工智能的进步和有利的政策措施将支撑盈利增长[9] - 高盛策略师上调盈利展望，预计企业利润增长将从2025年的4%加速至2026年和2027年的14%[12] - 高盛策略师预测，MSCI中国指数到2026年底将从2025年收盘价上涨20%至100点，沪深300指数预计将上涨12%至5200点[13] 重点ETF及板块表现 - VanEck ChiNext ETF过去一年（截至2026年1月5日）飙升74.9%，年初至今（截至2026年1月6日）上涨1.5%[3] - iShares中国大型股ETF过去一年上涨32.6%，年初至今微跌0.5%[3] - 政策宽松和富有韧性的出口正重燃对FXI、CQQQ和ECNS等中国ETF的兴趣[11] - 科技板块是投资中国的关注领域，Invesco中国科技ETF过去一年上涨45.3%，年初至今上涨2.9%[14] - iShares MSCI中国多行业科技ETF过去一年上涨38.7%，年初至今上涨1.1%[15] - iShares MSCI中国小盘股ETF过去一年上涨37.2%，年初至今微涨2.8%[15] - 若央行持续宽松政策且国内需求改善，小盘股可能受益；根据高盛预测，大盘股也应处于更有利位置，FXI值得关注[11][15]

涉及的行业或公司 * 公司为Waters 主要业务涉及液相色谱质谱联用仪、化学分析耗材、信息学软件等[1][2] * 行业聚焦于制药、生物技术、合同研究组织、合同开发与生产组织以及环境测试如PFAS和GLP-1药物测试领域[1][2][4] 核心观点和论据 仪器更换周期与市场势头 * 仪器更换周期启动约一年 LCMS仪器增长率保持在高个位数区间 预计周期尚未过半[2] * 从六年复合年增长率看 LCMS增长仍处于低个位数 表明周期远未结束[2] * 制药领域趋势良好 第三季度增长11% 美国低双位数增长 中国显著增长[10] 独特的增长驱动因素 * GLP-1测试相关收入比去年翻倍[3][35] * PFAS测试订单增长30% 年内增长40% 基数约为5500万至5600万美元[3][35] * 印度市场再次增长 增速为高十位数[3][11] 产品创新与市场需求 * 新产品满足显著未满足的市场需求 例如Alliance iS、TQ Absolute XR以及即将推出的CDMS[3][15] * 化学业务第三季度增长13% 年内迄今增长11% 远高于疫情前6%-7%的增速[5][6] * 超过70%的色谱柱研发支出投向生物制剂应用 新产品如SEC柱和Protein A柱增长迅猛[5][6] * 长期预计化学业务增长率将从6%-7%提升至高个位数[6][7] 各地区市场动态 * 中国增长由支持本土生物技术的合同开发与生产组织驱动 全球约三分之一的外部授权来自中国[10] * 印度增长由仿制药驱动 保持高十位数增速[11] * 合同研究组织业务趋于稳定 但尚未恢复至2021-2022年水平 生物技术早期研发领域仍持平或略有下降[4][12] 业务发展整合与新产品管线 * 对BD的收购整合按计划进行 重点关注协同效应 已分解为约400项举措[20][26] * 重点新产品包括FACS DiVa S8流式细胞仪、FXI微生物培养箱、BD Core高通量HPV检测[22][23] * 发现整合中的积极机会 如将微生物工作流程引入制药无菌检测市场约3亿美元 以及替换MALDI-TOF采购[26] 软件业务增长与商业模式转型 * Empower软件是价值3亿美元的业务 用于提交80%提交给FDA、EMA和NMPA的药物的80%的QAQC数据[30] * 增长策略包括增加兼容仪器、开发数据挖掘应用、以及从一次性资本支出加服务费模式转向订阅模式[30][31] * 订阅模式可使单用户费用从约1美元加0.20美元服务费转变为0.35至0.40美元的持续订阅费[31] * 预计Empower业务可能在5年内翻倍 在10-15年内达到10亿美元目标[30][31][32] 新兴技术与长期机遇 * CDMS技术使用样本量减少100倍 速度比分析超速离心快10倍 适用于40%的生物制剂管线 当前技术市场年销售额约3.5亿美元[15][16] * 预计在未来5-10年内将占据该市场大部分份额[16][17] * 其他增长领域包括用于生物反应器的BioCord和与Empower兼容的多角度光散射[33][38] 其他重要内容 * 生物制剂相关化学产品的定价机会远高于小分子 特别是在解决病毒载体、抗体药物偶联物、疫苗分离等难题时[9] * 中国"反内卷"政策对制药业影响不大 主要与工业市场相关[13][14] * 公司对明年业务设置感到乐观 增长驱动因素持续 包括更换周期、独特驱动因素和新产品[38]

外资对中国市场的配置动态 - 8月以来中国成为对冲基金净买入最多的市场 对冲基金加速净买入中国股票达到过去7周最快速度 买入由多头和空头平仓共同贡献 [2] - 全球主动管理公募基金7月增加对中国市场配置 中国在全球组合中占比6.6% 处于过去10年15%分位 但较基准仍低配320个基点 [2] - 中国股票基金资金流动在8月14日至20日转正 单周流入12亿美元 此前三周分别流出11亿/12亿/7亿美元 [2] 被动资金通过ETF布局中国 - 美国上市亚太ETF资金净流入前10名中 中国相关ETF占据5席 [3] - 过去一周MCHI(跟踪MSCI中国指数)吸金2.26亿美元 位列亚太ETF第一 KWEB(跟踪中国互联网指数)吸金1.83亿美元位列第二 [3] - 过去一个月MCHI继续保持最强吸金力度 KWEB位居第二 [4] 韩国投资者对中国股票的投资偏好 - 韩国散户8月16-22日净买入港股前三位：小米集团486.53万美元 国泰海通471.72万美元 老铺黄金394.32万美元 [5] - 同期净买入A股前三位：中际旭创351.04万美元 双环传动149.65万美元 汇添富中证主要消费ETF132.35万美元 [6] - 韩国投资者对中国股票成交额达66.93亿美元 中国成为韩国第二大海外投资市场 对中股净买入金额超过日本股票 [6] 市场背景与机构观点 - A股站上3800点 海外对冲基金和公募基金资金流入均出现积极信号 [1] - 7月新兴市场基金增配幅度最大市场为中国内地和印度 超配幅度最大为印尼和泰国 [2] - 摩根士丹利认为A股强势有望持续 基于国债收益率上行反映宏观经济预期改善 及"反内卷"政策缓解行业价格压力 [7]

外资增配中国市场 - 8月以来对冲基金净买入中国市场最多 [2][3] - 过去一周对冲基金加速净买入中国股票达7周最快 买入由多头和空头平仓共同贡献 [4] - 8月14日至8月20日中国股票基金资金流入转正 单周流入12亿美元 此前三周分别流出11亿/12亿/7亿美元 [4] 全球基金配置变化 - 7月底全球主动管理公募基金对中国配置占比6.6% 处于10年15%分位 较基准低配320个基点 [4] - 7月新兴市场基金增配幅度最大为中国内地和印度 超配幅度最大为印尼和泰国 [4] - 过去一周亚洲（中国内地除外）新兴市场遭机构卖出48亿美元 南非市场被净卖出2.7亿美元 [4] 美国上市ETF资金流向 - 过去一周美国上市亚太ETF净流入前10名中中国ETF占5席 [6] - MCHI（跟踪MSCI中国指数）单周吸金2.26亿美元 位列亚太ETF第一 [6] - KWEB（跟踪中国互联网指数）吸金1.83亿美元 位列第二 [6] - 过去一个月MCHI吸金力度最强 KWEB位居第二 [7] 韩国投资者持仓动向 - 韩国散户净买入港股前三是小米集团486.53万美元/国泰海通471.72万美元/老铺黄金394.32万美元 [9] - 净买入A股前三是中际旭创351.04万美元/双环传动149.65万美元/汇添富消费ETF 132.35万美元 [9] - 对中国股票净买入金额超过日本股票 日本电子株式会社仅获净买入157.32万美元 [10] - 韩国投资者对中国股票成交额达66.93亿美元 为韩国第二大海外市场 [11] 市场趋势研判 - 10年期和30年期国债收益率上行反映投资者对宏观经济基本面看法改变 [11] - 反内卷政策实施缓解相关行业价格压力 成为投资者情绪改变基石 [11]

全球对冲基金对中国股票的买入趋势 - 全球对冲基金正以6月底以来的最快速度买入中国股票 [1] - 此次买入主要由多头驱动，做空回补比例为9:1 [2] - 中国是8月以来Prime业务中净买入最多的市场 [2] 海外中国资产ETF的资金流入情况 - KWEB、MCHI、FXI等中国资产ETF在过去一个月获得资金流入 [3] - KWEB主要投资中国互联网领域公司 [4] - MCHI跟踪MSCI中国指数，涵盖A股和港股的金融、消费、医疗等行业 [5] - FXI跟踪富时中国50指数，覆盖港股上市的50只大盘股 [6] - FXI前十大重仓股包括腾讯、阿里、小米、建行、美团等 [7] 全球基金对中国股票的配置现状 - 全球主动管理公募基金对中国股票持仓占比为6.4%，处于过去10年的13%分位 [7] - 当前配置比例仍低于基准330个基点 [7] - 外资持仓仍处于保守区间，配置缺口或支撑市场上涨 [7] 中国股票市场的投资机会 - 国内政策有利于股票市场表现 [7] - 海外长线资金（如养老金）正关注中国市场机会 [7] - A股蓝筹股估值处于低位，相比美股更具性价比 [7] - 企业盈利预期改善将推动估值修复 [7] - 外资低配中国股票，有望进一步支撑市场上涨 [7] 机构对中国市场的观点 - 高盛认为外资配置缺口可能为市场提供上涨动能 [7] - 景顺看好中国证券资产，理由包括外资流入、地缘风险趋稳、供给侧改革 [7] - 摩根士丹利认为外资低配可能支撑中国市场上涨 [7]

海外中国ETF资金流入情况 - 前三大美国上市中国ETF KWEB MCHI FXI过去一个月合计吸引资金净流入18.13亿美元（约130.26亿元人民币）[2][3] - KWEB过去一个月资金流入11.64亿美元 最新规模达80.2亿美元[2] - MCHI过去一个月资金流入5.81亿美元 最新规模74.7亿美元[2] - FXI过去一个月资金流入6909万美元 最新规模65.5亿美元[2] 主要ETF产品资金流向明细 - 8月15日单日KWEB获资金流入1.34亿美元 MCHI获1.19亿美元 FXI获6906万美元[2] - ASHR过去一个月遭遇资金净流出6519万美元 最新规模19.7亿美元[2] - YINN过去一个月遭遇资金净流出3668万美元 最新规模12.5亿美元[2] 全球基金配置变化 - 7月全球主动管理公募基金对中国股票配置比例达6.4% 处于过去10年13%分位点[3] - 当前配置比例低于基准330个基点[3] 投资者结构分析 - 对冲基金正以7周以来最快速度买入中国ETF 多空比例达1.9:1[4] - FXI和GXC成为对冲基金主要买入标的[4] - 海外零售投资者主要通过ETF进入中国市场[4] 地区投资者行为特征 - 韩国股民7月前十大港股净买入7294.08万美元 8月前18日达6627.24万美元[5][6] - 8月韩国股民对前十大A股净买入2103.29万美元 超越7月全月1642.86万美元[8] - 8月韩国股民重点买入小米集团(2886.93万美元)和腾讯控股(1562.39万美元)[7] 个股偏好变化 - 7月韩国投资者偏好老铺黄金(2389.99万美元)和阿里巴巴(2208.40万美元)[5] - 8月转向科技板块 重点买入小米集团 腾讯控股和药明生物(464.73万美元)[7] - A股市场中际旭创(370万美元) 比亚迪(259.71万美元) 恒瑞医药(236.79万美元)获最大净买入[8] 市场情绪研判 - 亚洲投资者开始询问A股牛市原因 但美国客户仍持观望态度[4] - 海外FOMO(害怕错失)情绪预计将愈演愈烈[1][4] - 主动管理资金态度迟疑 部分机构仍在获利了结[4]

海外资金加速抢筹A股 - 中国市场热度上升，海外中国ETF强力"吸金"，韩国股民加速抢筹 [1] - 亚洲投资者开始向海外基金经理询问A股牛市的原因，但仍有较多主动管理资金态度迟疑 [1] - 未来一段时间，害怕错失的情绪将愈演愈烈 [1] 前三大ETF资金流入情况 - 美国上市跟踪中证海外中国互联网指数的ETF KWEB 8月15日获资金流入1.34亿美元，7月以来获资金流入11.64亿美元，最新规模达80.2亿美元 [2] - 美国上市跟踪明晟MSCI中国指数的MCHI 8月15日获资金流入1.19亿美元，7月以来获资金流入5.81亿美元，最新规模为74.7亿美元 [2] - 美国上市跟踪富时中国50指数的FXI 8月15日获资金流入6906万美元，7月以来获资金流入6909万美元，最新规模为65.5亿美元 [2] - 美国上市跟踪沪深300指数的ASHR 7月以来遭遇资金净流出6519万美元，最新规模为19.7亿美元 [2] - 美国上市三倍做多富时中国50指数的ETF YINN 7月以来遭遇资金净流出3668万美元，最新规模为12.5亿美元 [2] ETF资金流入汇总 - 过去一个月，KWEB、MCHI、FXI合计吸引资金净流入18.13亿美元，约合130.26亿元人民币 [3] - 7月全球主动管理公募基金对中国股票的配置占组合比例为6.4%，位于过去10年的13%分位，低于基准330个基点 [3] 海外中国ETF买入方分析 - 海外零售投资者习惯通过ETF进入中国市场，对冲基金也贡献了部分净流入 [4] - 对冲基金正以过去7周以来最快的速度买入中国ETF，多头做多与空头平仓的比例为1.9：1 [4] - 海内外投资者对中国仍存在温差，亚洲客户询问A股"牛市"情况，但美国客户尚未关注 [4] - 海外主动资金可能仍以卖出为主，去年10月和今年1月主动资金在市场上涨后获利了结 [4] 韩国股民买入情况 - 7月韩国股民净买入金额前10的香港股票合计净买入金额为7294.08万美元 [5] - 8月1日-8月18日，韩国股民净买入金额前10大的港股合计净买入金额为6627.2403万美元，几乎追平7月整月的净买入金额 [6] - 8月1日-8月18日，韩国股民对前10大A股合计净买入2103.29万美元，超过7月整月的1642.86万美元 [8] - 8月以来，韩国股民净买入金额的前3大A股为中际旭创（370万美元）、比亚迪（259.71万美元）、恒瑞医药（236.79万美元） [8]

海外资金流入A股市场趋势 - 海外中国ETF近期呈现强劲资金流入态势 前三大ETF过去一个月合计吸引资金净流入18.13亿美元（约130.26亿元人民币）[3][6] - KWEB ETF过去一个月资金流入达11.64亿美元 单日（8月15日）流入1.34亿美元 最新规模80.2亿美元[4][6] - MCHI ETF同期获资金流入5.81亿美元 单日流入1.19亿美元 最新规模74.7亿美元[4][6] - FXI ETF同期获资金流入6909万美元 单日流入6906万美元 最新规模65.5亿美元[4][6] 资金流向分化特征 - 跟踪沪深300指数的ASHR ETF出现资金净流出 7月以来净流出6519万美元 最新规模19.7亿美元[4] - 三倍做多富时中国50指数的YINN ETF同期遭遇资金净流出3668万美元 最新规模12.5亿美元[5] - 全球主动管理公募基金对中国股票配置比例为6.4% 处于过去10年的13%分位 低于基准330个基点[6] 投资者结构分析 - 对冲基金通过FXI和GXC等ETF加速布局中国资产 多空操作比例为1.9:1[8] - 海外零售投资者与主动管理资金存在态度分歧 部分主动资金仍以获利了结为主[8] - 亚洲投资者对A股关注度提升 但美国机构投资者尚未大规模转向乐观[8] 韩国投资者行为变化 - 韩国股民8月前18日对前10大港股净买入6627万美元 接近7月整月的7294万美元[10][11] - 重点买入标的包括小米集团（2887万美元）、腾讯控股（1562万美元）及老铺黄金（495万美元）[11] - 对A股投资力度显著增强 8月前18日对前10大A股净买入2103万美元 超越7月全月的1643万美元[13] - 重点配置中际旭创（370万美元）、比亚迪（260万美元）和恒瑞医药（237万美元）[13]

海外被动资金加速回流中国股票市场 - 美国上市最大中国股票ETF KWEB在7月17日至25日7个交易日内累计获净流入8.76亿美元（约62.88亿元人民币），其中7月17日单日净流入2.64亿美元，创近五个月新高[2] - 跟踪MSCI中国指数的MCHI在7月25日获资金净流入2.01亿美元，创年内单日净流入新高[2] - 跟踪富时中国50指数的FXI于6月17日获净流入7690万美元，扭转此前净流出趋势[3] - 跟踪沪深300指数的ASHR最近一个月获资金净流入9600万美元[3] - 中国科技类ETF CQQQ近一个月获资金净流入7230万美元，其中6月27日净流入4840万美元为近三个月新高[4] 主要中国股票ETF表现 - KWEB（互联网ETF）最新规模77.6亿美元，最近一年回报41.84%[5] - MCHI最新规模72.2亿美元，最近一年回报46.97%[5] - FXI最新规模65.8亿美元，最近一年回报55.81%[5] - ASHR最新规模21.2亿美元，最近一年回报24.49%[5] - CQQQ最新规模1.26亿美元，最近一年回报46.02%[5] 海外主动管理基金动向 - 首域盈信中国增长基金增持腾讯控股2.75%和携程集团9.18%，减持网易12.45%，前十大重仓包括腾讯、网易、招商银行等[8] - 富达中国焦点基金加仓阿里巴巴12.46%和携程集团6.32%，减持招商银行24%，前十大重仓包括腾讯、阿里、Prosus NV等[10] - 施罗德中国机会基金增持阿里巴巴5.92%，减持小米14.06%，前十大重仓包括腾讯、阿里、美团等[12] - 瑞银中国机会基金加仓腾讯控股1.34%，最新规模32亿美元[13] 外资对中国股票市场态度 - 高盛将MSCI中国指数未来12个月目标点位从85调高至90，预计还有11%上行空间[14] - 外资基石投资者参与香港新股上市的程度创五年新高，显示战略配置意愿增强[16] - 投资者兴趣攀升受多元化配置需求、人民币走强预期、AI发展、私营部门支持及估值折价推动[14]