FactSet (NYSE:FDS) Q4 2025 Earnings Call September 18, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsKevin Toomey - Head - IRSanoke Viswanathan - CEO & DirectorHelen Shan - CFOFaiza Alwy - MD - US Company ResearchGoran Skoko - EVP & Chief Revenue OfficerShlomo Rosenbaum - Managing DirectorCraig Huber - CEO & MDScott Wurtzel - SVP - Equity ResearchPeter Knudsen - VP - Equity ResearchConference Call ParticipantsAlex Kramm - MD & Senior Equity Research AnalystAshish Sabadra - Analyst - Information and Business Services ...

FactSet (NYSE:FDS) Q4 2025 Earnings Call September 18, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsHelen Shan - CFOShlomo Rosenbaum - Managing DirectorKevin Toomey - Head of Investor RelationsSanoke Viswanathan - CEOGoran Skoko - CROConference Call ParticipantsCraig Huber - Managing Director and Equity Research AnalystPeter Knudsen - AnalystManav Patnaik - Research AnalystSurinder Thind - Equity Research AnalystScott Wurtzel - SVP and Equity Research AnalystKelsey Zhu - Senior Research AnalystToni Kaplan - Executi ...

涉及的行业或公司 * 公司为工业制造集团ITT Inc (NYSE: ITT) 业务涵盖汽车制动系统 工业泵 连接器及航空航天与国防部件[1][3][9] * 行业涉及汽车制造(OEM及售后市场) 工业设备(化工 油气 采矿 通用工业) 航空航天(商用及国防) 铁路运输及船舶海工[9][23][37][39][49][53][58] 核心观点和论据 **财务表现与战略** * 公司Q2业绩强劲 订单实现良好增长 营收有机及总增长均表现良好 利润率扩大 自由现金流利润率达14%[3] * 长期财务目标为5%的有机增长 10%的总增长(含并购) 23%的经营利润率 超25%的EBITDA利润率 以及每股收益约11美元(不含并购)或12美元(含并购)[5] * 公司投资策略兼顾有机增长与并购 现金将优先用于并购高质量资产 若无可行的并购目标则将用于股份回购 本财年已回购5亿美元股份[15][16][18] * 当前净债务比率略低于1倍 但有能力承受2至2.5倍的杠杆以支持资本部署[21] **业务板块表现与策略** **Motion Technologies (MT) - 摩擦材料与减震系统** * 汽车制动业务75%以上依赖OEM市场 售后市场主要集中在欧洲[23] * 在全球汽车产量自2017年9500万辆下降至约9000万辆(降幅约5%-6%)的背景下 公司制动片出货量(纯体积)逆势增长39% 持续超越市场表现[24] * 市场份额地区分布：欧洲份额极高 中国约31% 北美约27% 增长机会在于中国 北美及轻型商用车和高性能车细分市场[10] * 投资5000万美元建设高度自动化新工厂专攻高性能车市场 一年半内已赢得该细分市场5%的份额(按奖项计)[11][12] * 铁路业务受益于全球宏观看涨趋势及在中国高铁市场的健康份额 国防相关减震器订单正以惊人速度增长[37][38] **Industrial Process (IP) - 工业泵** * 需求状况：短周期产品及备件需求持续温和增长 长周期项目订单漏斗较去年的极高水平有所下降 但仍处于健康水平 backlog高达12亿美元 将支撑未来几年收入增长[40][42][48] * 终端市场：矿业强劲 化工持平 通用工业与美国GDP增长同步[41] * 收购的Svanehøj公司在2025年前六个月的订单量已相当于其2023年全年订单量 增长主要由船舶燃料从重油转向LNG和氨的脱碳趋势驱动[48][50] * 通过提升运营表现(质量 交付)获得定价能力 自2020-2021年以来持续推动提价[51][52] **Connect & Control Technologies (CCT) - 连接器与控制系统** * 连接器业务在过去几年表现极佳 实现两位数增长并赢得市场份额[54] * 部件业务过去几年表现弱于市场 因更多暴露于宽体机市场 但随着国际旅行复苏 宽体机需求将推动增长[55] * 正与重要客户波音就2014/2015年签订的固定价格合同重新谈判 以应对成本上涨 预计在本季度末或10月底达成协议[56][57] * 国防市场表现良好 专注于苛刻环境下的关键部件 定制化解决方案及无人机等应用[59][60] * 收购Kesaria带来了收入协同效应 例如共同竞标并成功续签大型国防项目 并获得更高价格[61][63] **创新与研发** * 推出独创的Vidar电机 将电机与变频驱动器合二为一 解决了化工等行业数百台泵需要大量空间安装独立驱动器的痛点 已于6/7月商业化[12][13] * 在制动材料领域研发Geopolymer项目 预计几年后推向市场[34] * 针对电动汽车(EV) 混动(HV)及欧7标准等新挑战的研发能力是核心优势 使其能比竞争对手更快找到解决方案并赢得平台项目[29][30] * 前6个月在全球赢得90个新平台项目 涵盖EV HV及ICE动力总成[29] **运营优势** * 质量表现远超行业：缺陷率低于百万分之0.5(即500 DPPM) 并正朝着十亿分之几(PPB)的目标努力[32][33] * 交付表现卓越：所有工厂对汽车制造商的按时交付率超过99%[33] * 成本效率极高：仅用5座工厂就实现了竞争对手需要12-13座工厂才能达到的产量[35] 其他重要内容 **投资与资本部署** * 并购重点专注于流休业务(Flow) 其次是连接器业务中的国防细分领域[16] * 曾利用市场错位机会快速部署资本进行股份回购 收购价格远低于当前股价[20] **风险与不确定性** * 工业Process项目订单漏斗的 replenish 速度有所放缓 部分源于客户因市场不确定性(地缘政治 关税等)而推迟投资决策[42][44] * 预计Q3订单总量将呈现低个位数增长 部分原因是去年同期基数较高(包含一些超大订单) Q4可能略有好转[5][44] **脱碳机遇** * 为油气客户提供解决方案以帮助其停止燃烧火炬(减少排放/避免罚款) 并参与碳捕集与封存(CCUS)项目[49] * 船舶脱碳(燃料转换)是驱动Svanehøj增长的关键因素[50] **地域动态** * 中国汽车市场展现出超强韧性 预计2025年产量将继续增长 而欧洲和北美预计将下降 公司在中国与小米 蔚来 比亚迪 奇瑞等本土OEM合作紧密 超65%产量供应中国OEM[24][27][28] * 中国市场项目周期极快 从获奖到量产平均仅9个月 而欧美通常需要2年[26][27]

DuPont (NYSE:DD) 2025 Investor Day September 18, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsNone - ExecutiveLori Koch - CEOJeroen Bloemhard - VP & General Manager - DuPont Water SolutionsAntonella Franzen - SVP & CFOJeffrey Sprague - Founder & Managing PartnerBeth Ferreira - President - Diversified IndustrialsJake Levinson - Director - Industry ResearchVincent Andrews - Managing DirectorMichael Sison - Managing DirectorConference Call ParticipantsEdlain Rodriguez - Equity AnalystArun Viswanathan - Senior Equity A ...

SEI Investments (NasdaqGS:SEIC) 2025 Investor Day September 18, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsRyan Hicke - CEOSean Denham - EVP & CFO, COOPhil McCabe - EVP & Head - Investment Managers businessSanjay Sharma - Executive VP and Global Head of Private Banking & Wealth Management of SEIMichael Lane - EVP - Head of Asset ManagementSneha Shah - EVP & Head of New Business Ventures SEICrispin Love - Director - Equity ResearchPatrick O'Shaughnessy - Managing DirectorConnell Schmitz - VP - Equity ResearchConfe ...

好的，以下是根据提供的财报电话会议记录所做的详细总结： 财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入同比增长6.2%，达到5.97亿美元，全年收入增长5.4%至23亿美元 [22] - 全年调整后营业利润率为36.3%，调整后每股收益增长至16.98美元 [13] - 第四季度调整后营业利润率为33.8%，调整后每股收益同比增长8%至4.05美元 [24] - 第四季度有机年度订阅价值(ASV)增加8180万美元，创公司历史记录，环比增长加速至5.7% [13] - 2025财年有机ASV增加1.27亿美元，接近指引区间高端 [12] - 客户数量增长至9000家，同比增长近10%，财富客户推动增长 [22] - 用户数量超过237,000人，财富业务推动第四季度和全年增长 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财富业务表现强劲，第四季度有机增长持续超过10%，由七位数交易和两个竞争替代推动 [15] - 财富客户的离平台ASV同比增长超过50% [15] - 交易商业务有机ASV同比增长4% [16] - 银行业务表现强劲，与所有前15大银行客户签订多年合同 [16] - 机构买方业务实现有记录以来最大季度ASV增长，加速2025财年有机ASV增长至4% [17] - 对冲基金增长连续第五个季度加速 [17] - 合作伙伴和CGS业务增长加速至8% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区有机ASV增长环比加速至6% [14] - EMEA地区有机ASV增长改善至4%，包括在大型资产管理公司的竞争替代 [14] - 亚太地区有机ASV增长7%，尽管某些市场面临定价压力 [14] - 所有地区客户都在整合供应商，选择能够提供集成AI增强工作流程的平台 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为领先的AI驱动金融智能平台，专注于数据、工作流程集成和AI解决方案 [4][9][32] - 投资重点包括AI计划、数据扩展和投资组合生命周期解决方案 [27][28] - 开放架构使客户能够将专有知识与FactSet数据集和第三方数据结合 [9] - 2025年进行了战略投资，扩展数据内容并将AI融入解决方案，推出了六个不同的产品 [18] - 2026年将继续投资数据扩展、实时和定价参考数据能力，以及专有数据覆盖 [27] - 计划同时开发全面的AI就绪数据和自主代理平台，作为多年AI路线图的一部分 [28] - 正在战略性地管理与客户使用的AI初创公司的关系，保持对商业关系的控制和对知识产权的保护 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正处于战略拐点，AI和数据驱动创新正在改变金融机构的运营方式 [4] - 客户正在整合供应商，选择能够提供集成AI增强工作流程的平台 [15] - 尽管面临客户预算紧张和市场动态变化的背景，但公司表现良好 [19] - 成功基于数据和技术的质量和广度，以及数十年精心策划、连接的金融数据 [19] - 2026财年指引采取保守方法，反映当前销售周期较长和客户审批流程更严格的环境，而非对竞争定位或市场需求的信心降低 [30] - 预计2026财年有机ASV增长1亿至1.5亿美元，代表约5%的增长(中点) [30] - 预计GAAP收入在24.2亿至24.5亿美元之间 [31] - 预计GAAP营业利润率区间为29.5%至31%，调整后营业利润率为34%至35.5% [31] - 预计GAAP每股收益指引区间为14.55至15.25美元，调整后每股收益指引区间为16.90至17.60美元 [31] 其他重要信息 - 完成了3亿美元的2025财年股票回购计划，本季度回购约26万股，价值1.07亿美元 [24] - 董事会批准了新的4亿美元股票授权计划，于9月1日开始执行 [25] - 今天支付了每股1.10美元的季度股息，第三季度将股息提高了6%，标志着连续26年股息增长(按股票拆分调整基础) [25] - 2025财年通过股息和股票回购向股东返还超过4.6亿美元 [25] - 减少了定期贷款，总债务杠杆率达到1.5倍，提供了显著的财务灵活性 [25] - 在财年结束前剥离了RMS Partners，这是一个非核心的卖方研究平台 [25] - 头寸增长不到2%，主要是在低成本地点 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于利润率下降的原因以及这是否是一次性投资阶段 [35] - 2025年奖金正常化是美元角度最大的影响，加上支持投资的一些额外招聘 [36] - 2026年约250个基点的投资，三分之二用于增长投资(AI、数据、PLC)，三分之一用于结构性投资(网络安全、内部AI、AI就绪数据) [37] - 预计从结构性投资中获得运营杠杆，从增长投资中获得收入增长 [38] 问题: 关于AI战略重点和最终状态 [40] - AI是最大机遇，已经有几个产品上市并看到实际吸引力 [41] - 需要花费大量时间与客户了解他们的首要任务，与内部团队研究产品演进和路线图 [42] - 鼓励在最近几天看到的一些令人兴奋的项目和产品 [43] 问题: 关于财富业务的实力和未来增长前景 [45] - 行业趋势都支持FactSet持续增长 [46] - 财富管理者在业务发展和现有业务管理中都越来越多地应用分析和AI [46] - 机会通过数据上销售和向其他部门上销售来展示，AI解决方案存在机会，还有大型七位数交易和地理扩张的机会 [48] 问题: 关于AI战略、护城河以及AI产品的增长预期 [52] - 实施AI在高度监管环境中非常复杂，FactSet的开放架构设计使其能够更积极地与客户合作 [55] - AI产品贡献了30-50个基点的增长预期，实际结果正好在区间中间 [56] - AI工具和策略在35%的续约中被提及是选择FactSet的因素之一，三个大型银行续约都提到AI工具是关键点 [58][59] 问题: AI投资是会 materially 加速增长还是主要用于维持市场地位 [61] - AI采用仍处于早期阶段，客户正在试验各种想法和工具 [64] - 投资使FactSet能够成为客户对话的领导者，并拥有关于市场发展的渐进式对话 [65] - 已经看到一些投资带来的初步积极信号，这给了投资更多信心 [67] 问题: 关于银行招聘趋势 [70] - 第四季度招聘比预期好，对业绩有贡献，第一季度也有类似趋势 [73] - 生产力和AI相关工具在这个领域受到最多关注，预计会有增长势头 [73] 问题: 关于内部生产力举措和AI对利润率的影响 [75] - 已经在StreetAccount和工程生产力方面看到了一些效益 [77] - 预计员工增长会放缓，但很多改进将是重新部署人才，这将转化为更高的生产力和收入增长 [78] 问题: 除了AI之外，还有什么可以加速有机收入增长 [80] - 整个行业对分析的使用持续增加，AI正在加速这一趋势 [81] - 第四季度从4.5%加速至5.7%，市场条件没有变化，有新的成熟产品(交易所数据馈送、价格参考数据馈送、托管服务)将继续贡献 [82] - 客户正在升级技术栈(不到30%已迁移到云端)，需要更多高质量数据，托管服务是客户专注于产生alpha的好方法 [83][84] 问题: 关于中期利润率指引 [87] - 专注于2026年而非中期指引，投资约250个基点，三分之二用于增长，三分之一用于结构性 [88] - 2026年约有100个基点的成本削减生产力，来自更低的专业费用和第三方内容 [89] - 预计在生产力方面会越来越好，并在该部分和推动收入增长方面获得杠杆 [90] 问题: 关于增长投资的特定回报期 [91] - 对于需要更多基础设施成本的投资(如实时或深度行业)，回报期约为三年，类似于对收购的思考 [92] - 对于内容销售，预期回报更快，规模可以相当快 [92] 问题: 关于2026年新业务定价贡献展望 [93] - 定价纪律贯穿全线，认为提供的价值定价适当 [94] - 新业务变化不大，取决于公司类型，价格实现保持在5%的范围内，没有比以前做更多折扣 [94] - 第四季度新业务在ASV和交易数量方面都有上升，年度价格上涨符合预期，2026年展望没有假设任何不同 [94] 问题: 关于资本分配和交易 [96] - 首要任务是继续了解产品组合和产品路线图的优势 [97] - 将在未来几个月更详细地研究这一点，以优化有机与无机增长的方法 [98] - 不相信不惜一切代价的增长，将继续以FactSet多年来的方式谨慎进行投资和资本分配 [99] - 网络投资是内部的，随着继续投资AI，确保为客户提供最佳安全性很重要 [100] 问题: 关于2026年有机ASV增长指引减速的原因 [102] - 指引反映了对当前业务的看法、市场动态，以及平衡对长期增长的承诺 [102] - 采取更保守的方法，不是因为对市场需求或竞争定位的信心降低，而是因为销售周期更长，需要客户采用 [103] - 欧洲的政策变化带来一些阻力，但对位置感觉良好，管道比去年有所改善 [104][106] 问题: 关于AI产品套件相对于同行的特点，以及率先进入市场的重要性 [108] - 产品仍处于开发阶段，非常精细地调整以为现有产品、服务和解决方案增加价值 [109] - 这些产品的竞争力很高，预计会继续获得吸引力 [109] - 在太早和出错与太晚和错过机会之间需要权衡，早期阶段对是否完全正确下结论还为时过早，但有很多优秀人才 [110]

公司及行业 * 公司为Radian Group（NYSE: RDN），一家领先的美国抵押贷款保险公司，正在通过收购Inigo转型为全球多险种专业保险公司[4] * 收购目标Inigo是劳合社（Lloyd's）市场的一家高盈利专业险保险公司[4] * 行业涉及美国抵押贷款保险和劳合社专业保险及再保险市场[19][20] 交易核心信息 * 公司宣布以17亿美元（$1,700,000,000）收购Inigo，交易主要为全现金，资金来源于可用流动性来源和超额资本，无需发行新股[4] * 收购估值具有吸引力，为Inigo预计2025年底有形权益的1.5倍[9] * 交易预计将于2026年完成[9] * 作为转型战略的一部分，公司同时宣布计划剥离先前在“所有其他”项下报告的业务，包括抵押贷款管道、产权和房地产服务业务，预计在一年内完成[10] 战略 rationale与协同效应 * 收购将公司从领先的美国抵押贷款保险公司转型为全球多险种专业保险公司，是公司长期战略规划的高潮[4][5] * Inigo与公司核心优势（客户聚焦、严格承保、专有数据科学）和文化高度契合，是自然的互补[6] * 合并将创造一家业务多元化的全球专业保险公司，使公司可跨两个强劲且不相关的业务部署资本，以优化跨市场周期的风险调整回报[16] * 两家公司都秉持数据驱动文化，合并后将增强战略性地分配和部署资本的能力，利用扩大的数据分析和技术专长来评估风险并驱动卓越的风险调整回报[23][24] * 整合风险有限，Inigo将作为独立业务运营，其现有经验丰富的管理团队将在交易完成后留任，不依赖费用协同举措[29] 财务影响与效益 * 交易预计从第一年起将带来中等 teens（10%+）的每股收益（EPS）增长和约200个基点的股本回报率（ROE）增长[9][28] * 交易预计将使2026年的每股账面价值增加[28] * 预计Inigo将在约三年内赚回为此业务支付的溢价[28] * 剥离“所有其他”业务（基于2024年业绩）将使ROE提高120个基点，合并运营费用和服务成本降低36%[11] * 基于2024年业绩，合并后实体每年净赚取保费近20亿美元（nearly $2,000,000,000），综合成本率为56.5%，抵押贷款保险、专业保险和再保险的保费占比分别为50%、30%和20%[20] * 收购将使公司的可寻址市场扩大12倍[19][20] Inigo业务优势 * Inigo是劳合社历史上最大的新启动项目之一，成立仅四年已成为劳合社第20大辛迪加，自第一年以来毛承保保费年增长39%[13][18] * Inigo拥有卓越的盈利记录，综合成本率维持在80%中高段（mid to high eighties），税前股本回报率（ROE）超过20%[8][14] * Inigo业务多元化，64%分配于保险（主要专注于美国专业险领域），36%分配于再保险[14] * Inigo受益于劳合社全球分销网络，能够向超过200个地区的客户提供专业保险解决方案[15] * Inigo拥有高效的运营模式、现代化的技术堆栈且无遗留风险敞口，其费用率持续优于同行群体[25][26] * 美国抵押贷款保险与劳合社专业保险市场的损失率相关性极低，过去十五年相关性约为零，实现了互补且不相关的回报[21][22] 融资结构与资本管理 * 交易总资金17亿美元（$1,700,000,000）中，6亿美元（$600,000,000）由Radian Guaranty通过一项十年期公司间票据提供，该安排已获宾夕法尼亚州保险部门批准[30] * 剩余11亿美元（$1,100,000,000）预计由控股公司的可用流动性来源提供[31] * 此融资结构允许公司战略性地优化超额资本和可用流动性，无需股权融资[31] * 交易完成后，公司预计控股公司将维持充足流动性，并得到Radian Guaranty在2026年超过6亿美元（over $600,000,000）的预计股息能力支持[31] * 公司预计控股公司债务与资本比率将在2026年回归至20%或以下[28] * 在Radian旗下，Inigo将能更多地利用劳合社框架下的选项（如信用证）以灵活且具有成本效益的方式支持其资本要求，预计将产生有意义的资本协同效应[28][29][46] * 为进行此项交易，公司已在2025年下半年暂停股票回购，但打算继续支付每季度0.255美元（25.5¢）的普通股股息[38][39] 其他重要内容 * 公司强调所有评论包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响[3] * Inigo由三位在劳合社市场拥有数十年经验的行业资深人士创立，他们及其整个领导团队将在交易完成后继续领导Inigo[9][26] * Inigo拥有250名员工，秉承创业文化，专注于简化复杂问题并完成任务，其人员流失率显著低于劳合社市场平均水平[9][27]

好的，以下是根据您提供的财报电话会议记录所做的详细分析总结： 财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度总销售额为30亿美元，同比增长10% [15] - 同店销售额增长4.7%，同店客流量增长，两者均处于行业前四分之一水平 [15][16] - 调整后稀释每股收益为1.97美元，同比增长12.6% [16] - 调整后EBITDA为4.39亿美元 [16] - 本季度向股东返还3.58亿美元，其中1.75亿美元为股息，1.83亿美元用于股票回购 [16] - 餐厅层面EBITDA利润率为18.9%，较去年同期下降10个基点 [17] - 调整后有效税率为10.5%，若不计某些对冲影响，税率约为12.5% [18] - 调整后持续经营业务收益为2.31亿美元，占销售额的7.6% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - Olive Garden：总销售额增长7.6%，同店销售额增长5.9%，客流量增长2.8%， catering业务贡献80个基点，部门利润率为20.6%，同比下降10个基点 [19] - LongHorn Steakhouse：总销售额增长8.8%，同店销售额增长5.5%，客流量增长3.2%，部门利润率为17.4%，同比下降60个基点 [20] - 精致餐饮部门：总销售额增长2.7%，同店销售额略为负增长，部门利润率低于去年同期 [20] - 其他业务部门（含Yard House, Cheddar's, Seasons 52）：总销售额增长22.5%，主要得益于收购Chuy's以及3.3%的同店销售额正增长，部门利润率为16.1%，同比提升90个基点 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业层面（基于Black Box Intelligence数据，不含公司）：平均同店销售额增长5%，平均同店客流量增长2.6%；行业中位数同店销售额增长3.3%，中位数客流量增长1.3% [4] - 公司层面：所有休闲餐饮品牌的客流量在所有收入群体中均实现同比增长，高收入群体客流量增长显著 [53] - 地区表现：不同地区表现存在差异，德克萨斯州市场表现仍相对疲软，佛罗里达州市场开始复苏，加利福尼亚州部分品牌表现强劲 [107] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是专注于“做好基础”（being brilliant with the basics），包括烹饪创新与执行、专注的服务和吸引人的氛围 [5] - 公司利用其四大竞争优势：显著规模、广泛的数据与洞察、严格的战略规划以及高质量的员工 [5] - Olive Garden推出“自选意面”平台和新的辛辣三肉酱汁，并测试“轻量份量”菜单部分，以提供更多价格亲民的选择，初期反响积极，可负担性评分提升15% [6][7][8] - LongHorn在Technomic的行业追踪工具中，在食品质量、服务、氛围和价值方面位列主要休闲餐饮品牌第一名 [9] - 公司通过Uber Direct发展第一方配送服务，成功吸引了更年轻、更富裕的客群，配送订单量在促销活动结束后仍比活动前平均水平高出约40% [6][7] - 公司将加拿大8家Olive Garden餐厅出售给Recipe Unlimited，并签订了在未来10年开发30家新Olive Garden的区域开发协议 [12] - 公司目前拥有163家特许经营店，其中63家位于美国大陆，100家位于海外 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为休闲餐饮行业的强劲表现部分源于其相对较低的定价，以及消费者寻求与朋友家人联系、享受美食和价值的场所 [38] - 消费者行为出现一些转变，更倾向于价格确定性（price certainty）和更高的感知价值 [53] - 公司注意到酒精饮料的偏好度有所下降 [121] - 在精致餐饮领域，商务旅行的减少导致工作日客流略显疲软 [121] - 公司更新了2026财年财务指引：总销售额增长预期上调至7.5%-8.5%，同店销售额增长预期范围收窄至2.5%-3.5%，计划新开约65家餐厅，总通胀预期为3%-3.5%（其中商品通胀为3%-4%），调整后稀释每股收益指引维持在10.50美元至10.70美元不变 [21][22] - 预计第二季度将是每股收益同比增长的最低点，主要由于牛肉成本显著上升以及公司对此采取的审慎定价策略 [22] - 商品成本（尤其是牛肉和海鲜）上涨是近期主要关注点，公司认为当前高企的牛肉价格不可持续，并已观察到零售端出现一些需求破坏的迹象 [26][99] 其他重要信息 - 公司举办了年度领导力会议，与所有品牌的总经理和管理合伙人进行互动 [12][13] - 员工敬业度调查结果创下公司历史新高 [13] - 公司通过Darden基金会再次资助Feeding America为9个成员食品银行购买冷藏卡车，以对抗饥饿 [14] - 公司计划于12月18日发布第二季度财报 [4][148] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于商品成本（尤其是牛肉）的展望和可见度 [26] - 回答: 公司对牛肉的覆盖比例低于通常水平（未来六个月约为25%），因为认为近期的价格飙升（特别是牛柳和肋眼）不可持续，且已观察到零售端出现需求破坏迹象。海鲜成本因虾关税而上涨。商品通胀预期从年初的2.5%上调至3%-4%，情况仍在变化。 [26][27] 问题: Olive Garden较小份量菜单的影响（是客流驱动因素还是支票稀释因素） [28] - 回答: 早期迹象表明，从长远看，这预计是客流驱动因素。可能会导致支票略有稀释（如果客人从大份量菜品转向小份量）。目前观察到频率略有增加，并非全新客群（因未做营销），已有部分偏好转向这些菜品。 [28] 问题: affordability举措和配送推广对成本线的影响及未来预期 [30] - 回答: 这些是计划内的投资。Olive Garden的定价（1.9%）远低于总通胀。这两项举措（affordability和配送费用）各自对利润率的影响约为20个基点。即使定价低于通胀，部门利润率仍超过20%，证明了其商业模式的韧性。 [31][32] 问题: Olive Garden配送业务的客户频率和季节性 [33] - 回答: 配送客人的频率高于堂食客人。关于季节性，Uber告知通常夏季配送订单会减少，但公司并未明显观察到。需要经过一两年才能更了解其季节性。对配送业务的进展感到非常兴奋。 [34] 问题: 休闲餐饮表现强劲的原因以及Olive Garden下半年应对 tougher comparisons 的计划 [37] - 回答: 休闲餐饮的强劲表现源于其相对较低的定价（大型休闲餐饮运营商定价甚至更低）以及消费者寻求价值、连接和体验。消费者外出就餐时，可能减少了零食消费。对于Olive Garden下半年，已有计划维持势头，包括可能在后半年开始推广 lighter portion 菜单项。相信这些举措长期将驱动更多客流。 [38][39] 问题: LongHorn同店销售额的客流与支票拆分，以及定价与通胀差距的预期 [44] - 回答: LongHorn客流增长3.2%，支票增长2.3%（定价2.5%，混合略有负面-0.2%，主要来自酒精饮料）。在公司层面，预计第二季度定价将低于通胀约100个基点，并预计这个差距将随着时间推移而收窄（Q2最大，Q3减半，Q4进一步收窄）。全年定价最终将低于通胀，但具体幅度待定，公司不愿为临时性成本涨价。 [45][46] 问题: 较小份量/价值导向菜单策略是否会扩展到LongHorn或其他品牌 [48] - 回答: 目前重点在Olive Garden进行测试和学习。其他品牌如果认为适合并能从Olive Garden汲取经验，未来可能会实施。目前由Olive Garden团队主导。 [48] 问题: 不同收入群体（尤其是低收入群体）的消费趋势 [52] - 回答: 所有休闲餐饮品牌在所有收入群体中的访问次数均同比增长，特别是高收入群体。观察到消费者行为向价格确定性和更高感知价值转变。所有收入群体在休闲餐饮都有增长。 [53] 问题: 商品通胀对门店层面利润率和指引的影响 [54] - 回答: 公司关注的是税后收益（EAT）层面的长期框架（0-20个基点的增长）。即使部门利润率同比下降，只要EAT利润率保持平稳或增长，公司仍会坚持投资于客人的战略。当前指引符合此路径。 [54] 问题: 对整体消费者支出环境的看法 [57] - 回答: 自年初以来并未发生剧烈变化。公司表现超出预期。8月零售销售额显著增长，公司8月表现也非常好。不认为消费者状况有戏剧性改变。 [58] 问题: 定价与通胀差距收窄的原因（是涨价还是通胀下降） [60] - 回答: 主要是随着时间推移，公司会采取更多涨价措施（年初起步较低，全年目标中高2%范围）。同时也预期一些近期的成本压力（如牛肉）会缓解，因为高价格对消费者有惩罚性，公司试图通过不为此定价来保护消费者。 [60] 问题: 投资于收入增长的不同方式（如营销、补贴配送费） [63] - 回答: 相信营销能驱动客流。本季度营销费用占销售额比例持平，是因为营销活动的成本节约抵消了实际营销支出的增长（例如增加了电视评级点TRPs）。其他品牌正在测试联网电视和数字营销。配送费补贴（如百万免费配送活动）在本季度对利润率有影响。公司会利用Uber根据销量提供的营销资金。 [65][66][88] 问题: “减少零食或咀嚼”的评论是否与GLP-1药物或消费习惯改变有关 [67] - 回答: 两者都有一点。研究显示使用GLP-1的人可能吃得更少或外出就餐次数减少，但当他们外出就餐时，更倾向于选择休闲餐饮。也可能有消费者只是为了更健康或吃得更少而减少零食。对低收入消费者而言，资源减少可能更影响其他餐饮类别。 [68] 问题: 提高同店销售额指引的信心以及第二季度预期 [71] - 回答: 对公司发展计划（新店开发）充满信心，因此提高了总销售额预期。新店开业数量预期范围的下限被取消（预计约65家），部分餐厅提前开业。预计下半年同店销售额增长将低于上半年，第二季度初开局良好，这些都已考虑在指引内。 [72][73] 问题: 将第一方配送扩展到其他品牌以及使用Uber进行聚合（marketplace）的可能性 [74] - 回答: 对Olive Garden和Cheddar's的第一方配送感到满意。预计另一个品牌将在第三季度加入该平台（未透露具体品牌）。对于第三方聚合（marketplace），仍然存在一些公司不喜欢的模式问题。目前专注于第一方配送。如果有提供商能解决这些问题，会考虑第三方。 [75] 问题: 中长期单位增长加速的展望 [79] - 回答: 五年计划坚定地处于长期框架内（销售额增长的3%-4%来自新店）。预计单位增长率将逐年略有加速。加拿大的发展属于特许经营，不计入公司的单位增长。 [80] 问题: 新原型店和建筑成本 [81] - 回答: 多个品牌（Yard House, Cheddar's）推出了更小、更高效、成本更低的新原型店，其销售额表现与旧原型店相当。建筑成本接近甚至低于预算，关税影响不大。对发展管道和回报充满信心。 [81] 问题: 配送销售占比、退出率以及未来促销计划 [84] - 回答: Olive Garden第一季度配送占比约5%，退出率约4%（比促销前仍高40%）。不确定是否会再次进行“百万免费配送”活动，但会利用Uber提供的营销资金。 [85][88] 问题: Never Ending Pasta Bowl（无限意面碗）促销的表现 [89] - 回答: 开局良好。是Olive Garden核心资产的核心。偏好度高于去年。续盘率大幅提升。客人越来越理解其价值。至今的表现已在指引内。 [90] 问题: 牛肉价格上涨的原因、不可持续的原因以及LongHorn的定价策略 [93] - 回答: 牛肉价格上涨源于供应限制（包装商减产、墨西哥因螺旋蝇病暂停牛只进口、巴西关税减少进口）。认为价格不可持续是因为消费者难以承受，预计会出现需求破坏，且饲养牛只数量稳定。如果价格持续高企（意味着需求也高），LongHorn可能会涨价，但这不是首选方案。 [94][95] 问题: 零售端牛肉需求破坏的迹象 [98] - 回答: 过去几个月需求强劲，但最近一个月的数据显示，零售端销量同比出现低个位数下降。 [99] 问题: 对历史上较小份量菜单尝试的看法（2007-2008年） [102] - 回答: 当前的 Hawaiian Steak（在Cheddar's）并非小份量。LongHorn几年前推广Hawaiian Steak效果很好。关于份量，几十年前的整体份量可能更小。公司的策略是为现有菜单增加小份量选项（价格更具吸引力），而非全面改变菜单，且仍提供无限汤/沙拉和面包棒，价值感依然突出。 [103][104] 问题: 第一季度同店销售额增长的时间顺序和地区差异 [107] - 回答: 与行业的差距在8月份最大。公司内部：6月强劲，7月仍强劲但弱于6月和8月，8月与行业差距最大。地区性差异不大，与Black Box数据类似：德克萨斯州仍疲软，佛罗里达州好转，加利福尼亚州部分品牌表现强劲。 [107] 问题: 商品通胀的时间顺序 [109] - 回答: 预计第二季度将是峰值。第三和第四季度不会低太多，到第四季度预计会略有好转。第一季度（1.5%）是最低的。 [109] 问题: 提高服务速度的进展和从其他业态夺取份额的迹象 [112] - 回答: 各品牌在提高服务速度方面进展不一。今年在总经理会议上重新聚焦于此，对未来几年取得更大进步充满信心。所有收入群体在休闲餐饮的客流量均同比增长，而其他一些业态客流量下降，这可能意味着公司正在夺取份额。 [114][115] 问题: 同一品牌内表现最佳与最差餐厅的关键差异因素 [116] - 回答: 最关键的因素是餐厅经理和团队的质量与稳定性。领导力是驱动业绩差异的主要因素。 [117] 问题: 各时段或菜单类别（甜品、酒精）的表现差异 [120] - 回答: 大多数品牌对酒精的偏好度有所下降。LongHorn午餐增长超过晚餐，但所有时段均增长。精致餐饮领域，商务旅行减少导致工作日疲软。 [121] 问题: 取消小费工资（tip credit）的潜在风险及影响 [125] - 回答: 行业商业模式多样，政策环境应反映这种多样性。作为全方位服务运营商，其商业模式对客人和团队成员仍是最佳选择。无论发生什么变化，公司都能应对并安然无恙。不预见会有重大变化。 [125] 问题: Olive Garden同店销售额的客流与支票拆分，以及未来支票与定价的关系 [128] - 回答: Olive Garden同店销售额增长5.9%，客流增长2.8%， catering贡献0.8%（合计客流增长3.6%）。支票方面，定价1.9%，配送服务费（净折扣）贡献约0.4%。未来预计支票略高于定价，主要是由于配送服务费。 [128] 问题: 劳动力成本上涨中是否包含对客户体验再投资的因素 [129] - 回答: 劳动力总通胀为3.1%。美元劳动力成本上涨约4.5%，扣除通胀后，考虑到客流增长（约3%），实际上在客流方面获得了杠杆效益（即生产率提升）。公司持续寻找投资于劳动力的方式（如提高速度），但这通常不会导致劳动力杠杆恶化，反而可能增加吞吐量。 [130][131] 问题: 配送业务的增量销售占比 [134] - 回答: 在促销活动之外，增量占比约为50%（Olive Garden和Cheddar's均如此）。促销期间，部分原本可能选择外带的客人转向了配送。 [135] 问题: Olive Garden的混合影响（较小份量菜单是否对支票产生实质性影响） [138] - 回答: 较小份量菜单确实有负面影响，但被其他混合因素（如Calabrian Steak and Shrimp等高价位高偏好度菜品）所抵消。整体菜品混合倾向于更高价值，有时是更高价格的菜品。 [138] 问题: 其他业务部门（Other Business）中表现强劲的品牌 [142] - 回答: 该部门内三个主要品牌（Yard House, Cheddar's, Seasons 52）同店销售额均为正增长，其中Cheddar's增长最高，其次是Yard House。 [143] 问题: 年轻消费群体（如Z世代）的总体表现 [144] - 回答: 年轻消费群体的表现与公司其他客群大致相似。 [144]

**公司概况与产品** * Beyond Oil Ltd 是一家以色列食品科技公司 在加拿大上市 股票代码为BOIL 专注于解决快餐行业煎炸油劣化问题[1][2] * 核心产品为一种白色粉末状专利过滤助剂 非食品添加剂 已获得美国 欧洲 以色列专利及FDA Health Canada等全球卫生机构批准[4] * 产品通过每日添加 能显著延长煎炸油使用寿命 去除毒素 改善食物品质 并带来劳动力和环境等方面的额外益处[3][10][11] **核心技术与优势** * 产品能有效去除油脂中的四种毒素组 包括反式脂肪和致癌物丙烯酰胺 这是竞争对手所不具备的关键功能[6][7][17] * 使用后能将油脂寿命至少延长至三倍 通常目标为三周 有时可达30天或更长[5][33] * 通过保持油脂清洁 使食物品质始终维持在最高水平 口感更佳 更少油腻感[10][22][37] * 大幅减少清洁油炸机的频率（例如从每周两次降至每三周或每月一次） 降低了劳动力成本和事故风险 深受厨房员工欢迎[11] * 能显著改善餐厅和厨房的油烟味[11][23] * 产品同样适用于当前美国市场流行的牛油基煎炸油 并能提供更好的价值主张[24][26][27] **商业进展与合作伙伴** * 已实现商业化超过一年 去年收入刚起步 今年第一季度和第二季度收入均超过100万美元[28] * 在以色列已拥有三家美国大型快餐连锁品牌的付费客户 并正利用这些成功案例推动其美国母公司给予全球或美国市场的批准[12] * 一个半月前宣布与国际餐饮服务巨头索迪斯（Sodexo）建立新的合作伙伴关系 计划将从以色列的合作拓展至西方世界[13] * 在以色列与最大的食用油供应商及废油回收公司Fandango合作 其拥有超过8000家餐厅客户 并独家销售Beyond Oil产品 该公司近两年已两次对公司进行股权投资[14] * 在加拿大与西海岸减排公司（West Coast Reduction 以Redux品牌运营）合作 其同样也是公司的股东[15] * 产品销售收入模式为持续性经常性收入 每个客户都带来稳定的重复购买[30] **市场拓展策略** * 美国市场策略为建立自有直销团队和客户成功团队 并与分销商合作 团队由拥有数十年经验和人脉的资深人士及前厨师组成[20] * 销售过程包括试点 市场测试 逐步推广 rollout 目前正在进行多个试点项目[21] * 目标客户包括大型连锁快餐品牌（需通过公司总部和特许经营网络） 大型直营连锁餐厅以及各种类型的餐饮企业[41] **财务状况与投资者** * 今年五月 以色列主要机构Clal Insurance（管理资产超过500亿美元）经过数月尽职调查后 以溢价市场价投资了1060万加元股权 并附带行权价为每股6.775加元的认股权证 该机构还同时参与了二级市场投资 再投入700万加元 总投资额达1700万加元[16] * 公司股权结构紧凑 没有市场悬置压力[18][29] * 公司即将由创业板转板至多伦多证券交易所主板（TSX Main Board） 并已获得有条件批准 未来有意向在符合条件时升级至美国高级交易所[17][44] **财务表现与潜力** * 公司去年收入刚超过60万美元 今年第一季度和第二季度收入均超过100万美元[28] * 对一个拥有四台油炸机的餐厅的案例研究显示 其年化节约成本约为7000美元[35] * 产品定价使得即使使用最便宜的油 在延长三倍寿命后也能为餐厅节省成本 若考虑劳动力和其它影响 节省更多[34]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额30亿美元 同比增长10% 主要由同店销售额增长4.7% 收购103家Chuy's餐厅和净新增22家餐厅推动 [16] - 调整后稀释每股收益1.97美元 同比增长12.6% [17] - 调整后EBITDA为4.39亿美元 向股东返还3.58亿美元 其中派发股息1.75亿美元 回购股票1.83亿美元 [17] - 餐厅层面EBITDA利润率为18.9% 同比下降10个基点 [18] - 商品通胀率约为1.5% 劳动力总通胀率为3.1% 完全被2.2%的定价和生产力改善所抵消 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - Olive Garden同店销售额增长5.9% 总销售额增长7.6% 部门利润率为20.6% 同比下降10个基点 [6][20] - LongHorn Steakhouse同店销售额增长5.5% 总销售额增长8.8% 部门利润率为17.4% 同比下降60个基点 [9][20] - 其他业务部门同店销售额增长3.3% 总销售额增长22.5% 部门利润率为16.1% 同比上升90个基点 [10][22] - 高级餐饮部门同店销售额略微为负 总销售额增长2.7% 部门利润率低于去年 [12][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业同店销售额平均增长5% 客流量平均增长2.6% 中位数同店销售额增长3.3% 客流量增长1.3% [5] - 公司同店销售额和客流量均处于行业前四分之一 [17] - 区域表现与Black Box数据相似 德克萨斯州表现仍不佳 佛罗里达州开始回升 加利福尼亚州表现良好 [106] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于基础运营 包括烹饪创新和执行 周到服务 吸引人的氛围 [6] - 利用四大竞争优势：规模优势 广泛的数据和洞察力 严格的战略规划 高质量的员工 [6] - Olive Garden推出更小份量菜单测试 目前40%餐厅提供 可负担性评分提高15% [8][9] - 与UberDirect合作的第一方配送表现强劲 订单量比活动前平均水平高出约40% [7][8] - 通过出售加拿大8家Olive Garden门店 并与Recipe Unlimited签订区域开发协议 未来10年开设30家新店 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 休闲餐饮表现强劲 主要因定价低于其他餐饮细分市场 消费者更看重价值和社交体验 [40] - 牛肉成本显著上涨 但认为价格水平不可持续 预计会出现需求破坏 [27][91] - 消费者行为发生变化 更倾向于价格确定性和更高感知价值 即使价格较高 [52] - 更新2026财年指引 预计总销售额增长7.5%-8.5% 同店销售额增长2.5%-3.5% 开设约65家新餐厅 [22] - 维持调整后稀释每股收益10.50-10.70美元的指引 预计第二季度同比增长最低 [23] 其他重要信息 - 公司年度领导力会议成功举办 员工参与度调查创历史新高 [14] - 通过Darden基金会资助超过50辆冷藏卡车 支持Feeding America食品银行 [15] - 目前拥有163家特许经营店 其中63家在美国大陆 100家在美国大陆以外 [13] - 部分品牌推出新原型店 面积更小 效率更高 建造成本低于现有原型 [78] 问答环节所有提问和回答 问题: 商品成本展望和覆盖情况 - 牛肉覆盖率仅为25% 是最大变数 海鲜成本因虾关税而上涨 将商品通胀预期从2.5%上调至3%-4% [27][28] 问题: Olive Garden小份量菜单的影响 - 早期迹象显示会略微稀释客单价 但长期看是流量驱动因素 目前偏好有所转移但不算显著 [29] 问题: affordability举措和配送成本对利润率的影响 - affordability和配送费用各影响利润率约20个基点 扣除这些因素后利润率本可提高30个基点 [32][33] 问题: 配送客人的频率和季节性 - 配送客人频率高于堂食客人 夏季通常配送订单会减少 但公司未看到明显下降 [36] 问题: 休闲餐饮强势表现的原因和Olive Garden下半年计划 - 休闲餐饮定价较低 消费者看重价值和社交体验 Olive Garden下半年有计划保持势头 包括可能推广小份量菜单 [40][41] 问题: LongHorn流量和定价策略 - LongHorn流量增长3.2% 定价2.5% 预计第二季度定价低于通胀100个基点 之后差距将缩小 [46][47] 问题: 小份量菜单是否会推广到其他品牌 - 目前聚焦Olive Garden 其他品牌可能未来会借鉴 但目前由各品牌自行决定 [48] 问题: 不同收入群体消费行为 - 所有收入群体访问量均增长 可能存在高收入群体消费降级和低收入群体消费升级 [52] 问题: 商品成本对门店利润率的影响 - 更关注税后利润(EAT)层面利润率 而非单个项目 目标是保持或增长EAT利润率 [53] 问题: 消费者支出环境变化 - 未看到显著变化 8月零售销售表现强劲 公司表现也很好 [57] 问题: 通胀与定价差距收窄的原因 - 主要是因采取更多定价措施 同时认为高牛肉价格不可持续 [58] 问题: 营销和配送费用作为投资方式 - 营销实际活动增加但占销售比未增长 因有成本节约 免费配送活动对利润率有影响 [63][64] 问题: GLP-1药物对消费模式的影响 - 使用GLP-1的消费者可能吃更小份量或外出就餐更少 但外出时更倾向选择休闲餐饮 [66] 问题: 上调同店销售额指引的信心和第二季度展望 - 对发展管道充满信心 预计下半年同店销售额仍将低于上半年 [70][71] 问题: 下一个推广第一方配送的品牌和第三方聚合可能性 - 另一个品牌将在第三季度加入第一方配送 第三方模式仍有挑战 目前聚焦第一方 [73] 问题: 单位增长加速和建造成本 - 五年计划单位增长稳定在3%-4% 新原型店建造成本接近或低于预算 [77][78] 问题: 配送销售占比和促销计划 - Olive Garden配送占比约5% 退出促销后仍比活动前高40% 可能使用Uber提供的营销资金进行推广 [82][85] 问题: Never Ending Possible促销表现 - 起步良好 偏好超过去年 补充率大幅提高 表现符合指引 [87] 问题: 牛肉价格上涨原因和定价策略 - 供应受限因包装商削减和进口问题 认为价格不可持续 若需求强劲会考虑定价 [91][92] 问题: 零售层面牛肉需求破坏迹象 - 最近一个月数据显示零售量同比出现低个位数下降 [96] 问题: 小份量菜单的历史经验教训 - 与过去不同 现在消费者对份量期望变化 仍提供丰富选择 包括无限汤品和面包棒 [100][101] 问题: 季度同店销售额走势和区域表现 - 6月强劲 7月相对较弱 8月与行业差距最大 区域表现与行业数据一致 [106] 问题: 商品通胀季度走势 - 预计第二季度达到峰值 第三和第四季度仍高于3% 第四季度略有改善 [108] 问题: 服务速度改进进展 - 部分品牌有改善 经理会议后信心增强 预计未来会有更大改进 [113] 问题: 同一品牌内表现差异驱动因素 - 主要差异来自管理质量和团队一致性 领导力是关键因素 [116] 问题: 各时段和菜单类别表现 - 酒精偏好普遍下降 LongHorn午餐增长高于晚餐 高级餐饮因商务旅行减少工作日表现较弱 [120] 问题: 小费工资取消风险 - 行业商业模式多样 政策环境应反映多样性 如有变化公司也能应对 [123] 问题: Olive Garden流量和客单价分解 - 同店销售额增长5.9% 流量增长3.6% 定价1.9% 配送服务费净折扣约40个基点 [126] 问题: 劳动力投资具体内容 - 劳动力总通胀率3.1% 流量增长约3% 实际获得杠杆效应 生产力有所改善 [128] 问题: 配送销售增量占比 - 促销期外约50%为增量业务 [133] 问题: Olive Garden客单价组合影响 - 小份量菜单有负面影响 但被高价位菜品偏好所抵消 [134] 问题: 其他业务部门强势表现来源 - Cheddar's Scratch Kitchen表现最好 其次是Yard House和Seasons 52 [138] 问题: 年轻消费群体表现 - 与整体消费群体表现相似 [139]