核心观点 - A股市场在全球走弱背景下走出独立反弹行情，主要得益于内部结构风险改善，特别是成交集中度降至40%附近 [1][15] - 当前市场与2014年末至2015年初的震荡期高度相似，若指数强势突破前高或出现“新叙事”，可能引发FOMO情绪并开启新一轮上涨 [2][39][48] - 转债市场新券估值高企，但上市后仍具流动性凝聚能力和估值拉伸效应，次新券因稀缺性维持高估值水平 [2][3][62][71] 市场回顾：A股独树一帜 - 万得全A在2025年11月3-7日期间上涨0.63%，中证转债上涨0.86%，全年累计涨幅分别为27.18%和17.99% [9] - 同期全球主要股指走弱，纳斯达克指数、日经225、韩国综指分别下跌3.48%、4.07%和6.35%，而上证指数上涨0.53% [11] - 市场结构风险改善是关键，成交集中度（前5%成交额占比）从45%降至40%，为反弹创造条件 [1][15] - 微盘股表现强势，10月10日至11月7日万得微盘股指数累计上涨9.31%，显著跑赢其他宽基指数 [18][19] 转债市场估值分析 - 偏债型转债估值拉伸，80元平价对应估值中枢上升0.47个百分点至52.89%，100元平价估值中枢上升0.20个百分点至32.70% [24] - 各价位转债估值处于历史高位，80-130元平价估值中枢的历史分位数均位于95%-100%区间 [28][29] - 转债价格中位数升至133.27元，140元以上价位分布最多，占比31.34% [115][118] 海外市场环境 - 美联储降息预期降温，美股科技股引领回调，纳斯达克指数下跌3.0% [32][33] - 美元指数下跌0.2%，黄金价格企稳于4000美元/盎司，原油价格连续第二周下跌 [34] - 美国最高法院对关税合法性的质疑可能影响未来政策走向 [33] 权益策略：震荡中寻找突破 - 借鉴2014-2015年经验，市场需要新旧动能切换来缓解成交集中风险，当前期待消费、周期等新叙事出现 [2][42][52] - 若指数强势突破10月高点（万得全A约6500点），可能重现6月底的FOMO行情 [48] - 微盘股11月历史平均涨幅5.10%，胜率73.33%，短期仍有表现机会 [19] 转债策略：高估值下的参与方式 - 新券上市价格高企，2025年下半年多数直接逼近140元以上，平价超过100元的占比约六成 [58][60] - 上市后5日内保持较高胜率，呈现估值拉伸效应，转债涨幅超过正股 [62][66] - 次新券因流动性凝聚能力强且强赎压力低，估值维持高位，需提高估值容忍度参与 [3][71] - 建议均衡配置银行等底仓品种、反内卷行业（光伏、化工等）以及科技主线 [76] 市场风格与行业表现 - 小盘风格占优，中证2000和中证1000指数分别上涨1.95%和0.76% [77] - 行业方面电力设备、煤炭涨幅居前，美容护理、计算机跌幅较大 [77][82] - 转债市场中顺周期和高端制造品种表现突出，钢铁、国防军工转债涨幅超过3% [114] 中观产业数据 - 稀土价格环比上涨2.50%，DRAM现货价上涨2.22%，螺纹钢库存下降1.14% [88][92] - 30城商品房成交面积环比下降38.98%，石油沥青开工率下降5.71%，出口运价指数SCFI下降3.59% [88][102] - 布伦特原油价格下跌2.21%，铜铝现货价分别下跌1.66%和1.53% [88][102]

市场整体表现 - 2025年11月6日，海外市场修复，美股止跌，日韩股市回升 [1] - 国内股市表现强劲，上证指数再度反弹至4000点之上，万得全A上涨1.19%，全天成交额2.08万亿元，较昨日放量1816亿元 [1] - 港股市场同步上涨，恒生指数和恒生科技指数分别上涨2.12%和2.74% [1] - 南向资金净流入54.79亿港元，其中小鹏汽车净流入12.14亿港元，华虹半导体、小米集团、中芯国际分别净流入9.61亿港元、6.63亿港元和6.18亿港元 [1] A股市场结构与情绪 - 成交集中度指标从前一日的40.59%回升至42.56%，若继续上升将再次接近45%的历史偏高经验值，对后续资金情绪和上涨逻辑要求更为严格 [2] - 观察9月以来的震荡状态，万得全A的顶部出现在10月9日和10月29日，点位基本一致，而底部出现在9月4日、10月17日和11月5日，且点位持续抬升，形成兑现力量与做多力量的收敛 [2] - 若行情能强势突破10月9日和10月29日的高点，市场可能再次进入FOMO状态，类似6月23-25日“三连阳”突破后形成的7月强势行情 [3] - 11月6日A股在低开后反弹，与日、韩股指大跌状态不同，指向市场情绪相对积极 [3] 港股科技板块与资金流向 - 资金大幅加仓恒生科技相关ETF，11月5日恒生科技ETF、恒生科技指数ETF、恒生科技ETF易方达分别净流入12.00亿元、9.20亿元和4.48亿元，在跨境ETF净流入幅度中排名前列 [4] - 恒生科技指数自10月3日至11月5日累计下跌13.42%，跌至120日均线附近，同时美元指数开始回调，强美元掣肘减弱，吸引配置型和交易型资金进场布局反弹 [4] 债券市场动态 - 债市长端利率连续两日调整，10年、30年活跃券收益率由日内低点1.79%、2.14%一度攀升至1.80%、2.16% [4] - 调整主要集中在中长端利率债，7年及以上期限调整幅度在1-2bp左右，信用债中二永债波动放大，3-5年期收益率普遍上行2-4bp [5] - 基金是主要的净卖出力量，减持品种多以中长久期国债为主，而券商、银行、保险处于买盘力量一方 [5] - 市场关注公募债市赎回费率新规，重点包括债基赎回费豁免门槛是否会从征求意见稿的6个月缩短至3个月及以内，以及基金分红规则是否会加码 [6] - 2024年大约有累计规模5000亿元左右的基金产品分红率在5%以上，占比仅为7.0% [6] 商品市场表现 - 国内商品市场终结前两日普跌格局，整体呈现修复性反弹，商品指数单日大幅净流入64亿元 [7] - 贵金属板块强势翻红，沪金、沪银分别收涨0.79%和1.99%，并在连续三日净流出后重新获得资金青睐，单日净流入21.3亿元 [7] - 工业金属同步回暖，沪铜、沪铝涨幅达1.04%和1.29%，其中有色板块净流入18.6亿元，沪铝获得近14亿元资金流入 [7] - “反内卷”主题相关品种情绪修复，焦煤、焦炭、碳酸锂领涨，涨幅分别达2.38%、2.07%和1.95% [7] - 多晶硅与玻璃延续弱势，小幅收跌，其中全国浮法玻璃样本企业总库存达6313.6万重箱，同比增幅扩大至29.05% [9] 外部环境与商品驱动因素 - 美元指数上行动能衰减，当日回落0.3%，重新跌破100关键关口，缓解了以美元计价黄金的估值压力 [8] - 美国10月ADP就业数据增加4.2万人，虽小幅超出市场预期的3.0万人，但确认就业情况依然偏弱，对黄金价格压制有限 [8] - 美国联邦政府“停摆”天数持续刷新历史纪录，市场对内生性风险的担忧升温 [8] - “反内卷”品种反弹系全球风险偏好回暖与短期超跌修复共振，前两日急跌因江西锂矿复产预期升温，但该消息尚未证实 [9] 行业与商品关联表现 - 光伏设备指数自7月1日以来上涨66.88%，相关期货多晶硅上涨52.95%，11月6日股指与商品涨跌幅差异为1.21% [16] - 锂电池指数自7月1日以来上涨57.52%，相关期货碳酸锂上涨27.80%，11月6日股指与商品涨跌幅差异为-0.63% [16] - 玻璃玻纤指数自7月1日以来上涨39.28%，但相关期货玻璃下跌-6.41%，11月6日股指与商品涨跌幅差异达1.86% [16] - 有色金属指数自7月1日以来上涨47.89%，相关期货氧化铝下跌-8.01%，11月6日股指与商品涨跌幅差异为2.18% [16]

一级市场整体复苏 - 单日内有7家企业集中上市，为创投行业注入信心 [4][6] - 市场正走出深蹲，迎来全面复苏，项目上市节奏明显加快 [7] - 一个由退出驱动的“投资-退出-再投资”的市场正循环已然开始转动 [10] 募资端积极变化 - 9月机构LP出资活跃度环比增长40.3%、同比增长38.3%，创年内峰值 [9] - 三季度机构LP出资活跃度环比增长9.9%、同比增长11.9%，创2024年以来新高 [9] - 9月新备案私募股权、创投基金共计557只，环比激增51.4%、同比大涨84.4% [9] - 三季度新备案私募股权、创投基金环比增长11.6%、同比增长37.4%，形成连续两个季度的环比增长 [9] 退出端显著改善 - 2025年前三季度中企境内外上市161家，同比增加25.8% [10] - 2025年前三季度首发融资额约合人民币1937.28亿元，同比增加102.4% [10] - 前三季度A股有78家企业上市，同比上升13.0%；境外市场有83家中企上市，同比上升40.7% [10] - 港股重新登顶，VC/PE对香港的战略关注度显著提升 [10] 投资活跃度与赛道聚焦 - 市场出现久违的FOMO情绪，明星项目在数周内便能收到多份TS [7] - 资金高度集中地流向机器人、人工智能、半导体等“未来产业” [13] - 国内AI行业新增融资事件数从2024Q1的188笔大幅增长至2025Q3的435笔，环比增长20.8%，同比增长99% [13] - 人形机器人被称为商业化元年，智元机器人今年营收预计暴增10倍以上，优必选Walker系列已获得超6.3亿元订单 [14] 人才市场与长期资金变化 - AI与机器人赛道的投资人及人民币IR岗位需求激增，招聘节奏大幅加快 [15] - 长期资金的配置需求与外资LP的信心正在同步回归 [15] - 二级市场的火爆为一级市场提供了宝贵的定价锚点和退出信心 [15]

黄金价格近期动态 - 10月27日晚黄金价格跌破4000美元，日内跌幅近3% [2] - 此前一周价格曾冲至4380美元创历史新高，随后快速回落至4000美元以下 [2] - 从10月初的3800美元起算，三周内价格上涨600美元至4400美元 [7] - 在3800美元买入的投资者账面最高浮盈超过15%，而在4380美元高点买入的投资者亏损超过9% [8] 价格下跌驱动因素 - 价格下跌主要因中美经贸团队在吉隆坡达成框架协议，美国财长称双方已就暂停加征更高关税达成初步共识 [4] - 贸易紧张局势缓和导致市场避险需求减少，资金转向风险资产如科技股 [4] - 标普500指数突破6800点，纳斯达克指数上涨1.86%，VIX恐慌指数跌至近一个月最低 [4] - 全球地缘政治风险呈现缓和迹象，包括中东停火协议推进及俄乌冲突未恶化，进一步削弱黄金避险属性 [12] 市场情绪与机构观点 - 凯投宏观首席经济学家将黄金目标价下调至3500美元，预示从当前价位可能再跌超过12% [9] - 今年金价上涨超过50%被归因于FOMO情绪推动，涨势停止后情绪可能转为FOLO [9] - 贺利氏分析师预测此轮回调可能持续数月 [16] - 金融市场出现踩踏效应，盈利投资者抛售引发价格下跌，亏损投资者恐慌性割肉加速跌势 [9] 黄金供需基本面 - 全球央行2024年购金量创历史新高，黄金在央行储备中占比超过20%，接近1980年代高点 [11] - 当前通胀回落、经济复苏，央行继续大幅增持黄金的空间已不大 [12] - 美元指数保持稳定，10年期美债收益率反弹，表明投资者对美元及美债信心未崩塌，削弱黄金替代需求 [12] 黄金的长期投资逻辑 - 黄金长期价值支撑因素未变，包括美元信用削弱、全球秩序重塑及去美元化趋势 [15] - 美国财政赤字持续扩大及全球货币体系演变将继续为黄金提供长期价值 [15] - 黄金被视为“恐惧的定价”，其避险属性在全球恐慌时凸显，在恐慌消退时减弱 [18]

市场行情 - 伦敦金最新报4141.78美元/盎司，日内涨幅0.45%，最高触及4146.59美元/盎司，最低下探4003.58美元/盎司 [1] - 金价出现五年来极为显著的单日大幅下跌，跌幅逾5%，从历史新高4380美元回落至每盎司4125美元左右 [3] - 短线技术分析显示市场偏向看空走势，价格受制于前期趋势线，可能步入下行调整阶段 [1][3] 价格波动与驱动因素 - 此前黄金涨势迅猛，出现过度"FOMO"情绪，此次创下十年最大跌幅可能与持仓结构欠佳及连续九周上涨后的自然修正有关 [2] - 黄金单日波动渐趋极端化，此情形往往释放看跌信号，或表明主要牛市临近顶部 [2] - 美国政府停摆结束等因素，有望在未来2至3周推动黄金市场步入盘整阶段 [2] 技术分析 - 上方关键压力位可重点关注4150、4117以及4108美元 [3] - 下方关键支撑位需留意4004、3940和3915美元 [3] - 成交量较前日放大，跌势触及上升趋势线时下行动能受遏制，价格在触碰到日线级别MA20均线后呈现反弹 [3] 市场结构与情绪 - 美政府停摆期间CFTC持仓数据缺失，导致投机者易单向建仓过重，加剧市场脆弱性 [2] - 尽管近期回调，但金价仍被看好进一步上扬，交易员倾向将价格下跌视作买入良机 [2] - 市场对黄金的资产属性认知正转变，伴随"货币贬值"策略流行，其作为稀缺资产的价值日益凸显 [2]

核心观点 - 报告认为当前A股市场已进入牛市第二阶段，由基本面驱动，科技板块业绩率先释放，带动结构性行情爆发，随着宏观政策落地，基本面有望从“点状改善”向“全面扩散”演进 [4] - 报告指出本轮行情与1999年519行情高度类似，政策驱动与周期规律共同支撑市场反转 [4] - 从资金轮动效应看，当前正经历从盈亏平衡资金到踏空追涨资金主导的过渡期，指数平台强势震荡 [4] - 风格再平衡是牛市中期典型特征，四季度价值板块具备补涨潜力，可关注地产、券商、消费 [4] - 对于港股市场，中资定价权持续增强，流动性无虞，可关注医药、电商新催化 [4] 近期市场表现复盘 - 节后A股市场出现脉冲式调整，10月17日大盘单日跌幅创8月底以来最大，大盘、沪深300单日跌幅分别达到1.95%、2.26% [4][7] - 市场风格短期演绎高低切换，8月成长风格领涨，整体涨幅在10%+，9月大盘成长补涨势头明显；进入10月后，小盘成长、国证成长分别下跌6.28%、5.96%，中小盘指数整体跌幅都在5%以上，前期滞涨的价值风格逆势获得正收益 [4][7] - 行业层面，以6月23日为界，有色金属涨幅超过50%，通信、电力设备、电子涨幅超过40%，仅银行下跌5%；10月以来，YTD涨幅在10%以上的行业中，仅有环保、钢铁、有色延续上涨，全年涨幅倒数前4的行业均上涨 [4][20] - 港股市场9月以来“先扬后抑”，10月与A股类似演绎高低切，9月唯一下跌的恒生消费10月仅跌3.5%，相对扛跌，而10月以来唯一跌幅超过10%的恒生科技在9月上涨13.9% [4][25] - 资金层面，地缘脆弱性持续驱动外资流向中国资产，但被动外资整体流入速率较9月边际放缓 [4][34] 后续A股市场展望 - 报告通过三类资金轮动框架分析市场，认为当前正经历从盈亏平衡资金到踏空追涨资金主导的过渡期 [4][38] - 以2005-2007年牛市为样本，踏空追涨资金集中入场阶段指数累计涨幅超过180%，成交金额边际波动与指数走势高度同步，是推动牛市中段加速的关键力量 [41] - 从五轮牛市复盘看，踏空追涨资金的持续性与分布位置是决定牛市延续性与强弱的关键变量 [42] - 在流动性驱动的牛市中，对成长股基本面不敏感，ROE因子有效性有所降低；从终局估值看，若流动性是核心驱动力，成长股前向估值至少透支15%，当前A股科技未到达此水平 [4][60][67] - 风格再平衡下，四季度价值板块具备补涨潜力，可关注地产、券商、消费；明年仍可重点关注AI应用端表现 [4] - 基于2014-2015年牛市行业轮动规律，一段加速完成后，继续“追”领涨行业的赔率不佳，建议关注切换机会 [54][55] 后续港股市场展望 - 南向资金对港股边际定价能力增强，目前南向资金成交额占比约为50%，持仓占比21.3%（若考虑中资中介，则占比31.4%） [84][88] - 基于美债和中债利率框架对恒生指数目标价进行测算，在美债框架下恒指风险溢价创历史新低，估值创历史新高；在中债框架下风险溢价处于历史平均水平 [92][95] - 盈利方面，BF12口径下恒指、恒科整体EPS自2025年三季度开始持续下滑，但当前下滑幅度边际收窄；10月以来外资卖方上调营收家数（24家）显著低于下调家数（33家） [4][104] - 估值方面，恒生指数PE为11.6倍，略高于2010年以来75%分位数；恒生科技静态PE 22.1倍，处于近5年26.54%分位数，整体估值仍存抬升空间 [105][107] - 行业层面，创新药估值逻辑不同于新消费，投资者倾向于将临床数据外推，一次性将上市后商业价值贴现至当前股价，股价反应时序大幅前置；电商行业双11迎来催化，各平台大促周期持续拉长 [4][112][119]

一级市场整体活跃度提升 - 市场信心回升，交易活跃度明显增强，项目融资节奏加快，LP出资意愿增强 [3][4] - 从业者活动频率增高，路演活动增多，跨城商务行程密集成为常态 [5][6] - 长期资金的配置需求正在释放，推动市场活跃度较上月有所上涨 [4][9] 区域市场动态：以深圳为核心的粤港澳大湾区 - 9月机构LP出资最活跃的地区为浙江省，广东省超越江苏省位居第二位，活力主要体现在深圳 [9] - 深圳发布《行动方案》，目标到2026年形成万亿级产业基金群，VC/PE基金数量突破1万家，并探索取消早期基金返投比例要求及建立容错机制 [9] - 2025年深圳快速集结新基金，包括南山区30亿元AI基金群、首期规模50亿元的赛米基金、以及总目标规模50亿元的大湾区科创母基金 [11] - 湾区速度显著，投资节奏加快，被形容为“像回到了十年前” [12][13] 行业赛道聚焦：未来产业成为资金流向核心 - 市场回暖背后，资金高度集中地流向人工智能、机器人、半导体等“未来产业” [15][16] - 国内AI行业新增融资事件数从2024Q1的188笔大幅增长至2025Q3的435笔，环比增长20.8%，同比增长99% [16] - 2025年被称为“人形机器人商业化元年”，智元机器人预计营收暴增10倍以上，优必选获超6.3亿元订单 [17] - 投资决策周期明显缩短，最快仅需一个月，市场出现久违的FOMO情绪，AI与机器人赛道人才招聘需求激增且节奏加快 [17] 行业范式变革与长期趋势 - 行业正处于“范式变革”中，表现为价值的回归与逻辑的重塑，投资方法论转向投早、投硬科技、聚焦供应链安全与效率突围 [17] - 股权投资进入回归本质、强调专业的新时代，资金将更倾向于流向策略清晰、业绩优秀的管理人 [19] - 具备科技洞察、生态资源与长期信念的机构将能更快穿越周期，锁定优质资产 [19]

区域银行板块 - 市场对区域性银行的担忧持续发酵 但出现反弹迹象 例如KRE指数上涨约1.4% [1][2][3] - 部分分析师认为此次抛售是买入机会 可能属于市场反应过度 [2] - 尽管存在对汽车贷款市场坏账和潜在欺诈的担忧 但早间公布财报的银行显示出具有韧性的资产负债表和非常健康的净利息收入水平 [3][5] 市场技术与波动性 - 市场面临关键技术阻力位 标普500期货合约跌破了关键的技术结构 [9][13] - 波动性市场出现短期倒挂 近端波动性定价高于远端 这通常为短期事件 为期权交易者提供了溢价卖出环境 [10][11] - 交易时段模式显示 市场在东部时间中午12点至下午1点后常出现抛售压力 需关注周末前是否再次发生去风险事件 [12] 大宗商品市场 - 黄金市场交易量激增 当日成交量已超昨日 可能成为2025年以来成交量最大的交易日之一 市场关注是否会形成看跌吞噬形态 [16][17] - 黄金近期走势异常强劲 但交易行为更偏向风险资产而非避险资产 若股市回调 黄金可能面临抛售压力 [18][23] - 其他金属表现分化 铂金早盘下跌约7% 钯金同样走低 呈现看跌技术形态 而白银则被认为可能有更多上行空间 [20][21][22]

长期与中期价格趋势 - 自20世纪80年代以来，白银经历了两轮完整的牛熊循环，当前正处于2020年至今的牛市阶段 [4] - 伦敦银价于10月14日攻克50美元大关，而纽约期银在本轮行情中表现相对低迷 [4] - 白银价格呈现明显的季节性特征，3月、4月、6月表现相对低迷，而1月、2月、7月、12月表现更佳 [6] - 历史上白银月线最长连阳记录为5次，而当前已出现6次连阳 [6] 白银分析框架与近期驱动因素 - 白银的金融属性已让位于商品属性，商品属性占比达59%，其价格走势可参考铜，且对通胀预期的敏感性强于黄金 [10] - 三季度白银大涨由商品属性（关税预期引发库存迁移与现货紧张）、金融属性（经济回落引发避险和降息）及货币属性（美元信用下滑）共振驱动 [11] - 通胀预期位于相对高位对银价形成支撑 [12] - 在金价持续高位的背景下，资金开始挖掘相对低位的贵金属品种，截至10月13日，伦敦银、铂、钯年内涨幅分别达82%、82%和63% [14] 宏观与中观影响因素 - “去美元化”叙事持续，以中国央行为代表的主要经济体通过减持美债、增持黄金来使外汇储备多元化 [19] - 当前纽约联储模型测算的中性利率为3.2%，只要预防式降息性质不改，10年期美债利率在4%以下难有较大回调空间 [23] - 美联储独立性受到侵扰，市场对新任票委的“政治性”有所定价，但预计未来的降息空间有限 [27] - 美元中长期下行趋势由“去美元化”交易深化驱动，但四季度需防范经济数据及货币政策差异带来的阶段性反弹 [35] 资金面与库存状况 - 白银市场尚未出现超买迹象，当前处于“价格新高而投机净多持仓未能新高”的状态 [39] - CFTC总持仓数据处于疫情以来12-20万张的中位水平 [40] - 配置资金持续流入，年内流入超1000吨，其中半数在三季度流入，支撑银价上行 [44] - 安硕白银ETF持仓参考疫情后最高水平20000吨，当前仍有一定增持空间 [45] - 全球伦敦现货白银ETF持仓总规模约20000吨，对应LBMA库存总量24581吨，未锁定库存仅余4581吨 [49] - Comex市场库存中仅5800吨为可供交割的“注册”白银，考虑到工业消耗及ETF买入，显性库存耗尽的可能性提升 [49] 全球白银供需基本面 - 全球白银供应主要来自矿产，占比超80%，近年来持稳于25000吨之上 [55] - 2024年，中国、印度、智利、阿根廷银矿减产抵消了澳大利亚、墨西哥、玻利维亚、美国的产量增加 [57] - 2025年预计矿产银供应将增长2%至25971吨 [57] - 2024年再生银产量增长6%至12年高点6032吨，主要得益于工业回收增长5%至3419吨 [61] - 全球白银需求中，工业需求占比近六成，其中电子电气需求占工业领域需求近七成 [68] - 光伏用银需求属于电子电气需求，占比略超四成，其增量主要关注中国，但面临技术替代（如无银金属涂布工艺）导致的单耗下降 [74] - 世界白银协会预测2025年白银实物供需缺口为3658吨，叠加虚拟投资需求的总缺口为5835吨，均较2024年收窄 [83] - 2025年总需求预计下滑1%至35716吨，但实物投资需求增长7%至6358吨，ETF虚拟投资需求增长14%至2177吨，为2020年以来最高水平 [83] 新的潜在变量与走势展望 - 美国关键矿产清单草案将白银列入，贸易中断预计将导致美国GDP净减少约3600万美元，正式清单将于10月19日发布 [88][89] - 历史经验显示，锂、铀等被列入关键矿产清单后，后续价格出现数倍上涨 [89] - 利多因素包括去美元化背景下的贵金属驱动、货币财政双宽、关键矿产清单引发的需求重估等 [94] - 需关注的风险点包括中观因素抢跑（如降息次数不及预期）、美元修复、光伏用银替代进展等 [95] - 技术面上，月线暂为6连阳，周线RSI指标处于80上方的超买区间，调整隐忧增加 [100][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一沪指低开回升恐慌情绪有限，地缘冲击成加仓良机，操作上低位跟随加仓IM多单；股指期权风险事件影响有限，配置备兑、双卖等空波动率策略较合适；国债期货避险情绪回落债市收益率反弹，短期受风险偏好扰动大，本次关税影响或低于4月初 [1][2][3] 各部分总结 行情观点 股指期货 - 周一沪指低开回升，恐慌情绪有限，沪指开盘跌2.5%后回补缺口，回补动力为特朗普退让言论和机构FOMO情绪，期货端IM单日增仓1.4万手，操作上配置IM多单 [1][7] 股指期权 - 昨日标的市场低开高走，期权市场成交额133.62亿元，较前一交易日上升16.12%，情绪指标显示盘面卖沽买购强，情绪偏积极，操作上配置备兑、双卖等空波动率策略 [2][8] 国债期货 - 昨日高开低走全线收涨，30年期主力合约涨0.37%，10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02%，银行间主要利率债收益率多数上行，央行净投放1378亿元，后续短期受风险偏好扰动大，本次关税影响或低于4月初，操作上趋势策略震荡，套保关注基差低位空头套保，基差关注长端套利机会，曲线适当关注走陡 [3][9][10] 经济日历 - 2025年10月13日10:30中国9月出口年率-美元计价公布值8.3%，前值4%，预测值7.1%；10月14日16:00将公布中国9月社会融资规模-年初至今，前值26.56万亿元，预测值29.91万亿元；20:30将公布美国9月非农就业人口变动季调后，前值2.2万，预测值5万；10月15日9:30将公布中国9月PPI年率，前值-2.9%，预测值-2.3% [12] 重要信息资讯跟踪 - 今年前三季度我国货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%，9月出口（以人民币计价）同比增长8.4%，进口增长7.5%，贸易顺差6454.7亿元；9月出口（以美元计价）同比增长8.3%，进口增长7.4%，贸易顺差904.5亿美元 [13] - 中国9月稀土出口4000.3吨，8月出口5791.8吨，1 - 9月出口48355.7吨，9月稀土进口6864.7吨，8月进口5020.8吨 [13] - 特朗普暗示将取消对华新关税 [13] 衍生品市场监测 - 报告提及股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体内容 [14][18][30]