**纪要涉及的行业或公司** * 行业：电子行业，具体涉及高端服务器/人工智能加速器硬件供应链，特别是高速互连背板领域 [1] * 公司：英伟达（NVIDIA），作为产品定义和需求方 [1][2]；未具名的正交背板供应商 [1][3] **纪要提到的核心观点和论据** * **核心观点一：正交背板在Rubin-Ultra架构中确定性最强，取消可能性低** * 市场担忧源于背板方案在电信号测试和插损指标上表现不佳 [1] * 供应商正通过升级方案（从78层M9材料测试94层/104层方案）来提升性能，通过增加层数、分散线路以改善阻抗和连接器可靠性 [1] * 更宽松的布线能提升信号速度、减小干扰 [1] * **核心观点二：正交背板推迟风险较小，材料路线尚未完全定型** * 推迟风险主要源于M9与PTFE材料路线之争 [2] * 当前M9材料仍占主导地位，但英伟达未放弃PTFE材料，因其介电损耗（df值）极低，可控制在万分之四 [2] * 正交背板方案的最终确定时间受覆铜板材料是否定型影响 [2] * **核心观点三：正交背板当前进展顺利，预计在GTC大会展示** * 正交背板正处于二轮送样阶段 [3] * 供应商预计在2月中旬前交付15张正交背板 [3] * 英伟达计划在3月份的GTC大会中展示该方案，落地确定性极强 [3] **其他重要但是可能被忽略的内容** * 正交背板是服务于英伟达下一代Rubin-Ultra架构的通信方案 [1] * 正交背板性能提升的关键在于通过增加PCB层数来实现更宽松的布线 [1] * 英伟达对PTFE材料的考量不仅限于损耗，还包括其良率、加工性和稳定性 [2]

昭衍新药2025年度业绩预告点评：25Q4收入超预期，中值服务利润率收窄，生物资产明显增值（#因披露实验室 服务利润口径有所调整进行更正） 预计2025年：收入15.73-17.38亿元，同比下降13.9%-22.1%；归母2.33-3.49亿元，同比增长214.0%-317.0%；扣非 2.46-3.70亿元，同比增长945.2%-1467.7%。 2025Q1-4实验室服务及其他业务利润分别为-0.25、-0.40、-0.46、-0.57亿元（披露中值），实验室服务及其他业务 利润率分别为-9%、-11%、-15%、-8%（披露利润中值/收入中值）。 25Q4生物资产增值明显。 25Q4生物资产公允价值正向变动3.12-3.59亿元，远高于前三季度单季度平均0.47亿元，主要为生物资产市场价格 上涨叠加自身自然生长增值双重因素导致。 据我们测算，预计25Q4 3-5岁猴子计入涨价2-4w，25年末3-5岁猴子资产计价来到10-12w。 预计2025年：收入15.73-17.38亿元，同比下降13.9%-22.1%；归母2.33-3.49亿元，同比增长214.0%-317.0%；扣非 2.46-3.70亿元 ...

涉及的公司与行业 * **公司**：芯碁微装 [1] * **行业**：高端PCB（印刷电路板）曝光设备、泛半导体设备（先进封装、板级封装、载板）、激光钻孔设备 [1][2] 核心观点与论据 * **业绩高速增长**：公司预告2025年归母净利润2.75-2.95亿元，同比增长71%-84% [1] 扣非归母净利润2.64-2.84亿元，同比增长78%-91% [1] 单季度（Q4）业绩表现强劲，归母净利润中值环比25Q3增长52% [1] * **高端PCB业务驱动增长**：作为高端PCB曝光设备龙头，其高端LDI设备订单需求旺盛，产能利用率维持高位 [1] 二期生产基地顺利投产，保障了高端设备的及时交付 [2] 2025年公司出货台数约620台，受益于下游高景气，2026年有望实现千台量级出货 [2] * **泛半导体业务成为新增长点**：面向先进封装、板级封装的设备已获重复订单并实现交付 [2] 2025年公司先进封装设备订单已超过1亿元 [2] 预计2026年将是放量元年，全年订单有望达到20+台，均价达1500-2000万元 [2] 载板设备订单进一步放量，预计可实现数十台设备出货 [2] * **激光钻孔设备快速放量并储备新技术**：高精度CO₂激光钻孔设备已获头部客户采纳，订单快速放量，台数已达双位数以上 [2] 公司储备了超快激光技术、UV+CO2复合激光技术，可解决M9材料加工难题 [2] 其他重要内容 * **季度业绩环比高增**：2025年第四季度扣非归母净利润中值环比25Q3增长43% [1] * **半导体业务增长潜力**：伴随半导体业务逐步放量，将成为公司新的增长动力 [2] * **激光钻孔业务定位**：激光钻孔仍是公司重要增长点 [2]

涉及的行业或公司 * **行业**：房地产行业、建筑建材行业（包括水泥、防水、涂料等细分领域）[1][2] * **公司**：招商蛇口、滨江集团、东方雨虹、北新建材、三棵树、兔宝宝[4] 核心观点和论据 * **市场大涨的直接诱因**：地产及建筑建材板块大涨，主要源于市场传闻上海政策放松以及后续有更大力度政策出台[1][2] * **上层政策态度发生积极变化**：官方文章认可房地产显著的金融资产属性，是居民财富的核心载体，并表态政策要一次性给足，不能采取添油战术，这意味着后续政策的力度和广度都可以有新的期待[3] * **行业基本面数据依然疲软**：2025年房地产投资同比-17%，新开工同比-20%，竣工同比-18%，销售面积同比-9%，销售额同比-13%，且四季度以来一线城市房价仍在加速下行[3] * **建材行业的投资逻辑**：核心在于“供给侧改善”先于“需求侧复苏”[3] * **供给侧改善**：在“反内卷”等政策导向下，水泥等行业价格协同初见成效，盈利水平持续修复；防水、涂料等消费建材行业已步入最后的尾部出清阶段，竞争格局优化[3] * **需求侧预期**：尽管房地产数据依然疲软，但其对建材行业的边际负面影响已明显减弱，部分细分赛道龙头的毛利率、费用率等已在积极变化，并有望率先迎来业绩拐点[3] 其他重要内容 * **市场情绪与结构**：当前时点地产及地产链的上涨，是上层态度变化、市场对政策的渴望以及板块高低切换三者共振的结果[1][2] * **推荐逻辑**：首先推荐受益于地产政策传闻的高信用、高品质开发类房企；同时推荐受益于地产需求修复预期的地产链细分赛道龙头[4]

通宇通讯，-43%， 三维通信，-40%， 顺灏股份，-43%， 航天环宇，-38%， 航天发展，-39%， 神剑股份，-39%， 中国卫通，-36%， 中国卫星，-23%， 中天火箭，-30%， 航天晨光，-29%， 航天科技，-28%， 航天智装，-28%， 周二，商业航天概念再遭暴击，高点下来跌了多少？ 周二，商业航天概念再遭暴击，高点下来跌了多少？ ...

旺季刺激+抢出口，草铵膦、草甘膦价格上涨 事件：#草甘膦、草铵膦价格上调。 1月9日财政部和国家税务总局宣布自2026年4月1日起，部分农药及原药中间体等产品增值税出口退税率取消/下 调。 1月16日草铵膦提价至46000元/吨，较前日上调2100元/吨；1月19日草甘膦提价至23296元/吨，较前日上调200元/ 吨。 1、#2010年草甘膦退税取消加速行 旺季刺激+抢出口，草铵膦、草甘膦价格上涨 事件：#草甘膦、草铵膦价格上调。 1月9日财政部和国家税务总局宣布自2026年4月1日起，部分农药及原药中间体等产品增值税出口退税率取消/下 调。 1月16日草铵膦提价至46000元/吨，较前日上调2100元/吨；1月19日草甘膦提价至23296元/吨，较前日上调200元/ 吨。 1、#2010年草甘膦退税取消加速行业出清。 回溯此前，2010年7月草甘膦出口退税率取消，叠加2010年草甘膦价格低至19600元/吨震荡，处于行业成本线之下 运行，与此同时国内加紧环保核查，草甘膦供给端出清加速，最终草甘膦周期启动，价格涨至45000元/吨。 2、#草铵膦格局有望大幅优化。 草铵膦格局和2010年的草甘膦类似，根据百 ...

【国盛建筑何亚轩】继续重点推荐#中材国际：2026年迎基本面提速拐点、股息率具备强吸引力 3此前市场担心对其拖累最大的境内业务，2025年订单降幅大幅收窄至-4%（Q1-3下滑18%），预计2026年境内有 望实现持平/小幅转正（磷化工项目预计贡献较多增量，对冲水泥新建下行）。 42026年系公司"十五五"规划首年，业绩预计迎来开门红。 若后续公司推出股权激励，将进一步强化业绩增长预期。 1上周三公司披露2025全年订单，新签合同额同增12%，其中装备订单同比高增30%（海外装备同增51%），预计 将带动今年收入增长显著提速（装备项目周期7个月，转化速度显著快于工程）。< 【国盛建筑何亚轩】继续重点推荐#中材国际：2026年迎基本面提速拐点、股息率具备强吸引力 我们于1.14重点提示公司26年"业绩提速+高股息"双重逻辑，从经营层面看公司今年预计迎来基本面向上拐点， 业绩提速具备较强确定性： 1上周三公司披露2025全年订单，新签合同额同增12%，其中装备订单同比高增30%（海外装备同增51%），预计 将带动今年收入增长显著提速（装备项目周期7个月，转化速度显著快于工程）。 2出海持续高景气，2025全年海外 ...

纪要涉及的行业或公司 * 公司：同花顺 [1] * 行业：计算机、金融信息服务 [1] 核心观点和论据 * **2025年业绩预告超高增长**：公司发布2025年业绩预告，归母净利润27.3-32.8亿元，同比增长50%-80%；扣非净利润26.5-31.8亿元，同比增长50%-80% [1] * **2025年第四季度业绩表现强劲**：若按预告上限，2025年第四季度归母净利润超20亿元，同比增速近80% [1] * **季度增长趋势显著**：按预告上限，2025年Q1-Q4归母净利润分别为1.2亿元、3.8亿元、7.0亿元、20.8亿元，同比增速分别为+15%、+47%、+144%、+77% [1] * **合同负债预示未来增长**：2025年第三季度合同负债余额为25.2亿元，远高于2024年末的14.9亿元和2025年第三季度的11.8亿元，是2025-2026年增长的重要信号 [2] * **AI能力与数据优势形成良性循环**：公司在AI领域具备数据优势，包括信息费投入大、数据接口完善、大模型测评集数据来源真实；AI大模型能力在2025年已中6篇A类顶会 [3] * **用户基础与市场地位领先**：2025年12月月活数据提升至3670万人，月活口径市占率21%行业第一，为东方财富的2倍 [3] * **AI产品“问财”具备巨大商业化潜力**：若问财AI在3-5年内带来4000万月活和10%以上的付费转化，假设付费用户平均100元/月，公司有望实现百亿利润 [3] * **估值具备上行空间**：基于当前日均成交额，预计2026年利润47亿元，当前市盈率仅40倍，而牛市时公司平均市盈率可达70倍，意味着75%以上的上涨空间 [3] * **长期市值目标可观**：公司为轻资产模式，净资产收益率是东方财富的2倍，长期看市值有望达到5000亿元 [3] 其他重要内容 * **低基数效应可能延续高增长**：由于2025年第一季度和第二季度基数不高，可能导致2026年第一季度和第二季度也实现高增长 [1] * **积极布局前沿AI领域**：公司在社交媒体上发布“具身智能X机器人团队扩招”信息，其AI拍照机器人已在CES亮相，未来目标挑战更多真实业务场景 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：免税零售行业、高端消费品（奢侈品）行业 [1] * 公司：中国中免（中国旅游集团中免股份有限公司） [1] 核心观点和论据 * **核心观点一：中国中免通过收购与战略合作，加速布局大中华区市场并提升竞争力** * 中国中免全资孙公司以不超过3.95亿美元现金收购DFS大中华区零售业务核心资产 [1] * 收购使公司能借助DFS既有资产快速切入港澳成熟市场，实现“境内+港澳”全域覆盖 [1] * 公司向交易对手方增发H股，交易后LVMH与Miller家族将成为中免H股股东 [1] * 公司与LVMH签署战略合作备忘录，奠定长期合作基础，有望借助LVMH品牌资源提升高端品类供给能力，优化采购议价权 [1] * 公司可依托自身渠道优势，进一步渗透大中华区旅游零售市场 [1] * **核心观点二：离岛免税数据持续向好，人民币升值与高端消费复苏构成行业利好** * 12月海南离岛免税购物金额为34亿元，同比增长17% [2] * 12月海南离岛免税购物人次为45万人，同比下降3.4% [2] * 12月海南离岛免税客单价为7623元，同比增长21% [2] * 人民币升值对免税行业的利好传导路径包括：降低免税经营成本端带来的毛利增厚、影响日元升贬值周期下的奢侈品消费变化、回顾2017年升值周期国内奢侈品消费曾提速、以及促进中免和LVMH等公司中华区业务的配合提速 [2] 其他重要内容 * 公告发布后，中国中免股价已有所反映 [1] * 2025年全年海南离岛免税购物金额同比变化为-2% [2]

纪要涉及的公司或行业 * 行业：资源行业、化工行业、房地产行业[1] * 公司：未提及具体公司名称[1] 核心观点和论据 * **市场风格转变**：由于融资端约束、题材澄清及业绩扰动，市场行情更可能从“高弹性主线”转向由“可验证线索”主导的轮动[1] * **轮动三大方向**： 1. 涨价与供给收敛的资源链和化工链[1] 2. 地产链的低位修复与政策预期交易[1] 3. 年报预告驱动的业绩线索[1] * **市场走势预判**： * 若市场成交量能维持在当前位置并伴随分歧消化，当前的轮动行情有望延续[1] * 若市场成交量能再度下行或负面公告集中出现，短线波动可能进一步放大[1] 其他重要内容 * 未提供具体的财务数据、百分比变化或单位换算信息[1]