投资评级与核心观点 - 报告对舍得酒业给予“推荐”评级，并维持该评级 [2] - 报告给出目标价为56元，当前股价为44.06元，隐含约27%的上涨空间 [4] - 核心观点：公司报表加速筑底，渠道库存已降至相对合理水位，建议关注2026年转型举措及动销拐点出现 [2][8] 2025年财务表现 - 2025年实现总营收44.19亿元，同比下降17.5%；归母净利润2.23亿元，同比下降35.5% [2] - 销售回款48.2亿元，同比下降16.4%；经营性现金流净额为-5.23亿元，较2024年同期的-7.1亿元有所改善 [2] - 单第四季度实现总营收7.18亿元，同比下降20.0%；归母净利润为-2.49亿元，2024年同期为-3.23亿元 [2] - 单第四季度销售回款11.2亿元，同比下降5.3%，降幅小于收入；经营活动现金流净额为-2.8亿元，2024年同期为-5.6亿元，现金流降幅收窄 [2][8] - 2025年末合同负债为1.5亿元，环比第三季度末增加0.3亿元，显示已在回升 [2][8] 业务与产品分析 - 分产品看，中高档酒测算全年销量与吨价分别同比下降13.1%和12.3%，公司对核心单品品味舍得坚定控量挺价，预计该单品下滑超过25% [8] - 普通酒销量同比增长15.4%，吨价同比下降8.3%，公司灵活放量T68带来收入增量 [8] - 分地区看，2025年省内与省外收入分别同比下降20.2%和19.3%，相对均衡；单第四季度省内收入下滑39.1%，省外下滑17.4%，省内加速纾压 [8] - 2025年末经销商数量为2525家，较2024年末减少138家 [8] - 2025年电商渠道收入同比增长35.5% [8] 盈利能力与费用 - 单第四季度毛利率下降5.5个百分点至48.1%，主要系产品结构下移所致 [8] - 由于收入下降、部分费用支出相对刚性，单第四季度销售费用率提升7.9个百分点，管理费用率提升1.6个百分点，营业税金率同比下降15.8个百分点 [8] - 单第四季度公司计提0.5亿元减值损失 [8] 2026年展望与公司战略 - 公司2026年积极拥抱模式创新，聚焦战略落地，节奏保持稳健，全面向消费者端转型 [8] - 产品端强化舍得老酒心智，打造品味舍得、舍得自在、T68等大单品，同时赋能夜郎古 [8] - 市场端持续聚焦7个基地市场加200个区县，构建市场防线 [8] - 渠道端深化线上线下协同，加强消费者端培育与商务团购拓展，推进数字化与组织提效 [8] - 结合渠道反馈，2026年第一季度春节动销表现好于预期，主产品批价坚挺，库存加速去化 [8] - 公司拟按每10股派发现金红利3.10元（含税），对应分红率45.7%，同比提升4.7个百分点 [8] 财务预测 - 预测2026-2028年营业总收入分别为43.89亿元、49.26亿元、54.01亿元，同比增速分别为-0.7%、12.2%、9.6% [4] - 预测2026-2028年归母净利润分别为3.12亿元、4.62亿元、6.65亿元，同比增速分别为40.1%、47.9%、44.0% [4] - 预测2026-2028年每股收益分别为0.94元、1.39元、2.00元 [4] - 基于2026年预测每股收益0.94元，给予60倍市盈率，得出目标价56元 [8]

投资评级与核心观点 - 报告对舍得酒业的投资评级为“推荐”，并予以维持 [2] - 报告给出的目标价为56元，基于2026年3月26日收盘价44.06元计算，潜在上涨空间约为27% [4] - 报告核心观点认为，公司报表与渠道正在加速筑底、减轻负担，建议关注其2026年的转型举措及动销拐点的出现 [2][8] 2025年财务表现与经营状况 - 2025年公司实现总营收44.19亿元，同比下降17.5%；归母净利润2.23亿元，同比下降35.5% [2][4] - 2025年销售回款48.2亿元，同比下降16.4%；经营性现金流净额为-5.23亿元，较2024年同期的-7.1亿元有所改善 [2] - 单季度看，2025年第四季度（Q4）总营收7.18亿元，同比下降20.0%；归母净利润为-2.49亿元，亏损额较2024年Q4的-3.23亿元收窄 [2] - Q4销售回款11.2亿元，同比下降5.3%，降幅小于收入；经营活动现金流净额为-2.8亿元，较2024年同期的-5.6亿元大幅改善 [2] - 2025年末合同负债为1.5亿元，环比2025年第三季度末增加0.3亿元，显示渠道打款意愿有所回升 [2][8] 分产品与分地区分析 - 分产品看，2025年中高档酒测算销量同比下降13.1%，吨价同比下降12.3% [8] - 公司对核心单品品味舍得坚定控量挺价，预计该单品收入下滑超过25%；而舍之道动销表现较好，T68的灵活放量则为普通酒带来收入增量 [8] - 分地区看，2025年省内/省外收入分别同比下降20.2%/19.3%，相对均衡；但单Q4省内收入下滑39.1%，省外下滑17.4%，显示省内市场在加速纾解压力 [8] - 2025年末经销商数量为2525家，较2024年末减少138家 [8] - 公司2025年增加电商渠道布局，全年电商收入同比增长35.5% [8] 盈利能力与费用分析 - 2025年第四季度毛利率下降5.5个百分点至48.1%，主要系产品结构下移所致 [8] - 由于收入下降而部分费用支出相对刚性，Q4销售费用率提升7.9个百分点，管理费用率提升1.6个百分点 [8] - Q4公司计提了0.5亿元减值损失，进一步影响了当期利润 [8] - 2025年全年毛利率为62.0%，净利率为5.0% [9][13] 2026年公司战略与展望 - 公司2026年将积极拥抱模式创新，聚焦战略落地，全面向消费者端（C端）转型 [8] - 产品端将强化舍得老酒心智，打造品味舍得、舍得自在、T68等大单品，同时赋能夜郎古 [8] - 市场端将持续聚焦7个基地市场及200个区县，构建市场防线 [8] - 渠道端将深化线上线下协同，加强C端培育与商务团购拓展，推进数字化与组织提效 [8] - 结合渠道反馈，2026年第一季度春节动销表现好于预期，主产品批价坚挺，库存加速去化 [8] - 公司拟实施分红，按每10股派发现金红利3.10元（含税），对应分红率达45.7%，同比提升4.7个百分点 [8] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为43.89亿元、49.26亿元、54.01亿元，同比增速分别为-0.7%、12.2%、9.6% [4][13] - 预测2026-2028年归母净利润分别为3.12亿元、4.62亿元、6.65亿元，同比增速分别为40.1%、47.9%、44.0% [4][13] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.94元、1.39元、2.00元 [4][13] - 基于预测，报告给予公司2026年60倍市盈率（PE）估值，从而得出56元的目标价 [8] - 当前股价（44.06元）对应的2026-2028年预测市盈率分别为47倍、32倍、22倍 [4][13]

电话会议纪要分析：舍得酒业 一、 纪要涉及的公司与行业 * 公司：舍得酒业 [1] * 行业：白酒行业 [2] 二、 核心观点与论据 1. 经营目标与短期表现 * 2026年全年经营目标定为正增长 [2][10] * 2026年一季度目标为“尽量持平、同比持平或微增” [9] * 截至2026年2月22日，一季度回款进度优于去年同期 [2][3][9] * 2025年腊月初一至2026年正月约40天，产品动销及开瓶整体实现增长，供销端实现双位数增长 [3] 2. 市场需求与产品结构 * 需求结构呈现“两头强、中间弱”特征 [2] * 中间价位带（偏商务）需求相对偏弱 [4] * 两端产品（高端与大众价位）需求相对较好 [4] * 春节消费场景以“情感型聚饮”为主，商务场景仍承压 [4] * 结构性增量主要来自300元以下产品，如舍之道、T68，以及陶醉、头牌教练等 [2][5] * 次高端及以上产品（品味系列）整体仍有压力 [3] * 品味与品味庆典合并口径下，腊月至正月初七整体基本持平 [3] * 品味本体有小幅承压 [3] * 藏品十年价格在1000-1100元区间，起量较小但公司管控严格 [5] * 线上渠道产品结构强于线下，以舍得系列及文创产品为主，价格相对更贵 [19] 3. 库存管理与价盘策略 * 公司层面库存目标维持在3-4个月的相对安全区间 [2][4] * 与2025年同期相比，库存整体（无论金额还是周转）呈下降趋势 [2][4] * 库存管理采取差异化策略：经销商能力强的库存可能高于目标，能力弱的控制在约2个月左右 [4][5] * 品味系列作为管控重点，近两年调整幅度大、库存管控严，2025年批价在同价位段中表现较为稳定 [5] * 淡季更强调巩固产品价盘与形象，可接受短期增长放缓，不希望将品味价盘压到300元以内 [5] 4. 产品升级与规划 * 品味系列预计在2026年春糖期间升级至第六代 [2][8] * 升级核心是提升品质与口感，增加老酒成分比例 [8] * 短期（未来一两年）升级产品价格预计不会出现较大波动，采取高性价比策略 [2][8] 5. 财务与盈利展望 * 2026年毛利率预计与2025年持平，约60%左右 [2][10][15] * 产品结构仍处承压状态，未来一两年毛利率不会出现明显回升 [10] * 2026年整体费用投放预计与2025年基本持平 [14] * 管理费用将持续压缩，但空间有限（2025年各季度约1.2亿元） [14] * 销售费用投入导向将更多向C端（消费者）倾斜 [2][12] * 线上渠道利润率略低于线下，因引流、宣传等费用较高 [2][20] * 在不考虑非经常性因素下，若毛利率、费用率稳定，净利润率也将基本稳定 [15] * 分红政策导向是逐年提升分红率，但受利润总额承压限制 [23] 6. 渠道与区域策略 * 线上渠道目标营收占比15%以上（2025年约13%） [2][18] * 线上业务通过直播基地、O2O（如与美团合作“外卖送酒”）、UGC内容创作等方式推进 [18] * 区域策略强调夯实存量市场，在健康可持续前提下争取更好经营结果，而非单纯快速扩张 [10] * 山东市场氛围相对较好，流速表现更好 [6] * 品味系列核心消费场景更多出现在地级市及以上市场 [3] 7. 投资与现金流管理 * 因现金流压力，自2025年12月起公司已放缓增产扩能投资进度 [2][24] * 强调产销匹配，控制为储存基酒而进行的支出 [24] * 酒旅项目仍处于规划阶段，尚未有明显资金投入 [24] 三、 其他重要内容 1. 组织与人事 * 副总经理王永因个人发展需要辞职，预计不会对公司经营与组织造成实质影响 [17] * 公司组织架构近几年整体较为稳定，高管流动属常态 [17] 2. 经销商与费用政策 * 经销商盈利面政策费用以延续为主，增量不大 [12] * 公司持续与经销商沟通，强调共同发展，避免为短期刺激销售而采取影响价盘的短期行为 [13] 3. 股东与资源 * 大股东持续在资源层面提供赋能与支持，但近两年新增业务与合作伙伴的挖掘相对较少 [21] 4. 新品与特定产品表现 * “舍得·自在”（29度产品）上市时间不长，以线上销售为主，复购率不像主流流通品明显 [12] * 藏品十年开瓶情况仍在增长 [11]

纪要涉及的行业或公司 * 舍得酒业股份有限公司（白酒行业）[1] 核心观点与论据：经营表现与市场复苏 * 公司整体处于复苏通道 开瓶数据在6月18日至7月底期间转正 双节期间四大主单品实现同比正增长 节后开瓶数环比持续修复[3] * 宴席场景需求恢复最快 大众消费端全年保持双位数增长 T68单品表现突出 商务端恢复分区域 整体不如消费和宴席端迅速[5] * 品味舍得的经销商库存从去年的6-8个月优化至3-4个月 公司希望年底进一步降至3个月或以下 T68及宴席用酒库存相对较低[7] * 公司从去年三季度开始控货去库 去库工作已进行一年多 相对行业其他品牌提前 若批价稳定 明年不会有太大去库压力[8] * 电商渠道快速增长 占比从去年约8%提升至今年三季度的百分之十几 线上文创产品是主要发力点[15][18] 核心观点与论据：产品策略与市场布局 * 公司坚持品牌向上和渠道下沉策略 品牌向上聚焦藏品10年和品味舍得 通过品鉴会等活动提升形象 渠道下沉针对大众市场 重点推广T68和宴席用酒[11] * T68处于确定性增长通道 占公司营收不到20% 在大众消费端竞争相对较少 增量稳健 未来将巩固国民品牌口粮酒标杆地位[12][13] * 29度新品"自在"是战略大单品 运营以自营为主 不进入传统渠道 通过前置仓配送 计划在100个城市开设自营店 旨在拓展新增量市场[14][24] * 品味舍得的区域表现中 山东省最为突出 尤其在聊城 天津和唐山等城市销售情况优于其他地方[10] * 河南市场今年专注于提升渠道健康度 仍实现正增长 山东 唐山 天津 东北及西北市场表现较好 山东增量最为显著[21] 核心观点与论据：渠道管理与经销商关系 * 公司通过确保动销大于发货 调整激励制度为目标达成制 严格价格管控等措施 确保报表与实际动销匹配 2025年半年度超过75%的销售人员获得奖金[6] * 传统渠道是公司基础盘 公司通过制定销售目标 激励制度及动销大于发货等措施保障经销商利益 2025年上半年品味舍得85%的经销商能够盈利[16] * 品味舍得的经销商中75%为500万元以上的大商 团队相对稳定 截至2025年6月经销商数量为2,585家 比2024年底减少77家 整体变化不大[19] * 线上主单品仅占总体销量11% 其余88%-89%为哪吒 悟空等题材的文创产品 仅在线上销售 不与经销商争利[18] * 公司在新兴渠道与美团 沃尔玛等即时零售平台合作 并在京东 天猫 抖音等电商平台布局 注重通过24小时监控进行价格管理[20] 核心观点与论据：海外拓展与未来展望 * 出海是公司四大战略之一 通过举办东南亚老酒节等活动推动老酒加文化模式出海 今年上半年海外销售增长超过50%[22][23] * 针对不同海外市场采取结合文化的策略 例如东南亚和美国市场 出海产品在曝光 包装 外形及题材上与国内产品不同[23] * 公司对2026年有业绩增长规划 但不便透露具体数据 预计若行业健康发展 公司表现将略好于行业平均水平[9] * 为应对禁酒令影响 公司开辟新客群包括TMT 建筑 工程等行业 并进行企业定制化产品推广 将推出新的APP小程序提高定制效率[24] * 29度新品"自在"添加了20年和30年陈酿以补偿风味 适合新消费者 宴席人士 女性消费者及老饮者 计划推出百元平价款及小规格调饮款[25][26]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 公司在逆周期下坚持“强动销、促开瓶、去库存”的长期战略，维护渠道健康良性发展，短期税费影响已结束，利润率水平有望在26年进入缓慢上行的修复通道 [4] - 预计25-27年分别实现归母净利润3.91/5.69/8.38亿元，同比+13.1%/+45.4%/+47.3%，当前股价对应PE为53/36/25倍 [4] 2025年三季度业绩表现 - 25年Q1-3公司累计实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润37.02/4.72/4.60亿元，同比-17.00%/-29.43%/-29.69% [1] - 单25Q3实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润10.00/0.29/0.20亿元，同比-15.88%/-63.18%/-72.95%，延续出清趋势 [1] - 截至25Q3期末合同负债1.13亿元，同比-35.13%，Q3期内下降0.45亿元 [1] 分产品表现 - 25Q3酒类主营收入8.67亿元，同比-17.39% [2] - 中高档酒(舍得/舍之道)收入6.87亿元，同比-23.43% [2] - 普通酒(特级T68/沱牌酒)收入1.81亿元，同比+17.96%，普酒高增或因沱牌高线光瓶T68延续快速增长势头 [2] 分区域及渠道表现 - 25Q3省内/省外收入2.68/6.00亿元，同比-22.79%/-14.73% [2] - 25Q3批发代理收入7.54亿元，同比-23.38%；电商销售收入1.14亿元，同比+71.41%，25Q2电商渠道收入占比下滑0.34pcts至13.10% [2] - 25Q3末经销商数量合计2,554家，Q3期间增加99家，减少130家，较Q2末净增加-31家 [2] 盈利能力分析 - 25Q1-3/25Q3毛利率分别为64.73%/62.09%，同比-3.17/-1.57pcts，结构下移、货折增加、成本规模效应缩水多因素拉低毛利率水平 [3] - 25Q1-3销售/管理费用率分别为22.30%/10.29%，同比+0.91/+0.47pcts，25Q3分别为25.32%/13.35%，同比+0.48/+2.34pcts [3] - 25Q1-3/25Q3归母净利率分别为12.75%/2.87%，同比-2.25/-3.69pcts [3] 盈利预测与财务指标 - 预计2025-2027年营业收入分别为44.84/46.99/51.92亿元，增长率分别为-16.3%/4.8%/10.5% [5][8] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为3.91/5.69/8.38亿元，增长率分别为13.1%/45.4%/47.3% [5][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.18/1.71/2.52元，对应PE分别为53/36/25倍 [5][8] - 预计2025-2027年毛利率分别为61.69%/63.73%/67.60%，净利润率分别为8.72%/12.10%/16.14% [8]

投资评级 - 报告对舍得酒业的投资评级为"推荐"并维持该评级 目标价为78元 [1][7] 核心观点 - 报告核心观点认为舍得酒业当前处于"持续出清 加速见底"阶段 2025年三季度报表持续出清 公司思路清晰 加速调整 团队灵活性与势能仍在 [1][7] - 展望后续节奏 预计第四季度继续加速出清 2026年公司有望在较低基数下逐步企稳回升 明后年若需求好转 公司报表出清充分 渠道布局积极 利润低基数下或可有一定弹性 [7] 财务表现总结 - 2025年前三季度实现营业收入37.0亿元 同比下降17.0% 归母净利润4.7亿元 同比下降29.4% [1] - 2025年单三季度实现营业收入10.0亿元 同比下降15.9% 归母净利润0.29亿元 同比下降63.1% [1] - 单三季度销售回款9.2亿元 同比下降19.4% 经营性现金流净额-3.1亿元 去年同期为-1.2亿元 三季度末合同负债1.1亿元 环比第二季度末下降0.4亿元 [1] - 主要财务指标预测显示 2025年预计营业总收入42.83亿元 同比下降20.1% 归母净利润4.54亿元 同比增长31.1% 2026年预计收入增长4.7%至44.86亿元 净利润增长23.4%至5.59亿元 2027年预计收入增长13.5%至50.92亿元 净利润增长56.0%至8.73亿元 [3] 分产品与区域表现 - 分产品看 单三季度中高档酒同比下滑23.4% 大单品品味舍得因商超场景受损持续承压调整 舍之道预计持平微增 普通酒同比增长18.0% 主要系T68放量贡献 [7] - 分区域看 省内省外分别同比下降22.8%和14.7% 省内下滑更多主要系三季度外部环境冲击下四川竞争更加激烈 核心单品价盘较弱 公司对成都遂宁等加强出货管控所致 [7] - 渠道结构上 单三季度批发代理渠道销售同比下降23.4% 电商销售同比增长71.4% 电商高增主要系公司加强费投布局非标文创产品 内容电商引流等 [7] 盈利能力与现金流 - 三季度公司毛利率62.1% 同比下降1.6个百分点 主要系短期产品略有结构下移所致 [7] - 受需求冲击和费用刚性影响 税费率总体提升 营业税金率18.4% 同比提升0.7个百分点 销售费用率25.3% 同比提升0.5个百分点 管理费用率13.4% 同比提升2.3个百分点 因此归母净利率2.9% 同比下降3.7个百分点 [7] - 现金流方面压力仍在 公司当前仍在去库理顺经营阶段 渠道回款进度略慢 [7] 公司策略与展望 - 公司主品品味舍得坚持稳价 降低库存 灵活发力舍之道 T68等产品 同时加强文创酒宣传 挖掘收入增量 近期推出29度舍得自在 布局年轻化赛道 [7] - 渠道端 公司持续帮助经销商纾压 结合渠道反馈 当前回款进度60-70% 动销仍有压力 但库存整体在下降 [7] - 考虑外部需求及回款表现 报告调整2025-2027年每股收益预测值为1.36元 1.68元和2.62元 [7]

公司2025年第三季度及前三季度财务表现 - 前三季度实现营业收入37.0亿元，同比下降17.0%，归母净利润4.7亿元，同比下降29.4% [1] - 单第三季度实现营业收入10.0亿元，同比下降15.9%，归母净利润0.29亿元，同比下降63.1% [1] - 第三季度毛利率为62.1%，同比下降1.6个百分点 [1] - 第三季度营业税金率为18.4% [1] 公司2025年第三季度经营状况分析 - 收入表现符合预期，利润表现略低于前期预期，主要系外部需求冲击下盈利水平下滑明显 [1] - 毛利率下降主要系短期产品略有结构下移所致 [1] - 受需求冲击及费用刚性的影响，税费率总体提升 [1] - 回款较慢导致现金流仍承压 [1] 公司业务调整与市场策略 - 大众价位的T68产品以及新兴电商等渠道贡献一定增量 [1] - 公司思路清晰、加速调整，团队灵活性与势能仍在 [1] - 主品品味舍得坚持稳价、降低库存，灵活发力舍之道、T68等产品 [1] - 公司加强文创酒宣传与挖掘 [1] 公司历史财务数据趋势 - 2025年第三季度营业总收入为10.0亿元，低于2024年同期的11.89亿元 [2] - 2025年第三季度归母净利润为0.29亿元，远低于2024年同期的0.78亿元 [2] - 2025年第三季度销售费用率为25.3%，高于2024年同期的24.8% [2] - 2025年第三季度管理费用率（含研发）为14.9%，高于2024年同期的12.3% [2]

**公司：舍得酒业** **行业：白酒行业（次高端及大众光瓶酒市场）** 核心观点与论据 **1 行业整体表现与公司策略** - 2025年中秋期间白酒行业预计整体下滑15%-20% [2] - 舍得酒业通过渠道出清减负和聚焦次高端市场策略，三季度表现预计优于行业平均水平 [2][3] - 公司战略定位为“次高端加大众光瓶酒标杆”，品牌向上靠十年和舍得产品，下沉靠手指导和T68单品 [4][11] **2 产品动销与价格表现** - 品味舍得8月动销转正，十年产品上半年动销翻倍增长 [2][5] - 品味产品价格波动控制在10%以内 [7] - 300元价位段以下单品（如水井坊、汾酒）增量稳定 [11] **3 渠道管理与经销商策略** - 全国批价拉平，避免窜货和破价行为 [6][7] - 费用投放以增值服务（如品鉴会）替代实物搭赠，简化政策提高效率 [6][7] - 2025年上半年70%一线销售人员获得奖金 [2][6][7] - 对退出经销商采取“应收尽收”策略，避免市场流通侵害价格 [6][7] **4 新业务与增量开拓** - 团购业务（政企和民企）通过定制服务贡献约2亿营收 [4][13] - 线上业务上半年营收3.4亿，同比增长31% [4][13] - 开发APP实现定制化服务（如酒体、包装设计），结合名人IP（如郎永淳）推出新品 [13] **5 区域市场表现与基地建设** - 优势区域包括东北、山东、河北、四川 [14] - 基地市场（如山东聊城、德州、天津等）规模约2-3亿，目标3-5年内发展到5-10亿 [14] **6 库存与渠道健康度** - 库存调整已基本完成，重点转向寻找新增长点 [15] - 考核标准强调动销大于发票数量，避免单纯以发票为导向 [8] 其他重要内容 - 禁酒令在部分省区边际效应递减，有望改善动销和毛利结构 [2][5] - 智慧舍得作为新品，将针对薄弱区域主推以稳定批价 [5] - 500万以上大商团队稳定，小商因盈利弱可能退出或调整 [10] - 销售团队保持稳定，中高层骨干多为内部培养 [9]

财务表现 - Q2归母净利润0.97亿元 同比大幅增长139.48% [1] - 上半年归母净利润4.43亿元 同比下降24.98% [1] - 收入结构分化明显 Q2中高档酒收入7.39亿元同比下降15.65% 普通酒收入2.37亿元同比增长62.25% [1] 产品与战略 - 次高端价位带需求仍待恢复 但T68产品同比增速较高 [1] - 公司坚持以老酒战略为基石 推动多品牌战略、年轻化战略和国际化战略齐头并进 [1] - 通过库存去化和费用管控措施 上半年基本盘较为稳固 [1] 业绩展望 - 下调2025-2027年收入增速预测至-9%、5%、10% [1] - 下调归母净利润增速预测至100%、11%、23% [1] - 费用管控和产品结构调整推动净利润逐步回升 [1] - 当前股价对应2026年PE为30倍 [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营收27亿元 归母净利润4.43亿元[1] - 二季度实现营业收入11.25亿元 归母净利润9717万元[1] - 经营活动现金流量净额同比增长427.77%[1] 渠道战略 - 重点发力电商渠道 构建更具韧性的渠道网络[2] - 积极开拓团购直销与海外市场 B端C端共举[2] - 推进企业文化出海 传播中国酒文化[2] 产品策略 - 高端产品与大众价位产品双向发力[2] - 8月30日将推出首款低酒度畅饮型老酒"舍得自在"[2] - 采取"经典产品守基本盘 创新产品拓新盘"的发展节奏[2] 行业背景 - 二季度是白酒传统消费淡季 市场整体需求相对低迷[1] - 低度酒重塑休闲社交场景 包括朋友聚餐/户外野餐/居家小酌[2] - 2025年下半年行业将迎来中秋国庆双节营销旺季[2] 资本市场反馈 - 二季度业绩获得资本市场积极回应和高度肯定[1] - 作为行业内较早主动去库存的企业 在行业深度调整背景下表现亮眼[1]