港股市场整体表现 - 港股三大指数高开回落，恒生科技指数盘初曾大涨2.35%，午间收涨0.38%，恒生指数与国企指数分别上涨1.01%及0.8% [1] - 权重科技股部分由涨转跌，阿里巴巴涨幅从盘初大涨超6%收窄至3.5% [1] 有色金属与黄金行业 - 金银价格创下新高，带动黄金股领衔有色金属板块上涨 [1] - 招金矿业、紫金矿业、中国黄金国际股价均创历史新高 [1] 锂电池与新能源汽车产业链 - 电池出口退税新政出台，刺激锂电池股明显拉升 [1] - 碳酸锂期货价格涨停 [1] 其他概念板块表现 - A股商业航天概念股集体提示风险，导致港股相关商业航天股集体回撤低迷 [1] - 脑机接口概念股与风电股股价走低 [1]

核心观点 - 北京梅尔森医药技术开发有限公司自主研发的改良型新药“贝美净®”（马来酸噻吗洛尔凝胶）在阿里健康全网独家首发 标志着中国在婴儿血管瘤治疗领域实现了从跟跑到领跑的关键跨越 并获得了国家级药品价格管理体系对海外版价格的权威认证 [1][3] 产品与研发里程碑 - 贝美净®于2025年9月30日获国家药监局批准上市 成为全球首个且目前唯一获批用于治疗“增殖期浅表性婴儿血管瘤”的外用凝胶制剂 [3] - 该药物的研发始于上海交通大学医学院附属第九人民医院郑家伟教授团队的核心专利 由梅尔森医药历时十二年完成从分子设计到临床验证的全链条转化 [5] - 关键III期临床研究数据显示 在121例1–6月龄患儿中 治疗24周后达到临床治愈（Ⅳ级改善）的比例为60.7% 整体有效率达89.4% [6] 市场与临床需求 - 婴儿血管瘤是我国婴幼儿最常见的良性肿瘤 全球发病率估计在5%-12%之间 其中浅表型占比近70% [4] - 在淘宝平台 有超过50万人关注过“婴儿血管瘤”相关品类 显示出巨大的潜在市场需求 [4] - 该病在出生后1–6个月进入快速增殖的“黄金窗口期” 若未在此时进行有效干预 即便瘤体日后自然消退 仍有相当比例会遗留永久性皮肤问题 [4] 产品优势与创新 - 贝美净®的最大突破在于采用外用凝胶剂型 通过局部涂抹使药物精准作用于病灶 显著降低了不必要的全身性暴露风险 尤其契合婴幼儿娇嫩的皮肤 [5] - 相较于需要喂服的口服药或可能带来创伤的手术、激光治疗 外用凝胶使用便捷、无痛、不留油腻残留 极大提升了患儿与家长的长期治疗耐受性和坚持度 [6] - 该产品填补了过去临床上长期面临的专用外用药物缺失的困境 [4] 商业化与生态构建 - 贝美净®在阿里健康全网独家首发 家长可通过淘宝搜索“贝美净” 经在线专业问诊后开启治疗 [1] - 产品首发之际 中国药品价格登记系统同步向贝美净®颁发首张海外版药品价格证明 为中国原研药在国际市场建立了可追溯、可参考的价格基准 填补了我国商品药品价格在国际应用场景的认证空白 [3] - 阿里健康作为“新特药首发阵地” 致力于通过平台的用户洞察、数字技术及全域服务能力 实现从精准触达、规范诊疗到长期管理的服务闭环 与梅尔森医药共同构建以患儿为中心的全周期服务生态 [6]

市场表现 - 国际金银价格走高带动A股黄金概念股普遍上涨 截至半日收盘 明牌珠宝涨停 湖南白银触及涨停 晓程科技涨超8% 山金国际与福达合金涨超6% 国城矿业 白银有色 南矿集团涨超5% 山东黄金 宝鼎科技 盛达资源 潮宏基 招金黄金 江西铜业涨超4% [1] - 现货黄金价格盘中创出历史新高4630美元/盎司 现货白银价格一度突破86美元/盎司 亦创历史新高 [1] 驱动因素 - 美联储主席鲍威尔被抛出“正在接受刑事调查”的消息 交易员将其解读为美国总统特朗普意图削弱美联储政治独立性的信号 导致市场风险偏好迅速降温 推动金银价格走高 [1]

昨日大涨8.5%的恒玄科技(688608.SH)午间收跌近8%，现报235.33元，总市值跌破400亿元关口。消息上，恒玄科技发布股份减持公告，股东Run Yuan Capital I Limited,Run Yuan Capital II Limited，宁波梅山保税港区百碧富创业投资合伙企业(有限合伙),宁波梅山保税港区千碧富创业投资合伙企业(有限合伙),宁波梅 山保税港区亿碧富创业投资合伙企业(有限合伙)拟减持公司股份不超过506.08万股，减持比例不超过公司总股本的3%。此外据悉，该公司近三年累计发布减 持计划公告4次。 ...

公司近期经营表现 - 元旦假期期间整体销售实现三位数增长 [1] - 旧店同店销售额录得强劲的双位数增长 [1] 公司财务与盈利展望 - 2023年下半年毛利率预期较上半年有所下降 [1] - 2023年10月底产品涨价后毛利率已回升至40% [1] - 假设2024年金价温和上涨 预计毛利率将实现按年改善 [1] - 对2024年全年保持40%的毛利率更具信心 [1] - 瑞银预计公司2023年净利润将与其预测的47亿元人民币相符 [1] 公司发展战略与目标 - 重申在国内市场进行渠道升级的重点 [1] - 2024年目标在中国大陆以外地区新增4至5家门店 [1] 投资银行观点 - 瑞银维持对公司“买入”评级 [1] - 设定12个月目标价为890港元 [1] - 该目标价对应2026年预测市盈率22倍 [1] - 预期优于预期的同店销售增长或成为潜在正面催化剂 尽管春节前后基数较高 [1]

市场表现 - 医药板块表现强劲，医药ETF沪港深、生物科技ETF基金上涨超过4% [1] - 生物科技ETF、港股通医疗ETF华宝、港股创新药ETF上涨超过3.5% [1] - 恒生医疗保健行业指数在2026年以来收益率录得10.77%，位居各大行业榜首 [6] - 恒生医疗保健行业今年以来日均成交额录得141.33亿港元，相比2025年12月提升25亿港元 [6] - 近两周有3只境内港股ETF成立，其中2只挂钩港股通医疗主题的ETF合计发行规模4.89亿元 [6] 行业催化剂 - 英伟达与礼来宣布共同投资10亿美元，在旧金山建立联合研究实验室，专注于利用人工智能加速药物研发 [3] - 摩根大通医疗健康大会在旧金山召开，会上宣布了上述合作 [3] - 2026年开年医药板块表现亮眼，得益于脑机接口、AI医疗、小核酸等热点领域的积极变化 [4] 机构观点与投资策略 - 短期关注摩根大通医疗健康大会寻找超预期标的，以及年报业绩披露 [4][5] - 全年策略关注创新药，方向包括收入和业绩兑现、超预期BD兑现、以及基因治疗、小核酸、通用/体内CART等前沿技术平台 [4][5] - 医疗器械领域，设备关注补库和招投标，耗材关注集采受益的创新方向 [4][5] - 寻找变化标的，关注医药内需相关公司可能迎来的拐点 [4][5] - 持续看好创新、出海、困境反转三大产业脉络，最看好BD2.0、小核酸和供应链三个投资方向 [5] - 港股医药板块估值性价比较高，恒生医疗保健行业PE_TTM为32.29倍，处于近3年30%分位数以下 [6] - 上周二至上周五，港股医药类ETF维持资金净流入状态 [6] 相关ETF产品概况 - 港股通医疗ETF标的指数覆盖港股“CXO+AI医疗+医疗器械+创新药”等医药领域，囊括脑机接口、AI医疗、高端医疗器械等热门主题 [2] - 食品饮料ETF近五日上涨0.89%，市盈率20.39倍，最新份额102.1亿份，增加1800万份 [8] - 游戏ETF近五日上涨9.79%，市盈率40.89倍，最新份额93.0亿份，增加9400万份 [8] - 科创50ETF近五日上涨7.77%，市盈率178.22倍，最新份额534.9亿份，增加2.0亿份 [8] - 云计算50ETF近五日上涨15.13%，市盈率100.52倍，最新份额2.8亿份，增加2300万份 [8]

1月13日，华大智造盘中涨超5%，最高触及82.88元，创去年5月以来新高。2026年开年以来，10天累计 上涨超36%。 消息面上，华大智造自2026年1月9日收市后正式调入中证A500指数，该调整为股价上涨提供明确资金 面支撑。公司流动性良好，入选后有望吸引长期机构资金流入，放大资本市场品牌效应。今年以来AI 医疗赛道爆发，OpenAI推出ChatGPT Health功能、蚂蚁阿福月活突破3000万，显著提升市场对"AI+生命 科学"融合应用的预期。华大智造作为国产基因测序仪龙头，是全球唯一覆盖三种测序技术路径的企 业，处于产业链关键上游，技术稀缺性显著。叠加"人工智能+制造"国家战略推进，公司被多家券商列 为2026年医药科技主线重点推荐标的。 华大智造在近期市场关注的脑机接口领域亦有布局，其Stereo-seq时空组学技术可为植入式脑机接口提 供厘米级全景视场与纳米级分辨率导航，已参与"全脑介观神经联接图谱"国家大科学计划，与上海脑科 学与类脑研究中心等顶级机构形成深度合作，技术壁垒获市场高度认可。 此外，受益于全球创新药械研发热潮，医疗数据持有方迎来价值重估，"CDO"模式市场前景广阔。去年 主要的 ...

行业趋势：AI资产全球重定价与港股市场新阶段 - AI相关资产正被全球资本以前所未有的密度重新定价 [1] - 国产AI芯片“四小龙”密集推进资本化进程 市场表现超预期 [2] - 智谱、MiniMax等大模型公司相继在港交所上市 AI企业开始成规模登陆港股 市场从仅有商汤一家纯正AI标的进入AI公司同台竞技的新阶段 [2] 投资逻辑切换：港股AI价值评估标准更新 - 投资者面临价值判断困难 一方面AI长期想象空间具备吸引力 另一方面原有投资直觉正在失效 [3][4] - 对AI价值来源进行重新审视 例如MiniMax的2026年预期市销率约50-60倍 而商汤交易倍数仅为13倍 [4] - 市场讨论分化 AI价值究竟来自模型本身、应用层产品还是更底层的系统整合能力 [4] - 港股市场供给结构发生实质性变化 过去投资AI技术的“稀缺性” 现在出现“多路径同时接受定价”的局面 [4] - 投资逻辑从对单一技术节点的关注 升级为对全栈能力、商业模式韧性与可持续增长潜力的系统性评判 [4] AI公司商业模式分类与特征 - **纯大模型公司**：呈现高研发投入、高算力依赖、高商业化不确定性的“三高”特征 优势是技术上限高 挑战是严重依赖外购芯片或云服务 盈利周期长 易陷入同质化价格战 [5] - 招商证券报告指出 这类公司70-80%的研发投入用于支付算力服务费 财务上普遍呈现“收入高增长 亏损同步扩大”的特征 [5] - 智谱2025年上半年收入达1.91亿元人民币 同比增长325% MiniMax 2025年前三季度收入为5340万美元(约3.7亿元人民币) 同比增长175% 但两家公司最新报告期亏损分别为17.6亿元人民币和1.9亿美元 [5] - **应用型/Agent型公司**：凭借直接面向用户的产品快速积累用户和数据 增长曲线陡峭 故事感性强 如Manus通过自动筛选简历等具体场景打开市场 [6] - 应用型公司商业模式本质是“用模型换用户” 护城河较浅 可替代性强 易面临巨头降维打击 用户获取成本高企与留存是长期挑战 [7] - **平台/系统型公司**：致力于打造“算力基础设施-大模型研发-行业应用”的全栈式能力 商业模式更重 但盈利弹性更高、想象空间更大 兼具技术深度与生态广度 [7] - 商汤科技提出的“大装置-大模型-应用”三位一体战略是这一路径的代表 挑战在于对资金、技术、生态运营能力要求极高 [7] - 从单点爆发力看 纯模型公司和应用型公司更容易制造短期行情 但从板块稳定性、资本可持续投入与长期估值锚定能力看 具备全栈能力的平台/系统型公司可能承担“压舱石”角色 [7] 商汤科技案例分析：全栈能力与生态链主 - 商汤被认为是港股AI板块“压舱石” 其构建的全栈能力已成为行业共性需求 无论是大模型公司还是应用层企业 在基础设施与商业化落地环节均难以绕开商汤所形成的生态体系 [8] - 作为国内极少数的“双周期”企业 其从AI 1.0时代稳健步入AI 2.0时代的完整经验 构成了应对不确定性的独特壁垒 [8] - **算力基石**：商汤大装置(SenseCore)是专为AI原生设计的超大规模计算平台 截至2025年总算力达到约2.5万 PetaFLOPS [8] - 国产GPU企业如壁仞科技、摩尔线程、沐曦股份、天数智芯均与商汤保持长期稳定合作关系 商汤是难以被绕开的生态产业链“链主” [9] - 在国产芯片异构混训行业难题上 商汤大装置实现了约5000卡规模的月级稳定运行 集群利用率达80% 异构训练效率接近同构的95% [9] - 大装置不仅是支撑内部研发的成本中心 更是可对外服务的利润中心 并为其自身大模型研发提供珍贵的数据反馈和场景验证 [9] - **大模型核心**：基于大装置算力底座 商汤“日日新”大模型系列快速迭代 坚定走向多模态深度融合 [10] - 在SuperCLUE《中文多模态视觉语言模型测评基准12月报告》中 商汤日日新V6.5位列国内第一 斩获金牌 并在视觉推理维度拿下国内最高分 [11] - **商业化落地**：实行“AI之道在于百姓之日用”的落地应用策略 商业化渗透兼顾广度与深度 [11] - 集团层面商业化路径概括为“一基两翼”：以“日日新”大模型为基石 分别提供“生产力工具”和“交互工具” 布局涵盖B端和C端 形成多元化收入结构 [11] - 业务已覆盖具身智能、视频生成、AI4S等新兴产业 以及金融、互联网、教育等传统行业 客户包括银河通用、众擎机器人等具身智能企业 头部银行 领先的互联网科技公司 三大运营商等 [11] - 通过“1+X”组织战略推进 快速释放AI在垂直行业的商业化潜力 各“X”创新业务成立独立子公司市场化运营和融资 例如AI医疗善萃获得2轮融资 AI零售善惠获得由金沙江创投领投的首轮融资 [11] - 这种“航母舰队”式布局使商汤能够在保持核心大模型专注度的同时 广泛卡位未来高潜力赛道 [12] 全栈布局的协同效应与财务表现 - 全栈布局放大了研发与商业化的飞轮效应 大装置提供算力保障 强大模型吸引应用场景客户 应用数据反哺模型优化 客户需求指引算力基础设施演进 [14] - 闭环使得商汤不必过度依赖单一技术路线或商业模式 确保自身处于价值传导链的核心位置 [14] - 全栈布局带来抗风险能力的系统化提升 具备快速迭代的工程化能力 在中国市场的深厚积累构成基本盘 [15] - 与纯应用公司相比 商汤的技术底座提供更深的护城河与灵活性 拥有多行业积累的迁移经验 [15] - 在生成式AI之外 商汤在计算机视觉(CV)领域连续九年保持市场份额第一 2024年视觉AI业务在行业调整中保持稳定且出现反弹 客户复购率按年提升31个百分点 合作超过3年的长期客户达到389家 [15] - 财务结构持续优化 2025年上半年 商汤生成式AI业务收入占比已提升至77% 经调整亏损净额同比收窄50% [16] - 从人均效率看 商汤2024财年实现营收37.72亿元 达到同行10倍以上 人均年收入120万元为同行2-3倍 [17] - 现金流状况改善 2025年上半年贸易应收回款额32亿元人民币 同比提升96% 应收周转天数同比缩短49% 销售与交付闭环效率显著改善 现金储备高于同行一个数量级 [17] 市场认可与长期价值 - 商汤是上市后鲜少能对配售投资投资者创造收益的企业 历经四次配售定价 四轮配售参与者在账面上均处于盈利状态 且越早参与回报越高 [18] - 经历了股票解禁 目前股权结构越来越均衡、健康 股东包括国际顶尖财团、中长期价值投资基金及具有战略协同效应的产业资本 注重引入带来战略资源的长期持有投资者 [18] - 近半年来 包括高盛、华泰证券、国泰海通证券、汇丰银行等在内的多家知名券商和机构密集发布研报 普遍对商汤科技给予“买入”或“增持”评级 并接连上调其目标价 [18] - 资本市场开始告别“唯参数论”的狂热 日益重视技术落地实效、商业模式健康度与企业长期生存能力 商汤所代表的全栈模式价值正在被重新发现 [19] - 一个板块真正成熟的标志 是出现了能够稳定预期、穿越周期的“压舱石型资产” [19]

英伟达与礼来合作事件 - 全球AI巨头英伟达与制药龙头礼来联合宣布，将共同投资10亿美元，在美国旧金山湾区建设AI药物研发联合实验室 [1][3] - 合作旨在探索人工智能和加速计算在药物发现流程中的应用，以提升研发效率和加快新药开发进程 [3] - 联合实验室将汇集礼来在药物研发和临床研究的专业经验，以及英伟达在人工智能、加速计算和软件平台的技术能力 [7] 合作细节与战略背景 - 合作实验室的具体选址预计将在2026年3月公布，双方研究人员将并肩工作，共同生成用于训练生物技术AI模型的新数据 [10] - 此次合作是双方战略布局的深度延续，早在2025年10月，礼来已宣布采用英伟达AI系统搭建“AI工厂”，并部署搭载逾1000颗英伟达旗舰Grace Blackwell芯片的超级计算机 [12] - 新实验室的落地标志着合作从“远程协同”升级为“贴身作战” [13] 高管观点与行业影响 - 英伟达创始人兼CEO黄仁勋表示，人工智能正在改变每个行业，其最深远的影响将出现在生命科学领域，公司正在创造一种新药发现蓝图 [8] - 礼来CEO David Ricks认为，这种“科技+制药”的协同模式，有望重塑整个行业的游戏规则 [9] - 英伟达的入局不仅为行业带来算力基础设施支撑，更将加速“生成式生物学”技术栈的成熟，推动制药行业从“经验发现”向“工程化设计”转型 [23] 市场反应与公司表现 - 消息发布后，资本市场对AI制药关注度提升，A股多家相关公司股价上涨，例如泓博医药、迪安诊断20cm涨停，卫宁健康涨超11%，美年健康3连板 [1] - 受此消息影响，礼来周一股价小幅上涨，过去一年累计涨幅接近34% [13] - 英伟达微涨0.04%，该公司在2025年成为首家市值突破5万亿美元的企业 [15] AI制药行业发展现状 - 截至2025年底，全球AI制药公司已超过350家，其中中国至少有101家，覆盖肿瘤、感染、免疫调节等多个关键治疗领域 [19] - 2025年全球AI药物研发市场规模已达23.4-69.3亿美元，预计2030年将以10%-30%的复合增速持续扩张，中国市场增速更有望达到68.3% [22] - 国内多家AI+制药公司强调“平台化+产业化”路径，力争缩短从算法验证到商业落地的周期 [20] 行业前景与机构观点 - 财信证券认为，AI医疗产业正迎来黄金发展期，医学影像AI辅助诊断、智能手术机器人、药物研发AI平台等创新成果加速落地，形成完整生态 [23] - 方正证券持续看好AI+医疗在制药、基础研究、诊疗和健康管理等方面的革命性潜力，并指出AI制药迎来关键催化节点，全球首款AI设计药物INS018_055临床前周期压缩60% [23] - 行业正从靶点发现、候选设计到临床推进，利用AI技术应对创新药研发的同质化竞争，展现底层创新的巨大价值 [21]

今年以来AI医疗赛道爆发，OpenAI推出ChatGPT Health功能、蚂蚁阿福月活突破3000万，显著提升市场 对"AI+生命科学"融合应用的预期。华大智造作为国产基因测序仪龙头，是全球唯一覆盖三种测序技术 路径的企业，处于产业链关键上游，技术稀缺性显著。叠加"人工智能+制造"国家战略推进，公司被多 家券商列为2026年医药科技主线重点推荐标的。 2024年，华大智造推出了MGISEQ-2000RS FluoXpert（简称"FluoXpert"）多组学分析仪。这是中国首款 将人工智能深度融入全流程，集病理切片染拍与基因测序功能于一体的自主创新设备，能够实现病理组 织染拍与空间蛋白组学整合分析，为肿瘤微环境研究提供了前所未有的高精度工具。作为FluoXpert平 台的核心分析解决方案——FluoXpert Vision推出了AI Assistant模块，集成DeepSeek大模型，可以智能分 析用户需求、自主完成代码编写、编译绘图。 华大智造在近期市场关注的脑机接口领域亦有布局，其Stereo-seq时空组学技术可为植入式脑机接口提 供厘米级全景视场与纳米级分辨率导航，已参与"全脑介观神经联接图谱"国家 ...