2025年第三季度财务业绩 - 总收入为203.8亿元，低于市场预期的204.7亿元 [1] - 汽车销售收入为180.5亿元，大幅低于市场预期的188.2亿元，主要由于单车均价环比下滑0.8万元至15.6万元，低于市场预期的16.2万元 [1][12][27] - 服务及其他业务收入为23.3亿元，大幅高于市场预期的16.6亿元，主要得益于与大众合作的技术研发服务收入确认 [1][26][29] - 整体毛利率为20.1%，环比上升2.8个百分点，大幅超出市场预期的17.8% [2][26] - 汽车销售毛利率为13.1%，环比下滑1.2个百分点，低于市场预期的14.4% [2][12][28] - 服务及其他业务毛利率环比大幅上升21个百分点至74.6% [2][29] - Non-GAAP经营亏损为5.2亿元，亏损环比收窄3.2亿元，好于市场预期的8.1亿元 [38] 2025年第四季度业绩指引 - 销量指引为12.5万至13.2万辆，低于市场预期的13.6万辆 [2][21] - 收入指引为215亿至230亿元，低于市场预期的250亿元 [3][24][25] - 隐含的四季度汽车销售单价为15.5万元，环比三季度继续下滑 [3][24][25] 汽车销售业务分析 - 三季度单车均价环比下滑0.8万元至15.6万元，主要由于促销折扣加大、海外销量占比环比下滑1.2个百分点至9.5%、以及车型结构下沉（高价车型G9和X9占比环比下滑8.1个百分点至9%）导致 [1][13][14] - 三季度单车成本为13.5万元，环比下滑0.5万元，主要得益于销量环比增长12.4%至11.6万辆带来的规模效应 [16] - 三季度单车毛利为2万元，环比下滑0.3万元 [17] - 四季度销量指引不及预期，主要由于新P7和G7车型订单量表现一般，以及高价X9 MPV增程版对销量贡献有限 [5][22] 技术研发与AI进展 - 自研高阶“图灵芯片”已量产，单颗算力750 TOPS，新P7搭载3颗，总算力2250 TOPS [9][33] - 第二代VLA算法采用“视觉+语言直连动作”架构，预计2025年12月上线先锋版，2026年第一季度在Ultra车型全量推送 [9][33] - 智驾技术将供应给大众等外部客户，开辟第三方服务收入来源 [9] - 计划2026年推出3款L4级自动驾驶Robotaxi [10] - 新一代“Iron”人形机器人基于图灵芯片和自研大模型，预计2026年4月商业化落地 [11][34] 研发与销售费用 - 研发费用为24.3亿元，高于市场预期的22.8亿元，环比增加2.2亿元，投入方向包括新品周期、智能驾驶和人形机器人 [32][33][34] - 销售和行政费用为24.9亿元，高于市场预期的23.5亿元，环比增加3.3亿元，主要由于新车型上市营销费用增加及经销商佣金增长 [35] - 三季度门店数量环比增加13家至690家 [36] 2026年业务展望 - 2026年将进入大新品周期，为所有主销车型推出增程版本，开启“一车双能”模式 [6] - 计划推出5款新车型，包括基于Mona系列的2款A级紧凑SUV，以完善产品矩阵 [7][8] - 出海进程预计加快，2025年出海目标4.5-5万辆，占总销量10%-11%；2026年下半年计划在海外推出完整鲲鹏超级电动产品线 [8]

机器人ETF市场表现 - 截至2025年11月10日午间收盘，机器人ETF成交额为1.83亿元，其跟踪指数成分股涨跌互现，其中亿嘉和领涨5.04%，瑞松科技上涨5.01%，华东数控上涨3.40% [3] - 机器人ETF获资金逆市加仓，截至11月10日午间收盘，该基金半日净申购份额达8550万份 [3] - 截至11月7日，机器人ETF最新规模达98.54亿元，最新份额达95.41亿份，创成立以来新高 [4] - 机器人ETF在上周五最新单日获得2.85亿元净流入，居同类第一，近17天获得连续资金净流入，合计金额达14.74亿元 [4] 行业热点事件与投资 - 京东狼族机器人全球智能工厂项目签约落地无锡，将建设全球首个智能物流机器人超级工厂，实现从核心零部件自研生产到软件系统集成的全流程智能化制造 [4] - 京东在无锡累计落地项目达11个，总投资额超过30亿元，项目将依托京东全链路产品矩阵与AI大模型的协同优势，提升自研自产能力并为供应链出海提供支持 [5] - 浙江湖州西塞科学谷举办人工智能产业投资对接会，现场签约项目总投资额达66.6亿元，聚焦具身智能机器人、智能驾驶等前沿领域 [6] 机构观点与行业趋势 - 具身智能被认为是人工智能最强应用，人形机器人是具身智能最重要方向之一，ROBO+赛道将重塑汽车产业链 [7] - 人形机器人产业景气度加速向上，特斯拉股东大会通过马斯克薪酬方案，为其年产超千万台机器人的产线建设提供保障 [7] - 小鹏发布Iron人形机器人，采用仿生一体化设计，优必选近期再获1.59亿元具身智能机器人订单，标志着人形机器人进入技术突破与商业落地并行新阶段 [7] 产品定位与投资主题 - 机器人ETF一键配置产业链龙头，分享高端制造成长红利，投资主题包括国产替代、技术出海以及人工智能浪潮共振 [4]

车企布局人形机器人现状 - 至少6家车企已自研或联合攻关推出人形整机成品，另有十数家车企通过投资或官宣布局介入该领域 [1] - 特斯拉Optimus计划2025年生产1万台，2026年提升至5-10万台并开始对外销售 [3] - 小鹏计划2026年量产面向工业的L3级别人形机器人 [3] - 广汽计划2025-2026年小批试产，2028年实现批量应用 [3] - 现代汽车2025年将在美国新工厂部署波士顿动力Atlas机器人 [3] - 长安宣布将投入超500亿元布局具身智能领域，2027年前发布人形机器人产品 [3] 车企入局动因 - 汽车零件约60%可用于人形机器人，关键部件可打包复用降低成本 [8] - 广汽自研机器人部件依托供应链协同可降低超50%成本 [8] - 自动驾驶技术可迁移至人形机器人领域，形成技术协同 [9] - 汽车产线总装环节自动化率仅20%-30%，人形机器人可解决柔性制造难题 [10] - 全球新能源汽车销量增速从2021年108%回落至2024年24.4%，行业需寻找新增长点 [10] 技术路径与商业化 - 车企采用"自研+投资"双路径布局，小米三次投资宇树科技并直接入股 [7] - 摩根士丹利报告显示22家人形机器人集成企业中有6家为车企 [7] - 特斯拉汽车收入占比下降，计划向AI转型，人形机器人成为重要方向 [11] - 人形机器人可链接家庭场景，帮助车企从工业进入更广阔的家居领域 [11] - 小鹏Iron机器人亮相上海车展后，当日股价领涨全球科技股 [11] 行业竞争格局 - 车企凭借供应链基础和现金流优势，项目进度快于初创企业 [13] - 初创企业在细分领域创新更快，如智元机器人的灵巧手设计 [13] - 优必选Walker S1在比亚迪实训后效率提高100%，稳定性提升30% [14] - 广汽与安防企业合作开发轮足构型机器人，适用于户外巡检工作 [15] - 行业建议车企深耕工业场景，初创公司专注消费场景形成差异化 [15]

港股及A股市场交易情况 - 4月21日港股因复活节休市，沪深交易所暂停港股通服务，但港股类ETF如港股通汽车ETF（159323）、恒生科技指数ETF（513180）仍可在二级市场交易 [1] - A股早盘小幅低开后震荡上行，有色金属、电力设备、商贸零售、传媒等行业领涨 [1] 人形机器人技术进展 - 全球首次"人机共跑"半程马拉松于4月19日在北京举办，6支机器人队伍完赛，"天工Ultra"以2时40分42秒夺冠 [1] - "天工Ultra"由北京人形机器人创新中心研发，股东小米机器人、优必选、京城机电各持股28.57% [1] 车企布局人形机器人赛道 - 广汽集团发布第三代人形机器人GoMate，小鹏Iron机器人已投入工厂使用并计划明年量产L3级工业机器人，小米CyberOne首批量产将用于自有工厂 [2] - 麦高证券认为跨界车厂凭借成熟软硬件体系、供应链管理能力及技术复用优势，有望在人形机器人标准化量产阶段突围 [2] 上海国际汽车展前瞻 - 4月23日至5月2日上海车展将举行，1-2号馆聚焦电气化/智能化零部件，3-8号馆展示汽车品牌 [2] - 华鑫证券建议关注主机厂智能化进展及新车型规划 [2] 港股通汽车ETF成分结构 - 港股通汽车ETF（159323）标的指数聚焦港股整车板块，乘用车含量领先且覆盖A股稀缺的造车新势力 [2] - 成分股中小鹏汽车、比亚迪股份、理想汽车、吉利汽车、零跑汽车、长城汽车合计权重占比近70% [2]

行业动态 - 全球首场人形机器人半程马拉松赛在北京举行，"天工Ultra"机器人以2时40分42秒夺冠，研发企业为北京人形机器人创新中心，该中心由优必选、京城机电、小米机器人等联合组建，四大股东中优必选、小米机器人、京城机电各持股28.57% [1] - 中信建投认为人形机器人行业尚处发展初期，建议关注"AI+机器人"投资机会如外骨骼机器人、灵巧手和传感器等商业化落地更快的环节 [1] - 工信部《人形机器人创新发展指导意见》提出2025年初步建立创新体系，突破关键技术，确保核心部组件安全供给，2025年《政府工作报告》首次提及"具身智能" [2] - 花旗银行预测2050年全球人形机器人市场规模达7万亿美元，数量达6.48亿台，《人形机器人产业研究报告》预测2029年中国市场规模将达750亿元，占全球32.7% [2] 车企布局 - 特斯拉人形机器人处于试生产阶段，2025年目标产量5000台 [2] - 广汽集团发布第三代人形机器人GoMate，计划2025年自研零部件批量发售，2026年整机小批量生产产值超3000万元，2027年大规模量产 [3][6] - 小鹏旗下Iron人形机器人已投用工厂，计划明年量产工业级L3人形机器人，小米发布CyberOne并投资宇树科技 [3] - 长安汽车计划未来五年投资超500亿元，2027年前发布首款人形机器人，理想汽车确认将100%涉足该领域，赛力斯成立子公司开展智能机器人研发 [3] 技术应用 - 人形机器人马拉松推动前沿技术集成与验证，为构建标准化测试场景提供示范 [4] - 具身智能将加速渗透巡检安防、家庭服务、工业协作等场景，成为新质生产力重要组成部分 [4] - 北京亦庄通过赛事打造"科技+城市+产业"融合平台，为人形机器人创新生态建设提供新样本 [4] 概念股信息 - 优必选与北汽新能源合作打造人形机器人新能源汽车示范产线 [5] - 地平线机器人2023年收入同比增54%至23.8亿元，德银上调2024年收入预测19.4%，目标价从5港元升至9港元 [5] - 津上机床中国生产的人形机器人核心部件丝杠，其数控高精密机床涵盖五大产品类别 [6]