" 叶国富还未来得及拯救永辉，「自家后院」就先着了火。 " 作者丨陈嘉欣 编辑丨代聪飞 同店收入下滑，小店换大店有用吗？ 资本市场对名创优品的表现如此不满意，一个重要的原因在于国内门店增长疲软。 据财报披露，从2024年起名创优品同店收入就已经出现下滑，到今年Q1下滑幅度为中个位数，幅度比去 年Q4有所收窄。 接近名创优品的业内人士王赫向雷峰网表示，疫情后名创优品受线下消费的影响，销售恢复比较慢，但最 根本的原因还在电商，因为名创优品的产品和电商产品重合度太高，没有竞争力。 另外名创优品以加盟模式为主，加盟商一般承担风险的能力比较弱，一旦他们赚不到钱，租金和人工压力 又太大的话，关店速度可能会持续增加。 近日名创优品公布了今年Q1的财报。 收入层面，整体营收44.3亿元，同比增长18.9%，基本符合预期。但国内名创优品同店收入依旧承压，海 外门店和Toy Toy门店贡献了主要增长。 利润层面，受IP授权费用增加、海外直营店租金折旧费用等影响，名创优品利润率略有下滑，不及预期。 这份看似问题不大的财报公布后，却让名创优品股价暴跌18%，摩根、高盛、中金等多家券商下调名创优 品目标股价至40-45元区间。 01 ...

5月23日，名创优品发布的2025年一季报显示，公司一季度实现收入44.27亿元，同比增长18.9%；经营 利润7.1亿元，同比下降4.51%；期内利润4.17亿元，同比下降28.92%。 名创优品的创始人、主席兼首席执行官叶国富表示，展望未来，名创优品对第二季度以及全年的业绩充 满信心。 长江商报消息 ●长江商报记者 黄聪 名创优品（09896.HK，MNSO.US）店面越开越多，但是利润却在下滑。 对于市场关注的永辉超市调改进展，名创优品首席财务官张靖京透露，永辉超市已经调改出78家门店， 2025年计划是关闭250家至350家超市，调改200家门店，"调改店非常符合我们此前的预期"。 需要注意的是，4月30日，永辉超市（601933.SH）发布公告显示，公司第一大股东广东骏才国际商贸 有限公司（简称"骏才国际"）所持公司的18.68亿股股份被质押，占其所持股份比例70%，占公司总股本 比例20.58%。骏才国际是名创优品旗下企业。 一季度增收不增利 叶国富介绍，名创优品海外的收入增长了30.3%，总收入贡献同比增长了3个百分点。"我们正在与海外 合作伙伴建立更全面的合作，以增强协同效应，升级门店模式，提 ...

财务表现 - 2025年第一季度总营收44.3亿元，同比增长19% [6] - 毛利率44.2%，同比上升0.8个百分点，创历史第一季度最高水平 [6] - 经调整EBITDA 10.4亿元，同比上升7.5%，EBITDA率23.4% [6] - 经调整净利润5.9亿元，净利率13.3% [6] 中国内地业务 - 中国内地营收24.9亿元，同比增长9% [7] - 全面推进"开好店、开大店"战略，新开门店平均店效同比提升27% [7] - MINISO LAND已开业8家，15家筹备中，旗舰店43家，150家规划中 [7] - 通过"小改大"、"老焕新"优化门店网络，提升运营效率 [9][10] 海外业务 - 海外营收15.9亿元，同比增长30.5%，占总收入比重提升3个百分点 [4][10] - 海外门店3213家，北美市场突破300家，进入规模化运营阶段 [10][11] - 针对美国市场成立专项商品组，打造适销爆品系列 [11] - 欧洲、东南亚、拉美、中东市场深化本地化合作模式 [11] 品牌与战略 - MINISO LAND标杆店型深度融合IP元素，如星际宝贝史迪奇系列引发市场热潮 [7] - 潮玩品牌TOP TOY营收3.4亿元，同比增长59%，门店280家 [11] - 年至今返还股东9.9亿元，包括2.6亿元股份回购和超1亿美元现金股息 [11] 管理层展望 - 聚焦"渠道高质量发展"战略，强化大店驱动增长模式 [10] - 未来将加强IP合作、优化供应链及门店布局，提升品牌影响力 [11]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：大消费行业（涵盖零售、潮玩、白酒、快递、消费电子、医美等细分领域） - **公司**：名创优品、Top Toy、永辉超市、帏翔精密、中通快递、韵达、顺丰控股、德坤物流、TCL 电子、爱美客 纪要提到的核心观点和论据 名创优品 - **业绩表现**：2024 年实现收入 4 亿，同比增长 23%，归母净利润 26 亿元，增长 16%，四季度增长略好于前三季度 [2] - **增长策略亮点**：国内门店达 4386 家，去年新开 460 家；加码 IP 战略，SKU 升至 12600，每月上新 1180 款；推动 O2O 和闪电仓业务 [2][3] - **海外市场表现**：重点布局北美直营店，全年新增 265 家，海外总门店超 3000 家，海外直营 GMV 增速超 50%，代理市场增长 17%，全球化供应链基础强，关税影响有限 [2][4] Top Toy - **发展情况**：2024 年新开 128 家店，门店数量翻番并实现盈利，税前利润率达 9%以上，有进一步发展潜力 [2][5] 永辉超市 - **股权收购及展望**：2025 年第一季度完成收购，预计今年基本盈亏平衡，对公司拖累有限，同店销售增长率提升则公司估值有较大空间 [2][6] 白酒行业 - **趋势和挑战**：有望迎来向上拐点，库存同比下降，春节需求环比改善，经济刺激政策或带动下半年需求回升；高端酒需求稳定，中低价位酒面临挑战，厂家目标制定更客观理性，经销商信心有所修复 [2][7] 快递行业 - **当前数据和趋势**：3 月上半月快递件量同比增速 20%-21%，高于预期；三月底至 618 前夕为淡旺季切换调整期，营收增速可能向 15%靠近 [2][8] - **市场格局和中通战略目标**：2025 年市场格局受关注，中通强调 20%-24%件量增长目标，利润非优先考虑因素；行业增速下滑时可能采取激进价格政策；抗压和打价格战能力强，股息率接近 5%，业绩年增长预计 10%-15% [2][10] 帏翔精密 - **业绩表现及指引**：2024 年调整后净利润 101.5 亿元，同比增长 12.7%，符合预期；2025 年指引不明确，电量增速预估 20%-24%，隐含市占率目标提升约 0.8%-5% [2][9] 韵达 - **立案调查影响**：因加盟商安全管理漏洞被立案调查，可能影响大客户选择，具体影响待最终调查结果判断 [2][11] 顺丰控股 - **战略入股影响**：旗下顺心捷达 5.5 亿元入股德坤物流，占约 30%股份，预计贡献几千万规模口径利润，旨在业务协同降本增效 [2][12] TCL 电子 - **2024 年业绩表现**：营收 993.2 亿港元，同比增长 25.7%；经调整归母净利润 16.1 亿港元，同比增长 100.1%；预计分红率 50%；中国市场电视销量 631 万台，同比增长 5.8%，海外市场销量 2269 万台，同比增长 17.6% [2][13] - **其他业务板块表现**：其他显示业务稳健增长，互联网业务受海外高增推动，创新业务板块快速增长 [14] - **费用控制及 2025 年展望**：2024 年销售、管理及研发费用率同比下降 2 - 0 个百分点；看好国内政策及海外竞争格局，预计 2025 年消费电子收入增长 10%-15%，利润端增长 20%以上 [15][16] 爱美客 - **2024 年业绩表现**：全年营收和净利润增速约 5%，第四季度营收下滑 7%，归母净利润下滑 15%，业绩低于市场预期 [2][17] - **未来发展逻辑**：内生增长与外延并购，2025 年下半年多款新品上市，2026 年独家代理光电类产品有望获批；控股收购韩国瑞城，加速国际化进程 [18][19] - **未来盈利预测**：不考虑并购，2025 年营收和利润增速约 11%，2026、27 年营收和利润有望提速 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - Miniso Land 业态已开设三家门店，在一二线城市表现良好，三四线城市压力较大，今年与《黑神话：悟空》推出联名产品并计划绑定更多 IP 产品 [3] - TCL 电子内销电视毛利率 19.8%，同比下降 1.6 个百分点，但四季度产品结构优化带来显著提升；外销毛利率 13.5%，同比基本持平，欧洲市场渠道费用高致毛利率低，但大尺寸和中高端电视增长对冲不利影响 [13] - 爱美客溶液类产品全年增长约 4%，销量增长 23%左右，单价同比下滑 15%；凝胶类产品整体增速约为 5%，销量下滑 11%，平均售价增长 18% [17]