当地时间周五（12月12日），欧美股市集体收跌。 截至收盘，美国三大股指全线收跌，道琼斯工业指数跌0.51%报48458.05点，标普500指数跌1.07% 报6827.41点，纳斯达克指数跌1.69%报23195.17点。本周，道琼斯工业指数涨1.05%，标普500指数跌 0.63%，纳斯达克指数跌1.62%。 欧洲三大股指收盘小幅下跌，德国DAX指数跌0.41%报24196.16点，法国CAC40指数跌0.21%报 8068.62点，英国富时100指数跌0.56%报9649.03点。本周，德国DAX指数涨0.7%，法国CAC40指数跌 0.57%，英国富时100指数跌0.19%。 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.3%。个股方面，阿特斯太阳能(000591)跌超10%，大 全新能源跌逾6%，小马智行跌超5%，晶科能源跌逾4%，爱奇艺跌超4%；好未来涨超3%，万物新生涨 近3%，亚朵涨超2%，新东方涨逾2%，网易涨超2%。 美股芯片股大跌 周五，美股芯片股表现疲软，费城半导体指数跌5.1%，博通跌超11%，美光科技跌逾6%，迈威尔 科技跌超5%，超威半导体跌近5%，英特尔跌超4%，台积电跌逾4%。 ...

当地时间周五(12月12日)，欧美股市集体收跌。 美股芯片股大跌 周五，美股芯片股表现疲软，费城半导体指数跌5.1%，博通跌超11%，美光科技跌逾6%，迈威尔科技 跌超5%，超威半导体跌近5%，英特尔跌超4%，台积电跌逾4%。 当地时间12月11日，博通四季度财报显示，公司销售额为180亿美元，同比增长28%，分析师预期为175 亿美元。不计部分项目，每股收益增至1.95美元，分析师预期为1.87美元。其中，半导体业务营收为 110.7亿美元，同比增长34.5%；基础设施业务营收增长19%，达到69.4亿美元。 但公司高管在电话会议上的言论导致市场开始担忧利润率疲软以及OpenAI合同短期内无法带来收入。 博通CEO陈福阳在财报电话会议上表示，博通的AI收入毛利率低于其非AI收入毛利率，预计后者在本 季度也将与去年同期持平。他还表示，预计公司与OpenAI的合同2026年不会开始产生太多收益。根据 该合同，博通将在2026年至2029年间为OpenAI提供高达10吉瓦的数据中心基础设施。他表示，该交易 的大部分收益将在2027年、2028年和2029年产生。 美股大型科技股多数下跌，英伟达跌超3%，亚马逊跌近 ...

每经记者｜岳楚鹏 每经编辑｜程鹏 高涵 ⑦ 【Costco财报超预期】当地时间12月11日，Costco表示，得益于其线上销售的增长和新店的开设，季度业绩超出华尔街预期。Costco财报显示，公司每 股收益4.50美元，预期为 4.27 美元；营收673.1亿美元，预期为671.4亿美元。公司高管在财报电话会议上表示，Costco计划在未来几年继续每年开设30家 或更多店铺。 ⑧ 【Coreweave宣布与AI初创公司Runway达成合作协议】当地时间12月11日，Coreweave宣布，已与AI初创公司Runway签署协议，将其人工智能云解决方 案引入Runway的视频生成模型。Runway将利用CoreWeave提供的英伟达GB300 NVL72系统进行大规模训练和推理，并使用W&B Models实现对工作负载 的全面可观测性。截至发稿，Coreweave下跌1.19%。 ⑨ 【英伟达下周举办讨论电力短缺的主题峰会】 当地时间12月11日，据媒体援引受邀人士报道，英伟达计划于下周在其位于美国加州圣克拉拉的总部， 举办一场非公开的闭门峰会。这场会议的核心议题，是探讨并解决可能阻碍人工智能发展的"数据中心电力 ...

⑤ 【美银下调PayPal评级至"中性"】当地时间12月11日，美银证券下调了PayPal的评级至"中性"，目标 价也从93美元下调至68美元。美银分析师指出："我们原本预计，产品创新以及升级后的结账体验，会 推动PayPal在结账环节的使用率上升。但实际情况是，第四季度其品牌结账业务的增长将有所放缓， 2026年预计会成为加大投入的一年"。 ⑥ 【CEO将于明年1月离职，Lululemon涨超9%】当地时间12月11日，Lululemon宣布，其CEO卡尔文· 麦克唐纳将于明年1月31日卸任，此前该公司业绩已持续一年多不佳。 该公司表示，董事会正与一 家"顶尖猎头公司"合作，物色下一任CEO。麦克唐纳将继续担任高级顾问至3月31日。截至发稿， Lululemon上涨9.1%。 ① 【三大期指涨跌不一】道指期货涨0.21%、标普500指数期货跌0.18%、纳指期货跌0.52%。 ② 【博通跌超5%，市场担忧OpenAI合同短期无法带来收入】当地时间12月11日，博通Q4财报显示，公 司销售额为180亿美元，同比增长28%，分析师预期为175亿美元。不计部分项目，每股收益增至1.95美 元，分析师预期为1.87 ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为8400万美元，来自持续经营和终止经营业务 [40] - 持续经营业务收入为6900万美元，同比增长156% [41] - 持续经营业务挖矿毛利润为2100万美元，挖矿毛利率为35% [41] - 持续经营业务平均每枚比特币的直接挖矿成本为48200美元 [41] - 第三季度持续经营业务的总计每枚比特币成本为82400美元 [42] - 考虑衍生品净收益1330万美元后，有效总成本降至55200美元 [42] - 第三季度现金一般及行政费用为1400万美元，低于2024年同期的2000万美元 [42] - 持续经营业务运营亏损为2900万美元，包括900万美元的非金融资产减值费用 [42] - 持续经营业务净亏损为4600万美元，或每股亏损008美元 [42] - 持续经营业务调整后息税折旧摊销前利润为2000万美元，占收入的28%，高于2024年同期的200万美元（占收入8%）和2025年第二季度的900万美元（占收入15%） [43] - 公司每月挖矿业务在扣除一般及行政费用后产生约800万美元的自由现金流 [39] - 公司拥有超过10亿美元的可用资金，包括约82亿美元的现金和比特币，以及可从麦格理项目融资中提取的2亿美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 持续经营业务在第三季度挖出520枚比特币 [41] - 公司推出比特币21数字资产管理计划，旨在抵消比特币生产成本并以低风险方式为能源基础设施投资提供资金 [41] - 华盛顿州站点计划转换为高性能计算和人工智能工作负载，签署了128亿美元的全额资助协议，用于开发总容量18兆瓦的关键IT基础设施和建筑材料 [20] - 魁北克省有170兆瓦的低成本水电正在运行，几乎全部用于比特币挖矿，现已确认可转换为高性能计算和人工智能用途 [19][29] - 宾夕法尼亚州的Sharon站点目前运行30兆瓦比特币挖矿，正在开发额外的80兆瓦变电站，使高性能计算和人工智能可用总量达到110兆瓦 [27] - 计划出售Paso Pe站点以完成拉丁美洲退出，该站点占公司算力的不到20% [40][53] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在华盛顿州拥有18兆瓦的已保障电力，位于美国数据中心成本最低、100%可再生的地区，该地区电力等待名单长达10年 [19] - 在宾夕法尼亚州，Panther Creek园区拥有350兆瓦的已保障电力，并有潜力扩展到超过500兆瓦 [25][26] - 魁北克省的新电力分配几乎不可能获得，公司现有的170兆瓦运营能力代表该省数据中心总兆瓦数增加约25%的独特机会 [19] - 宾夕法尼亚州的Scrubgrass园区有潜力开发超过1吉瓦的容量，是德克萨斯州以外唯一具有此潜力的园区 [31][32] - 魁北克省的站点大多位于蒙特兰90分钟车程内，适合采用区域园区战略连接多个站点 [28][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是转型为领先的北美高性能计算和人工智能基础设施公司 [5] - 计划跳过英伟达的Blackwell架构，为99%的2026和2027年开发组合中的下一代Vera Rubin GPU开发基础设施 [13] - 认为基础设施而非芯片或资本将成为高性能计算和人工智能持续增长的真实瓶颈 [9] - 目标不是签署最快的合同，而是实现每兆瓦的最高价值和最长期限的最高利润率 [12] - 计划通过优先发展基础设施、利用供需缺口锁定更高费率以及为Vera Rubin GPU开发基础设施这三项战略行动来优化收益 [12][13] - 公司的兆瓦位于高价值区域，靠近主要都市和现有数据中心集群，气候温和有利于冷却效率 [16][17] - 正在积极评估华盛顿站点采用GPU即服务（云）的货币化策略，这可能产生比比特币挖矿更多的净营业收入 [22][24] - 公司正在执行美国战略支点，包括计划出售Paso Pe设施、完全退出拉丁美洲、在第四季度过渡到美国公认会计准则、建立纽约市办公室以及计划在2026年重新注册到美国 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 数据中心行业有着超过20年的指数增长轨迹，年化增长率为88% [6] - 自2022年以来，数据中心基础设施的租赁费率平均增长率为12%，预计这一趋势将持续 [8] - 预计到2030年，数据中心将出现近45吉瓦的电力短缺 [10] - 微软首席执行官萨提亚·纳德拉公开证实存在GPU无法部署的短缺情况 [10] - 新GPU的直接运营利润率通常在80%-90%范围内，基础设施支出对客户来说是适度的成本驱动因素 [11] - 随着每一代新硬件的推出，能源密度持续增加，冷却问题变得越来越难解决 [17] - 公司对其独特的能源组合价值、电力需求以及开发下一代高性能计算和人工智能基础设施的能力充满信心 [14][15] 其他重要信息 - 公司完成了588亿美元的可转换票据发行，并购买了125%的封顶看涨期权以最大程度减少股权稀释 [38] - 将之前宣布的与麦格理的3亿美元债务融资转换为专门用于Panther Creek数据中心开发的项目融资 [39] - 在华盛顿州站点的开发中，将采用模块化基础设施，实现分阶段部署和可扩展性，减少比特币挖矿收入的中断时间 [21] - 在魁北克省，将把开发重点放在Sherbrooke市，那里有96兆瓦的强大光纤连接 [29] - Scrubgrass园区有可能通过连接到美国第二大天然气管道田纳西天然气管道，增加550兆瓦的现场发电容量 [32] - 公司预计Scrubgrass园区最早在2028年才能实现吉瓦级容量的电力 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Vera Rubin GPU基础设施的经济效益和资本支出差异 [47] - Vera Rubin GPU的机架能量密度将从GB300的190千瓦提升至370千瓦以上，许多现有基础设施将不兼容，预计在供应短缺加剧的背景下，经济效益将更好 [48][49] - 公司没有确切的价格点，但趋势明确显示2026年和2027年的经济效益将持续改善 [50] - 资本支出方面，由于英伟达尚未完成Vera Rubin的验证参考设计，预计在2026年第一季度会有更清晰的资本支出展望 [79][81] 问题: 比特币挖矿业务逐步关闭的节奏和时机 [51] - 拉丁美洲退出（包括出售Paso Pe站点，占算力近20%）将提前释放预期自由现金流，用于再投资 [53] - 华盛顿站点可能在2026年年中下线，其他站点将随着高性能计算和人工智能基础设施的转换而有序逐步关闭 [54][55] 问题: 宾夕法尼亚州站点获得额外电力的时间表更新 [58] - Panther Creek站点将ISA转换为ESA以及通过负载研究扩容的可能性是近期积极进展，ISA转ESA可能很快发生，但确切时间尚不明确，新增阶段（三期、四期）可能要到2028年 [59][60] 问题: 华盛顿站点GPU云服务资本支出是否包含GPU [61] - 128亿美元的协议不包括GPU和部分转换建设成本 [62] - 公司正与领先GPU制造商讨论具有吸引力的GPU融资方案，这可能显著降低资本支出要求并提升预期回报 [63] 问题: 资本分配偏好（托管与云） [64] - 华盛顿站点（云）和Sharon站点（托管）预计将最先全面投入运营，Panther Creek分阶段在2027年投产 [64] - 华盛顿站点规模较小，更容易执行和融资云策略，而宾夕法尼亚州的大型园区更适合托管策略融资 [65] 问题: 华盛顿站点128亿美元供应协议的对手方以及GPU云服务评估因素 [70] - 供应协议对手方是一家大型公开上市的美国国家公司，非T5 [72] - 评估GPU云服务时，考虑因素包括通过运营整个技术栈来更好地了解客户需求、提供更优质服务，以及该站点可能产生的现金流超过整个比特币挖矿业务 [73][74] 问题: 华盛顿、Sharon、Panther Creek站点按时交付的最大挑战和潜在瓶颈 [77] - 建设挑战难以预测，但通过拥有优秀的合作伙伴、内部项目经理团队以及管理关键路径来降低风险 [78] 问题: 2026年资本支出大致框架 [79] - 由于Vera Rubin基础设施较新，参考设计未最终确定，2026年资本支出尚不明确，预计2026年第一季度会有更好指示 [79][81] 问题: 如何应对未来硬件迭代带来的基础设施过时风险 [85] - 硬件演进迅速，公司通过为即将到来的技术（而非现有技术）建设、签署多年协议锁定基础设施以及确保项目管道跨越多年来降低风险 [87][88] 问题: 并购在资本分配中的优先级 [89] - 管理团队当前重点是完全执行现有项目组合，认为现有管道价值最高，目前几乎不花时间在并购上，可能在未来一年到一年半后才考虑扩张管道 [89][90] 问题: 比特币国库的管理策略 [91] - 公司不希望成为比特币国库公司，比特币21计划旨在通过出售价外看涨期权来抵消生产成本并为能源基础设施投资提供资金 [92] - 预计比特币国库将随着资金分配给资本支出而逐步减少 [92] 问题: 及时获取GPU的信心和途径 [96] - 与领先GPU制造商（包括OEM）的讨论显示存在有吸引力的融资方案，对在2026年底前为华盛顿站点采购GPU充满信心 [96][97] 问题: 2024年第四季度算力指引 [98] - 持续经营业务的算力在第四季度应保持相对稳定，Paso Pe出售的影响时间尚不确定，该站点目前仍在运行 [99][100] 问题: 与GPU即服务潜在客户的初步对话反馈 [101] - 对话较新，但 inbound 需求强劲，内部建模和近期行业交易表明经济效益具有吸引力，尤其是在华盛顿这样可完全融资的小型站点 [102] 问题: 矿商转向高性能计算和人工智能对全球比特币算力的影响 [106] - 预计算力将继续以现有速度增长，若比特币价格未大幅上涨则构成阻力，美国公共矿商转向高性能计算和人工智能可能移除现有比特币挖矿基础设施，但算力可能转移到中东、非洲、俄罗斯等成本更低、风险更高的地区 [106][107][108] 问题: 更广泛地重新部署比特币挖矿兆瓦的机会 [110] - 此类机会很少，更好的选择是提前将挖矿业务的预期自由现金流货币化，并再投资于高性能计算和人工智能 [110] 问题: 宾夕法尼亚州或华盛顿州相对于德克萨斯州的每千瓦费率溢价 [113] - 费率受时间、地点、风险等多种因素影响，难以精确定价，但估计Panther Creek站点目前可锁定140-150美元/千瓦/月，若缩短签约到创收的时间窗口，可能获得高达180美元/千瓦/月的费率 [114][115] 问题: 连接多个数据中心作为一个园区的可行性和性能影响 [117] - 参考亚马逊的区域园区战略，通过直连光纤将距离内的站点（如魁北克省站点均在蒙特兰90分钟车程内）连接，可将延迟降至2毫秒以下，实现可扩展性 [117][118]

合作签约 - 科华数据与壁仞科技、神州数码在上海科众数据中心签署生态合作协议 [1] - 三方将整合国产高性能GPU芯片、智能服务器及数据中心基础设施等核心优势 [1] - 共同构建"芯片-服务器-数据中心-算力服务"四位一体的产业生态闭环 [1] 合作内容 - 重点推进国产算力集群的规模化进程 [1] - 通过"技术自主+基建支撑"双轮驱动 [1] - 加速高性能计算产业的生态协同与资源全链融通 [1]

公司概况 - 公司产品以通信通讯设备、数据中心基础设施、汽车电子为核心应用领域，实施差异化产品竞争战略 [2] - 公司差异化经营，将技术、制程、产能结构适配市场中长期需求结构，面向主要头部客户群体开展业务 [2][3] 收入结构 - 2024 年企业通讯市场板营业收入约 100.93 亿元，其中 AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品约占 29.48%，高速网络的交换机及其配套路由相关 PCB 产品约占 38.56% [4] - 2024 年汽车板整体营业收入约 24.08 亿元，新兴汽车板产品约占 37.68% [4] 工厂建设 - 泰国生产基地已小规模量产，公司全员攻坚提升生产效率和稳定生产良率，加速客户认证与产品导入工作 [5] 市场情况 - AI 发展驱动数据中心交换机市场变革，高阶交换机市场需求不错 [6] - AI 驱动的服务器等领域需求增长带来机遇，但市场高阶产品产能供应不充裕 [7] 资本开支 - 公司近两年加大对关键制程和瓶颈制程投资，预计 2025 年下半年产能改善 [7] - 2025 年第一季度财报现金流量表中购建固定资产等支付现金约 6.58 亿 [7] - 2024 年 Q4 规划投资约 43 亿新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目已于 6 月下旬启动建设 [7] 发展战略 - 行业未来竞争加剧，公司需把握战略节奏，加快投资，进行技术升级和创新，提高产品竞争力 [8]

投资计划 - 亚马逊计划在2025年至2029年间新投资200亿澳元用于澳大利亚数据中心基础设施的扩建、运营和维护 [1] 投资规模与意义 - 该投资是澳大利亚公开宣布的最大一笔全球技术投资 [1] - 投资将支持云计算和人工智能需求的增长 [1] 行业影响 - 投资将加速人工智能在澳大利亚的应用 [1]

亚马逊在澳大利亚数据中心投资计划 - 公司计划在2025年至2029年间投资200亿澳元用于澳大利亚数据中心基础设施的扩展、运营和维护 [1]