行业政策与投资引导 - 2025年版《鼓励外商投资产业目录》发布，自2026年2月起施行，食品领域中婴配粉、辅食、特医食品及保健食品的开发生产继续列入全国鼓励类 [1] - 新版目录引导外资投向中西部和东北特色健康产业，如吉林人参、云南营养食品等，旨在通过引资推动健康产业升级 [1] 产业链投资与项目建设 - 总投资3.77亿元的永昌县绵羊奶现代产业园项目正式启动，项目涵盖种质培育、示范养殖、样板工厂及智慧物流，构建全产业链闭环 [2] - 项目一期预计明年11月投产，二三期将深度布局婴配粉、奶酪等高附加值品类 [2] - 泰国酿酒计划斥资扩建子公司星狮集团位于马来西亚的奶牛场，将其打造为清真乳制品生产基地，作为其2030战略的重要部分 [8] 市场格局与企业表现 - 2025胡润中国食品百强榜发布，伊利、蒙牛、飞鹤等11家乳制品企业入围 [3] - 妙可蓝多凭借奶酪业务创新，企业价值增长63%，位居增长榜前列 [3] - 保健食品赛道有汤臣倍健、天新药业、金达威3家企业入榜 [3] 企业运营与质量管理 - 伊利集团金灏工厂荣获中国质量协会颁发的企业现场管理“五星级”评价，成为国内乳业首个获此殊荣的工厂 [4] - 该工厂作为液态奶数智化生产基地，通过精益管理工具与信息化技术深度融合，在运营效率、质量管控等方面达到行业领先水平 [4] 企业战略合作与业务拓展 - 健合集团与京东健康签署新一轮战略合作协议，双方拟在未来三年内实现合计百亿规模的业务目标 [5] - 合作将全面覆盖健合旗下Swisse斯维诗、Biostime合生元、Solid Gold及Zesty Paws等品牌，横跨成人、婴幼及宠物营养三大领域 [5] - 蒙牛联合内蒙古商务厅启动“内蒙古味道”2026计划，重点推介稀奶油、奶基底等精深加工产品，并与烘焙、餐饮行业协会达成战略签约 [6] - 此举旨在通过科技赋能，加速乳原料国产化替代，推动乳业向全场景、高价值转型 [6] 产品创新与渠道变革 - 儿童成长奶粉品牌高骼乳业启动“学生营养服务站”战略，服务站多选址于小学周边，旨在精准触达3-15岁学龄儿童家庭 [7] - 除销售儿童奶粉外，站点还叠加了营养早餐、身高管理咨询、课后体验及会员活动等增值服务，转型为一站式成长解决方案平台 [7] - 孩子王Kidswant Ultra北京首店在丰科万达广场启幕，该旗舰店深度融合京韵文化与现代美学，并引入乐高、哈利·波特等50余个全球热门IP [9] - “万象合一”小飞象川渝分公司战略启航，209家川渝地区已签约门店合伙人及50余家品牌合作伙伴共同见证 [10]

战略合作概述 - 京东健康与健合集团正式签署为期三年的战略合作协议，共同致力于实现合计百亿元规模的业务目标 [1] - 此次合作标志着双方在十年密切合作基础上，升级为全方位、深层次的战略伙伴关系 [1] 合作方背景 - 健合集团是一家专注于高端营养与健康产业的全球性上市公司，旗下拥有Swisse斯维诗、Biostime合生元、Solid Gold、Zesty Paws等知名品牌 [1] - 其业务覆盖成人、婴幼儿及宠物营养三大领域，市场遍及中国、澳新、北美及欧洲 [1] 历史合作基础与未来规划 - 双方自2015年首次合作，已携手走过十年，在品牌共建、新品首发、营销联动等方面成果显著 [2] - 健合集团核心品牌在京东健康平台的销量长期保持市场领先地位 [2] - 未来三年，双方将深化全链路合作，在供应链提效、用户健康管理、数据驱动创新等维度全面协同 [2] - 京东健康将利用其全渠道销售与供应链一体化能力，助力健合集团多元产品线高效触达用户 [2] - 双方将携手深耕“全家庭营养”场景，提供更精准、个性化的健康解决方案 [2] 合作目标与愿景 - 健合集团期待将全球优质营养资源与京东健康的数字技术、用户洞察及供应链能力深度融合 [2] - 京东健康表示将继续深化全渠道、全链路的战略协同，共同获得更确定性、更有质量的业务增长 [2] - 双方合作旨在共同推动健康产业走向更专业化、系统化、个性化的发展新阶段 [3] - 目标是为中国家庭带来更丰富的健康产品与更便捷的购物体验 [3]

首次覆盖与评级 - 海通国际首次覆盖H&H国际控股并给予“优于大市”评级 目标价17港元 [1] 财务预测 - 预计公司2025年净利润为4.15亿元 按年增长873.36% 每股盈利0.64元 [1] - 预计公司2026年净利润为6.41亿元 按年增长54.35% 每股盈利0.99元 [1] - 预计公司2027年净利润为8.18亿元 按年增长27.50% 每股盈利1.27元 [1] 公司业务与品牌 - 公司旗下拥有合生元、Swisse斯维诗、SolidGold素力高等知名品牌 [1] - 公司通过并购实现全球化布局 在澳洲、法国、美国等地设立研发与生产中心 [1] 行业与业务表现 - 在行业整体增速放缓的背景下 公司的成人自然健康营养与护理业务展现出韧性和增长潜力 [1] - 成人自然健康营养与护理业务为集团整体业绩提供支撑 [1]

公司业绩概览 - 2025年前九个月公司实现营收108.05亿元人民币，同比增长12.3% [2] - 三大核心业务单元全面增长，保持稳健盈利水平与健康经营现金流转化 [2] - 截至9月30日，公司现金储备达17.4亿元人民币，维持稳健流动性 [7] 区域市场表现 - 中国市场为公司营收最大贡献者，占总收入71.0%，同比增长20.6% [2] - 扩张市场表现亮眼，实现同比增长19.0%，其中亚洲9个扩张市场同比增长64.4% [2] 业务单元分析 - 成人营养及护理用品业务同比增长6.0%，得益于中国市场及扩张市场同比双位数增长 [7] - 婴幼儿营养及护理用品业务同比增长24.0%，其中中国内地婴幼儿配方奶粉销售增长35.2% [7] - 宠物营养及护理用品业务同比增长8.2%，Zesty Paws快乐一爪在北美市场增长12.4%，Solid Gold素力高于中国内地销售额增长8.0% [7] 产品品类贡献 - 营养补充品系列占集团总收入64.5%，继续成为收入增长主引擎 [4] - 维生素、草本及矿物补充剂以及宠物补充品分别实现6.0%及14.2%的收入同比增长 [5] 财务与资本结构 - 公司稳步推进去杠杆化进程，于9月提前偿还美元银团贷款人民币1.5亿元，并于10月进一步提前偿还人民币1.5亿元 [7] - 债务结构持续改善，融资效率进一步提高 [7] 未来战略方向 - 公司将持续加大科学创新投入，坚定推进“全家庭营养健康”战略布局 [7] - 成人营养品业务将保持增长势头，重点通过产品创新与线上渠道拓展 [8] - 宠物营养品业务在中国内地将聚焦高端宠物食品与营养品，并加强跨境电商布局 [10] - 婴幼儿配方奶粉将依托电商与母婴线下渠道成功经验，维持增长势头 [10]

总体财务表现 - 2025年前三季度总营收同比增长12.3%至108.05亿元人民币 [1] - 三大核心业务单元（ANC、BNC、PNC）均实现同比增长 [1] - 中国市场为最大贡献者，占总收入71.0%，同比增长20.6% [1] - 扩张市场表现亮眼，同比增长19.0%，其中亚洲9个扩张市场同比增长64.4% [1] 业务单元业绩详情 - 成人营养及护理用品（ANC）业务营收达52.4亿元，同比增长6.0% [2] - Swisse斯维诗中国市场同比增长15.7%，占ANC销售额的70.6% [2] - ANC线上跨境电商渠道销售额增长23.1%，抖音渠道销售额强劲增长77.7% [2] - 婴幼儿营养及护理用品（BNC）业务营收达39.7亿元，同比增长24.0% [3] - 中国内地婴幼儿配方奶粉销售额同比增长35.2%，远超行业整体0.2%的零售跌幅 [3] - 合生元在超高端婴幼儿配方奶粉市场份额达16.4%，第三季度升至17.3% [3] - 宠物营养及护理用品（PNC）业务营收达15.9亿元，同比增长8.2% [3] - Zesty Paws快乐一爪在北美市场同比增长12.4% [2] - Solid Gold素力高于中国内地销售额增长8.0% [2] 产品与战略重点 - 营养补充品系列是收入增长主引擎，占集团总收入64.5% [1] - 维生素、草本及矿物补充剂以及宠物补充品分别实现6.0%及14.2%的收入同比增长 [1] - 公司致力于“全家庭营养健康”战略，持续加大科学创新投入 [3] - BNC业务通过强化电商及线下母婴店渠道，并推进新手妈妈教育以巩固市场地位 [3] - PNC业务增长得益于宠物数量增加、产品高端化及宠物人性化趋势 [3] 未来展望与战略方向 - ANC业务将重点通过产品创新与线上渠道拓展巩固市场地位，并发展扩张市场 [4] - BNC业务将维持婴幼儿配方奶粉增长势头，持续将新手妈妈教育作为核心策略 [4] - PNC业务在中国内地将聚焦高端宠物食品与营养品并加强跨境电商，在北美市场执行全渠道战略与品类创新 [4] - 集团将持续推动去杠杆化，优化资本结构，支持未来增长，目标是成为全球高端营养与健康产业领导者 [4]

财务表现 - 2025年上半年营收同比增长5.2%至70.2亿元 [1] - 经调整可比纯利同比增长4.6% [1] - 经调整EBITDA利润率为15.7% [1] 区域市场表现 - 中国市场营收增长8.7% 占集团总收入70.3% [1] - 中国市场为集团营收最大贡献者 [1] 业务板块表现 - 营养补充品系列占集团总收入65.6% [1] - 成人营养及护理用品（ANC）业务同比增长5.9% [1] - 婴幼儿营养及护理用品（BNC）业务同比增长2.9% [2] - 宠物营养及护理用品（PNC）业务同比增长8.6% [2] 产品细分表现 - 维生素、草本及矿物补充剂收入同比增长5.8% [1] - 宠物补充品收入同比增长14.3% [1] - 中国内地婴幼儿配方奶粉销售额同比增长10.0% [2] - Zesty Paws快乐一爪品牌同比增长13.4% [2] - Solid Gold素力高中国内地销售额增长17.5% [2] 市场地位与增长 - Swisse斯维诗在中国内地、澳洲VHMS市场排名第一 [1] - Swisse斯维诗在扩张市场实现同比增长38.7% [1] 战略方向 - 公司致力于保持充裕流动资金并推进去杠杆化 [2] - 加速发展三大业务并维持稳健盈利水平 [2] - 目标成为全球高端营养与健康产业领导者 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年公司营收同比增长5.2%至70.2亿元，中国市场贡献70.3%收入且同比增长8.7% [1] - 经调整EBITDA利润率为15.7%，三大业务板块营收全面增长 [1] - 现金储备为18.3亿元，已完成2.97亿美元优先票据再融资以延长债务期限并降低融资成本 [4] 业务板块表现 - ANC业务营收34.4亿元（同比增长5.9%），中国市场增长13.1%，扩张市场增长38.7% [2] - BNC业务营收25.0亿元（同比增长2.9%），中国内地婴配奶粉销售额增长10.0%远超行业0.2%增幅 [3] - PNC业务营收10.8亿元（同比增长8.6%），高端宠物补充品增长14.3%，中国市场增长17.5% [3] 区域市场表现 - 亚洲扩张市场（含中国香港/泰国/马来西亚/新加坡/印度/中东）营收同比增长71.7% [2] - Swisse斯维诗在扩张市场同比增长38.7% [2] - 超高端婴幼儿配方奶粉市场份额提升至15.9% [3] 战略举措 - Swisse推行"Mega Brand"矩阵战略，通过Swisse PLUS和Little Swisse覆盖抗衰老与儿童健康细分需求 [2] - 合生元通过新手妈妈教育、电商母婴渠道强化及超高端品类布局完成新国标过渡 [3] - Solid Gold素力高通过渠道优化与产品高端化调整提升中国市场表现 [3] - 借鉴新加坡和中国香港成功经验持续扩张东南亚、印度、中东及意大利市场 [4] 行业趋势 - 中国进入大健康消费红利周期，体重管理/颜值管理/营养管理需求达到前所未有高度 [1] - 人口老龄化驱动抗衰老解决方案需求快速提升 [2] - 宠物数量增加、产品高端化及人性化趋势推动宠物营养业务增长 [3] - 多品牌/多品类/多场景协同模式成为大健康产业系统性竞争优势 [5]

行业会议概况 - "特食节——新消费行业发展会议"在北京召开，聚焦特殊食品行业新消费领域，围绕技术探讨、趋势分享、自律共建等核心板块展开 [1] - 会议汇聚中国营养保健食品协会、疾控中心、行业协会、医疗机构及企业代表，包括健合集团、京东健康等企业高层 [3] 行业趋势与挑战 - 营养保健行业迎来"新黄金时代"，满足消费者需求及产品辨别成为关键命题 [5] - 当前市场缺乏针对0-18岁儿童的通用营养补充分级标准，产品难以精准匹配儿童成长需求 [9] 企业行动与标准建设 - 健合集团提出"真品质、真有效、真安全"的"三真"标准，通过国际认证、全流程品控和全球科研实证构建闭环证据链 [5] - 公司作为发起单位参与《0-18岁儿童精准营养补充团体标准》制定，旨在建立跨品类的分级量化体系，实现"年龄精准、剂量精准、营养等级清晰" [9] - 京东健康升级平台营养保健品标准体系，通过生态优化推动行业高质量发展 [7] 行业倡议与合作 - 会议发起"品质营养 标杆领航"高质量发展建议，倡导诚信、规范、公平、创新的行业环境，健合集团深度参与倡议 [11] - 健合集团强调科学严谨的标准支撑对产品安全的重要性，持续投入团体标准建设并呼吁行业协作 [15] 企业战略与未来方向 - 健合集团以PPAE经营模式（高端优质、科学验证、追求卓越、参与互动）为指引，计划携手各界推动行业高质量发展 [17]

可持续发展成果 - 公司2024年全球100%实体提前一年获得B Corp共益企业认证，评分达92.5分[1] - 公司温室气体排放较2023年减少4%，中国内地两工厂连续两年通过PAS 2060碳中和认证[3][8] - 公司包装用量较2023年减少5.7%，通过优化产品包装尺寸和推出可回收包装袋进一步减少环境影响[4][8] ESG评级表现 - 公司持续保持恒生/香港质量保证局ESG评级A+，并获得MSCI ESG"AA"评级[3] - 公司温室气体减排目标经科学碳目标倡议(SBTi)验证[3] - 公司连续4年获得企业社会影响力(B4SI)认证，2024年社区投资总额达212.6万美元[4] 健康意识与科研创新 - 公司2024年研发投入超2.43亿元人民币，同比增长18%，推出232款新品[6] - 公司成人营养及护理用品94%产品实现无人工色素、香料、甜味剂及防腐剂添加[6] - 合生元营养与护理研究院(BINC)创立十周年，持续为母婴健康提供科学解决方案[6] 公平发展与员工福利 - 公司在6个国家获得最佳职场认证，中国内地首次入选[4][9] - 公司管理职位女性占比达62%，员工女性比例由66%提升至68%[4][9] - 公司推出首个高潜力女性领导力计划，完成全体执行委员会成员DE&I培训[9] 企业管治与供应链 - 公司实现全球团队成员年度合规培训100%覆盖[11] - 公司145家供应商(占供应链支出98%)参与可持续发展评估，100%签署《供应商行为准则》[11] - 公司78%供应商已制定环境目标与减排计划[11] 公益事业 - 公司H&H公益基金2024年向社区投资总额超212.6万美元[10] - 合生元母婴救助基金累计募集捐款近9240万元人民币，其中7763万元直接帮助4106位母婴群体[10] - 公司在中国区开展天使之旅、爱心定点医院、99公益等项目[10]

公司业绩表现 - 2024年公司实现总营收130.52亿元 营养补充品营收达88.31亿元创历史新高[1][2] - 营养补充品占总营收比重从十年前的9%大幅提升至68% 体现战略转型成功[2] - 成人营养护理(ANC)板块同比增长8.8% 宠物营养护理(PNC)板块同比增长4.4% 双双创历史营收新高[3][4] 业务板块发展 - 形成ANC、BNC、PNC三大业务板块格局 拥有Swisse、合生元等多个头部品牌[3] - 维生素草本及矿物补充剂(VHMS)领域实现10.43%同比增长 显著高于行业增速[3] - 合生元品牌在超高端婴幼儿配方奶粉市占率从12.4%提升至13.3% 巩固领先地位[4] 战略转型与行业地位 - 公司从婴幼儿奶粉企业成功转型为全家庭营养健康领导者 实现十年战略跨越[2] - 积极应对新国标过渡期挑战 预计2025年上半年完成新国标产品过渡[1][4] - 长期聚焦高端营养和健康产业核心赛道 为全家庭提供科学化营养解决方案[2]