摩根大通对2026年全球铝、铜市场供需与价格预测 - 摩根大通预测2026年全球铝市场将出现约23万吨的供应缺口，并给出2026年第二季度铝均价每吨3200美元的预测，同时认为2026年下半年铝价仍将获得有力支撑 [1] - 摩根大通同日预测2026年全球铜市场将面临13万吨的供应缺口，并预测第二季度铜价为每吨13500美元，第三季度为每吨13000美元 [1] 工业金属需求结构变化 - 铜、铝等工业金属的需求结构正在发生深刻变化，传统需求主要受房地产周期驱动，但当前需求来源日趋多元化 [1] - 全球数据中心建设加速、电力基础设施升级以及新能源产业扩张，正在为工业金属创造新的结构性需求增量 [1] - AI算力扩张带来的电力消耗增长，以及各国“再工业化”进程推动的产能建设，是新的需求增长点 [1] 铝市场供给端制约因素 - 全球电解铝产能扩张受到能源成本、环保政策等多重因素制约，新增产能释放节奏偏缓 [1] - 部分资源国通过提高资源税、设置出口配额等方式加强本土资源管控，进一步收紧了供给弹性 [1] - 供需两端的结构性变化，构成了铝价中长期获得支撑的重要基础 [1]

公司定位与核心业务 - 公司是一家成立于2016年底，拥有9年历史的医疗科技新媒体矩阵，长期站在医疗科技产业视角，从事深度内容与行业研究[1][2] - 公司核心工作是服务于医疗科技行业专业人群，在临床、科技与产业交叉地带进行专业内容生产[3] - 核心工作内容包括：医疗科技行业深度内容生产、行业白皮书与研究报告策划撰写、为医疗器械企业提供内容策划与传播支持、长期跟踪技术进展与市场变化、组织行业大会及搭建配套内容体系[3] 目标受众与合作伙伴 - 公司的读者和合作对象包括：医疗器械企业管理层、市场与研发人员、临床医生与医学专家、经销商与渠道负责人、一二级市场投资人、产业园区与监管相关机构[3] 工作内容与能力培养 - 具体工作涉及将“技术语言”翻译成“行业能听懂的语言”，参与企业内容策划、白皮书与行业研究项目以及行业大会相关内容工作[4] - 该工作旨在帮助员工建立对真实产业的结构化理解能力，而不仅仅是写作能力[5] - 工作能让人持续接触前沿医疗科技和真实临床应用，理解技术如何产品化并进入市场，观察产业、资本、医生、企业的互动，建立跨临床、技术与产业的复合视角[12] 对应聘者的要求 - 专业背景要求医学、药学、生物医学工程、生物工程、材料、机械、电子、自动化等相关专业，临床或工科背景优先[8] - 思维与习惯上，要求能熟练阅读英文论文，愿意认真查资料核对事实，面对不确定信息会追问，不抗拒长文、复杂问题和反复修改[8] - 看重的能力包括：阅读企业产品与研发资料，将复杂技术或医学信息梳理成逻辑清晰、表达克制、专业可信的内容，参与传播主题与内容策划，帮助企业讲清临床价值，参与研究项目撰写，系统性呈现细分赛道，以及完成行业会议的前中后内容工作[7] - 希望应聘者能接受“慢慢打磨一篇专业内容”，并愿意把不清楚的问题弄清楚[11] 工作模式与福利 - 工作模式为远程办公，可在中国任一城市生活，视项目需要偶尔出差，沟通直接、氛围简单，假期安排相对灵活[13] - 成长节奏与项目深度强相关，而非工作年限，对应届生具有吸引力[13] - 福利包括在北京缴纳五险一金，随能力增长可参与更高难度项目，公司非常稳定，成立9年从未主动裁员[13] 招聘信息 - 招聘面向2026年应届毕业生，希望找到真正愿意长期在医疗科技领域成长的人[2][14] - 招聘长期有效，2026年内入职即可[15] - 应聘需将简历发送至指定邮箱，并建议附上能体现信息理解与表达能力的材料[14]

黄金价格突破的意义 - 黄金价格超过5500美元/盎司是一个重要分水岭，标志着全球存量黄金总价值已与美债总存量相当，这是上世纪八十年代以来的首次 [3] - 这一现象意味着布雷顿森林体系解体后确立的、以美元和美债为基础的全球货币体系出现松动迹象 [3] - 核心问题在于判断这是黄金价格的天花板，还是一个划时代变化的起点 [3] A股市场策略观点 - 1月股票市场表现与资金入市热情形成正向反馈，新技术落地和地缘事件频发，带动有色金属、石油石化、AI应用、商业航天等主题表现活跃 [4] - 短期看，A股市场前期快速上涨叠加春节临近，存在内生的震荡整固诉求 [4] - 中期看，支撑市场表现的因素没有改变，A股具备形成慢牛的条件 [4] - 配置方面，当前大盘成长风格仍占优，同时越来越多的低位补涨机会正在出现 [4] - 去年下半年至今A股主要指数表现较好，各类资金共振入市，资金驱动股市的特性凸显 [7] - 融资余额续创历史新高以及股票型ETF波动是近期A股资金面的两大突出特征 [7] - 外资回流以及中长线资金加速入市也成为推动市场表现的重要影响因素 [7] - 公募和外资普遍加仓有色金属、通信等板块 [7] - 伴随宏观范式转变及资本市场制度改革推进，A股底层环境已从量变引发质变，相较以往更具备形成慢牛的条件，中长期有望延续“稳进”趋势 [7] - 市场交投情绪有望保持在相对活跃水平，A股市场有望获得增量资金持续流入 [7] 美联储主席提名与政策展望 - 美国总统特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席，引发了市场对其缩表言论的担忧 [5] - 分析认为，鉴于当前美元流动性体系运行规律和大财政趋势所形成的强约束，选择谁作为美联储主席都很难撼动资产负债表常态化扩张 [5] - 日益扩大的美国财政融资需求和美国金融体系的稳健运行均高度依赖美联储“充裕流动性”体系的最终兜底 [5] - 在中期选举在即的情况下，紧缩财政和金融危机都不是特朗普想要看到的结果 [5] 太空光伏产业前景 - 在商业航天蓬勃发展的背景下，太空光伏作为其电源系统升级的核心方向，正迈向技术路线升级与产业化交付的新阶段 [9] - 随着中国低轨星座进入密集部署期、单星功率持续上行叠加太空算力等新应用场景推进探索，建议把握太空光伏带来的全产业链变革 [9] - 建议持续关注制造产业端落地密集催化 [9]

市场表现与数据 - 2026年开年至1月12日，上证指数累计上涨4.9%，自2025年底以来实现17连阳，表现在全球主要市场居前 [1] - 市场风格偏向成长，创业板指和科创50指数年初以来分别累计上涨5.8%和12.5% [1] - 行业表现分化，传媒、国防军工、计算机、有色金属年初以来分别累计上涨21.9%、20.1%、16.4%和10.0% [1] - 1月12日，A股市场总成交额达到3.64万亿元，创下历史新高 [1] - 以自由流通市值计算的换手率在1月12日达到6.7%，为去年8月底以来最高水平，近五个交易日的平均换手率也达到5.8% [3] 上涨驱动因素 - 投资者对2026年尤其是上半年的市场预期普遍较为乐观，共识抬升引导资金提前布局 [2] - 科技成长产业近期事件性催化较多，例如商业航天卫星密集试飞，以及我国向国际电信联盟提交新增20.3万颗卫星的申请 [2] - AI应用领域创新进展显著，AI和半导体等相关领域有多家市场关注度较高的企业陆续进行IPO [2] - 1月底将有较多A股上市公司集中披露年度业绩预告，在低基数背景下市场对业绩预期相对乐观，尤其利好中小市值风格 [2] - 居民存款搬家叙事延续，与指数表现形成正反馈 [2] - 人民币汇率近期继续走高，已升至6.96关口 [2] 中期趋势与核心驱动力 - 国际秩序重构与我国产业创新趋势共振，是推动本轮市场上涨和中国资产重估的核心驱动力 [4] - 全球货币秩序重构带来的格局转换和资金流动的力量，被认为远大于一时、一国和一市场的基本面力量 [4] - 近期地缘局势变化中，美国政策不确定性提升，而中国受影响较小 [4] - 去年十月底中美经贸磋商和领导人会谈后，中美经贸关系逐步步入新阶段，可能进一步强化货币秩序重构 [4] - AI产业技术持续迭代、需求保持高增长，自身高景气同时也带动较多相关行业增长 [4] - 中国近年来在较多领域取得创新突破，共同促进中国资产重估 [4] 行业配置建议 - 景气成长领域：AI技术进入产业应用兑现阶段，关注算力、光模块、云计算基础设施的国产方向，以及机器人、消费电子、智能驾驶、商业航天和软件应用等应用端 [5] - 景气成长领域还包括创新药、储能、固态电池等步入景气周期的方向 [5] - 外需突围领域：出海是确定性增长机会，结合趋势和对美敞口，关注家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏以及有色金属等全球定价资源品 [5] - 周期反转领域：结合产能周期位置，关注供需临近改善拐点或受政策支持的化工、养殖业、新能源等行业 [5] - 优质高股息领域：中长期资金入市是长期趋势，可结构性布局具有优质现金流、低波动率及分红确定性的高股息龙头公司 [5] - 年报业绩亮点领域：例如黄金板块、受益于AI高景气的TMT板块、非银金融等 [5]

文章核心观点 - 当周全球市场呈现“海外风险偏好集体回升”与“地缘冲击下金油大涨”的特征，主要股指普遍上涨，避险资产黄金、原油及部分大宗商品价格大幅上扬 [2][5] - 美国经济数据呈现分化：12月非农就业新增5万人弱于预期，但失业率回落至4.4%；ISM制造业PMI为47.9连续第三个月下滑；财政赤字规模同比收窄，但美联储官员对经济前景态度偏乐观，市场预期2026年将降息 [2][59][64][66] - 美国房地产市场面临的核心矛盾是需求不足，因居民购房成本处于历史高位；预计2026年美联储降息对抵押贷款利率的下拉作用有限，叠加特朗普“地产新政”效果存疑，美国地产市场可能仅呈现弱复苏 [89][90][91][92] 大类资产表现 - **全球股市**：发达与新兴市场股指多数上涨。标普500上涨1.6%，纳斯达克指数上涨1.9%；日经225上涨3.2%，德国DAX上涨2.9%；新兴市场中，韩国综合指数上涨6.4%，伊斯坦布尔证交所全国30指数上涨5.9% [2][5] - **行业表现**：美国标普500行业中，可选消费、材料、工业分别上涨5.8%、4.8%、2.5%；欧元区科技、医疗保健、工业分别上涨7.3%、4.9%、4.2%；恒生行业指数中，医疗保健、原材料、地产建筑分别上涨10.1%、4.7%、3.0% [8][13] - **国债收益率**：发达国家10年期国债收益率多数下行，英国下行10.96bp至4.41%，意大利下行9.8bp至3.47%，美国下行1.0bp至4.18%；新兴市场国债收益率多数上行，土耳其上行40.0bp至27.52% [17][19] - **外汇市场**：美元指数上涨0.7%至99.14，主要非美货币兑美元悉数下跌；人民币兑美元升值，离岸人民币汇率升至6.9760 [2][25][30] - **大宗商品**：受地缘冲击影响，油价金价大涨。WTI原油价格上涨3.1%至59.1美元/桶，COMEX金价格上涨3.6%至4473.0美元/盎司，COMEX银价格大幅上涨12.3%；有色金属价格悉数上涨，LME铜上涨3.8%，LME铝上涨5.0% [2][32][38] 美国财政与债务 - **财政状况**：截至12月31日，美国2025日历年累计财政赤字规模为1.82万亿美元，低于2024年同期的1.91万亿美元；累计财政支出8.10万亿美元，收入5.0万亿美元 [2][50] - **国债发行**：截至1月7日，美国TGA（财政部一般账户）余额降至7836亿美元；当周美债净发行规模下降，15日滚动净发行额降至-27.03亿美元 [2][47] 美国经济数据与美联储 - **就业市场**：美国12月非农就业新增5万人，弱于市场预期的6.5万人，但失业率回落0.1个百分点至4.4%，劳动力供给收紧或是数据分化的主因；当周初请失业金人数20.8万人，低于预期 [2][64][69] - **制造业**：美国2025年12月ISM制造业PMI为47.9，连续第三个月下滑，回落的核心动力来自于库存去化 [2][66] - **美联储观点**：多位联储官员对2026年美国经济表示乐观；市场预期美联储将在2026年6月、9月共降息2次，但12月就业数据公布后，对降息空间的预测有所缩减 [59][60] 美国房地产市场分析 - **核心矛盾**：当前美国地产市场的核心矛盾在于需求不足，而非供给短缺；居民购房成本月均3060美元，占家庭收入比重达43.2%，远高于月均2227美元的租房成本，主因房价和房贷利率均处于历史高位 [89][90] - **利率影响**：2026年美联储或降息1-2次，但美债长端利率中枢下行空间有限，预计至2026年底10年期美债利率中枢位于4.0%左右，因此抵押贷款利率下行空间有限，难实质性提振住房需求 [91] - **政策效果**：特朗普政府提出的多项“地产新政”中，仅购买2000亿美元MBS可能在近期落地，但测算其对房贷利差的抑制效果可能不到10BP，且“缺工人”和建筑成本高昂制约供给修复，预计新政较难弥补需求侧短板 [92] - **市场展望**：展望2026年，随着房贷利率逐步回落，美国地产市场或仅表现为弱复苏，地产销售可能小幅改善 [92]

核心观点 - 美国2025年第三季度实际GDP环比年化增速达4.3%，远超市场预期的3.3%，名义增速为8.2%，为两年来最强劲的季度增长，主要驱动力来自私人消费、净出口提振以及人工智能相关投资 [1][5] - 报告认为，强劲的GDP数据将利好美股，特别是周期板块，未来上涨动力仍将来源于盈利驱动，而美债收益率将温和下行，美元指数短期可能因美联储主席不确定性走弱，但中长期基本面将支撑其反弹 [3][25][26] 宏观事件与数据 - 美国2025年第三季度实际GDP环比年化增速为4.3%，第二季度为3.8%，连续两个季度维持约4%的高增长，前三季度年化增长率为2.5% [5] - 分项贡献：私人消费支出增长3.5%，贡献了2.4个百分点的增长；净出口贡献1.6个百分点的增长；库存变动拖累0.2个百分点 [5][6] - 消费支出加速得益于商品（+3.1%）和服务（+3.7%）实际支出的强劲支持 [1][5] - 贸易带来显著提振，出口增长8.8%（其中服务出口增长11.7%），进口下降4.7% [9] - 人工智能相关投资持续上行，支撑了几乎全部的资本支出增长，但其他固定资产投资已连续七个季度下降，其中房地产投资连续三个季度下降 [1][9][21] 市场观察与深度分析 - 消费呈现信心与支出背离现象：GDP主要由私人消费拉动，但消费者信心指数却创新低，不仅富裕人群，中低收入群体也未明显收缩支出，部分原因或源于对未来收入的预期及“先买后付”（BNPL）服务的快速扩张 [2][15][16] - 消费结构不均衡：数据显示，收入前10%的人群在第二季度贡献了总消费额的49.2%，且趋势持续向上，而收入中后80%的群体，其疫情后的实际消费增长仅与通胀水平基本持平 [15] - 劳动力市场出现供给侧改善迹象：美国劳动参与率在第三季度开始小幅上升，供给侧政策（如“大而美法案”中的小费和加班费免税）可能促进更多劳动力进入市场，今年前11个月非管理层生产工人的工资年化增长1.6% [2][19] - 利率敏感部门疲软：非住宅建筑投资（-6.3%）收缩超出预期，其他固定投资连续七个季度下降，房地产投资连续三个季度下降，预计随着降息周期及税法通过，2026年或将得到一定提振 [5][21] 大类资产观点 - **美股**：GDP数据超预期将利好美股，特别是周期板块，标普500指数第四季度预计盈利同比增长率上修至8.3%，将是连续第十个季度盈利正增长，未来12个月预期市盈率为21.8倍，高于历史平均水平，未来上涨动力来源于盈利驱动，AI相关板块贡献了大部分收益 [25] - **美债**：数据发布后市场对2026年降息预期受压，短端利率小幅走高，10年期国债收益率在4.19%-4.20%受阻，预计美债整体温和下行，但下行空间有限，预计美联储2026年将降息2-3次，幅度为50-75个基点 [26] - **美元**：GDP数据发布后美元先涨后跌，预计美元指数将因新任美联储主席的不确定性而短期走弱，但基本面韧性将支撑其中长期反弹 [26]

核心观点 - 2026年大类资产配置推荐顺序为商品>股票>债券 [1] - 全球宏观环境预计呈现流动性边际宽松与经济温和修复的特征 [1] 大类资产配置 - 大类资产配置推荐顺序为商品>股票>债券 [1] - 预计2026年万得全A全年涨幅5%-10% [1][2] - 预计10年期中债收益率全年运行区间为1.5%-1.8%，节奏先下后上 [1][6] - 预计10年期美债收益率或维持3.9%-4.3%的区间波动 [1][7] - 布伦特原油全年或在58-70美元/桶区间震荡 [1][11] - 黄金有望冲击5000美元/盎司 [1][12] - 铜均价有望上涨至12000美元/吨 [1][13] - 美元兑人民币汇率中枢有望逐步向6.8靠拢 [1][9] A股市场 - 预计万得全A涨幅5%-10% [1][2] - 2026年全年上市公司净利润预计增速4.8% [2] - 内需相关品种ROE有望企稳回升，海外营收占比超20%的品种ROE大概率延续上升趋势 [2] - 指数层面有望出现“低波慢牛”行情，绝对收益型资金或将是主要增量资金来源 [2] - 建议关注三大线索：资源/传统制造产业提质升级、中企出海与全球化、AI进一步拓宽商业化应用 [2] - 乐观情形下，超预期的政策刺激或带动全市场估值额外扩张10%左右 [2] 港股市场 - 预计迎来业绩触底反弹+第二轮估值修复的戴维斯双击行情 [1][3] - 恒生指数动态PE仅为11.3倍，ERP高达5.5% [3] - 恒生指数和恒生科技的2026E净利润预计同比分别增长6.7%和24.3% [3] - 全球宏观环境将利好港股表现，国内“反内卷”政策和AI商业化推进将兑现到公司业绩 [3] - 预计主动管理型外资回流，国内个人投资者和养老资金有望通过ETF持续增配 [3] - 恒生指数和恒生科技的动态PE分别有望扩张5%和10% [3] - 建议关注云计算/AI应用、CXO、强工业属性贵金属、造纸及航空板块 [3] 美股市场 - 中期选举年“财政+货币”双宽松背景下，料将延续基本面增长动能 [1][4] - 2026年标普500、纳指100和MAG 8的净利润增速预计分别提升至15.6%，20.0%和24.5% [4] - 判断AI泡沫在2026年破裂的可能性不大 [4] - 降息和减税预计将推动上市公司回购加码，余额高达7.7万亿美元的货基料将成为重要增量资金来源 [5] - 建议关注科技、钢铝铜等资源品以及能源基础设施(特别是核电)、军工、互联网诊断 [5] 债券市场 - 预计2026年10年期中债收益率全年运行区间为1.5%-1.8%，节奏先下后上 [1][6] - 相较于2025年1.6%-1.9%的运行区间，2026年收益率中枢或下移10bps，维持30bps左右的震荡空间 [6] - 预计政策利率仍有10bps左右的调降空间，10年期国债收益率中枢下移幅度与政策利率调整幅度大体一致 [6] - 预计2026年10年期美债利率全年运行范围或为3.9%-4.3% [1][7][8] - 预计美国明年全年实际GDP增长1.9%，总体CPI同比或为2.7% [7] - 预计明年全年美联储降息50bps [7][9] - 3个月美债利率与1年期美债利率明年全年运行范围或分别为3.0%-3.6%，3.1%-3.6% [8] 外汇市场 - 人民币或进入温和升值周期，美元兑人民币汇率中枢有望逐步向6.8靠拢 [1][9] - 推动因素包括中美利差收窄、企业加速结汇和央行引导 [9] - 预计美联储降息50bps大于中国央行降息10bps的幅度，中美利差将进一步收窄 [9] - 2022年以来中国出口企业积攒了约1万亿美元，在升值预期下或加速结汇 [9] - 央行的汇率管理模式或从防贬值转向促升值 [10] 商品市场：原油 - 原油供需格局由过剩转向平衡，布伦特原油全年或在58-70美元/桶区间震荡 [1][11] - 上半年供需仍存过剩，油价或在58-65美元/桶底部区间震荡 [11] - 下半年随着美国降息释放需求增量，供需转为平衡，油价有望震荡上行至65-70美元/桶 [11] 商品市场：黄金 - 黄金在流动性宽松与地缘风险支撑下延续强势但涨幅趋缓，有望冲击5000美元/盎司 [1][12] - 受益于美联储降息带来的流动性宽松氛围及全球黄金ETF流入 [12] - 地缘政治风险和贸易冲突引发的避险情绪将继续支撑金价 [12] - 预计2026年金价涨幅或收窄至10%-15% [12] 商品市场：铜 - 铜在供给约束与电力需求驱动下具备强支撑，预计均价有望上涨至12000美元/吨 [1][13] - 预计2026年全球精炼铜产量仅将增长1.1%，需求有望同比增长2.1% [13] - 全年铜的供需缺口或拉阔至45万吨 [13] - 预计2026年铜均价有望上涨20%至12000美元/吨 [13]

核心观点 - 华龙证券分析师陈磊倡导以理性心态和产业逻辑为基础的市场分析新思维 致力于帮助投资者在复杂市场环境中把握长期价值 而非追逐短期热点 [1] 分析方法论 - 分析始于对宏观经济周期的深刻理解 将经济数据视为市场运行的脉搏 但不仅限于数字表面 [1] - 通过对政策导向 产业结构变迁及全球资本流动进行多维度交叉验证 以勾勒经济发展潜在轨迹 [1] - 分析框架聚焦于能穿越周期的核心变量 包括企业的技术创新能力 产业链竞争格局及消费者需求的底层变迁 [1] - 乐于运用大数据与量化模型辅助分析以提升效率 但更看重数据背后的商业逻辑与人性因素 [3] - 研究报告采用软硬结合的分析范式 兼具严谨的数据支撑与对产业故事 企业家精神的深刻理解 [3] - 认为市场分析的终极目标是帮助投资者理解商业世界运行规律 形成可持续的投资智慧 而非精准预测点位 [3] 投资理念 - 投资决策不应被短期市场情绪裹挟 应建立在对标的资产内在价值的独立判断之上 [3] - 强调培养逆向思维 克服人性的贪婪与恐惧 以客观数据和长期视角审视标的 [3] - 认为市场的非理性波动既是考验也是机会 理性者能在其中发现被错估的价值 [3] - 真正有价值的投资机会往往隐藏于看似平淡但充满韧性的基本面因素之中 [1] 行业角色与影响 - 分析师不仅是市场趋势的解读员 更是理性投资理念的传播者 [5] - 通过深入浅出的投资者教育 将专业分析框架转化为普通投资者可理解 可运用的思维工具 [5] - 其思考与实践为行业注入沉静而坚定的力量 推动市场分析向更深度 更理性的方向前行 [5] - 致力于帮助投资者从浮躁的交易氛围中沉淀下来 回归投资本源 [3]

文章核心观点 - 美银调查显示全球基金经理宏观乐观度飙升至2021年8月以来最高 现金持有量创纪录低至3.3% 市场情绪极度乐观但AI泡沫和私人信贷风险被视为主要风险 [1] 宏观与流动性展望 - 57%的基金经理看好2026年全球经济“软着陆” 37%认为经济继续“起飞” 仅3%担忧“硬着陆” [2] - 全球增长预期升至4年高点 企业盈利预期飙至2021年8月以来峰值 41%的受访者认为亚太企业盈利将走强 [2] - 流动性环境被评为2021年9月以来最佳 69%的投资者押注凯文·哈西特将出任下任美联储主席 [3] 主要风险与拥挤交易 - 37%的受访者认为风险可能来自于“AI泡沫” [4] - 40%的受访者认为私人信贷是系统性信贷事件的最大来源 [5] - 最拥挤交易是做多“华尔街七姐妹”占比54% 做多黄金占比29% [6] 资产配置动向 - 现金持有量暴跌至3.3%的历史新低 美银“现金规则”显示当现金水平低于3.6%时 美股下月平均回报为-2% 目前已接近“卖出信号” [6] - 股票净超配42% 为2024年12月以来最高 大宗商品净超配18% 为2022年9月以来最高 [7] - 债券净低配29% 为2022年10月以来最低 现金、必需消费品、能源股低配幅度较长期均值低2个标准差 [7][8] 行业与区域偏好 - 行业超配前三为医疗保健净超配35%、银行净超配32%、科技净超配21% 科技股配置升至2024年7月以来最高 [8] - 行业低配前三为能源净低配26%、必需消费品净低配20%、非必需消费品净低配16% [8] - 日本仍是全球最热门市场净超配41% 印度升至温和超配净超配10% [8] - 半导体周期预期已回升至2024年7月以来最高 55%的受访者认为未来12个月半导体行业将走强 [8] 市场观察与潜在机会 - 美银牛熊指标已升至7.9 逼近8.0的“卖出线” [9] - 可关注被低估的能源、必需消费品等逆向机会 [9] - 83%的投资者预期中国将维持宽松货币政策 具体刺激措施可能成为市场催化剂 [9]

宏观经济活动 - 建筑开工率维持历史低位，石油沥青装置开工率较2024年同期下降1.9个百分点，水泥发运率下降3.3个百分点[1][14] - 工业开工整体景气度处于历史中高位，但部分领域转弱，高炉开工率较2024年同期下降3.0个百分点，汽车半钢胎开工率下降7.5个百分点[1][24] - 建筑与消费需求疲软，螺纹钢、线材等建材表观需求处于历史低位，主要家电线上销售额同比大幅下降，如彩电线上销售额同比下降31.2%[2][33][40] 商品与资产价格 - 国际大宗商品价格分化，铜、铝、黄金价格震荡上行并再度达到或逼近历史最高点，而原油价格震荡偏弱[2][42] - 国内工业品价格震荡分化，南华工业品指数偏弱运行，螺纹钢价格回落，煤炭价格上行放缓[3][44] - 黄金被分析认为仍具配置价值，其逻辑基于美元流动性扩张及美元信用问题，建议在急跌企稳后建仓，急涨见顶后部分减仓[2][42] 房地产市场 - 新建商品房成交面积同比降幅显著，全国30大中城市成交面积较2024年同期下降35%，一线城市下降41%[4][60] - 二手房市场量价齐弱，北京、上海、深圳二手房成交量较2024年同期分别下降34%、27%、49%，挂牌价指数环比延续回落[4][64] 对外贸易与流动性 - 12月前14日出口同比增速预计在0%至2%左右，模型预测值为2.1%[5][68] - 央行近期流动性操作以净回笼为主，最近两周实现货币净回笼14134亿元[68][69]