投资评级 - 维持"增持"评级 [5][9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入17.69亿元 同比增长30.83% [1] - 归母净利润1.86亿元 同比增长5.21% [1] - 整体毛利率74.60% 同比基本持平 [2] - 2025-2027年预测EPS分别为1.06元/1.31元/1.59元 [9] - 对应PE估值分别为37.1X/30.1X/24.9X [9] 品牌表现 - 丸美品牌2025年上半年收入12.50亿元 同比增长34.36% [1] - PL恋火品牌收入5.16亿元 同比增长23.87% [1] - 丸美品牌专注眼部护理优势地位 坚持"专注淡化每一条细纹"理念 [3] - PL恋火品牌聚焦高质极简底妆 深化品牌价值建设 [3] 渠道结构 - 线上渠道收入15.71亿元 占比88.87% 同比增长37.85% [1] - 线下渠道收入1.97亿元 占比11.13% 同比下降7.07% [1] 费用结构 - 销售费用10亿元 同比增长39.31% 主要因线上流量成本高涨及品牌建设投入 [2] - 管理费用5047.58万元 同比增长8.61% [2] - 研发费用4069.58万元 同比增长13.53% [2] 战略方向 - 坚持"科技驱动的美与健康"使命 [4] - 采用"科技+品牌+数智"运营模式 [9] - 加强研发创新、供应链敏捷响应和数字化赋能 [3] - 通过数据驱动决策强化运营管理 [3] 财务预测 - 2025-2027年营业收入预测3827/4740/5726百万元 [1] - 2025-2027年归母净利润预测427/526/636百万元 [1] - ROE水平预计从2025年11.6%提升至2027年14.1% [1]

销售业绩 - 2025年618期间销售总额超5.3亿 [1] - 美容舱浴霸首发当天销售额超100万 [8] - Smart智能人感浴霸销售总额超3000万 [8] - 厨房空调旋风大师系列618线下售出3000台 [13] 营销策略 - 采用"全域覆盖+深度让利"策略组合 [2] - 全系浴霸产品国补立减15%叠加最高600元优惠 [2] - 提供免费安装与3年质保服务 [2] - 在天猫京东平台占据品牌榜TOP1 [4] - 与李佳琦等头部带货达人合作 [4] - 通过"百城百战"营销战役在全国200多个城市高铁站霸屏 [4][16][17] - 签约奥运冠军潘展乐作为全球品牌代言人 [16] 产品表现 - 浴霸连续13年斩获销量总冠军 [6] - 热能环浴霸连续5年稳居高端浴霸类目TOP1 [6] - 线性浴霸登顶线上平台线性浴霸榜单 [6] - 美容舱浴霸开创"顶配浴霸又能光疗美容"新赛道 [8] - Smart智能人感浴霸采用AI智能人感技术 [8] 技术创新 - 作为中国浴霸行业标准制定者 [2] - 手握CNAS国家级认证实验室 [13] - 浴霸专利数量持续领跑行业 [13] - 厨房空调旋风大师系列拥有27项核心技术 [13] 市场认可 - 累计服务超4500万家庭 [13][16] - 全域营销实现6.9亿曝光量 [4] - 在小红书抖音B站等平台收获千万口碑好评 [4]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长城汽车以长期主义为基打造高价值车型生态出海，深耕多动力平台化，推动“一车多动力”战略，智能化方面位居行业前列，全球化聚焦“生态出海”，2025年将发布多款热点车型巩固竞争优势 [2][7][8] - 魏牌是长城高端跃迁关键抓手，销量增速高，加大研发和营销投入，推出新车型夯实优势，将与兄弟品牌协同联动实现高端化突围 [3][9][10] 事件总结 - 6月18日长城汽车在河北保定总部召开2024年股东大会，近百名投资者参会创近年新高，董事长魏建军围绕多议题与投资者交流并回应行业竞争及未来布局 [1][6] 公司战略总结 - 坚持长期主义战略，以高质量市场占有率为目标，未来五年深耕多动力平台化，推动“一车多动力”战略 [2][7] - 全球化战略聚焦“生态出海”，已建立1400余家海外渠道、累计销售突破190万辆，2025年巴西工厂投产，力争2030年实现百万辆级海外销量 [2][8] 公司业绩总结 - 2024年销量达123.45万辆，同比增长0.4%；营业收入2022亿元，同比增16.7%；净利润126.9亿元，增80.8% [2][7] 公司智能化进展总结 - 先后推出Coffee Pilot Ultra和Coffee OS 3，依托“森林生态”体系及紫荆M100车规级芯片，构建端到端智驾大模型，在算法、数据和算力三大领域位居行业前列 [2][7] 魏牌情况总结 - 曾因战略调整和定位摇摆陷入瓶颈，如今在董事长推动下迅速回暖，5月销量6161辆，同比增长115.3%；前五个月累计交付24297辆，涨幅44%，成为五大品牌中增速最高者 [3][9] - 加大研发和营销投入，提拔资深高管出任CEO，扩建直营网络并强化线上直连，凸显战略地位 [3][9] - 5月高山家族与蓝山焕新款先后上市，夯实技术与设计优势，智能辅助驾驶与家用场景双轮驱动，打造差异化竞争壁垒 [3][10] - 将与坦克、哈弗等兄弟品牌协同联动，实现资源互补与高端化突围 [3][10]

公司业绩表现 - 2024年公司实现总营收130.52亿元 营养补充品营收达88.31亿元创历史新高[1][2] - 营养补充品占总营收比重从十年前的9%大幅提升至68% 体现战略转型成功[2] - 成人营养护理(ANC)板块同比增长8.8% 宠物营养护理(PNC)板块同比增长4.4% 双双创历史营收新高[3][4] 业务板块发展 - 形成ANC、BNC、PNC三大业务板块格局 拥有Swisse、合生元等多个头部品牌[3] - 维生素草本及矿物补充剂(VHMS)领域实现10.43%同比增长 显著高于行业增速[3] - 合生元品牌在超高端婴幼儿配方奶粉市占率从12.4%提升至13.3% 巩固领先地位[4] 战略转型与行业地位 - 公司从婴幼儿奶粉企业成功转型为全家庭营养健康领导者 实现十年战略跨越[2] - 积极应对新国标过渡期挑战 预计2025年上半年完成新国标产品过渡[1][4] - 长期聚焦高端营养和健康产业核心赛道 为全家庭提供科学化营养解决方案[2]

文章核心观点 2024年长城汽车凭借长期主义战略和三大“长板”优势，实现营收、利润双增长，在产品结构、海外市场、研发创新等方面表现出色，证明坚持长期主义、追求有质量的市占率能行稳致远 [4][20] 业绩表现 - 2024年全年总营业收入2021.95亿元，同比增长16.73%；净利润126.92亿元，同比增长80.73%，创历史新高；扣非归母净利润97.35亿元，同比增长101.4% [4] - 单车利润突破万元，达1.03万元，同比提升近0.5万元；单车收入16.38万元，同比提升2.30万元 [6] 产品销售 - 2024年累计销售123.45万辆新车，新能源车型销量同比增长25.65%至32.22万辆；整车销售收入同比增长14.49%至1754.89亿元 [8] - 售价20万元以上车型销量同比增长37.13%，占总销量的四分之一；坦克品牌全年销售23.2万辆，同比增长42.57%；魏牌平均售价突破25万元，销量同比增长56.6%；皮卡业务国内终端市占率近50% [8] 利润引擎与布局 - 单车收入从2023年的14.08万元提升至16.38万元，单车净利润达1.03万元，同比提升45%；毛利率同比增长1.36个百分点至19.51% [10] - 开展垂直体系建设，自研自产核心系统、开发软硬件、自建能源产业链，与500多家生态合作伙伴合作 [10] - 2024年长城灵魂S2000上市，2025年3月26日发布重卡超级混动架构Hi4 - G [10] 海外市场 - 2024年海外销量达45.41万辆，同比增长44.61%，海外收入占比提升至39.7%，增长5.9个百分点 [11] - 推进高价值车型海外布局，完善全球化生产体系，海外销售渠道超1400家，全球用户超1400万，海外累计销量超190万辆 [11][13] - 采用“技术输出 + 品牌溢价”模式，2024年海外市场业务毛利率达18.76%，单车利润较行业均值高15%，计划到2030年海外年销百万辆，高端车型占比超三分之一 [14] 企业理念与发展 - 董事长魏建军呼吁行业良性竞争、可持续发展，企业秉持长期主义，聚焦发展质量 [15][16] - 始终将品质视为企业发展基石，建成先进设施，依托高标准质量体系严格把关各环节 [18] - 构建森林生态体系，推进精准研发，研发投入连续3年超百亿元，研发人员2.3万人 [19] - 在智能新能源和越野领域持续精进，新能源动力、智能化、越野架构等技术产品受认可 [20]