财务数据和关键指标变化 - **2025年第四季度**：公司报告按固定汇率计算、剔除处置影响后的调整后净收入增长6%，调整后营业利润率扩张80个基点，调整后每股收益增长12% [6] - **2025年全年**：调整后净收入为93.2亿美元，按固定汇率计算、剔除处置影响后增长6%，调整后营业利润率提升100个基点至44.2%，调整后每股收益为12.22美元，增长12% [41][42] - **现金流与资本回报**：2025年产生了强劲的自由现金流，调整后自由现金流转换率超过100%，并向股东返还了10亿美元，同时通过资产剥离额外返还了12亿美元 [7] - **2026年财务展望**：预计按固定汇率计算、剔除处置影响后的调整后净收入增长约5%，调整后营业利润率扩张约150个基点，调整后每股收益预计在13.80美元至14.00美元之间，同比增长13%-15% [50][52] - **资本支出与杠杆**：2025年资本支出为6.18亿美元，约占收入的7%，预计2026年资本支出约为10亿美元，约占调整后净收入的8%，交易完成后债务约为223亿美元，加权平均债务成本约为3.95%，净杠杆率目标是在2027年底前降至3倍 [47][48][51][53] 各条业务线数据和关键指标变化 - **商户解决方案业务**：第四季度调整后净收入为17.8亿美元，按固定汇率计算、剔除处置影响后增长略高于6%，调整后营业利润率为49.2%，同比提升120个基点 [43][46] - **POS与软件业务**：第四季度（剔除处置影响）实现高个位数增长，新POS网点数量同比增长25%，企业餐厅网点数量较2024年底增长超过50% [43] - **Genius平台**：在企业细分市场的支付附加率在第四季度几乎翻倍，零售垂直领域第四季度新增网点同比增长40% [43][44] - **集成与嵌入式业务**：第四季度实现高个位数增长，已签署但尚未上线的合作伙伴管道在第四季度末比2024年底大19% [44][45] - **核心支付业务**：第四季度实现中个位数增长，美国市场第四季度新销售额同比增长35% [45] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：受益于新销售人员的入职和转型后组织效率提升，第四季度新销售额同比增长35%，为几年来最强季度 [45] - **国际市场**：中欧地区收入实现中双位数增长，希腊业务录得有史以来最强季度之一 [46] - **全球覆盖**：公司服务超过175个国家、600万个商户网点，年支付量约为4万亿美元 [10][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略转型与收购**：公司于2025年1月成功完成对Worldpay的收购，并同时剥离了发卡方解决方案业务，标志着过去18个月战略转型的重要里程碑 [4] - **新公司定位**：目标是成为全球首选的纯商业解决方案提供商，专注于商业解决方案，以更快的速度、更精准的资源分配参与竞争 [10][14] - **四大战略支柱**：1) 纯商业聚焦；2) 真正以客户为中心的方法；3) 增强的能力和持续创新投资；4) 具有本地专业知识的全球覆盖 [14][15][16] - **2026年关键举措**：1) 无缝整合Worldpay；2) 加速市场进入战略和活动；3) 快速扩展Genius；4) 大胆利用人工智能创造新收入流并提高生产力 [17] - **协同效应目标**：有信心在未来三年内实现2亿美元的年化收入协同效应和6亿美元的费用协同效应，2026年预计实现7000万至8000万美元的成本协同效应 [17][69] - **技术投资**：计划每年投资约10亿美元于商业技术，以扩展全渠道产品、推进人工智能产品路线图并加速创新 [12] - **销售转型**：已部署新的嵌入式人工智能技术平台来管理销售线索，并在第三季度电话会议中宣布的500名新销售专业人员中已入职200名 [9] - **竞争优势**：凭借无与伦比的全渠道覆盖、超过5500名直销人员、1700多家金融机构的合作伙伴生态系统以及庞大的支付规模进行竞争 [10][11] - **人工智能战略**：人工智能渗透到组织的各个方面，专注于三个战略范式：代理商业、嵌入产品的AI以改善客户成果、以及AI驱动的生产力和运营效率 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：2026年展望假设延续第四季度末的趋势，即具有韧性的消费者支出增长和总体稳定的宏观经济背景 [50] - **未来增长**：预计2026年按固定汇率计算的调整后净收入在上半年略低于5%，下半年将适度加速，年末增长率将高于5%，为2027年的加速增长奠定良好势头 [50][51][64] - **长期价值创造**：公司被证明是一个复合增长者，能在经济周期的所有阶段实现增长，2026年的重点是建立持久的顶线业绩 [38][39] - **股东价值**：基于当前股价，资本回报计划使公司能够在今明两年回购相当于约30%市值的股票，管理层认为股价与基本业务表现和前景存在明显脱节 [8][57] 其他重要信息 - **Genius平台进展**：推出了Genius Drive-Thru、与Uber Eats成为首选配送合作伙伴、扩展至服务和高等教育等垂直领域、在德国成功试点、推出行业首个模块化POS硬件、并在美国四个关键市场开展了综合营销活动 [26][27][28][29] - **人工智能具体应用**：AI驱动的3DS Flex解决方案在关键市场（如英国）将认证成功率提高了7%以上，争议防御者产品将退单胜率平均提高了15%，动态路由解决方案在2025年优化了近80亿笔借记交易，为客户节省了超过2亿美元 [21][22] - **领导层与整合**：新的执行领导团队和高级领导层现已大致由原Global Payments和Worldpay的高管平分，正在进行全面的组织设计，以整合团队、消除重复、最大化效率 [18][19] - **资本分配**：董事会批准了25亿美元的股票回购授权，并签订了加速股票回购协议，立即回购5.5亿美元股票，计划在2025-2027年间通过股票回购和股息向股东返还75亿美元资本 [8][54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年5%的有机固定汇率增长，各业务部分（企业、SMB）以及Worldpay与Global Payments之间的增长拆分情况如何？ [59] - **回答**：2026年全年指引为按固定汇率计算、剔除处置影响后增长约5%，原Global Payments商户业务年末有机增长率略高于6%，Worldpay年末增长率约为4%，两者结合得到全年5%的指引，从业务构成看，SMB约占收入的50%，平台和企业及电子商务各占约25% [60][62] - **补充**：管理层对中期收入增长展望保持不变，由于交易比预期提前6个月完成，且上半年专注于整合与市场渠道重组，因此对2026年采取了审慎的展望方式，预计年末增长率将高于5%，为2027年加速增长奠定基础 [63][64] 问题: 协同效应的实现轨迹如何？2026年指引中包含了多少协同效应？另外，关于Genius向Worldpay的SMB业务进行交叉销售的机会有何最新进展？ [68] - **回答**：预计在未来三年实现6亿美元的成本协同效应，2026年预计实现7000万至8000万美元，已有详细计划并开始执行，关于交叉销售，Worldpay的美国直销渠道已被赋能销售Genius，并已成功售出首批产品，未来还将通过Worldpay的金融机构平台和批发渠道推广Genius，并在英国市场引入Genius进行交叉销售 [69][70][71][72][73] 问题: 考虑到公司股价明显被低估且业务表现强劲，管理层对于保持上市状态与其他替代方案（如私有化）的权衡有何看法？ [81] - **回答**：当前首要重点是整合Worldpay并执行资本回报计划，同时，管理层有责任评估所有最大化股东价值的选项，如果在一段时间的整合、产出成果和资本回报后，公开市场仍未能公平估值公司，将考虑所有替代方案，目前有大量私人资本在场外，且大型交易可行性增加，但短期仍专注于履行承诺 [82][83] 问题: 关于销售团队的扩张计划，新增的300名销售人员将主要部署在哪些业务领域以产生最大影响？ [86] - **回答**：迄今为止的销售团队扩张主要集中在北美，特别是销售结合了Genius、支付和增值服务的产品，未来将继续在SMB的中高端及中端市场增加资源，因为这些更复杂的销售需要关系型、咨询式的销售方式 [87][88] 问题: 关于Genius所在的SMB市场竞争环境是否仍然理性？以及能否提供关于与Toast续约的最新情况？ [90] - **回答**：POS市场竞争依然激烈但保持理性，未看到不理性的定价行为，公司凭借规模优势可以保持价格竞争力，但目标是凭借分销多样性、解决方案的功能丰富性和独特的服务体验来领先，关于Toast，公司已与其续签了多年协议 [91][92][93] - **补充**：公司POS销售团队签署的每笔交易年均收入同比增长近50%，这体现了定价环境的建设性以及Genius综合解决方案的价值，此外，新招聘的200名销售代表中有许多来自竞争对手，这体现了他们对公司产品和能力的信心 [94][95][96] 问题: 关于收入增长算法，是否应关注企业、集成和SMB渠道的表现？增长主要由哪些因素驱动（如商户数量、交易量、定价）？以及Worldpay与原Global Payments的增长贡献如何？ [98] - **回答**：随着第一季度渠道完全重组，未来将能提供更详细的各渠道业务可见度，从广义增长算法看，鉴于公司在商业活动上的重大投资，新收入增长将是未来业务增长的主要驱动力，辅以同店销售和现有客户群的有机增长，公司将继续优化投资组合的定价和收益，但重点将放在商业能力上 [99][100][101] 问题: 关于Worldpay业务2026年的增长预期及各细分领域（电子商务、SMB、集成支付）的机会拆分？ [107] - **回答**：Worldpay 2025年的增长符合交易预期，其企业电子商务能力是一流的，增长非常具有吸引力，而传统的实体企业业务增长与GDP相近，平台业务中，Payrix和托管PayFac解决方案增长非常强劲，但集成推荐合作伙伴业务增长较慢，SMB业务是Worldpay面临更多挑战的领域，而Global Payments的加入带来了更好的产品能力，结合Worldpay强大的分销网络，有望推动合并后该渠道实现有吸引力的增长 [108][109][110][111][112] 问题: 关于将现有后台商户迁移到Genius平台的策略和时间线，是商户主导还是公司主动推进？ [117] - **回答**：迁移策略基本未变，重点仍是前台新商户机会，后台迁移则在客户准备就绪时进行，公司没有强制迁移或淘汰旧平台的正式计划，销售团队和经销商网络正在响应客户需求，由于Genius建立在多年开发的技术之上，为希望升级的客户提供了流畅的转换体验，公司目标是使客户转向Genius比转向任何第三方解决方案都更容易 [118][119][120][122] 问题: Genius目前提供哪些增值服务？是否有为商户建立应用商店的计划？ [127] - **回答**：Genius的增值服务分为两大类：一是适用于所有用户的通用工具，如嵌入式金融、客户忠诚度、社交声誉管理、日程安排与预订引擎等；二是针对特定垂直领域的功能，如水疗沙龙的工作流程调度、企业餐厅的得来速管理和数字菜单板、现场服务业务的移动发票和短信支付链接等，关于应用商店，公司的重点是提供轻松集成增值服务到核心平台的能力，无论是内部开发还是第三方插件，但更倾向于策划一个整体的、高质量的体验，而不是创建一个可能充满低质量解决方案的开放市场 [131][132][133] 问题: 是否重申远期的自由现金流目标（如2027年40亿美元，2028年50亿美元）？这些数字在GAAP基础上的情况如何？另外，2026年初步收入展望中有哪些具体的保守假设？ [135] - **回答**：是的，公司预计2027年杠杆自由现金流将超过40亿美元，2028年调整后自由现金流将达到50亿美元左右，随着整合推进和一次性成本下降，GAAP自由现金流将会上升，关于收入展望的保守性，管理层重申了此前的评论，即由于两家公司首次合并，对2026年采取了审慎的展望方式，重点是确保业务顺利起步、重组市场活动，并为2027年及以后的加速增长奠定基础 [136][137][138][139]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度收入**: 非GAAP收入为3.34亿美元，同比增长70%，环比略有下降，表现优于10%-15%的典型季节性下滑 [18] - **全年收入增长**: 2025年全年收入同比增长30% [8] - **第四季度毛利率**: 非GAAP毛利率大幅提升至23.3%，高于第三季度的18.8%，并超出指引上限 [19] - **全年毛利率趋势**: 毛利率从2024年的负值提升至2025年第四季度的23%，连续五个季度扩张 [8] - **第四季度运营亏损**: 非GAAP运营亏损为1100万美元，较第三季度的2380万美元减少超过一半，连续第二个季度减半 [22] - **第四季度净亏损**: 非GAAP净亏损为820万美元，较第三季度的1830万美元减少超过50% [22] - **每股净亏损**: 第四季度非GAAP每股净亏损为0.14美元，第三季度为0.31美元 [22] - **现金流**: 第四季度产生约4300万美元自由现金流，2025年全年产生7700万美元自由现金流，相比2024年负4.21亿美元实现彻底扭转 [8][23] - **现金状况**: 截至2025年12月31日，现金及等价物投资组合约为5.81亿美元，第四季度增加约3400万美元 [23] - **应收账款**: 本季度净额降至2.67亿美元，上一季度为2.86亿美元，得益于强劲的回款 [25] - **库存**: 库存增加2200万美元，以支持Nexus平台发布及更高的电池需求 [25] - **资产剥离**: 在第四季度后以1200万美元出售了剩余的e-Mobility业务，导致约800万美元的GAAP净亏损 [19] - **一次性费用**: 第四季度记录了约6000万美元与关闭Kokam电池制造部门相关的非现金财务费用 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **美国市场收入**: 第四季度为1.98亿美元，环比下降3%，占总收入的59% [18] - **欧洲市场收入**: 第四季度为9900万美元，环比下降1%，占总收入的30% [18] - **国际市场收入**: 第四季度为3700万美元，环比增长2%，占总收入的11% [18] - **产品披露变更**: 公司已停止披露兆瓦出货量，改为按季度披露确认收入的逆变器、优化器和电池兆瓦时数量，并提供按产品类型的收入数据 [25] - **电池业务进展**: 在美国住宅电池市场，公司在2025年第三季度成为第二大供应商 [13] - **电池技术转换**: 公司正将电池从NMC转向LFP，这是一项主要的成本节约措施 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场份额**: 在所有类别（住宅、商业和储能）均提高了市场份额，在2025年第三季度保持美国住宅市场第一的位置，并在整个商业和工业市场（包括地面安装）取得第一的份额位置 [8][11][12] - **欧洲市场份额**: 在商业和工业市场获得份额，并在住宅市场稳定了份额地位 [8] - **欧洲市场展望**: 尽管市场仍然疲软，但预计2026年收入将超过2025年水平，因大部分去年时间用于清理渠道库存 [12] - **渠道库存**: 欧洲大部分分销商已恢复正常的库存水平，美国渠道整体库存水平正常 [56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略转变**: 2025年是防御和恢复纪律的一年，2026年将转向进攻，同时保持纪律，专注于实现盈利增长、获得市场份额、扩大Nexus规模以及投资于新的高增长相邻领域（如AI数据中心电源） [9] - **四大转型领域**: 1. **盈利增长**: 预计第一季度将实现同比收入增长和利润率扩张，收入趋势再次高于典型季节性，目标是在今年晚些时候实现息税前利润盈利 [10] 2. **市场份额增长**: 凭借与第三方所有权供应商的深厚关系和集成基础设施，以及符合国内含量和FEOC要求的高质量产品，旨在在美国住宅和商业及工业市场进一步扩大份额 [11][12]。在欧洲，通过从美国出口产品（成本结构更低）、推出单一SKU和Nexus平台来获得更多份额 [12] 3. **产品创新与领导力**: Nexus平台按计划于3月19日在德国举行发布活动，其模块化和可堆叠性提供了灵活性，预计将缩短安装和调试时间 [14]。其DC耦合架构效率比AC耦合方案高出6%，每年可多提供多达24天的能量 [13] 4. **投资AI数据中心电源解决方案**: 这是一个价值数十亿美元的潜在市场机会，公司正在开发固态变压器平台，可将34.5千伏直接转换为800伏直流电，效率超过99% [15][16]。公司已与潜在客户和生态系统合作伙伴接洽 [16] - **运营优化**: 将产品销售集中在少数关键市场，以推行全球单一SKU概念、整合仓库并简化供应链 [10] - **竞争定位**: 在美国商业和工业市场，三大领先制造商中，公司是唯一产品设计同时符合国内含量和FEOC要求的，这为客户提供了显著优势 [12] - **定价策略**: 公司旨在通过产品价值、服务和可靠性来优化市场份额和利润率，在收取溢价的同时保持竞争力 [89][90][91][97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **美国市场动态**: 随着48E成为住宅太阳能唯一可用的税收抵免，市场预计将发生变化，这有利于作为领先第三方所有权供应商的公司 [11] - **欧洲市场前景**: 市场仍然低迷，甚至可能在今年下降，但公司有多个顺风因素，包括从美国出口的产品、单一SKU和Nexus推出 [12][43] - **储能需求**: 全球住宅和商业及工业领域的储能附加率预计将持续上升，公司提供完整的解决方案，预计储能将在销售中占据越来越大的部分 [57][58] - **AI数据中心机遇**: 英伟达正引导行业向800伏直流架构过渡，这与公司的技术专长相契合，预计2027年将有初步解决方案，行业预计在2028年开始放量 [29][32] - **FEOC指南**: 最近的FEOC指南更加具体，但并未改变公司之前的假设，公司产品符合FEOC要求，且公司作为美国公司无需担忧外国实体问题 [69][70][71] - **关税影响**: 关税被视为在美国开展业务的额外成本，不再被视为临时或一次性项目，但随着从美国生产的产品出口增加，通过退税机制可以部分抵消净影响 [73][74] - **45X税收抵免**: 45X税收抵免是美国制造业最具吸引力的激励措施，公司已将约90%的产能转移到美国，只要该政策存在，公司将继续专注于美国制造 [85][86] - **2026年展望**: 预计2026年将是变革性的一年，推动公司迈向新水平，目标是实现盈利增长、全球市场份额增长、大量出货Nexus以及推进AI数据中心电源解决方案机会 [17] 其他重要信息 - **Nexus平台发布**: 计划于2026年3月19日在德国举行发布活动，预计第三季度开始大批量出货，大部分过渡将在2026年下半年完成，长尾部分可能持续到2027年第一季度 [14][81] - **单一SKU概念**: 获得了客户的积极反馈，将有助于简化运营、库存管理和产品可靠性 [9][53] - **产品组合优化**: 公司已基本完成产品组合优化行动，包括出售跟踪器业务和韩国电池制造设施，这些举措的费用削减将使公司能够更战略性地投资于核心产品和业务 [20] - **汇率影响**: 以色列新谢克尔持续走强（过去12个月升值超过14%）对公司运营费用构成不利影响，尽管进行了对冲 [21][104] - **资本支出展望**: 2026年资本支出将显著高于2025年（约2500万美元），增量投资与固态变压器项目和扩大生产相关 [108] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: AI数据中心机会的进展、产品测试、制造计划和时间线 [28] - **回答**: 这是一个价值数十亿美元的机会，英伟达针对需要800伏直流架构的新一代GPU的目标是2027年，因此预计2027年才会有初始数据中心解决方案，行业放量预计在2028年 [29][32]。公司已开始与生态系统参与者进行技术层面的讨论，后续将进行原型测试 [31]。公司在大规模电力电子产品制造方面的经验将为量产提供清晰路径，制造地点尚未最终确定，但美国因其基础设施和合作伙伴而可能受到青睐 [32][64][65]。2026年第一季度指引中已包含对该项目的投资，后续将分享进展 [66] 问题: 关于安全港收入确认、市场动态以及与同行差异的澄清 [33][34] - **回答**: 当管理层提到没有显著的收入提前确认时，指的是在业绩中确认的、与安全港相关的收入 [35]。公司基于实际工作测试签署了大量安全港交易，但由于交易结构（独特库存项目，收入在交付时确认），这些收入尚未确认 [36]。此外，公司也有5%安全港交易，在季度内确认，但如果不符合定义，则不视为提前确认收入 [36]。实际工作测试带来的收入确认节奏更接近正常业务节奏，不构成收入提前，且能为客户提供无需大额预付的益处 [37][38] 问题: 第二季度及以后的收入趋势和利润率展望 [40] - **回答**: 公司不提供下一季度以后的指引，但历史上第二季度有15%-20%的正季节性增长，因此预计环比上升 [41]。2026年收入驱动因素包括：美国市场向第三方所有权转移、Nexus平台推出、美国商业和工业机会、以及欧洲市场在去年清理库存后同比基数较低等 [42][43]。第一季度毛利率指引中值略低于第四季度，主要因季节性收入较低，但部分被美国产品销售增加和单一SKU推行带来的效率所抵消 [44]。长期利润率杠杆包括：收入增长、美国产量提升、Nexus新产品、电池技术转向LFP以及单一SKU框架 [45] 问题: 2026年自由现金流预期及欧洲市场竞争定位 [46] - **回答**: 公司预计第一季度自由现金流为正，但之后不予指引 [47]。在增长环境中，公司将投资于营运资本，鉴于利润率状况改善，这将是审慎的投资 [48]。关于欧洲市场，尽管市场缓慢，但公司有机会增加市场份额，原因包括：从美国出口具有良好成本结构的产品、推出Nexus平台（在高低功率下均具高效率）、以及专注于可获胜的关键国家运营 [49][50][51][52][53][54] 问题: 美国和欧洲的渠道库存水平 [56] - **回答**: 欧洲大部分分销商已恢复正常库存水平，公司已开始消耗自有库存，并开始从美国生产产品供应欧洲。美国渠道整体库存水平正常 [56] 问题: 近期和上半年电池存储需求趋势 [57] - **回答**: 全球住宅和商业及工业领域对存储的需求正在增加，附加率呈上升趋势 [57]。公司提供完整的解决方案，随着Nexus推出，竞争优势将显著提高，预计存储将成为销售中越来越大的部分。在商业和工业领域，更多客户认识到增加存储的投资回报，存在重大机会。今年晚些时候，公司还将开始针对现有安装基础进行部署 [58] 问题: 固态变压器技术中碳化硅与氮化镓架构的相对优势 [60][61] - **回答**: 目前评论此问题为时过早，但指出在AI数据中心，性能（如效率从98%提升至99%）是主要驱动因素，而非成本。据管理层了解，氮化镓在AI数据中心解决方案中相关性较低 [61][62] 问题: 合作伙伴Infineon的评论、AI数据中心需求对研发/资本支出的影响以及制造地点考虑 [63] - **回答**: 无法评论Infineon的行为，其言论不一定针对公司 [64]。AI数据中心固态变压器是数十亿美元的机会，制造地点尚未决定，但美国因具备所需的基础设施、专业知识和合作伙伴而可能受青睐 [64][65]。对固态变压器的投资已纳入第一季度指引，后续将分享进展 [66] 问题: 美国商业和工业业务的FEOC/国内含量优势的持久性，以及新财政部指南的影响 [68] - **回答**: 公司产品设计符合FEOC和国内含量要求，新指南更加具体但未改变公司之前的假设，公司产品符合当前规定。关于外国实体部分，公司作为美国公司无需担忧 [69][70][71] 问题: 第一季度毛利率指引中关税的影响 [72] - **回答**: 未量化关税影响，将其视为在美国开展业务的额外成本，不再视为临时性项目。随着美国产品出口增加，通过退税机制可部分抵消净影响。尽管有关税，第四季度毛利率仍超出指引上限，且第一季度指引中值仅因季节性收入下降而略有下滑 [73][74][75] 问题: 电池供应链（从NMC转向LFP）的来源和安全性 [77] - **回答**: 供应链团队持续优化，综合考虑FEOC/国内含量合规性、成本、可用性和产品可靠性。公司拥有多个电池电芯及其他组件来源，并会随时间进行调整 [78] 问题: Nexus平台全球全面推广的时间表 [79] - **回答**: 将从欧洲（DACH地区）和美国开始，然后推广到欧洲其他国家和澳大利亚等市场。大批量生产将于第三季度开始，大部分过渡将在2026年下半年完成，长尾部分可能持续到2027年第一季度 [81] 问题: 季节性趋势中商业和工业部分的具体情况，以及45X税收抵免的预期影响和递延收入确认 [83] - **回答**: 季节性趋势是住宅、商业和工业、美国和欧洲市场的综合体现，参考行业多年历史趋势，预计第二季度环比增长是各部分的综合结果 [84]。45X税收抵免是美国制造业成本结构的重要组成部分，也是最具吸引力的激励措施，公司已将约90%产能转移至美国，只要该政策持续，将继续专注于美国制造 [85][86] 问题: 2026年平衡定价与利润率以获取市场份额的策略 [88] - **回答**: 公司正同时优化市场份额和利润率，优先考虑通过产品、服务、可靠性和易用性为客户增加价值。在保持溢价的同时，需考虑竞争环境，并跟踪市场份额增长与所收取溢价的关系，目前公司在扩大份额的同时也提高了利润率 [89][90][91] 问题: 固态变压器领域的竞争格局跟踪和未来验证 [92] - **回答**: 公司并非唯一看到此机会的参与者。公司认为自身带来的优势在于直流架构专业知识、实现最高效率的能力以及大规模制造经验。如果能够提供卓越的解决方案并持续创新，将能保持领导地位并获得公平的市场份额 [93][94] 问题: 欧洲或美国定价策略的变化考虑，以及对第三方所有权市场的看法和竞争 [96][98] - **回答**: 定价策略本身不会改变，但公司意图是继续推动自身优势，为客户提供更多价值，获得相应的溢价，同时寻求扩大份额，该策略适用于欧美市场 [97]。随着48E成为太阳能唯一的税收优惠，市场正转向第三方所有权。公司与第三方所有权供应商建立了多年合作关系，提供产品价值、系统集成和支持，因此乐见该市场增长 [99][100] 问题: 运营优化举措（如单一SKU）对盈利能力的量化影响，以及实现2026年底息税前利润盈利的驱动因素分解 [102] - **回答**: 毛利率杠杆包括：收入增长、美国产量提升、Nexus推出、电池转向LFP等 [103]。运营费用方面，2025年优化产品组合（关闭Kokam、出售跟踪器业务、出售e-Mobility）有助于削减费用，使公司能更专注于核心业务和固态变压器。但2026年计划增加对固态变压器的运营费用和资本支出投资。此外，以色列新谢克尔走强（过去12个月升值超14%）是重要不利因素。综合这些因素，公司对第一季度运营费用指引感到满意，并高度专注于在2026年内恢复盈利增长 [104][105] 问题: 考虑到营运资本和固态变压器投资，2026年自由现金流预期 [106] - **回答**: 公司仅指引第一季度自由现金流为正，之后不予指引 [107]。公司高度专注于营运资本管理，随着利润率状况改善并控制运营费用和资本支出纪律，现金流将得到体现。资本支出方面，预计2026年将显著高于2025年（约2500万美元），增量投资与固态变压器项目和扩大生产相关 [108]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度GMV创纪录达到23.6亿美元，同比增长超过37% [12] - 2025年第四季度收入为3.37亿美元，同比增长28% [12] - 2025年第四季度非GAAP毛利率为46.8%，同比提升80个基点 [13] - 2025年第四季度调整后EBITDA为8720万美元，同比增长53%，利润率达25.9%，同比提升近420个基点 [13] - 2025年全年GMV约为65.7亿美元，同比增长35% [13] - 2025年全年收入为9.62亿美元，同比增长28% [13] - 2025年全年调整后EBITDA为1.985亿美元，同比增长41%，利润率达20.6% [13] - 2025年首次实现全年GAAP盈利，GAAP每股收益为0.39美元 [14] - 2025年第四季度净收入为6250万美元，上年同期为150万美元，GAAP每股收益为0.35美元 [39] - 2025年第四季度非GAAP净收入为8580万美元，上年同期为5290万美元，非GAAP每股收益为0.49美元 [39] - 2025年自由现金流达到2.81亿美元，同比增长68%，自由现金流利润率为29% [33][40] - 2025年净美元留存率为122%，总美元留存率为96% [33] - 2025年第四季度运营现金流为2.16亿美元，上年同期为1.29亿美元 [40] - 2025年底现金及现金等价物、短期存款和有价证券总额为6.23亿美元 [39] - 2025年第四季度研发支出为3310万美元，占收入的8.5% [35] - 2025年第四季度销售与营销支出为4380万美元，占收入的9.4% [36][37] - 2025年第四季度一般及行政支出为1470万美元，占收入的3.2% [37] - 2025年第四季度服务费收入为1.609亿美元，同比增长37% [34] - 2025年第四季度履约服务收入为1.757亿美元，同比增长21% [34] - 2025年第四季度服务费提取率为6.82%，与上一季度及2024年第四季度基本持平 [34] - 2025年第四季度履约提取率为7.44%，略低于预期 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - Shopify托管市场2.0版本已推出并开始获得初步关注，该版本已完全集成到Shopify Payments中 [15] - 关税退税服务已获得许可，可为美国商家提供出口商品的进口关税退税服务 [16][17] - borderfree.com渠道的销售额占比已超过6% [17] - 全站本地化服务已推出，首批两家商家已上线 [21] - 基于AI的产品分类和限制管理工具正在部署，可更快速、准确地为产品分配海关HS编码 [21][22] - 公司通过新的集成支持TikTok Shop市场，Logitech是首个上线的品牌 [28] - 多本地业务模式增长快于传统跨境模式，对整体履约提取率产生结构性影响 [60] - 2025年多本地GMV约占总GMV的15% [88] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年11月实现了首个单月GMV超10亿美元的里程碑 [12] - 北美市场新上线品牌包括Nadine Merabi, Laura Geller, PopSockets, Parcel [26] - 欧洲市场新上线品牌包括Sandro, Maje, Claudie Pierlot, Maison Alaïa, Satisfy Running, Jérôme Dreyfuss, Stella McCartney, Amina Muaddi, Food Art, Dunhill, Graff, Exist, Soft Goat, Fijns, Prusa [27] - 亚太市场新上线品牌包括Tutio, J&Co, Verish, Source Unknown, Porter, Vestrr, René, Danton, Sanrio [27][28] - 现有品牌如Zimmermann, Karl Lagerfeld, Pokémon, Tom Ford, Soar, Marc Cain等在第四季度增加了对新市场的支持 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为其独特的“商家记录”商业模式结合了贸易合规解决方案、独特的数据资产、强大的全球支付基础设施、实体履约框架和售后服务于一体，构成了强大的竞争壁垒 [18][104] - 公司将AI视为增长、服务水平提升和效率提升的重要杠杆，并已将其整合到运营模式中 [17][18] - AI已应用于内部研发，通过“Vibe Coding”等技术加速功能开发，2025年研发支出占收入比例降低了约70个基点 [19] - AI驱动的销售工具已开发完成，可自动识别和筛选潜在商家，显著增加了每月演示数量 [23][24] - 公司认为其规模、专业知识、数据资产、贸易合规基础设施和全球支付网络构成了强大的护城河，使AI难以颠覆其业务 [104][105][106][107] - 公司预计2026年收入增长将加速至接近30%，调整后EBITDA利润率将提升至21.9% [10][44] - 公司重申了在2025年初投资者日提出的多年目标，并认为目前执行进度略超计划 [11][31][44] - 公司将继续通过股票回购计划向股东返还超额现金，第四季度已完成7200万美元的股票回购 [14][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年全球关税环境发生巨大变化，主要受美国关税和个人进口免税额度变化驱动，这在短期内对交易量造成压力，但中期对公司的业务渠道和增长产生了积极影响 [29] - 预计关税环境将持续动态变化，特别是欧盟免税额度取消和关税变化，这将使公司的平台服务对商家变得更加关键 [29] - 2025年第四季度和2026年初的强劲GMV表现受到新商家上线、旺盛的消费者需求、有利的汇率因素以及高于多年平均水平的同店销售额推动 [33][47][48] - 2026年全年指引假设同店销售额增长将回归更正常的水平，接近多年平均值，部分原因是汇率利好减弱 [43] - 如果同店销售额增长保持高位，公司业绩可能达到或超过指引范围的上限 [43] - 公司对2026年及以后实现多年财务目标充满信心，认为巨大的市场机会和日益复杂的全球关税环境将推动对其服务的需求 [11] - 公司预计2026年将成为其首个收入突破10亿美元的年份 [43] 其他重要信息 - 公司已在投资者关系网站发布基于Excel的指标文件，提供历史财务数据和关键绩效指标 [3] - 本次财报电话会议中的部分陈述为前瞻性陈述，受多种风险和不确定性因素影响 [4][5] - 讨论中使用的部分指标为非GAAP指标，应与根据GAAP编制的财务信息结合参考 [6][7] - 公司内部开发的客服聊天机器人已成功运行两年多，处理了越来越多的客户咨询 [20] - 公司观察到来自AI聊天机器人的流量急剧增加，预计其将作为品牌发现渠道持续增长 [25] - 公司正在通过其电商平台集成，为商家通过新兴的“智能体电商”渠道进行全球发现提供无缝支持 [25] - 公司已准备好通过平台能力支持利用Universal Commerce Protocol的交易 [26] - 2025年第四季度运营和自由现金流受到与几家大型商家相关的有利营运资本动态的一次性积极影响 [40] - 作为经验法则，公司预计年度自由现金流主要由调整后EBITDA驱动，通常也会得到年末有利的营运资本动态的额外贡献 [40] - Shopify认股权证相关的摊销费用为800万美元，预计将于2026年1月完全从损益表中消失 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度及第一季度初表现超预期的驱动因素是什么，如何区分汇率影响和同店销售增长 [46] - 超预期表现由多个因素驱动：2025年尤其是下半年上线的新商家表现强劲；同店销售额非常强劲，远高于多年平均水平，这得益于旺盛的需求和一些大型商家的出色表现，同时也受益于汇率利好 [47][48] - 2024年底美元兑大多数货币走强，这一趋势持续到2026年第一季度，目前汇率已处于较低水平，因此公司仍享受部分汇率利好，且第一季度同店销售额无论汇率如何都表现强劲 [48] - 公司预计同店销售额增长将在2026年剩余时间内恢复正常化，但如果持续高位，则可能带来业绩上行空间 [49] 问题: 除了上述因素，2026年其他增长驱动因素和业务渠道的依赖关系、商家规模、地域和时间安排如何 [50] - 预订渠道看起来非常强劲，比2025年同期更加强劲 [51] - AI驱动的销售工具正在推动更多交易和演示进入渠道顶部，预计其影响将在全年逐步显现 [51] - 2025年全球关税变化（美国）以及即将到来的欧洲免税额度取消所带来的复杂性，正在增加市场需求，正如之前季度所预期和指引的那样 [52] 问题: 在AI世界中，公司的价值主张会如何变化，如何将AI功能提供给现有庞大的商家基础 [56] - 公司的价值主张非常复杂，结合了强大的基础设施、贸易合规、支付网络（覆盖40多个司法管辖区）、独特的数据资产、履约能力和规模优势，AI将从中受益，而不是取代其中的任何元素 [57][58] - 公司已经看到AI带来的积极顺风，并观察到其对客户交易的影响 [58] 问题: 能否提供各业务板块提取率的更多信息 [59] - 服务费提取率在过去四到五个季度保持稳定，预计2026年也将保持稳定 [60] - 履约提取率基于每笔交易，由于多本地业务模式增长快于传统跨境模式，对整体履约提取率产生结构性影响，预计2026年履约提取率将略低于往年 [60][61] - 总体而言，预计2026年收入增长将略低于GMV增长 [60] 问题: 服务费提取率稳定的原因是什么，Marks & Spencer重新上线和增值服务的影响如何，2026年GMV与收入增长差距收窄的原因是什么 [64] - 服务费提取率在过去几个季度趋于稳定，预计这一趋势将持续，Marks & Spencer本身对其没有影响，主要是业务组合保持稳定 [65] - 2026年GMV与收入增长差距收窄的部分原因是业务渠道可见度良好，预计上线的客户组合与当前类似，可能略微偏向多本地业务，这导致差距略有收窄但依然存在 [65][66] - 另一部分原因是borderfree.com、贸易合规等增值服务开始产生收入，两者的结合使公司能够对收入增长做出强劲预测 [66][67] 问题: Shopify托管市场2.0版本在机制上有何变化，2026年展望中包含了多少该业务的贡献 [68] - 2.0版本最大的变化是将所有服务、资金流和运营流集成到Shopify Payments中，而之前的版本使用独立的支付通道，这使商家能够像运营国内商店一样操作，无需学习全新商店的运作方式 [69][70] - 预计托管市场在2026年初的几个月仍会对增长略有拖累，因为近期未大力推广，但预计下半年其增长将高于公司平均增速，贡献将显现，公司在预算时保持谨慎乐观 [71] 问题: 关于“智能体电商”的早期交易观察，例如产品类型、平均订单价值、地理分布，以及这对未来意味着什么 [75] - AI聊天作为发现渠道，其带来的流量份额已显著增加，预计将持续增长 [76] - 公司已确保通过其平台集成，能够原生支持跨境交易，已看到少量“智能体电商”交易 [76][77] - 目前交易量非常低，仍处于早期实验阶段，市场形态将在未来几个季度和几年内逐渐清晰 [78] 问题: 净美元留存率从2024年到2025年加速至122%的原因是什么，是受Ted Baker比较基数影响还是有机增长，2026年指引中对此有何预期 [79] - 2025年在净美元留存和总美元留存方面都非常稳健，总美元留存率较上年有所提高 [80] - 除了上年失去Ted Baker的影响外，与一些领先商家的交易也非常健康，总体是表现良好的一年 [80] - 预计2026年将延续2025年的趋势，不会有重大变化，但可能受到同店销售额变化的影响 [80] 问题: 2026年的投资重点有哪些新领域 [82] - 首要投资重点是贸易合规基础设施，以应对全球关税上升和免税额度取消的趋势，通过先进的交易模式、关税退税等服务降低客户的贸易成本，这既能带来需求，也能提高客户留存率 [83] - 第二是AI，将在几乎所有业务领域持续投资，包括更好地利用数据资产优化客户交易、驱动渠道顶部需求生成、优化研发和营销支出等 [84][85] - 第三是继续大力投资优化履约网络，以提供具有不同价格点的顶级服务，使客户能够在全球环境变化下以更具成本效益的结构进行贸易 [86] 问题: 多本地GMV在2025年的表现与最初预期相比如何，2026年展望如何 [87] - 2025年多本地GMV表现与最初预期非常接近，约占总GMV的15% [88] - 预计2026年多本地业务将继续增长，但增速不会大幅超过整体业务 [88] 问题: 实现GAAP盈利后，应如何考虑GAAP每股收益的增长，特别是考虑到AI带来的效率提升 [92] - 公司对实现GAAP盈利感到兴奋，并预计在未来期间继续保持GAAP盈利 [94] - 公司将继续提供非GAAP净收入和每股收益数据，该指标与调整后EBITDA之间没有显著差距，预计其增长将与调整后EBITDA保持一致 [94][95] 问题: 2026年调整后EBITDA利润率扩张中，结构性规模效应与AI驱动效率提升各自贡献如何，能否分享AI提升研发速度的具体案例 [98] - 2026年及以后的EBITDA利润率扩张，很大一部分可归因于AI [99] - 在研发方面，AI提高了编写代码、部署代码、撰写产品需求以及质量保证等方面的效率，使得公司能够在几乎不增加研发人员的情况下支持业务增长和开发新服务 [99] - 在销售和营销方面，AI工具大幅增加了潜在客户生成和输出的数量，而无需增加人员 [100] - 从处理欺诈、产品分类、限制管理、贸易合规到财务对账，AI在各个领域都带来了效率提升，但并非所有效益都将在2026年实现 [100][101] - 规模与AI并非互斥，而是相辅相成，因为从AI中提取真正价值依赖于数据，而公司独特且不断增长的数据资产正是AI模型创造价值的燃料 [102] 问题: 公司的护城河是什么，如何保护其业务免受AI颠覆 [104] - 公司的护城河包括四个方面：规模、专业知识与数据、贸易合规、整体基础设施 [104] - 规模使公司能够获得一级定价、与最佳合作伙伴合作并获得最优服务，形成了巨大的定价护城河和差异化的成本结构，这是仅靠LLM工具无法获得的 [105] - 专业知识与数据方面，优化全球贸易需要基于相关数据进行AI训练，而公司拥有的独特数据资产和规模是其他方无法获取的 [105][106] - 基础设施和“商家记录”模式涉及数十个法律实体的合规和风险管理、与多方合作建立解决方案、复杂的支付基础设施等，这些业务逻辑、能力、协议和专业知识是AI无法复制的 [106][107] 问题: 美国关税退税服务的初步客户反馈如何，对2026年财务指引的影响 [110] - 客户对该功能的反馈非常好，它对美国客户的贸易成本有巨大影响 [111] - 预计一旦流程简化并推广至所有客户，采用率会很高 [111] - 该服务已以一定水平纳入2026年指引，公司采取了一些保守估计，但确信其将在2026年为收入做出贡献 [112]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度财务表现**：第四季度净收入为8.02亿美元，同比下降10%（去年同期为8.96亿美元）核心收入下降8%，主要受销量下降驱动 [14] 调整后EBITDA为1500万美元，占销售额的1.8%，而去年同期为4000万美元，占销售额的4.5% [14] - **全年财务表现**：2025年全年销售额为32亿美元，调整后EBITDA为1.2亿美元，处于此前指引范围的高端 [8] 自由现金流表现超出预期约2000万美元 [7] - **现金流与杠杆**：第四季度自由现金流大致持平，运营现金流基本被资本支出抵消，净营运资本减少了5500万美元 [15] 由于EBITDA下降，净债务杠杆率在年底增至8.6倍，但公司未在第四季度增加债务或动用循环信贷额度 [16] - **价格与成本影响**：第四季度定价带来约200万美元的轻微收益，但价格与成本动态（特别是关税、玻璃和金属导致的成本通胀）造成了约2100万美元的逆风 [17][18] 全年调整后EBITDA的指引中，预计价格与成本将带来约1000万美元的逆风 [29] - **非经常性项目**：第四季度调整后EBITDA受到约700万美元与时间相关的项目影响，这些项目预计不会重复发生 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美业务**：第四季度收入为5.22亿美元，低于去年同期的6.4亿美元，主要受销量下降及法院命令剥离Towanda业务的影响 [18] 调整后EBITDA为1400万美元，利润率从去年同期的6.6%降至2.6% [19] - **欧洲业务**：第四季度收入为2.8亿美元，高于去年同期的2.56亿美元，主要受益于美元走弱 [19] 按固定汇率计算，销量和产品组合同比下降 [19] 调整后EBITDA为1200万美元，利润率从去年同期的6.5%降至4.1% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场展望**：预计2026年门窗整体市场将出现低至中个位数下降，其中新建独栋住宅预计低个位数下降，维修和改建活动中个位数下降 [22] 美国多户住宅活动预计相对稳定，加拿大市场预计将持续承压，可能出现高个位数下降 [22] - **欧洲市场展望**：预计2026年销量将大致持平，没有实质性改善，但也没有从当前水平进一步恶化，需求仍然低迷但趋于稳定 [23] - **公司销量预期**：公司的销量预期比潜在市场更为保守，因为公司采取了定价行动以覆盖成本通胀，并优先考虑定价纪律，这会导致有意放弃部分销量 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **成本与结构重组**：公司在2025年全年减少了约14%的全职职位（约2300人），以更好地使业务与市场状况保持一致 [6] 这些是结构性行动，反映了公司认为近期需求不会显著改善的观点 [6] - **运营模式转型**：公司已从过去的JEM（JELD-WEN卓越模型）转向更严谨的A3运营系统，该系统更注重实际问题解决和本地化管理 [31] 例如，佛罗里达州Kissimmee工厂的准时足额、一次合格率从2024年的约55%提升至2025年底的95%以上 [32] - **资产优化与流动性管理**：公司在第四季度完成了佛罗里达州Coral Springs设施的售后回租，获得约3800万美元净收益，增加了流动性 [7][15] 公司正在对欧洲业务进行战略评估，并评估其他非核心资产和选择性售后回租机会，以改善财务灵活性 [10][11] - **财务优先事项**：降低杠杆率仍是优先事项，公司正以严格的现金、成本和资产负债表灵活性为重点管理业务 [16] 公司流动性状况依然强劲，年底拥有约1.36亿美元现金和约3.5亿美元的循环信贷可用额度 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：第四季度宏观环境仍然非常疲软，终端市场没有明显改善，新建和维修改建领域的需求持续承压 [4] 全年环境持续困难，特别是在零售和低价新住房领域，需求未如最初预期般复苏 [8] - **服务与执行改善**：下半年在提高服务水平方面取得了有意义的进展，生产整合过渡完成，积压订单减少，运营趋于稳定 [9] 客户反馈服务最为重要，在服务改善的地方，公司看到了恢复销量的机会 [10] - **2026年指引与假设**：2026年指引反映了市场的持续不确定性和对需求、定价及执行的审慎假设 [24] 预计净收入在29.5亿至31亿美元之间，核心收入预计下降5%至10% [24] 预计调整后EBITDA在1亿至1.5亿美元之间，该范围主要受销量不确定性驱动，而非执行风险 [25] 预计自由现金流使用约为6000万美元 [25] - **长期定位**：公司正在调整业务规模以适应当前市场现实，而非期待可能需时实现的复苏 [34] 目标是通过变得可靠、响应迅速且纪律严明，重建信任，将JELD-WEN定位为首选的门窗供应商 [35] 其他重要信息 - **法律剥离影响**：法院命令剥离Towanda业务导致第四季度收入减少4100万美元，调整后EBITDA减少700万美元 [17][18] - **外汇影响**：由于美元走弱，外汇变动为第四季度收入带来2200万美元的顺风 [17] - **销售费用与管理费用**：第四季度销售费用与管理费用同比减少1200万美元，得益于全年及第四季度采取的成本调整行动 [18] - **生产力效益**：第四季度生产力改进带来1200万美元的效益，但被较低的生产量所削弱 [18] - **2026年EBITDA构成**：2026年调整后EBITDA指引中点的构成包括：市场销量和组合带来约2500万美元逆风，份额损失带来约6000万美元逆风 [27] 这些逆风被业务规模调整和基础生产力改善带来的约7500万美元效益，以及多年转型计划带来的约3500万美元延续效益所抵消 [29][30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于价格与销量动态的权衡，以及价格减速的预期和应对成本逆风的策略 [42] - **回答**：定价行动已基本落实到位，预计2026年价格与成本之间仍会有轻微逆风，主要由于尾部通胀和玻璃等投入成本上涨，但这将使关系回到更合理的区间 [42] 从时间分布看，定价影响将在第二季度完全体现在财务中，预计第一季度收入将同比下降，调整后EBITDA微幅为正 [44] 问题: 关于Kissimmee工厂的运营改进案例，新运营模式在全公司的推广进度，以及这对未来生产效率和份额恢复的意义 [45][46] - **回答**：新运营系统（A3运营系统）的推广在2025年已完成约85%，正在所有工厂铺开 [47] 改进主要集中在车间层面的改善活动和结构化问题解决，而非依赖大量资本支出 [48] 在2026年指引中，约1.1亿美元效益中的超过50%来自已执行的结构性成本行动，约25%来自需要全年推广的已执行行动（即运营模式），约25%来自已确定并正在进行的生产力项目 [49][50]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入为7.84亿美元，按固定汇率计算增长29% [7] - 2025年全年总收入超过27亿美元，按固定汇率计算增长约30%，过去三年收入翻倍 [7] - 2025年第四季度美国收入为5.68亿美元，增长28%；国际收入为2.14亿美元，按固定汇率计算增长42% [7] - 2025年全年美国收入为19亿美元，增长27%；国际市场收入为7.54亿美元，按固定汇率计算增长39% [8] - 2025年第四季度毛利率为72.5%，同比扩大40个基点；全年毛利率为71.6%，同比扩大180个基点 [29] - 2025年第四季度调整后营业利润率为18.7%；全年调整后营业利润率为17.6%，同比扩大270个基点 [31] - 2025年第四季度调整后每股收益为1.55美元，同比增长35%；全年调整后每股收益为4.97美元，同比增长53% [33] - 2025年第四季度净利息支出为920万美元，同比增加1100万美元；全年净利息支出为2470万美元，同比增加2200万美元 [31][32] - 2025年自由现金流超过3.75亿美元，同比增长24%，其中包含约7000万美元的税收优惠 [34][42] - 2025年资本支出显著增加，第四季度达到1.35亿美元，主要用于扩大马来西亚和哥斯达黎加的生产能力 [34] - 2025年公司回购了约18.4万股股票，价值5960万美元 [33] - 2026年第一季度总营收增长指引为25%-27%，Omnipod收入增长指引为28%-30% [35] - 2026年全年总营收增长指引为20%-22%，Omnipod收入增长指引为21%-23% [36] - 2026年全年美国Omnipod收入增长指引为20%-22%，国际Omnipod收入增长指引为24%-26% [37] - 2026年全年预计营业利润率将扩大约100个基点 [38] - 2026年全年净利息支出预计约为4000万美元，非公认会计准则调整后税率预计在22%-23%之间 [39] - 2026年调整后每股收益预计增长超过25% [40] - 2026年自由现金流预计与2025年水平大致持平 [41] - 董事会已批准额外3.5亿美元的股票回购授权，预计2026年第一季度将动用约3亿美元 [39][40] 各条业务线数据和关键指标变化 - Omnipod业务在第四季度按固定汇率计算增长31.3%，全年按固定汇率计算增长30.3% [26] - 美国Omnipod收入在第四季度增长28%，全年增长27.2% [27] - 国际Omnipod业务第四季度按报告基准增长50.7%，按固定汇率计算增长41.7%；全年按报告基准增长44.1%，按固定汇率计算增长39.3% [28] - 第四季度和全年，美国和国际市场的新客户启动数均创下纪录 [27] - 第四季度，美国超过85%的新客户来自每日多次注射，其中2型糖尿病客户占所有新启动客户的40%以上 [27] - 2025年，公司在美国的处方医生基础超过3万名，同比增长约28% [9] - 2025年，公司在美国的2型糖尿病处方医生基础增长62%，超过6500名临床医生 [10] - 公司在美国拥有最广泛的渠道覆盖，产品在大约4.8万家药房有售，覆盖超过90%的参保人群（约3亿人） [13] - 公司在美国拥有行业规模最大的销售团队，比最接近的竞争对手大25%以上 [17] - 在现有用户中，Omnipod 5保持了该类别中最高的净推荐值 [18] - 70%的新客户在走进处方医生办公室时会主动要求使用Omnipod 5 [18] - 2025年，美国使用全手机控制的用户比例增加到60%以上 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国1型糖尿病市场是一个超过90亿美元的机遇，自动胰岛素输注渗透率仅为40%，而连续血糖监测渗透率为70% [9] - 美国2型糖尿病市场是一个超过120亿美元的机遇，自动胰岛素输注渗透率仍低于5%，而连续血糖监测采用率约为55% [11] - 国际市场（美国以外）的1型糖尿病市场超过100亿美元，但仅有四分之一的人使用自动胰岛素输注疗法，而连续血糖监测渗透率约为65% [15] - 公司在第四季度和2025年全年，在美国和国际市场均实现了新客户启动数的创纪录增长 [8] - 在加拿大，获得部分省份报销后，新客户启动数增长超过60% [14] - 在澳大利亚，推出Omnipod 5后，新客户启动数增长了两倍多 [14] - 公司已在19个国家推出Omnipod 5，包括最近新增的5个中东国家，并计划在2026年晚些时候进入西班牙市场 [37] - 2025年，公司的9个新扩张市场合计增长与英国和德国市场总和相当 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是创新，旨在通过持续的产品增强来巩固其在自动胰岛素输注领域的领导地位 [19] - 2026年计划推出多项产品增强，包括：实现100设定点目标的算法更新、增加自动模式时间、提高响应性以改善用户体验和临床结果 [19] - 计划将连续血糖监测集成扩展到FreeStyle Libre 3 Plus，使Omnipod 5兼容所有主要传感器 [19] - 将在全球推出Omnipod Discover数据平台，为医疗专业人员提供清晰的见解，简化新用户入门流程 [19] - 正在开发下一代平台，包括计划于2027年推出的Omnipod 6，其特点是改进的连接性、更灵活的身体佩戴位置、实时软件更新和更个性化的自动化 [20] - 正在为2型糖尿病患者开发全闭环系统，计划于2028年商业化推出，旨在无需用户干预、无需临床医生定义初始设置、简化培训 [21] - 公司认为其全闭环系统的定义（无用户干预、无剂量、无进餐动作、无需调整）在行业内独树一帜 [21] - 公司计划在未来三年投资10亿美元用于研发，以推进创新管线 [72] - 运营重点是2026年扩大利润率，同时继续资助研发和商业投资 [22] - 公司利用基于云的数据生态系统和人工智能来提高客户服务效率，降低服务成本并加强客户保留 [23] - 公司认为其竞争优势包括：25年的先发优势和超过30亿美元的累计投资、大规模高质量制造能力、最大的销售团队、强大的品牌忠诚度、以及通过药房渠道建立的广泛可及性和可负担性 [45][48][66][70] - 公司认为新竞争者面临进入壁垒，包括大规模制造能力、持续的临床创新以及解锁总可寻址市场的能力 [67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对在快速增长的医疗技术类别中释放额外增长拥有巨大的、渗透不足的总可寻址市场感到信心 [15] - 管理层认为，公司一流的增长使其能够在进行深思熟虑投资以扩展竞争优势的同时，实现显著的利润率扩张 [16] - 2025年是公司在财务、战略和组织方面取得巨大增长的一年，预计2026年将在此基础上继续发展 [24] - 公司以强大的竞争优势、庞大且渗透不足的市场以及目标驱动、高度积极的团队为基础进行运营 [24] - 管理层认为，2026年增长指引的减速是由于同比基数效应：美国2型糖尿病市场推出首年贡献的周年化，以及多个国际市场推出的周年化 [36] - 公司预计2026年美国和国际市场的新客户启动数将继续同比增长 [37] - 公司对实现2026年财务目标充满信心，并已制定明确的优先事项 [24] 其他重要信息 - 公司估计全球使用率和年度保留率在第四季度和全年大致保持稳定 [27] - 2025年，公司在9个新国家推出了产品，并推出了与德康G7的传感器集成 [17] - 公司推进了多项临床项目，包括发布了SECURE-T2D和RADIANT的结果，完成了Omnipod 6的Strive研究，并进入了支持2型糖尿病成人全闭环系统的Evolution研究的下一阶段 [17] - 马来西亚工厂在投产仅一年后就开始对利润率产生积极贡献 [29] - 2025年第四季度研发支出同比增长50%，全年增长37%，用于推进创新路线图和临床开发项目 [30] - 公司成功优化了客户获取成本和服务成本，这是其提升客户终身价值的关键指标 [31] - 公司正在哥斯达黎加建设新工厂，预计2029年投入运营 [34] - 公司预计2026年稀释后股份总数期末余额约为7000万股 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 从高层角度看，Insulet故事中最被低估的部分是什么？ [44] - 管理层认为有四个关键领域被低估：1) 技术领先地位和持续的创新管线；2) 日益增长的商业实力，包括最大的销售团队和强大的品牌忠诚度；3) 大规模制造能力；4) 财务实力，包括经常性收入模型、高毛利率和正现金流 [45][48][49] 问题: 美国和国际市场的新患者启动趋势如何？如何维持增长？ [51] - 公司在美国和国际市场均实现了创纪录的新客户启动数，增长主要来自每日多次注射用户 [53] - 在美国，1型糖尿病市场仍有增长空间（自动胰岛素输注渗透率40% vs 连续血糖监测70%），公司将通过强化学术教育来推动增长 [54] - 2型糖尿病市场处于起步阶段（渗透率5%），公司拥有强大的价值主张和临床证据，并计划通过销售团队传递其强大的临床疗效信息来加速增长 [55] - 在国际市场，公司通过进入新地域和扩大Omnipod 5的覆盖范围来维持增长和份额 [37][52] 问题: 如何用处方趋势来理解报告的收入？投资者应该用什么指标跟踪业绩？ [58] - 管理层指出，使用处方数据时，最好使用总Pod数量作为未来收入展望的最佳反映；其次可以使用总处方数，但需注意更长效处方（如从30天到90天）的变化可能无法捕捉；最后可以使用MDRX数据，但存在样本和不同渠道（如专业药房渠道未被完全捕获）的噪音；此外，第四季度存在季节性，批发渠道流量较高，这会影响收入但不一定反映在处方数据中 [60][61] 问题: 2026年Omnipod增长指引为21%-23%，近期给出的三年长期目标为20%，在面临新竞争的情况下，如何维持20%的增长？如何看待竞争？ [65] - 管理层认为，公司的市场领导地位、25年的先发优势、大规模制造能力、强大的创新管线、最大的销售团队、以及通过药房建立的广泛可及性和可负担性构成了强大的竞争壁垒 [66][70] - 公司计划通过将新用户（每日多次注射）带入该类别来维持顶级增长，其产品管线正是为此设计 [68] - 公司还将加强向临床医生传递其强大临床疗效的信息 [69] - 公司的财务实力（一流的毛利率、正自由现金流）使其能够持续投资于业务，同时扩大利润率 [71] 问题: 关于德康G7传感器从10天升级到15天，Insulet的Pod是否不同？公司是否已准备好集成15天传感器？ [74] - 管理层确认，Omnipod 5现已兼容15天的德康G7传感器，并且公司在德康发布当天就已准备就绪 [75] - 对于下一代产品Omnipod 6，公司正在设计一个单一的可更新Pod平台，以加速未来的创新和传感器集成 [76] 问题: 2026年的业绩指引是如何制定的？与往年相比有何变化？是否预计第一季度新启动数也创纪录？ [78] - 管理层表示，制定指引的意图（即全力达成）没有改变，提供的指引反映了当前对前景的平衡看法 [79] - 第一季度通常会呈现正常的季节性，但公司对实现第一季度25%-27%和全年20%-22%的增长指引充满信心 [79] 问题: 在美国糖尿病协会会议上，投资者应关注什么？何时能看到Omnipod 6的临床进展？ [82] - 公司将在美国糖尿病协会会议上分享其全闭环系统（针对2型糖尿病）可行性研究（Evolution）的数据 [83] - 公司还将在美国糖尿病协会会议上发布支持Omnipod 6的关键研究（Strive）结果 [86] - 此外，将有更多第三方研究比较已上市的自动胰岛素输注系统的临床结果，其中Insulet的数据显示出众 [87] 问题: 2型糖尿病新患者启动占比在第四季度达到约40%，这是否意味着1型糖尿病增长放缓至个位数？ [89] - 管理层确认，第四季度2型糖尿病表现非常强劲，1型糖尿病也实现了良好的同比增长，与第三季度创纪录的新客户启动数相当 [90] - 由于1型糖尿病市场的自动胰岛素输注渗透率（40%）高于2型糖尿病（5%），随着自动胰岛素输注的推广，2型糖尿病的增长将会加速 [90] - 增长来源平衡，来自美国1型、美国2型和国际1型糖尿病市场 [91] 问题: 业绩指引范围的上限和下限基于哪些假设？什么因素可能推动业绩达到指引上限或更高？ [92] - 管理层表示，提供的指引范围即代表了上下限，是当前时点的最佳展望 [92] - 如果能够进一步加快自动胰岛素输注的渗透，将推动业绩接近指引范围的上限 [92] 问题: 关于在医生办公室进行产品体验（采样）的竞争策略，如何运作？培训由谁负责？初步的转化率如何？ [95] - 公司是唯一能提供办公室内体验的自动胰岛素输注产品，这是一种资本高效的试用方式 [97] - 患者试用后通常有“惊喜时刻”，公司获得了非常积极的反馈和很高的转化率 [97] - 除了销售团队覆盖，公司还通过直接面向消费者的营销活动提升品牌知名度和需求，引导患者主动向医生索要Omnipod，这既带来了新患者，也带来了新处方医生 [98] - 2025年底，公司拥有3万名处方医生，同比增长28%，公司计划继续推动这一增长飞轮 [99]

财务数据和关键指标变化 - 公司未在电话会中提供具体的第四季度或全年财务数据（如收入、净利润）[1] - 公司预计SendTech业务在2026年全年收入将出现下滑，但下半年表现将强于上半年 [24] - 公司预计2026年自由现金流将高于市场预期，其中预分拣业务的预付款是自由现金流的重要组成部分 [41][42] - 公司将重组支付加回其自由现金流的定义中，因为这不代表未来业务的常态，但未披露2026年具体的重组支付金额 [17][42] - 公司2025年底的净债务与调整后EBITDA之比略低于3倍，并将此水平视为一个合适的目标 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 - **SendTech业务**：该业务在2025年因IMI迁移而面临严重逆风，预计这一影响将逐渐缓解 [26][32] 公司正努力减缓邮件计量器业务的下滑速度 [32] 预计该业务收入在2026年将呈现下降，但下半年会强于上半年 [24] 从2025年季度数据看，该业务同比趋势在逐季改善 [26] - **Presort（预分拣）业务**：自2025年6月以来，该业务没有客户流失，并在第四季度获得了新业务，包括宾夕法尼亚州的一个知名项目 [8] 新客户通常能较快带来业务量，但存在较长的销售周期，从签约到财务体现需要时间 [9] 公司预计该业务在2026年第一季度和第二季度将面临艰难的同比基数，但下半年情况会好转 [23] 管理层为该业务设定的EBIT利润率目标在20%低至中段区间 [16] - **银行业务**：该业务目前作为SendTech的一部分进行报告，新聘请的Steve Fischer将专注于挖掘银行的价值 [4][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 未在电话会中提供具体的地理市场细分数据 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行转型，在2025年通过升级领导层、简化结构、优化流程和削减成本来加强业务基础 [5] 公司计划在2026年第二季度开始与合格顾问进行外部评估 [5] - **Presort业务战略**：公司承认在2025年初行业利润率上升时反应迟缓，未能积极争取新客户 [14] 目前正采取更积极的定价策略以赢得新业务，并已对现有客户做出了必要的让步 [15] 公司强调自身是市场的低成本提供商，能够支撑积极的定价策略并维持目标利润率 [16] - **SendTech业务战略**：公司正重新聚焦于邮件业务，并投资以减缓其下滑 [65] 在航运软件业务方面，公司正在测试市场概念，并计划优化产品组合和市场策略以发挥竞争优势 [33] 对于银行业务，新领导层的加入旨在推动增长，但公司会对相关风险保持谨慎 [34] - **资本配置战略**：公司对股票回购和债务回购持“机会主义”态度，在第四季度进行了积极回购 [36] 资本配置决策是季度性的，在当季认为回购股票和债务是最好的资本使用方式 [36] 公司致力于将净债务与EBITDA之比维持在3倍左右，但会根据市场观点和机会灵活调整 [36][48] - **增长机会**：公司认为预分拣业务作为低成本提供商有增长机会，并看到更多收购意向 [65] 航运软件和银行业务也被视为未来的增长领域 [65] - **行业竞争**：在预分拣业务中，行业利润率上升导致竞争对手积极争夺客户，公司最初未能跟上步伐 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司提及了更广泛的市场不确定性和地缘政治挑战，作为其业绩指引范围扩大的原因 [7] 具体风险包括可能的政府停摆（这会影响SendTech业务的硬件采购）、美联储领导层变动以及经济方向的不确定性 [7] 公司的业务整体上不具有周期性，但其预分拣业务中的营销邮件部分对经济更敏感 [7] - 对于政府停摆的影响，管理层确认这主要影响了硬件购买的时间，将部分需求推迟到了后续季度，大部分影响体现在2025年第三季度 [13] - 管理层对SendTech业务走出产品周期低谷感到总体 confident，认为拥有市场上最好的产品，并在政府和联邦领域表现越来越好 [50] - 公司认为其股价被低估，并提到在杠杆基础上以4倍自由现金流交易 [66] 管理层将2025年收入下滑大于往常归因于预分拣业务中本可预防的客户流失（预计不会重演）以及SendTech业务的IMI迁移影响 [66] - 公司计划在2026年举行投资者日 [66] 其他重要信息 - 公司近期宣布了新的高管招聘，包括Steve Fischer来领导Pitney Bowes银行，这显示了公司吸引人才能力的提升 [4] - 新高管（如Todd）的加入旨在加强各业务线的管理，例如识别减缓邮件计量器业务下滑的机会 [32] - 公司表示，新招聘的高管无论公司未来战略评估结果如何（包括潜在的出售），都将为公司带来价值 [58] - 第四季度的主要重组成本与裁员有关，大部分已计入2025年数据 [59][61] - 公司与美国邮政局（USPS）保持着建设性关系，并讨论了工作份额折扣作为公私合作伙伴关系的一种形式，能够为终端用户降低邮政服务成本 [63][64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于业绩指引范围扩大的原因（市场不确定性与地缘政治挑战）[7] - 回答: 原因包括潜在的政府停摆（影响SendTech）、美联储变动、经济方向不确定性。预分拣业务中的营销邮件部分对经济敏感。公司虽不预期重大影响，但意识到可能存在潜在逆风 [7] 问题: 关于预分拣业务新客户获取与业务量体现的时间 [8] - 回答: 新业务通常来得较快，但销售周期可能很长。自2025年6月更积极行动以来，销售渠道已逐渐填满。第四季度获得的客户量，在2026年第一季度过半时已基本达到。财务体现需要时间，公司需要增加多个客户以弥补去年上半年的重大损失 [9][10] 问题: 政府停摆对季度业绩的具体量化影响 [13] - 回答: 影响主要在硬件采购，将其推迟到后续季度，大部分影响在2025年第三季度。公司未提供具体量化细节，但确认业务易受政府停摆影响 [13] 问题: 关于预分拣业务定价策略的进取程度及未来EBIT利润率展望 [14] - 回答: 公司承认去年初因行业利润率上升时反应迟缓，现在谈论的积极定价主要是为了争取新客户，因为已对现有客户做出了让步 [14][15] CFO补充指出，EBIT利润率目标在20%低至中段区间，公司作为低成本提供商能够维持该水平 [16] 问题: 2026年自由现金流指引中假设的重组支付金额 [17] - 回答: 公司确实将重组支付加回，因其不代表未来业务。但不确定过去是否提供过该细节数据，可能后续再沟通 [17] 问题: 考虑到同比基数在2026年下半年大幅缓解，预分拣业务届时是否能恢复正增长 [23] - 回答: 下半年同比基数会更有利，但需先度过第一、二季度的艰难基数。自去年年中阻止下滑趋势并采取更积极定价后，已获得一些进展，预计下半年情况会更好 [23] 问题: SendTech业务2026年全年的收入表现预期，以及上下半年的差异 [24] - 回答: 预计全年收入下滑，但下半年表现将强于上半年 [24] CEO补充指出，2025年季度同比趋势逐季改善，这与IMI迁移有关，预计这一趋势至少将持续到2026年 [26] 问题: SendTech业务在2026年各细分部分（航运技术、核心硬件、银行）的增长预期 [30] - 回答: 分为三部分：1) 邮件计量器业务：IMI迁移逆风将缓慢缓解，新管理层正努力减缓下滑速度。2) 航运软件业务：正在测试市场概念，优化产品组合和竞争策略，需要时间。3) 银行业务：新领导将专注于增长，但对风险保持谨慎 [32][33][34] 问题: 关于2026年资本回报（股票回购与股息）的优先顺序 [35] - 回答: 股票和债务回购是“机会主义”的。公司致力于约3倍的净债务/EBITDA比率，但认为股票仍被低估，将继续回购。股息是季度性决策，本季度认为回购是资本的最佳用途 [36] 问题: 自由现金流指引的组成部分，特别是重组支付和贷款应收款净投资的处理 [41] - 回答: 自由现金流的一个重要组成部分是预分拣业务的预付款，其时间不完全可控，但第四季度表现强劲。关于重组支付的具体金额，公司未提供细节 [42] 问题: 3倍净债务目标是针对2026年还是更长期 [47] - 回答: 2025年底已略低于3倍。这是一个总体目标，季度可能略有波动，但认为是适合该业务的水平 [47] CEO补充说资本配置是机会主义的，会考虑市场观点，该比率是长期回归的目标均值，期间可能上下浮动 [48] 问题: SendTech业务是否发生了根本性变化，使其走出产品周期低谷 [49] - 回答: 公司总体感到 confident，认为拥有最佳产品，市场购买习惯也印证这一点，在政府领域表现越来越好。IMI迁移造成的低谷正在恢复，历史上看到的下降速度未来应会改变 [50] 问题: 新高管招聘是否意味着公司不再考虑出售业务 [58] - 回答: 完全不是。新人才无论公司未来走向如何都是重要资产，招聘行为本身不代表对公司未来路径的评论 [58] 问题: 第四季度最大的重组成本是什么，2026年这些成本是否会降至接近零 [59] - 回答: 主要是裁员成本。2026年的相关成本大部分已计入2025年的数字中 [59][61] 问题: 公司在预分拣领域的优势及低价对USPS和私有化的影响 [62] - 回答: 不评论邮政关系，但与USPS关系良好。工作份额折扣是公私合作伙伴关系，最终为用户降低了邮政成本，对邮政系统是双赢 [63][64] 问题: 未来几年的顶级增长机会 [65] - 回答: 预分拣业务作为低成本提供商有增长机会，并看到收购意向。重新聚焦邮件业务以减缓下滑也是一种增长形式。航运软件和银行业务也存在机会 [65] 问题: 是否计划在2026年举行投资者日 [66] - 回答: 是的，计划在2026年举行投资者日 [66]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为8.02亿美元，同比下降10%，去年同期为8.96亿美元 [13] - 第四季度核心收入下降8%，主要由销量下降驱动，价格贡献了约200万美元的轻微正面影响 [13][16] - 第四季度调整后EBITDA为1500万美元，占销售额的1.8%，去年同期为4000万美元，占销售额的4.5% [13] - 第四季度调整后EBITDA下降主要受销量降低导致经营杠杆不利以及持续的价格和成本压力影响，部分被生产力改善和更低的SG&A成本所抵消 [13][14] - 第四季度自由现金流大致中性，运营现金流基本被资本支出抵消，净营运资本减少了5500万美元 [15] - 2025年全年销售额为32亿美元，调整后EBITDA为1.2亿美元 [8] - 由于EBITDA下降，净债务杠杆率在年底增至8.6倍，但公司未在第四季度增加债务或动用循环信贷额度 [16] - 2026年全年业绩指引：净收入预计在29.5亿至31亿美元之间，核心收入预计下降5%至10% [24] - 2026年调整后EBITDA指引范围为1亿至1.5亿美元，中点为1.25亿美元 [25][27] - 2026年预计运营现金流约为4000万美元，资本支出约为1亿美元，导致自由现金流使用约为6000万美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **北美业务**：第四季度收入为5.22亿美元，去年同期为6.4亿美元，同比下降主要受销量下降及法院命令剥离Towanda业务影响 [18] - **北美业务**：第四季度调整后EBITDA为1400万美元，调整后EBITDA利润率从去年同期的6.6%降至2.6% [18] - **欧洲业务**：第四季度收入为2.8亿美元，高于去年同期的2.56亿美元，增长主要得益于美元走弱带来的外汇折算收益 [19] - **欧洲业务**：按固定汇率计算，销量和产品组合同比下降，与关键市场需求持续疲软一致 [19] - **欧洲业务**：第四季度调整后EBITDA为1200万美元，调整后EBITDA利润率为4.1%，低于去年同期的6.5% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场展望**：预计2026年门窗整体市场将下降低至中个位数，其中新独栋住宅建设预计下降低个位数，维修和改建活动预计下降中个位数 [21] - **加拿大市场**：预计将继续面临高个位数下滑，反映出经济持续放缓和住房活动疲软 [21][22] - **欧洲市场展望**：预计销量将大致与上年持平，没有实质性改善，但也不会从当前水平进一步恶化，需求仍然低迷但趋于稳定 [22][23] - **公司销量预期**：比潜在市场更为保守，因公司采取了定价行动以覆盖成本通胀，并优先考虑定价纪律，预计会因此失去部分销量 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取了结构性成本行动以适应当前市场现实，包括在2025年全年裁员约14%（约2300人） [5] - 公司正在北美网络实施通用的制造运营系统（A3运营系统），以更快识别问题并更有效地平衡运营 [9][31] - 公司正在对欧洲业务进行战略评估，该评估或其他潜在行动可能提供有意义的流动性并帮助进一步强化资产负债表 [10] - 公司继续评估其他行动，包括较小的非核心资产和选择性的售后回租机会（如Coral Springs交易） [11] - 公司流动性状况保持强劲，年底拥有约1.36亿美元现金和约3.5亿美元的循环信贷可用额度，在2027年12月之前没有债务到期 [11] - 公司战略重点在于控制可控因素，改善服务水平，简化运营，使成本与需求保持一致，并确保财务状况 [11] - 公司定价行动已基本实施到位，2026年指引假设持续的定价纪律，旨在保护利润率并改善执行，而非依赖外部市场销量改善 [23][24] - 公司目标是通过保持可靠、响应迅速和纪律严明，重建信任并成为门窗供应商的首选 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度宏观环境仍然非常疲软，终端市场没有明显改善，新建筑及维修和改建的需求持续承压 [4] - 尽管市场充满挑战，公司业绩达到了预期的高端，这反映了严格的执行和全公司为应对困难环境所做的持续努力 [4][5] - 全年宏观环境持续困难，特别是在零售和低价新住房领域，需求并未如最初预期般复苏 [8] - 公司业务在年底时比年初时处于更稳定的位置，下半年在改善服务水平方面取得了有意义的进展 [9] - 市场条件仍然疲软，公司并未指望近期复苏，但正在改善执行并建立运营实践，以便在需求最终改善时使业务表现更好 [10] - 2026年展望反映了充满挑战和不确定的环境，以及基于纪律性行动而非对近期实质性复苏的预期 [21] - 公司对市场的看法谨慎，并采取纪律性的方法来管理业务 [23] - 公司正在根据当前市场现实调整业务规模，而非基于可能需时才能实现的复苏，并以高度纪律性管理公司，特别是在成本和现金方面 [34] 其他重要信息 - 第四季度完成了佛罗里达州Coral Springs设施的售后回租，获得约3800万美元净收益，增加了流动性 [6][7][15] - 第四季度业绩包括几百万美元与时间相关的当期项目，预计不会重复发生，排除这些项目，基础调整后EBITDA将高于指引范围 [6][15] - 全年业绩受到年初服务挑战造成的干扰超出预期的影响，因公司努力调整业务规模、重新定位运营并在制造领域实施更标准的工作方式 [8] - 收入同比下降还反映了与法院命令剥离Towanda业务相关的4100万美元减少，以及美元走弱带来的2200万美元外汇顺风 [16][17] - 调整后EBITDA同比下降中，销量减少造成约2100万美元的逆风，价格成本动态造成额外约2100万美元逆风，部分被生产力带来的1200万美元收益和SG&A降低1200万美元所抵消 [17][18] - 2026年调整后EBITDA指引中点（1.25亿美元）的构成：市场销量和组合预计减少约2500万美元，份额损失造成约6000万美元逆风，价格与成本造成约1000万美元逆风 [27][28] - 上述逆风被可控行动抵消：业务规模调整和基础生产力改善带来约7500万美元收益，多年转型计划带来约3500万美元的延续效益 [28][29] - 公司已从过去的JELD-WEN卓越模型转向更严格的A3运营系统，该系统更实用，能适应每个工厂的具体需求 [31] - 以佛罗里达州Kissimmee工厂为例，其按时、足量、一次合格率从2024年的约55%稳步提升，到2025年底持续运营在95%以上，逾期订单从超过500万美元减少到约20万美元 [32][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于价格与销量动态，价格在全年的减速程度如何，以及公司愿意为应对成本压力牺牲多少销量 [42] - 公司的定价行动已基本进入市场，为2026年做好了准备，预计价格成本方面仍会有轻微逆风，主要由于尾部通胀和玻璃等投入成本上涨，但这将使公司回到一个更合理的区间 [42] - 从阶段来看，价格已在实施中，预计将在第二季度完全体现在财务数据中，因此预计第一季度收入同比下降，调整后EBITDA微幅为正，第二季度将回升 [44] 问题: 关于Kissimmee工厂的运营改进，该模式在整个业务中的推广进度如何，以及这将如何帮助公司处理更大的生产力项目和最终夺回份额 [45] - 公司在推广新运营系统方面已完成了约85%，该系统正在发挥作用，重点是车间层面的改进和分层结构化的问题解决，而非依赖大量资本支出 [46][47] - 生产力方面存在大量机会，但当前销量未恢复限制了生产力的体现，一旦销量恢复将更容易获得生产力收益 [48] - 在2026年指引的构成中，约50%来自已执行的结构性成本行动，约25%来自需要全年推广的已执行行动（如运营模式），约25%来自已确定并正在进行的生产力项目 [49][50]

SolarEdge Technologies (NasdaqGS:SEDG) Q4 2025 Earnings call February 18, 2026 08:00 AM ET Speaker10This call is being webcast live on the company's website at www.solaredge.com in the Investors section on the Events Calendar page. This call is the sole property and copyright of SolarEdge, with all rights reserved, and any recording, reproduction, or transmission of this call without the express written consent of SolarEdge is prohibited. You may listen to a webcast replay of this call by visiting the Event ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度GMV达到创纪录的23.6亿美元，同比增长超过37% [10] - 2025年第四季度收入为3.37亿美元，同比增长28% [10] - 2025年第四季度非GAAP毛利率为46.8%，同比提升80个基点 [11] - 2025年第四季度调整后EBITDA为8720万美元，同比增长53%，利润率达25.9%，同比提升近420个基点 [11] - 2025年全年GMV约为65.7亿美元，同比增长35% [11] - 2025年全年收入为9.62亿美元，同比增长28% [11] - 2025年全年调整后EBITDA为1.985亿美元，同比增长41%，利润率达20.6% [11] - 2025年首次实现全年GAAP盈利，GAAP每股收益为0.39美元 [12] - 2025年第四季度净收入为6250万美元，上年同期为150万美元，GAAP每股收益为0.35美元 [37] - 2025年第四季度非GAAP净收入为8580万美元，上年同期为5290万美元，非GAAP每股收益为0.49美元 [37] - 2025年自由现金流达到2.81亿美元，自由现金流利润率为29% [32] - 2025年净美元留存率为122%，总美元留存率为96% [32] - 2025年第四季度运营现金流为2.16亿美元，上年同期为1.29亿美元 [39] - 2025年第四季度服务费收入为1.609亿美元，同比增长37% [33] - 2025年第四季度履约服务收入为1.757亿美元，同比增长21% [33] - 2025年第四季度服务费收取率为6.82%，与上一季度及2024年第四季度基本持平 [33] - 2025年第四季度履约服务收取率为7.44%，略低于预期 [33] - 2025年第四季度研发费用为2850万美元，占收入的8.5%，上年同期为2410万美元，占收入的9.2% [34] - 2025年第四季度销售与营销费用为3170万美元，占收入的9.4%，上年同期为2980万美元，占收入的11.3% [35] - 2025年第四季度一般及行政费用为1080万美元，占收入的3.2%，上年同期为1070万美元，占收入的4.1% [35] - 2025年底现金及现金等价物为6.23亿美元 [38] - 2025年第四季度公司以7200万美元回购了180万股股票 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - Shopify托管市场2.0版本已推出并开始获得初步关注，该版本已完全集成到Shopify Payments中 [13] - 边境免费网站渠道的销售额占比，在使用该渠道的商户中已超过6% [15] - 公司推出了全站本地化服务，这是一种基于LLM的增值服务，可帮助商户翻译网站内容 [18] - 公司推出了进口关税退税服务，旨在帮助商户回收出口商品的进口关税 [14] - 公司正在将AI应用于产品分类和限制管理，通过专有LLM工具提高海关HS编码分配的准确性和速度 [19] - 公司内部开发的客服聊天机器人已成功处理大量客户咨询超过两年 [18] - 公司开发了基于AI的专有销售代理工具，用于识别和筛选潜在商户，显著增加了每月演示次数 [20][21] - 公司预计2026年服务费收取率将保持基本稳定，而履约服务收取率将略有下降 [60][61] - 公司预计2026年多本地模式将继续增长，但增速不会大幅超过整体业务 [87] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度在北美市场与Nadine Merabi、Laura Geller、PopSockets、Parcel等品牌合作上线 [24] - 2025年第四季度在欧洲市场与法国SMCP集团旗下Sandro、Maje、Claudie Pierlot等品牌合作上线 [25] - 2025年第四季度在欧洲市场还与Maison Alaïa、Satisfy Running、Jérôme Dreyfuss、Stella McCartney、Amina Muaddi等品牌合作上线 [25] - 2025年第四季度在欧洲市场与英国品牌Food Art、Dunhill、Graff，以及斯堪的纳维亚品牌Exist、Soft Goat、Fijns合作上线 [25] - 2025年第四季度在欧洲市场与捷克3D打印机厂商Prusa合作上线 [25] - 2025年第四季度在亚太市场与香港电动自行车品牌Tutio、新加坡品牌J&Co、韩国品牌Varish和Source Unknown、澳大利亚品牌Porter和Vestry合作上线 [25] - 2025年第四季度在亚太市场与日本品牌Rennie、Danton、Sanrio合作上线 [26] - 2025年第四季度，Logitech成为首个在公司与TikTok Shop市场新集成上线的品牌 [26] - 2025年第四季度，Zimmermann、Karl Lagerfeld、Pokémon、Tom Ford、Soar、Marc Cain等品牌在当季增加了对更多销售通道的支持 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为其独特的商户记录业务模式结合了贸易合规解决方案和许可证、独特的数据资产、强大的全球支付基础设施、实体履约框架和售后服务于一体 [16] - 公司将AI视为增长、服务水平提升和效率提升的重要杠杆 [15] - 公司正在利用AI驱动平台增强功能，重构部分服务并构建新服务，以提供更快、更好、更高效的服务 [16] - 公司认为不断变化的全球关税环境增加了对商户记录、贸易合规和优化服务的需求 [27] - 公司认为其规模、专业知识与数据资产、贸易合规以及整体基础设施构成了强大的竞争护城河，难以被AI颠覆 [103][104][105][106] - 公司计划在2026年继续大力投资于贸易合规基础设施、AI以及履约网络优化 [82][83][84][85] - 公司预计2026年收入增长将加速至接近30%，同时调整后EBITDA利润率将扩大至21.9% [8] - 公司预计2026年将首次实现年收入超过10亿美元 [42] - 公司预计2026年的业绩将使其超过“五十法则” [43] - 公司认为其2025年业绩和2026年展望使其略微领先于多年计划 [9][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年全球关税环境发生巨大变化，主要受美国关税和个人进口免税门槛变化驱动，这在短期内对交易量造成压力，但中期对业务渠道和增长产生了积极影响 [27] - 公司预计欧盟取消免税门槛和关税变化将继续使关税环境保持动态 [27] - 2025年第四季度及2026年初的强劲GMV表现由新商户上线、旺盛的消费者需求、有利的汇率因素以及高于多年平均水平的同店销售额共同驱动 [32][45][47][48] - 公司预计2026年剩余时间同店销售额增长将趋于正常化，更接近多年平均水平，部分原因是汇率利好减弱 [42] - 公司对2026年第一季度的GMV指引为17.05亿至17.45亿美元，同比增长38.8% [40] - 公司对2026年第一季度的收入指引为2.47亿至2.54亿美元，同比增长32% [40] - 公司对2026年第一季度的调整后EBITDA指引为4650万至4950万美元，中点利润率为19.2% [41] - 公司对2026年全年的GMV指引为84.5亿至88.0亿美元，中点增长率超过31% [41] - 公司对2026年全年的收入指引为12.1亿至12.7亿美元，中点增长率为29% [42] - 公司对2026年全年的调整后EBITDA指引为2.59亿至2.94亿美元，中点增长率接近37%，利润率为21.9% [43] - 公司预计2026年将保持GAAP盈利 [92] 其他重要信息 - 公司通过部署AI在不同职能和流程中，实现了运营杠杆和成本控制，2025年研发支出占收入比例下降了约70个基点 [12][17] - 公司计划在不显著增加人员的情况下，依靠现有研发团队完成2026年所有计划中的大规模增长和活动 [17] - 公司正在与Shopify合作，计划在未来几个季度将托管市场解决方案扩展到更多国家，并开发许多新功能和增强 [13] - 公司观察到来自AI聊天界面的流量急剧增加，尽管基数较低，并预计其将作为品牌发现渠道持续增长 [23] - 公司已确保通过其与各电商平台的集成，能够支持利用其平台能力的智能体电商交易 [23] - 公司认为与Shopify和谷歌共同创建的通用商务协议等发展为其机会集增添了新的可能 [24] - 公司预计Shopify认股权证相关的摊销费用将在2026年1月完全从损益表中消失 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度业绩超预期的驱动因素，特别是汇率和同店销售的影响 [45][46] - 回答: 第四季度及2026年初的强劲GMV由2025年（尤其是下半年）上线的新商户、远高于多年平均水平的同店销售以及汇率利好共同驱动 同店销售强劲部分源于旺盛需求和一些大商户的良好表现 汇率利好源于2024年底美元走强并持续至2026年第一季度初 公司预计2026年全年仍将享受部分汇率利好，但假设同店销售将在年内其余时间恢复正常化 如果这种强劲势头持续，业绩可能达到或超过指引区间上限 [47][48][49] 问题: 关于2026年增长的其他驱动因素、客户上线依赖、商户规模或地域分布以及全年节奏 [50] - 回答: 预订渠道状况良好，比2025年同期更强劲 2025年新商户对增长的贡献已是创纪录水平，预计绝对贡献将持续 由AI驱动的销售工具正显著增加渠道顶部的交易和演示次数，预计年内将产生效果 全球关税变化（美国及欧洲即将取消免税门槛）带来的复杂性也增加了需求 [51][52] 问题: 在AI世界中，公司的价值主张可能发生什么变化，以及如何为现有庞大GMV基础的商户提供新功能 [55] - 回答: 公司的价值主张是复杂基础设施、贸易合规、支付、40多个法律实体、独特数据资产、履约能力和规模优势的结合 AI将从中受益，而不是取代其中的任何元素 公司已经看到AI带来的积极顺风及其对客户交易的影响 [56][57][58] 问题: 关于各业务板块的收取率指引 [59] - 回答: 服务费收取率在过去四五个季度保持稳定，预计2026年也将保持稳定 履约服务收取率基于每笔交易，由于多本地模式增长快于传统跨境模式，对整体履约收取率产生结构性稀释影响 预计2026年整体收入增速将略低于GMV增速，服务费收取率变化不大，履约服务收取率将略低于往年 [60][61] 问题: 服务费收取率稳定的原因，以及2026年GMV与收入增长差距收窄的驱动因素 [64] - 回答: 服务费收取率在过去几个季度趋于稳定，预计将持续 Marks & Spencer本身对其没有影响，主要是业务结构保持稳定 展望2026年，差距收窄部分源于渠道可见性以及即将上线客户的结构与当前相似，可能略微偏向多本地模式 此外，边境免费网站和贸易合规等增值服务开始产生收入，两者的结合使公司能够对收入增长做出强劲预测 [65][66][67] 问题: Shopify托管市场2.0版本的机械性变化，以及其对2026年展望的贡献 [68] - 回答: 新版本最大的变化是将所有服务和资金流、运营流集成到Shopify Payments中，而旧版本使用独立的支付通道 这使得商户可以像经营国内店铺一样操作，无需学习全新系统 关于2026年贡献，预计该业务在年初的几个月仍会对增长略有拖累，因为近期未大力推广 预计下半年其增速将高于公司平均水平 公司在制定预算时保持谨慎乐观 [69][70][71] 问题: 关于智能体电商的早期观察，包括产品类型、平均订单价值和地理分布 [74] - 回答: 智能体电商是商户的巨大机遇 在渠道顶端作为发现渠道，公司已观察到来自AI聊天的流量份额显著增加，预计将持续增长 在交易方面，已看到少量智能体电商交易 公司已确保通过平台集成，能够原生支持跨境交易 在发现渠道方面已初具规模，而智能体交易目前数量尚小 [75][76][77][78] 问题: 关于净美元留存率从2024年到2025年加速至122%的原因，以及2026年展望 [79] - 回答: 2025年在净美元留存和总美元留存方面都非常稳健，总美元留存率较上年有所提升 上年失去了Ted Baker，除此之外，与一些领先商户的交易表现健康 总体而言，2025年净美元留存表现良好 预计2026年将是2025年的延续，不会有重大变化，但可能受到同店销售变化的影响 [80] 问题: 关于2026年的投资重点和新投资领域 [82] - 回答: 2026年的优先投资领域包括：1) 贸易合规基础设施，以降低客户在全球贸易成本上升环境下的成本 2) AI，几乎涵盖所有活动领域，从数据资产利用、优化客户交易、渠道需求生成到外联代理，以及优化研发和营销支出 3) 履约网络优化，以提供具有不同价格点的最佳服务 [83][84][85] 问题: 关于多本地GMV在2025年的表现及2026年展望 [86] - 回答: 2025年多本地GMV表现基本符合最初预期，约占GMV的15% 展望2026年，预计多本地模式将继续增长，但增速不会大幅超过整体业务 公司对此感到满意，认为这提供了竞争优势 [87] 问题: 关于GAAP每股收益的增长前景，特别是考虑到AI带来的效率提升 [91] - 回答: 公司已实现GAAP盈利，并预计未来期间将继续保持GAAP盈利 非GAAP净收入和每股收益也是一个重要指标 一般而言，非GAAP净收入与调整后EBITDA之间没有显著差距，预计其将沿着调整后EBITDA的轨迹增长 [92][93] 问题: 关于2026年调整后EBITDA利润率扩张中，结构性规模效应与AI驱动效率的贡献分解，以及AI提升研发速度的具体案例 [97] - 回答: 预计2026年及以后的EBITDA利润率将继续扩张，其中很大一部分可归因于AI 在研发方面，公司能够在几乎不增加人员的情况下开发新服务和支持业务增长，这得益于AI在编写代码、部署代码、撰写产品需求到质量保证等环节带来的效率提升 在销售和营销方面，AI工具大幅增加了潜在客户生成和外联的产出，而无需增加人力 在欺诈处理、产品分类、限制管理、贸易合规乃至财务对账等领域，AI都带来了杠杆效应 并非所有效益都将在2026年实现，但已规划的部分中，很大一部分是基于AI的 [98][99][100] 此外，规模与AI并非互斥，提取AI真正价值依赖于数据，而公司独特且不断增长的数据资产与业务规模相辅相成 [101] 问题: 关于保护公司业务免受AI颠覆的护城河 [103] - 回答: 有四个关键因素持续构成差异化，使其难以被取代：1) 规模，带来一流的定价、最佳合作伙伴和成本结构优势 2) 专业知识与数据集，优化全球交易需要基于相关数据进行AI训练，而公司的数据是独特且具有规模的 3) 基础设施和商户记录模式，涉及大量合规要求、风险管控、数十个法律实体、政府许可证、售后能力、贸易合规、物流和复杂的支付基础设施，这些是AI无法复制的业务逻辑、协议和专业知识 [104][105][106][107] 问题: 关于美国进口关税退税服务的初步客户反馈、采用率预期以及对2026年指引的影响 [110] - 回答: 客户反馈非常好，该服务对美国客户群的交易成本有巨大影响 预计一旦流程简化并推广至所有客户，采用率会很高 在首批接洽的客户中，采用率已经很高 该服务已以一定水平纳入2026年指引，公司持保守态度，但确信其将在2026年为收入做出贡献 [111][112]

财务数据和关键指标变化 - **2025年第四季度业绩**：按固定汇率计算，调整后净收入增长6%（排除剥离业务），调整后营业利润率扩大80个基点至44.7%，调整后每股收益增长12%至3.18美元 [4][39] - **2025年全年业绩**：调整后净收入为93.2亿美元，按固定汇率计算增长6%（排除剥离业务），调整后营业利润率扩大100个基点至44.2%，调整后每股收益增长12%至12.22美元 [4][38][39] - **现金流与资本回报**：2025年产生强劲自由现金流，调整后自由现金流转换率超过100%，向股东返还10亿美元，并通过资产剥离额外返还12亿美元，全年回购1320万股股票，约12亿美元 [5][44] - **2026年业绩展望**：预计按固定汇率计算的调整后净收入增长约5%（排除剥离业务），调整后营业利润率扩大约150个基点，调整后每股收益预计在13.80-14.00美元之间，增长约13%-15%，预计资本支出约10亿美元，占调整后净收入的8% [46][47][49] - **资产负债表与杠杆**：第四季度末杠杆率为2.9倍，Worldpay交易完成后债务约为223亿美元，其中超过95%为固定利率，加权平均债务成本约为3.95%，投资级信用评级获得确认 [44][45] 各条业务线数据和关键指标变化 - **商户解决方案业务**：第四季度调整后净收入为17.8亿美元，按固定汇率计算增长略高于6%（排除剥离业务），调整后营业利润率为49.2%，同比扩大120个基点 [40][43] - **POS与软件业务**：第四季度继续保持高个位数增长（排除剥离业务），Genius平台采用加速，第四季度新增POS网点数量同比增长25%，企业餐厅网点数比2024年底增长超过50% [40] - **Genius平台表现**：在企业细分市场，第四季度支付附加率几乎翻倍，零售垂直领域第四季度新增Genius网点同比增长40% [40][41] - **集成与嵌入式业务**：第四季度实现高个位数增长，在超过100个垂直领域持续赢得份额，第四季度末已签约但未上线的合作伙伴渠道规模比2024年底大19% [41][42] - **核心支付业务**：第四季度实现中个位数增长，美国市场第四季度新增销售额同比增长35%，中欧收入增长达中双位数，希腊业务表现强劲 [42][43] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球覆盖**：业务遍及超过175个国家，服务超过600万个商户网点，涵盖线上、店内和应用程序内体验 [9] - **美国市场**：受益于新销售人员的入职和转型后市场组织的效率提升，第四季度新增销售额同比增长35%，为几年来最强劲的季度 [42] - **国际市场**：中欧地区收入实现中双位数增长，希腊业务创下历史最强季度之一，受益于这些市场的强劲长期趋势 [43] - **扩张计划**：计划在德国扩大规模，并拓展至爱尔兰和捷克共和国，同时在全球更多市场推出新的移动设备形态 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略转型与收购**：成功于2025年1月完成对Worldpay的收购，同时剥离发卡机构解决方案业务，标志着过去18个月战略转型的重要里程碑 [3] - **新公司定位**：目标是成为全球首选的商业解决方案合作伙伴，专注于纯商业解决方案，以客户为中心，注重创新和全球覆盖 [9][11][12][14] - **四大战略支柱**：纯商业专注、真正以客户为中心、增强的能力和持续创新投资、具有本地专业知识的全球覆盖 [12][13][14] - **2026年关键举措**：无缝整合Worldpay、加速市场进入战略和活动、快速扩展Genius、大胆利用人工智能创造新收入流并提高业务生产力 [15][28] - **竞争与差异化**：通过产品差异化、服务、可靠性和契合客户需求进行竞争，拥有超过5500名专业人员的直销团队，以及由超过1700家金融机构和数千家软件及平台合作伙伴组成的生态系统 [10] - **技术投资**：计划每年投资约10亿美元于商业技术，以扩展全渠道产品、推进人工智能产品路线图，并加速Genius和平台的创新 [11] - **人工智能战略**：在三个战略范式中利用人工智能：代理商业、嵌入产品的AI以改善客户成果、AI驱动的生产力和运营效率 [28][29][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **交易信心**：对Worldpay交易能够帮助公司竞争并获胜比以往任何时候都更有信心 [4] - **整合进展**：协同计划已顺利进行，有信心在未来三年内实现2亿美元的年度化收入和6亿美元的费用协同效应，整合执行已有一个良好的开端 [15] - **增长前景**：公司是一个经过验证的复合增长者，能在经济周期的所有阶段实现增长，2026年的重点是建立持久的顶线业绩 [36][37] - **宏观环境假设**：2026年展望假设消费者支出增长具有韧性，宏观经济背景总体稳定 [46] - **长期目标**：中期收入增长前景保持不变，计划到2027年底将净杠杆率降至3倍的目标，并在2025-2027年期间通过股票回购和股息向股东返还75亿美元资本 [50][51][61] 其他重要信息 - **组织架构调整**：成功从控股公司结构过渡到全球统一的运营模式，作为转型计划的一部分，继续现代化和简化全球技术栈 [8] - **销售团队转型**：已部署具有嵌入式AI功能的新技术平台，在第三季度电话会议中宣布的500名新销售专业人员中，已有200名入职 [8][9] - **Genius产品创新**：推出了Genius Drive-Thru多车道解决方案，与Uber Eats成为美国和加拿大的首选配送合作伙伴，推出了适用于服务业的产品，并扩展至高等教育和老年相关垂直领域，推出了行业首个模块化POS硬件 [24][25] - **人工智能与代理商业**：公司是包括谷歌通用商业协议和OpenAI代理商业协议在内的每个主要协议的创始成员，刚刚完成后者的实施，使商户能够接受来自ChatGPT和谷歌AI聊天界面的支付，并于11月推出了自己的模型上下文协议 [29] - **资本配置**：董事会最近批准了25亿美元的股票回购授权，并正在签订加速股票回购协议，立即回购5.5亿美元的股票，计划2026年通过公开市场购买和加速股票回购向股东返还超过20亿美元资本 [6][7][49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年5%的有机固定汇率增长，各业务部分（企业、中小型企业）以及Worldpay与Global Payments之间的增长拆分情况 [55] - 公司指引全年固定汇率（排除剥离业务）增长约5%，商户业务年底有机增长略高于6%，Worldpay年底增长约4%，这共同构成了全年的5%增长 [57] - 从备考业务拆分看，中小型企业约占收入的50%，平台、企业和电子商务合计约占50%，这两部分大致各占25% [59] - 公司对中期收入增长前景保持看法，鉴于交易比预期提前6个月完成，对2026年的展望采取了审慎态度，预计下半年增长将适度加速至5%以上，为2027年加速增长奠定良好势头 [60][61] 问题: 关于协同效应的实现轨迹、指引中包含的协同效应细节，以及Genius在Worldpay中小型企业业务中的交叉销售机会 [65] - 预计在未来三年内实现6亿美元的成本协同效应，2026年预计实现7000万至8000万美元的成本协同效应，已有详细计划并开始执行 [66][67] - 对在中小型企业渠道的交叉销售机会感到乐观，已支持Worldpay在美国通过其直销渠道销售Genius，并已售出一些方案，渠道机会管道正在增长，还计划将Genius引入Worldpay在美国的金融机构平台和批发渠道，并在英国通过Worldpay的分销平台推出Genius [68][69] - 两家中小型企业业务的合并带来了更好的分销多样性、更多渠道来推广Genius，以及一个超过500万商户的庞大现有客户群可供交叉销售 [70] 问题: 关于公司保持上市与考虑其他替代方案的利弊 [77] - 公司目前专注于整合Worldpay并执行资本回报计划，同时持续评估所有最大化股东价值的方案 [78] - 如果在一段时间的整合和产生业绩后，公开市场仍不能公平估值业务，公司有责任考虑所有替代方案，目前有大量私人资本在场外，且更大规模的交易正在达成，这使得私有化等选项比以往更具可行性 [79] 问题: 关于销售团队扩张计划，新增300名销售人员的部署重点领域 [83] - 迄今为止的销售团队扩张主要集中在北美，特别是销售组合的Genius支付和增值服务产品，重点机会在于从最小型中小型企业向上至中端市场，这部分销售更多需要关系型和咨询式销售 [84][85] 问题: 关于Genius在中小型企业领域的竞争格局和定价理性程度，以及关于Toast续约的猜测 [88] - 销售点市场竞争依然激烈，但定价环境保持理性，未看到太多非理性定价行为，公司凭借巨大的支付规模优势，可以在价格上具有竞争力，但目标是以分销多样性、解决方案的功能丰富性和独特的服务体验为主导 [89][90] - 已与Toast续签多年协议，将继续从支付角度支持他们 [91] - 在销售点销售团队中，已签署的每笔交易年均收入同比增长近50%，这反映了有建设性的定价环境以及Genius组合解决方案带来的价值 [92] - 在新招聘的200名销售代表中，许多来自竞争对手的销售点销售人员，这表明他们对公司产品和能力的信心 [94] 问题: 关于收入增长算法的更多细节，应关注哪些渠道，以及增长来自数量、净销售额还是定价等因素 [96] - 随着第一季度各渠道完全调整到位，公司将能更深入地分析企业、集成与平台以及中小型企业渠道的表现，届时将提供更多能见度 [97] - 增长算法方面，鉴于在商业活动上的重大投资，预计这将是未来业务增长的主要驱动力，同时继续优化投资组合的价格和收益率，但目标更多是依靠商业能力和新收入增长，辅以同店销售和现有客户群的有机增长 [98][99] 问题: 关于Worldpay各细分业务（电子商务、中小型企业、集成支付）的增长预期和最大机会所在 [105] - Worldpay业务2025年增长正常，符合交易预期，其企业电子商务能力一流且极具竞争力，增长势头强劲，而传统的卡在场企业业务增长与GDP增速相近，平台业务中Payrix和托管PayFac解决方案增长非常良好，但有一批集成推荐合作伙伴业务增长较慢，中小型企业业务是Worldpay面临更多挑战的领域，Global Payments的加入带来了更好的产品能力，结合Worldpay强大的分销渠道，有望推动合并后渠道实现有吸引力的增长率 [106][107][108][109] 问题: 关于将现有商户从旧平台迁移到Genius的策略和时间表，是商户主导还是公司主动推进 [115] - 迁移策略基本未变，重点仍是新客户机会，对现有客户则在客户准备迁移时提供服务，没有强制迁移或淘汰旧平台的正式计划，销售团队和经销商网络正在响应客户需求，Genius基于过去3-5年开发的技术构建，为希望升级的客户提供了相当简化的转换体验 [116][117] - 目标是使客户迁移到Genius的过程尽可能无缝和容易，比迁移到任何第三方解决方案都更简单，最大限度地减少干扰，而不是强制迁移 [119][120] 问题: 关于Genius目前提供的增值服务，以及是否有为商户建立应用商店的计划 [124][125] - 增值服务分为两大类：一类是适用于所有Genius用户的通用工具，如嵌入式金融、客户忠诚度、社交声誉管理、日程安排和预订引擎等；另一类是针对特定垂直领域的功能，如水疗沙龙、企业餐厅、现场服务业务等 [127] - 关于应用商店，公司的重点是使第三方能够轻松地将增值服务和功能集成到核心Genius平台，但无意重建一个开放的应用市场，因为那可能导致大量质量参差不齐的解决方案，更倾向于策划一个整体的、高质量的体验，无论增值服务是来自公司自身还是第三方合作伙伴 [128][129] 问题: 关于自由现金流的长期目标（2027年40亿美元，2028年50亿美元）是否重申，以及2026年顶线展望中是否存在特定保守领域 [132] - 是的，公司预计2027年杠杆自由现金流将超过40亿美元，2028年调整后自由现金流将达到50亿美元，随着整合推进和一次性成本下降，GAAP自由现金流将会上升 [133][134] - 关于2026年顶线展望的保守性，公司重申了此前的评论，即在业务合并初期采取了审慎态度，专注于让业务顺利起步，重新调整市场活动，中期展望保持不变，预计年底增长率将高于5%，为2027年及以后奠定良好基础 [135][136]