纪要涉及的行业和公司 行业为新能源汽车、储能、AI 及机器人行业，公司为特斯拉 纪要提到的核心观点和论据 - **汽车业务** - **产销情况**：2025 年第二季度产量 41 万台与去年同期持平，销量 38.4 万台同比下降 13.5%，第一季度销量 33.7 万台同比下降 13%，二季度较一季度有增长[2][5][6] - **区域市场影响**：2024 年全球总销量约 178 万台，中国、美国、欧洲分别占 37%（65.7 万台）、35%（61.8 万台）、18%（32.7 万台）；2025 年二季度中国交付量 10.7 万台同比降 26%，美国 12.5 万台同比降 18.35%，欧洲 3.9 万台同比降 31.6%，欧洲 4 月同比下滑 50%后回升[7] - **销量下滑原因**：主力车型 Model 3 和 Model Y 竞争力下降，欧洲市场受政治因素影响[2][8] - **销售前景**：第三季度预计维持一定水平，恢复增长取决于公司措施，若价格不变二季度营收或同比降 15%[2][9] - **收入占比**：汽车业务贡献约 80%的收入[4] - **储能业务** - **收入占比**：能源业务（含储能和光伏）占比约 10%[4] - **发展趋势**：美国市场需求增长，一季度部署量同比增 150%以上，预计全年同比增 50%以上，但关税推高成本或抑制需求，二季度或持平或略下滑[11] - **价格与毛利率**：行业处于降本周期，关税使成本上升带来价格反弹拐点，一季度毛利率 28.8%，需关注关税对毛利率影响[11] - **服务及其他业务**：包括特斯拉保险、充电桩以及全自动驾驶（FSD）等，占比约 10%[4] - **AI 业务** - **Robotaxi** - **进展**：2025 年 6 月 22 日在奥斯汀测试，首批 10 - 20 辆车，副驾有安全员，单车收费 4.2 美元，采用 Model Y 改款硬件平台，预计 Cybertruck 版本三季度推出，无人公交车版本 2026 或 2027 年推出[12] - **硬件和软件表现**：硬件按计划推出，需观察 Cybercab ；软件行驶平稳但有违反交规问题，需提升软件能力，计划 2025 年扩展至北美形成数千辆规模车队[13] - **优劣势**：优势是硬件和软件自研自产把控力强；劣势是硬件成本无优势，Model Y 改款平均成本 25 万人民币，运营区域小[14] - **发展节奏**：分限定区域测试、获测试及试运营牌照、取得全无人牌照并扩大运营范围实现商业化盈利三阶段，关注 Cybercab 两座版能否降成本[16] - **挑战与商业化**：面临数据采集和监管提交挑战，一到两年后见商业化数据，目前单车收入亏损，需提高订单量和扩大运营网络[2][16] - **Optimus 机器人** - **进展**：自 2023 年底发布 Optimus General Two 版本后向第三代迭代，计划 2025 年生产 5000 - 10000 台，截至二季度末仅下线 1000 多台[17][18] - **问题**：面临硬件（电机过热、灵巧手不足、寿命和续航问题）和软件（电池车间搬运效率不到工人一半）问题，项目负责人更换或致短期内进度延迟[17][18] - **新车型** - **6 座版 Model Y**：计划三季度秋季在国内发布，关注发布会后情况及是否与 XAI 合作[22] - **廉价版 Model 2 或 Model Q**：推出时间影响公司估值，面临降本挑战，需控制单车成本在 1.5 万美元以内[19][20][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **业绩前瞻**：2025 年二季度预计销售收入下降约 15%，关注汽车毛利率、储能业务部署量和毛利率，以及 Robotaxi 和 Optimus 进展[19] - **新车型发布关注点**：关注制造成本、是否采用新工艺降本、销量数据及市场反应、是否有与其他公司合作等协同提法[23]

核心观点 - 德意志银行分析师Edison Yu重申特斯拉买入评级 目标价345美元 主要基于即将推出的低成本电动车Model Q的预期[1][4] - 特斯拉股价近期表现强劲 上一交易日收盘涨超3%至329.65美元 盘前继续上涨1.41%至334美元[1] 财务预测 - 市场预期Q2 2025调整后EPS为0.40美元 营收224.2亿美元 分析师Yu预测营收222亿美元 汽车毛利率从Q1的12.5%提升至14%[5] - Yu将全年毛利率预测上调至13.8% 但低于Q2 2024的0.52美元EPS和255亿美元营收表现[5][6] - 2025年交付量预测158万辆 同比下滑12% 低于市场共识162万辆 其中包含2.5万辆Model Q的增量贡献[6] 产品规划 - Model Q计划于2025年Q4推出 被视为关键增长驱动因素[4][6] - 中国市场将推出Model Y Long六座加长版 预计秋季上市[7] - 机器人出租车服务自6月22日在奥斯汀推出后 未来6-9个月将扩展至旧金山 凤凰城和迈阿密 部署规模达1000辆[7] 运营表现 - Q2实际交付38.4万辆 超出德意志银行内部预期[7] - 过去八个季度中有六个季度未达盈利预期 反映中国市场竞争加剧和电动车需求疲软[6] 行业环境 - 2025年面临销售下滑 抵制活动和政治审查增加等挑战[9] - 公司CEO政治立场引发不确定性 包括与特朗普总统的公开冲突[9]

马斯克与特朗普政策分歧 - 马斯克强烈抨击特朗普推动的税改与支出法案 称其为"可耻的怪物"和"令人作呕的浪费" [1] - 该法案预计未来十年将使赤字增加3.8万亿美元 目前处于参议院审议阶段 [1] - 马斯克认为法案将"严重加剧本已庞大的预算赤字" 让美国人背负"无法持续的沉重债务" [2] - 这是马斯克与特朗普关系中的首次明显裂痕 尽管此前曾支持特朗普2024年竞选并捐款 [2] 特斯拉股价与政治影响 - 马斯克抨击法案的言论对特斯拉股价影响有限 周二收盘上涨0.46%至344.27美元 [2] - 自4月下旬马斯克宣布减少政治活动以来 特斯拉股价已上涨超过100美元 [2] - 公司承认马斯克与特朗普政府的关系为品牌带来一定伤害 [2] 特斯拉未来产品规划 - "机器人出租车"计划将于6月推出 被视为继Model 3和Model Y后最重要的发布 [3] - 初期运营车辆数量有限 但未来几乎所有新款特斯拉都可升级为"机器人出租车" [3] - 摩根士丹利分析师给予特斯拉"买入"评级 目标价410美元 其中75美元来自传统汽车业务 [3] - 特斯拉计划2025年下半年推出低价车型"Model Q"以刺激销量增长 [3] 特斯拉产品线建议 - 有分析师建议特斯拉推出更小、更实用的皮卡车 以补充现有的Cybertruck [4] - 全球小型卡车年销量约为600万辆 占全球轻型汽车销量的7% [4] 特斯拉股价回调预期 - 知名特斯拉多头Gary Black已清仓所持股份 预计股价将迎来回调 [5] - 他的目标价为310美元 [5]

特斯拉股价与销量脱节 - 特斯拉股价连续三周上涨，累计涨幅达22.85%，市值回升至9600亿美元，逼近万亿美元关口[2] - 股价上涨4.7%至298.26美元，而同期标普500和道琼斯指数分别下跌0.1%和0.3%[2] - 市盈率高达169倍，远超传统车企10倍水平，显示市场将其视为科技公司而非车企[18] 欧洲市场表现 - 欧洲市场销量同比下滑36%至5.32万辆，同期欧洲电动车整体销量增长24%[3] - 4月英国销量暴跌62%，德国下跌46%，法国下跌59%，瑞典下跌81%[5] - 德国市场占有率从10%降至4%，Model Y从销量冠军跌至第五名[8] 竞争格局变化 - 大众以6.57万辆超越特斯拉成为欧洲电车销售冠军[3] - 宝马电动车销量达4.66万辆，逐渐逼近特斯拉[5] - 比亚迪4月在德国销量暴增755%，英国增长311%[12] 全球销售数据 - 特斯拉去年全球交付量下滑1%至179万辆，今年Q1下滑13%[13] - 比亚迪去年纯电动车销量176.5万辆，同比增长12%，Q1已超特斯拉8万辆[13] - 美国市场Q1销量下滑9%，市场份额从51%降至44%[15] 产品与技术动向 - 马斯克重点宣传自动驾驶出租车业务，计划6月在德州试点[19] - 预计6月公布3万美元经济型车型细节，采用混合平台策略[20] - Model 3美国Q1交付量环比下降9.3%至52,520辆[21] 生产与库存问题 - CyberTruck上市18个月销量不足5万辆，库存积压超8亿美元[16] - 美国工厂计划5月26日当周完全停工，显示库存压力[15] - 中国工厂出货量连续7个月下滑，4月同比下滑6%至58,459辆[16] 品牌影响因素 - 分析师认为马斯克政治言论导致欧洲消费者抵制[9] - 马斯克支持极右政党引发欧洲多国抗议活动[11] - 特斯拉品牌形象受损被认为是销量下滑主因[8]