行业投资评级 - 强于大市 维持 [1] 核心观点 - 阿里巴巴集团2026财年第一季度营收2476.52亿元 同比+2% 剔除已出售业务影响后整体收入同比+10% 净利润423.82亿元 同比+76% 超市场预期 [4] - 阿里云收入加速增长至26% 达333.98亿元 创三年新高 AI相关产品收入连续8个季度同比三位数增长 [4] - 淘宝app月度活跃消费者同比增长25% 电商业务CMR同比增长10% [4] - 公司重申未来三年持续投入3800亿元用于AI资本开支 FY26Q1 capex 386.76亿元 同比+220% 创历史新高 过去四个季度累计投入超千亿元人民币 [5] - 通义AI大模型实现"N连发" 包括千问3非思考基础模型 推理模型 AI编程模型Qwen3-Coder 视频生成模型Wan2.2 分别斩获基础模型 编程模型 推理模型等主流领域全球开源冠军 [5] - 阿里开发新款AI芯片以填补英伟达在中国市场空白 目前正在测试 旨在服务于更广泛的人工智能推理任务 与英伟达兼容 由国内企业代工 [6] 投资建议 - 建议关注算力产业链 包括华为链 沐曦链 海光链 寒武链 NV链 交换机 光模块 硅光&CPO PCB 铜 AIDC等细分领域 [7][8]

核心财务表现 - 2026财年Q1 AI+云业务资本支出达386亿元人民币 创历史新高[1] - 阿里云收入同比增长26% 创三年新高[1] - AI相关产品收入连续8个季度实现三位数同比增长[1] AI大模型发展 - 通义AI大模型实现"N连发" 包括千问3基础模型、推理模型、AI编程模型Qwen3-Coder及视频生成模型Wan2.2[2] - 8月初开源文生图模型Qwen-Image 登上Hugging Face榜单首位[2] - 8月22日发布Agentic编程平台Qoder 可实现AI自主研发[2] 基础设施投入 - 公司宣布未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施[3] - 本季度新启用8个AI和云数据中心及可用区[3] - 全球基础设施将扩展至30个地域、95个可用区[3] 战略合作与行业认可 - SAP与阿里达成云和AI战略合作 将支持SAP客户在阿里云部署核心系统[2] - SAP将与通义千问模型合作为企业客户提供AI升级[2] - 阿里云获Omdia评为AI云市场"领导者" 是唯一入选的中国科技公司[3] 业务AI化应用 - 高德地图推出全球首个基于地图的AI原生应用高德地图2025[4] - 钉钉推出AI办公应用形态"钉钉ONE" 打造全球首个Agent驱动工作信息流[4] - 电商AI工具"全站推广"商家渗透率连续多季提升[5] 产品创新与用户体验 - 淘宝上线百亿参数大模型RecGPT 用户加购次数和停留时长均提升超5%[5] - 阿里巴巴国际站商家广泛采用AI驱动工具用于市场营销和产品上架[5] - 公司发布首款自研AI眼镜夸克AI眼镜 将于年内正式发布[5]

主要市场指数表现 - 恒生指数收报24,773点，单日下跌1.60%，年初至今累计上涨23.50% [1] - 恒生科技指数收报5,453点，单日下跌0.69%，年初至今累计上涨22.05% [1] - 国企指数收报8,882点，单日下跌1.72%，年初至今累计上涨21.85% [1] - 沪深300指数收报4,075点，单日下跌1.82%，年初至今累计上涨3.58% [1] - 纳斯达克指数收报21,122点，单日微跌0.03%，年初至今累计上涨9.38% [1] - 德国DAX指数收报24,065点，单日下跌0.81%，年初至今累计上涨20.88% [1] 主要货币及商品表现 - 人民币指数报95.710，1个月下跌0.22%，6个月下跌5.14% [2] - 美汇指数报99.742，1个月上涨2.97%，6个月下跌7.96% [2] - 布伦特原油报73.040美元/桶，1个月上涨9.42%，6个月微涨0.44% [2] - 黄金报3,311.44美元/盎司，1个月微涨0.25%，6个月上涨18.33% [2] - 白银报36.927美元/盎司，1个月上涨2.25%，6个月上涨17.94% [2] 港股市场回顾 - 恒生指数失守25,000点，收报24,773点，下跌403点或1.6%，主板成交额3,206亿港元 [5] - 科技指数收报5,453点，下跌37点或0.69%，美团跌近5%，腾讯靠稳，快手逆市升逾6% [5] - 7月恒指及科技指数累计均升近3% [5] - 港股主板表现最佳个股为众安智慧生活服务，单日上涨34.48% [19] - 港股通(沪+深)成交额占比持续提升，近期达到35%左右 [23] A股市场回顾 - 上证指数收报3,573点，下跌42点或1.18%，7月累计升逾3.7% [6] - 深证成份指数报11,009点，下跌193点或1.73%，7月累计升近5.2% [6] - 创业板指数报2,328点，下跌39点或1.66%，7月累计升8.1% [6] 美股市场回顾 - 道琼斯指数收报44,130点，下跌330点或0.7% [7] - 纳斯达克指数收报21,122点，微跌7点 [7] - 微软上涨近4%，Meta急升逾11%至773.44美元创新高 [7] - 苹果盘后公布业绩，iPhone销售增长13%至445.8亿美元 [17] 公司动态 - 阿里巴巴开源MoE视频生成大模型Wan2.2，支持一键生成电影级视频 [14] - 苹果第三财季营收增长10%至940亿美元，iPhone销售增长13% [17] - OSL集团推出三大核心产品StableX、Tokenworks与OSL Biz Pay [11][12] - 香港6月零售业总销货价值301亿港元，按年上升0.7% [13] 行业及政策动态 - 国家网信办就H20芯片漏洞后门安全风险约谈英伟达 [15] - 特朗普签署行政命令暂停800美元以下包裹关税豁免 [16] - 特朗普要求大型药厂大降美国药价，礼来股价转跌 [18] - 香港《稳定币条例》正式生效，推动数字资产合规发展 [11]

中国开源大模型竞争格局 - 北京、上海与杭州形成三城演义格局 在AI开源领域展开激烈竞争[1] - 美国对中国开源技术栈日益忌惮 表现为白宫调整开源策略及OpenAI推迟开源模型发布[1] - 全球开源模型性能榜单头部已被中国模型霸占 包括K2、Qwen3-2507系列、Qwen3-Coder、Wan2.2、Step-3等[1] 杭州开源生态建设 - 阿里巴巴密集推出多款开源模型 包括Qwen3-Coder(4800亿总参数/350亿激活参数)、Qwen3-2507系列、Qwen VLo多模态模型及全球首个开源MoE视频生成模型[3] - 开源模型定价具备显著优势 Qwen3-Coder价格仅为Claude 4的1/3[3] - 采用差异化产品策略 区分非思考版Instruct与推理版Thinking模型以贴近社区需求[5] 技术创新突破 - Wan2.2首次将MOE架构引入视频生成 在推理成本不变前提下提升总参数规模[4] - K2采用重述法训练提升学习效率 效果比同一内容重复训练高出约5个百分点[9] - Step 3采用AFD技术实现注意力模块与前馈神经网络解耦 优化硬件适配效率[10] - GLM-4.5实现高效能输出 生成速度达100tokens/s且总参数量3550亿中仅激活320亿参数[11] 企业竞争动态 - DeepSeek引发行业飞轮效应 推动开源模型价格战与技术迭代[2] - 月之暗面发布K2模型并采用自研MuonClip优化器与QK-Clip技术[9] - 阶跃星辰推出Step 3多模态推理模型 总参数3210亿且具备视觉能力[10] - 智谱开源GLM-4.5系列模型 采用MIT许可证支持商业用途[11] 产业生态发展 - 阿里云通过开源策略扩大生态影响力 Qwen系列累计下载超4亿次衍生模型超14万个[13] - 开源成为人才吸引与文化构建方式 DeepSeek证明华人团队在AGI领域的创新贡献[14] - 上海大幅提升智算规划规模 从2025年30EFLOPS提升至2027年200EFLOPS(增长6倍)[15] - 腾讯加入开源竞争 在WAIC上开源混元3D世界模型并公布系列开源计划[16] 地缘战略意义 - 中国通过WAIC展示开源AI部署决心 提出打造跨国开源社区应对美国AI行动计划[16] - 开源模型成为国际软实力新杠杆 新加坡明确欢迎中国高性价比模型覆盖东南亚多语言市场[16] - 中国建立开源技术栈目标明确 力求在token经济层面与美国闭源模型竞争[19]

模型发布与开源 - 阿里发布全球首个开源的MoE架构视频生成模型Wan2.2 具备电影级美学控制能力[2][3] - 模型遵循Apache 2.0开源协议 用户可通过Hugging Face和阿里魔搭社区下载使用[4][20] 技术架构创新 - 首次在视频扩散模型中引入Mixture-of-Experts（MoE）架构 通过多个专家模型分担去噪过程[11][12] - 采用自研Wan2.2-VAE编码器 压缩率达到16×16×4 支持文本生成视频和图像生成视频两种模式[18] - 模型参数量达50亿 生成分辨率高达720P/24fps 可在消费级显卡（如4090）流畅运行[18][19] 数据与性能表现 - 训练数据量相比Wan2.1大幅提升：图像数据增加65.6% 视频数据增加83.2%[14] - 数据扩展显著增强模型在运动表达、语义理解和美学表现等多维度的泛化能力[15] - 融入特别筛选的美学数据集 标注光影、构图、色彩等细粒度属性 支持用户定制审美偏好[16] 市场定位与反响 - 模型被列为当前市场最快速的720P/24fps生成模型之一 可同时服务工业界与学术界需求[19] - 开源社区反响积极 用户评价包括"Amazing"、"Huge congrats"等正面反馈[7][10]

报告行业投资评级 - 优于大市，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 短期业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩，基本面底部改善，关注游戏、广告媒体、影视等板块，把握个股α，行业β持续看好高景气的IP潮玩以及从0到1阶段的AI应用 [4] 根据相关目录分别进行总结 板块周表现回顾 - 本周（7.14 - 7.20）传媒行业上涨2.09%，跑赢沪深300（1.69%），跑输创业板指（2.76%），涨幅靠前的有幸福蓝海、新华传媒等，跌幅靠前的有兰生股份、世纪天鸿等，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第18位 [1][12][13] 重点关注 - 2025世界人工智能大会7月26日在上海开幕，展览面积首破7万平方米，800余家企业参展，展示3000余项前沿展品及100余款首发首秀新品，首创“三问机制”，1200余位顶尖嘉宾参与 [16][17] - 扣子空间推出网页设计功能，用AI技术将网页设计时间从数天缩至5分钟，支持自然语言输入和二次编辑 [17] - Trae 2.0于7月22日晚发布，引入SOLO模式，实现从传统编码助手到综合“context engineer”转变，能独立完成开发全流程 [17] 本周行业数据更新 电影票房表现情况 - 本周（7月21日 - 7月27日）电影票房10.38亿元，票房前三为《南京照相馆》（3.06亿元，占比29.4%）、《长安的荔枝》（2.39亿元，占比23.0%）、《罗小黑战记2》（1.30亿元，占比12.4%），下周将上映5部电影，《731》《无名（重映）》《浪浪山小妖怪》猫眼想看人数分别为180.6、68.7、12.8万 [18][20] 电视剧(网剧） - 本周网络剧《扫毒风暴》《朝雪录》《深情眼》《樱桃琥珀》《书卷一梦》居前 [23] 综艺节目 - 本周综艺节目《脱口秀和ta的朋友们第二季》《歌手2025》《喜剧之王单口季第2季》《一饭封神》《密室大逃脱第七季》排名居前 [24] 游戏 - 2025年6月中国手游收入前三为点点互动《Whiteout Survival》、柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》、点点互动《Kingshot》，本周《王者荣耀》《和平精英》在iOS游戏畅销榜居前，《心动小镇》《超自然行动组》在安卓游戏热玩榜居前 [27][30][32] 数字藏品（NFT） - 截至2025年7月27日，海外数字藏品市场最近7日成交额前三为LilPudgys、as requested、Rektguy [33] 行业新闻 - 腾讯于7月27日发布混元3D世界模型1.0版本并开源，能接受文字和图片输入，快速生成可漫游3D场景，简化3D场景构建流程 [34][35] - 阿里巴巴云宣布Wan2.2即将上线，升级版本在性能、效率和功能上有突破，优化视频生成技术，增强多模态创作体验 [36] 上市公司动态更新 - 浙数文化聘任朱成永为公司首席技术官 [37] - 姚记科技控股股东暨实际控制人姚朔斌及其一致行动人计划减持不超1252.4万股，占总股本3% [38] 投资建议 - 主题上，持续看好AI应用端机会，把握豆包产业链、AI情感陪护/玩具及垂直应用领域相关标的 [39] - 基本面角度，推荐游戏板块恺英网络、巨人网络等；影视板块推荐渠道万达电影等及内容光线传媒、华策影视等；媒体端关注分众传媒、芒果超媒等；看好IP谷子产业，推荐泡泡玛特等；从高分红、低估值角度推荐出版板块 [39] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（亿元） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002517.SZ | 恺英网络 | 优于大市 | 18.38 | 393 | 1.01 | 1.13 | 18 | 16 | | 002027.SZ | 分众传媒 | 优于大市 | 7.51 | 1085 | 0.39 | 0.42 | 19 | 18 | | 300413.SZ | 芒果超媒 | 优于大市 | 22.54 | 422 | 0.97 | 1.11 | 23 | 20 | [5]