财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为7.17亿美元，同比增长13% [5] - 第三季度调整后每股收益为1.94美元，同比增长18% [5] - 第三季度调整后薪酬费用为4.41亿美元，去年同期为3.9亿美元 [12] - 第三季度调整后薪酬费用比率为61.5%，与去年同期持平 [12] - 第三季度调整后非薪酬费用比率为13.1%，与去年同期持平 [13] - 第三季度调整后有效税率为30.6%，去年同期为33.3% [14] - 截至季度末，现金和投资约为12亿美元 [14] - 第三季度回购了约41.8万股股票 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 企业金融业务收入为4.74亿美元，同比增长12% [7][11] - 企业金融业务本季度完成177笔交易，去年同期为170笔 [11] - 企业金融业务已完成的交易平均费用有所增加 [11] - 财务重组业务收入为1.56亿美元，同比增长19% [7][11] - 财务重组业务本季度完成41笔交易，与去年同期持平 [11] - 财务重组业务已完成的交易平均费用有所增加 [11] - 财务重组业务第三季度表现强于预期，因部分交易时间线提前至本季度 [7] - 财务和估值咨询业务收入为8700万美元，同比增长6% [8][12] - 财务和估值咨询业务本季度有1,103个收费项目，去年同期为1,005个，增长10% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲业务增长非常强劲，公司认为其产品具有差异化优势 [28] - 通过收购法国Audere Partners的控股权，将显著增强在法国的业务规模，员工数将增至约80人，成为欧洲最大办事处之一 [9] - 收购Mellum Capital的房地产咨询业务，增强了资本解决方案能力，并在慕尼黑和伦敦新增了11名同事 [8][9] - 公司认为欧洲业务有潜力达到美国企业金融业务的规模 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括在地域、行业和产品上持续扩张劳动力 [10] - 公司致力于为客户提供独立、高质量的建议，并为股东创造价值 [10] - 公司通过收购（如Audere Partners和Mellum Capital业务）在正确的地点、正确的时间与正确的合作伙伴建立能力 [9] - 公司认为其业务模式具有竞争优势，并持续在中端市场获得市场份额 [94][95] - 公司认为大型并购（大型股）仅占全球并购交易量的约1%，而98%-99%的交易量来自中端市场 [96] - 资本解决方案业务仍处于早期发展阶段（例如第三或第四局），需求强劲，涵盖传统业务、二级市场、直接投资和一级市场 [76] - 公司拥有约200个子行业，在全球范围内远未饱和，增长空间巨大 [47] - 公司正在探索将其专有数据货币化，例如通过Data Bank产品，目前处于早期阶段 [68][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场情绪改善，部分原因是公司业绩增强和利率下降预期，这应会进一步促进并购复苏 [5] - 私募股权活动加速，越来越多的投资组合公司寻求流动性 [5] - 进入第四财季，企业金融业务活动水平出现积极拐点，增加了对2027财年的乐观情绪 [7] - 展望2027财年，预计财务重组业务将面临一些收入压力，以适应改善的市场环境，但地缘政治事件可能成为新的变量，推高重组活动水平 [7] - 企业金融业务继续走强，并购活动绝对在增加，私募股权方面尤为明显，且这种趋势预计将持续 [21] - 活动水平（未来6-9个月的收入）让管理层对2027财年的预估充满信心 [22] - 对于并购周期，管理层认为仍处于早期阶段（例如第三局），存在大量被压抑的需求 [86][87][90] - 客户比以往任何时候都更愿意忽略地缘政治等外部噪音，继续推进业务 [74] - 在日历年中，劳动节后和新年后的时期是中端市场的主要拐点，这两个时期的表现都相当稳固强劲 [43] 其他重要信息 - 2025年，公司再次荣膺全球最活跃的并购投行和最活跃的财务重组投行 [10] - 第三季度新增了六名董事总经理 [8] - 法国交易（Audere Partners）预计将在第四财季完成，交易结构为合并法国业务，Houlihan Lokey将持有合并后业务51%的股份 [9][14] - 非薪酬费用调整项包括220万美元的整合和收购相关成本、130万美元的非现金收购相关摊销，以及60万美元与精简全球组织结构（Project Solo）相关的专业费用 [13] - 资本配置偏好顺序为：战略性现金收购、股息、股票回购 [58] - 收购渠道非常强劲，交易数量超过计划 [60] - 对于2027财年，非薪酬费用增长预计为高个位数百分比 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于财务重组业务的前景，如何调和私人信贷市场的担忧与重组活动展望之间的矛盾？ [17] - 从结构上看，市场对并购更有利，资本充足，利率可能下降，这些因素可能导致重组活动水平下降 [18] - 全球总存在行业、地域或地缘政治事件带来的机会，但目前这些因素尚未转化为持续的新机会 [18] - 同意某些因素（如特定行业或地域）很可能发生，并带来新的机会 [19] 问题: 企业金融业务第四财季预期如何？对下一财年增长的潜在幅度有何指引？ [20] - 关于季节性模式的评论是针对重组业务，而非企业金融业务 [21] - 企业金融业务继续走强，并购活动在增加，尤其是私募股权方面，预计将持续 [21] - 第四季度企业金融业务可能延续年初至今的稳健增长态势 [22] - 活动水平让管理层对2027财年的预估充满信心 [22] 问题: 美国与非美国（特别是欧洲）企业金融业务的增长前景对比？ [27] - 美国仍然是最大和最重要的市场 [28] - 欧洲业务增长非常强劲，公司提供差异化的产品，市场反馈良好 [28] 问题: 欧洲的整体战略以及近期两项收购如何完善欧洲业务版图？ [29] - 法国是欧洲最重要的市场之一，但公司此前在法国的业务规模相对较小 [31] - 公司等待合适的合作伙伴以积极发展该业务，对当前决策感到满意 [31] - 法国的交易不仅带来收入，也提升了整个欧洲（包括英国）的业务 [32] - 在资本解决方案方面，公司此前在房地产领域配置不足，收购Mellum Capital业务旨在减少这方面的不足 [33][34] 问题: 私募股权赞助商的参与度变化速率如何？是稳步增长还是更快？是否跨行业？ [40] - 参与度逐季度改善，最近几个季度加速增长 [42] - 劳动节后和新年后的时期表现强劲，超出预期，这解释了活动水平增加的评论 [43] - 增长是跨行业的，此前表现不佳的行业反弹甚至更强劲 [44] 问题: 公司目前最大的增长空白领域（白区）在哪里？ [45] - 增长机会无处不在，每个行业都有巨大的增长空间 [47] - 公司目前约有200个子行业，但远未在全球范围内饱和，产品线（如资本解决方案）和地域也都有扩展空间 [47][48] 问题: 鉴于财务重组业务有较长的交付周期，对明年早期收入下降的幅度能否提供一些参考范围？ [53] - 公司对重组业务的前景有较好的可见度，但通常不分享该信息 [54] - 目前处于周期性的低谷期，但该业务是真正的全球性业务，高度多元化，任何地域、行业或特定产品都可能触发增长 [54] - 对公司未来10-20年在重组业务中的地位感到满意，目前是低谷期，但不担心下降的幅度 [55] 问题: 资本回报策略和当前收购渠道的更新？ [56] - 资本配置策略未变，优先顺序是战略性现金收购、股息、股票回购 [58] - 过去几个季度已开始回购股票，只要经济表现良好，将继续评估以较小增量回购股票的可能性，但同时希望保持现金收购的灵活性 [57] - 收购渠道非常强劲，近期两笔交易只是代表，还有更多机会，交易数量超过计划 [60] 问题: 非薪酬费用的更多细节，特别是IT、通讯和专业费用，以及对2027财年的展望？ [64] - 当季没有特别需要提及的变动，增长略高于前几个季度，部分原因是欧洲及收购相关的租金费用较高 [64] - 第四季度非薪酬费用增长可能接近年初至今的增长水平 [64] - 2027财年非薪酬费用增长预计为高个位数百分比 [66] 问题: Data Bank产品的策略，是否收费？数据战略将如何演变？ [67] - Data Bank是业务的一小部分，但预示着未来的方向 [68] - 公司拥有大量自认为非常有价值的数据，市场似乎也如此认为，目前处于非常早期的阶段 [68] - 目前部分数据对现有客户可用，正在开发技术前端以向更多人提供，将专有数据货币化是公司的首要任务之一 [69] 问题: 近期地缘政治事件或不确定性是否影响了企业金融业务的活动水平？ [73] - 客户比以往任何时候都更愿意忽略全球范围内的噪音，继续推进业务 [74] 问题: 资本解决方案团队的构建进展，目前处于哪个阶段？ [75] - 资本解决方案业务仍处于非常早期的阶段（例如第三或第四局） [76] - 该业务增长良好，需求非常显著，来自各个方面：传统业务、二级市场、直接投资甚至一级市场 [76] 问题: 对于更广泛的并购周期，目前处于哪个阶段？ [80] - 同意目前处于早期阶段（例如第三局），存在大量被压抑的需求 [86][87][90] 问题: 如何看待中端及以下市场规模稳定的数据？公司如何准备以抓住未来几年的强劲周期？ [91] - 同意该说法，公司所做的许多事情（如深化子行业、发展资本解决方案、扩大全球覆盖）使其能更好地利用机会并持续获取市场份额 [92][93] - 公司不区分大型并购与中端市场并购，重点是市场份额，相信其业务模式和平台规模使竞争越来越难，无论市场涨跌，公司都将继续获取市场份额 [94][95]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度总收入为5.12亿美元，同比增长16% [6] - 第一季度GAAP净收入为1.58亿美元，同比增长4% [6] - 第一季度GAAP每股收益为6.61美元，同比增长8% [6] - 第一季度非GAAP净收入为1.76亿美元，同比增长22% [6] - 第一季度非GAAP每股收益为7.33美元，同比增长27% [6] - 第一季度自由现金流为1.65亿美元 [6] - 过去四个季度累计自由现金流为7.18亿美元，同比增长7% [7] - 第一季度运营费用为2.78亿美元，上一季度为2.79亿美元（包含1090万美元重组费用），剔除重组费用后，运营费用环比增长4% [21] - 第一季度非GAAP运营利润率为54%，去年同期为50%，同比扩张432个基点 [22] - 第一季度有效税率为17.5%，运营税率为25.7% [22] - 季度末现金及有价证券投资为2.18亿美元 [22] - 季度末总债务为32亿美元，加权平均利率为5.22% [23] - 季度末循环信贷额度余额为4.15亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Scores业务**：第一季度收入为3.05亿美元，同比增长29% [7] - B2B收入同比增长36%，主要受抵押贷款发起评分单价提高和发起量增加推动 [16] - B2C收入同比增长5%，主要由间接渠道合作伙伴推动 [16] - 抵押贷款发起收入同比增长60%，占B2B收入的51%，占总Scores收入的42% [16] - 汽车贷款发起收入同比增长21% [16] - 信用卡、个人贷款及其他发起收入同比增长10% [16] - **Software业务**：第一季度收入为2.07亿美元，同比增长2% [7] - 第一季度软件年度合同价值（ACV）预订额创纪录，达到3800万美元 [17] - 过去12个月ACV预订额达到1.19亿美元，同比增长36% [17] - 第一季度软件年度经常性收入（ARR）为7.66亿美元，同比增长5% [17] - 平台ARR为3.03亿美元，同比增长33%，占总ARR的40% [17] - 非平台ARR为4.63亿美元，同比下降8% [18] - 平台净收入留存率（NRR）为122%，非平台NRR为91%，整体NRR为103% [18] - 软件即服务（SaaS）收入同比增长12%，由FICO平台驱动 [19] - 本地部署收入同比下降12%，主要由一次性收入减少导致 [19] - 平台收入同比增长37%，非平台收入同比下降13% [19] - 目前有超过150名客户使用FICO平台，其中超过一半利用平台处理多个用例 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **区域收入分布**：第一季度美洲地区（北美和拉丁美洲）贡献了总收入的88%，欧洲、中东和非洲（EMEA）地区贡献了8%，亚太地区贡献了4% [20][21] - **抵押贷款市场**：FICO抵押贷款直接许可计划新增四家战略转售商参与者：Xactus, Cotality, Ascend Companies, 和 CIC Credit [8] - **合作伙伴关系**：公司与Plaid建立战略合作伙伴关系，共同开发下一代UltraFICO评分，计划在2026年上半年推出 [10] - **评分采用情况**：FICO Score 10T采用者计划中的贷款机构数量在过去一年几乎翻倍，这些机构年发起额超过3770亿美元，符合条件的服务规模超过1.6万亿美元 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **平台战略**：公司核心战略是赋能客户，提供全天候、实时的客户洞察，在整个客户生命周期中实现互联决策和持续学习 [14] - **行业认可**：公司在2026年1月Gartner决策智能平台魔力象限中被评为领导者，并在执行能力方面获得最高评价 [13] - **产品创新**： - FICO Score 10T在信用风险评估方面迈出重要一步，提供显著的预测准确性改进，并注重公平性和模型稳定性 [9] - 预计FICO Score 10T将在2026年上半年可用于直接许可，涵盖合规和非合规市场 [9] - 下一代FICO平台和企业欺诈解决方案即将全面上市 [24] - **市场活动**：FICO World 2026大会将于5月19日至22日在佛罗里达州奥兰多举行 [14] - **行业地位**：FICO评分仍是受信任的行业标准，美国90%的顶级贷款机构将其作为消费者信用风险的标准衡量指标 [25] - **资本配置**：公司继续通过回购向股东返还资本，第一季度以平均每股1707美元的价格回购了95,000股股票，总成本为1.63亿美元 [7][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **业绩展望**：公司重申2026财年指引，并认为自身处于有利地位，有望大幅超越年度指引 [24][131] - **指引维持原因**：尽管有信心超越指引，但由于仅过去三个月，且宏观环境存在诸多不确定性（如美联储政策），公司选择在第二季度财报电话会议上再重新审视指引 [32][134] - **软件业务前景**：近期强劲的预订额使公司对2026财年ARR增长将继续加速充满信心 [17] - **抵押贷款市场**：公司预计随着利率持续下降，可能会看到更多抵押贷款业务量 [104] - **信用卡市场**：公司尚未看到任何活动变化，市场上有大量预审活动，发起情况良好 [92] 其他重要信息 - **直接许可计划进展**：一家大型转售商即将完成生产集成测试，另一家已完成测试并正在进行下游系统集成测试 [8] - **抵押贷款模拟器**：公司与SharperLending、Credit Interlink和Ascend Partners合作，继续扩大FICO评分抵押贷款模拟器的采用 [11] - **平台迁移**：公司将非平台LiquidCredit解决方案迁移到了平台上，若排除此次迁移，平台ARR增长率在20%高位区间 [18] - **债务结构**：截至2025年12月31日，87%的债务为无定期贷款的高级票据 [23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于FICO Score 10T的批准和使用时间线 [28] - 回答：在非合规市场看到大量采用，合规市场方面，机构仍在进行大量测试，目前没有时间表，不清楚何时会全面可用 [30] 问题: 关于性能模型的采用情况和渠道可用性 [31] - 回答：性能模型目前计划用于直接许可计划，进展顺利，有很多兴趣，正忙于推动直接渠道上线 [31] 问题: 关于本季度未上调业绩指引的原因 [32] - 回答：公司有信心超越指引，但鉴于仅过去三个月且宏观环境存在很多问题，希望等到下一季度对整体情况有更好了解后再做决定 [32] 问题: 关于贷款水平定价调整（LLPA）网格的发布时间线和可能情况 [35] - 回答：不清楚LLPA网格的时间线，由于存在博弈和逆向选择问题，制定这些网格面临巨大挑战，存在需要克服的重大问题 [35] 问题: 关于贷款机构对FICO直接许可计划和性能模型的两个担忧 [36][37] - 回答：关于转售商可能错误计算评分的担忧是错误和误导的，因为算法、技术和数据与征信局当前使用的相同，公司正在通过测试确保各方建立信心，监管机构也在审查以感到满意 [38] 问题: 关于直接许可计划中转售商上线的时间线，以及性能模型向抵押贷款经纪人和行业沟通的时间 [41] - 回答：无法提供具体时间线，公司正在完成所有集成测试和下游影响评估，确保上线时万无一失，性能模型是可选的，不喜欢它的用户无需使用，可以继续按单位评分付费 [42][45] 问题: 关于性能模型和按评分付费模型对公司收入模式的影响是否无差别 [47] - 回答：相对而言是无差别的，虽然并非完全无差别，但基本设置是相对无差别的 [47][48] 问题: 关于软件业务全球500个目标命名账户的战略，以及向金融服务业外扩张的进展 [51] - 回答：公司正处于第二阶段初期，历史及未来重点仍在金融服务领域，但平台设计是横向的，在电信等其他行业也获得很多关注，公司致力于通过系统集成商等合作伙伴计划将知识产权推向市场 [52][53] 问题: 关于当前金融服务业命名账户的数量 [54] - 回答：公司不披露具体数字 [54][55] 问题: 关于平台ARR与非平台ARR增长差异是否意味着客户正从非平台迁移到平台 [61] - 回答：随着时间的推移，公司计划迁移所有客户到平台以提高效率，过去迁移不多，但现在可以做得更多，此外还有大量新销售，ACV预订额的滚动趋势大幅增长，预计今年会有更多增长，从而推动ARR增长 [62] 问题: 关于软件业务投资周期和投资正常化的时间 [99] - 回答：公司继续投资软件业务，看好其增长，预计利润率会扩张，因为新平台为盈利扩展而构建，盈利能力的改善将更多来自新平台上的额外客户和用量，而非减少研发支出 [99][100] 问题: 关于评分业务量趋势，以及改善是行业普遍还是FICO创新驱动 [103] - 回答：目前很难断言任何趋势，市场存在很多不确定性，大部分增长由宏观环境及汽车贷款、抵押贷款或信用卡行业的情况驱动，创新在部分情况下带来一些额外业务量 [104][105] 问题: 关于推动软件平台近期增长势头的功能、用例等 [106] - 回答：没有特定的用例驱动，客户为基本功能而来，如发起和客户管理，但采用平台后，他们会围绕以前从未决策过的领域进行各种创新 [106][107] 问题: 关于FICO Score 10T在提前还款方面的预测能力 [108] - 回答：10T在提前还款方面也会更有预测性，信用违约率和提前还款是相关的，10T将在这两方面都有帮助 [108] 问题: 关于软件客户使用多个用例的趋势和驱动因素 [110] - 回答：驱动因素是客户安装平台后，下一个用例比第一个用例容易得多，他们会找到更多使用方式，扩展部分的增长率与新增部分大致相当 [112][113] 问题: 关于贷款机构成本压力是否导致其行为变化 [114] - 回答：公司尚未看到任何变化，FICO评分在系统中至关重要 [115] 问题: 关于下一代平台和企业欺诈解决方案是否推动了当前的预订额增长 [118] - 回答：尚未推动，目前看到的增长都早于企业解决方案 [119] 问题: 关于潜在10%信用卡利率上限政策的影响及公司信用卡业务规模 [122] - 回答：如果政策实施，可能会促使消费者寻求其他形式的贷款，这些贷款仍需要使用FICO评分进行承销，公司不单独披露信用卡发起收入，但若转向其他个人贷款类型，公司将是受益者 [123][124][125][126] 问题: 关于第一季度的大型平台交易是偶发性还是未来会更频繁 [127] - 回答：是后者，交易规模、频率和金额都在上升，预计2026财年ACV预订额将显著高于2025财年 [127][128] 问题: 关于公司认为将大幅超越指引的具体原因，以及转售商市场进展 [131] - 回答：直接许可计划进展基本符合预期，早些或晚些上线对收入影响不大，不足以改变指引，可能改变指引的因素主要是业务量，因为价格非常明确 [132][133] 问题: 关于2026年汽车、信用卡和个人贷款的定价展望 [135] - 回答：公司不披露具体细节，因为汽车和信用卡领域定价更复杂，取决于不同层级或市场类型，出于竞争原因不深入细节 [135] 问题: 关于人员增加和营销投资的原因 [139] - 回答：投资涉及软件和评分业务的整体市场推广，今年在扩大直接销售和合作伙伴销售团队方面相当积极 [139] 问题: 关于主要转售商上线时间是否同步 [140] - 回答：猜测不会同时全部上线，可能会错开但时间接近，所有签约转售商进展顺利，预计时间线会趋同 [140] 问题: 关于五家签约转售商占整个转售商市场的份额 [143] - 回答：大约在70%-80%的范围内 [145] 问题: 关于解决转售商转向直接模式的操作障碍的进展 [147] - 回答：公司没有任何操作障碍，进展非常顺利，正在处理细节，高度相信该计划将在相对不久的将来上线 [147]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并净销售额为1.499亿美元，受益于较高的期初零售订单积压、较高的平均订单价格、增量清仓销售以及较少的退货，但这些增长被较少的合同销售和较低的需求所抵消 [7] - 零售书面订单同比下降17.9%，批发商订单同比下降19.3%，两项指标在整个季度内均环比下降，且设计中心客流量下降了11% [7] - 季度末批发订单积压为4980万美元，合同订单量减少以及客户交货时间改善帮助减少了积压 [8] - 合并毛利率为60.9%，同比上升60个基点，原因是销售组合变化、员工人数减少、平均订单价格提高以及入境运费降低，部分被促销活动增加、关税增加和清仓销售增加所抵消 [8] - 调整后营业利润为1350万美元，营业利润率为9%，而疫情前2019年第二季度的调整后营业利润率为5.4%，即比当前低360个基点 [8] - 本年度营业利润率受到销售额下降导致的固定成本去杠杆化、以更高促销力度交付订单、额外营销、新设计中心带来的更高占用成本、员工福利成本增加以及额外关税的影响，部分被包括减少员工人数在内的严格控制运营费用所抵消 [9] - 季度末公司共有3149名员工，同比减少5.1% [9] - 调整后稀释每股收益为0.44美元，实际税率为25.3%，与21%的联邦法定税率不同主要由于州税 [9] - 季度末公司拥有强劲的资产负债表，包括1.793亿美元现金和投资，且无债务 [9] - 尽管由于营运资本变化（包括客户存款减少和双周工资支付时间安排）产生了180万美元的运营资本赤字，但流动性状况依然强劲 [10] - 公司在11月支付了1000万美元（每股0.39美元）的常规季度现金股息，董事会已宣布将于2月支付每股0.39美元的常规季度现金股息 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务：第二季度零售书面订单同比下降17.9%，但1月份已恢复正增长 [7] - 批发业务：批发商订单同比下降19.3% [7] - 合同业务：政府合同订单受到政府停摆的严重影响，订单一度停止，尽管政府重启后订单恢复，但强度不及去年 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：公司在北美运营172个设计中心，约75%的家具在北美制造，所有北美制造的家具均为按订单定制 [13][15] - 国际市场：非美国制造的箱体家具目前需缴纳10%关税，部分可因使用美国原材料而减免，进口风险主要集中在印度尼西亚的箱体家具、亚洲的部分面料以及进口的灯具和地毯等装饰品 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是继续加强其独特的垂直整合结构，包括产品计划、营销计划、零售网络、制造、物流以及人才与技术结合 [13][14][15][16] - 产品战略：在“经典与现代视角”的框架下开发产品，约75%的家具在北美制造，且全部为按订单定制，这提供了强大的竞争优势 [13][15] - 营销战略：第二季度广告支出增加了25%，主要集中在数字媒体，尽管当季未完全受益，但预计对未来有利，同时公司计划减少其他媒介的广告支出，例如将数字杂志支出从每月约1800万美元削减至900-1000万美元 [15][36][38] - 零售网络战略：设计中心规模因强大的室内设计人才和数字技术而缩小 [15] - 制造与物流战略：结合人才和技术提高生产力，通过“白手套服务”以单一交付价格将产品送达北美各地客户，建立了强大的物流网络 [15][16] - 人才与技术战略：持续加强人才与技术的结合被视为未来关键，公司总人数比五六年前减少了约30%，但人才素质更高 [42] - 关税应对战略：采取三管齐下的方法缓解关税影响，包括与供应商成本分摊、供应商来源多元化以及选择性零售提价（平均约5%），北美制造（占销售家具的75%）结构也有助于天然缓解部分关税风险 [11][12][29][30][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度业绩受到政府停摆的强烈影响，导致消费者信心下降、设计中心客流量减少以及零售订单（尤其是美国政府合同）下降，同时面临非常强劲的去年同期对比 [4] - 积极迹象是第三季度以更强的客流量和1月份积极的书面销售开局 [4] - 需求趋势反映了宏观经济挑战、艰难的去年同期对比以及设计中心客流量下降的综合影响 [7] - 公司对维持强劲毛利率持乐观态度，因为各层面结合优秀人才和技术的工作已产生影响，尽管销量是重要因素，但有机会维持利润率 [22] - 公司目前更加强大，拥有强大的人才、更少的人员以及技术的重要性，将继续关注人才、营销、服务和社会责任等关键领域 [42][43] 其他重要信息 - 公司面临232条款关税（10月中旬生效，对完全制造的软包木制品征收25%关税）、IEEPA关税（正由最高法院审查，约占关税风险的40%）和301条款关税的影响 [11][31] - 若最高法院裁定IEEPA关税无效，公司约40%的关税风险可能消除，年化节省约800万美元，但公司计划在做出所有调整的同时，仍将此因素视为额外考量以维持强劲利润率 [33] - 公司每周收到约40份报告，重点关注五个方面：人才、技术、营销、服务和社会责任 [42][43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第二季度零售书面订单的潜在趋势 - 管理层表示，第二季度内各月订单环比下降百分比逐月扩大，平均下降18%，10月开局较强，随后因政府停摆和艰难的去年同期对比（去年11月、12月非常强劲）而减速，若与两年前的2024财年（2023日历年12月）相比，下降幅度仅为很低的个位数 [18][19] 问题: 政府重启后合同业务订单是否有改善 - 管理层确认，上一季度因政府停摆订单完全停止，对业绩产生重大影响，目前订单正在恢复，且数量相当可观，但强度不及去年，因为全球各地的大使馆需要时间恢复，不过新订单每周都在增长 [21] 问题: 强劲毛利率的可持续性展望 - 管理层认为有机会维持毛利率，因为各层面结合优秀人才和技术的工作已对零售网络、制造和物流等所有环节产生影响，尽管销量是重要因素，但有机会维持 [22] 问题: 关税的总影响、缓解措施及未来影响展望 - 管理层采取三管齐下策略缓解关税影响：1) 与供应商成本分摊；2) 供应商来源多元化；3) 选择性零售提价（平均约5%），这些措施帮助缓解了部分影响但未完全抵消 [29][30] - 10月实施的提价由于交付周期原因，在当季未完全体现收益，未来将看到更多益处，但关税仍是逆风，其中10月中旬生效的232条款关税影响最大，约占公司总关税风险的40%，而IEEPA关税（占40%）正由最高法院审查 [31] - 公司未披露总逆风的具体百分比，但已采取的措施将帮助缓解大部分影响，且75%产品北美制造的结构也有天然缓解作用 [32] - 补充提到，若最高法院裁定IEEPA关税无效，公司约40%的关税风险可能消除，年化节省约800万美元，但公司计划在做出所有调整的同时，仍将此因素视为额外考量 [33] 问题: 1月份趋势改善的归因 - 管理层认为最主要原因是消费者回归，上一季度的不确定性（如政府停摆）令消费者感到害怕不敢上门，1月份客流量增加，同时公司的室内设计师与客户保持了良好联系，上一季度未成交的客户现在正在成交 [34][35] 问题: 营销支出增加25%的持续性及效果衡量 - 管理层表示，若预知政府停摆等情况，不会增加25%的营销支出，增加部分主要在数字营销，旨在通过虚拟技术广告吸引更多客户并帮助成交，公司将继续这样做 [36][37] - 同时，公司计划减少其他媒介的广告支出，例如将数字杂志支出从每月约1800万美元削减至900-1000万美元，并将更多资金投入数字营销 [38]

Raymond James Financial (NYSE:RJF) Q1 2026 Earnings call January 28, 2026 05:00 PM ET Company ParticipantsButch Oorlog - CFOCraig Siegenthaler - Managing Director and the North American Head of Diversified FinancialsDevin Ryan - Director of Financial Technology ResearchKristie Waugh - SVP of Investor RelationsPaul Shoukry - CEOConference Call ParticipantsBen Budish - Senior Equity AnalystBill Katz - Senior Equity AnalystBrennan Hawken - Managing Director and Senior Equity AnalystDan Fannon - Managing Direct ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总收入增长6%，为多年来最高水平，自由现金流达147亿美元，为十多年来最高水平 [4] - 2025年第四季度总收入增长9%，为三年多来最高水平 [7] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润增长17%，营业税前利润率扩张100个基点 [16] - 2025年全年自由现金流增长16%，达到147亿美元，创下报告历史最高自由现金流利润率 [16] - 2025年全年营业摊薄后每股收益增长12% [16] - 2025年全年营业毛利率创报告历史新高，营业税前利润率创十年来新高 [23] - 2025年全年生产率、业务组合和收入规模推动营业毛利率扩张170个基点，调整后息税折旧摊销前利润率扩张230个基点，营业税前利润率扩张100个基点 [24] - 公司预计2026年按固定汇率计算的收入将维持5%以上的增长，自由现金流将同比增长约10亿美元 [15][29] - 公司预计2026年营业税前利润率将扩张约1个百分点 [31][33] - 公司预计2026年第一季度的收入增长率和全年相似，营业税前利润率将扩张约100个基点 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **软件业务**：2025年全年增长9%，创历史最高年增长率，四个子细分市场中有三个实现两位数增长 [5][17]。第四季度增长加速至11% [7]。年度经常性收入达236亿美元，较2024年底增加超过20亿美元 [18]。预计2026年将增长10% [29] - **数据业务**：第四季度增长19% [8]。预计2026年将贡献约4个百分点的软件增长，增速为高双位数 [62] - **自动化业务**：第四季度增长14% [8]。预计2026年将贡献约2.5个百分点的软件增长，增速为低双位数 [63] - **Red Hat业务**：第四季度增速放缓至8% [20]。自收购以来业务规模几乎翻倍，从约32亿美元增至年化约75-80亿美元 [43]。OpenShift年度经常性收入达19亿美元，增长超过30% [21] - **交易处理业务**：第四季度恢复增长，增幅为4% [21] - **咨询业务**：2025年下半年恢复增长，第四季度增长1% [8][18]。智能运营增长3%，战略与技术保持稳定 [21]。生成式AI业务订单额在第四季度超过20亿美元 [21]。预计2026年收入将加速至低至中个位数增长 [30] - **基础设施业务**：2025年全年增长10% [17]。第四季度增长17% [8] - **混合基础设施**：第四季度增长24%，其中IBM Z同比增长61%，创二十多年来最高的第四季度收入 [22] - **基础设施支持**：第四季度下降2% [22] - **分布式基础设施**：第四季度收入持平 [23] - 预计2026年基础设施收入将下降低个位数，对IBM整体影响约0.5个百分点 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司累计生成式AI业务订单额已超过125亿美元，其中软件部分超过20亿美元，咨询部分超过105亿美元 [9] - 公司生产率举措在2025年底实现了45亿美元的年化运行率节省，远超原定目标 [11]。预计2026年将再增加10亿美元节省，使年化运行率节省达到55亿美元 [33] - 自2022年以来，公司自由现金流持续实现两位数增长，远超收入增速 [26] - 截至2025年底，公司持有现金145亿美元，债务总额为613亿美元（包括151亿美元的融资业务债务） [28] - 公司预计2026年将吸收来自Confluent收购的约6亿美元稀释影响，主要源于股权激励和利息支出 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是成为一家软件主导的混合云和AI平台公司 [4] - 公司通过战略性收购（如HashiCorp、Confluent）和有机创新（如Project Bob）来加速增长和产品组合转型 [11][26] - 公司在AI领域采取混合模型方法，允许客户根据用例选择IBM的Granite模型、第三方模型或开源模型 [10] - 公司通过“客户零号”计划，将自身使用生成式AI的经验应用于提升客户生产力 [12] - 公司认为企业AI市场未来3-5年将呈现混合态势，预计50%的企业AI使用将在私有云或自有数据中心，50%将使用公共模型 [96] - 公司宣布了与AMD、Anthropic、AWS、微软、OpenAI、Oracle以及红帽与英伟达等新的或深化的战略合作伙伴关系 [13] - 公司在量子计算领域稳步推进，部署了首个基于120量子比特IBM Quantum Nighthawk的系统，并计划在2029年交付首台大规模容错量子计算机 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境依然动态变化，但客户在IBM最关键的领域（如混合云、AI和关键任务基础设施）的需求保持韧性 [6] - 企业正在优先投资能够提升生产力、韧性和灵活性的技术，这些技术被视为能够根本改变企业运营方式的平台 [7] - AI的采用正在加速，企业客户越来越关注如何在更复杂和混合的环境中保持运营顺畅 [8] - 内存（DRAM）价格波动，主要由于产能转向AI服务器所需的高带宽内存，预计这种价格压力将持续至少几年 [68][70] - 尽管服务器动态存在波动，但AI需求也带动了对普通服务器的需求，预计不会对混合云或Linux业务构成阻力 [69] - 咨询业务的市场心态与18个月前不同，从纯粹的颠覆和可自由支配支出转向AI驱动的转型以释放运营效率和增长 [80] 其他重要信息 - 公司宣布有意收购Confluent，以通过智能数据平台统一混合云和自动化解决方案 [10] - Project Bob是IBM下一代基于AI的软件开发系统，超过2万名IBM员工正在使用，报告的平均生产力提升为45% [12] - 公司2025年在研发上投入了约25亿美元 [26] - 2025年，公司投入83亿美元用于收购，并通过股息向股东返还63亿美元 [28] - 从2026年第一季度起，公司将不再单独报告生成式AI业务订单额指标，因为AI已嵌入公司业务的各个方面 [31] - 公司预计Confluent交易将在2026年年中完成 [29]，并预计其将在收购后第一个完整年度对调整后息税折旧摊销前利润产生增值效应，在第二年对自由现金流产生增值效应 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年软件业务增长加速至双位数的驱动因素和业务组合细节 [39] - 自动化业务因基础设施、AI和计算需求增长而处于长期需求上升通道，预计将实现稳固的两位数增长 [40][41] - 数据业务受益于watsonx等有机创新以及与合作伙伴的强劲需求，预计将持续增长 [42] - 大型机业务鉴于强劲的硬件周期，预计将实现低至中个位数增长，通常会滞后硬件部署几个季度 [42] - Red Hat业务规模自收购以来几乎翻倍，预计Linux部分将实现中个位数增长，而OpenShift部分（年化收入近20亿美元，增长30%）将继续成为强劲增长点 [43][44] - 整体软件业务增长10%的预期已考虑Confluent预计在年中完成收购的影响 [45] - 软件业务的多元化、高增长以及并购协同效应（如HashiCorp的创纪录季度）是信心的来源 [46][47] 问题: 关于2025年自由现金流超预期表现的原因以及2026年指引的解读 [50] - 2025年自由现金流达到147亿美元（增长16%），超预期的主要驱动力是业务基本面、收入加速增长以及强劲的经营杠杆 [54] - 调整后息税折旧摊销前利润增长17%，带来了比年初预期多10亿美元的增量 [54] - 2026年157亿美元的自由现金流指引（同比增长约10亿美元）符合公司投资者日模型的高个位数增长预期，其基础同样是调整后息税折旧摊销前利润的高个位数增长 [55] - 公司对实现该目标充满信心，源于其聚焦的产品组合、严格的资本配置、多元化的商业模式以及对盈利能力的持续关注 [55] 问题: 关于Red Hat业务增长预期如何与整体软件双位数增长目标协调 [58] - 整体软件双位数增长目标已考虑Red Hat的预期增速，Red Hat只需达到两位数增长即可支撑该目标 [63] - 第四季度Red Hat的预订量增长仅为个位数，部分受到美国政府停摆导致的联邦业务交易延迟影响 [20][63] - 公司对Red Hat的指引持谨慎态度，但认为其有上行潜力，可为整体软件增长带来额外助力 [63] 问题: 关于服务器内存价格上涨对混合云业务的潜在影响，以及2026年营业税前利润率改善的进程 [67] - 内存价格上涨主要由于AI服务器对高带宽内存的需求，预计将持续数年，但AI需求同时也会带动对普通CPU服务器的需求 [68][70] - 预计内存价格压力不会对混合云或Linux业务构成阻力，因为市场整体在增长，且Red Hat仍在获取市场份额 [69] - 2026年营业税前利润率扩张约1个百分点的预期，将主要由生产率举措驱动（贡献约1个百分点），收入规模扩张贡献约0.5个百分点，但产品组合变化（大型机周期影响）将带来约0.5个百分点的抵消 [72][73] - 盈利能力的提升进程预计将遵循历史模式，第一季度将实现两位数利润和每股收益增长 [74] 问题: 关于咨询业务在2026年的发展轨迹和前景展望 [78] - 咨询业务在2025年下半年恢复可持续增长，营业税前利润率提升了近200个基点 [79] - 预计2026年将实现低至中个位数收入增长，与市场整体水平相符 [80] - 信心来源于：320亿美元的积压订单（增长2%）、生成式AI订单占积压订单的25%以上、新增400多家客户以及业务组合向更高增长领域（如数字化转型、AI、网络安全）的转变 [81][82] - 预计营业利润率还有约1.5个百分点的提升空间 [83] 问题: 关于2025年基础设施（特别是Z）表现强劲，但2026年指引下降的原因，是否存在可持续性 [86] - 2026年基础设施收入下降低个位数的指引是基于对产品周期动态的谨慎评估 [30] - z17的发布开局是三代产品中最强劲的，但历史模式显示增长会随周期推进而正常化 [88] - 推动大型机持续采用的长期因素包括：对数据主权和本地控制的需求增加、大型机平台在某些工作负载上具有最低单位经济成本、以及生成式AI工具（如Watson Code Assistant for Z）降低了现代化改造的难度 [89] - z17的实时AI推理能力在2025年第四季度才全面上市，其部署和客户用例开发需要时间，这可能为2026年带来潜在的增长动力 [90][91] 问题: 关于从各业务线表现看企业生成式AI转型的当前状态和2026年展望 [93] - 目前生成式AI主要用于消费者领域，多运行在超大规模公有云上 [94] - 展望未来，企业AI市场将是混合世界，出于数据隐私、主权和成本效率考虑，预计未来3-5年50%的企业AI使用将在私有云或自有数据中心，50%将使用公共模型 [95][96] - 公司通过“主权”解决方案（如新发布的主权核心产品）和混合云/AI双支柱战略来应对这一趋势 [97] - 大型机是此战略的重要组成部分，但并非唯一要素 [97]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入增长12%至5.034亿美元，主要由所有三个业务部门推动 [7][17] - 调整后EBITDA增长23.9%至1.549亿美元，调整后EBITDA利润率扩大290个基点至30.8% [8][17][18] - 调整后每股收益为2.43美元，同比增长34% [8][19] - 公司提高了全年调整后每股收益指引，从增长14%-18.5%上调至增长17%-20%，即7.80美元至8.00美元 [4][27] - 维持全年收入指引为19亿至19.4亿美元，相当于同比增长6%至8.5% [4][25] - 第二季度公司动用1.65亿美元进行股票回购，并宣布了新的7.5亿美元回购授权，截至12月31日剩余7.28亿美元可用 [4][20] - 过去十二个月运营现金流为4.28亿美元，同比增加1.46亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 **Chamberlain业务线** - 第二季度收入为1.838亿美元，同比增长1.6%，主要由定价优化推动 [22] - 总学生入学人数下降1%，职前项目增长被职后项目下降所抵消 [22] - 职前BSN项目已连续14个季度增长 [22] - 调整后EBITDA下降14%至4520万美元，调整后EBITDA利润率为24.6% [22][23] - 过去两年增加了5600名新生，收入增长1.55亿美元，增幅27% [9] - 在BSN、硕士和博士类别中排名第一，在RN转BSN中排名第三 [10] **Walden业务线** - 第二季度收入为2.176亿美元，同比增长27%，主要受入学人数强劲增长及额外一周收入推动 [23] - 排除额外一周1800万美元收入的影响，收入同比增长16.5% [17][23] - 总学生入学人数增长13%，达到创纪录的52400人，连续第十个季度增长 [11][23] - 调整后EBITDA增长66.5%至8670万美元，调整后EBITDA利润率扩大940个基点至39.8% [23][24] - 排除一周收入变动影响，调整后EBITDA利润率仍扩大约400个基点 [24] - 新项目在不到一年内已招收超过1200名学生 [12] **医疗与兽医业务线** - 第二季度收入为1.02亿美元，同比增长6.9% [24] - 调整后EBITDA增长17.6%至3140万美元，调整后EBITDA利润率扩大280个基点至30.8% [24][25] - 第二季度学生入学人数无变化，但领先的入学指标显示增长势头 [13][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司总入学人数增长超过6%，达到97000名学生 [7] - 作为美国最大的医疗保健教育机构，公司致力于解决美国日益严重的医疗保健劳动力短缺问题 [6][14] - 劳动力缺口预计将加深，在农村社区和服务不足的城市地区尤为严重 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略框架为“有目标的增长”，旨在产生明确的学术、运营和财务回报 [8] - 公司计划通过扩大产能和开发新的收入流来满足社会需求，同时实现可持续的盈利增长 [7] - 公司利用技术和人工智能提升基础科学课程，提高了USMLE Step 1的通过率 [14] - Ross Vet保持了其在兽医教育领域的领导地位，并提高了NAVLE通过率 [14] - 公司计划在2月24日的投资者日上公布多年增长框架 [7][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗保健劳动力危机并未缓解，反而在加剧，美国医疗系统在2026年初仍面临严重人手不足 [6][7] - 解决这场危机需要与传统学术机构不同规模的劳动力基础设施，这正是公司的机会所在 [7] - 公司对Chamberlain的复苏轨迹充满信心，预计在关键的秋季招生周期将恢复积极的入学增长 [9][11][40] - 公司预计季度利润率将波动，第三季度将有更高水平的针对性投资，第四季度投资减少 [28] - 公司预计有效税率将高于2025财年 [29] 其他重要信息 - 本季度是公司连续第十个季度实现入学增长 [4] - 公司拥有10000名同事、97000名学生和385000名校友 [15] - 公司与Sallie Mae的贷款合作正在推进最终文件制定，旨在为整个投资组合，尤其是医疗和兽医部门提供补充贷款来源 [33] - 由于学术日历变动，Walden在第二季度确认了额外一周（1800万美元）的收入，这将在第三季度产生抵消影响，但对全年业绩无净影响 [17][26] 问答环节所有的提问和回答 问题: Walden业务表现强劲的原因是什么？是否在从其他学校夺取市场份额？ [32] - Walden的增长是全面的，在行为科学项目和护理学MSN证书项目上最为显著，在教育项目和本科招生方面也取得了良好回报 [32] - 管理层对Walden项目组合的均衡增长感到满意 [32] 问题: 关于预计7月贷款上限变化以及与Sallie Mae合作的更新 [33] - 公司正在与Sallie Mae制定最终合作文件，Sallie Mae也在组建提供贷款资金的资本财团 [33] - 公司对该合作感到兴奋，预计将为整个投资组合，特别是医疗和兽医部门提供补充贷款来源 [33] 问题: Chamberlain申请量双位数增长的典型前置时间是多少？已实施的改进措施效果如何？预计何时能看到入学人数反弹？ [38][39] - 公司之前发现了营销效果和招生漏斗转化率方面的差距，并采取了流程和人事方面的措施加以解决 [39] - 职前和职后护理项目的申请量在第二季度均实现双位数增长，这是一个积极的领先指标 [39] - 秋季周期是Chamberlain财年最大的招生周期，公司对复苏轨迹充满信心 [39] - 预计本财年剩余时间内总入学人数将持平，但随着秋季招生周期临近，预计将恢复同比增长，并回到过去几个周期的增长轨迹 [40] 问题: 什么情况下公司可能达到或超过收入指引的高端？ [41] - 超出指引高端的可能情景包括：Chamberlain恢复速度快于预期，以及医疗与兽医部门的增长轨迹进一步加速 [42] - Walden的增长轨迹被认为已处于最佳节奏，因此额外增长将来自另外两个部门 [42]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股收益为1.38美元，经调整后创下公司历史最高季度盈利记录 [3] - 按公认会计准则计算，第四季度每股收益同比增长16%，环比增长6% [11] - 2025全年实现两位数盈利增长，运营利润率扩张超过一个百分点 [13] - 第四季度存在约0.08美元每股收益的非经常性项目影响，包括2000万美元与遣散费和并购费用相关的公司管理费用增加，部分被300万美元的购买能源抵免税收优惠和300万美元的IMS收入应计调整所抵消 [10] - 第四季度LSV业绩费超过300万美元，LSV对冲基金种子投资带来的可变利益实体收益为400万美元 [11] - 第四季度公司回购了1.01亿美元股票，全年回购总额达6.16亿美元，相当于2024年底总流通股的近6% [19] - 公司以资产负债表现金完成了Stratos收购的主要部分，年末持有4亿美元现金且无债务 [19] - 公司维持将90%-100%的自由现金流以股息和股票回购形式返还给股东的承诺 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **私人银行业务**：第四季度净销售活动额为2800万美元，表现突出，主要由两项重要的新委托业务驱动 [4][15] - **投资管理人服务业务**：第四季度净销售活动额为2000万美元，其中超过三分之二来自美国另类投资管理人，没有单一赢单占总额的显著比例 [16] - **顾问业务**：第四季度净销售活动额基本持平，亮点是来自平台外投资者的SEI管理ETF资金流入为正 [16] - **机构业务**：第四季度销售活动额为负，主要反映了英国市场的客户流失 [17] - **私人银行业务**收入受益于近期专业服务赢单，这些收入比历史上报告为经常性销售活动的收入确认更快，利润率也因收入增长带来的成本杠杆以及新专业服务赢单整体上提升利润率而增加 [13] - **投资管理人服务业务**受益于300万美元的收入应计调整，即使排除此项，收入和利润率同比及环比均实现有意义的增长，主要受近期赢单上线和传统业务市场增值的温和贡献推动 [13][14] - **两个资产管理业务部门**实现环比增长，主要由市场增值和顾问业务的健康资金流驱动，抵消了机构部门客户流失以及整个资管行业共同基金持续流出压力的影响 [14] - **综合现金计划**在第四季度贡献了210亿美元收入，与前一季度及去年同期水平持平 [14] - **顾问业务**实现了十多年来最好的年度净流入，反映了向高端市场战略和更广泛生态系统方法转变的切实势头 [18] - **LSV资产管理规模**较2023年增长3.5%，得益于强劲的基金基础业绩和市场增值，抵消了第四季度30亿美元的净流出 [18] - **LSV业绩费**在第四季度为2200万美元，按SEI份额计算为800万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **英国市场**：机构业务的负销售活动主要与英国客户流失有关，但英国业务仅占整体OCIO和机构业务的一小部分 [17][59] - **全球市场**：公司通过Stratos合作伙伴关系扩大了在顾问渠道的覆盖范围 [8] - 公司正在与一些全球最大的另类资产管理公司合作，包括首次进行外包的公司，预计在四月的财报电话会议上会有有意义的进展宣布 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司成功源于对行业趋势的把握：外包需求增长（尤其是另类投资管理人）、公开与私募市场持续融合、终端客户对咨询的持久需求 [7] - 公司战略包括：将私人银行专业服务、数据云和SaaS产品商业化；增加新的领导层和人才；建立全球能力中心；通过Stratos合作扩展顾问渠道 [7][8] - 2026年战略重点：加速在ETF、独立管理账户、模型组合和精选另类产品等具有优势领域的投资管理产品推出；继续演进IMS业务运营模式，从单基金运营转向平台级服务；利用自动化和人工智能降低单位成本并扩大解决方案覆盖范围 [8][9] - 公司在第四季度对Avantos进行了战略投资，这是一个用于客户上线的AI原生操作系统 [9] - 公司实施了针对性的裁员，影响了全球约3%的员工，以支持未来重点投资的成本效率 [21] - Stratos合作伙伴关系带来了切实益处，包括提高了SEI在注册投资顾问和经纪自营商渠道的知名度，并重新引发了对其能力的内向兴趣 [6] - 公司正专注于将其技术和投资管理优势与Stratos平台整合，并在共同扩展的过程中向其团队学习 [6] - 公司目标是通过深思熟虑的资源重新分配和持续的成本效率努力来平衡加速投资 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度业绩为58年历史上最强劲的年份之一画上句号，表现广泛，几乎所有业务部门都受到收入增长和利润率扩张的驱动 [3] - 第四季度的销售活动总额为4400万美元，是公司有史以来最高的季度业绩之一，并创下了年度销售活动的最强记录 [4] - 预计第四季度产生的销售势头将延续到2026年，不仅限于银行业务，资产管理业务正在建立吸引力，IMS继续受益于外包的结构性需求 [4] - 公司对未来的机会感到兴奋，并相信SEI在进入2026年时处于异常有利的地位 [21] - 公司不提供盈利指引，但指出2026年初需注意一些正常季节性项目：第四季度税率通常最低；LSV业绩费通常在第四季度最高，第一季度最低；第一季度比第四季度少两天；LSV投资的收益不太可能重复第四季度的水平；年度薪酬调整在1月1日生效 [20] - 除了这些波动较大的项目，公司还在推进加速投资，为强劲的销售渠道和跨业务线的重大赢单招聘支持人员，并预计由于某些大型投资投入使用，下一季度折旧和摊销将增加 [20] 其他重要信息 - Stratos在第四季度正式完成收购，但公司仅拥有该业务几周，许多计划的顾问整合在1月初才最终完成，因此其财务影响对第四季度业绩不显著，将在下一季度提供更全面和实质性的更新 [11] - 综合运营利润率因计入公司管理费用的遣散费和并购成本而承压，排除这些成本后，综合运营利润率同比和环比均显著提高 [15] - 私人银行业务的一项重大新委托涉及提供SWP软件即服务、实施服务和持续的全企业专业服务，这是公司的第二个SWP SaaS客户 [15] - 私人银行业务出现新兴趋势，公司越来越多地以顾问身份与客户合作，这可能带来更大、持续时间更长的专业服务委托 [16] - 顾问业务在过去一年进一步向高端市场发展，增加了所赢得顾问的平均规模，并开始在销售完整的SEI生态系统（如税务管理和叠加能力）方面取得早期成功，这为平台带来了额外的20亿美元净新资产 [18] - 长期高管Paul Klauder将于二月退休，他在公司任职30年 [63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于IMS业务销售活动中有超过三分之二来自另类投资，能否提供更多细节？是来自新赢单还是现有客户关系的扩展？另外，关于销售势头和四月财报可能有的积极公告，这与2026年的具体活动或可见度有关吗？ [24] - 销售势头良好，与之前几个季度一致，特别指出与一些大型组织（主要是首次外包者）的商谈取得良好进展，预计在四月财报电话会议上会有更具体的更新，这主要针对IMS业务 [25] - 第四季度IMS净销售活动额约为2000万美元，季度性通常较低，没有特别值得指出的项目，是新业务和全球交叉销售的综合结果，销售渠道非常强劲，期待2026年表现良好，关于大型赢单的更多细节将在第一季度业绩中讨论 [27] - 许多大型企业客户转向外包，其中一些交易涉及家喻户晓的名字，需要大量工作才能使其进入渠道、执行并转化为经常性收入 [27] - 这很大程度上取决于获得的投资资本规模，公司正在积极确定其范围和幅度 [28] 问题: 关于季度销售活动中经常性与非经常性项目之间存在较大差距，驱动因素是什么？是由于Sean提到的专业服务方面还是其他原因？ [29] - 这绝对是由私人银行业务持续增长的专业服务战略所驱动，其中一些项目被认为具有更可重复性或更长的持续性，但仍归类于一次性专业服务范畴，许多项目涉及现有客户和一些新客户 [29] - 专业服务可分为两类：一是在客户通过SWP或平台与公司合作之前就提供的服务，公司在更早期就以顾问身份与潜在客户和客户接触，这反映在第四季度业绩中；二是由于在早期阶段参与，公司能够影响整体战略，为客户定义技术架构和运营模式变革的“北极星”，并参与其转型旅程 [30] - 这反映了整体的专业服务战略，并体现在第四季度业绩中 [31] - 从价值主张角度看，市场正在发生明显转变：IMS业务从历史上的“基金运营”演变为客户眼中的“公司平台”；私人银行业务从传统的投资处理和受托业务技术，转变为这些组织管理层眼中的技术和平台合作伙伴 [32] 问题: 关于私人银行部门的利润率，在强劲销售季度后环比上升。考虑到专业服务产品，该部门利润率能否因强劲的专业服务销售而维持在较高区间？还是本季度的上升是偶发性的，近期应预期回归至中区间，并在专业服务销售强劲时才有上行潜力？ [36] - 回顾过去约八个季度，私人银行业务利润率持续增长，预计利润率将保持在该区域附近，过去几个季度有所波动，取决于专业服务的占比，专业服务利润率通常高于平台服务、SWP服务和运营收入，公司不提供未来利润率指引，但预计将接近该范围 [37] 问题: 能否提供私人银行部门提到的两个大型委托赢单的更多细节？ [38] - 公司现在在客户发布招标书之前就与其接触，帮助定义整体转型议程并实现它，与这两个潜在客户的合作始于18个多月前，以顾问身份参与并创建了转型蓝图，此次赢单是核心平台、SEI企业能力和专业服务的良好结合 [38] - 其中一个是一家规模相当大的美国区域性社区银行，另一个可被视为大型私人财富管理机构，两者此前都是竞争平台的外包商，看到了SWP及更广泛能力套件对其长期战略增长的总体价值 [39] - 其中一个大型客户是公司的第二个软件即服务客户，这反映了公司对该战略的关注和重视 [40][42] 问题: 裁员带来的基础费用下降了多少？这些变化似乎在季度末进行，应如何考虑其对未来各分部的经常性影响？ [45] - 与裁员相关的薪酬减少，大致相当于年度加薪增加的薪酬额度，通常每年一月会有持续的加薪，可以认为薪酬减少在很大程度上与这些加薪相匹配 [46] 问题: 在IMS业务中，如果调整收入应计调整，利润率约为40%。此前指引该业务利润率在39%或更低，因为一直在投资。这是否仅因季度强劲的经营杠杆？40%是否是未来合适的经常性利润率？ [47] - 除了300多万美元的收入应计调整外，还有约200万美元的其他一次性项目（如转换费、专业服务费等），总计约500万美元，没有这500万美元，季度环比增长率将在5%左右，此外，新业务转化也相对强劲 [47] - 公司曾暗示第一季度有机会，将在四月进一步讨论，为此正在继续招聘，因此，关于IMS的经常性利润率，正如前几个季度所说，公司继续在IMS及其他业务部门进行投资并招聘，特别是在私人银行和IMS，预计某些费用将在第一季度开始更多地体现出来 [48] 问题: 关于Stratos，一旦完全整合，应如何考虑其对投资顾问部门的经常性影响？目前仅能看到其不到三分之一季度的非控股权益影响。另外，关于在投资者日提到的计划重新划分部门，何时会有更新的时间表？ [51] - 公司不会提供关于Stratos在2026年的经常性影响指引，关于第四季度：收入约为500万美元，计入顾问部门；营业利润略低于100万美元，其中包括近200万美元的收购无形资产摊销费用（100%合并），以及约30万美元的非控股权益（对应公司未持有的42.5%股份），第一季度将提供更多信息 [52] - 整合期间，Stratos并未暂停收购，事实上，一月初，Stratos完成了对其持有少数股权的部分实体的额外权益收购，一月份还将有一些作为收购尽职调查过程和预期的一部分而计划的额外收购 [53] 问题: 回到私人银行季度内两个大型非经常性销售活动的话题。从建模角度，应如何考虑这些销售活动在未来几个季度的收入确认影响？ [56] - 需要澄清的是，讨论的两个赢单是经常性收入业务，是传统的经常性收入SWP赢单，其余的是专业服务，其中一些是现有客户的扩展，一些是非SWP客户 [56] - 专业服务的好处是可以立即开始确认收入，一些复杂项目会持续12到18个月，相关的专业服务收入也会相应分摊，许多服务在项目上线后仍会继续 [58] 问题: 在机构投资者业务中，提到季度负销售活动与一些英国客户流失有关。英国市场对该业务的战略重要性如何？ [59] - 英国的机构业务仅占整体OCIO和机构业务的一小部分，对公司很重要，随着Sanjay承担国际业务角色，公司继续发展该业务，该业务的一些变动也包括将更多资产转入SEI产品，但公司确认收入的方式并未体现在收入中 [59] - 从战略上讲，公司相信机构业务是增长型业务，已做出许多改变，包括十二月的裁员和领导层变动，现在由在该领域有长期成功记录的Kevin Matthews负责，团队正在执行改进的运营模式和战略 [60]

LendingClub (NYSE:LC) Q4 2025 Earnings call January 28, 2026 05:00 PM ET Company ParticipantsArtem Nalivayko - VP, Head of FPandA, and Investor RelationsDavid Scharf - Managing DirectorDrew LaBenne - CFOGiuliano Bologna - Managing DirectorJohn Hecht - Managing DirectorKyle Joseph - Managing Director and Senior Equity ResearchScott Sanborn - CEOVincent Caintic - Managing DirectorConference Call ParticipantsTimothy Switzer - VP and Senior Equity Research AnalystOperatorLadies and gentlemen, thank you for join ...

Levi Strauss & Co (NYSE:LEVI) Q4 2025 Earnings call January 28, 2026 05:00 PM ET Company ParticipantsAida Orphan - VP of Investor RelationsBrooke Roach - Managing DirectorGabriella Garr - Equity Research AssociateHarmit Singh - EVP and Chief Financial and Growth OfficerJay Sole - Managing DirectorLaurent Vasilescu - Managing DirectorMichelle Gass - CEOPaul Lejuez - Managing DirectorRick Patel - Managing DirectorConference Call ParticipantsBob Drbul - Managing Director and Consumer Retail AnalystMatthew Boss ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为7.17亿美元，同比增长13% [5] - 第三季度调整后每股收益为1.94美元，同比增长18% [5] - 调整后薪酬费用为4.41亿美元，去年同期为3.9亿美元 [12] - 调整后薪酬费用比率在2026财年和2025财年第三季度均为61.5% [12] - 调整后非薪酬费用比率为13.1%，与去年同期持平 [13] - 调整后有效税率为30.6%，去年同期为33.3% [14] - 季度末现金和投资约为12亿美元 [14] - 第三季度根据股票回购计划回购了约41.8万股股票 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **企业融资业务**：季度收入4.74亿美元，同比增长12% [7][11] - 本季度完成177笔交易，去年同期为170笔 [11] - 已结束交易的平均费用有所增加 [11] - **财务重组业务**：季度收入1.56亿美元，同比增长19% [7][11] - 本季度完成41笔交易，与去年同期持平 [11] - 已结束交易的平均费用有所增加 [11] - 由于几笔原定于第四财季结束的交易提前至第三季度完成，业绩超出预期，并打破了典型的季节性模式 [7][11] - **金融与估值咨询业务**：季度收入8700万美元，同比增长6% [8][12] - 本季度发生1103次收费事件，去年同期为1005次，增长10% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲市场**：通过收购Mellum Capital的房地产咨询业务和控股法国公司Audere Partners，显著增强了在欧洲的业务布局 [8][9] - Mellum Capital交易为公司在慕尼黑和伦敦增加了11名新同事 [9] - Audere Partners交易将使公司在法国的团队扩充至约80人，成为其在欧洲最大的办事处之一 [9] - 管理层认为欧洲业务有潜力达到美国企业融资业务的规模 [9] - **美国市场**：仍然是公司及整体市场最重要的区域 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **增长战略**：持续通过地域、行业和产品的扩张来发展业务，重点关注独立的、高质量的客户建议 [10] - **行业地位**：2025年再次被评为全球最活跃的并购投行和最活跃的财务重组投行 [10] - **并购与整合**：第三季度新聘了6名董事总经理，并完成了两项战略收购以增强资本解决方案能力和欧洲业务 [8][9] - 对Audere Partners的控股交易预计在第四财季完成 [14] - **市场展望**：受益于投资者情绪改善、公司业绩走强以及降息预期，并购活动正在复苏，私募股权活动加速 [5] - **业务周期定位**：管理层认为当前的并购周期仍处于早期阶段，例如第三或第四局，市场存在大量被压抑的需求 [86][90] - **市场份额目标**：公司专注于在中端市场持续获取市场份额，无论市场周期如何 [94][95] - 管理层认为，凭借其商业模式和平台规模，竞争对手越来越难以与其竞争 [94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **整体前景**：对未来的展望是积极的，企业融资业务势头持续增强 [10][21] - **重组业务展望**：预计在2027财年，随着市场环境改善，重组业务将面临一些收入压力，但地缘政治事件可能成为新的变量，推高重组活动水平 [7][18] - **企业融资业务展望**：进入第四财季时，活动水平出现积极拐点，增加了对2027财年的乐观情绪 [7] - 交易活动和积压订单的能见度使公司对2027财年比上一季度更有信心 [7] - 第四季度企业融资的增长可能与年初至今的稳健增长相似 [22] - **私募股权活动**：并购活动绝对在增加，私募股权方面的活动比近期历史上更为活跃，且预计将持续一段时间 [21] - **地缘政治影响**：客户比以往任何时候都更愿意忽略全球噪音，继续推进业务 [74] - **非薪酬费用展望**：预计第四财季调整后非薪酬费用的同比增长将与年初至今的体验一致 [13] - 对于2027财年，非薪酬费用增长预计为高个位数百分比 [66] 其他重要信息 - **数据银行产品**：公司于11月宣布了数据银行产品，目前处于早期阶段，部分数据可供现有客户使用，未来有货币化专有数据的潜力 [68][69] - **资本配置优先级**：优先顺序为战略性收购、股息、股票回购 [58] - 收购渠道非常强劲，有多个机会正在推进 [60] - **资本解决方案业务**：仍处于非常早期的建设阶段（例如第三或第四局），需求显著且来源广泛 [76] - **行业覆盖**：公司目前拥有约200个子行业，在全球范围内远未饱和，仍有巨大增长空间 [47] - **市场构成**：全球约98%-99%的并购交易量来自中端市场 [96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 重组业务的前景如何，如何调和私人信贷市场的担忧与重组活动展望之间的矛盾 [17] - 从结构上看，随着并购市场好转、资本充裕、利率可能下降，重组活动水平可能会下降 [18] - 尽管全球各地总存在行业或地域性的机会，地缘政治事件也可能创造重组机会，但这些尚未转化为持续的新机会流 [18] - 重组业务目前处于周期性低谷期，但这是一个真正的全球性业务，高度多元化，任何地理、行业或特定产品的变动都可能触发其增长 [54][55] 问题: 企业融资业务第四季度和2027财年的增长前景如何 [20] - 关于季节性模式的评论是针对重组业务，而非企业融资业务 [21] - 企业融资业务持续走强，并购活动绝对在增加，私募股权活动尤为活跃，且这种势头预计将持续 [21] - 第四季度企业融资的增长可能与年初至今的稳健增长相似，当前的活动水平（影响未来6-9个月收入）让管理层对2027财年的预期感到安心 [22] 问题: 美国与非美国（特别是欧洲）市场的增长前景对比 [27] - 美国仍然是最大和最重要的市场 [28] - 欧洲业务增长非常出色，公司提供的差异化产品得到了市场回报，对在欧洲取得的进展感到满意 [28] 问题: 欧洲的整体战略以及近期两项收购如何完善欧洲业务版图 [29] - 法国是欧洲最重要的市场之一，但公司此前在该国的业务规模相对较小，此次与Audere的合作是找到了合适的合作伙伴来积极发展该业务 [31] - 控股法国业务不仅带来收入，也将提升整个欧洲地区的业务表现 [32] - 在资本解决方案业务中，公司此前在房地产领域配置不足，收购Mellum Capital正是为了弥补这一不足 [33] 问题: 私募股权客户的参与度变化趋势如何，是稳步提升还是更快，是否遍及所有垂直领域 [40] - 参与度逐季度改善，最近几个季度加速提升，新年开始后提升更为明显 [42] - 在中端市场，劳动节后和新年过后是两个主要的拐点，这两个时期的表现都相当扎实强劲，超出了预期 [43] - 增长是跨行业的，如果有什么区别的话，之前表现不佳的行业反弹更为强劲 [44] 问题: 公司在能力建设后，目前最大的增长空白领域（白区）在哪里 [45] - 增长机会无处不在，每个行业都有巨大的增长空间，目前约200个子行业的覆盖在全球远未饱和 [47] - 在产品方面，资本解决方案等业务将继续在全球范围内扩展能力，地理区域也存在大量空白 [48] 问题: 鉴于重组业务有较长的交付周期，对2027财年早期收入下降的幅度有何指引 [53] - 管理层对重组业务未来有较好的能见度，但通常不分享具体信息 [54] - 该业务目前处于周期性低谷期，但由于其全球化和多元化特性，任何地理、行业或产品的变动都可能触发增长 [54] - 公司对重组业务未来10-20年的地位感到安心，并不担心下降的幅度 [55] 问题: 考虑到收入将加速增长且现金充裕，当前的资本管理和收购渠道有何更新 [56] - 资本配置优先级未变：首先是战略性收购，其次是股息和股票回购 [58] - 只要经济表现良好，将继续以相对较小的增量评估股票回购 [57] - 收购渠道非常强劲，近期两笔交易只是代表，后续还有多个机会，数量超过了公司原计划 [60] 问题: 非薪酬费用在当季及2027财年的展望 [64] - 当季非薪酬费用增长略高于前几个季度，部分原因是欧洲的租金支出，特别是与收购相关的租金 [64] - 第四季度非薪酬费用的同比增长可能与年初至今的增长类似 [64] - 2027财年非薪酬费用增长预计为高个位数百分比 [66] 问题: 数据银行产品的策略和货币化计划 [67] - 数据银行业务目前规模较小，但标志着未来的发展方向 [68] - 公司拥有大量自认为非常有价值的数据，市场似乎也表明了这一点 [68] - 目前部分数据可供现有客户使用，正在开发技术前端以向更多人提供，货币化专有数据是公司的首要考虑之一 [69] 问题: 近期地缘政治不确定性是否影响了企业融资的活动水平 [73] - 客户比以往任何时候都更愿意忽略全球噪音，继续推进业务 [74] 问题: 资本解决方案业务的建设进展和所处阶段 [75] - 资本解决方案业务仍处于非常早期的阶段（例如第三或第四局） [76] - 该业务需求显著，增长来源广泛，涵盖传统业务、二级市场、直接投资乃至一级市场 [76] 问题: 对当前并购周期阶段的看法 [80] - 管理层同意当前并购周期仍处于早期阶段，例如第三局，市场存在大量被压抑的需求 [86][90] 问题: 如何为可能持续数年的周期性反弹做准备 [91] - 公司同意中端及以下市场将表现强劲的观点 [92] - 通过持续的子行业专业化、资本解决方案团队的增长以及全球覆盖的扩大，公司已做好准备继续获取市场份额 [92] - 公司的重点是在中端市场持续获取市场份额，无论整体并购市场涨跌，并相信其商业模式和平台规模使竞争愈发困难 [94][95]