公司财务业绩 - 第三季度营业收入达228.69亿元，同比增长20.83%；扣非净利润39.9亿元，同比增长59.76% [1] - 前三季度累计营收达664.02亿元，同比增长32.95%；扣非净利润114.86亿元，同比增长55.63% [1] - 经营性净现金流同比增超11倍 [2] - 10月29日股价收盘于191.49元，单日大涨15.44%，总市值突破4000亿元 [2] 储能业务表现 - 前三季度储能业务实现营收288亿元，同比大幅增长105% [5] - 储能业务营收已逆转成为公司第一营收主力 [5] - 前三季度储能发货同比增长70%，海外发货占比从63%提升至83% [11][12] - 2025年储能出货目标为40-50GWh [12] 全球储能市场概况 - 2025年前三季度全球锂电储能装机量约170多GWh，同比增长68% [6] - 国内市场新增并网储能82GWh，同比增长61%；海外市场新增94GWh，增幅达74% [6] - 预计明年全球储能市场将保持40%-50%的增长态势 [7] - 预计明年国内储能新增装机量在150GWh-200GWh之间 [6][8] 区域市场驱动因素 - 中国储能市场从强制配储转向价值驱动，现货市场峰谷差扩大及容量市场发展是主要驱动力 [8] - 欧洲未来三年增速预计达50%，高风光渗透率与市场机制完善推动储能经济性 [8] - 美洲市场增长主要源于美国AI发展带来的新增电力负荷需求 [8] - 储能市场呈现全球全面开花的局面 [8] 海外业务与盈利能力 - 前三季度海外营收高达408亿元，同比增长83%，占总营收比重超过60% [8] - 海外业务的高利润率推动公司整体毛利率同比提升3.6个百分点，达到34.9% [9] - 归母净利润118.8亿元，同比增长56.3%；净利润率同比提升2.5个百分点，达到18% [9] 技术研发与产能布局 - 前三季度研发费用超过31亿元，同比增长32%；研发团队规模突破7000人 [15] - 累计申请专利达10541件，其中发明专利5690件 [15] - 正通过建设埃及10GWh电池工厂等举措扩张产能 [14] 产品战略与未来布局 - 2025年6月至10月密集发布PowerTitan3.0、整站AC智储平台、工商业储能新品PowerStack等，构建完整产品矩阵 [18] - 正式成立AIDC储能事业部，计划于2026年推出AIDC储能新品 [16][18] - 公司优势包括高压技术积累、固态变压器技术沉淀、绿电直供能力及客户资源基础 [16]

拉美储能市场整体展望 - 拉美地区正迎来储能发展的关键窗口期，巴西、墨西哥、智利等可再生能源大国是重点市场 [2] - 预计到2034年，拉美储能市场的复合年增长率（CAGR）为8%，累计装机容量将突破23GW [14] - 智利储能装机容量居拉美首位，占区域总量近一半 [14] 巴西市场动态与项目 - 巴西将于2023年12月举行首轮电池储能拍卖，并积极与华为数字能源、比亚迪、宁德时代等多家中企接洽合作 [2][3] - 巴西首轮电池储能采购将纳入储备容量拍卖框架，要求中标设备每日连续提供4小时最大功率输出，合同期限10年，预计2029年7月投运 [3] - 巴西目前已有约18GW电池项目完成拍卖注册准备，仅签约2GW项目即有望带动100亿巴西雷亚尔（约合18.5亿美元）投资 [3] - 巴西《2034十年能源扩展计划》预测，到2034年该国新增电池储能装机将达800MW，整体能源投资规模达3.2万亿雷亚尔（约6400亿美元） [15] 智利市场动态与项目 - 天合储能与Atlas Renewable Energy在智利联合开发233MW/1003MWh构网型储能项目 [4] - 该项目采用构网型控制策略，具备黑启动、虚拟惯量支撑等多重功能，以应对可再生能源高比例并网带来的系统稳定性问题 [4] - 天合储能将深度参与项目全生命周期，其Elementa系列解决方案能应对阿塔卡马沙漠等极端环境 [7] - 天合储能在智利、阿根廷及中美洲市场2025年已实现1.2GWh出货量，2026年已签署合同总量突破2.5GWh [8] - 预计2025-2030年间智利电网将新增超过5GW储能，2030-2060年间将进一步新增25GW [14] 墨西哥市场动态与项目 - 墨西哥储能公司Skysense与比亚迪储能达成合作，计划至2026年部署300MWh的电池储能系统 [9] - 合作将主要采用比亚迪MC Cube-T BESS产品，为工业、购物中心等能源密集型用户提供频率调节、虚拟电厂等功能 [11] - 据墨西哥国家电力系统发展计划预测，到2036年该国将部署约4.505GW的储能系统 [14] 其他拉美国家市场情况 - 多米尼加共和国立法鼓励电池储能投资，强制要求20MW以上光伏项目配套储能（≥5MWh） [16] - 洪都拉斯计划在2026-2030年投运500MW光储及300MW电网侧储能 [16] - 阿根廷“AlmaGBA计划”首次招标储能系统，实际授予的储能容量达667兆瓦 [16] - 秘鲁预计到2050年非传统可再生能源将占其装机容量的45%，并强调储能的关键作用 [16] - 危地马拉政府明确微电网与离网光伏系统为电力建设重点 [16]

公司产能布局 - 楚能新能源襄阳70GWh锂电池产业园开工，总投资220亿元，规划用地1608亩，建设50GWh储能电池及20GWh动力电池生产线[5] - 襄阳基地产品定位存在差异，包括50GWh储能和20GWh动力电池，侧重于珠峰6C快充电池，将与宜昌、孝感、武汉基地形成协同效应[2] - 公司目前已形成有效产能110GWh，在建产能400GWh，总规划产能超500GWh，旨在卡位全球未来超5000GWh锂电池市场需求，冲击占据全球市场10%的战略目标[2][6] - 生产基地以自动化、数字化、智能化为标准，整体自动化率将超98%，每条产线具备兼容多款产品的柔性生产能力[6] 技术研发实力 - 公司已在全球布局超5000项专利，涵盖材料（542项）、电芯结构（1097项）、模组与PACK（1495项）、工艺设备方法（1661项）及BMS与电控（233项）等关键技术领域[11] - 楚能研究院拥有研发人员超过2200人，其中硕博学历占比超50%，已完成包括电科院、船级社、UL、IEC等权威机构认证报告超220份[11] - 公司产品持续迭代，从首代280Ah储能电芯，到314Ah电芯，并于2025年9月发布新一代588Ah大容量储能专用电池及配套解决方案，进入大容量电芯主流竞争赛道[9] 市场表现与订单 - 2025年前三季度，公司储能电池累计出货量已突破50GWh，较2024年全年20GWh实现150%的大幅增长[13] - 第三季度单季出货量达到25GWh，并在9月单月创下超9GWh的出货新高，全年新增订单总量已突破100GWh[13] - 2025年以来公司获得多项重要订单，包括与中国电气装备集团（2.92GWh）、中能建储能（5GWh）、中车（3GWh）、英国Immersa（未来五年1.25-2.5GWh）等企业的合作[14]

公司发展战略与市场定位 - 公司自2019年成立便专注储能赛道，成功避开动力电池的红海竞争 [1] - 公司通过在美国投资建厂实现本土化运营，早期卡位美国储能市场，布局全球生态 [1] - 公司正推进山东一体化零碳储能产业园项目，计划总投资130亿元，规划建设年产能30GWh储能电池及20GWh储能系统的智能制造工厂 [9] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入69.71亿元，同比增长超224% [1] - 2025年上半年毛利从2024年同期的0.78亿元大幅提升至9.17亿元，同比增长1073.4% [6] - 2025年上半年实现净利润2.13亿元，较2024年同期的亏损6.82亿元扭亏为盈 [6] - 2025年上半年整体毛利率为13.1%，较2024年同期的3.6%有明显改善，但略低于2024年全年的17.9% [6] - 储能电池业务收入为54.49亿元，占总营收的78.2%；储能系统业务收入为12.79亿元，占比18.3% [6] - 储能系统业务的毛利率保持在29.7%，表现相对稳定 [6] 产能与出货量 - 2025年上半年储能电池出货量达30.0GWh，较2024年同期的8.5GWh增长252.9% [7] - 2025年上半年储能电池销售22.9GWh、储能系统销售1.7GWh [7] - 2025年上半年出货量已接近2024年全年38GWh的水平，且2025年8月累计出货量正式突破100GWh [7] - 年产能从2022年的5.4GWh提升至2024年的49.7GWh，截至2025年上半年总年产能达到64.4GWh [8] - 美国德克萨斯工厂全面投产后为公司新增10GWh电池模组及系统的年产能 [8] 市场订单与合作 - 2025年9月单月于北欧、东欧、澳洲、北美四大市场所获订单规模合计超过5.7GWh [7] - 与BOS Power达成协议，2027年前在丹麦、瑞典等国部署3GWh储能系统 [8] - 与Solarpro签约，为东欧项目供应储能系统，合作规模2GWh [8] - 与FRV合作，为澳大利亚维多利亚州项目提供500MWh系统 [8] - 与MGN公司签约10个项目，规模为55MW/290MWh，进入北美纽约市场 [8] 技术与研发投入 - 公司产品涵盖280Ah、314Ah、587Ah、1175Ah等多种规格电芯，储能系统以5MWh及6.25MWh系统为主推方向 [4] - 2022年、2023年、2024年研发开支分别为1.97亿元、4.85亿元、5.3亿元，2025年上半年研发开支为2.71亿元 [10] - 截至2025年上半年，研发累计投入约15亿元，全球范围内提交4336项专利申请，已获2118项专利授权 [10] 法律诉讼与风险应对 - 公司招股书中重点回应了与宁德时代的纠纷，涉及竞业限制及员工离职等问题 [10] - 基于律师事务所分析，认为宁德时代在诉讼中胜诉可能性较低，赔偿金额可能低于500万元人民币，且该诉讼不太可能导致公司产生现金流出 [10]

2025年第三季度储能行业融资概况 - 第三季度发生34起融资事件，环比增加12% [2] - 第三季度融资金额超15亿元，环比下滑11% [2] - 2025年至今累计融资91起，总融资额近70亿元 [2] 近期重点融资案例 - 巡鹰新能源完成1.5亿元A+轮融资，由悦达资本领投，资金用于技术研发、产能扩张和回收渠道建设 [5] - 巡鹰新能源旗下子公司深度入局储能，公示10GWh储能合作协议 [5] - 巡鹰新能源发布新一代5MWh液冷及全浸没式液冷集装箱储能系统，采用314Ah电芯，循环周期内温差小于5℃ [6] - 劲胜新能源完成7000万元A轮融资，投资方为中楝国际，资金用于钠离子电池产线建设、固态电池技术研发及市场拓展 [7] 融资市场结构分析 - 氢能、钠电储能领域被投企业占比超30%，成为本季度技术投资重点 [12][13] - 纯粹投资储能技术服务与运营的被投企业占比也超过30% [13] - 单笔融资破亿共计6起，包括英发睿能（融资超10亿元）、巡鹰、精控能源、融和元储等 [10][14] - 融资轮次整体后移，第三季度出现4起天使轮、7起A轮、4起B轮及更后期融资，显示资本向行业"领头羊"集中 [14] 行业投资趋势与资本偏好 - 资本市场处于低谷周期，储能行业内卷化矛盾加深及电力市场改革导致项目经济效益不确定性增加 [11] - 产业资本和大型风投投资重点转向未来的生态位和行业标准，新一代技术如钠离子、液流电池、氢能被视为换道超车机会 [13] - 行业进入价值回归时代，从"赛马"阶段转向"抚优"阶段，资本更青睐已建立品牌、客户、成本和融资壁垒的企业 [14]

公司合作与项目动态 - 天能储能与武汉极能签署未来五年框采协议 为南非储能项目提供2000台规格为261kWh的储能柜 预计容量规模超500MWh [1] - 合作旨在深化新能源产业链布局 通过强强联合提升储能设备制造的规模化与智能化水平 加速产品迭代升级 [3] 产品与技术认证 - 天能储能自研产品已通过UN38 3 MSDS UN3480及柜级IEC62619 IEC61000等全套权威认证 持有全球主要市场通行证 [3]

行业动态概览 - 近期多家公司发布储能项目动态，整体规模超过1吉瓦时，其中多数项目属于工商业储能领域 [1] 中车株洲所项目分析 - 助力全国最大用户侧构网型储能项目并网，规模为120兆瓦/240兆瓦时，旨在打造国内首个近零碳炼钢示范工厂 [2] - 自主开发的高压直挂储能系统技术省去变压器，系统循环效率突破92%，较常规低压储能效率提升6%，全生命周期内可为业主增加收益约4800万元 [4] - 系统具备3倍10秒构网能力，响应时间快至20毫秒，确保电能质量与生产连续性 [4] - 截至2025年9月，公司构网型储能并网容量累计达3吉瓦时，中标容量达5吉瓦时 [5] 宁德时代项目分析 - 在山东省成功并网30兆瓦/60兆瓦时工商业储能项目，为当地规模最大，项目总投资1亿元 [6] - 项目通过利用峰谷电价差，每年可减少企业电费支出约668万元，并提升光伏消纳能力约2190万度 [6][8] 远景能源项目分析 - 为华油公司加气站提供智慧液冷储能系统，规模为250千瓦/524千瓦时，采用“两充两放”运行模式 [9] - 项目预计年均放电量22.33万千瓦时，旨在利用峰谷电价差降低站场电费支出 [9] - 另一合作项目规模为261千瓦/522千瓦时，预计运营期内总放电量约460万度，目前已在建设中 [9] 阳光电源项目分析 - 位于比利时的储能项目首期400兆瓦时成功并网，项目总规模为200兆瓦/800兆瓦时，为欧洲大陆同类项目规模最大 [10] - 项目采用320台创新PowerTitan液冷电池储能系统，全部建成后可为多达96000户家庭提供清洁能源 [10][12]

全球新型储能市场概况 - 2025年前三季度中国共有713个新型储能项目并网，总容量为32.737GW/84.922GWh [2] - 2025年第三季度中国新增储能项目并网量为11.337GW/31.122GWh [2] - 第三季度全球储能电池出货总量约165-180GWh，储能系统出货量约90-105GWh [2] 特斯拉储能业务表现 - 特斯拉Q3能源及储能业务收入34.2亿美元，同比增长44%，占总收入比重首次突破12% [3] - Q3储能业务毛利率达24.4%，远超汽车业务的18.7% [3] - Q3储能装机量12.5GWh，同比增长81%，前三季度储能部署量共计32.5GWh [3] - Houston Megafactory将于2026年开始生产Megapack 3，年产能达50GWh [7] 阳光电源储能业务表现 - 公司有信心完成2025年40-50GWh储能发货目标 [9] - 2025年上半年储能系统营收178.02亿元，同比增长127.78%，毛利率为39.92% [9] - 2025年一季度储能发货12GWh，同比增长470% [9] - 上半年发货量已接近2024年全年28GWh，预计下半年发货量可能高于上半年 [9] - 美国市场业务收入约占公司总营收的15%-20% [9] 宁德时代储能业务表现 - Q3储能电池出货量约36GWh，基于总出货量近180GWh及动储比例80%/20%计算 [10] - 当前储能出货受限于交付能力，产能利用率已拉满，交付瓶颈预计在未来1-2个季度缓解 [10] - 公司正加快587Ah储能专用电芯的量产速度，未来该产品出货占比将逐步提升 [10][11] - 第三季度单季营业收入1041.86亿元，同比增长12.9%；归母净利润185.49亿元，同比增长41.21% [12] 亿纬锂能储能业务表现 - 2025年前三季度储能电池出货48.41GWh，同比增长35.51%，已超过动力电池出货量34.59GWh [13] - 第三季度储能电池出货量达19.7GWh [13] - 储能电池订单较为饱满，目前处于满产状态，近期在欧洲市场获得1.5GWh订单 [13] - 前三季度实现营业总收入450.02亿元，同比增长32.17%；归母净利润28.157亿元 [13] 派能科技储能业务表现 - 2025年前三季度实现销售2405MWh，同比增长142.44%；其中第三季度销售1078MWh，同比增长156.06% [14] - 前三季度实现营收20.13亿元，同比增长42.52%；归母净利润4785.15万元，同比增长28.05% [14] - 销量增长主要源于国际家储市场复苏、新兴市场开拓、工商业储能业务突破及钠电等新业务增长 [14]

文章核心观点 - 近期全球工商业储能市场活跃，多家公司获得新订单，反映出行业强劲的增长势头 [1] - 海辰储能、固德威和新能安等公司在欧洲、东南亚及中国台湾等市场取得业务突破，显示储能解决方案的全球化应用趋势 [1][7][9] 海辰储能订单动态 - 与欧洲知名光伏及储能解决方案供应商Energy 3000达成1GWh战略合作协议，将在未来三年持续供应高性能储能系统 [2][4] - 2025年以来公司对外公布的储能订单总量已达37.275GWh，凸显其强大的市场获取能力 [5] - 订单覆盖全球多国市场，包括与欧洲光储EPC Solarpro的2GWh供货协议、为澳大利亚Gnarwarre项目提供250MW/500MWh电池系统，以及在北欧部署3GWh、为沙特供应4GWh设备等重大项目 [6] 固德威订单动态 - 获得泰国松下能源有限公司制造工厂的储能订单，项目配置总容量达50KW，核心用于峰谷电价能源管理 [7] - 系统每千瓦时电能可帮助工厂节省约2泰铢，同时为可持续生产提供支撑 [7] - 项目采用的ET50逆变器体积相比传统机型缩小40%，BAT储能系统支持高倍率充放电，并联扩展后容量最高可达450KWh [8] 新能安订单动态 - 拿下中国台湾企业富统食品2.662MWh储能系统订单，并于10月21日正式竣工启用 [9] - 该系统能有效协助客户实现电费管理、提升能源使用效率，并在电网波动时提供稳定支撑，保障食品生产线稳定运营 [11]

行业背景与转型 - 2025年中国新型储能产业告别政策驱动的“镀金时代”，进入以技术务实和价值回归为标志的“黄金时代”[2] - 行业底层逻辑发生根本性改变，竞争焦点从“功能供给”转向“价值叙事”[2] - 市场从普惠性高增长转向以技术创新、全球化运营与供应链韧性为核心竞争要素的新阶段[6] 公司业绩与增长 - 2025年第三季度出货量超23GWh，创单季度最好记录，单月峰值出货量超8GWh[7] - 单季度出货量已超2024年全年总量43.71GWh的一半，呈现爆发式增长[7] - 2025年1-6月销售32.4GWh锂电池产品，同比增长100.2%，其中储能电池出货18.87GWh，同比增长119.3%[7] - 储能业务实现收入50.83亿元，营收占比升至53.6%，首次超越动力电池成为第一大收入来源[7] - 储能业务70%订单投向欧美、澳洲等高毛利海外市场[7] - 2025年已公开GWh级储能订单累计超26.5GWh[7] - 公司整体毛利率从去年同期3.9%提升至2025年上半年8.7%，上半年亏损缩减九成[8] - 自2025年第二季度以来储能电芯产能利用率持续保持在90%以上，7月份达到满产状态，月度订单量是产能的2-3倍[8] 战略定位与市场表现 - 公司坚持“精简聚焦、稳中求进”策略，聚焦商用车与储能两大高增长领域[10] - 用户侧储能电芯出货量登顶全球，新能源重卡电池装机量稳居全国第二[12] - 在全球储能电芯出货量排名中已跻身前五，其中300Ah+储能电池累计出货量达30GWh[12] 产品与技术布局 - 形成392Ah全场景电芯与588Ah超大容量电芯的双线产品战略[16] - 392Ah电芯已与8家企业签订超20GWh储能订单，产能利用率超90%[16] - 588Ah电芯战略性卡位长时储能赛道，能量密度达420Wh/L[23] - 推出Powtrix® 6.25MWh储能系统，搭载392Ah电芯，电池簇数量减少50%，面积能量密度提升25%，系统集成成本降低10%[18] - 该系统整舱能效达95.5%，支持-40℃至60℃宽温域运行，具备抗高烈度地震能力[18] - 问顶®技术实现能量、安全与循环寿命平衡，内部空间利用率提升3-5%，直流内阻下降16%[17] 价值重构与竞争优势 - 技术价值重构：从参数领先转向系统最优，392Ah电芯能效95%，循环寿命万次以上，588Ah电芯能量密度420Wh/L[21] - 安全价值重构：构建电芯-系统-场站三级防护体系，通过五重探测、模组级主动抑制和舱级消防保障安全[21] - 经济价值重构：392Ah电芯产线兼容降低改造成本，588Ah电芯长寿命摊薄度电成本，Powtrix®系统用地节省16%[21] - 应用价值重构：产品组合覆盖全场景应用到长时储能，系统提供4h长时储能和2h储能双版本，具备极端环境耐受能力[22] 未来展望与战略定力 - 公司强调“走远比走快更重要”的战略定力，坚持长期主义，持续深耕核心技术路径[25] - 推动从规模导向向高质量增长导向转型，聚焦优质客户与项目，打造可量产、可落地方案[30] - 秉持客户导向原则稳健推进全球化布局，印尼8GWh制造基地在客户需求锁定前提下启动[30]