报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 考虑银行业零售贷款放缓、投资端生息率下降、债市行情或放缓等因素更新盈利预测 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为107.79、116.54、130.85亿元 归属于普通股股东净利润分别为38.87、44.43、51.15亿元 期末每股净资产分别为9.33、10.51、11.87元 对应8月22日6.75元收盘价的PB分别为0.72、0.64、0.57倍 基于小微零售市场空间广阔、居民定期存款占比高、整体资产质量优异且拨备计提充分等理由 维持公司“买入”投资评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2024年8月22日收盘价6.75元 总股本301,498万股 流通A股290,772万股 资产负债率92.27% 市净率0.72倍 净资产收益率（加权）6.64 12个月内最高/最低价9.05/6.24元[1] 业绩情况 - 2024上半年公司实现营业收入55.06亿元（+12.03%，YoY） 归属于上市公司股东净利润17.34亿元（+19.58%，YoY） 6月末 总资产规模为3673.03亿元（+15.57%，YoY） 不良贷款率为0.76%（持平，QoQ） 不良贷款拨备覆盖率为538.81%（-0.37pct，QoQ） 上半年净息差为2.79% 同比下降21bp[4] 贷款情况 - Q2是个贷投放传统旺季 但今年Q2个贷新增规模明显弱于近年同期 对总规模增长影响明显 原因一是信用卡与住房贷款需求弱势延续 二是小微需求放缓 常熟以外地区受影响较大 对公则延续Q1较强增长势头 或受益于较好的出口形势及更积极的投放策略[4] 存款情况 - Q2吸收存款规模仍较快增长 明显好于同期M2 个人存款为主的存款结构受行业“挤水分”影响较小 期限结构上 Q2末定期存款占比略有提升 与行业存款定期化再度上升一致[4] 息差情况 - 测算Q2单季净息差为2.75% 同比下降23bp 降幅小幅扩大 资产端 Q2生息资产平均收益率为4.79% 同比下降28bp 原因一是前期债券利率下行对投资端收益率影响明显体现 二是贷款收益率受重定价及需求偏弱影响下降 负债端 Q1付息负债平均成本率为2.24% 同比下降10bp 主要是前期存款降息对个人存款成本率改善明显 个人贷款及对公定期存款平均利率环比明显上行 前者体现季节性 后者或是公司在行业对公存款供给偏紧局面下适度优化定价策略[4] 投资收益情况 - 投资收益延续高增长 Q2实现投资收益+公允价值变动损益4.94亿元 同比增长61% 占营业收入比重进一步小幅提升至约18% 原因一是Q2交易性金融资产配置力度明显强于去年同期 二是公司较好把握Q2债市机会 交易性金融资产取得一定超额收益[5] 拨备计提情况 - 因资产质量压力边际上升 Q2计提力度提升 当季计提减值损失8.44亿元 同比增长35.70% 信用成本上升至阶段高点0.36% 其中 计提贷款减值损失17.22亿元 同比增长102% 上半年核销12.55亿元 同比增长79% 半年度不良生成率（加回核销）上升至近年高点0.61%[5] 降本增效情况 - 继续坚持降本增效 Q2业务及管理费用为9.85亿元 同比下降6.06% 连续三季度同比下降 单季度成本收入相应降至35.10% 明显低于去年同期[5] 资产质量情况 - Q2末整体资产质量保持优异 不良率为0.76% 与Q1持平 关注类贷款占比较Q1末上升12bp至1.36% 逾期贷款占比较2023Q4末上升32bp至1.54% 关注率与逾期率上升与行业趋势相符 体现宏观层面压力 上升幅度大于行业与公司小微战略定位有关 细分行业中 信用卡贷款、个人经营贷、消费贷、批发零售业贷款不同程度上升 反映市场薄弱主体财务压力上升 制造业、建筑业和租赁服务业、公用事业、房地产等行业不良率保持低位稳定 体现本地实体良好韧性 地域上 常熟当地资产质量低位稳定 异地村镇银行不良压力有所上升[3] 盈利预测及指标预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9870.29|10779.52|11654.47|13085.71| |同比增速|12.05%|9.21%|8.12%|12.28%| |归母净利润（百万元）|3281.50|3887.49|4443.77|5115.15| |同比增速|19.60%|18.47%|14.31%|15.11%| |净息差（测算值）|2.79%|2.68%|2.74%|2.77%| |不良贷款率|0.75%|0.76%|0.77%|0.78%| |不良贷款拨备覆盖率|537.88%|537.11%|538.21%|535.89%| |ROE|13.69%|14.50%|14.86%|15.16%| |每股盈利（元）|/|1.20、1.29、1.47、1.70|/|/| |PE（倍）|/|5.64、5.24、4.58、3.98|/|/| |每股净资产（元）|/|9.25、9.33、10.51、11.87|/|/| |PB（倍）|/|0.73、0.72、0.64、0.57|/|/|[7] 三大报表预测值 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股指标与估值：EPS（摊薄）|/|1.20、1.29、1.47、1.70|/|/| |每股指标与估值：BVPS（元）|/|9.25、9.33、10.51、11.87|/|/| |每股指标与估值：P/E（倍）|/|5.64、5.24、4.58、3.98|/|/| |每股指标与估值：P/B（倍）|/|0.73、0.72、0.64、0.57|/|/| |盈利能力：ROAA|1.13%|1.16%|1.18%|1.23%| |盈利能力：ROAE|13.69%|14.50%|14.86%|15.16%| |盈利能力：净利差（SPREAD）|2.65%|2.56%|2.64%|2.66%| |盈利能力：净息差（NIM）|2.79%|2.68%|2.74%|2.77%| |盈利能力：信贷成本|1.01%|1.02%|0.95%|0.98%| |盈利能力：成本收入比|36.87%|32.20%|30.60%|28.64%| |盈利能力：所得税有效税率|13.33%|13.29%|13.24%|13.25%| |利润表：利息收入|/|15069、16646、18215、20178|/|/| |利润表：利息支出|/|6568、7368、7731、8367|/|/| |利润表：利息净收入|/|8501、9278、10484、11810|/|/| |利润表：手续费净收入|/|32、63、90、105|/|/| |利润表：其他非息收入|/|1286、1413、1080、1171|/|/| |利润表：营业收入|/|9870、10780、11654、13086|/|/| |利润表：营业费用与税金|/|3692、3532、3632、3821|/|/| |利润表：资产减值损失|/|2125、2442、2522、2921|/|/| |利润表：营业利润|/|4053、4806、5500、6344|/|/| |利润表：所得税|/|540、636、726、838|/|/| |利润表：净利润|/|3507、4152、4757、5488|/|/| |利润表：母公司所有者利润|/|3282、3887、4444、5115|/|/| |业绩增长率：利息净收入|11.69%|9.14%|12.99%|12.65%| |业绩增长率：手续费及佣金净收入|-82.84%|95.38%|43.11%|16.00%| |业绩增长率：营业收入|12.05%|9.21%|8.12%|12.28%| |业绩增长率：拨备前利润|15.19%|17.32%|10.69%|15.48%| |业绩增长率：归母净利润|19.60%|18.47%|14.31%|15.11%| |资产负债表：现金及存放央行|/|/|19346、22402、25091、28071|/| |资产负债表：同业资产|/|/|5903、5206、5831、6524|/| |资产负债表：金融投资|/|/|87430、103877、112215、124890|/| |资产负债表：贷款总额|/|/|222439、246748、279578、311266|/| |资产负债表：贷款损失准备|/|/|8995、10111、11621、13012|/| |资产负债表：贷款净额|/|/|214227、237363、268695、299004|/| |资产负债表：生息资产总额|/|/|321189、359205、402159、447873|/| |资产负债表：总资产|/|/|334456、379641、423249、471112|/| |资产负债表：同业负债|/|/|22818、22834、24661、26456|/| |资产负债表：存款|/|/|254453、294656、330015、369221|/| |资产负债表：应付债券|/|/|12357、12366、13355、14328|/| |资产负债表：付息负债|/|/|297805、338038、376867、419485|/| |资产负债表：总负债|/|/|307325、349431、389234、432706|/| |资产负债表：少数股东权益|/|/|1775、2077、2327、2626|/| |资产负债表：母公司所有者权益|/|/|25356、28133、31688、35780|/| |规模指标：总资产增速|16.18%|13.51%|11.49%|11.31%| |规模指标：总贷款增速|15.00%|10.93%|13.30%|11.33%| |规模指标：贷款净额增速|15.41%|10.80%|13.20%|11.28%| |规模指标：存款增速|16.09%|15.80%|12.00%|11.88%| |规模指标：贷存比|87.42%|83.74%|84.72%|84.30%| |资产质量：不良贷款率|0.75%|0.76%|0.77%|0.78%| |资产质量：不良贷款毛生成率|0.84%|1.12%|0.86%|0.86%| |资产质量：不良贷款净生成率|0.05%|0.09%|0.10%|0.09%| |资产质量：拨备覆盖率|537.88%|537.11%|538.21%|535.89%| |资产质量：拨备/贷款总额|4.04%|4.10%|4.16%|4.18%| |资本：资本充足率|13.86%|13.27%|13.12%|13.02%| |资本：核心一级资本充足率|10.42%|10.13%|10.20%|10.31%| |杠杆倍数|12.31|12.55|12.43|12.26|[12]

报告公司投资评级 买入（首次覆盖）[5] 报告的核心观点 行业趋势 - 啤酒行业高端化趋势不改，行业增长保持量稳价增 [6][7] - 6-10元为高端化主要驱动，核心产品受益扩容红利 [7][8] - 非即饮渠道占比提升，罐化率提升有望加速 [8][9] 公司优势 - 品牌影响力强大，中高端产品布局完善 [101][102][109] - 易拉罐成本优势领先，非即饮渠道竞争力强 [144][145] - 关闭低效工厂，数字化助力人效提升 [148][149][155][156] 盈利预测及估值 - 2024-2026年归母净利润分别为48.48/53.85/59.40亿元，增速分别为13.59%/11.08%/10.30% [172] - 当前股价对应PE分别为16.66/15.00/13.59 [172]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年8月19日公司发布半年报，2024H1营收75.44亿元（同比+9.42%），归母净利润8.03亿元（+9.17%）；2024Q2营收37.89亿元（+2.31%），归母净利润3.64亿元（-2.51%）；公司拟每股派发现金红利1.38元（含税）[6] - 主业经营稳健，小龙虾业务拖累业绩；分产品看，调制食品营收增长，菜肴制品受小龙虾业务影响，面米制品因竞争加剧营收有变化；分渠道看，经销商营收增长稳健，特通直营受新宏业拖累，商超部分需求转向带来增量，新零售因新渠道开发增长，电商因业务调整有变化[6] - 盈利能力相对稳定，现金流保持稳健；盈利端毛利率改善、净利率略有下降，现金流方面赊销额度释放致销售收现下降但经营活动现金流净额增长[7] - 公司主业经营韧性强，在低基数和新品带动下今年收入有望双位数增长，因餐饮需求疲软和市场竞争加剧调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为16.50/19.04/21.04亿元，同比增速分别为11.65%/15.38%/10.47%，对应EPS为5.63/6.49/7.17元，对应PE为12.82/11.12/10.06倍，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 数据日期为2024/08/21，收盘价72.16，总股本29,329万股，流通A股29,329万股，资产负债率20.98%，市净率1.60倍，净资产收益率（加权）6.21，12个月内最高/最低价为140.50/68.57 [3] 财务数据预测 利润表 - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为157.07/173.70/187.74亿元，同比增速分别为12%/11%/8%；归母净利润分别为16.50/19.04/21.04亿元，同比增速分别为12%/15%/10%；EPS分别为5.63/6.49/7.17元；PE分别为12.82/11.12/10.06倍 [8][9] 资产负债表 - 预计2024 - 2026年货币资金分别为53.40/60.15/70.13亿元，应收账款及应收票据分别为8.35/10.14/11.13亿元等多项资产和负债数据有相应变化 [9] 现金流量表 - 预计2024 - 2026年经营活动现金流净额分别为18.06/23.00/24.94亿元，投资活动现金流净额分别为 - 10.29/ - 11.13/ - 9.43亿元，筹资活动现金流净额分别为 - 4.12/ - 5.12/ - 5.53亿元 [9]

1.重点推荐 1.1.长安汽车（000625）：阿维塔认购引望 10%的股权，长安与华为战略合作升级 [9][10][11][12][13] - 长安汽车子公司阿维塔科技拟以115亿元购买华为持有的引望10%股权,成为引望第二大股东。 - 本次交易有利于强化阿维塔品牌形象,获得华为在智驾、座舱领域的技术支持,并全面加深与华为的战略合作。 - 新品密集上市和华为引望智能化赋能,预计将推动阿维塔2024年下半年销量增长。 - 公司燃油车业务基本盘稳固,电动智能化转型加速,中长期向上逻辑清晰,维持"买入"评级。 1.2.光伏硅料价格底部企稳，陆风招开标规模持续增长 [14][15][16][17][18][20][21][22][23] 光伏板块: - 硅料价格微涨,供需紧张程度有所缓解,但涨价持续性较弱。 - 硅片、电池片价格维稳,组件价格下降,受集中项目价格影响。 建议关注帝科股份,公司是TOPCon浆料龙头,激光诱导烧结技术领先。 风电板块: - 陆上风电机组招标和开标规模持续增长,整机厂商利润空间有望修复。 - 海上风电项目建设进度加快,多地新增大规模核准储备项目。 建议关注大金重工和东方电缆,有望受益于海外海上风电高速发展。 2.财经新闻 2.1.8月LPR报价维持不变 [25] - 8月LPR报价1年期为3.35%,5年期以上为3.85%,均维持不变。 - 未来LPR报价仍可能下调,传导路径或转变为"7天OMO-LPR-贷款利率"。 2.2.欧元区7月CPI终值与初值一致 [26] - 欧元区7月CPI同比2.6%,环比持平,核心CPI同比2.8%。 3.A股市场评述 3.1.主要指数回落调整 [27][28][29][30] - 上证指数、深成指、创业板指数均呈现回落,技术指标再度走弱。 - 多数行业板块和个股均呈现大单资金净流出。 3.2.半导体板块表现较弱 [33] - 半导体板块昨日收跌1.8%,大单资金净流出超15.4亿元。 - 日线技术指标呈现空头排列,尚无明显向好迹象。

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司收入端快速增长,利润端亏损扩大。2024H1,公司实现收入7.42亿元(+75.59%),归母净利润-7.80亿元(去年同期为-7.03亿元),扣非净利润-7.94亿元(去年同期为-7.28亿元)。报告期内,公司研发费用率108.69%(-19.25pp),销售费用率为52.53%(-30.36pp),管理费用率19.91%(-18.9pp),2024H1公司两大核心商业化产品泰它西普和维迪西妥单抗的销售持续放量,收入端增长整体符合预期,由于公司研发管线持续推进,研发费用支出较大,导致利润端同比亏损进一步扩大。[9] - 泰它西普新适应症获批上市,维迪西妥单抗积极开展联合用药。泰它西普国内针对SLE已转为完全批准,于2023年底获简易续约,在美国开展III期国际多中心临床研究,患者正在招募中。类风湿关节炎(RA)适应症于2024年7月获NMPA批准。针对重症肌无力(MG)中国III期临床已完成患者入组,2024年8月达到主要研究终点,美国于2024年8月首例患者入组。针对原发性干燥综合症(pSS)中国III期临床完成患者入组,美国于2024年4月获快速通道资格认定。针对免疫球蛋白A肾病(IgAN)中国III期已完成患者入组。维迪西妥单抗针对UC和GC于2023年底获简易续约,并在UC和GC领域开展多项联合用药的临床研究。[10] - 公司还有RC28、RC88、RC148、RC198等多个在研品种进入临床阶段,随着在研管线持续推进,公司产品种类将不断丰富。[10] 财务数据总结 - 公司2024-2026年预计实现营业收入15.86亿元、21.75亿元和29.52亿元,归属于母公司净利润-11.38亿元、-9.89亿元和-3.58亿元。[11][12]

报告行业投资评级 - 超配 [5] 报告的核心观点 - A股上市险企披露2024年前7月保费数据，寿险原保费累计同比增速排序为平安寿险（+6.4%）>中国人寿（+4.4%）>人保寿险（+1.5%）>太保寿险（-2.6%）>新华保险（-6.4%）；财险原保费累计同比增速排序为太保财险（+7.5%）>平安财险（+4.4%）>人保财险（+4.0%） [6] - 7月高基数压力已基本释放，续期拉动效应持续凸显，关注需求释放下的负债端改善节奏。去年预定利率下调带来的需求释放影响已基本消散，监管下调预定利率上限，在存款利率下行背景下有望激发居民需求，保险产品有竞争优势。新单增长带来续期收入稳定贡献，产品与渠道价值率持续优化 [6] - 投资建议为持续关注寿险负债转型中稳定规模下的产能爬坡及需求释放；重申财险配置机遇；对权益市场展望乐观，预定利率下调缓解利差损风险。板块处历史低估值区间，重视配置机遇，关注大型上市险企 [6] 根据相关目录分别进行总结 财险业务情况 - 上市财险7月单月同比增速分别为人保财险（+7.6%）>平安财险（+6.6%）>太保财险（+6.0%），分别较6月单月增速环比+1.5pp/+0.2pp/-2.0pp，太保财险边际承压，人保财险单月表现改善 [5] - 以人保财险为例，7月车险/非车险单月同比增速为+3.9%/+17.4%，均较6月增速转负，意健险、责任险推动非车险业务增长，信用保证险增长规模边际收窄，体现对高风险业务管控增强 [5] - 维持对财险行业发展趋势判断，对全年车险增速展望中性，非车险业务保持稳健增长动能，大型险企COR有望边际改善 [5] 寿险业务情况 - 上市寿险2024年7月单月保费同比增速分别为人保寿险（+21.8%）>平安寿险（+17.2%）>新华保险（+11.3%）>中国人寿（+8.3%）>太保寿险（-12.8%），太保寿险因去年同期高基数效应增长承压，人保寿险单月增速环比收窄但仍正增长，新华保险边际复苏显著 [6] - 人保寿险2024年4 - 7月的单月期缴续期同比增速分别为73%、70%、112%、30%，对总保费增长有支撑作用 [6]

报告行业投资评级 - 标配 [3] 报告的核心观点 - 2024年油价或整体前高后低，布伦特预计在70 - 90美元/桶波动，油价中枢有望保持中高位 [7][21] - 全球积极开发海洋油气资源，我国海上油气生产商中海油勘探开发资本支出有望保持1000亿元以上 [7] - FPSO建造前景广阔，我国FPSO市场份额和综合竞争力将不断增强 [8] - 推荐关注中国海油、海油工程、博迈科、海油发展等公司 [8][54] 根据相关目录分别进行总结 原油供需走势仍相对偏紧 - OPEC+减产对全球油价有一定支撑，2024年6月决定将协议减产延长至2025年底，若需求疲软可能叫停减产 [13] - 美国工作钻机数与原油增产疲软，钻机数未明显回升，未来增产潜力低迷 [16] - 石油需求增长趋缓，美国炼厂加工量维持高位但开工率略有回落，我国炼厂产能利用率仍处低位 [17] - 全球原油供需走势偏紧，三大机构预测2024年将出现石油供应短缺，预计布伦特油价在70 - 90美元/桶波动 [19][21] 海洋油气为未来发展重要方向 - 国际油公司资本开支有所恢复，2022 - 2023年增速分别为52.74%和22.81%，预计2024年全球上游勘探开发资本支出达6030亿美元 [22] - 海洋油气勘探开发投资大幅增加，2023年投资约1869.3亿美元，同比增长14.2%，2024年勘探投资超300亿美元，新建投产项目开发投资约780亿美元 [24] - 勘探力度加大下产量再创新高，2023年全球海洋石油产量约2760万桶/天，天然气产量1.2万亿立方米，2024年预计海洋石油产量增长到2850万桶/天 [26][27] - 我国中海油勘探开发资本开支有望保持1000亿元以上，维持长期向好 [7] - 深水油气资源具有单井产量高、品质好、经济性强、环保性好等优势 [31][32] FPSO油气生产平台替代趋势明显 FPSO海洋油气生产优势明显，上部模块为核心技术所在 - 全球石油和天然气行业转向浮式生产系统，2024 - 2028年FPS需求预计增加，订单额达1730亿美元 [33] - FPSO集生产、储油、卸油为一体，占全球浮式生产平台比例达三分之二 [34] - FPSO上部模块是核心技术所在，重量占全船1/3，价值占60%左右 [35] - FPSO还涵盖系泊系统和输油系统，系泊系统分多点和单点系泊，输油系统分串靠式、旁靠式和串旁联合式 [35][36] 全球FPSO订单数逐步恢复 - 全球FPSO订单逐步恢复，2022年新增合计同比+57.14%，新建所占比重不断增加 [37] - FPSO订单数量与油价存关联性，油价上行时订单随之增加，未来订单数尤其是新建比例预计进一步提高 [41] - 预计未来全球FPSO订单继续反弹，2023 - 2030年将有48个用于海上油气开发 [44] 我国FPSO业务前景广阔 - FPSO主要运营模式包括独立自营和合同租赁，油公司自有和租赁数量基本持平 [45] - 中国海油是国内唯一FPSO运营商，先后建造多艘创纪录FPSO [46] - 海油工程具备EPCI总承包能力，总承包亚洲首艘圆筒型FPSO“海葵一号” [46][47] - 中国已成为全球FPSO上部模块主要建造市场，2020年市场份额达75%左右 [48] - 巴西将保持FPSO领先地位，2024 - 2028年计划启动14艘FPSO [51][52] - 我国FPSO模块建造前景广阔，订单承接量有保障，价格得以支撑，成本有竞争优势 [52] 投资建议 - 推荐关注中国海油、海油工程、博迈科、海油发展等公司 [8][54]

1.部分区域酒业绩亮眼，茅台批价回升 1. 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌1.88%，跑输沪深300指数2.30个百分点。子板块中，软饮料板块下跌0.26%跌幅最小。个股方面，日辰股份、仙乐健康等上涨，绝味食品、黑芝麻等下跌较多。[11] 2. 7月社零同比增长2.7%，需求复苏偏弱。商品零售、餐饮收入、烟酒类均增速放缓。[12] 3. 白酒：头部区域酒企业绩稳健，茅台批价回升。今世缘、迎驾贡酒等公司上半年业绩符合或略超预期。茅台批价略升至2480元，五粮液、国窖1573批价相对平稳。白酒行业竞争加剧，头部酒企份额提升且业绩确定性强。[13] 4. 啤酒：成本红利释放，高端化趋势不改。需求有所承压,但暑期旺季有望带动销量改善。成本下降带动利润弹性。长期看高端化趋势不变。[14] 5. 大众品：零食板块延续快速增长,乳制品健康化趋势加速。零食新渠道崛起带动行业快速增长,头部企业受益。乳制品消费者需求健康化,低温鲜奶空间较大。[15] 6. 投资建议：白酒关注贵州茅台、五粮液等高端酒和区域龙头;啤酒关注盈利能力提升的青岛啤酒;零食关注产品和渠道优势的盐津铺子、甘源食品等;乳制品关注产品结构升级和DTC渠道的新乳业。[16] 2.存储板块二季度业绩表现亮眼，谷歌发布Pixel9系列加码端侧AI 1. 存储行业景气度攀升,A股存储标的二季度大多实现营收和净利同比增长,预计三季度DRAM合约价涨幅高于预期。聚辰股份、江波龙、兆易创新、佰维存储等公司业绩亮眼。[19] 2. 谷歌发布Pixel9系列,以AI为核心重构安卓系统,持续加码端侧AI。新机型搭载Gemini AI驱动,支持更多语言和国家,并推出Gemini Live等AI助手。[20][21] 3. 电子行业本周跑赢大盘,半导体、光学光电子等子板块表现较好。建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子等投资主线。[22][23] 3.充电板块量利齐升，V2G带动运营市场快速发展 1. 充电板块迎来量利齐升。新能源汽车渗透率上升和单车带电量提升,推动充电量大幅增长。充电桩运营单桩利用率呈现上升趋势,行业有望加速实现盈亏平衡。[25] 2. 行业竞争存在四大壁垒:资金、场地、电网容量、数据资源。这些壁垒有利于充电运营龙头企业的竞争优势。[26] 3. "车网互联"政策正式出台,V2G市场有待突破。V2G技术可实现车辆对电网的双向能量传输,但目前国内市场仍处发展初期,存在诸多困难。[27][28] 4. 投资建议:关注充电运营龙头特锐德,以及V2G布局领先的通合科技。[30] 4.电动车需求稳步提升，储能行业低价竞争现象短期仍将延续 1. 电池板块:电动车需求稳步提升,行业景气度向好。8月新能源乘用车零售同比增长57%,带动产业链各环节积极性提升。[34] 2. 储能板块:本周新增17个招标项目,16个中标项目。但储能EPC中标均价仍处低位,行业低价竞争现象短期仍将延续。[37][38] 3. 投资建议:关注锂电龙头宁德时代,以及充电运营和储能一体化布局的特锐德。[39]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 业绩稳健，订单持续增长 - 公司2024年上半年营收为5.25亿元(同比增长23.88%)，归母净利润为1.34亿元(同比增长12.35%)。上半年新增订单金额(含税)为7.11亿元,同比增长13.38% [9] 毛利率创近年新高，研发投入持续加大 - 2024H1公司毛利率为68.75%(同比增加2.19个百分点),创2016年以来新高,主要是高毛利技术成果转化业务放量所致。研发费用率为28.32%,较去年同期增加6.66个百分点,持续加大创新药和仿制药研发投入 [10] 临床业务受益于高端项目推进快速增长 - 2024H1临床业务收入为0.93亿元,同比增长32.22%,主要是二、三类药物研发项目数量增加带动客户临床需求增加 [11] CDMO与权益分成业务短期增速放缓 - 2024H1子公司赛默制药CDMO收入为0.62亿元,同比增长3.21%;权益分成收入为455.41万元,主要是客户产品放量不及预期所致 [12] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.76、5.08、6.68亿元,EPS分别为3.45、4.66、6.13元,对应PE分别为10.7、7.9、6.0倍 [13] - 维持"买入"评级 [13] 风险提示 - 订单项目进展不及预期风险 - 行业竞争加剧风险 - 集采推进不及预期等政策风险 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司燃油车业务基本盘稳固，在“新能源新品周期开启+海外产能建设稳步推进+中央车企新能源业务有望单独考核+与华为在智能化方面的合作持续深化”等多重因素驱动下，电动智能化转型将加速实现并带动业绩兑现，中长期向上逻辑清晰，维持盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为98.17/116.79/141.85亿元，对应EPS为0.99/1.18/1.43元，对应PE为13/11/9倍，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2024年8月20日收盘价12.45元，总股本991,729万股，流通A股/B股为817,087/164,161万股，资产负债率60.24%，市净率1.63倍，净资产收益率（加权）1.60，12个月内最高/最低价为21.48/11.60元[3] 事件进展 - 长安汽车子公司阿维塔科技拟于2024年8月20日上午与华为签署《股权转让协议》，购买华为持有的引望10%股权，交易金额115亿元，交易后阿维塔科技、华为分别持股10%和90%，引望董事会7名成员中阿维塔科技有1名董事提名权；同日长安汽车与华为还计划签署《全面升级战略合作协议》，在多领域实现战略合作全面升级[5] 投资亮点 - 阿维塔率先入股引望，能强化阿维塔高端形象，获华为技术保障和赋能，加深与华为合作，带动长安品牌向上和智能化转型，且以阿维塔自有资金入股提供灵活资金运作空间，长安汽车作为阿维塔核心股东有望受益于华为智能化技术发展红利[5] - 新品方面，阿维塔多款车型将于2024H2陆续发布；智能化升级方面，已开启华为乾崑ADS 3.0 BETA内测体验，入股引望将推动与引望全面合作，加速提升智能化整车能力，强化产品竞争力，推动品牌向上，2024Q3 - Q4销量增长动力强劲[5] 财务预测 |指标|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|1051|1213|1513|1884|2340|2671| |同比增速（%）|24|15|25|25|24|14| |归母净利润（亿元）|36|78|113|98|117|142| |同比增速（%）|7|120|45|-13|19|21| |毛利率（%）|17|20|18|19|19|20| |每股盈利（元）|0.36|0.79|1.14|0.99|1.18|1.43| |ROE(%)|6|12|16|12|13|15| |PE(倍)|35|16|11|13|11|9|[6] 三大报表预测值 - 资产负债表预测了货币资金、应收票据及账款等多项指标在2023A - 2026E的情况[7] - 利润表预测了营业收入、营业成本等多项指标在2023A - 2026E的情况[7] - 现金流量表预测了税后经营利润、折旧与摊销等多项指标在2023A - 2026E的情况[7]