纪要涉及的公司 大陆股份、奥运、桃花、天眼、YouTube、原非同意、麦加拉、钢筋口岸、潮流集团 纪要提到的核心观点和论据 1. **大陆股份收购奥运股权**：大陆股份以合理价格收购奥运90%股权，此前已收购20%股份，此次收购结合掏空、区点研究评论，在11个国际水平上价格合理，体现对桃花未来发展及合作处和天然绿系统通行的信心[2] 2. **公司收入与业务发展** - 某公司去年收入达20亿，崩打约20亿，因2023年代理皇家工厂成为国内皇家最大代理商，2024年与店员关系交易有2亿左右发展渴望[3] - 天眼今年有一系列收购，成立山东虚拟产物市场，支付比率64%，有助于打通电缆生产和销售主体链[4] 3. **各公司业务特点与市场表现** - YouTube物件表现亮眼，品面结构专一，主要是宠物用具，下游客户广泛，美国市场有30%左右提升空间[5][6] - 原非同意业务组合为统一用品和食品双人虚构，是国内相关企业[9] - B&B外销业务连续紧急，产能满场，客户承担原价平均性贡献的10%关系成本[10] - 麦加拉成本与某公司相近，是传输程序且专载，无纸工厂为合资公司，今年核心战略是做品牌，去年收入1亿出头，预期对外地品牌收益达3亿[11] - 钢筋口岸是港股公司、国内家族地理人才企业，线下渠道在台湾地铁发展快，未来将推动品牌延伸和渠道下沉，线上渠道IC收费范围达637个手续产品，毛利润比线下高5 - 10个点，汇集宠物文件和宠物产品等新兴品牌[13] 4. **公司毛利率与市场趋势**：钢筋口岸市场卖力21%左右，去年派系率达180%，主流产品和企业渠道升级使未来毛利率有提升空间[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 好通会拼搏市面用品品牌秘密，开辟秘密帮助制定新品牌成熟和价格客源，提升市场反应能力[5] - 大三修次以来亚讯系统追踪者有明显绝境恢复趋势，从有时代命名提升到8365个水平，同步命名提升5个点[6] - 义义公共结构优质，但4月份数位数据可能有大伤及均下滑表现[7] - 目前疫情下成本趋势传统上发给客户，客户对成本趋势要求不大，公司后续会增加购产[8] - 某公司去年到一年内合作功能超70%，毛主席力量超20%[9]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：美国AI行业、美国股票市场 - **公司**：英伟达（NVIDIA）、微软（Microsoft）、谷歌（Google）、OpenAI、苹果（Apple）、Snowflake、Autodesk、Workday、Intuent 纪要提到的核心观点和论据 英伟达（NVIDIA） - **核心观点**：NVLink Fusion产品及布局适应大客户定制需求，拓展业务空间，但大集群发展受供需影响，预计年底前有新大集群出现 [2][4][9] - **论据**： - NVLink从2016年的1.0发展到现在的5.0，基于Transformer架构开发了H系列芯片，NVLink Fusion提供两种定制解决方案，满足大客户定制需求并扩大加速计算范围 [2][3][4] - 与Marvel等合作，拓展合作伙伴群体，使产品多元化，但与Boston无法合作 [5][9] - 大集群发展因需求端变化和供应端限制而放缓，GB200和GB300低交付影响大集群进度，但预计年底前第三季度末会有至少50万张卡的新大集群用于模型训练 [8][9] 微软（Microsoft） - **核心观点**：Build大会以Agents为核心，提出AgentWeb概念，但其模型可靠性不如谷歌，与OpenAI关系破裂 [10][13][15] - **论据**： - 今年Build大会以Agents为核心，提出AgentWeb概念，预计明年会有相关成果出现 [10] - 过去一个季度生成的token数量约为100万，远低于谷歌每月处理的48亿token，模型方面不如谷歌可靠，且与OpenAI关系破裂 [11][15] 谷歌（Google） - **核心观点**：在AI领域领导地位强，商业变现表现较好，Gemini模型强大，AI模式和token处理能力值得关注 [12][13][15] - **论据**： - 从2014 - 2017年收购DeepMind开始确立AI领导地位，此次I/O大会基于大模型Gemini布局全面，涵盖基础模型、开发框架、芯片等，领导全球模型发展 [12][15] - 每月处理token量约48亿，是微软的约五倍，C端流量大，在AI商业化方面表现优于微软和亚马逊 [15] - 采用AI模式改变搜索交互方式，对AI生态有重要意义 [13] OpenAI - **核心观点**：收购I.O.公司引入Jony I设计硬件产品，有望争夺下一代互联网入口，但流量与谷歌、Meta相比不占优势 [17][20][21] - **论据**： - 花费65亿美元收购I.O.公司，引入曾参与设计苹果多款产品的Jony I设计硬件产品，预计2026 - 2027年推出，显示其对下一代互联网入口的重视 [17][18][20] - 流量约50 - 60亿，低于谷歌、Meta的30 - 50亿，收购可能是为了争夺下一代互联网流量入口 [21] Cloud4 - **核心观点**：模型能力强大，在任务执行时间和复杂性上有显著提升，为未来Agent发展提供思路 [23][27][28] - **论据**： - Opus 4、Sonic 4等产品在复杂任务、编码等方面表现出色，MADNESS在海外受欢迎，证明其模型能力 [24][28] - 任务执行时间从之前的40分钟提升到7小时，且有进一步延长的潜力，显示任务执行复杂性的飞跃 [26][27] - 提出未来Agent发展需结合上下文、长运行执行和合作等思路，强调与传统AI Agent的区别 [28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **行业发展节奏**：今年会从单Agent发展到多Agent，明年出现Agent平台，后续Agent间协议统一并建立网络，平台间存在竞争 [31] - **美国上市公司表现**：Snowflake表现超预期，股价上涨13 - 14点；Workday表现超预期，股价上涨12点；Autodesk与AI关联不大 [30]

纪要涉及的行业和公司 行业：科技（互联网、机器人、人工智能、无人驾驶、创新药、固态电池、低空经济、卫星互联网等）、制造业 公司：阿里巴巴 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：新一轮东升西落的交易可能很快来临，若美元后续是基本假设，六月中下旬美元指数可能跌破前低97.9，届时A股可能开启新一轮东升西落交易，A股和港股有望迎来新一轮上涨，科技成长风格更占优，可关注机器人、人工智能等方向 [1][8][12] - **论据** - **美元周期影响中国资产表现**：美元利率高企压制城市制造业企业扩张、盈利和产业投入，强美元带来资本耗力压制成长股，成长股估值受美元利率影响；美元与美债罕见背离，美元指数更能真实反映美元周期波动 [3][4] - **美元与美债背离原因**：4月特朗普关税落地后，美元信用危机导致美元和美债利率背离，美元震荡走弱跌破100点至97.9，美债利率冲高逼近4.6%；美国政府债务规模膨胀与关税政策侵蚀美元信用根基，冲击传统定价逻辑 [5] - **美债利率冲高原因**：美元信用危机使美债回归风险资产定价，估值溢价消失，价格下跌、利率上行，且美债需计价美国债务风险、通胀预期和美联储降息节奏等因子 [6] - **美元走弱影响**：全球投资者对美元资产配置需求下降，资金外流、美元流动性外溢，美元下行周期中全球风险资产尤其是非美资产走强 [7] - **未来美元走弱受三重因素影响**：债务危机滚雪球效应，2025年下半年后美国政府每月面临巨大债务偿还压力；中美关税边际缓和，抢进口行为消失可能导致就业岗位减少、核心数据指标回落，市场对美国经济衰退担忧升温；美元指数五月中旬开始转变，已回落至99点附近，接近4月21号低点，若跌破前低将加速美元流动性外溢，提升非美市场风险偏好 [9][10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 春季躁动行情中港股涨幅比A股好，因互联网等科技核心资产主要在港股 [3] - 2025年初东升西落交易起点是本轮美元周期顶点，美元指数从高位回落带动非美资产走向 [8] - 全球流动性指标主要跟主要国家央行的M2有关 [7]

好各位投资朋友大家晚上好感谢大家参加我们本期的总编面对面本期的主题是如何看待反内景预期下的带动商品因为在7月1号中央财经委员会召开了会议这里面就是关于建设全国统一大市场里面涉及到 很多涉及到部分行业是吧产能过剩然后价格内卷的问题要进行综合治理然后我们也看到包括工信部在内的很多部委包括行业是吧也进行了一些对应的工作部署所以本着的话大众商品其实包括黑色有色包括前期有一些持续下跌的是吧一些像碳酸链像一些 这样一些商品都出现了反弹啊那我们今天就围绕这个主题呢来进行交流首先呢还是有请我们宏观研究总监金涛跟大家做一下分享好吧 哎好的月收好各位收支的晚上好我来先汇报一下这个会议的一些内容吧7月1号呢中央财经委员会召开了第六次的会议那这次会议呢是有两个主题一个呢是研究纵深推进全国统一大市场建设那第二呢是海洋经济高质量发展的问题那这个会上的通稿呢实际上提到了这么一句话市场是比较关注的就是要依法依规治理企业 低价无序竞争然后推动落后产能有序退出那这样的一个表述也成为本周市场的一个交易的一个重心这个通稿是在周二的收盘以后公布的所以说我们也看到周三整个的国内的商品市场在这样的一个反内卷政策游戏之下表现可以说非常的强势特别是黑色系建材 ...

纪要涉及的公司 浙江富特科技股份有限公司 纪要提到的核心观点和论据 - **公司发展成果**：2024年公司登陆创业板，向规范化运营迈进，拓展融资和业务渠道，优化战略布局、强化品牌势能[2] - **产品结构**：产品分车载和非车载两类，车载有单体和集成产品，集成产品更轻量化，还协同主机厂提高集成度；非车载有智能直流充电桩电源模块等，配套新能源汽车等[3] - **产能布局**：在湖州安吉新建第二制造基地，推进海外和华南制造基地规划；研发总部在杭州，西安设第二研发中心，推动全球化布局[4] - **经营模式**：采用自主研发、稳定供应、柔性生产、服务保障结合的模式，研发构建持续创新体系，形成完整闭环，强化竞争优势[5] - **核心能力**：形成研发实力、制造能力、自主品牌差异优势核心能力，保持高研发投入，开展第三代半导体应用研究，搭建检测实验室[5] - **2024年经营概况**：营收19.33亿元，同比增长5.38%，规模净利润9460万元，同比略下滑，资产总额和规模净资产因扩张产线等大幅增长；新能源车载产品营收贡献95.82%，非车载产品营收占比4.12%，同比增长57.23%[6] - **客户结构**：客户集中度下降，2023年前五大客户占比96%，2025年一季度营收增长90%时降至88%，未来预计呈核心客户稳定加多元化增量分布[11] - **研发情况**：研发投入强度10.35%，团队规模813人，本科及以上学历占比86.35%；底层技术储备应用量产，按产品开发梯队策略推进；获多项专利，研发能力获客户认可[7][8] - **制造能力提升**：2025年安吉二厂分阶段投产，提升柔性制造与规模交付能力，有高自动化组装测试产线[8] - **合作与认证**：深化产学研合作，与供应链伙伴、高校共建创新中心；完成网络安全流程认证及信息安全管理体系认证，关键业务流程标准化，系统更新上线[9] - **战略规划**：聚焦车载主业，加大技术投入，提升产品竞争力和开发效率；国内推进平台化，海外通过模块化等满足差异化需求；探索电源相关产业拓展[10] - **人才发展**：构建覆盖全周期人才发展机制，完善人才激励政策，结合资本市场利用股权激励[12] - **毛利率与盈利**：通过技术创新、成本控制、供应链管理提升毛利率和盈利能力[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 业绩网上说明会分董事长致辞、公司管理层回顾分析、回复前期征集问题、文字互动交流四个环节[1] - 独立董事钱辉2024年均出席公司股东大会、董事会和专门委员会会议，履职有效[14]

纪要涉及的行业和公司 行业：科技、商业、金融（银行）、红利资产等 公司：未提及具体公司，但提到商业公司一级报业绩情况 纪要提到的核心观点和论据 市场整体走势 - 核心观点：指数目前处于窄幅震荡状态，打破需看三季度政治局会议等情况 [1][5] - 论据：向下有中美缓和等托底因素，向上有基本面难以外推的负面干扰 科技板块 - 核心观点：TMT板块赔率不错，后续细分领域可能有机会 [8] - 论据：美国算力公司反弹，台积电等情况改善，但国内除个别公司外反弹有限，且TMT成交占比处于AI以来下限位置 - 核心观点：6月中下旬科技板块震荡上行，beta不强，更偏结构性和轮动 [19] - 论据：市场表现及资金流向等情况 - 核心观点：科技板块配置优先关注性价比和关注度高的方向 [20] - 论据：不同板块的调整和修复情况不同 宏观流动性与市场 - 核心观点：5 - 6月宏观流动性紧张，市场指数偏弱 [10] - 论据：每年5 - 6月宏观流动性紧张，财政收入季节性脉冲、银行年中考核等因素影响 红利资产 - 核心观点：6月红利资产拖累指数，资金兑现利好科技资产 [13][15] - 论据：年报分红集中在6 - 7月，股权登记日后有集中兑现需求 小微盘 - 核心观点：小微盘虽位置高，但出现系统性暴跌风险可能性低 [18] - 论据：过去一到两个月量化监管明确、活跃资金未大幅上杠杆 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国政府技术性破产及债务问题对全球贸易战的影响，若债务问题解决可能转向对外，影响贸易战缓和情况 [2][3] - 商业公司一级报利润增速转正但难以作为未来推演依据，受四级报报表调整、汇率损益、投资收益、抢出口、补贴等因素影响 [4] - 政策层面目前处于对4月政治局会议精神的落地执行期，总量政策难有超预期空间 [11] - 财政年中存在季节性收入脉冲和支出线性的扰动因素 [11] - 银行年中考核会导致信贷扩张和居民财富再配置，压制权益资产流动性 [12] - 6月红利资产分红分布规律，集中在六月第三周 [14] - 科技板块资金链增量来自红利板块兑现资金，配置会考虑性价比 [22]

纪要涉及的行业或公司 未提及具体行业或公司，但涉及中美贸易关税相关内容，可能影响的行业包括平板电脑、手机、芯片、汽车、钢铁、铜、木材、重型机械、药品、锂电池、光伏等 纪要提到的核心观点和论据 1. **关税诉讼情况** - 美国国际贸易法院受理中小企业和州政府诉讼，认为特朗普政府依据IETA法案征税违法，超出总统权限 [3] - 联邦巡回上诉法院暂停审判，政府司法部上诉，请求临时冻结国际贸易法院裁决执行 [5] - 案件后续可能走向：三到三周有短期是否恢复关税的结果，六个月到一年有最终裁判结果；联邦最高法院受理可能性大，但会选择性审理 [15][17][18] 2. **232关税特点** - 232关税经过司法考验，此前钢铁案联邦政府上诉后获支持 [9] - 美国将战略性物资产业放到232关税中，确保产业回流，如汽车、钢铁等 [11] 3. **关税换手及法案使用原因** - 4月11日美国对部分产品豁免关税，4月16日发起232调查，将关税从一个口袋搬到另一个口袋 [10] - 特朗普优先使用国际紧急法案征税，因232和301法案征税需履行较长程序，违反行政程序法 [27] 4. **各方胜率判断** - 高院共和党任命法官占6比3，从这个角度讲高院判政府赢可能性大，联邦行政法院也可能判政府赢，但法官具体裁决难以判断 [25] 5. **关税未来走向** - 若联邦行政法院不再终止下级法院裁决执行，美国可能动用301和232措施 [29] - 34%关税可能下降，232的25%关税会保留且范围可能扩大；芬太尼关税可能作为政治成果由两国领导人商谈 [35][36][37] 6. **中美谈判现状及影响因素** - 目前中美谈判停滞，受司法审查和美国对中国不利措施影响 [32][34] - 美国消费者对关税感受不明显，此前谈判暂停美国做出让步 [40][41] 7. **立法授予总统征税权力情况** - 国会有可能通过立法授予总统在相关法案下征税权力，但商会和企业协会在游说限制或明确权力范围 [45][46] - 因参议员反对且需冗长辩论程序，通过难度大、时间长 [47] 其他重要但是可能被忽略的内容 - DC地区法院法官对两个玩具商税案做出总统无征税权裁决，但该法院无司法管辖权，司法部上诉后联邦询问法院可能判定其裁决无效 [22][23] - 大而美法案在众议院通过跌跌撞撞，参议院通过应没问题，但会有自己版本并与众议院勾兑，其中有对中国不利规定 [30][31]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：客车行业 - 公司：宇通 纪要提到的核心观点和论据 整体业绩观点 - 认为不必根据单月数据做年化推演，应参考历史数据经验，预计今年出口6月会追回上半年较大的量，公司全年海外出口达1.5万的概率大，利润率至少维持甚至可能提升 [1][2] - 预计公司今年业绩前低后高，6月后国内外共振，二季度销量和新能源出口销量同比转正 [2][5][8] 出口情况 - 4月总销量3300台，同比降27%，环比降32%；出口880台，同比微降；新能源出口135台，同比降30%，主要因去年有大单致上半年交付快、基数高 [3][4] - 虽四五月份因开票发货节奏订单推迟到6月，但二季度公司订单排查饱满，6月后出口销量应回升，二季度出口同比转正 [4][5] 国内情况 - 4月国内同比降30%，公交和旅游车销量均同比减少 [5] - 公交方面，今年换车政策加码，各地方政府政策更积极，增速应更快，但交付节奏多在下半年，上半年对国内贡献不明显 [6] - 旅游车方面，2024年销量恢复到疫情前，基数较高，今年预计有增长但增幅不快 [6] 公司位置和板块趋势 - 过去两年宇通月度销量对短期股价有压制，但长期应锚定年度成长价值，宇通对年度目标有信心且三年维度销量目标上调 [8][9] - 预计今年利润46 - 47亿，估值13倍左右，分红至少不比去年33亿少，股息率至少5%以上，是兼具成长和分红的标的 [9][10] - 23 - 24年宇通一枝独秀，25年板块红利从宇通扩散到金龙、中通，板块航行演绎进入第二轮且刚开始 [10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国客车在海外市占率20%多，新能源渗透率海外10%左右，宇通锚定的欧洲正在进行快速的新能源更换，有招标且市场规范，短期数据波动是好的操作机会 [11]

纪要涉及的行业或公司 - **行业**：新型消费、科技、国产芯片、白酒、医药生物、纺织服装、军工、通信、券商、生猪养殖、创新药 - **公司**：苹果、英伟达、华大 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场整体表现**：市场自五月底以来呈修复状态，从三千三百多点缓慢爬升至突破三千四百点，上涨约70多点，市场情绪修复，成交额量能好于去年，上涨股票数量超4100只，下跌超1000只，部分细分领域有分化 [1][11][14][16] 2. **焦点板块表现** - **新型消费领域**：在修复式上涨阶段表现强势，香港上市的新消费典型公司股价从底部大幅上涨，得益于国内巨大消费市场 [2] - **科技细分领域**：有不错表现，但不如年初两轮科技行情强势，近期热点事件多，如苹果全球开发者大会 [2][3] - **白酒板块**：走势疲弱，今日下跌接近1%，此前有小级别回升行情，面临政策和基本面挑战，如公共招待规定，可能存在顶部背驰风险 [8][9] - **医药板块**：涨幅2.3%，BD交易和授权交易规模活跃，首付金可达十多亿美金，改善公司现金流，一扫创新药行业悲观情绪 [14][21] - **券商板块**：拉动市场上涨，贡献市场三分之一的上涨因素 [17] - **生猪养殖板块**：基本面改善，处于低位修复阶段，推动股指走出五连阳行情 [19][20][21] 3. **苹果开发者大会**：6月10日凌晨1点至14日举行，预计苹果会展示重要进展，2024年大会对苹果股价和果链企业影响深远，此次关注苹果在AR领域软硬件布局及人工智能拳头产品或技术 [3][5][28] 4. **市场走势分析** - **长线**：市场呈现两个长线征收，与上一次3400多点走势结构相似，需留意潜在回落风险 [23][24] - **中线**：从5月27日到现在有近十天上行周期，形成第二个中线中枢 [26] - **短线**：今日冲高回落震荡形成第一个短线中枢，需观察能否突破前高及有无更多利好带动强势突破 [27] 5. **投资策略建议**：寻找出现多个中枢下跌背驰走势结构和下跌加背驰的下跌走势结构的板块，出现认可的买点结构可大胆实践，同时关注市场潜在风险和机遇 [26][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 安排光大心机专场直播活动，邀请知名分析师、投资大咖等探讨A股未来市场机遇 [7] - 关注国产芯片大金三七后续进展，其成立于去年五月，重要平台去年12月成立，目前仅三个平台落地 [6] - 国际赛事如韦伽默世界杯足球赛受关注，足球概念股表现不错 [15] - 去年英伟达GTC会议对行情影响大，今年三月份会议影响相对较小 [29] - ESC美国临床整流学会年会展示创新药行业最新进展，国内很多创新药成果入选发言环节，带动创新药板块表现较强 [34]

纪要涉及的行业或公司 工业、白酒、房地产、金融、美国资本市场、黄金 纪要提到的核心观点和论据 - **国内市场现状** - 生产层面规模以上工业企业增加值增长6.1%但较上月下滑，反映企业生产有疑虑 [1] - 需求层面4月社会消费品零售总额增长5.1%，较3月的5.9%下滑，需求萎靡 [1] - 体制内收紧预算，对白酒消费总量造成打击，白酒赛道日薄西山 [2] - 4月一线城市二手房价格由涨转跌，二线和三线城市情况更糟，宏观数据造成市场心理压力 [3] - **国内资本市场情况** - 长线金融机构连续加仓，净买入2000多亿人民币，抑制市场捣乱，资本市场向下回调空间小 [4] - 政策按4月底最高层会议原则推进，较为均衡全面稳定，市场缺少上涨催化剂 [5][7] - **政策导向** - “地瓜经济”预示政策层面继续对外开放，强省到国际市场，中庸省份到国内统一大市场 [6] - **海外市场情况** - 穆迪调低美国主权信用评级，美国资本市场面临回调压力，上市公司股价或承压 [7][8] - 黄金前段时间下调10%去掉泡沫和激进杠杆资金，与美元资产反向运行，当下可关注 [9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 上海和北京二手房价格稍涨，广州和深圳拉低一线城市二手房价格使其由涨转跌 [3] - 美国股票市场上周五到现在歇了两天看似反应不大，但有微妙压力正在形成 [9]