纪要涉及的行业 化工行业，具体涉及PK、聚酯、PX、PS、塑料、尿素等细分领域 纪要提到的核心观点和论据 PK行业 - 核心观点：4月下旬到5月上旬PK供应减量，需求端中端走弱，整体供需有变化且价格有支撑 - 论据：4月底到5月上旬多套装置检修，供应减量；中端开工率较4月初明显回落，但聚酯整体开工率仍较高维持在90%以上，结构有分化，长丝和短线开工率下降，平面开工率提升，带动上周PK去库 [1][2][3] PX行业 - 核心观点：PX处于阶段性缺货，加工价差低有修复动力 - 论据：供应收缩，需求也收缩，但仍缺货；韩国地区电解价差降至140附近，处于近5年低位 [4] PS行业 - 核心观点：PS加工差被压在低位，修复看市场预期转机 - 论据：北美地区汽油电价4月后处于低水平，今年调优预计偏弱，下游整体情况不佳 [5] 塑料行业 - 核心观点：供应有潜在压力，需求预期偏弱，整体供需偏弱，估值水平不高 - 论据：国内供应宽松，一季度产能基数同比增加，4月大概率两位数增长，二季度进口预计下降；埃克森美孚惠州装置二季度可能6月投产；4月后下游开工率回落，农贸开工率下滑超4个点；绝对价格在相对低位，内外价差倒挂结构有支撑 [6][7][8] 尿素行业 - 核心观点：供应宽松，需求有季节性差异，价格区间震荡 - 论据：产能高位释放，日产量保持高位；农业需求有旺季特征，工业需求有一定韧性但行业受阻；尿素主力合约关注特定区域情况，价格上涨空间有限，成本变化及农需支撑限制下跌幅度 [10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 原油价格转入低位整理，向上有阻力 [3] - 关税政策发展与原油价格波动影响行业走势，地域性延续缓和趋势，社会库存与厂户区划并存，技术面处于下行通道 [9] - 尿素上周区间下跌0.9% [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：黄酒、白酒、冷冻烘焙 - **公司**：古越龙山、汾酒、茅台、神舟、迎驾、立高 纪要提到的核心观点和论据 黄酒行业 - **核心观点**：中长期逻辑存在，企业发展趋势向上，后续会有惊喜带给投资者，股价波动回弹后是好机会 [1][2][3] - **论据**：与古越龙山高层沟通，企业品牌运作、行业理解和当下把握有章法且持续投入培育 [2] 白酒行业 - **核心观点**：公务消费对白酒实际消费影响不大，行业处于淡季消费低迷，后续需宏观政策刺激和管控放松；企业可调整供给匹配需求，股票有价值，旺季消费会恢复 [4][6][7][8] - **论据**：反腐一直严格，相关消费者已受明显压制；商务活动受约束，处于行业淡季；企业认识到现状，可调整供给；股息率和估值显示股票有价值，旺季消费有正常效果 [6][7][8] 神舟公司 - **核心观点**：股东大会口径积极，给市场信心，全年保持稳定节奏，全国化稳步推进 [9][12][13] - **论据**：资源分配为波汾、老白汾、青花20、青花26和30按1:3:3:3 ，青花20是增长主引擎，7月上青30新品；对老白粉运作有想法，未来两到三年过百亿；费用稳健，采取聚焦战略；省内乐观，二季度增长，库存趋化，整体同比双位数增长，省内增速快于省外 [10][11][13] 立高公司 - **核心观点**：看好公司，盈利能力可提速 [18] - **论据**：渠道端大单品和新渠道表现不错；产品端推出新品丰富价格带；利润端推动锁价和国产原材料替代，降本增效；产品和渠道动作更精准，有新品、新渠道和油脂内部替代 [15][16][17][18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 白酒行业股东大会无酒水招待引发资本市场对公务消费和高端消费压制的担忧，原因是公务消费和招待界定模糊 [4][5] - 从时间节点看，6月30号后可能稍弱，进入白酒旺季消费会恢复，三季度基数降低 [8] - 立高冷冻烘焙从山姆起家，有20款左右产品，麻糬类产品达4亿左右；商超大客户利润率大于餐饮大于经销商，奶油利润率略高于冷冻烘焙 [16][17]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电动车、电池、隔膜、机器人、材料 - **公司**：未提及具体名称的海外电池厂、国内新闻车企、主要动力储能厂商（如赢者、预伟、越野、邓丽等）、国宣、民国、万润、明德、单元公司、拥载、货币、恩杰、心灵、科大利、Payme、能态、大观节、苏宁、丹蜜智能 纪要提到的核心观点和论据 电动车行业 - **欧洲**：今年1 - 4月累计销量分数接近25%，苏联更高约28%；一季度车企消化库存，二季度电池采购量明显回升，下半年更高；预计全年能维持25%左右增长[1] - **美国**：一季度电动车销量增速10%，普通电动车16%[1] - **中国**：今年前4个月主要新闻车企渗透率分数在50%以上，预计全年全国渗透率能达到25 - 30%[2] 电池行业 - **出货量**：今年一季度除储能外，主要动力储能厂商出货量明显增长，最快同比分数接近70%，国军等在40 - 50%区间，预伟稳定在30%[2] - **盈利能力**：一季度赢者和预伟单位盈利有提升，赢者提升一分多钱；越野单瓦时盈利环比基本稳定在3.5 - 4分钱之间；邓丽去年Q4接近盈亏平衡，今年Q1小幅盈利，带来零点几分钱单瓦时盈利贡献[2][3] - **主要公司看点** - **某公司**：欧洲动力市占率及经济实施往上提升，孙安利工厂今年投产，产能被欧洲资产锁定，受益于欧洲销量提升；储能出货预期70 - 75，目前订单超80且有预付款，交付有保障，全年经营率能维持在10%以上；动力一季度小盈利，二季度希望达3 - 4%利润率，下半年4 - 5%，全年平均4 - 5%[3][4] - **国宣**：在亚太、欧洲、美国有产能规划，亚太一期5个计划书已破产，今年可能再增加5个；去年产能动力达成率不到50%，今年50 - 60%，下半年超60%；去年四季度因产业盈利提升减亏，下半年可能继续减亏[5] - **海外厂商**：LG有6%年利润率，但确认补贴后仍亏损，海外厂商普遍未盈利；今年一季度及四季度本命代市场率38%左右，海外LSE过去两年呈下降趋势，现不到10%，STI稳定在4 - 5%之间，7STI从2023年Q1以来下滑，现3%左右波动[6] 材料行业 - **铁锂公司**：一季度盈利受原材料影响大，裕能和万润反馈五三亚铁和一三一安涨价对单根成本影响约四亿大块钱；万润因比亚迪一季度不提供存款里，贴现迪电票据产生三千多万费用影响[8] - **明德**：经济性利润基本持平或下滑，受成员利润率影响；下半年与丹丰合作项目投产，四季度成本有望改善；二季度商务桥优化落地，价格可能改善[9] - **单元公司**：去年Q4盈利好，今年Q1爆版量亏，主要因零星产品亏损多；8 - 7月后三元QOE预论约7000万，动机率接近3000块钱一吨，较QOE下滑，主要受成员利润率影响；除3万吨以上QOE可能达5万吨[9] - **货币**：专注率稳定在3500水平；石油交易价格从2 - 3月高点回落超20%，通过自身降本措施能部分应对成本上升，预计二季度增进率变化不明显，仍在三天以上，综合QE4G增进率约1800，与去年QS相差不大[10] 隔膜行业 - 去年刺激度差，恩杰、心灵等产品价格下滑；今年一季度基本恢复；中国价格相对稳定，但因产能扩张，短期内价格难翻转，可能维持底部[11] 机器人行业 - **科大利**：经济情况好，去年Q4经济超预期，Q1在13%左右，预计全年利润约19亿，增速比去年快[12] - **Payme**：业务稳健，份额稳定；机器人业务估值低，但有经营加工经验和优秀客户资源，有望实现突破；与美国相关业务出口占比低，影响不明显[12][13] - **能态**：一季度意愿增速约28%，二季度预期30%，欧洲订单增速40%，毛利率超40%，对公司整体毛利率提升有贡献；给特斯拉车用云母份额稳定在40 - 50%；4月订单预计6月交完，7月底开始交新订单[15] - **大观节**：不单独做司纲，做执行器，与大范对接，希望下半年有进展，2025年底获一定份额[16] - **苏宁**：公告投资建设产能，每月一万套，全年11 - 12万套，可做其他关节产能，已给职员少量配套，其他客户有量纲指引但比产能规划少[16] - **丹蜜智能**：配套心动器人，2025年心动器人订单指引1000台，客户包括国家电网、宝马基地等；与小猴合作[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 民国储能对美国客户出货占储能出货比例40 - 50%，直接发到美国占储能出货比例20%多，占公司中储合计比例五六点；马来西亚15个计划时今年下半年投产，明年给海外和美国充能客户出货[7] - 十六号居民活动展将展出下肢细分别样式，年底展出上至尖端节外部客；下至西端节已有千头以上民用订单，精品订单需求旺盛[18]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：国防、ICT、AI、交换机、服务器、半导体、金融、教育、医疗、互联网、投影基础设施 [1][2][7][12][18][21][23][25][38][45] - **公司**：总管股份、新华山集团、英伟达、AMD、英特尔、国通、华为、司科、中兴、紫光股份 [1][12][23][34][44][53][54] 纪要提到的核心观点和论据 公司经营与业绩 - 今年一季度国防部份业收入和货币供应经理人均取得约20%的增长，20年公司实现约192亿收入增长，优化产品架构和费用管理使费用率下降，军工经济领域成绩大幅改善，计划2024年实现领域收入达7.1亿元 [1][3][4] - 2015年公布营收情况，第一进度职业营业收入152.915亿元，实际收入是22.7%，其中国际正义营业收入是122.5亿元，占总领域的3.4%，国际营业收入是10.0亿元，占总领域的7.33% [5] 行业趋势与挑战 - 国际局势到关键战略演练阶段，ICT行业面临挑战和压力，去年亚洲联网对ICT需求增长明显，但交通、电脑、营营商和电影仍在ICT市场流行，国产大模型提升了亚产业业务深度，重构产业创新合体 [2] - 今年二月份以来经济发展引爆AI从训练到区域应用，AI时代到来，传统ICP需革新 [18][20] 业务战略与规划 - 公司加快海外业务发展，提高资本实力，58075将与香港领导所主板换牌上市，以H3C品牌拓展海外市场，每年复合增长率达80%左右，希望未来三到五年收入超百亿，五到八年成为总部在中国的全球化公司 [1][32][33] - 在产品组织解决方案上，将专利行为列为内阁执行分道远航，审查业务供给需修法，推出产品组织解决方案提升差异化优势，围绕行业市场推销和经营，加大业务控股资源投入，拓展渠道生态，开拓新区域渠道 [10][11] - 推进大模型和行业成熟化结合，发动美国医学专利贡献大模型及成熟大模型商业成果，打造行业智能产品，在政府、企业医疗和传媒等领域落地 [7] 合作与竞争 - 与英伟达在GPU服务有深入合作，后续合作将深化，不仅在GPU领域，还会拓展到软件、服务、存储等项目；与国产GPU厂商合作也在深入，共同拓展国产化计算中心市场 [12][13][14][15] - 国际业务方面，过去以H3C品牌拓展海外市场，每年复合增长率达80%左右，希望未来三到五年收入超百亿，五到八年成为全球化公司，海外竞争情况比国内稍好 [32][33][34] - AI服务器竞争态势明显收缩，成交价大幅提高，竞争趋于良性；交换机方面，短期内服务器和高速网络订单及需求未明显下降，从中短期看对网络连接互联乐观 [46][47][48] 财务情况 - 财务费用增加主要因素一是35%的首席网络局剩余19.3%的股权作为期权安排，会计上是金融之战，增加救护债；二是去年境外银款贷款融资。降低财务费用的措施包括新型救护费债利息支出属阶段性，与境内机构交流沟通释放去年外来消费方便指引 [49][50][51] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国新芯片召唤机收入占新华FM召唤机收入的20%，随着信创业务市场扩大和自身产品能力提升，国新交换地收入比例会持续提升 [22] - 关税战对ICT行业影响有限，半导体进口除美国存储器相关芯片有一定影响外，其他基本不受影响，出口因海外生产制造布局影响也有限 [23][24][25] - 公司基于对行业理解和算力集成高速互联技术需求，与合作伙伴合作推进产品研发，追赶国外解决方案 [30] - 国内一体机需求春节后快速动荡，3270规模需求相对稳定持久，一体机未来会往模型加硬件基础设施体系和AMGG方向发展 [37][38] - 公司去年对产品链进行投入回报审视，聚焦主营业务和高毛利业务，关掉不赚钱业务，今年因人工智能进步扩张约五百人规模补充高精尖人才 [41][43]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人形机器人灵巧手行业 - **公司**：雷赛智能、赵威基电、宁智、伪创、风调科技、节肠驱动、信杰、浙江荣派、Shadow、特斯拉、林欣巧手、他山科技、帕希尼、Meta、志愿机器、Figure AI、行动器人、智源机器人、语速、奥运科技、强脑科技、零星巧手、林巧智能、杰昌驱动 纪要提到的核心观点和论据 行业前景 - 观点：灵巧手是重要技术演变方向，未来一两年功能和方案将快速迭代，带来投资机会 [1][2] - 论据：年初以来人形机器人领域灵巧手迭代速度、技术方案和创新点增多；2025年各厂商有计划发布灵巧手方案并快速迭代；灵巧手决定机器人功能上限，能增强协作机器人功能、拓展应用场景和提升功能 [1][2] 灵巧手结构与方案 - 观点：灵巧手由驱动、传动、控制和感知四个模块组成，中期混合机械方案是趋势 [2] - 论据：混合方案兼具自由度和承载力，能提高高自由度和高负载力，如在转关节后采用刚性更强的减速器，手指末端采用健身方案 [2][3] - 观点：触觉传感器、关节和编码器会有不同程度配置，视觉传感器是未来方向 [3] - 论据：可更好收集和反馈手部数据，优化大脑运控和控制，但对数据和算法要求高 [3] 参与者与商业模式 - 观点：本体厂商和独立第三方集成厂商各有特色，传感器厂商商业模式灵活 [4][5] - 论据：本体厂商有特色方案，如健身方案、支援混合方案等；独立第三方集成厂商推出部分方案；传感器厂商可做集成打包、代工或卖核心零部件 [4][5] 价格与成本 - 观点：目前灵巧手价格差异大，中期价格范围将降至5000 - 3万一只 [5] - 论据：当前价格在5 - 10万一只，中期占本体成本20%左右较合理 [5] 技术难点与趋势 - 观点：关键部件技术路线未收敛，低难度实用技术和高难度满足更多要求的技术都是未来趋势 [4] - 论据：手的灵活度、自由度和高敏感度越好越接近人手状况，创新点多，但目前技术路线多样，未形成统一标准 [4] 市场空间测算 - 观点：2030年300万人形机器人对应的灵巧手空间约900多亿 [44] - 论据：按一只手不到2万的价格计算得出 [44] 利润贡献测算 - 观点：主流公司灵巧手业务对利润和市值有较大贡献 [44][45] - 论据：头部几家公司手业务利润贡献5 - 7亿，市值贡献100 - 150亿；其他公司利润贡献2 - 3亿，市值贡献50 - 60亿 [44][45] 其他重要但是可能被忽略的内容 技术指标 - 自由度：行业内灵巧手自由度在6 - 20多个，越多越灵活 [10] - 重复定位精度：行业一般为正负1毫米，一般产品为正负2毫米 [10] - 负载能力：低的负载可能仅4公斤 [11] - 受力与使用寿命：实际使用寿命在极端条件下有提升空间 [11] - 感知能力：包括触觉传感器等配置，用于收集和反馈数据 [3] 机械方案 - 直驱与嵌驱：直驱每个驱动源对应一个自由度；嵌驱可增加被动自由度，但运动效率差 [13][14] - 驱动方式：主流为空心杯电机，转速高、响应快、可轻量化 [15] - 传动方式：包括齿轮、丝杠、涡轮涡杆、连杆、健身等方案，各有特点和应用场景 [16][23] 触觉传感器方案 - 压阻式：力分辨率3 - 10克，力感知维度一维，体积大 [27][28] - 电容式和电磁式：电容式应用较多，电磁式抗干扰能力差 [29] - 视触觉方案：成本低，通过微型相机和可变形材料收集受力信息 [30] 厂商方案特点 - 本体厂商：性能上限高，自由度方面表现突出 [34] - 独立厂商和零部件厂商：倾向稳扎稳打，先推入门级方案再升级 [34] 成本测算 - 六个主动自由度连感方案：不考虑传感器成本在5000以内，加传感器约7000 - 8000 [43] - 12个自由度直驱方案：加传感器约1万 [43] - 18个主动自由度方案：成本约1.5万 [43]

纪要涉及的行业 钢铁行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业行为模式转变** - 2021年前，钢铁行业分散，前十大龙头企业市占率仅42%，企业亏损时会加量生产以占市场份额摊销成本；2021年后，产能产量受限，亏损时企业会减量生产，行业亏损周期一般为三到四个月，之后会自身改善[3][4][5] - 行业产能受限后，企业产量削减5%-10%，但利润和价格波动远超此水平，量减价升，利翻数倍，是行业重生关键[6] 2. **政策导向** - 中央财经委会议提到反内卷，重点是依法依规治理违法违规企业的低价无序竞争，推动落后产能有序退出，规范地方政府和企业行为[7] - 今年政策与过去两次不同，过去2017年是一刀切，此次聚焦违法违规，且更注重长期削减部分，科技度更细[6][8] 3. **行业供需情况** - 供应端：2020年以来每年下降一千多万吨，去年约11.19亿吨，今年预计维持2%左右下降，特殊因素下可能达5%[9][19] - 需求端：外需占比从2020年的6%-7%上升到去年的11%，今年可能实现5%-10%进一步增长，但外需空间小且稳健；内需结构变化大，通过外需刺激和制造业填补，需求未明显下降，去年仅下降一点[11][12][13] - 库存端：产业链各环节极致压利润，库存极低，处于零库存状态，因产业链无利润，投机减少，贸易商和中端压缩库存[14][18][19] 4. **行业利润情况** - 行业利润率从正常的4%毛利率降至较差水平，去年超70%企业亏损，后利润触底回升，已持续三个季度，预计三季度继续[14][15] - 今年煤炭在产业链利润占比从50%降至30%，让利给钢铁，铁矿石利润占比近60%，预计三季度或四季度铁矿石对钢铁利润回流有明显改变[16][24] 5. **投资分析** - 买钢铁一是买政策，政策影响估值，目前钢铁企业PB处于近十年底部区间，向上弹性和空间大，且行业无资本支出，现金流好转，分红比例和股息率可能提升[21][22] - 二是买产业利润分配，2025年煤焦让利效果明显，预计铁矿石后续也会让利[23][24] - 三是买利润中枢上移，行业利润已持续四个季度缓慢改善，后续有望继续上升[24] 6. **市场情况** - 最近两周钢铁股价涨得快且猛，有补缺和弹性股票涨幅大两个特征，补缺是补4月关税缺口，弹性股票上涨暗含市场对行业板块底部的确认[25][26] - 从PB角度看，目前钢铁行业仍处于偏底部状态[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 企业曾在底部断臂求生，通过买断员工并安置到服务业领域分流人员，如安置到滴滴等企业[1] 2. 政策执行最大难点可能来自中央和地方政府，但目前无正式文件，从过去经验看，中央发文后地方政府执行此事对各方有利，企业削减5%-10%产量可获更多收入和利润[30][31] 3. 7月份是钢铁行业重要关注时间点，是政策密集期[28]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：科技行业、电力行业（包括核电、可控核聚变）、游戏行业、算力行业 - **公司**：海光信息、中科曙光 纪要提到的核心观点和论据 科技行业 - **观点**：科技板块有修复机会，计算机板块表现强势 [4][13] - **论据**：周末行业热点事件多，如机器人格斗比赛展示人形机器人进展、英伟达芯片有新进展、6月有苹果和华为开发者大会；海光信息和中科曙光合并重组，或打造算力产业链航母级企业；从投资者行为和走势结构看，部分科技公司显现拐点 [2][3][4] - **观点**：部分科技板块回调后有反弹机会 [5] - **论据**：部分科技板块5月初以来持续回调，形成符合禅论的买点结构，如多个下跌中枢及下跌+盘整+下跌走势结构 [5] 电力行业 - **观点**：电力相关细分领域表现好，可控核聚变和核电涨幅可观 [5] - **论据**：可控核聚变当日涨幅超5%，美国核电股周五集体上涨，特朗普政府计划2030年前启动10座大型核电站建设，2050年前将核电产能翻四倍 [5][6] 游戏行业 - **观点**：游戏行业稳健且业绩有亮点，板块呈反弹趋势 [12] - **论据**：周四新闻出版公署发布较多游戏版号，行业产品服务快速扩张；游戏与AI结合，用户量多；游戏板块自4月7日低位开始反弹 [11][12] 算力行业 - **观点**：海光信息和中科曙光合并重组对国产算力产业链影响深远 [3] - **论据**：海光信息在国产CPU和深度学习芯片有优势，市值超3000亿；中科曙光在云服务、大数据等领域广泛布局，市值接近千亿；二者合并可打造完整业务版图，拓展国内算力产业链 [3][13][34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 市场当前是缩量博弈行情，成交额接近万亿，今日或跌破万亿，今年以来成交额低于万亿的仅两三个时段 [1][18] - 市场指数层面波澜不惊，除北重50有近2%表现外，其他宽基指数涨跌幅度小 [1] - 上周五市场尾盘下行无太多基本面因素，今日沪指开始修复，近四千家公司有表现 [17] - 市场当前处于第二个长线中枢震荡构造阶段，此时大跌不用过度担心，可寻找中枢震荡操作和底部背驰机会 [21][22] - 介绍禅论相关知识，包括走势类型、分形笔线段等，建议用两套工具相互验证寻找投资机会 [25][28][29] - 国内算力拓展快，2020年标准机架超650万架，算力规模达151EFLOPS，政策支持算力行业发展，国家人工智能产业投资基金合伙企业成立或赋能人工智能芯片 [34][35] - 国内领先服务器电源厂商或因算力需求增加迎来发展机会，GP300相关产品投产对电源厂商有影响 [36]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：有色行业、稀土石材行业、贵金属行业 - **公司**：中金黄金、交通万方、华有物业、湖南黄金、中富实业、博千星财、盛大资源、朱野、盲天帕斯（MP） 纪要提到的核心观点和论据 铜价分析 - **核心观点**：LME和COMEX的价差拉大靠COMEX美国国内铜价继续上拔，LME铜价阶段性调整，且调整幅度不大 [3] - **论据**：铜现实层面强，砸盘会修复，但一万铜价对下游是坎，有需求阻力；预期层面强，不太会大幅调整；去年LME铜均价9260，今年预测偏中性 [2][3] 白银分析 - **核心观点**：白银有向上突破动能，建议关注相关标的 [4] - **论据**：白银跟着黄金涨，近期黄金高位震荡时白银迅速拉升修复金银比；市场担心光伏需求淡季下滑对白银需求的利空不成立，白银工业需求中光伏占比不到20% [3][4] 有色中报业绩 - **核心观点**：有色板块整体表现不错 [4] - **论据**：中金黄金、交通万方、华有物业中报超预期，湖南黄金、中富实业、博千星财符合预期 [4][5] 稀土板块分析 - **核心观点**：稀土板块已重新回到涨价通道，基本面支撑强劲，进入估值和ETS商机通道，但供给侧存在不确定性 [7][8] - **论据**：经过Q2关税和出口管制冲击后，基本面企稳回升，出口许可增加，稀土价格上涨，询价情绪提升；海外矿产量和销售差距扩大，缅甸雨季供应或走弱 [7][9][10] 美国国防部与MP协议 - **核心观点**：协议是美国加强本土稀土产业链生产能力的有效措施，对国内稀土价格有影响 [12][16] - **论据**：协议内容全面务实，包括包销底价、资金支持、冶炼能力提升等；MP自冶炼比例提升，但短期难对我国中重稀土产业链构成实质挑战；MP获高包销底价后，国内稀土价格上涨空间或打开 [12][15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 特朗普对铜加50%关税，使纽约纽伦的铜价差拉大到27%，最终靠COMEX美国国内铜价上涨和LME铜价调整实现价差靠拢 [1][2] - 铝价从一万八涨到两万涨了11%没问题，但铜涨10%从九千一到一万美金有需求阻力 [2] - 2025年QE时MP整体外销量只有矿产量的50%，囤矿用于冶炼趋势明显 [9] - 2023年MP氧化浦尼产量1200吨出头，远期规划达6075吨 [11] - 摩根大通和高盛承诺为MP磁台厂建设提供10亿美金融资 [13] - 美国国防部花4亿美金购买MP公司15%股权成为最大股东 [14]

纪要涉及的行业 新能源（包括新能源车、光伏、风电）、芯片、创业板新能源 纪要提到的核心观点和论据 市场环境与整体行情 - 观点：看好内部市场震荡上行，尤其看好新能源等前期调整幅度深、当前处于低位的板块 [1][4] - 论据：货币政策维持适度宽松，逆回购利率降低10BP，存款准备金率降低50BP；外围关税问题有积极变化，未来走向谈判和缓和；国内稳增长政策出台，如4月底政治局会议和5月份三部门新闻发布会带来政策催化 [2][3][4] 新能源板块投资机会 1. **新能源车** - 观点：长期发展趋势向好，当前有布局价值 [5] - 论据：国内能源加速转型，新能源车替代传统燃油车趋势持续；2024年下半年财政政策推动，新能源车渗透率提升9.3个百分点至40.9%；国家资金支持力度翻倍，汽车以旧换新政策效果明显，2024年汽车置换和资金补贴成交量超370万；2025年车展新车型增长明显，70%为新能源车，将带动市场需求提升；海外市场新能源车渗透率低，如欧洲2024年渗透率约20%，2025年欧盟开启新碳排放标准，车企将推出经济型电动车，渗透率有望加速提升 [5][6][7][8][9][10] - 观点：产业链供需环境好转，固态电池有发展空间 [11][12][13] - 论据：锂电产业增速放缓，产能利用率回升，电池企业毛利率呈上涨趋势；固态电池能量密度高、安全性好，适用于人形机器人等领域，中国企业在固态电池产业专利数量多，技术研发和产业化进展领先 2. **光伏** - 观点：未来新增装机从高速增长过渡到平稳阶段，产业供给端产能过剩问题将改善 [14][15] - 论据：今年前三个月国内光伏新增装机增速约30%，随着基数效应显现，2025年后全球光伏新增装机将平稳；行业协会和高层会议提出整改意见，下半年可能出台新的限产政策，板块估值和股价有修复空间 3. **风电** - 观点：2025 - 2026年国内新增装机有增长 [16] - 论据：2024年前三季度国内风电新增招标量同比增长93%，预计2025 - 2026年新增装机达107GW和127GW 创业板新能源国泰标的指数 - 观点：该指数有投资价值，当前具备低位布局机会 [17][22] - 论据：跟踪创业板新能源指数，成分股有代表性，剔除高质押率和研发、营收排名低的公司；行业分布集中在新能源车（72%）、光伏（25%）、风电（3%）；历史收益表现突出，2017年12月29日至2025年3月24日累计涨幅达139.84%，大幅跑赢同类指数；中小市值属性明显，行情弹性强，业绩韧性好，上攻周期上涨可能性强，回撤控制小；当前估值处于历史中偏低水平；产业链预期将改善，企业盈利将好转 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年新能源车渗透率提升至40.9%，今年国家对汽车以旧换新资金支持力度翻倍 [6][7] - 5月车展70%车型为新能源车，后续将进入正式发售和交付阶段 [8] - 2025年欧盟开启新碳排放标准，欧洲车企将推出经济型电动车 [9] - 固态电池适用于人形机器人、工业机器、飞行器等领域，中国企业在该产业领先 [12][13] - 2024年前三季度国内风电新增招标量同比增长93%，预计2025 - 2026年新增装机达107GW和127GW [16] - 创业板新能源国泰产品代码是159387 [22]

纪要涉及的行业和公司 行业：科技（互联网、机器人、人工智能、无人驾驶、创新药、固态电池、低空经济、卫星互联网等）、制造业 公司：阿里巴巴 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：新一轮东升西落的交易可能很快来临，若美元后续是基本假设，六月中下旬美元指数可能跌破前低97.9，届时A股可能开启新一轮东升西落交易，A股和港股有望迎来新一轮上涨，科技成长风格更占优，可关注机器人、人工智能等方向 [1][8][12] - **论据** - **美元周期影响中国资产表现**：美元利率高企压制城市制造业企业扩张、盈利和产业投入，强美元带来资本耗力压制成长股，成长股估值受美元利率影响；美元与美债罕见背离，美元指数更能真实反映美元周期波动 [3][4] - **美元与美债背离原因**：4月特朗普关税落地后，美元信用危机导致美元和美债利率背离，美元震荡走弱跌破100点至97.9，美债利率冲高逼近4.6%；美国政府债务规模膨胀与关税政策侵蚀美元信用根基，冲击传统定价逻辑 [5] - **美债利率冲高原因**：美元信用危机使美债回归风险资产定价，估值溢价消失，价格下跌、利率上行，且美债需计价美国债务风险、通胀预期和美联储降息节奏等因子 [6] - **美元走弱影响**：全球投资者对美元资产配置需求下降，资金外流、美元流动性外溢，美元下行周期中全球风险资产尤其是非美资产走强 [7] - **未来美元走弱受三重因素影响**：债务危机滚雪球效应，2025年下半年后美国政府每月面临巨大债务偿还压力；中美关税边际缓和，抢进口行为消失可能导致就业岗位减少、核心数据指标回落，市场对美国经济衰退担忧升温；美元指数五月中旬开始转变，已回落至99点附近，接近4月21号低点，若跌破前低将加速美元流动性外溢，提升非美市场风险偏好 [9][10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 春季躁动行情中港股涨幅比A股好，因互联网等科技核心资产主要在港股 [3] - 2025年初东升西落交易起点是本轮美元周期顶点，美元指数从高位回落带动非美资产走向 [8] - 全球流动性指标主要跟主要国家央行的M2有关 [7]