核心财务表现 - 预计第二季度总收入同比增长26%至1120亿元人民币 [1] - 预计经调整净利润同比增长62%至100亿元人民币 [1] - 业绩可能略低于市场共识 [1] 智能手机业务 - 智能手机销售及利润率表现疲弱 [1] 电动车业务 - 电动车产能提升进度慢于预期 [1] - YU7车型订单量突破25万辆 [1] - 电动车业务毛利率有望持续改善 [1] - 预计2025年第三季度实现收支平衡 [1] 增长驱动因素 - 电动车业务平均售价提升及规模效应显现 [1] - AIoT与电动车业务将持续作为核心增长引擎 [1] 投资评级 - 目标价为69港元 [1] - 重申"高度确信跑赢大市"评级 [1]

新能源汽车产业 - 中证新能源汽车产业指数下跌0.22%，成分股法拉电子领涨2.00%，亿纬锂能上涨1.71%，银轮股份上涨1.17%，星源材质领跌 [1] - 新能车ETF最新报价1.66元，近5年净值上涨42.36% [1] - 亿纬锂能全资孙公司亿纬储能马来西亚将投资86.54亿元建设新型储能电池项目，锂电池企业海外建厂成为行业趋势 [1] - 小米汽车YU7车型开售18小时锁单量突破240000台 [1] - 5月电动车销量130.7万辆，同环比+37%/+7%，全年销量预计增长30% [2] - 欧洲9国电动车销量22.9万辆，同环比+36%/+7%，全年销量预期上修至25% [2] - 中证新能源汽车产业指数前十大权重股包括比亚迪、宁德时代、亿纬锂能等，合计占比58.76% [14] 光伏产业 - 中证光伏产业指数上涨1.08%，成分股爱旭股份上涨3.87%，罗博特科上涨3.69%，大全能源上涨3.51% [4] - 光伏ETF基金上涨0.92%，最新价0.55元，规模达6181.52万元创近1月新高 [4] - 中证光伏产业指数前十大权重股包括隆基绿能、通威股份、阳光电源等，合计占比56.2% [12][14] 汽车零部件 - 中证汽车零部件主题指数上涨0.51%，成分股成飞集成上涨9.15%，浙江荣泰上涨2.91%，贵航股份上涨2.67% [6] - 汽车零件ETF上涨0.63%，最新价1.12元 [6] - 中证汽车零部件主题指数前十大权重股包括汇川技术、福耀玻璃、三花智控等，合计占比43.86% [12] 新材料产业 - 中证新材料主题指数上涨0.73%，成分股中兵红箭上涨4.47%，菲利华上涨3.67%，三环集团上涨3.04% [8] - 新材料ETF指数基金上涨0.60%，最新价0.51元，近1年净值上涨12.18% [8] - 中证新材料主题指数前十大权重股包括宁德时代、北方华创、万华化学等，合计占比52.54% [11] 行业动态 - 国内储能需求平稳，爆款车型上市提前备货，行业7月排产明显向上 [2] - 固态电池中试线2H25密集落地，硫化物及核心设备优质标的受关注 [2]

股价表现分化 - 零跑汽车以68.36%的年内涨幅领跑板块 [1] - 小鹏汽车股价累积上涨64.97% [1] - 理想汽车年内股价累积上涨23.05% [1] - 小米集团整体受汽车业务拉动股价年内累积上涨53.91% [1] - 赛力斯2024年股价累积上涨76.80% [1] - 蔚来成为唯一负增长企业年内股价累计下跌16.74% [1] 公司动态 - 赛力斯开启二次上市进程已向香港联交所递交H股上市申请 [1] - 蔚来2025财年一季度归母净利润亏损68.91亿元亏损同比扩大31.06% [1] - 蔚来流动比率降至0.84倍资产负债率达到92.55% [1] - 蔚来现金及其等价物从去年底的419亿元降至260亿元 [1] 行业趋势 - 新款YU7车型的量产预期对行业会造成更大影响 [1] - 造车新势力股价表现与销量增速技术落地进度高度相关 [2] - 资本更青睐能同时实现"规模扩张+技术突破"的企业 [2] - 下半年板块或迎来新一轮波动 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][8] 报告的核心观点 - 6月3日小米召开2025年投资者日大会，雷军与卢伟冰对高端化战略、新零售业态进行解读，小米护城河在于模式内核，未来将锚定“芯片、AI、OS”筑牢硬核科技基座，深耕底层技术赛道，通过软硬件融合赋能人车家全生态 [2][4] - 综合小米“人车家”生态全面推进，智能手机稳健增长，IoT大家电与汽车业务高速增长，预计小米集团25 - 27归母净利润分别为423.9/557.5/700.8亿元，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 智能手机与消费电子 - 2024年小米手机在中国市场净流入用户超1300万，2020 - 2024五年间份额+5.3pct，全市场领先；2025Q1全球总销量4180万台，同比+3.0%，全球市占率14.1%，同比提升0.3pct；中国大陆销量1330万台，同比+40.0%，市占率18.8%，时隔10年重回第一 [8] - 2025Q1小米手机均价1210.5元，同比+5.7%，在中国大陆4k - 5k价格端份额达到24.4%，位列第一 [8] - 2025Q1小米在尼日利亚市场份额达到26.2%，较2022Q1的5.4%大幅提高20.8pct [8] - 小米将2024年定义为生态升级年，小米之家大陆门店数超15000家，2025年为均衡发展年，计划门店数达20000家 [8] IoT业务 - 2025Q1公司IoT与生活消费产品业务营业收入323亿元，同比增长58.7%，毛利率为25.2%，同比提升5.4个百分点，收入与毛利率均创历史新高 [8] - 2025Q1公司智能大家电收入同比增长113.9%，其中空调出货量超110万台，同比增长超65%，冰箱出货量超88万台，同比增长超65%，洗衣机出货量超74万台，同比增长超100% [8] 汽车业务 - 2025Q1亏损额为5亿元，环比大幅收窄50.2%，YU7车型预计7月上市，延续SU7产品定位逻辑，有望成爆款 [8] - 伴随着YU7落地，汽车业务进入强车型周期，规模化效应摊薄期间费用投入，公司加大渠道建设、提升门店效率，盈利能力优化，预计今年第三到四季度实现盈利 [8] - 远期来看，汽车业务车型不断完善，人车家全生态持续丰富，小米高端化持续落地 [8]

报告公司投资评级 - 报告对小米集团的评级为“买入”，目标价为70.00港元，较2025年5月27日收盘价有35.9%的上行空间 [3][18] 报告的核心观点 - 1Q25小米全线业绩超预期，电车业务毛利率超预期成亮点，虽智能手机市场疲软，但电车和IoT领域有增长潜力，重申“买入”评级和目标价70.00港元 [13] 根据相关目录分别进行总结 主要调整 - 评级维持“买入”，目标价70.00港元不变，2025 - 2027年调整后EPS预测分别上调至1.64元、2.22元、2.60元，变动幅度为5%、13%、12% [4] 1Q25回顾 - 1Q25收入/调整后净利润达1112亿元/106亿元，超华兴香港预测3%/5%，智能手机收入超预测1%，销量同比增3%，中国市场高端机型出货占比25%，IoT板块收入同比增59%至323亿元，毛利率同环比提升，电车与AI业务收入186亿元，毛利率23.2%超预测，整体毛利率22.8%创2017年以来新高，营业利润达131亿元，高于预测11% [10] 2025年展望观点更新 - 2H25电车收入增长受产能扩张和YU7车型发布驱动，行业电车价格下行压力对小米影响有限，预测YU7车型平均单价24.5万元，预测IoT板块2025年收入同比增33%，呈前高后低走势，对智能手机市场出货量增长持谨慎态度，预测2025年出货量同比增3%，单价提升是增长关键 [11] 预测调整 - 基于电车出货量和IoT板块收入增速假设，将2025 - 2027年收入预测上调2% - 5%，综合毛利率预测上调约1个百分点，调整后净利润预测上调5% - 13% [16] 估值 - 将小米2026年P/E估值目标倍数从32倍下调至28.5倍，反映宏观不利因素，较苹果公司2026年P/E倍数溢价8%，目标价维持70.00港元，重申“买入”评级 [17][18] 财务报表 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表数据，包括营业收入、净利润、每股收益等指标及同比变化，还给出关键假设和财务比率数据 [20][22]