每经编辑｜肖芮冬 6月12日，通信ETF（515880）开盘走高后在下午略有调整，全天收涨2.07%。 资料来源：Wind 6月3日，博通公司Broadcom宣布其Tomahawk 6交换芯片已开始出货。该产品为全球首款单芯片具备 102.4太比特/秒交换容量。随后，博通公布了FY2025Q2的财报，营收为150.04亿美元，同比+20%/环比 +1%；毛利率为79.4%，同比+3.2pcts/环比+0.3pct。博通指引三季度营收约为158亿美元，同比增长 21%，分析师预期157.2亿美元。 尽管博通的指引让市场觉得不够惊艳，但是关于其交换机的发酵却并没停止。算力网络的升级必然推动 通信网络高端化，英伟达GB200 NVL72机架放量之后，组网必备的800G或1.6T交换机需求也会迅速提 升。从通信网络来看，A股的CPO和PCB是两块业绩兑现能力最强的板块，一是技术存在较强的壁垒， 无论是设计研发能力还是工程制造经验，都在中短期内挡住了竞争对手。二是A股优质的企业已经跻身 于全球AI的核心产业链中，相关企业的业绩兑现能力在2024年来的业绩报告中已被多次证明。 Oracle周三盘后发布了2025财年第四季 ...

CrowdStrike Holdings Inc-A（CRWD.O） - 1QFY26收入略低于预期但净利润超预期，主要因运营效率提升 [1] - Falcon Flex驱动收入高增，AI时代下身份安全重要性凸显 [1] - 上调FY2026归母净利润至9.1亿美元，目标价上调至414美元，对应FY2026 22x P/S [1] lululemon athletica inc（LULU.O） - 美洲市场同店销售走弱、中国市场收入增速放缓，以及关税和促销预期影响利润率 [1] - 新品表现亮眼但美国需求不确定性及中国市场竞争加剧导致估值下调 [1] 英伟达（NVDA.O） - FY26Q1营收超预期同比增长69%，数据中心业务高增 [1] - Blackwell架构过渡完成，预计FY26Q2营收450亿美元 [1] - Blackwell有望驱动2026财年营收增长和利润率提升 [1] Suzano SA ADR（SUZ.N） - 与Kimberly Clark成立的生活用纸合资公司有望实现协同效应，降低成本并稳定盈利 [2] - 财务杠杆影响有限且交易与发展战略高度契合，预计将提升下游业务占比和收入地区多样化 [2] Zscaler（ZS.O） - 本季度营收和订单均大幅提升，RPO达50亿美元 [3] - 210家公司采用ZTE，基于SASE市场龙头地位及销售改革提升效率 [3] 霸王茶姬（CHA.O） - 中国规模最大、增速最快的精品现制茶饮品牌，通过差异化消费体验、科技赋能和前置布局战略 [4] - 25Q1营收和净利润稳健增长，门店数扩张显著，国际布局持续推进 [5] - 产品创新和用户生态表现强劲，海外市场表现亮眼 [5] 哔哩哔哩（BILI.O） - 25Q1收入超预期，经调整净利润同比扭亏为盈，毛利率大幅提升 [6] - 广告和游戏业务增长强劲，《三国：谋定天下》表现突出 [6] - 预计未来受益于"自研精品，全球发行"战略 [6] 博通（AVGO.O） - 2QFY25业绩符合预期，AI收入超44亿美元占收比超29% [6] - Tomahawk 6交换芯片发布，AI网络能力领先 [6] - FY25Q2营收创历史新高，毛利率超预期，AI业务营收同比高增 [7] - 指引FY25Q3预计营收同环比均增长，AI收入同比增长60% [7] 查特工业（GTLS.N） - 与福斯的对等合并将提供互补性产品组合，覆盖多元化终端市场 [8] - 预计在交易完成后的3年内实现每年3亿美元的协同效益 [8] 禾赛科技（HSAI.O） - 25Q1业绩表现强劲，收入与利润均超预期，激光雷达交付量大幅增长 [9] - 与多家全球顶级OEM和Tier 1达成合作，ADAS业务海外拓展顺利 [9] - 机器人业务有望成为第二增长曲线 [9] 慧与（HPE.N） - FY2025Q2业绩及下季指引超预期，上调全年Non-GAAP EPS指引下限 [9] - AI系统收入强劲增长，预计FY2025Q4服务器营业利润率恢复至10% [9] - 混合云业务持续增长，智能边缘业务受益于网络市场复苏 [9] 派拓网络（PANW.O） - 平台化战略预计将提升渗透率，客户安全支出大部分将流向平台化产品 [10] - AI渗透率提升对公司软件防火墙增长有拉动作用 [10] - 预计防火墙产品中软件价值将进一步提升 [10] 拼多多（PDD.O） - Q1财报不及预期但长期发展战略看好 [11] - Temu面临关税挑战但战略重心已转移至其他市场 [11] 亿航智能（EH.O） - 25Q1营收因EH216系列销量减少而下降但毛利率因平均售价提高而提升 [12] - 获中国民航局首批载人航空器运营合格证，在手订单超1500架 [12] - 预计25-27年收入8.6/12.1/15.8亿元，净利润-1.4/0.6/2.0亿元 [12] 挚文集团（MOMO.O） - 1Q25业绩超预期，海外业务高速增长，国内业务获客提效 [13] - 渠道效率提升与成本控制助力利润改善，公司回购计划稳健 [13] - 海外收入同比增72%，预计下半年总收入恢复正增长 [14]

行 业 研 究 通信 2025 年 06 月 08 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -17% 0% 17% 34% 50% 67% 2024-06 2024-10 2025-02 通信 沪深300 相关研究报告 《DeepSeek R1 模型升级，GB300 季 度末有望出货，继续看好 AIDC 算力 产业链—行业周报》-2025.6.2 《DeepSeek-R1 模型升级，豆包上线 视频通话，看好全球 AIDC 产业链— 行业点评报告》-2025.5.30 《谷歌 AI 亮眼，坚定看好全球 AIDC 产业链—行业周报》-2025.5.25 博通 TH6 交换芯片量产上市，持续看好 AI 算力 产业链 | | | ——行业周报 | | --- | --- | --- | | 蒋颖（分析师） | 雷星宇（联系人） | 陈光毅（联系人） | | jiangying@kysec.cn | leixingyu@kysec.cn | chenguangyi@kysec.cn | | 证书编号：S0790523120003 | 证书编号：S0790124040002 | 证书编号：S0790124 ...

CPO概念市场表现 - CPO概念股5日盘中大幅上涨，生益电子涨停，德科立、仕佳光子涨幅超12%，海得控制、方正科技、广合科技等涨停，德明利涨约9% [1] 博通Tomahawk 6交换芯片动态 - 博通Tomahawk 6交换芯片已启动交付，单颗芯片吞吐能力相当于6颗前代芯片，理论峰值达102Tbps [1] - 首批客户包括全球头部云服务商及网络设备厂商，7月将全面登陆数据中心市场 [1] - Tomahawk 6售价低于2万美元，客户需求旺盛，用于搭建更大规模算力集群 [1] 交换芯片与光模块升级关联 - 新一代交换芯片推出是光模块速率升级的重要契机，Tomahawk 4代、5代分别对应400G与800G放量时间点 [1] - Tomahawk 6支持200G*512lane数据交换需求，有望推动1.6T光模块（单波200G）放量，驱动头部光模块厂商收入与盈利增长 [1] CPO技术进展与行业影响 - Tomahawk 6提供CPO版本，显著降低功耗与延时，减少链路震荡并提升长期可靠性，对超大规模AI网络建设具有关键价值 [2] - 博通作为CPO方案重要推动者，Tomahawk 6有望推动CPO方案成熟，为光器件与光芯片厂商带来新成长机遇 [2]

市场表现 - 三大股指震荡拉升 沪指涨0.42%报3376.2点 深证成指涨0.87%报10144.58点 创业板指涨1.11%报2024.93点 北证50指数涨约1% [1] - 沪深北三市合计成交11776亿元 旅游、食品饮料、纺织服装等板块拉升 煤炭、有色、地产、券商、酿酒等板块上扬 [1] - 科技成长板块修复空间较大 当前市场处于等待破局阶段 [1] 自动驾驶 - L4级别自动驾驶在Robotaxi、快递、矿山、港口等多场景加速落地 单车毛利持续改善 [2] - 汽车智能化产业链受益 关注车队运营方、智能驾驶头部零部件供应商、研发领先的主机厂三条主线 [2] - 2025年快递公司无人车采购量有望翻倍增长 支线配送单票成本可优化0.1—0.2元 [3] - 九识智能发布E系列无人物流车 单车售价降至1.98万元 FSD月度订阅费低至1800元/月 [3] 制冷剂 - 上周制冷剂R32报价上调至5.2万元/吨 下游空调5-7月排产同比高增长 [4] - 出口端价格与内贸同步上涨 海外价格高位对出口影响有限 [4] - 主流制冷剂内外贸报价持平 生产企业业绩释放确定性增强 [4] 半导体与光通信 - 博通Tomahawk 6交换芯片启动交付 支持百万XPU集群部署 [5] - 1.6T光模块与DCI需求将快速增长 CPO技术方案加速成熟 [5] 食品饮料 - 东鹏饮料推出5元1L装果之茶瞄准下沉市场 承德露露发布草本植物饮品系列 [6][7] - 盐津铺子联名三养推出火鸡辣酱味魔芋 三只松鼠推出60款饮料新品矩阵 [6][7] - 啤酒、软饮料、零食三大细分赛道受饮料旺季驱动 [7] 政策与产业 - 中央财政拟支持20城实施城市更新行动 包括北京、广州等一线城市 [8] - 国家部署打造现代化用电营商环境 目标2029年实现办电便捷化与供电高质化 [8] - 国家能源局推动算力与电力协同规划 重点布局枢纽节点及新能源富集区域 [9] 医药 - 国产九价HPV疫苗获批上市 中国成为全球第二个具备高价次HPV疫苗自主供应能力的国家 [10]

金十数据6月5日讯，中信证券研报称，近日，博通透露其新一代Tomahawk 6交换芯片已启动交付，目 前客户需求十分旺盛。Tomahawk 6性能提升显著，可以支持百万XPU的集群部署。我们认为网络速率 升级与算力集群扩张依然是长期发展趋势，Tomahawk 6的量产有望推动1.6T光模块与数据中心互联 （DCI）需求的快速增长。同时此次Tomahawk 6亦发布了共封装光学技术(CPO)版本，有望推动CPO方 案的成熟。因此我们认为深入布局高速数通模块、DCI互联与CPO方案的光模块/器件厂商有望受益。 中信证券：博通新一代交换芯片交付，关注光通信机遇 ...

美股市场表现 - 美股三大指数集体收高，道指连续第四个交易日上涨，涨幅0.51%至42519.64点，标普500指数涨0.58%至5970.37点，纳指涨0.81%至19398.96点 [2][3] - 科技股领涨，芯片股表现尤为突出，费城半导体指数大涨2.72% [7][8] 芯片行业动态 - 英伟达市值攀升至34458亿美元，重新成为美股市值第一的公司，股价上涨逾2% [1][9] - 博通股价创历史新高，涨幅逾3%，其Tomahawk 6交换芯片已启动交付，首批客户包括全球头部云服务商及网络设备厂商 [1][9] - 其他芯片股表现：安森美半导体涨超11%，微芯科技涨逾6%，美光科技涨超4%，恩智浦半导体涨超3% [8] 宏观经济与政策 - 经合组织下调2025年美国经济增长预期，从2.2%降至1.6%，并预计2026年为1.5%，主要受特朗普关税政策影响及不确定性加剧 [6] - 美国白宫宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，自2025年6月4日起生效，但对英国进口的钢铝关税仍维持在25% [5] 科技巨头表现 - 苹果涨0.78%，特斯拉涨0.46%，微软涨0.22%，亚马逊跌0.45%，脸书跌0.6%，谷歌跌逾1% [10][11] - TAMAMA科技指数上涨0.45%至16394.81点 [11] 中概股表现 - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.56%，阿特斯太阳能涨超8%，和黄医药涨逾8%，理想汽车涨超6%，禾赛科技涨逾5%，晶科能源涨超5% [13][14] - 跌幅方面，小马智行跌超20%，传奇生物跌逾3%，哔哩哔哩跌超2%，万国数据跌逾1% [14] 其他市场动态 - 油价继续攀升，WTI主力合约上涨1.42%至每桶63.41美元，布伦特原油合约上涨1.55%至每桶65.63美元，市场风险溢价重新纳入油价 [12]