Flash | 30 Apr 2026 04:23:17 ET │ 12 pages TBEA Co (600089.SS) Earnings Summary Year to Net Profit Diluted EPS EPS growth P/E P/B ROE Yield 31 Dec (RmbM) (Rmb) (%) (x) (x) (%) (%) 2023A 10,703 2.389 -42.1 11.4 2.3 18.6 0.7 2024A 4,135 0.796 -66.7 34.2 2.2 6.7 0.9 2025E 7,411 1.467 84.2 18.6 2.0 11.2 1.7 2026E 9,107 1.802 22.9 15.1 1.8 12.7 2.1 2027E 10,362 2.051 13.8 13.3 1.7 13.2 2.4 Source: Powered by dataCentral Capacity expansions for making high voltage transformers & switch-gears — TBEA is expanding i ...

Asia Pacific Equity Research 30 April 2026 This material is neither intended to be distributed to Mainland China investors nor to provide securities investment consultancy services within the territory of Mainland China. This material or any portion hereof may not be reprinted, sold or redistributed without the written consent of J.P. Morgan. Weichai Power - H/A Raising PT as power transformation moves from narrative to measurable milestones; 1Q26 review We are raising our PT for Weichai Power A/H to HK$52 ...

中国 证券研究 2026 年 4 月 30 日 华勤技术 - A 增持 1 季度收入符合预期，展现韧性；下半年超节点项目 规模交付料将推动数据中心增长提速 华勤技术 2026 年 1 季度收入符合预期（同比增长 16%），毛利率改善， 由于税率优惠，盈利较摩根大通预测高出 16%。管理层仍有信心在智能 手机需求疲软情况下，实现 2026 年收入同比增长超 15%及更高盈利。值 得注意的是，公司加强了与国内头部云服务商在 AI/通用服务器及交换机 方面的合作，预计随着国产 GPU 供应改善，超节点项目将于 2026 年下 半年开始规模交付。此外，华勤提高了在晶合集成的持股比例以增强供 应链稳定性。我们看好华勤技术，因为其多元化的业务布局及可靠执行 支撑盈利强劲增长（摩根大通预测 2025-28 年复合增长率为 27%）。作 为具有全栈能力的头部数据中心解决方案提供商，我们认为公司估值理 应上调，重申对该股的"增持"评级。 603296.SS, 603296 CH 股价（2026 年 4 月 30 日）： 103.61 元 目标价（2026 年 12 月）： 135.00 元 证券研究报告 科技 证券分析师: 刘 ...

April 29, 2026 02:39 PM GMT Global EM Strategist Ten Takeaways from the Road We present ten takeaways from the road having spent the last two weeks seeing clients. The mood is generally constructive on EM local fundamentals and most investors, though far from all, assume the path is toward a normalisation in oil flows even if it takes time. That assumption is now being stress-tested. Key Takeaways Must reads from Global EM Strategy EM Fixed Income Strategy and Economics: Morgan Stanley IMF Policy Pulse Take ...

29 April 2026 | 11:10PM HKT Equity Research Private-Tech Tour 2026 Review: Founders' visits: Top 10 takeaways in AI infra & software, Quantum computing, Satellite, BCI, and Robotaxi We hosted our China Private Technology Tour 2026 in Hong Kong, Shanghai, Beijing, Wuhan, Shenzhen and Xian during April 20-28, which included insights from founders and C-suite level speakers as well as various product and factory visits in the following sectors: Allen Chang +852-2978-2930 | allen.k.chang@gs.com Goldman Sachs (A ...

USA | Software Equity Research April 30, 2026 $12T Market Cap Recap: Hyper Backlog Trumps Mega Capex Big 4 (MSFT, META, AMZN, GOOG) EPS takeaways: 1) Capex keeps climbing, but ROI is evident via ~$2T backlog and accelerating cloud growth; 2) margin leverage holds for the hyperscalers despite AI investments, highlighting structural opex discipline; 3) GOOG has the cleanest AI narrative off another strong print; AMZN to keep closing the WMT valuation gap; MSFT sets up for a catch-up trade; META likely remains ...

Skyworks/Qorvo's merger may create opportunities on share gain in China market; SiPh another potential LT growth curve. The aggregate share of Skyworks and Qorvo in Chinese OEMs is roughly at US$500m level as mgt previously mentioned, and the merger of the two parties may create new opportunities on their existing customers for other peers like Maxscend due to the needs of diversifying suppliers to avoid being too concentrated on procurement form customers' perspective. Meanwhile, Maxscend is also working h ...

电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的公司与行业 **公司** * **科技巨头 (Mega-Cap Tech)**: Alphabet (GOOGL)[1], Meta Platforms (META)[3], Amazon (AMZN)[7], Microsoft (MSFT)[9], ServiceNow (NOW)[28] * **半导体/硬件**: Teradyne (TER)[42], Amphenol (APH)[23] * **云/数据中心**: Equinix (EQIX)[13] * **电信**: T-Mobile US (TMUS)[19], Verizon (VZ)[20] * **工业/交通**: Ingersoll-Rand (IR)[50], Canadian Pacific Kansas City (CP)[31], Canadian National Railway (CNI)[37] * **航空航天与国防**: Boeing (BA)[16] * **金融/数据**: S&P Global (SPGI)[26], Arch Capital Group (ACGL)[48] * **消费/餐饮**: YUM! Brands (YUM)[44], Chipotle Mexican Grill (CMG)[45] * **其他**: Ecolab (ECL)[34] **行业** * **美国航空航天与国防**[16] * **美国电力公用事业**[53] * **美国建筑产品**[54] * **北美运输**[58] * **美国零售**[55] 二、 核心观点与论据 1. 人工智能 (AI) 作为核心增长驱动力 * **Alphabet (GOOGL)**: AI 正在扩大搜索和云需求[1]。1Q26 搜索收入同比增长加速至 +19%，AI 驱动的广告工具使用率上升，30% 的搜索支出使用了 AI 工具[1]。云收入同比增长加速至 +63%，付费 Gemini Enterprise MAUs 环比增长 +40%，10-100亿美元的交易量同比翻倍[1]。云积压订单环比接近翻倍，因公司开始对外交付 TPU[1]。 * **Meta Platforms (META)**: AI 是其跨参与度、货币化、产品速度和基础设施的战略杠杆[3]。Muse Spark 模型有望在平台上提供新产品和用例[3]。 * **Amazon (AMZN)**: AWS AI 势头加速，零售需求受益于生鲜品类扩张，利润率改善[7]。AWS 收入同比增长加速至 +28%，积压订单达 3640 亿美元（环比增长 +49%）[7]。 * **Microsoft (MSFT)**: 核心增长驱动力（Azure, M365 Copilot）重回主导地位并达到拐点，实现加速增长[9]。商业剩余履约义务（Commercial RPO）同比增长 26%[9]。 * **Teradyne (TER)**: AI 驱动的增长保持完好，约 70% 的收入由 AI 驱动，计算业务占 1Q 半导体测试总收入的 75%[42]。已正式收到 GPU 订单，预计今年带来 5000 万美元收入，并计划在未来几年逐步达到 30% 的市场份额[42]。 * **Amphenol (APH)**: 受益于 AI 驱动的资本支出/内容顺风[23]。1Q26 订单环比增长 12%，订单出货比达 1.24倍[23]。 * **Equinix (EQIX)**: 业绩凸显了在 AI 驱动需求加速背景下的强劲执行力[13]。剩余履约义务（RPO）同比增长 26%[13]。 2. 财务表现与预期调整 * **Alphabet (GOOGL)**: 分析师上调了目标价 (TP) 至 447 美元，重申买入评级[1]。模型显示全面上调 2026-2028 年收入、营业利润和每股收益预期[2]。 * **Meta Platforms (META)**: 维持买入评级和 850 美元目标价[5]。模型显示上调 2026-2028 年应用家族收入、总收入和 EBITDA 预期，但自由现金流预期被下调[6]。 * **Amazon (AMZN)**: 重申买入评级，目标价上调至 325 美元[7]。模型显示上调 2026-2028 年净收入、GAAP 营业利润和每股收益预期[8]。 * **Microsoft (MSFT)**: 重申买入评级，目标价上调至 620 美元[9]。Azure + Copilot 预期被上调，预计未来几年总收入增长将从目前的 mid-teens 提升至 20%+[9]。 * **ServiceNow (NOW)**: 维持买入评级，目标价微调至 158 美元[28]。预计到 FY27 年底年度经常性收入 (ARR) 退出率超过 200 亿美元，FY25-28 年复合年增长率 (CAGR) 超过 20%[28]。核心产品组合（不含 AI 和收购）仅需约 8.5-9.5% 的同比增长即可实现 20% 的 CAGR[28]。 * **S&P Global (SPGI)**: 1Q26 收入超出预期 2%-4%，利润率超出约 100 个基点，每股收益超出 3%-4%[26]。市场情报 (MI) 业务增长改善，私人信贷相关收入在 1Q26 同比增长 25%[26]。 * **Teradyne (TER)**: 维持买入评级，目标价上调至 400 美元[42]。将 CY26/27/28 每股收益预期分别上调 20%/22%/19%[42]。 3. 特定行业动态与公司策略 * **美国电力公用事业**: PJM 备用容量拍卖的替代提案预示着可能的变化，对为数据中心采购电力的时间表和成功可能性提出质疑[53]。 * **美国建筑产品**: 信用卡数据显示，截至 4/25/26 的四周内，维修和改建 (R&R) 支出同比增长加速 270 个基点至 +1.4%[54]。预计 2026 年 R&R 支出增长 +2%[54]。 * **北美运输**: 多家运输公司即将公布 1Q26 业绩，花旗预期与市场共识存在差异[58]。例如，对 CN 和 CP 的预期高于市场共识[58]。 * **航空航天与国防 (波音)**: 1Q 业绩后的战术设置看涨，因素包括强劲的 1Q 业绩、可能于 2Q 实现的 737 月产量提升至 47 架的催化剂、以及可能的 777X/737-7/-10 认证里程碑[16]。但本季度初交付量疲软是一个风险[16]。 * **电信 (T-Mobile & Verizon)**: T-Mobile 1Q26 业绩稳健，但指引 2Q 服务收入和核心 EBITDA 略低于当前共识[19]。Verizon 在无线业务转型中取得进展，竞争强度近期有所缓解，预计将推出包含 AI 订阅捆绑的新资费套餐[20]。 4. 宏观经济与市场观察 * **美国经济 - 耐用品订单**: 3 月份耐用品订单环比增长 0.8%，核心资本财货订单环比大幅增长 3.3%[60]。强劲的订单部分反映了 AI 需求，但也可能反映了价格上涨[60]。 * **美国经济 - 新屋开工**: 3 月份新屋开工增至 150.2 万套，高于预期，独栋屋开工连续第二个月增长至 103.2 万套[63]。但较高的利率仍是阻力，预计活动不会进一步显著回升[63]。 * **美国经济 - 美联储**: 三名美联储官员正式反对维持宽松倾向，预示着若新任主席 Warsh 推动降息可能面临阻力[68]。花旗仍预计通胀降温和劳动力市场再度宽松将推动美联储在 9 月恢复降息[68]。 三、 其他重要但可能被忽略的内容 * **Meta Platforms (META)**: 在 1Q，Instagram 使用时间提升了 10%，Facebook 视频观看时间环比增长了 8%[5]。 * **Amazon (AMZN)**: 零售需求保持韧性，部分得益于生鲜/杂货品类扩张、更快的配送速度以及 AI 购物助手 Rufus 的使用增加（MAU 同比增长 +115%）[7]。 * **Equinix (EQIX)**: 2026 年开发项目的预租赁率为 25%，来自顶级 AI 模型/NeoClouds 的网络节点正在扩张[13]。 * **S&P Global (SPGI)**: 市场情报/能源领域有 150 个客户正在使用 Claude/Co-Pilot，使用量每月翻倍[26]。 * **Ecolab (ECL)**: 预计 2H 有机销售将增长 6-7%（扣除 Ovivo 影响）[34]。高科技业务（包括 legacy 业务）预计增长 20-25%[34]。待收购的 CoolIT 在 1Q26 实现了“接近三位数”的同比增长[34]。 * **Canadian Pacific (CP)**: 管理层指出，“除了煤炭业务之外，几乎所有业务都已出现积极拐点”[31]。 * **Canadian National (CNI)**: 管理层对伊朗战争影响、燃料价格波动以及关税/USMCA 解决方案相关的不确定性持谨慎态度[37]。认为中东动荡和商品价格上涨可能推动加拿大产量增加，公司作为受益者[37]。 * **Chipotle (CMG)**: 1Q26 同店销售额 (SSS) 增长 0.5%，但公司给出的指引保守，暗示客流量可能下降[45]。股价交易于约 15 倍 CY27 EBITDA[45]。 * **美国零售网络流量**: 使用 Similarweb 数据，4 月第 3 周跟踪公司的美国零售网络流量平均同比增长 +24.9%，与强劲的第 2 周（+24.3%）相似，似乎未受复活节时间变动影响[55]。

Ac t i o n | 04 May 2026 17:46:13 ET │ 122 pages China Banks Better Than Expected 1Q26 Result with Large Banks & Regional Banks Stand Out; NIM and Fee Income Are Bright Spots CITI'S TAKE 21 covered China banks PPOP growth accelerated to +9.5% y-y in 1Q26 (vs. +2.6% y-y in 4Q25) on resilient loan growth, recovering NIM and decent trading gains/fee income, although we see increasing divergence with large banks/regional banks' results better vs. joint-stock banks. 1Q26 earnings was softer at +3% y-y (vs. +1.4% ...

China (PRC) | Consumer Staples Inner Mongolia Yili Industrial Group Equity Research 1Q26 was a clean beat in earnings. Revenue +5% (primarily driven by volume growth) and net profit +11%, thanks to volume growth and favorable cost & S&D expense ratio (decreased by 21bps). Liquid milk sales grew by 2.3% YoY, remarking an inflection +ive growth point, thanks to +HSD% sell-through growth during CNY with healthy inventory level. Milk powder & products +6.1% YoY, backed by its market share increase in IMF and DD ...