自研核心技术并上线微盟星启解决方案，标志着微盟集团进一步完善了在"AI+营销"业务布局，完成面 向未来品牌营销万亿赛道的技术生态卡位。同时，此举亦是微盟集团All in AI战略的进一步深化。 过去三年，聚焦AI Agent应用生态布局，微盟集团不断用AI"重塑核心SaaS和精准营销业务的商业模 式"，同时积极探索AI在TO C和出海领域的发展机遇：2023年5月微盟推出首款大模型应用型产品微盟 WAI布局"AI+SaaS"；2024年10月推出面向中小微电商从业者的多模态生成式人工智能产品WIME和面 向企业客户的AI定制解决方案WAI Pro；2025年初推出一站式智能办公平台iwork365；2025年9月战略投 资北美AI创新公司Genstore.ai并成立"微盟出海"全新业务单元。 "微盟正在积极把握AI营销技术演进方向，精准卡位生成式AI从内容生产工具向信息分发基础设施转型 的关键节点，并基于自身在AI技术应用和营销领域客户资源等多重领先优势打造技术代差优势，重构 AI时代的营销服务新范式"。微盟集团总裁游凤椿表示，2026年AI大模型技术势必将加速产业化应用落 地，微盟将进一步加速AI在TOB、 ...

近日，微盟集团(2013.HK)宣布正式上线GEO解决方案微盟星启，通过自研生成式引擎优化(GEO)技 术， 微盟星启可系统性提升品牌在AI生态中的可见度，助力客户在AI搜索时代实现品牌曝光与业绩增 长。 微盟方面表示，AI搜索正在全面重构流量生态。立足自身在SaaS和精准营销领域的领先技术优势和客 户资源，微盟集团将"紧将跟产业机遇，聚焦AI生成式应用生态，抢先布局未来流量形态，抢先布局AI 流量新形态新机会，持续发掘未来AI流量应用新机会中企业服务方案。" 当前，伴随生成式AI技术的突破性发展，用户信息搜索习惯逐渐从"传统搜索"转向"AI问答"，市场竞争 的场域正在发生转移。据Gartner预测，到2028年50%的搜索引擎流量将被AI搜索蚕食。而QuestMobile 的最新数据则显示，2025 年中国AI原生App日人均使用次数高达4.0-5.4 次，包括元宝、豆包、 DeepSeek 等头部工具占据一半市场份额。 截至目前，微盟星启解决方案的业务已覆盖消费品、数码家电、商务服务、软件应用等多个行业。通过 为客户提升在AI搜索中的品牌可见度，提升品牌的客户粘性与可信度，展现出强大的市场需求与商业 转化 ...

当用户的搜索习惯日益从传统搜索引擎转向AI大模型平台，"用户对话即需求，检索答案即流量"，品牌 面临着全新的流量生态位，迫切需要提升在AI时代的存在感。如何让品牌能够在这种全新的对话式信 息入口中"被发现、被理解、被推荐"，包括微盟星启解决方案在内的自研生成式引擎优化(GEO)技术成 为关键。 微盟方面表示，微盟星启解决方案采用基于AI搜索意图的非线性逻辑，通过大模型驱动的全链路数据 监控与诊断、智能化内容生成与智能匹配分发等技术，帮助品牌在AI平台中完成"捕捉(Catch)、监测 (Monitor)、策略(Strategy)、执行(Execute)"，打造从用户意图捕捉、AI可见度诊断、内容策略规划、创 作及分发的GEO全链路营销闭环，系统性提升品牌在AI对话中的可见度，让品牌在AGI时代全流程获得 更高曝光被AI优先看见、推荐，从而让消费者选择。 截至目前，微盟星启解决方案的业务已覆盖消费品、数码家电、商务服务、软件应用等多个行业。通过 为客户提升在AI搜索中的品牌可见度，提升品牌的客户粘性与可信度，展现出强大的市场需求与商业 转化能力。 近日，微盟集团(02013)宣布正式上线GEO解决方案微盟星启，通 ...

智通财经APP获悉，近日，微盟集团（02013）宣布正式上线GEO解决方案微盟星启，通过自研生成式 引擎优化（GEO）技术， 微盟星启可系统性提升品牌在AI生态中的可见度，助力客户在AI搜索时代实 现品牌曝光与业绩增长。 微盟方面表示，AI搜索正在全面重构流量生态。立足自身在SaaS和精准营销领域的领先技术优势和客 户资源，微盟集团将"紧将跟产业机遇，聚焦AI生成式应用生态，抢先布局未来流量形态，抢先布局AI 流量新形态新机会，持续发掘未来AI流量应用新机会中企业服务方案。" 当前，伴随生成式AI技术的突破性发展，用户信息搜索习惯逐渐从"传统搜索"转向"AI问答"，市场竞争 的场域正在发生转移。据Gartner预测，到2028年50%的搜索引擎流量将被AI搜索蚕食。而QuestMobile 的最新数据则显示，2025 年中国AI原生App日人均使用次数高达4.0-5.4 次，包括元宝、豆包、 DeepSeek 等头部工具占据一半市场份额。 当用户的搜索习惯日益从传统搜索引擎转向AI大模型平台，"用户对话即需求，检索答案即流量"，品牌 面临着全新的流量生态位，迫切需要提升在AI时代的存在感。如何让品牌能够在这种 ...

2025年上半年财务表现 - 公司实现营业收入7.75亿元人民币，同比下降10.6% [1] - 实现经调整净利润0.17亿元，较2024年同期经调整净亏损1.87亿元显著改善，为2021年以来首次半年度扭亏为盈 [1] - 毛利率同比提升8.7个百分点至75.1% [1] 营收策略与业务调整 - 营收下降主要系公司主动推进降本增效，战略性缩减低毛利、低质量的中小业务规模，导致相关递延收入减少所致 [1] - 公司持续聚焦高质量业务发展，主动优化收入来源 [1] - 当前公司正进一步聚焦核心广告主服务与高质量增长，持续优化业务组合与运营效率 [1] 订阅解决方案业务 - 2025年上半年实现收入4.38亿元人民币，同比下降10.1% [1] - 智慧零售业务作为核心引擎，实现收入2.86亿元，同比下降6.1%，占订阅解决方案收入比重提升至65.2% [1] - 付费商户数同比减少13.9%至5.91万名，而每用户平均收入（ARPU）逆势提升4.5%至7402元，反映客户结构持续优化 [1] - 订阅业务在战略收缩后已步入质量提升通道，大客化与智能化升级将支撑公司中长期盈利增长 [1] 商家解决方案（广告）业务 - 2025年上半年收入为3.38亿元人民币，同比下降11.3% [1] - 下降主要受广告平台返点比例于2024年下半年下调导致同比基数抬升影响 [1] - 若还原返点政策调整因素，经调整后收入实际同比增长45.3%，体现核心广告投放服务保持强劲增长动力 [1] - 伴随着未来居民消费意愿升级和企业运营常规化，广告业务将逐步回暖，公司有望在2026年迎来业务回暖 [1] AI业务进展 - 2025年上半年，公司AI相关产品实现收入约0.34亿元人民币 [1] - 初步完成以WAI SaaS、WAI Pro及WIME为核心的产品布局 [1] - AI应用已覆盖零售、营销、内容创作及运营管理等核心业务场景 [1] 机构观点与估值 - 公司业绩符合机构预期，集团战略聚焦和拥抱AI为未来表现提供了充分基础 [1] - 机构调整SaaS估值中枢回归至8倍PS，并采用2025年的预测盈利，维持目标价至3.02港元 [1] - 目标价较上一收盘价有57%的上涨空间，机构维持买入评级 [1]

投资评级与核心观点 - 报告给予微盟集团“买入”评级，目标价为3.02港元，较当前股价1.92港元有57%的上涨空间 [6] - 报告核心观点认为，公司正全面拥抱AI，业务有望企稳回升，战略聚焦和降本增效措施已推动业绩改善，为未来表现提供基础 [3][7] 近期财务表现与战略调整 - 2025年上半年，公司实现营业收入7.75亿元人民币，同比下降10.6%，主要因主动缩减低毛利、低质量的中小业务规模所致 [7] - 同期，公司实现经调整净利润0.17亿元人民币，较2024年同期净亏损1.87亿元显著改善，为2021年以来首次半年度扭亏为盈，主要得益于有效的降本增效措施 [7] - 公司毛利率同比提升8.7个百分点至75.1%，反映其聚焦高质量业务发展的策略见效 [7] - 公司付费商户数同比减少13.9%至5.91万名，但每用户平均收入逆势提升4.5%至7402元，显示客户结构持续优化 [7] 分业务板块分析 - **订阅解决方案**：2025年上半年实现收入4.38亿元人民币，同比下降10.1% [7] - 其中，智慧零售业务作为核心引擎，实现收入2.86亿元，同比下降6.1%，占订阅解决方案收入比重提升至65.2% [7] - **商家解决方案（广告业务）**：2025年上半年收入为3.38亿元人民币，同比下降11.3%，主要受广告平台返点比例下调导致的同比基数抬升影响 [7] - 若还原返点政策调整因素，经调整后收入实际同比增长45.3%，体现核心广告投放服务保持强劲增长动力 [7] - 报告预计广告业务将在2026年迎来回暖 [7] AI业务进展 - 2025年上半年，公司AI相关产品实现收入约0.34亿元人民币 [7] - 公司已初步完成以WAI SaaS、WAI Pro及WIME为核心的产品矩阵布局，其应用覆盖零售、营销、内容创作及运营管理等核心业务场景 [7] 财务预测摘要 - **总收入预测**：预计2025年至2027年总收入分别为1,612,762千元、1,807,437千元、1,976,409千元，同比增长率分别为20.42%、12.07%、9.35% [4] - **经调整净利润预测**：预计2025年至2027年经调整净利润分别为-521,922千元、-608,102千元、-469,092千元，亏损幅度预计将逐年收窄 [4] - **毛利率预测**：预计2025年至2027年毛利率分别为71%、72%、69%，较2024年的45%有显著回升 [9] - **销售及管理费用率预测**：预计2025年至2027年销售及管理费用占收入比例分别为58%、60%、50%，运营效率有望持续优化 [9] 估值基础 - 报告调整SaaS估值中枢回归至8倍PS，并采用2025年的预测盈利来维持目标价 [7]

行业趋势洞察 - 中国零售行业处于从流量红利转向生态红利、从渠道增长转向全域求生的关键变革期，多生态融合成为企业穿越周期的关键[2] - 消费者行为呈现多元化趋势，从单一渠道购物转向线上线下融合、社交场景嵌入、即时性需求满足等多维度消费[3] - 跨渠道融合已成为主流购物模式，全国网上零售额同比增长9.6%，仓储会员店、无人值守商店等新业态零售额保持两位数增长[7] 企业战略与运营 - 零售品牌增长逻辑从过去的渠道增长转向全域求生，需在电商、私域、线下门店、内容平台等全域场景中构建一体化运营能力[3] - 会员运营需跳脱交易导向思维，转向关系导向的深度运营，以增强会员忠诚度与品牌归属感，例如巴拉巴拉实现会员销售业绩和企微会员数量持续双位数增长[8] - 微盟围绕全渠道布局与用户运营提效两大核心，通过拓展多平台小程序生态帮助品牌构建完整的全渠道经营网络[12] 技术赋能与AI应用 - AI技术深度渗透零售全链路，成为降本增效的关键工具，微盟构建了以WAI SaaS、WAI Pro、WAI PaaS OEM、WIME为核心产品的AI应用体系[9] - AI应用在场景渗透上覆盖电商、零售、本地生活、私域运营等领域，支持快捷搭建、智能经营、导购赋能及AI Agent团队[12] - 在群体渗透上，AI工具既面向个人用户与小微企业的一人电商运营场景，也服务企业AI应用定制需求，支持多模态AI功能定制[12] 解决方案发布 - 微盟发布智慧门店解决方案，以线上线下一体化经营思维为核心，旨在打破渠道边界，构建从效率到效益全面赋能门店的运营体系[14][16] - 方案实现硬件与软件、前端与后端无缝协同，通过POS机、收银称重一体秤、电子价签等设备联动确保门店前台运营高效精准[16] - 方案聚焦即时转化提效与长期复购赋能，通过多元化营促销工具与全生命周期会员体系协同，帮助门店构建长期收益壁垒[16] 营销创新与数据价值 - 零售广告营销呈现品效投放与数智化手段双轮驱动趋势，线上线下协同发力，竞价与品牌投放结合以优化效果[18] - 腾讯广告通过竞价合作链路助力GMV增长，借助节点营销与大事件营销提升品牌声量，并依托人群精准与营销归因强化数据价值[18][19] - 微盟依托会员通体系整合多渠道会员数据，打造全域会员one ID，实现全渠道会员身份、积分、等级打通及权益共享，以降低获客成本[13]

Agent对SaaS行业的战略必要性 - Agent不是SaaS厂商的选择题，而是关乎生存的必答题，厂商需主动进行技术升级以避免被颠覆[4] - 2025年被视为Agent商用元年，Agent作为“代理人”角色与带有强业务属性的SaaS系统高度契合，是SaaS拥抱AI的合适方式[4][12] - AI为极度内卷的SaaS行业提供了重新产生差异化的机会，现阶段各厂商答题方式不同，保守估计两三年内难以同质化[30][31] SaaS与Agent融合的技术挑战与应对 - Agent技术架构以月为单位快速迭代，处于未定型状态，是主要技术挑战之一[7][21] - 将Agent嵌入成熟的SaaS系统如同两个封闭系统的“体外结合”，无论是基于开源框架还是成熟平台，均需大量“手搓”式改造工作[7][21] - 拥抱MCP协议需要对SaaS系统进行Server端改造，需要很大的决心和工作量[7][21] - 目前大模型像刚毕业的大学生，通用能力强但专业能力不足，公司在构建Agent时需迁就其智能不足，通过Know-how引导来保证实用性[22] - 为应对挑战，公司产研团队采用双团队运作模式：一个团队维持现有框架迭代，另一个团队持续探索新技术框架[7][26] Multi-Agent（多智能体）模式的优势与实践 - Multi-Agent模式可弥合通用Agent的不足，让每个Agent专注于特定业务体系和角色定位，落地性和可实践性更强[24] - Multi-Agent能让SaaS用户更好地代入，具有更强的拟人感，例如电商商户可清晰看到交付、营销、导购等不同Agent[25] - 在复杂业务场景下，Multi-Agent协作是当前大模型条件下更可落地的方案[25] - 公司早在2023年8月就通过内部Demo“赛博编辑部”探索Multi-Agent协同，该产品包含主编、文案、设计等不同角色Agent协同工作[4][23] Agent对SaaS商业模式和客户流程的影响 - 随着Agent与SaaS关系深化，SaaS的订阅付费商业模式将改变，未来可能按Agent执行结果（如交互次数、内容生成量）计费[8][18] - 理想的Agent商业模式是为其能力和产生的结果价值付费，而非其使用的工具订阅费[18] - 企业拥抱AI宜采用务实路径：先在原有业务流程基础上，于局部岗位加入Agent赋能，待AI想象力培养起来后再进行颠覆性重构[8][15] - 目前大部分企业对AI落地的想象力有限，更易接受在现有流程中部分环节用AI提升效率的方案，例如将文案创作环节从100%人工切换到50%人工加AI生成[15] 公司的AI战略布局与差异化竞争 - 公司在大模型领域采取“三条腿走路”策略：自研模型应用、广泛对接外部模型、小组探索前沿技术如MCP和开源组装[20] - 公司同时布局To B产品（WAI、WAI Pro）和To C产品（WIME），通过To C产品直接面对用户以快速获取反馈并迭代产品[29] - 在Agent浪潮中，公司定位为垂直领域的专业厂商，认为专业度是未来竞争核心，平台型生态赋能者与垂直专业厂商方向是一体化的[33] - 公司于2023年5月发布企业级AI应用产品WAI，并将其接入微商城、企微助手等原有SaaS产品，作为“All in AI”的起点，如今Agent成为新的发力点[5] 行业未来展望 - 未来SaaS与Agent的关系将被重塑，SaaS可能沉入水面下方，真正浮在水面上的只有Agent，SaaS将成为Agent众多工具和行动出口的落脚点之一[8][13][14] - 具备较多客户基础或行业影响力的大厂在向AI升级时具备先发优势，因为AI功能在未充分验证前难证其价值，大厂在验证环节更有优势[32] - 公司认为要在产业链中站住脚，需要成为深耕的专业者，满足企业对专业诉求的平权化需求[33]

财务业绩表现 - 2025年上半年收入7.8亿元同比下降10.6% [1] - 订阅解决方案收入4.4亿元同比下降10.0% 商家解决方案收入3.4亿元同比下降11.3% [1] - 经营利润27万元 non-GAAP归母净利润2380万元实现扭亏为盈 营业利润率同比上升33.2个百分点 [1] 业务结构分析 - 订阅解决方案毛利率62.6%同比上升2.5个百分点 商家解决方案毛利率91.3%同比上升16.8个百分点 [1] - 智慧零售收入占订阅解决方案65.2% 服务商家数量达7323家 [2] - AI相关产品收入达0.34亿元 WIME收入环比增长172% [3] 战略发展重点 - 智慧零售GMV增长13.4% 百万级/亿级GMV客户同比增加34%/60% [2] - 多账号合作客户数同比增加22.2% 相关收入同比增加19.3% [2] - 在时尚零售百强/商业地产百强/便利店百强渗透率达48%/50%/42% [2] 生态合作拓展 - 精准投放毛收入86亿元同比增长3.4% [2] - 视频号/小红书/支付宝广告消耗同比增长46%/87%/15000% [2] - 积极拓展与美团、抖音、HarmonyOS等多渠道生态合作 [2] AI产品商业化进展 - WAISaaS推动月活商户数环比增长57% 店铺搭建Agent使用次数环比增长4.5倍 [3] - WIME注册用户数11.6万 已上线微信与小红书平台 [3] - WAI Pro为客户提供定制化AI解决方案包括咨询测评和应用落地服务 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价3港元 [4][7] 核心财务表现 - 2025H1收入7.8亿元，同比下降10.6% [1] - 经营利润27万元，实现扭亏为盈，营业利润率同比上升33.2个百分点 [1] - non-GAAP归母净利润2380万元，净利率同比上升23.3个百分点 [1] - 订阅解决方案收入4.4亿元（同比下降10.0%），毛利率62.6%（同比上升2.5个百分点） [1] - 商家解决方案收入3.4亿元（同比下降11.3%），毛利率91.3%（同比上升16.8个百分点） [1] 业务分项表现 订阅解决方案 - 智慧零售收入占订阅解决方案65.2%，商家数量达7323家 [2] - 智慧零售GMV增长13.4%，百万级/亿级GMV同比增加34%/60% [2] - 多账号合作客户数同比增加22.2%，相关收入同比增加19.3% [2] - 在中国时尚零售百强/商业地产百强/连锁便利店百强渗透率达48%/50%/42% [2] - 业务场景覆盖即时零售、本地生活、购物中心与百货 [2] 商家解决方案 - 精准投放毛收入86亿元，同比增长3.4% [3] - 视频号/小红书/支付宝广告消耗同比增长46%/87%/15000% [3] - 拓展腾讯、快手、小红书、支付宝、美团、抖音、HarmonyOS等多渠道生态 [3] AI商业化进展 - AI相关产品收入0.34亿元 [3] - WAI SaaS推动平均月活商户数环比增长57%，店铺搭建Agent使用次数环比增长4.5倍 [3] - WIME注册用户数11.6万，收入环比提高172%，已上线微信与小红书 [3] - WAI Pro提供定制化AI解决方案包括AI咨询及测评、Agents应用落地 [3] 财务预测调整 - 调整2025-2027年收入预测至16/17/19亿元 [4] - 调整non-GAAP归母净利润预测至0.4/1.2/1.6亿元 [4] - 基于SaaS方案5x 2026e P/S和商家解决方案16x 2026e P/E得出目标价 [4] 估值指标 - 当前股价2.43港元，总市值87.87亿港元 [7] - 2025-2027年预测P/E分别为231x/69x/50x，P/S分别为5.1x/4.7x/4.3x [6]