BCE (NYSE:BCE) Q3 2025 Earnings Call November 06, 2025 08:00 AM ET Speaker2Good morning, ladies and gentlemen. Welcome to the BCE Q3 2025 Results Conference call. I would now like to turn the meeting over to Chris Summers. Please go ahead, Mr. Summers.Speaker1Thank you. Good morning, everyone, and thank you for joining our call. With me here today are Mirko Bibic, BCE's President and CEO, and our CFO, Curtis Millen. You can find all our Q3 disclosure documents on the Investor Relations page in the BCE websi ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为3.303亿美元，较去年同期的2.922亿美元增长13% [21] - 第三季度调整后EBITDA为1.408亿美元，同比增长14.4%，调整后EBITDA利润率为42.6%，去年同期为42.1% [23] - 第三季度净收入为5920万美元，调整后净收入为6700万美元，调整后稀释每股收益为0.80美元 [23] - 截至2025年9月30日，公司拥有现金、现金等价物和有价证券总计5.779亿美元，较2024年12月31日的5.295亿美元有所增长 [24] - 公司提高2025年全年展望：同店销售额增长预期从6%上调至约6.5%，收入增长预期从10%上调至约11%，调整后EBITDA增长预期从10%上调至约12% [25] - 调整后净收入增长预期从8%-9%上调至13%-14%，调整后稀释每股收益增长预期从11%-12%上调至16%-17% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 特许经营部门收入增长11%，公司自有俱乐部部门收入增长7.6% [21] - 设备部门收入增长27.8%，主要由新设备和更新设备的销售增长驱动 [22] - 第三季度完成了27个新俱乐部的设备配置，去年同期为15个 [22] - 更换设备占设备总收入的82%，去年同期为85% [22] - 公司俱乐部运营费用增长11.4%至7980万美元，主要由于自2024年7月1日以来新开30家俱乐部（包括10家在西班牙）的运营费用 [23] - 销售、一般和行政费用为3050万美元，调整后销售、一般和行政费用为3000万美元，占总收入的9.1%，去年同期为10.7% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度系统范围同店销售额增长6.9%，其中特许经营同店销售额增长7.1%，公司同店销售额增长6% [19][20] - 约80%的第三季度同店销售额增长由费率增长驱动，其余由净会员增长驱动 [20] - 会员数量在第三季度末达到约2070万，符合预期 [4][20] - 黑卡渗透率在季度末达到66.1%，较去年同期增长300个基点，较第二季度增长约30个基点 [8][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司四大战略重点包括重新定义品牌承诺并通过营销传播、提升会员体验、优化产品和形式、加速新俱乐部增长 [7] - 2025年高中暑期通行证项目参与人数创纪录，超过370万青少年完成超过1900万次免费锻炼，参与人数较去年增长约30% [5] - 公司决定在2026年高峰加入季节后将黑卡价格提高至29.99美元 [9] - 公司正在测试新的黑卡设施，如干冷浸泡和红光技术，以增加黑卡价值 [9] - 公司营销资金从地方广告基金向国家广告基金转移一个百分点，以更有效地驱动会员增长 [15] - 公司被列入《财富》2025年100家增长最快公司名单，并在《特许经营时代》Top 400中排名第22位，为顶级健身概念 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者日益重视健康和福祉，公司看到将高价值产品带给更多健身意识消费者的机会 [4] - 公司认为正处于健身的黄金时代，对健身服务的需求前所未有 [58] - 房地产环境出现积极迹象，购物中心零售空间首次出现负吸收，租金上涨幅度低于通胀率 [54] - 公司对在第四季度开设160至170家新俱乐部（包括特许经营和公司地点）以及完成130至140个新特许经营俱乐部的设备配置充满信心 [24] 其他重要信息 - 第三季度公司使用约1亿美元现金回购约95万股股票 [24] - 公司预计2025年净利息支出约为8600万美元，折旧和摊销约为1.55亿美元，资本支出增长约20% [25] - 公司计划在下周的投资者日分享更多关于战略重点进展和多年度增长展望的细节 [49] - 公司将继续利用人工智能技术优化客户关系管理、数字内容和个人化会员体验 [30][70][71] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于营销资金在地方和国家之间的分配以及未来支出水平的看法 [29] - 公司将1%的营销资金从地方广告基金转移到国家广告基金，将使公司能够增强数字营销，利用人工智能和客户关系管理，更有效地购买全国媒体，提高每美元支出的影响力 [30] 问题: 关于美国5000家俱乐部目标的密度考虑以及较小市场的机会 [31] - 公司在东海岸密度较高，中西部和西部密度较低，人口增长、就业增长和去城市化为公司提供了在密度较低地区增加渗透率的机会 [32] - 公司正在开发小于传统2万平方英尺俱乐部的原型，以进入人口密度较低但健身服务不足的市场 [33] 问题: 关于第三季度流失率的情况以及第四季度会员增长预期 [37] - 流失率同比有所上升，但从多年视角看与历史水平一致，季度末出现缓和迹象 [38][39] - 流失率上升主要由点击取消功能的后续影响驱动，公司已在展望中建模考虑了持续上升的流失率 [40] 问题: 关于提高全年展望和黑卡定价决策的信心来源 [43] - 第三季度业绩强劲，设备业务势头良好，特许经营商对新形式投入积极，销售、一般和行政费用趋势向好 [44][45] - 黑卡价格提高至29.99美元经过测试和分析，预计将对平均单位价值产生积极影响，尽管短期内黑卡获取率可能下降，但渗透率预计在年内恢复 [46][47] 问题: 关于投资者日的预期内容 [48] - 投资者日将提供战略重点进展的更多细节，以及多年度增长展望，包括具体数字 [49] 问题: 关于竞争格局的变化 [53] - 公司对加入趋势和加入量感到满意，认为最大的竞争是消费者对走进健身房的恐惧，当前营销在传递社区感和力量设备方面引起共鸣 [53] 问题: 关于明年新店开业的房地产可用性以及收购转换机会 [54] - 房地产出现积极迹象，购物中心零售空间出现负吸收，租金上涨缓和，零售破产和店铺关闭增加了俱乐部空间的可用性 [54] 问题: 关于投资者日的关键主题和全球扩张计划 [57][61] - 投资者日将强调健身行业的宏观顺风，公司管理团队的新成员和扩展角色，以及全球扩张机会，特别是西班牙的成功作为概念验证 [58][59][60][62] 问题: 关于与大型零售或消费品牌战略合作的看法 [66] - 公司已启动多项品牌合作，今年迄今会员优惠兑换额超过700万美元，未来有更多合作机会，新任高管带来酒店业会员和忠诚计划经验 [67][68] 问题: 关于利用人工智能和技术改善会员保留和体验 [70] - 公司计划在客户关系管理、数字内容营销和应用程序中利用人工智能，提供更个性化的会员体验 [70][71] 问题: 关于黑卡水疗区新增服务的会员反馈和价值 [75] - 公司通过利用率和会员调查衡量新服务价值，特许经营商对新设施热情高涨，公司将继续测试以优化黑卡水疗服务 [75] 问题: 关于第四季度营销投资与去年同期的比较 [76] - 随着收入增长，营销基金自然增长，公司认为每个季度都可以有效利用营销驱动会员增长 [76] 问题: 关于将数字健身计划技术嵌入黑卡会员的机会 [80] - 公司看到利用人工智能个性化健身计划的机会，这已被纳入应用程序更新路线图 [81] 问题: 关于第四季度同店销售额展望的驱动因素 [82] - 第四季度同店销售额增长预计相对稳定，主要驱动因素是去年6月经典卡价格上调的周年效应减弱，导致费率收益递减 [82] 问题: 关于高中暑期通行证参与人数增长30%后转化率的变化 [86][88] - 转化率与历史水平相似，但由于参与基数更大，付费会员绝对数量将增加，公司将在第四季度末报告最终转化数据 [89][90] 问题: 关于点击取消影响是否已大部分过去以及重新加入的潜在影响 [93] - 公司已在第四季度展望中建模考虑了上升的流失率，点击取消功能在加入流程中显示提升了加入转化率 [94][95] 问题: 关于费率与销量驱动同店销售额增长的预期转变以及黑卡渗透率 [96] - 公司将在投资者日讨论增长算法，历史上黑卡提价会导致渗透率暂时下降，但不影响加入量 [97][127] 问题: 关于特许经营商回报的最新数据和兴趣迹象 [99] - 新俱乐部开设后跟踪的内部回报率符合预期，公司通过采购团队和价值工程努力降低建造成本，提升特许经营商经济性 [100][101][102] - 特许经营同店销售额增长7.1%，房地产可用性改善，特许经营商收购转换俱乐部，以及投资组合交易时现有特许经营商的兴趣，都表明信心强劲 [103][104] 问题: 关于第四季度俱乐部开业是否受政府停摆风险影响 [105] - 联邦政府停摆未对开业产生影响，许可审批主要在地方市政层面完成 [105] 问题: 关于第三季度毛加入量和流失趋势 [108][110] - 加入趋势强劲，但被上升的流失率抵消，第三季度通常不是净增会员高的季度，重新加入率保持在30%以上 [111][112][114] 问题: 关于年轻会员使用频率增加对设备磨损和更换的影响 [116] - 设备质量高且耐用，更换时间表不会改变，力量设备寿命较长，去年已延长更换时间表，无需提前 [117][118] 问题: 关于俱乐部扩张中的竞争和房地产策略 [121] - 公司通过与房东和经纪人沟通，强调Planet Fitness为购物中心带来的流量和抗风险能力，提升租赁吸引力 [122][123] 问题: 关于同店销售额增长中费率和销量驱动的拆分展望 [125] - 公司将在投资者日讨论增长算法，本季度费率驱动占80%，第四季度预计不会大幅变化，历史上黑卡提价不影响加入量，只影响渗透率混合 [126][127]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为3.303亿美元，相比去年同期的2.922亿美元增长13% [16] - 第三季度调整后EBITDA为1.408亿美元，同比增长14.4%，调整后EBITDA利润率为42.6%，去年同期为42.1% [18] - 第三季度净收入为5920万美元，调整后净收入为6700万美元，调整后每股稀释收益为0.80美元 [18] - 截至2025年9月30日，公司拥有现金、现金等价物和有价证券总计5.779亿美元，相比2024年12月31日的5.295亿美元有所增长 [19] - 公司提高2025年全年展望：同店销售额增长预期从6%上调至约6.5%，收入增长预期从10%上调至约11%，调整后EBITDA增长预期从10%上调至约12%，调整后净收入增长预期从8-9%上调至13-14%，调整后每股稀释收益增长预期从11-12%上调至16-17% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度系统范围同店销售额增长6.9%，其中特许经营同店销售额增长7.1%，公司直营同店销售额增长6.0% [15] - 特许经营部门收入增长11%，公司直营俱乐部部门收入增长7.6% [16] - 设备部门收入增长27.8%，主要由新设备和更换设备的销售收入增长驱动，本季度完成27个新俱乐部设备配置，去年为15个 [17] - 第三季度平均特许权使用费率为6.7%，与去年同期持平 [17] - 黑卡会员渗透率在季度末达到66.1%，较去年同期增长300个基点，较第二季度增长约30个基点 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在西班牙成功开设10家新俱乐部，并将其作为全球扩张的概念验证 [18] - 公司指出美国东海岸、东北部、东南部市场密度较高，中西部和西部密度较低，人口增长、就业增长、去城市化以及新住宅建设为低密度市场带来增长机会 [26] - 零售地产空间出现负吸收，租金上涨幅度放缓，零售破产和门店关闭增加了适合俱乐部开设的零售空间可用性 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司四大战略重点为：重新定义品牌承诺并通过营销传播、提升会员体验、优化产品和形式、加速新俱乐部增长 [5] - 营销活动"We're all strong on this planet"强调顶级设备、欢迎氛围和支持性社区，营销资金将1个百分点从地方广告基金转移至国家广告基金，以提升营销效率和覆盖面 [6][12] - 95%的加盟商在今年开发或翻新俱乐部时选择新建优化版俱乐部形式，预计到2025年底，系统内近80%的俱乐部将拥有某种形式的优化布局 [11] - 公司计划在2026年旺季后将黑卡会员价格提升至29.99美元，并测试如干式冷浸和红光技术等新黑卡设施以增加其价值 [8] - 公司认为其最大竞争障碍是消费者对走进健身房的恐惧，当前营销信息与消费者产生共鸣 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为行业处于健身的黄金时代，消费者比以往任何时候都更注重健身，市场需求巨大 [53] - 高中暑期通行证项目参与人数同比增长约30%，达到370万青少年完成超过1900万次免费锻炼，反映了Z世代对健康的承诺 [4] - 会员流失率虽然同比有所上升，但从多年来看与历史水平一致，并在季度末出现缓和迹象 [16][33] - 公司对在2025年第四季度开设160-170家新俱乐部以及完成130-140个新特许经营俱乐部的设备配置充满信心 [19] 其他重要信息 - 公司连续第11年赞助时代广场的新年摇滚夜活动，这是一个高曝光度事件 [8] - 公司近期获得两项荣誉：入选《财富》2025年100家增长最快公司榜单，并在今年的《特许经营时代》Top 400中排名第22位，被评为顶级健身概念 [12] - 公司计划在下周的投资者日提供更多关于战略重点进展和多年度增长展望的细节 [43] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于营销资金在地方和国家层面的分配及未来支出方向 [24] - 将1个百分点的营销资金从地方广告基金转移至国家广告基金，将使公司能够增强数字营销、利用人工智能、优化客户关系管理和数字内容，从而更有效地购买全国媒体并提高每美元营销支出的覆盖范围 [25] 问题: 关于美国5000家俱乐部目标的市场密度和较小市场规模机会 [26] - 公司在美国东海岸密度较高，中西部和西部较低，人口增长和去城市化等人口变化为低密度市场带来机会，传统2万平方英尺俱乐部支持增长，同时正在开发更小原型以进入人口密度较低但健身服务不足的市场 [26][27] 问题: 关于会员流失率是否已恢复正常水平及第四季度会员增长预期 [31][32] - 会员流失率同比上升但符合历史水平，季度末出现缓和，公司展望中已建模了同比持续较高的流失率，但不提供会员增长指导 [33][34] 问题: 关于流失率上升是源于一键取消的后续影响还是宏观因素 [35] - 流失率上升主要由一键取消的后续影响驱动 [35] 问题: 关于提高全年展望和承诺黑卡涨价的信心来源 [38] - 提高展望源于第三季度强劲业绩、设备业务势头、特许经营商对新形式的投入以及销售行政管理费用的良好趋势，黑卡涨价经过测试和分析，预计将对平均单位价值产生积极影响，尽管历史上黑卡收购率会暂时下降但通常在一年内反弹 [38][39][40] 问题: 关于投资者日的主要预期内容 [42] - 投资者日将提供战略重点进展的更多细节、多年度增长展望、超越单年度的多年度预测，并介绍新领导团队成员 [43][53][54] 问题: 关于竞争格局是否出现变化 [46] - 本季度和年初至今的加入趋势强劲，营销信息与消费者产生共鸣，公司认为最大竞争障碍是消费者对走进健身房的恐惧 [47] 问题: 关于明年新店开业的地产可用性及收购转换机会 [48] - 零售地产空间出现负吸收，租金上涨放缓，零售破产和门店关闭增加了空间可用性，收购转换俱乐部是加速增长的一种选择 [48][49] 问题: 关于投资者日希望传达的关键主题和全球扩张计划 [52][55] - 投资者日将强调健身行业的宏观顺风、巨大的可寻址市场、新领导团队，并将讨论全球扩张机会，包括西班牙的成功证明和未来的增长节奏 [53][54][56] 问题: 关于与大型零售或消费品牌的战略品牌合作 [60] - 公司已启动多项品牌合作，今年会员福利兑换额超过700万美元，兑换率过去五年持续增长，未来有更多合作机会正在培育中 [61][62] 问题: 关于利用人工智能和技术改善会员留存和体验 [63] - 人工智能将用于客户关系管理、营销内容个性化、应用程序体验增强，包括个性化健身计划，这些都在人工智能路线图和应用程序振兴路线图中 [63][75] 问题: 关于黑卡水疗区新增服务的测试反馈 [67] - 公司通过利用率和会员调查衡量新服务价值，特许经营商对新设施热情高涨，正在进行测试以优化黑卡水疗服务 [67] 问题: 关于今年第四季度营销支出如何超越去年 [69] - 随着收入增长，营销基金自然增长，公司认为每个季度都是加入季，营销在全年各季度投入都能产生有利效果 [70] 问题: 关于将数字健身规划技术嵌入黑卡会员的机会 [74] - 人工智能有机会用于个性化会员体验，包括个性化健身计划，这是人工智能和应用程序振兴路线图的一部分 [75] 问题: 关于第四季度同店销售额构成预期及与第三季度的比较 [76] - 第四季度同店销售额构成应相对稳定，但相比第三季度会略有下降，主要由于去年6月底经典卡涨价带来的费率效益随时间递减 [76] 问题: 关于高中暑期通行证参与增长是否带来转化率提升 [81] - 转化率与历史相似，但由于参与基数更大，付费会员绝对数量将增加，转化数据将在第四季度末报告 [82] 问题: 关于一键取消影响是否已大部分过去及明年重新加入的潜在积极影响 [85] - 公司未提供明指导，但已将较高的流失率建模进第四季度展望，并观察到在加入流程中提及"一键取消"能提升加入转化率 [86][87] 问题: 关于量驱动重新成为同店销售额主要驱动力的时间点及黑卡渗透率预期 [88][89] - 公司将在投资者日讨论此话题，历史上黑卡涨价会导致其渗透率暂时下降，但不影响加入量 [90][116] 问题: 关于特许经营商回报率改善的证据和新许可证销售兴趣 [93] - 新增长模式后的新俱乐部收入跟踪符合内部回报率 hurdle rate，特许经营商同店销售额增长7.1%，地产可用性改善，特许经营商购买转换俱乐部和现有特许经营商在投资组合交易中购买额外领土都表明其信心 [94][95][96] 问题: 关于政府停摆是否影响第四季度开业 [97] - 联邦政府停摆未对开业产生影响，许可审批主要在建设周期早期完成，最终检查在地方市政层面进行 [98] 问题: 关于第三季度毛加入量与基础流失趋势 [101][102] - 公司不披露毛加入和取消数据，但指出加入趋势强劲，被较高的流失率抵消，第三季度通常不是净增高的季度，趋势符合预期，重新加入率保持在30%以上 [103][105] 问题: 关于年轻会员更高频率使用是否导致设备更快磨损及对特许经营商回报的影响 [106][107] - 公司设备质量高、耐用，不预期更换时间表会改变，力量设备寿命比有氧设备更长，新增长模型已延长重新设备时间表一年，无计划提前 [107][108] 问题: 关于争夺空间时的竞争格局及较小形式原型 [111] - 公司房地产团队向大型业主和经纪人宣传Planet Fitness的价值主张，如吸引女性客户、贡献客流量、不占用大量停车位、在非高峰时段带来客流，以及业务的韧性和现金流持久性 [112][113] 问题: 关于同店销售额中费率与量增长的分割预期 [114] - 公司将在投资者日讨论增长算法，今年动态下约为75/25或80/20的分割，本季度符合预期，第四季度不会显著改变 [115]

Unisys (NYSE:UIS) Q3 2025 Earnings Call November 06, 2025 08:00 AM ET Speaker1Today, and welcome to the Unisys Corporation Third Quarter 2025 Financial Results Conference Call. All participants will be in listen-only mode. Should you need assistance, please signal a conference specialist by pressing the star key followed by zero. After today's presentation, there will be an opportunity to ask questions. To ask a question, you may press star, then one on your telephone keypad. To withdraw your question, plea ...

D-Wave Quantum (NYSE:QBTS) Q3 2025 Earnings Call November 06, 2025 08:00 AM ET Speaker3Good day and welcome to the D-Wave Q3 2025 earnings call. All participants will be in a listen-only mode. Should you need assistance, please signal conference specialists by pressing the star key followed by zero. After today's presentation, there will be an opportunity to ask questions. To ask a question, you may press star then one on your touch-tone phone. To withdraw your question, please press star then two. Please n ...

Pharming Group (NasdaqGM:PHAR) Q3 2025 Earnings Call November 06, 2025 07:30 AM ET Speaker0Today, and thank you for standing by. Welcome to Pharming Group N.V. third quarter 2025 results conference call and webcast. At this time, all participants are in a listen-only mode. After the speaker's presentation, there will be a question-and-answer session. To ask a question during the session, you'll need to press star one and one on your telephone. You will then hear an automated message advising your hand is ra ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入达到17.8亿元人民币 [12] - 媒体服务收入为2.98亿元人民币 [12] - 线索生成服务收入为6.64亿元人民币 [12] - 在线市场及其他收入同比增长32.1%至8.16亿元人民币 [13] - 第三季度收入成本为6.46亿元人民币，去年同期为4.08亿元人民币 [14] - 第三季度毛利率为63.7%，去年同期为77% [14] - 第三季度销售和营销费用为6.2亿元人民币，去年同期为8.77亿元人民币 [14] - 第三季度产品开发费用为2.79亿元人民币，去年同期为3.39亿元人民币 [14] - 第三季度一般及行政费用为1.25亿元人民币，去年同期为1.37亿元人民币 [14] - 第三季度营业利润为1.47亿元人民币，去年同期为8300万元人民币 [15] - 第三季度调整后归属于汽车之家的净利润为4.07亿元人民币，去年同期为4.97亿元人民币 [15] - 第三季度非GAAP基本每股收益为0.87元人民币，稀释后每股收益为0.86元人民币，去年同期均为1.02元人民币 [15] - 第三季度非GAAP基本每ADS收益为3.47元人民币，稀释后每ADS收益为3.45元人民币，去年同期分别为4.09元和4.08元人民币 [15] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物和短期投资为218.9亿元人民币 [16] - 第三季度产生净经营现金流6.7亿元人民币 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新能源汽车相关总收入在第三季度持续增长，同比增长58.6% [9] - 媒体服务收入在第三季度同比继续下降，但降幅已显著收窄 [28] - 线索生成服务业务在下半年面临持续压力 [28] - 创新业务发展强劲，在一定程度上抵消了传统业务的情况 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进AI和O2O战略 [4] - 在AI方面，显著加强AI技术与产品的融合，促进业务创新，提升用户体验和客户运营效率 [4] - 在O2O方面，持续改进O2O平台，整合线上线下资源，优化端到端用户体验，构建覆盖用户从初始流量获取到交易完成再到应用销售服务的全流程闭环生态系统 [4] - 完成了AI助手的全面升级，加强了模型能力，将用户查询与特定车型整合，并扩展了使用场景，实现了用户查询与车型的精准匹配 [4] - 推出了AI选车助手和AI车辆故障诊断两项新功能 [5] - 9月举办了首届全球AI技术大会，为领先企业建立了技术交流平台，展示了中国智能汽车技术的前沿进展，提升了中国汽车品牌的集体形象 [6] - 9月20日推出了汽车之家商城，标志着其一站式O2O战略的重要里程碑和重大进展 [7] - 通过整合行业价值链资源，致力于为用户提供更精准、专业、高效的购车体验 [9] - 五大数字化智能产品线利用汽车之家全生命周期数据跟踪的平台能力，持续帮助客户提高目标定位准确性和服务效率 [10] - 在二手车业务方面，持续推进交易和服务的标准化，基于历史交易数据和算法模型开发的AI验车专家在车辆估值方面达到了行业领先的准确性 [11] - 未来将继续以诚信和标准化为基础，深化与优质二手车经销商的合作 [11] - 公司致力于从汽车信息平台向全行业智能枢纽转型 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 汽车市场的价格战出现缓和迹象，汽车制造商正在加速其智能技术投入 [19] - 未来行业竞争将更多地取决于公司在整合智能技术、用户场景和满足用户需求等方面的综合能力，而非单一技术优势 [20] - 新能源汽车市场仍然是核心增长动力，今年前九个月中有七个月新能源汽车渗透率超过50% [21] - 汽车行业持续面临高压，包括严重的产能过剩、利润率下降和激烈的市场竞争 [22] - 展望明年，短期挑战与长期机遇并存 [23] - 智能技术的升级、市场秩序的改善和恢复，以及如果出台进一步的长期政策支持，预计将刺激汽车市场的消费者需求，市场有望在2026年实现温和稳定增长 [23] - 对于汽车之家，将继续深化AI和汽车战略 [23] 其他重要信息 - 根据QuestMobile数据，2025年9月平均移动日活跃用户数达到7656万，同比增长5.1% [8] - 基于成功的试运行，计划在W11购物节期间正式推出汽车之家商城 [9] - 在全球AI技术大会上，正式推出了由汽车之家自研仓颉大语言模型驱动的天枢智能服务平台 [10] - 2024年9月4日，董事会授权了一项新的股票回购计划，允许在不超过12个月的期限内回购最多2亿美元的美国存托凭证 [16] - 截至2025年10月31日，已回购约548万股美国存托凭证，总成本约为1.46亿美元 [16] - 董事会批准了每股美国存托凭证1.20美元（每股普通股0.30美元）的现金股息，总额约为10亿元人民币，预计分别于2026年2月12日和2月19日左右支付给普通股和美国存托凭证持有人 [17] - 2025年9月30日，公司宣布批准了约5亿元人民币的现金股息，加上此次股息，已履行了2025年全年股息总额不低于15亿元人民币的承诺 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年汽车市场展望以及AI产品进展 [18] - 汽车市场价格战出现缓和迹象，政府政策引导缓解价格战，超过20家汽车制造商已逐步取消固定价格促销 [19] - 主要汽车制造商宣布智能驾驶技术计划，未来竞争将转向技术成本效益的比拼 [20] - 新能源汽车仍是核心增长动力，前九个月渗透率多次超过50% [21] - 行业面临产能过剩、利润下降和激烈竞争压力，主机厂和经销商对线上获客和线下转化效率期望提高 [22] - 2026年市场短期挑战与长期机遇并存，预计将实现温和稳定增长 [23] - 汽车之家将继续深化AI和汽车战略，推进产品创新和AI技术应用，整合线上线下资源构建交易闭环 [23] - AI产品方面已完成多产品战略布局，覆盖汽车消费全生命周期 [24] - 面向用户的AI智能助手和二手车AI智能买家持续升级，新一代智能助手能主动理解并推送产品链接 [25] - 面向客户部署了五大AI产品线，通过智能工具赋能业务团队实现全链数字化运营 [25] - 拥有自研仓颉大语言模型，结合独特数据资产，能提供高精度推荐 [26] - 目前正全面推进AI驱动的产品升级，未来将继续深化AI在多场景的融合应用 [26] 问题: 关于传统业务未来几个季度展望以及股东回报计划更新 [27] - 第三季度主机厂促销折扣仍处于高位，整体折扣已超过23% [27] - 媒体服务收入第三季度同比仍下降，但降幅显著收窄，第四季度预计同比略有下降 [28] - 由于市场库存积压和价格倒挂，线索生成业务面临持续压力，超50%经销商上半年亏损 [28] - 创新业务发展强劲，部分抵消传统业务影响 [29] - 股东回报方面，宣布下半年现金股息10亿元人民币，加上9月的5亿，全年股息总额不低于15亿元人民币的承诺已履行 [29] - 股票回购计划2亿美元额度已完成超过70%，未来几个月将继续执行剩余部分 [30] - 致力于构建以持续股息和股票回购为核心的全面股东回报计划 [30] 问题: 关于毛利率下降原因及未来趋势，以及能源空间站和卫星店发展进展和目标 [31] - 为加速创新业务发展增加了前期投入，导致成本上升 [31] - 例如新零售业务在第三季度规模扩大，9月软启动的汽车之家商城虽处早期但市场反馈积极，阶段性投资对未来发展必要 [32] - 交易业务的毛利率自然低于传统媒体和线索生成业务 [32] - 未来将坚持严格的成本控制，审慎管理投资规模，关注毛利率变化 [32] - 线下网络发展始终以数字化技术简化购车流程、提高交易效率为核心 [33] - 优势在于覆盖主机厂或经销商未触达的低线市场，帮助其扩大销售网络 [33] - 商业模式持续升级迭代，整合线上线下资源，从内容平台向交易服务平台转型 [34] 问题: 关于二手车市场前景 [35] - 今年以来二手车市场呈现交易量上升、价格下降趋势，上半年交易量同比增长2%，平均交易价格同比下降12% [36] - 出现两个显著结构性趋势：跨区域流动增加和新能源二手车销售快速增长 [36] - 行业经营压力加剧，亏损二手车公司比例扩大至超70%，库存周期延长、获客成本高、同质化竞争激烈 [36] - 积极因素依然存在，如以旧换新政策刺激置换需求，带来更多优质车源，新能源二手车成为关键增长引擎 [37] - 中国汽车流通协会预测全年二手车交易量可能超过2050万辆，同比增长4%-5% [37] - 二手车行业进入深度调整和价值链重构的关键阶段，但中国庞大的汽车保有量和有韧性的消费者需求为中长期发展提供支撑 [37] - 汽车之家将继续与行业伙伴合作，通过精细化运营和服务升级积极应对挑战 [37]

Flowers Foods (NYSE:FLO) Q3 2025 Earnings Call November 06, 2025 07:00 AM ET Speaker0Hello, everyone. This is JT Rick, EVP of Finance and Investor Relations. Welcome to the prerecorded discussion of Flowers Foods twenty twenty five third quarter results. We will host a live q and a session Friday, November 7 at 08:30AM eastern. Further details about the live call along with our earnings release, a transcript of these recorded remarks, and a related slide presentation are posted on the Investors section of f ...

财务数据和关键指标变化 - 公司前三季度实现15%的营收增长，第三季度增长11% [5] - 2025年全年营收指引范围收窄，目前指引为增长8%至11%，并相应调整了营业利润增长预期 [21] - 资本支出估算下调，与资本支出项目优化有关，预计未来几年资本支出运行率将随着主要资本支出计划的完成而下降 [21] - 外汇影响略微不利，但被财务净收入所抵消 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 糖尿病护理业务增长10%，在美国市场因GLP-1药物高渗透率而表现成熟 [11] - 胰岛素业务增长3% [11] - 肥胖护理业务增长41%，其中国际地区增长83%，美国增长24% [11] - 罕见病业务在恢复正常生产后增长13%，在国际和美国市场表现均衡 [11] - GLP-1糖尿病市场在美国以约12%的体积增长，糖尿病患者的GLP-1药物渗透率接近三分之一 [82][83] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场营收增长15%，国际市场增长16% [11] - 美国肥胖药物市场持续扩张，品牌抗肥胖药物和新处方量持续增长，目前仅覆盖约300-400万患者，市场潜力约1亿患者 [12] - 中国市场增长受当地法规限制，特别是肥胖产品不能直接面向患者销售，但糖尿病药物奥赛匹克已进入国家目录 [73][74] - 英国市场主要为自费渠道，竞争激烈且对价格敏感，公司产品与竞争对手在偏好份额上不相上下 [40][43][44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于治疗患有肥胖和糖尿病的"患者"及其相关并发症（如心血管、肾脏、MASH），强调疾病间的高重叠性 [6][7][8] - 通过收购Akero（针对MASH）和Metsera（针对肥胖，产品组合包括单药和联合疗法）来加强研发管线 [9][13][14][15] - 坚信肥胖市场巨大且碎片化，需要广泛的产品组合来满足不同患者需求，目标是成为该领域的领导者 [14] - 罕见病业务作为"公司内的公司"继续运营，专注于血液和肾脏疾病 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国肥胖药物市场现金支付渠道占比从4%迅速增长至10%以上，公司正通过直接销售和远程医疗合作（如Costco）扩大覆盖 [12] - 处方交付存在摩擦，公司正投资于改善患者可及性 [12] - 对口服索马鲁肽（Wegovy pill）和CagriSema等管线产品寄予厚望，视其为未来增长关键驱动因素 [51][52][53] - 公司增长已从高速增长阶段过渡，但有明确的短期和长期计划来推动未来增长 [115] 其他重要信息 - 公司对Metsera的收购面临FTC审查，但相信交易符合法律规定且资产组合优质，已做好讨论准备 [55][56][58][68] - 在美国关注复合药问题，出于患者安全和专利投资考虑正在进行诉讼，并希望监管环境有所改变 [65][66] - MASH业务刚起步几周，早期医生反馈积极，但报销方面存在与肥胖领域类似的摩擦 [92][93] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于amycretin在2型糖尿病试验中的预期学习内容 - 公司不会推进任何无法在疗效、安全性、便利性或可扩展性上实现差异化的项目进入III期阶段 [25] - amycretin若在疗效和安全性上持平，则具有可扩展性优势；期望在疗效和耐受性上看到潜在优势 [25] - 需要等待II期研究数据集来全面评估其差异化路径 [25] 问题: 关于GLP-1药物（Wegovy和Ozempic）的定价趋势 - Ozempic在美国市场成熟，追求开放准入，净价格预计每年下降约10%-15%，评论不变 [28] - Wegovy第三季度每张处方的隐含价值环比下降，但建议使用年初至今的数据来评估其净价格运行率 [28][29] 问题: 关于消费者渠道销售力量的构建和处方趋势 - 肥胖市场仅触及表面，患者需求多样，包括价格、剂型（如口服、注射）、并发症（感觉可见型与隐形危险型） [34][35] - 公司通过扩大产品组合（如7.2 mg剂量、口服药）、理解患者需求、增强药物效能（power）和直接销售渠道（在线药房、Costco）来应对 [35][36] - 患者治疗持续时间分散，平均意义不大，公司采取组合方案帮助患者长期管理治疗 [87][88] 问题: 关于英国市场的动态及其对美国市场的参考意义 - 英国市场显示价格敏感性，但公司产品质量被消费者和医生认可，偏好份额与竞争对手不相上下 [43] - 国际市场竞争态势因市场而异，需分市场看待，公司在一些市场（如澳大利亚）表现强劲 [44][45] 问题: 关于2026年营收增长驱动因素 - 公司未提供2026年具体指引，但指出需考虑市场已知的一次性因素 [49][50] - 潜在驱动包括口服Wegovy（待批准）、MyMed（预计下半年批准，影响较小）、CagriSema（准备提交，影响后续年份）以及索马鲁肽新数据 [51][52][53] 问题: 关于Metsera收购若被FTC否决的应对方案 - 公司相信市场巨大且竞争激烈，交易有坚实获批基础，已做好充分准备 [55][58] - 最终取决于资产质量，要么公司工业运营该组合，要么作为重要股东从成功公司中获益 [58][59] 问题: 关于Evoke+试验方案变更的原因及患者群体 - 试验变更源于与监管机构的沟通，以及识别和招募纯血管病理患者比阿尔茨海默病理患者更困难，且两者常有重叠 [62] - 大多数患者为阿尔茨海默病理，旨在寻找信号而非统计显著性，承认该领域开发风险高 [62][63] 问题: 关于美国对复合药的政治环境变化感知 - 公司关注患者安全和专利投资，正在进行诉讼，希望行政管理和卫生当局在法规上更清晰，特别是关于个性化复合药的资格认定 [65][66] - 对政治和医疗改革持希望但无保证 [66] 问题: 关于FTC指称收购可能违反HSR法案与公司声明的合规性之间的差异 - 公司坚持遵守所有运营地法律法規，包括并购活动，已借助外部专家完成尽职调查，相信满足FTC要求 [68][70] 问题: 关于GLP-1药物在中国市场的表现和前景 - 中国市场增长缓慢主要受法规限制（肥胖产品不能直接面向患者），而非市场潜力问题，正进行积极对话 [73] - 糖尿病市场有竞争，医院预算限制奥赛匹克使用，但GLP-1在糖尿病和肥胖领域的渗透率远低于其他市场，有扩张计划 [74] 问题: 关于Metsera收购的估值和最具战略吸引力的部分 - 估值细节未披露，整个产品组合（包括单药、联合疗法和早期资产）都具吸引力，因其能应对广泛未满足需求 [77] 问题: 关于Ozempic在美国市场的增长前景和历史非适应症使用影响 - Ozempic处方量每周约66万，体积增长略有下降，原因包括竞争进入和市场整体增速放缓 [82] - 美国GLP-1糖尿病市场体积增长约12%，渗透率仍有提升空间，但主要体积机会在美国以外市场 [82][83][84] 问题: 关于美国肥胖市场患者回归率或流失情况 - 患者治疗模式多样，持续时间分散，平均参考价值有限 [87] - 公司关注通过产品组合帮助患者管理治疗（如口服与注射转换、剂量调整），以长期维持患者 [88] 问题: 关于MASH业务的启动进展和乐观程度 - MASH业务处于早期阶段，仅几周数据，医生对索马鲁肽和最终剂量反应良好 [92] - 需要继续推动全科医生向肝病学家转诊，并解决报销摩擦，早期反馈积极 [92][93] 问题: 关于口服Wegovy面对 Lilly 竞争的商业化策略 - 口服市场本身预计占最终市场的25%-35% [96] - 公司口服药在疗效和耐受性上均优于竞争对手，无需妥协，是首次实现此特点 [96][97] - 准备在全渠道进行全力推广，并结合产品组合优势（如注射与口服转换） [97][98] 问题: 关于口服索马鲁肽的机会和市场认知是否过于谨慎 - 相信口服剂型对很大一部分患者有吸引力（如不喜欢注射、不觉得自己生病），是突破当前300-400万患者覆盖的关键 [102][103] - 市场解锁需分阶段针对不同患者群体进行，而非一蹴而就 [103][104] 问题: 关于Ziltivekimab在ASCVD等适应症中的预期和风险 - 该领域仍处于探索阶段，Ziltivekimab有潜力安全地减少炎症 [107] - 在ASCVD、射血分数保留心衰和心肌梗死领域存在不确定性，ASCVD数据支持较多，心衰次之，心梗主要基于强相关性 [107][108] - 目前对安全性和耐受性抱更大希望，但需最终验证，属首创疗法 [109] 问题: 关于消费者渠道治疗持续时间差异的具体表现 - 直接渠道常提供订阅模式，自然鼓励更长治疗持续时间 [112] - 重申患者持续时间分散，平均参考价值低，公司需满足患者终身需求，产品组合价值在此体现 [112][113]

财务数据和关键指标变化 - 公司前三季度总收入增长15%，第三季度增长11% [4] - 美国市场收入增长15%，国际市场（IO）收入增长16% [10] - 糖尿病业务增长10%，胰岛素业务增长3%，肥胖护理业务增长41% [10] - 罕见病业务在恢复正常生产后增长13% [10] - 公司将2025年总收入增长指引范围收窄至8%-11%，并相应调整营业利润增长预期 [20] - 外汇影响略微不利，但被净财务项目抵消 [20] - 资本支出（CapEx）预估下调，因资本支出项目优化，预计未来几年资本支出运行率将下降 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 糖尿病业务在更成熟的市场（尤其是美国）增长10% [10] - 肥胖护理业务增长41%，其中国际市场增长83%，美国市场增长24% [10] - 肥胖药物市场在美国持续扩张，品牌药和新增处方（NBRX）均在增长 [10] - 目前仅覆盖约300-400万患者，而潜在市场约1亿患者，市场渗透率仍低 [11] - 现金支付渠道份额从4%迅速增长至10%以上 [11] - 罕见病业务增长13%，在美国和国际市场表现均衡 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国GLP-1糖尿病市场容量增长约12%，但Ozempic处方量略有下降 [81][82] - 美国糖尿病患者中使用GLP-1药物的比例已接近三分之一，但渗透率仍有提升空间 [82] - 中国市场因监管限制（肥胖药物不能直接面向患者销售）增长缓慢，但糖尿病药物Ozempic已进入国家医保目录 [72][73][74] - 英国市场作为全自费市场，竞争激烈且对价格敏感，公司与竞争对手在偏好份额上不相上下 [42][43] - 国际市场竞争态势因地区而异，例如在澳大利亚取得强劲增长，而在英国等市场面临更多竞争 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于治疗患有肥胖和糖尿病的患者，并重点关注与这些核心疾病高度重叠的合并症（如MASH、心血管、肾脏疾病） [5][6][7] - 通过收购Akero和Metsera等公司，加强在MASH和肥胖领域的研发管线及产品组合 [7][12][13] - 旨在建立广泛的产品组合，以应对肥胖市场患者需求的多样性，包括不同剂型（如口服药）和疗效特点 [13][33][35] - 认为肥胖市场巨大（仅美国就有1亿患者），足够支撑未来十年以上的增长 [9][13] - 罕见病业务作为公司内的独立板块运营，重点聚焦血液和肾脏疾病 [8][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司增长已从高速增长阶段过渡到增长放缓阶段，但仍有计划通过新产品上市和研发里程碑驱动未来增长 [112] - 美国肥胖药物市场存在处方交付方面的摩擦，公司正投资于改善患者可及性 [11] - 对于GLP-1药物在美国的定价，预计净价格每年将下降约10%-15% [27] - 口服Wegovy（司美格鲁肽）和MyMADE等新产品预计将成为未来的增长驱动力 [49] - 公司对Metsera收购案获得监管批准充满信心，但亦准备好应对各种可能结果 [55][56] 其他重要信息 - 公司正积极拓展直销和远程医疗合作，例如近期与Costco的合作 [11] - 针对美国市场的复合药物问题，公司关注患者安全并正在进行相关诉讼，希望监管环境能有所改变 [64][65] - MASH（代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）业务刚起步，早期医生反馈积极，但报销方面存在类似肥胖药物的摩擦 [90][91] - 研发管线取得进展，包括CagriSema的III期研究数据、amycretin的II期探索性数据、口服司美格鲁肽（17%减重）和7.2毫克剂型（21%减重）的监管申报 [18][19] - ziltivekimab在动脉粥样硬化性心血管疾病（ASCVD）等适应症的探索性研究具有高风险高回报特点 [105][106] 问答环节所有提问和回答 问题: amycretin在2型糖尿病试验中的预期学习目标 - 回答: 公司不会推进任何无法在疗效、安全性、便利性或可扩展性上体现差异化的项目进入III期研究 amycretin若在疗效和安全性上持平 其可扩展性具有优势 希望在疗效和耐受性上看到潜在优势 但需要等待II期研究数据以全面评估 [23] 问题: GLP-1药物（Wegovy和Ozempic）的定价趋势 - 回答: Ozempic在美国市场成熟 追求开放可及性 预计净价格每年下降约10%-15% Wegovy的单处方隐含价值在第三季度环比下降 但建议使用年初至今的数据来推断明年运行率 [27][28] 问题: 销售队伍的消费者化以及如何缩小与竞争对手在自费渠道的差距 - 回答: 肥胖市场仅触及表面 患者需求多样 包括对价格、剂型灵活性和合并症（如背痛、心血管健康）的关注 自费患者更关注"感受得到"的合并症 公司策略包括拓宽产品组合（如7 2毫克剂型和口服药）、增强药效宣传、以及加强直销渠道（如在线药房、Costco） [32][33][34][35] 问题: 英国市场的动态及其对美国市场的参考意义 - 回答: 英国市场对价格敏感 但目前公司与竞争对手偏好份额不相上下 这表明药物质量也被消费者和医生认可 国际市场竞争态势因地区而异 需分市场看待 [42][43][44] 问题: 2026年收入增长驱动因素 - 回答: 公司未提供2026年具体指引 但指出关键机会包括口服Wegovy（待监管批准）、MyMADE批准（预计下半年影响较小）、CagriSema的申报准备 以及ziltivekimab的数据 这些将驱动未来几年增长 [49][50] 问题: 若FTC否决Metsera收购案的应对方案 - 回答: 公司相信市场巨大且竞争充分 收购基于充分评估和专家建议 有信心获得批准 若未通过 将讨论资产价值 最终取决于资产质量 公司可作为工业方运营组合 或作为成功公司的重要股东 [55][56] 问题: Evoke Plus试验方案变更的原因 - 回答: 变更源于与监管机构的初始讨论 最常见痴呆类型是阿尔茨海默病 血管成分因GLP-1生物学也值得评估 但招募纯血管病理患者较难 因很多患者同时有阿尔茨海默病理 试验主要针对阿尔茨海默病理患者寻找信号而非统计显著性 [59][60] 问题: 美国政治环境对复合药物监管的意愿变化 - 回答: 公司关注患者安全 复合药物来源未经FDA批准风险更高 公司已提起相关诉讼 希望行政管理和卫生当局能明确法规（如超过100万患者是否符合个性化复合条件） 对此抱有希望但无保证 [64][65] 问题: 关于FTC称Metsera收购可能违反HSR法的报道与公司声明的矛盾 - 回答: 公司遵守所有运营地法律法规 在此次并购活动中已与外部专家顾问完成准备工作 相信符合FTC要求 与此前的Catalent交易类似 反垄断评估是尽职调查的一部分 [67][69] 问题: 中国市场GLP-1药物（Ozempic和Wegovy）的前景 - 回答: 中国市场起步慢主要由于当地法规限制（肥胖药物不能直接面向患者销售） 而非市场潜力问题 糖尿病药物Ozempic已进医保 但医院预算限制用量 公司有计划向低线医院和线上渠道扩张 中国GLP-1在糖尿病和肥胖的渗透率远低于其他市场 [72][73][74] 问题: Metsera收购案的估值和最具战略吸引力的资产 - 回答: 估值细节保密 整个产品组合（包括单个资产和组合资产以及早期项目）都具吸引力 其价值在于能够满足市场广泛的未满足需求 [77] 问题: Ozempic在美国的增长前景及历史超说明书用于肥胖的影响是否已消除 - 回答: Ozempic处方量每周约66万 近期量增略有下降 因竞争加剧和整体细分市场增速放缓 美国GLP-1糖尿病市场量增约12% 渗透率仍有提升空间 Ozempic未来的量增机会主要在美国以外市场 [81][82][83] 问题: 美国肥胖市场GLP-1患者的回归率或流失情况 - 回答: 患者治疗模式差异大 平均治疗时长意义不大 更应关注分布 有些患者仅治疗数月 有些因心血管健康益处而治疗更久（近一年） 公司关注通过产品组合（如口服与注射剂切换、不同剂量）帮助患者长期管理 而非短期行为 [86][87] 问题: MASH业务的启动进展和乐观程度 - 回答: MASH业务刚起步（仅几周数据） 医生对司美格鲁肽数据反应积极 需继续推动全科医生向肝病学家转诊 报销方面存在与肥胖药物类似的摩擦 早期反馈显示医生对F2 F3改善及安全性认可 F2 F3患者主要发病和死亡原因是心血管疾病 司美格鲁肽对此有助益 [90][91][92][93] 问题: 口服Wegovy（司美格鲁肽）面对竞争的商业化策略 - 回答: 口服市场本身预计占最终市场的25%-35% 公司产品首次在口服剂型上无需在疗效和耐受性之间妥协 疗效和耐受性均优于竞品 美国团队正全力准备 across all channels 的分销和推广 结合广泛产品组合的灵活性（如注射与口服切换） 将构成差异化优势 [95][96][97] 问题: 市场是否低估口服司美格鲁肽的近期机会及供应限制等因素 - 回答: 确实有大量超重人群因各种原因（如不愿注射、不觉得自己生病）对口服剂型敏感 口服是解锁市场、突破目前300-400万患者的关键 但不同患者群体有不同特征和动机 市场解锁将是渐进的、分阶段的 而非一蹴而就 [100][101][102] 问题: ziltivekimab在ASCVD等适应症的预期和风险 - 回答: 在ASCVD和炎症领域仍处于探索阶段 既往研究表明减少炎症可改善结局但伴不可接受副作用 ziltivekimab有潜力安全地减少炎症 基于大量II期数据 但在ASCVD、射血分数保留心衰（HFpEF）、心肌梗死（MI）均存在效力不确定性 ASCVD证据较多 HFpEF次之 MI主要为相关性证据 目前对安全性耐受性更乐观 但仍是首创（first-in-class）项目 高风险高回报 [105][106] 问题: 自费渠道治疗时长延长的具体表现（维持剂量、低剂量、给药间隔） - 回答: 部分自费渠道提供订阅模式 购买一年药物自然延长治疗时长 定价方式影响行为 再次强调不应看平均时长而看分布 有患者因认可长期健康价值（如心血管、肾脏益处）而坚持 有的则较波动 公司需通过产品组合满足患者终身需求 而非一次性治疗 [109][110]