投资评级 - 报告给予倍轻松买入-A的投资评级，12个月目标价为40.73元/股 [3][4] 核心观点 - 倍轻松2024年Q3收入同比下降31.9%，归母净利润为-1303.4万元，主要受国内可选消费景气低迷影响 [1] - Q3毛利率为66.8%，同比提升2.9个百分点，主要得益于销售策略调整和产品结构优化 [2] - 公司积极研发新品，完善线上线下渠道布局，并拓展海外市场，未来收入有望回升 [1] 财务表现 - 2024年前三季度收入8.4亿元，同比下降11.2%；归母净利润1310万元，去年同期亏损1633.1万元 [1] - Q3期间费用率同比上升13个百分点，其中销售费用率上升6.4个百分点 [2] - Q3经营性现金流净流出0.4亿元，去年同期为净流入0.1亿元 [2] 行业与公司前景 - 小型按摩器行业成长性强，行业规模和集中度有较大提升空间 [3] - 倍轻松深耕行业20年，产品、渠道、品牌优势突出，有望持续引领行业发展 [3] - 预计2024-2026年EPS分别为0.32/1.36/1.74元 [3] 估值与预测 - 给予2025年30倍动态市盈率，对应12个月目标价40.73元/股 [3] - 预计2024-2026年营业收入分别为12.0/15.0/18.2亿元 [3] - 预计2024-2026年净利润分别为0.3/1.2/1.5亿元 [3]

报告公司投资评级 - 海尔智家的投资评级为买入-A [4] 报告的核心观点 - 海尔智家2024年1~9月实现收入2029.7亿元,同比增长2.2%;实现归母净利润151.5亿元,同比增长15.3% [1] - 2024Q3海尔智家收入同比增长0.5%,毛利率同比提升0.1个百分点至31.3% [2] - 海尔智家费用率持续优化,2024Q3归母净利率同比提升0.8个百分点至7.0% [3] - 海尔智家拟通过受托表决权的方式,实现对日日顺的控制,有助于提升整体运营效率,推进中国市场零售转型和海外品牌本土化能力升级 [4] 财务指标分析 - 2024年海尔智家预计实现收入2695.7亿元,同比增长3.1%;实现归母净利润193.3亿元,同比增长16.5% [8] - 2024年海尔智家预计毛利率为31.1%,销售费用率为15.2%,管理费用率为4.0%,研发费用率为3.9% [8] - 2024年海尔智家预计ROE为16.6%,ROA为7.4%,ROIC为34.1% [8]

报告公司投资评级 - 维持买入 -A 的投资评级，给予公司 2024 年 15 倍 PE，6 个月目标价为 16.99 元 [9][10] 报告的核心观点 - 荣泰健康 2024 年前三季度收入 11.6 亿元，YoY -10.3%，归母净利润 1.4 亿元，YoY 6.1%；Q3 单季收入 3.4 亿元，YoY -16.8%，归母净利润 0.3 亿元，YoY -33.4%，经营表现短期承压 [7] - Q3 国内可选消费低迷，按摩椅行业短期承压，荣泰内销收入同比下降，Q3 荣泰系品牌线上销售额 YoY -42.5%；海外按摩椅需求波动，外销收入同比下降 [7] - Q3 荣泰归母净利率为 9.2%，同比 -2.3pct，盈利能力下降因收入减少、原材料价格上涨和汇率波动，毛利率同比 -2.3pct，但加强费用管控，期间费用率同比 -1.0pct [8] - Q3 经营性现金流净额 0.3 亿元，去年同期为 -0.2 亿元，改善原因是现金回款能力增强，销售商品、提供劳务收到的现金 YoY +2.6%，单季收现比为 123.7%，同比 +23.5pct，且强化费用管控 [8] - 荣泰积极完善内销渠道，随着消费景气改善，内销收入有望回归快速增长轨道；不断拓展海外市场，外销收入有望持续回升 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 主营收入：2022A 为 20.0 亿元，2023A 为 18.6 亿元，2024E 为 17.7 亿元，2025E 为 20.4 亿元，2026E 为 23.1 亿元 [3] - 净利润：2022A 为 1.6 亿元，2023A 为 2.0 亿元，2024E 为 2.0 亿元，2025E 为 2.4 亿元，2026E 为 2.8 亿元 [4] - 每股收益(元)：2022A 为 0.93，2023A 为 1.14，2024E 为 1.13，2025E 为 1.35，2026E 为 1.56 [5] - 每股净资产(元)：2022A 为 10.52，2023A 为 11.10，2024E 为 12.53，2025E 为 13.27，2026E 为 14.13 [6] 盈利和估值 - 市盈率(倍)：2022A 为 14.9，2023A 为 12.1，2024E 为 12.2，2025E 为 10.3，2026E 为 8.9 [14] - 市净率(倍)：2022A 为 1.3，2023A 为 1.2，2024E 为 1.1，2025E 为 1.0，2026E 为 1.0 [14] - 净利润率：2022A 为 8.2%，2023A 为 10.9%，2024E 为 11.3%，2025E 为 11.7%，2026E 为 12.0% [14] - 净资产收益率：2022A 为 8.8%，2023A 为 10.3%，2024E 为 9.0%，2025E 为 10.2%，2026E 为 11.0% [14] - 股息收益率：2022A 为 2.8%，2023A 为 4.5%，2024E 为 3.3%，2025E 为 4.4%，2026E 为 5.1% [14] - ROIC：2022A 为 25.2%，2023A 为 21.8%，2024E 为 17.6%，2025E 为 26.7%，2026E 为 26.0% [14] 财务指标分析 - 营业收入 YoY：2022Q1 为 8.5%，2022Q2 为 -26.3%，2022Q3 为 -25.3%，2022Q4 为 -40.8%，2023Q1 为 -31.7%，2023Q2 为 -6.0%，2023Q3 为 -11.4%，2023Q4 为 25.8%，2024Q1 为 3.9%，2024Q2 为 -15.8%，2024Q3 为 -16.8% [7][15] - 归母净利 YoY：2022Q1 为 -15.0%，2022Q2 为 -60.9%，2022Q3 为 -18.5%，2022Q4 为 -19.2%，2023Q1 为 -35.7%，2023Q2 为 140.4%，2023Q3 为 19.1%，2023Q4 为 32.2%，2024Q1 为 67.3%，2024Q2 为 -27.9%，2024Q3 为 -33.4% [7][15] - 扣非归母净利 YoY：2022Q1 为 -30.4%，2022Q2 为 -25.9%，2022Q3 为 -15.0%，2022Q4 为 -236.4%，2023Q1 为 -39.5%，2023Q2 为 87.7%，2023Q3 为 29.4%，2023Q4 为 218.2%，2024Q1 为 136.0%，2024Q2 为 -42.4% [15] - 销售毛利率：2022Q1 为 27.4%，2022Q2 为 24.5%，2022Q3 为 27.3%，2022Q4 为 27.0%，2023Q1 为 29.3%，2023Q2 为 32.9%，2023Q3 为 32.9%，2023Q4 为 28.4%，2024Q1 为 35.9%，2024Q2 为 30.6%，2024Q3 同比 -2.3pct [8][15] - 销售费用率：2022Q1 为 8.2%，2022Q2 为 9.7%，2022Q3 为 10.4%，2022Q4 为 14.3%，2023Q1 为 11.0%，2023Q2 为 12.6%，2023Q3 为 11.2%，2023Q4 为 9.5%，2024Q1 为 9.8%，2024Q2 为 12.0%，2024Q3 同比 -0.8pct [8][15] - 毛利率 - 销售费用率：2022Q1 为 19.2%，2022Q2 为 14.7%，2022Q3 为 16.9%，2022Q4 为 12.7%，2023Q1 为 18.2%，2023Q2 为 20.4%，2023Q3 为 21.8%，2023Q4 为 18.9%，2024Q1 为 26.1%，2024Q2 为 18.6% [15] - 销售净利率：2022Q1 为 10.4%，2022Q2 为 5.3%，2022Q3 为 8.6%，2022Q4 为 8.7%，2023Q1 为 9.8%，2023Q2 为 13.4%，2023Q3 为 11.5%，2023Q4 为 9.1%，2024Q1 为 15.7%，2024Q2 为 11.4%，2024Q3 为 9.2% [8][15] - ROE：2022Q1 为 3.2%，2022Q2 为 1.6%，2022Q3 为 2.2%，2022Q4 为 2.1%，2023Q1 为 2.0%，2023Q2 为 3.5%，2023Q3 为 2.4%，2023Q4 为 2.6%，2024Q1 为 3.1%，2024Q2 为 2.4% [15] - 扣非后 ROE：2022Q1 为 2.4%，2022Q2 为 2.1%，2022Q3 为 1.7%，2022Q4 为 0.9%，2023Q1 为 1.4%，2023Q2 为 3.7%，2023Q3 为 2.0%，2023Q4 为 2.6%，2024Q1 为 3.0%，2024Q2 为 2.0% [15] - ROA：2022Q1 为 1.8%，2022Q2 为 0.8%，2022Q3 为 1.2%，2022Q4 为 1.1%，2023Q1 为 1.1%，2023Q2 为 2.1%，2023Q3 为 1.4%，2023Q4 为 1.5%，2024Q1 为 1.8%，2024Q2 为 1.4% [15] - 销售商品提供劳务收到的现金/收入：2022Q1 为 104.3%，2022Q2 为 109.6%，2022Q3 为 106.8%，2022Q4 为 124.7%，2023Q1 为 101.9%，2023Q2 为 98.7%，2023Q3 为 100.2%，2023Q4 为 108.9%，2024Q1 为 96.7%，2024Q2 为 92.6%，2024Q3 单季收现比为 123.7%，同比 +23.5pct [8][15] - 经营活动现金净流量/收入：2022Q1 为 -4.9%，2022Q2 为 23.5%，2022Q3 为 8.6%，2022Q4 为 22.3%，2023Q1 为 5.5%，2023Q2 为 28.4%，2023Q3 为 -4.5%，2023Q4 为 35.7%，2024Q1 为 -37.5%，2024Q2 为 25.3% [15] - 经营活动现金净流量/经营净收益：2022Q1 为 -55.1%，2022Q2 为 292.1%，2022Q3 为 110.6%，2022Q4 为 863.8%，2023Q1 为 69.7%，2023Q2 为 180.9%，2023Q3 为 -44.6%，2023Q4 为 355.2%，2024Q1 为 -217.0%，2024Q2 为 291.1% [15] - 经营现金流净额占比：2022Q1 为 -15.6%，2022Q2 为 -93.0%，2022Q3 为 61.2%，2022Q4 为 105.0%，2023Q1 为 -25.0%，2023Q2 为 -477.1%，2023Q3 为 9.5%，2023Q4 为 57.3%，2024Q1 为 199.5%，2024Q2 为 -14.9% [15] - 投资现金流净额占比：2022Q1 为 39.8%，2022Q2 为 106.2%，2022Q3 为 -138.0%，2022Q4 为 -65.9%，2023Q1 为 -50.9%，2023Q2 为 96.0%，2023Q3 为 50.9%，2023Q4 为 59.1%，2024Q1 为 117.3%，2024Q2 为 92.3% [15] - 筹资现金流净额占比：2022Q1 为 75.8%，2022Q2 为 86.8%，2022Q3 为 176.8%，2022Q4 为 60.9%，2023Q1 为 175.9%，2023Q2 为 481.1%，2023Q3 为 39.6%，2023Q4 为 -16.4%，2024Q1 为 -216.8%，2024Q2 为 22.6% [15] 财务报表预测和估值数据汇总 - 营业收入：2022A 为 20.0 亿元，2023A 为 18.6 亿元，2024E 为 17.7 亿元，2025E 为 20.4 亿元，2026E 为 23.1 亿元；营业收入增长率：2023A 为 -7.5%，2024E 为 -4.4%，2025E 为 15.0%，2026E 为 13.3% [3][18] - 营业利润：2022A 为 1.9 亿元，2023A 为 2.4 亿元，2024E 为 2.2 亿元，2025E 为 2.7 亿元，2026E 为 3.1 亿元；

公司投资评级 - 维持买入-A投资评级 [6] 报告的核心观点 - 2024Q3业绩符合预期，盈利能力环比改善 [1][2] - 下一代制动技术EMB法规进展超预期，公司是EMB赛道核心标的 [3] - 公司全球客户拓展提速，墨西哥工厂产能持续扩张 [4] 根据相关目录分别进行总结 2024Q3业绩 - 24年前三季度公司营收65.78亿元，同比+28.85%；归母净利润7.78亿元，同比+30.79%；扣非后归母净利润7.09亿元，同比+30.85% [1] - 24Q3单季度营收26.07亿元，同比+29.66%，环比+23.52%；归母净利润3.21亿元，同比+33.96%，环比+29.51%；扣非后归母净利润2.87亿元，同比+33.04%，环比+24.97% [1] 分业务板块 - 智能电控：24Q3销量135万套，同比+33%，主要系公司线控制动产品及EPB产品放量 [2] - 盘式制动器：24Q3销量87万套，同比+12% [2] - 轻量化：24Q3销量353万套，同比+55%，主要系墨西哥工厂开始逐步放量 [2] - 机械转向：24Q3销量73万套，同比+17% [2] 盈利能力 - 24Q3公司毛利率21.56%，同比-1.05pct，环比+0.13pct [2] - 毛利率环比提升主要系：1）24Q3原材料价格环比下降；2）线控制动受益于规模效应及公司推动技术降本，盈利能力提升；3）万达转向及墨西哥子公司经营效率提升 [2] - 公司期间费用率维持稳定，24Q3公司期间费用率合计为8.71%，同比+0.1pct，环比-0.33pct；其中研发费用率5.42%，同比-0.24pct，环比-0.84pct [2] - 24Q3公司确收3000万违约金计入其他营业收入，影响公司利润超预期 [2] 下一代制动技术EMB - GB 21670-2008《乘用车制动系统技术要求及试验方法》二次征求意见稿首次新增EMB相关技术要求，标志着我国EMB法规取得重大进展 [3] - 公司EMB首轮功能样件已顺利研制完成，并已进行冬季试验验证 [3] - 公司募集可转债提前储备60万套EMB产能 [3] 全球客户拓展与产能扩张 - 24年一季度公司获得北美某新能源车企轻量化项目的定点，项目生命周期5年内预计总销售收入约1.22亿美元 [4] - 公司还获得某德系合资车企的平台项目的EPB项目的定点，项目生命周期8年内预计总销售收入约6亿元人民币 [4] - 墨西哥一期已具备400万套转向节产能，对应年产值约5亿元，已于23年9月正式投产 [4] - 墨西哥二期规划550万套铸铝转向节产能和170万套控制臂及副车架产能、100万套EPB产能以及100万件前制动钳产能 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为11.7、14.3、17.4亿元，对应当前市值，PE分别为25.7、21.1和17.3倍 [5] - 给予2025年25倍估值，6个月目标价58.75元 [5]

投资评级 - 报告给予神州泰岳"买入-A"评级，目标价为17.75元 [4][6] 核心观点 - 2024年第三季度公司归母净利润大幅增长191.43%，主要由于非经常性损益增加，公司收回诉讼应收款冲减以前计提的坏账准备 [1] - 公司两大主力SLG游戏《旭日之城》和《战争与秩序》流水维持高位，支撑业绩基本盘 [2] - 公司计划年底在海外上线两款新SLG游戏《代号DL》和《代号LOA》，有望进一步巩固海外市场地位 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为13.75/13.89/15.78亿元，对应EPS为0.70/0.71/0.80元 [4] 财务表现 - 2024年前三季度公司实现营收45.14亿元，同比增长11.42%；归母净利润10.94亿元，同比增长94.33% [5] - 前三季度毛利率为61.95%，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.93%、18.94%、6.03%、-1.13% [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为69.68/80.07/88.04亿元，净利润分别为13.75/13.89/15.78亿元 [9] 游戏业务 - 子公司壳木游戏专注海外手游市场，7-9月中国游戏厂商出海收入榜中排名前六 [2] - 新SLG游戏《代号DL》和《代号LOA》将在年底上线，分别以科幻和文明为题材，融合模拟经营、RPG、塔防等玩法 [3] 估值与预测 - 给予公司2025年25倍PE估值，对应目标价17.75元 [4] - 预计2024-2026年市盈率分别为18.6/18.4/16.2倍，市净率分别为3.6/3.1/2.6倍 [9]

报告评级和核心观点 - 报告给予老板电器"买入-A"的投资评级,6个月目标价为28.35元,对应2024年15倍动态市盈率 [4] - 报告认为,作为高端厨电龙头,老板电器擅于响应市场需求变化,及时调整自身产品、渠道等经营策略,这种优秀的应变管理能力是公司业绩稳定增长的基础 [8] 业绩表现分析 - 2024年三季度,公司实现收入74.0亿元,同比下降6.8%;实现归母净利润12.0亿元,同比下降12.4% [1] - 公司核心品类燃气灶和油烟机线上销售额同比分别增长51.1%和46.6%,9月销售额增速更是达到145.4%和155.9%,显示出边际改善态势 [2] - 公司2024年三季度毛利率为53.2%,同比提升1.0个百分点,主要得益于零售渠道边际改善和工程渠道销售下滑 [3] 未来发展展望 - 报告认为,以旧换新政策效果已初步显现,燃气灶和油烟机等核心产品的需求将在优惠刺激下得到持续释放,公司收入有望迎来触底反弹 [2] - 报告预计公司2024年~2025年的EPS分别为1.89元和1.93元,维持买入-A的投资评级 [8] - 报告认为,公司有望持续优化产品结构、提升运营效率,未来盈利能力有望改善 [3] 风险提示 - 报告提示,公司面临地产景气波动和原材料价格大幅上涨的风险 [8]

公司投资评级 - 招商银行的投资评级为“买入-A”，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 招商银行2024年三季报显示，营收、拨备前利润和归母净利润同比增速均呈现回升态势 [1] - 三季度单季归母净利润同比增速为0.79%，主要驱动因素包括规模扩张和成本费用节约，净息差同比收窄对利润增长形成拖累 [1] - 三季度生息资产同比增长6.5%，新增投资类资产明显提升，新增信贷为-105亿元，主要压降低收益的票据贴现资产 [1] - 三季度新增存款1156亿元，同比多增827亿元，存款增速高于信贷扩张步伐，负债结构进一步优化 [2] - 三季度单季净息差为1.97%，同比下降14bps，环比微降2bps，资产端利率环比下行7bps，负债端成本下降4bps [2][6] - 三季度单季非息收入同比下降5.7%，净手续费及佣金收入同比下降12.9%，其他非息净收入同比增长11% [6] - 三季度单季成本收入比为29.2%，同比下降3.1个百分点，主要受益于费用压降 [7] - 三季度末不良率环比持平，关注率、逾期率分别环比上升6bps、下降6bps，拨备覆盖率与拨贷比均比较平稳 [7] - 招商银行并未通过信贷拨备释放驱动短期利润增长，而是加大信贷减值损失计提力度，维持较高的拨备水平 [8] - 零售业务稳健增长，零售客户数、零售AUM增速保持稳健趋势，部分核心指标保持两位数增长 [8] - 投资建议：招商银行三季报的亮点在于不良生成速度平稳、盈利增速继续改善、零售业务实现稳健增长；零售资产质量风险仍在抬升是潜在关注点 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司动态分析 - 招商银行2024年三季报显示，营收、拨备前利润和归母净利润同比增速均呈现回升态势 [1] - 三季度单季归母净利润同比增速为0.79%，主要驱动因素包括规模扩张和成本费用节约，净息差同比收窄对利润增长形成拖累 [1] - 三季度生息资产同比增长6.5%，新增投资类资产明显提升，新增信贷为-105亿元，主要压降低收益的票据贴现资产 [1] - 三季度新增存款1156亿元，同比多增827亿元，存款增速高于信贷扩张步伐，负债结构进一步优化 [2] - 三季度单季净息差为1.97%，同比下降14bps，环比微降2bps，资产端利率环比下行7bps，负债端成本下降4bps [2][6] - 三季度单季非息收入同比下降5.7%，净手续费及佣金收入同比下降12.9%，其他非息净收入同比增长11% [6] - 三季度单季成本收入比为29.2%，同比下降3.1个百分点，主要受益于费用压降 [7] - 三季度末不良率环比持平，关注率、逾期率分别环比上升6bps、下降6bps，拨备覆盖率与拨贷比均比较平稳 [7] - 招商银行并未通过信贷拨备释放驱动短期利润增长，而是加大信贷减值损失计提力度，维持较高的拨备水平 [8] - 零售业务稳健增长，零售客户数、零售AUM增速保持稳健趋势，部分核心指标保持两位数增长 [8] - 投资建议：招商银行三季报的亮点在于不良生成速度平稳、盈利增速继续改善、零售业务实现稳健增长；零售资产质量风险仍在抬升是潜在关注点 [9] 财务摘要 - 2024年招商银行营收增速为-2.62%，归母净利润增速为0.2% [10] - 2024年招商银行净资产收益率为12.94%，总资产收益率为1.28%，市盈率为6.63，市净率为0.94，股息率为5.12% [10] 股价表现 - 招商银行股价表现相对沪深300指数的相对收益为12.3%，绝对收益为22.4% [4][5] 分析师声明 - 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信 [29] 免责声明 - 本报告仅供国投证券股份有限公司的客户使用，不构成对任何人的投资建议 [31]

投资评级 - 投资评级为增持-A，12个月目标价为23.79元 [4][8] 核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入20.18亿元，同比下降18.11%；归母净利润3.51亿元，同比下降49.63% [1] - Q3单季度公司实现营业收入8.16亿元，同比增长11.21%，环比增长8.76%；归母净利润1.86亿元，同比下降0.46%，环比增长66.94% [1] - 公司毛利率为83.45%，同比下降2.60pct；净利率为17.40%，同比下降10.89pct [2] - Q3单季度公司毛利率为82.97%，环比下降0.63pct；净利率为22.76%，环比上升7.92pct [2] 财务表现 - 2024年前三季度公司期间费用率为61.74%，同比增长6.01pct [2] - Q3单季度公司期间费用率为54.22%，环比下降6.82pct [2] - 2024年前三季度公司销售费用率为33.27%，同比下降1.04pct；管理费用率为12.12%，同比增长5.17pct [2] - Q3单季度公司销售费用率为33.63%，环比上升2.03pct；管理费用率为8.54%，环比下降4.98pct [2] 产品与研发 - 公司全资子公司民海生物研发的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）于2023年9月取得NMPA签发的《药品注册证书》 [3] - 2024年上半年公司人二倍体细胞狂犬疫苗实现批签发90.49万剂，实现销售收入1.17亿元 [3] - 公司拥有近30项在研项目，2024年以来多项在研产品取得阶段性进展 [3][6] 国际化战略 - 公司已与印度尼西亚、巴基斯坦、沙特等十多个国家合作方就13价肺炎疫苗、23价肺炎疫苗等产品达成合作协议 [7] - 2024年4月公司全资子公司民海生物与阿斯利康签署《战略合作备忘录》，共同探索疫苗领域的全方位合作 [7] - 2023年10月公司13价肺炎疫苗获得印度尼西亚《上市许可证》，2024年1月与印尼合作方签署《销售合同》 [7] 未来展望 - 预计公司2024年-2026年的收入增速分别为-11.0%、17.7%、15.6%，净利润的增速分别为-29.5%、25.0%、28.6% [8] - 公司12个月目标价为23.79元，相当于2025年35倍的动态市盈率 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入 -A”，维持评级，12 个月目标价 55.4 元 [5] 报告的核心观点 - 集运行业需求恢复，麦加芯彩营业和业绩增速逐季提升，Q3 单季度业绩增速亮眼，虽盈利能力同比下滑但环比改善，集装箱涂料价格逐季提升，期间费用率大幅下降，经营性现金流流出增加，看好公司技术/品牌竞争力以及阶梯式业务布局带来的长期发展，上调 2024 年盈利预测 [2][3][4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 无相关内容 公司快报 - 2024 年前三季度公司实现营业收入 13.94 亿元，yoy+80.50%，归母净利润 1.4 亿元，yoy - 9.84%，扣非归母净利润 1.15 亿元，yoy - 19.24%；2024Q3 单季度实现营业收入 6.36 亿元，yoy+177.39%，归母净利润 0.66 亿元，yoy+57.08%，扣非归母净利润 0.54 亿元，yoy+28.26% [2] 营收业绩情况 - 营收端：前三季度营业收入同比高速增长 80.50%，2024Q1、Q2、Q3 各季度营收分别同比+31.02%、+45.90%、+177.39%，主要因集装箱运输行业需求恢复带动集装箱涂料需求回暖 [3] - 业绩端：前三季度归母净利润 1.4 亿元，同比 - 9.84%，下滑因集装箱涂料价格同比下降及风电涂料营收和毛利率下滑；2024Q1、Q2、Q3 各季度归母净利润分别同比 - 49.84%、 - 19.68%、+57.08%，Q3 亮眼受益于主业增长和政府补助增加；前三季度扣非归母净利润 1.15 亿元，yoy - 19.24%，降幅大于归母净利润或因政府补贴增加带来非经常性损益同比增长 [3] 盈利能力情况 - 2024 年前三季度综合毛利率 20.52%，同比 - 13.82pct，原因一是主营产品单价同比下滑，前三季度集装箱涂料单价 1.54 万元/吨，yoy - 11.92%，风电涂料单价 3.11 万元/吨，yoy - 28.88%；二是高毛利风电涂料营收下降，营收占比大幅收缩，前三季度约为 19.20%（2023 年为 44.73%） [4] - 分季度看，2024Q1、Q2、Q3 单季度毛利率分别为 20.37%、19.12%、21.58%，Q3 环比提升因集装箱和风电涂料季度单价分别环比+2.10%、1.09%，集装箱涂料单价逐季提升，2024Q1、Q2、Q3 季度均价分别为 1.48、1.54、1.57 万元/吨 [4] - 前三季度净利率 10.04%，同比 - 10.06pct，Q1、Q2、Q3 各季度净利率为 9.36%、10.02%、10.38%，净利率水平逐季修复 [4] 费用及现金流情况 - 前三季度期间费用率 7.95%，同比大幅 - 4.48 个 pct，四项费用率均同比下降，销售和研发费用率分别同比 - 1.71pct 和 - 1.50pct，管理费用率同比 - 0.97pct [7] - 期内信用减值 3600 万元，同比增加 3200 万元，或受业务规模提升应收账款激增影响 [7] - 期内经营性现金流净额为 - 1.49 亿元，较去年同期 0.22 亿元净流出大幅增加，因集装箱涂料收入增加但客户回款周期长于向供应商付款周期 [7] 盈利预测和投资建议 - 预计 2024 - 2026 年公司营收分别为 20.92 亿元、24.59 亿元和 27.59 亿元，分别同比增长 83.4%、17.8%和 12.2%，归母净利润分别为 2.19 亿元、2.99 亿元和 3.57 亿元，分别同比增长 27.2%、36.6%和 19.1%，动态 PE 分别为 19.8 倍、14.5 倍和 12.2 倍 [8] - 给予“买入 -A”评级，12 个月目标价 55.4 元，对应 2025 年 PE 为 20 倍 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"的投资评级,给予公司2025年35倍PE估值水平,对应12个月目标价为60.90元/股 [4] 报告的核心观点 - 国内贝福替尼、恩沙替尼、伏罗尼布等产品处于快速放量阶段,CDK4/6抑制剂泰贝西利、代理品种重组人血清白蛋白有望明年获批上市放量 [2] - 恩沙替尼有望年内获FDA批准上市,公司海外布局的另一款眼科重磅产品EYP-1901已进入3期临床 [3] - 我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为24.8%、23.5%、22.6%,净利润增速分别为47.7%、41.6%、26.9% [4] 财务数据总结 - 2024年-2026年公司营业收入分别为30.65亿元、37.85亿元、46.41亿元,净利润分别为5.14亿元、7.28亿元、9.24亿元 [8] - 2024年-2026年公司每股收益分别为1.23元、1.74元、2.21元,对应PE分别为39.0倍、27.6倍、21.7倍 [8] - 2024年-2026年公司净利率分别为16.8%、19.2%、19.9%,净资产收益率分别为9.4%、12.1%、13.7% [8]