2024年新能源装机规模达到4132万千瓦，新能源占总电力装机比重提升至55%——一组数据清晰呈现宁 夏能源结构的历史性转变。近年来，宁夏因地制宜地发展风电、光伏、氢能等清洁能源产业，塞上江南 更"绿"了。从煤电重镇蜕变成绿电先锋，不仅凭借丰富的风光资源，更要依靠科技创新和产业创新。记 者近日来到宁夏，探访在金融活水润泽下绿色产业里涌动的新质生产力。 创新之路不可能一帆风顺。起步难，有技术没资金，宁夏银行20万元抵押贷款帮助公司建起厂房，同时 在该行发放的宁夏首期专利权质押融资的支持下，"知产"变资产，工厂得以投运生产。 等到公司进入运转良好、订单增多的时期，日常经营周转资金的压力骤增，宁夏银行、兴业银行银川分 行等提供的存货质押、订单融资、供应链金融齐上阵，将订单和应收账款等作为融资依据，帮助解决资 金需求。 在金融支持下，威力传动抢抓市场机遇、快速成长，2023年叩开了资本市场的大门，在创业板上市。小 工厂长成了"大个子"，虽然度过了成长的烦恼，又迎来了转型的困境。 "全球风电需求快速增长，风机向着更大功率发展已是明确的趋势。"李想介绍，这对零部件企业的技 术、质量和产能都提出了更高要求，建设减速器、增速 ...

公司业务与业绩 - 公司是国内风电减速器领域领先者 深耕新能源精密传动系统二十余年 核心产品覆盖陆上及海上风电机组全谱系需求 [1] - 2025年第一季度营收同比激增284%至1.1亿元 扭转2024年技术路线切换及行业价格战导致的收入下滑颓势 2024年营收3.45亿元 [1] - 战略重心加速转向技术壁垒更高 毛利率20-25%的风电增速器市场 2023年签订风电增速器智慧工厂项目投资协议 拟用地309.1亩 第一期项目2025年12月底前建设投产 [1] - 2025年7月发布定增预案 计划募资6亿元 其中5亿元投资风电增速器智慧工厂一期 预计形成年产2000台风电增速器产能 [1] - 2024年10月与金风科技正式签署全面合作战略协议及联合开发合作协议 [3] 行业特征与竞争格局 - 增速器齿轮箱主要用于双馈和半直驱机型 目前二者市场份额90%以上 [2] - 风电增速器齿轮箱是风电机组中技术含量最高的部件之一 具有复杂机械结构 高精度制造和高性能转化要求 属于重资产型产业 [2] - 客户认证壁垒高 新进入者认证周期长达1-2年 主机厂商拥有稳定供应商体系 [2] - 全球风电增速器齿轮箱行业头部化现象明显 2022-2024年全球风电出货CR3约60-65% [2] - 产品毛利率介于20-25%区间 处于风电整机产业链较高水平 [2][3] 产品价值与市场前景 - 参照德力佳 单台风机增速器齿轮箱价值量约150万元 [3] - 2025-2027年全球风电需求有望实现高增 [3] - 公司2025-2027年归母净利润预测分别为0.36亿元 2.49亿元 3.58亿元 [3] - 对应PE为125.6倍 18.3倍 12.7倍 [3]

公司概况 - 2025年7月25日海通证券、前海人寿、博时基金对公司进行特定对象调研并现场参观 [1] - 副总裁、董事会秘书周建林介绍公司成长历程、主营业务、核心产品及增速器智慧工厂建设进展 [1] 上市布局 - 2023年8月在深交所创业板首发上市，同年首台风电增速器下线并通过认证 [1] - 2024年风电增速器小批量出货，精密风电减速器生产建设项目建成，与金风科技签署合作协议 [1][2] 行业壁垒 - 技术壁垒：设计适配复杂工况，加工、装配精度要求高，需多重严苛试验验证 [2] - 资金壁垒：属资本密集型行业，设备购置、研发投入资金需求大 [2] - 客户与认证壁垒：整机厂商供应商准入严苛，验证周期2 - 3年，产品需严格认证 [2] - 品牌与人才壁垒：客户重视品牌信誉，行业需多学科复合型人才 [2] 研发投入 - 2023年研发费用4255.96万元，2024年5134.78万元，较上年增长20.65%，近三年累计12611.41万元 [2] - 截至2025年3月31日拥有203项授权专利，其中发明专利31项 [2] 增速器优势 - 具有啮合平稳、噪声小、密封性能好、效率高、重量轻、成本低等优势 [3] - 齿轮采用优质合金钢材料和多种热处理工艺，外齿轮精度可达5级、内齿轮精度可达7级 [3][4] - 铸件采用耐低温冲击材料，关键部位探伤按1级执行，加工精度可达5级 [4] 海外市场 - 在德国汉堡、印度金奈和日本东京等关键市场设立全球服务网点 [4] - 已进入西门子 - 歌美飒、德国恩德、印度阿达尼等国际知名风电企业合格供应商名录 [4] 项目参与 - 全资孙公司收到“千乡万村驭风行动”相关项目核准批复，总装机容量65MW [4]

风电减速器行业概述 - 风电减速器是风力发电机组核心部件，用于连接风轮与发电机，实现转速转换和扭矩传递 [1][3] - 按功能分为偏航减速器（控制机舱迎风）和变桨减速器（调节叶片角度），按结构分为行星减速器（占比最高）和平行轴减速器 [5] - 2024年中国风电减速器市场规模18.04亿元，其中偏航减速器11.49亿元，变桨减速器6.55亿元 [6] 市场规模与供需 - 2024年中国风电减速器产能22.5万台，产量13.51万台，需求量12.28万台 [1][8] - 预计2025年产能23万台，产量14.79万台，需求量13.44万台，市场规模增至18.89亿元 [1][6][8] - 2024年偏航减速器需求77,630台，变桨减速器45,168台；2025年预计分别增至85,840台和48,576台 [6] 产业链分析 - 上游：钢材（2024年中国粗钢产量10.05亿吨）、齿轮/轴承等零部件 [12] - 中游：减速器制造，头部企业包括威力传动、南高齿、重庆齿轮箱（合计市占率超70%） [19][22] - 下游：2024年风电发电机组产量15,056台（海上470台，陆上14,586台），2025年预计增至16,192台 [14] 竞争格局 - 威力传动2024年风电减速器收入3.35亿元，占总营收97.18% [23] - 南高齿全球风电齿轮箱市占率超30%，母公司中国高速传动2024年风电设备收入149.93亿元 [25] - 重庆齿轮箱具备7MW海上风电机组齿轮箱研发能力，拥有多项国际认证 [22] 政策驱动 - 国家发改委提出"十四五"期间可再生能源发电量增量占比超50%，推进风电基地建设 [18] - 2030年目标风电/太阳能装机容量达12亿千瓦以上，支持分布式开发与乡村振兴结合 [18] - 2024年新标淮计划推动精密减速器等核心零部件高性能、高可靠性发展 [18] 发展趋势 - 碳中和目标加速风电装机增长，带动减速器需求扩张 [1][27] - 海上风电发展推动高防腐、高可靠性减速器技术升级 [5][14] - 行业集中度持续提升，头部企业通过研发强化竞争优势 [19][22]

威力传动调研纪要 - 公司发展历程、主营业务及核心产品在调研中被详细介绍 [1] - 精密减速器工厂采用信息化管理优势 通过自主研发试验台和质量管理体系确保产品质量 [1] - 面对风电行业降本压力 公司通过精益管理、开拓海外市场、建设供应链体系和推进数字化转型保持经营能力 [1] - 已在德国汉堡、印度金奈和日本东京设立服务网点 计划继续增强服务能力 [1] - 增速器智慧工厂仍在建设中 资金来源为自有资金及金融机构借款 计划申请不超过30亿元综合授信 [1] - 全资孙公司已获65MW风力发电机组项目核准 推动新能源发电业务及风电减速器、增速器业务协同发展 [1] 永安期货机构简介 - 公司为新三板挂牌企业 证券代码833840 注册资本人民币13.1亿元 [2] - 经营规模牢固占据浙江省第一 是国内唯一连续十八年跻身全国十强行列的期货公司 [2] - 经营范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售 [2] - 公司总部设在杭州 在北京、上海、广州、深圳等38个城市设有营业部、分公司 美国芝加哥设有办事处 香港、新加坡设有子公司 [2] - 拥有多家全资子公司和参股公司 包括永安国富资产管理有限公司等 [2] - 积极创新拓展混业经营、风险管理、财富管理、互联网化、全球配置五大业务领域 [2]

公司概况介绍 - 副总裁、董事会秘书周建林带领机构投资者参观精密减速器工厂及在建的增速器智慧工厂，并介绍公司发展历程、主营业务及核心产品 [2] 产品质量管控 - 自主研发具有自主知识产权的风电减速器试验台，满足多种试验要求，保证产品质量和可靠性 [2] - 通过 ISO9001 与 IATF16949 国际质量管理体系认证，在多方面追求卓越 [2] - 设立质量保证中心，建立完善质量管理制度，对产品全生产周期进行质量管控 [2] - 通过 PLM 系统与 APQP4Wind 工具融合，对研发质量进行管理 [2] 2025 年一季报情况 - 营业收入同比增加 284.46%，原因是市场份额增加，销量大幅增加 [3] - 净利润同比大幅下降，原因是管理、销售、研发费用增加 [3] 增速器智慧工厂项目 - 项目仍处于建设期，进展顺利，融资以自有资金和项目贷款为主 [3] “千乡万村驭风行动”项目 - 该行动会提振风力发电机销售，扩大对上游产品需求 [3] - 公司 6MW 以下规格产品已开发完成，客户覆盖面广，可应对新增需求 [3] - 项目推动公司新能源发电及风电减速器、增速器业务协同发展，有助于拓展市场、提升产能和实现可持续发展战略 [3] 海外市场拓展 - 强化营销渠道建设，完善国际销售网络，提高市场份额和行业地位 [3] - 在德国汉堡、印度金奈和日本东京等关键区域设立全球服务网点，提升客户需求响应速度 [3] - 凭借产品质量和研发优势，进入西门子 - 歌美飒、德国恩德等国外知名风电企业合格供应商名录 [3] 子公司威马业务开发 - 自主研发的扁线电机和三合一电驱动总成产品可用于新能源车 [3] - 永磁同步电机生产线搭建完成后，重点开发新能源商用车和乘用车领域客户 [3]

发行相关 - 发行价格35.41元/股，对应2022年扣非后摊薄市盈率49.06倍，高于同行业平均静态市盈率41.87倍，超出约17.17%，高于行业最近一月静态平均市盈率33.44倍，超出约46.71%[4][28][79] - 剔除76个配售对象，拟申购总量39,850万股，占初步询价剔除无效报价后拟申购数量总和的1.0035%[5][68] - 本次发行初始战略配售数量为90.48万股，占发行数量的5.00%，初始与最终战略配售股数差额90.48万股回拨至网下发行[7][35] - 网下发行部分10%股份限售6个月，90%股份无限制；网上发行股票无流通限制及限售期[8][46][62] - 发行人和联席主承销商协商确定发行价格为35.41元/股，不超过相关报价中位数和加权平均数孰低值35.5100元/股，保荐人相关子公司无需参与战略配售[6][7] - 本次发行对应募集资金总额为64077.94万元，低于《招股意向书》披露募集资金需求金额78000.00万元[29] - 按发行价格计算，募集资金总额预计为64077.94万元，扣除发行费用8574.34万元后，预计募集资金净额约为55503.59万元[31][56] - 本次发行新股数量为1809.6000万股，发行股份占发行后公司股份总数的比例为25.00%，公开发行后总股本为7238.3232万股[34][53] 市场合作 - 2022年度国内市场风电新增吊装容量前5大企业合计市场份额约75%，均与公司建立业务合作并进展到批量供货阶段[17] - 2022年度国内市场风电新增吊装容量前10大企业中的9家合计市场份额约93%，已与公司建立业务合作，其中8家合计市场份额约91%已进展到批量供货阶段[18] 研发情况 - 截至2022年12月31日，公司共拥有116项授权专利，其中发明专利13项[21] - 2020 - 2022年，公司根据客户需求定制化研发63款新型号风电减速器产品[23] - 截至2022年12月31日，公司研发人员118人，本科及以上学历研发人员占比约为95%[23] - 公司产品广泛应用于1MW至14MW各种型号直驱和双馈风机[24] - 2022年，公司已开始向远景能源14MW风电机组、东方风电13MW风电机组交付相关产品[24] - 公司产品扭矩密度达到250Nm/Kg[25] - 公司风电减速器产品设计使用寿命长达二十年[27] - 公司率先采用五轴数控加工中心，保证产品主要零部件满足GB 6级精度要求[27] 发行时间安排 - 初步询价日为2023年7月25日[64] - T日（2023年7月31日）为网上网下发行申购日，网下申购时间为9:30 - 15:00，网上申购时间为9:15 - 11:30、13:00 - 15:00[38][40][57][59][82][94][103] - T + 1日（2023年8月1日）刊登《网上申购情况及中签率公告》等，公布网上发行中签率，上午摇号抽签[61][106][107] - T + 2日（2023年8月2日）网下发行获配投资者缴款截止16:00，网上中签投资者缴纳认购资金，公布网上发行中签结果[61][107][108] - 2023年8月4日（T + 4日），中信建投证券将余股包销资金与发行募集资金扣除承销保荐费后划给公司[115] 投资者情况 - 网下发行提交有效报价投资者129家，管理配售对象4022个，有效拟申购总量为2224610万股，有效申购倍数为战略配售回拨后、网上网下回拨机制启动前网下初始发行规模的1719.31倍[29][74] - 初步询价中有175家网下投资者管理的3003个配售对象申报价格低于35.41元/股，拟申购数量为1706590万股[74] 回拨机制 - 网上投资者初步有效申购倍数超过50倍且不超过100倍（含），回拨比例为本次公开发行股票数量的10%；超过100倍，回拨比例为20%[58] - 回拨后无限售期的网下发行数量原则上不超过本次公开发行股票数量的70%[58]