根据上海证券交易所《上市公司行业信息披露指引第十八号—— 化工》的有关要求，安徽皖维高新材料股份有限公司（以下简称"公 司"）现将 2026 年第一季度主要经营数据公告如下： 注： 1.上表中，公司熟料销量低于产量的原因为部分熟料产品用作生产水泥产品的原 料；公司 VAE 乳液销量低于产量的原因为部分 VAE 乳液产品用作可再分散性胶粉产品的原 料。2.上表中，销售量包括贸易销售量。 证券代码：600063 股票简称：皖维高新 编号：临 2026-028 安徽皖维高新材料股份有限公司 2026 年第一季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和 完整性承担个别及连带责任 | 原材料 | 2026 | 年 | 1-3 | 月均价 | 2025 | 年 | 1-3 | 月均价 | 变动幅度 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 煤炭 | -5.31% | 540.99 | 571.32 | 电力（元/度） | 0.41 | 0.43 ...

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度业绩因PVA价格下跌而短期承压，但PVA价格已自2025年底快速上涨，且海外高成本产能承压，国内电石法产能价差显著扩大，公司作为行业龙头有望受益 [1][7] - 公司新材料业务（如PVA光学薄膜、汽车级PVB胶片）实现高速增长，多个新材料项目建成投产或进入调试阶段，有望支撑未来业绩持续增长 [7] - 基于PVA行业供需格局改善及新材料放量预期，报告预测公司2026-2028年业绩将实现显著增长 [7] 2025年业绩回顾 - 2025年全年实现营业收入80.12亿元，同比微降0.22%；归母净利润4.34亿元，同比增长16.37%；扣非归母净利润3.74亿元，同比增长15.89%；毛利率为12.67%，同比下降0.34个百分点 [7] - 2025年第四季度业绩显著下滑：实现营业收入20.55亿元，同比下降1.35%，环比增长8.33%；归母净利润0.54亿元，同比大幅下降68.12%，环比下降56.45%；毛利率为8.16%，同比和环比分别下降4.46和5.49个百分点 [7] - 第四季度业绩承压主因是PVA价格下跌，2025Q4 PVA市场均价为9616.96元/吨，同比下降16.91%，环比下降3.66% [7] 分业务表现 - 主要产品营收表现分化：PVA营收26.20亿元，同比增长16.11%；醋酸乙烯营收4.15亿元，同比增长3.57%；VAE乳液营收3.52亿元，同比下降10.81%；可再分散性胶粉营收5.34亿元，同比增长4.88%；PVA光学薄膜营收0.72亿元，同比大幅增长34.20%；PVB中间膜营收1.95亿元，同比下降40.50%；醋酸甲酯营收12.69亿元，同比增长28.63% [7] - 新材料产品亮点突出：PVA光学薄膜营收实现34.20%的高增长；汽车级PVB胶片尽管受生产结构调整影响，但其产量、销量、销售收入分别实现了1221.02%、166%和92%的极高增长 [7] 项目进展与产能 - 2025年建成投产项目包括：2万吨/年多功能PVB树脂、2万吨/年生物质PVA水溶膜、15.8MW分布式光伏发电、1万吨/年VAE可再分散乳胶粉 [7] - 进入试运行调试阶段项目包括：2000万平方米/年TFT偏光片用宽幅PVA光学薄膜、2万吨/年汽车级PVB胶片、2万吨/年VAE可再分散乳胶粉 [7] - 在建项目包括：年产5000吨功能性PVA树脂、6000吨/年高性能PVA纤维、20万吨/年乙烯法功能性PVA树脂 [7] - 公司是PVA行业龙头，拥有20万吨电石乙炔法（国内最大）、6.5万吨石油乙烯法、5万吨生物乙烯法产能 [7] 行业与成本分析 - PVA生产工艺对比：海外主要采用石油乙烯法，中国主要采用电石乙炔法 [7] - 美以伊冲突后，乙烯价格快速上涨，截至2026年3月19日，乙烯CFR东北亚价格较年初上涨81.21%，导致海外乙烯法产能成本承压，可能加速退出 [7] - PVA价格受成本支撑快速上涨，截至2026年3月20日，国内PVA市场均价为14204元/吨，较年初大幅上涨49.05% [7] - 中国电石法产能价差明显走扩，2026年3月20日电石法PVA毛利润为5353元/吨，较年初增长273% [7] 财务预测 - 营业收入预测：2026E/2027E/2028E分别为98.82亿元、115.94亿元、135.26亿元，同比增长率分别为23.3%、17.3%、16.7% [2][8] - 归母净利润预测：2026E/2027E/2028E分别为8.78亿元、10.52亿元、11.57亿元，同比增长率分别为102.4%、19.8%、10.0% [2][8] - 每股收益（EPS）预测：2026E/2027E/2028E分别为0.42元、0.51元、0.56元 [2][8] - 市盈率（PE）预测：对应2026年3月20日收盘价6.76元，2026E/2027E/2028E的PE分别为16倍、13倍、12倍 [2][8] - 毛利率预测：2026E/2027E/2028E分别为17.5%、18.0%、17.4% [8] - 净资产收益率（ROE）预测：2026E/2027E/2028E分别为9.70%、10.78%、11.02% [8]

产品产量与销售 - 聚乙烯醇产量306,362.01吨，同比增22.18%，销量266,652.77吨，同比增27.61%，营收261,986.66万元，同比增16.11%[1] - 醋酸乙烯产量331,648.32吨，同比增58.26%，销量82,074.61吨，同比增28.93%，营收41,530.44万元，同比增3.57%[1] - 水泥产量2,263,188.51吨，同比降1.64%，销量2,264,208.89吨，同比降1.40%，营收42,505.77万元，同比降13.86%[1] 产品价格趋势 - 2025年聚乙烯醇年度均价9,825.01元/吨，较2024年降9.01%[3] - 2025年醋酸乙烯年度均价5,060.08元/吨，较2024年降19.67%[3] - 2025年煤炭年度均价535.96元/吨，较2024年降20.02%[5] - 2025年电力年度均价0.42元/度，较2024年降2.70%[5] - 2025年醋酸年度均价2,203.05元/吨，较2024年降16.51%[5] - 2025年甲醇年度均价2,047.97元/吨，较2024年降2.27%[5] - 2025年乙烯年度均价6,303.79元/吨，较2024年降5.35%[5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 控股股东全额认购定增，彰显对公司长期价值的高度认可、对行业前景的坚定看好以及对募投项目的全力支持 [1][7] - PVA价格快速上涨且成本端有支撑，海外高成本产能承压，国内龙头有望受益于供需格局改善 [7] - 募投项目将巩固公司行业领先地位，并有望通过上下游协同加速PVA光学薄膜的国产替代进程 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司事件与募投项目 - 公司发布定增预案，拟募集资金不超过30亿元，用于建设20万吨/年乙烯法功能性聚乙烯醇树脂项目及年产3000万平方米高世代面板用PVA光学薄膜项目 [7] - 本次定增由控股股东皖维集团全额认购 [1][7] 行业与市场分析 - PVA价格自2026年初至2月28日上涨10.20%，截至3月12日价格为13,910元/吨，较年初大幅上涨45.96% [7] - 价格上涨背景包括供应偏紧、库存低位、厂商挺价以及美伊冲突后原料醋酸乙烯等成本快速上涨 [7] - 海外PVA产能主要采用石油乙烯法，其原料乙烯（CFR东北亚）价格截至3月11日较年初上涨30.20%，导致海外产能成本承压，可能加速产能退出 [7] - PVA光学薄膜是液晶显示关键材料偏光片的核心膜材，全球市场主要由日本企业可乐丽和合成化学垄断 [7] 公司竞争优势与战略 - 公司是国内PVA行业龙头，拥有PVA年产能31.5万吨，是国内产能最大、技术最先进、产业链最完整、产品品种最齐全的PVA系列产品生产商 [7] - 具体产能包括20万吨电石乙炔法（国内最大）、6万吨石油乙烯法及5万吨生物乙烯法 [7] - 新募投的PVA项目采用“乙烯+港口”发展策略，旨在利用沿海乙烯资源优势，发挥乙烯法在能耗、品质、绿色低碳方面的优势，并依托港口抢占国际市场 [7] - 若杉杉股份重整成功，其控股股东将变更为皖维集团，作为全球偏光片业务龙头，杉杉股份有望与公司的PVA光学薄膜业务形成上下游协同，加速国产替代 [7] - 公司目标到2030年成为国际有影响力的新材料产业集团 [7] 财务预测与估值 - **营业收入预测**：预计2025E/2026E/2027E分别为82.90亿元、93.04亿元、108.99亿元，同比增长3.2%、12.2%、17.1% [2][8] - **归母净利润预测**：预计2025E/2026E/2027E分别为4.79亿元、7.52亿元、10.24亿元，同比增长29.7%、56.9%、36.1% [2][8] - **盈利能力指标**：预计毛利率从2024A的13.0%提升至2027E的18.6%；归母净利润率从2024A的4.6%提升至2027E的9.4% [8] - **每股收益（EPS）预测**：预计2025E/2026E/2027E分别为0.23元、0.36元、0.49元 [2][7][8] - **估值水平**：以2026年3月12日收盘价7.92元计算，对应2025E/2026E/2027E的市盈率（P/E）分别为34倍、22倍、16倍 [2][7][8] - **其他财务指标预测**：预计净资产收益率（ROE）从2024A的4.41%提升至2027E的10.13%；EBITDA从2024A的8.43亿元增长至2027E的16.32亿元 [8]

投资评级与核心观点 - 报告对皖维高新维持“推荐”评级 [2] - 报告核心观点：公司作为国内PVA行业龙头，控股股东全额认购定增彰显信心，募投项目将巩固其行业领先地位并加速PVA光学膜国产替代，同时公司有望受益于PVA价格上涨及海外产能退出带来的行业格局改善 [1][7] 公司近期重大资本运作 - 公司发布定增预案，拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过30亿元，用于建设20万吨/年乙烯法功能性聚乙烯醇树脂项目及年产3000万平方米高世代面板用PVA光学薄膜项目 [7] - 本次定增由公司控股股东皖维集团全额认购，彰显了其对皖维高新长期价值的高度认可、对行业前景的坚定看好以及对募投项目的全力支持 [1][7] 行业与市场环境分析 - PVA价格快速上涨：在供应偏紧、库存低位、厂商挺价背景下，PVA价格回暖，2026年初至2月28日价格上涨10.20% [7] - 成本端支撑强劲：美伊冲突后，PVA原料醋酸乙烯等快速上涨，截至3月12日PVA价格为13910元/吨，较年初上涨45.96% [7] - 海外产能成本承压：海外PVA生产主要采用石油乙烯法，截至3月11日，乙烯CFR东北亚价格较年初上涨30.20%，海外产能成本压力增大，可能加速产能退出 [7] 公司竞争优势与战略布局 - 公司是国内PVA行业龙头，拥有PVA年产能31.5万吨，是国内产能最大、技术最先进、产业链最完整、产品品种最齐全的PVA系列产品生产商 [7] - 公司拥有20万吨电石乙炔法（国内最大）、6万吨石油乙烯法、5万吨生物乙烯法产能 [7] - 募投的PVA项目采用“乙烯+港口”发展策略，旨在利用沿海乙烯资源优势，发挥乙烯法PVA在能耗、品质、绿色低碳方面的优势，并依托港口资源抢占国际市场 [7] - PVA光学薄膜项目有望受益于上下游协同：杉杉股份（全球偏光片龙头）的控股股东将变更为皖维集团，公司PVA光学薄膜作为偏光片核心膜材，有望加速国产替代，打破日本企业垄断 [7] - 公司目标到2030年成为国际有影响力的新材料产业集团 [7] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2025E/2026E/2027E分别为8290百万元、9304百万元、10899百万元，对应增长率分别为3.2%、12.2%、17.1% [2][8] - 归母净利润预测：预计2025E/2026E/2027E分别为479百万元、752百万元、1024百万元，对应增长率分别为29.7%、56.9%、36.1% [2][8] - 每股收益（EPS）预测：预计2025E/2026E/2027E分别为0.23元、0.36元、0.49元 [2][7] - 市盈率（PE）估值：以2026年3月12日收盘价7.92元计算，对应2025E/2026E/2027E的PE分别为34倍、22倍、16倍 [2][7] - 毛利率提升：预计毛利率将从2024A的13.0%提升至2027E的18.6% [8] - 净资产收益率（ROE）提升：预计ROE将从2024A的4.41%提升至2027E的10.13% [8]

公司融资与项目投资 - 皖维高新拟向控股股东非公开发行A股股票，募集资金总额不超过30亿元（含本数）[2] - 募集资金净额将全部用于两个项目：20万吨/年乙烯法功能性聚乙烯醇树脂项目、年产3000万平方米高世代面板用聚乙烯醇（PVA）光学薄膜项目[2] - 高世代面板用PVA光学薄膜项目总投资6.61亿元，拟投入募集资金4亿元[3] - 20万吨/年乙烯法功能性聚乙烯醇树脂项目总投资约36.56亿元，拟投入募集资金26亿元[4] - 两个项目投资总额合计约43.18亿元，拟投入募集资金合计30亿元[4] 项目战略意义与公司发展 - 本次募投项目是公司延伸主业链条、提升核心竞争力的关键举措[5] - 通过两个项目同步推进，公司正在打通从基础化工原料到高端功能性膜材料的全产业链通道[5] - 乙烯法PVA作为优质基础原料，将为高世代面板用PVA光学薄膜项目提供关键原材料支撑[5] - 项目可与公司现有PVB树脂、高强高模PVA纤维、VAE乳液等下游业务形成深度协同与高效联动[5] - 项目实施将进一步推动公司产能升级，显著提升高纯度PVA、PVA光学薄膜等高端产品的规模化供给能力[5] - 将助力公司构建覆盖安徽、广西、内蒙古、江苏四大生产基地的全国性产能布局，形成更加均衡、高效的区域配套体系[5] - 此举旨在显著增强对下游客户的就近服务能力，持续巩固公司在PVA行业的领先地位[5] 公司主营业务与产品 - 皖维高新主营业务为聚乙烯醇（PVA）及其衍生产品的研发、生产和销售[6] - 公司主要产品包括PVA、PVA光学薄膜、偏光片、高强高模PVA纤维、PVB树脂、PVB胶片等[6] 产品技术应用与市场动态 - PVA光学膜核心作用是将自然光转化为偏振光，通过与液晶分子的协同工作，精准控制光线的通过与否，从而形成清晰图像[4] - 作为液晶显示偏光片的核心膜材，PVA光学薄膜的技术水平直接决定偏光片的性能表现[4] - 受上游原材料价格上涨影响，皖维高新近期已对PVA产品全品种进行调价，每吨上调2000元[6] - 此次调价与原油价格上涨密切相关，PVA上游原材料包括醋酸乙烯、乙烯等，二者均与原油价格高度相关[6] - 随着PVA价格上涨，下游产品价格也可能出现相应波动[6]

杉杉股份控制权变更与战略重组 - 杉杉股份公告其控股股东杉杉集团的重整投资人确定为皖维集团、海螺集团和宁波金资组成的联合体[1] - 重整成功后公司控制权将变更控股股东将变更为皖维集团实际控制人将变更为安徽省国资委[1] - 皖维集团计划投资总额上限不超过约71.56亿元主要通过直接收购股票和保留股票方式完成[1] 交易相关方背景与财务数据 - 皖维集团是安徽省属国有独资企业主营化工、化纤、新材料等业务核心子公司主业为聚乙烯醇（PVA）及其衍生产品[1] - 截至2024年末皖维集团总资产为163.30亿元净资产为85.06亿元[1] - 2022年至2024年皖维集团的净利润分别为12.66亿元、3.53亿元、3.98亿元[1] - 海螺集团是安徽省国有大型企业以水泥建材为核心主业控股经营海螺水泥等四家上市公司[2] 杉杉股份经营业绩与业务协同 - 杉杉股份预计2025年实现归母净利润4亿元至6亿元同比实现扭亏为盈[2] - 业绩预盈主要得益于公司核心业务负极材料和偏光片业务销量保持稳健增长[2] - 皖维高新是国内唯一具备PVA光学膜研发和生产能力的企业而杉杉股份是全球偏光片行业领导者[2] - 若协同成功可构建从“PVA树脂 → PVA光学薄膜 → 偏光片”的完整国产化产业链降低供应链成本与风险[2] 区域产业整合与战略意义 - 安徽国资进入杉杉股份可强化安徽省在显示面板产业链（“屏-芯-材料”）的整体竞争力[2] - 此举有望推动杉杉股份的负极材料业务与安徽省内新能源汽车产业（如比亚迪、蔚来、江淮等）实现更紧密对接强化区域产业链配套[2]

项目概况 - 江苏皖维全资子公司皖维高新年产20万吨乙烯法功能性聚乙烯醇树脂及配套项目于11月16日在盐城市滨海县开工 [2] - 项目总投资约100亿元，占地约1000亩，将分两期建设 [2] - 一期项目投资约36亿元，主要建设20万吨/年乙烯法功能性聚乙烯醇树脂生产装置，并配套建设36万吨/年醋酸乙烯和30万吨醋酸甲酯装置 [4] - 二期项目投资约64亿元，将再建设40万吨/年醋酸乙烯和20万吨/年乙烯法功能性聚乙烯醇树脂，并延伸产业链生产PVA下游高附加值产品 [4] 工艺优势与战略意义 - 乙烯法PVA工艺相比传统电石法具有绿色低碳、品质优异的显著优势，能够生产满足食品、医药等高端应用领域要求的功能性产品 [4] - 公司PVA光学薄膜等新材料产品已实现产销两旺，打破国外垄断 [4] - 2025年上半年皖维高新归母净利润同比增长97.47%，高端新材料产品已成为业绩增长的重要驱动力 [4] - 选择盐城滨海建设新基地可依托当地丰富的石化乙烯、天然港口、蒸汽供热和风光绿电等发展要素，发挥乙烯法PVA路线的综合竞争优势 [4] 行业现状与市场地位 - 聚乙烯醇（PVA）是一种水溶性高分子材料，具备较好绝缘性、成膜性及气体阻隔性，广泛应用于新能源汽车、包装、建筑、医药等领域 [5] - 中国是全球最大的PVA生产国，产能约110万吨，同时也是世界上最大的PVA出口国 [5] - 2024年PVA出口量创下历史新高，达到21.02万吨，同比增长约14.3% [5] 行业发展趋势 - 国内PVA行业正面临结构性转变，传统通用级PVA产品竞争激烈，高端功能性PVA产品需求旺盛且利润空间较大 [6] - 环保政策日益严格使传统电石法装置面临转型压力，新建项目更多采用乙烯法工艺，将促进行业优胜劣汰 [6] - 预计未来3~5年，国内PVA产能将进一步向技术领先、环保达标的大型企业集中 [6] 下游应用拓展 - 功能性PVA树脂在新能源汽车夹胶玻璃、光伏胶膜、建筑节能材料等领域的需求正快速增长 [6] - PVA可作为生产乙烯—乙烯醇共聚物（EVOH）的关键原料，EVOH被誉为气体阻隔性最好的树脂，广泛应用于高阻隔性包装、汽车燃油箱和地暖管等领域 [6] - 全球EVOH市场主要由日本可乐丽、三菱化学等公司主导，技术壁垒高，而乙烯法PVA是进军此高端市场的前提 [6]

业绩预增摘要 - 公司预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.40亿元至4.20亿元，较上年同期的2.00亿元增加1.40亿元至2.20亿元，同比增长69.81%至109.77% [1][2] - 公司预计2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润为3.24亿元至4.04亿元，较上年同期的1.80亿元增加1.44亿元至2.24亿元，同比增长79.88%至124.29% [2] - 报告期内非经常性损益预计约为1600万元，对业绩无重大影响 [3] 业绩预增驱动因素 - 外贸市场份额提升，PVA出口量同比增长40%以上，醋酸甲酯出口量增长约30%，VAE乳液出口量大幅增长 [3] - 公司聚焦PVA下游高附加值新材料领域，PVA光学薄膜等新产品产销两旺，盈利能力大幅提升 [3] - 煤炭、醋酸、PTA等原材料价格同比大幅下跌，使PVA、聚酯切片等产品毛利率提升 [3] - 公司强化成本管控，推进降本增效，企业运行效率提高 [3] 历史业绩与公司治理 - 2025年上半年公司营业收入为40.61亿元，同比增长4.90%，归母净利润为2.56亿元，同比增长97.47%，扣非归母净利润为2.44亿元，同比增长107.35% [5] - 公司总经理孙先武2024年所获薪酬为105.1万元，相较上年薪酬106.3万元微降 [5] 公司业务概况 - 公司主营业务涉及聚乙烯醇(PVA)及其下游衍生产品，包括高强高模PVA纤维、PVA水溶纤维、PVB树脂、PVA光学薄膜、可再分散性乳胶粉等的研发、生产与销售 [6]

业绩表现 - 预计2025年前三季度归母净利润3.4亿元-4.2亿元 同比增长69.81%-109.77% [2] - 2025年上半年营业总收入40.61亿元 同比增长4.9% 归母净利润2.56亿元 同比增长97.47% 扣非净利润2.44亿元 同比增长107.35% [2] - 经营活动产生的现金流量净额2.08亿元 同比增长118.87% [2] 业务进展 - 700万平方米/年PVA光学薄膜（宽幅）实现稳定生产并批量供应市场 [3] - 2025年上半年PVA光学薄膜产量420.49万平方米 同比增长56.72% 销量430.23万平方米 同比增长120.58% 销售收入4864.64万元 同比增长100.98% [3] - 新建年产2000万平方米TFT偏光片用宽幅PVA光学薄膜项目将于下半年投产 [3] - 2025年上半年偏光片产量147.46万平方米 同比增长209.3% 销量148.84万平方米 同比增长101.79% 销售收入5657.57万元 同比增长117.83% [3] 产能布局 - 当前PVA产能达31万吨 国内市场份额保持在40%以上 出口市场份额保持在25%以上 [4] - 拟建20万吨乙烯法PVA项目 预计2027年投产 [4] - 6万吨VAE乳液（二期）项目已建成投产 [3] - 年产2000万平方米PVA光学薄膜 2万吨高端汽车级PVB胶片及2万吨多功能PVB树脂项目预计2025年二季度全部建成投产 [3] 战略发展 - 计划投资5537.87万元建设分布式光伏发电项目 总装机容量直流侧18.56MWp 交流侧15.8MW [5] - 项目建设期12个月 建成后每年可减少二氧化碳排放约15839.47吨 [5] - 2020年至2025年上半年研发费用累计达22.39亿元 [5] - 成功开发薄型PVA光学薄膜 汽车级PVB胶片等新产品 荣获"国家技术创新示范企业"等荣誉 [5] 增长驱动因素 - 调整销售策略 外贸市场份额提升 PVA 醋酸甲酯 VAE乳液出口量大幅增长 [2] - PVA光学薄膜等新材料产品产销两旺 盈利能力增强 [2] - 原材料价格下跌推动毛利率上升 成本管控成效显著 [2] - 新材料项目将填补国内高端产品空白 为电子信息及汽车产业提供关键材料支持 [3]