研究覆盖终止 - [UBS因资源重新分配，立即终止对朗新科技集团（300682.SZ）的研究覆盖][2] - [覆盖终止后，其价格目标、投资评级和财务预测不再具有参考价值][3] 过往评级与目标价 - [UBS对朗新科技的最后评级为“中性”，基于DCF方法的目标价为每股20元人民币][4] 评级定义与比例 - [“买入”评级要求预测股票回报（FSR）高于市场回报假设（MRA）6%以上，全球覆盖公司占比55%，过去12个月获投行业务服务的公司占比24%][9] - [“中性”评级要求FSR在MRA的 -6%至6%之间，全球覆盖公司占比40%，过去12个月获投行业务服务的公司占比21%][9] - [“卖出”评级要求FSR低于MRA 6%以上，全球覆盖公司占比6%，过去12个月获投行业务服务的公司占比21%][9] 风险因素 - [预测的关键下行风险包括电网软件订单增长慢、电动汽车充电平台盈亏平衡慢、毛利率提升低于预期和收款能力差][5] 合规与免责声明 - [报告由瑞银证券亚洲有限公司编制，瑞银集团有政策管理潜在利益冲突][7] - [报告仅供授权接收者使用，不得用于特定目的，瑞银不承担信息使用导致的损失责任][21][32] - [不同地区的瑞银实体在当地有相应的监管和分发要求，投资者需谨慎投资并咨询专业意见][45]

宏观环境 - 2026年上半年全球预计有420亿美元的自然灾害保险损失，较10年平均水平低16%[20] - 欧洲面临极端高温和干旱，英国可能迎来有记录以来最暖夏天，近四分之三英格兰地区处于干旱状态[23][24] - 巴拿马运河因厄尔尼诺调整最大允许吃水深度，欧洲主要河流运输也因干旱面临困难和高成本[2][3] 行业趋势 - 电气化和能源转型持续加强，欧洲H1 2026电力需求同比增长2.1%，数据中心是强劲需求驱动力[10][204] - 电池开始影响电力市场动态，德国和西班牙日内价差自2023年上升50 - 70%，英国下降约25%[10][204] - 钠电池接近成熟，评级机构对相关企业评级进行调整[14][205] 企业表现 - 中国“新三样”（EV、太阳能、电池）6月出口达208亿美元创历史新高，H1 2026达1110亿美元，同比增长49%[11][219] - 多家能源企业有重大项目进展和投资计划，如贝克休斯预计到2030年电力系统有1000亿美元的潜在市场机会[55] - 工业企业订单和业绩有不同表现，如波音积压订单达5970亿美元，创历史新高[124] 市场表现 - 7月多数可持续主题表现逊于MSCI ACWI IMI，碳封存主题表现最佳，涨幅5.5%，建筑能源效率主题最差，跌幅11.5%[8][214] - 过渡投资策略7月表现不佳，但年初至今和12个月表现分别跑赢16%和31%[8][214]

业务发展 - H1营收同比增长16%，源于约10%有机增长和约6%并购驱动增长[2] - 上半年海外营收同比增长63%，首次超营收10%，计划推进东南亚、欧洲和南美相关并购[2] - 消费品测试业务增长完全为有机增长，有高增量利润率，反映出口链需求及新能源汽车/自动驾驶测试需求强劲[2] 盈利趋势 - 医药和医疗服务部门H1营收同比增长57%，创新药CRO订单持续恢复，大分子生物实验室接近满负荷[3] - 优化半导体营收结构，聚焦人工智能计算芯片等需求，减少低毛利率硬件业务[3] 增长驱动 - 恢复固定资产投资预算至营收的10%，聚焦半导体等战略领域[4] - 部署超120个AI应用用例，受益于AI相关测试需求增长[4] 估值与评级 - 重申买入评级，目标价从18.40元上调至20.50元，基于DCF估值，2026 - 28年预期复合年增长率为13% [9] 风险因素 - 政策影响检测认证行业发展，当前政府检测服务自由化不确定性带来风险[12] - 并购中收购方选择和整合有风险，可能导致收益低于预期或商誉减值损失[13]

公司动态 - 韩国LG能源解决方案（LGES）密歇根州兰辛电池厂已投产，将生产LFP和NCM电池，并将按43亿美元协议为特斯拉供应LFP电池[2] - 公司目标是到2026年底在北美实现超50GWh的LFP产能，首个LFP产能转换点（荷兰）产量稳定，良品率超90%[3] 财务数据 - 12个月评级为买入，目标价为53万韩元，2026年8月18日股价为35.1万韩元[6] - 预计价格涨幅为51%，股息收益率为0%，股票回报率为51%，市场回报率假设为9.2%，超额回报率为41.8%[11] 风险因素 - 关键下行风险包括全球铁电池采用规模超预期、LGES产能扩张速度慢于预期、电动汽车渗透率低于预期[13] 评级定义 - 买入评级指预测股票回报率高于市场回报率假设6%以上，覆盖公司占比55%，提供投资银行服务的公司占比24%[19]

财务表现 - Q226营收达115.6亿元人民币，同比基本持平，汽车玻璃每平方米ASP同比上涨约8%[1] - Q226净利润同比下降18.6%至22.6亿元人民币，剔除汇率损失后同比增长约5%[1] - Q226毛利率同比上升1.7个百分点，环比上升2.8个百分点，达到40.2%[2] 业务发展 - 通过全球市场份额扩张和汽车玻璃ASP提升实现业务稳定增长，有望加速在欧美市场份额扩张[3] - 推出高附加值新产品，支撑汽车玻璃ASP进一步提升[3] 估值与评级 - 维持2026 - 30年盈利预测基本不变，基于DCF（WACC 10.4%）维持目标价85.00港元，给予买入评级[4] - 目前股票交易于2027年预期市盈率10.3倍，处于五年低位，估值具有吸引力[3] 风险因素 - 公司面临高价值产品销售增长缓慢、客户取消或推迟订单、产品召回等风险[11] - 行业面临汽车零部件需求下降、海外竞争加剧、成本上升等风险[11] - 宏观和地区层面面临宏观经济放缓、贸易冲突升级等风险[11]

业务表现 - 2026年Q2禾赛科技激光雷达总出货量达628,275台，同比增长78%，环比增长33%[2] - 2026年Q2营收达8.61亿元，同比增长21.9%，环比增长26.5%[2] - 2026年Q2实现净利润7100万元，非GAAP净利润1.01亿元[2] 业务布局 - 高级驾驶辅助系统（ADAS）激光雷达领域，禾赛在国内远程ADAS激光雷达市场保持领先[3] - 机器人激光雷达领域，禾赛与超50家具身人工智能公司合作，推广JT128产品[3] 业务展望 - 公司将2026年战略增长计划（SGI）业务收入指引上调至2-3亿元，此前为1亿元[4] - 预计2027年SGI业务收入达约1亿美元并实现盈亏平衡[4] 估值与评级 - 维持基于贴现现金流（DCF，加权平均资本成本9.0%）的目标价26.50美元和“买入”评级[5] 风险因素 - 公司特定风险包括新产品开发速度、客户获取速度及理想汽车或小米的市场份额变化[13] - 行业风险包括中国ADAS渗透率、激光雷达采用率及原始设备制造商（OEM）面临的定价压力[13]

财务表现 - 2026年上半年净利润36.4亿港元，同比增长23%，达2026财年瑞银预期的63%和市场共识的61%[3] - 中期股息每股0.12港元，与之前持平[2] 业务亮点 - 内地城市燃气利润因美元利润率从每立方米0.54元人民币升至0.55元人民币而增长，气量持平；新住宅连接数同比下降28%至49.9万户，连接收入下降11%至8.68亿港元[4] - 香港燃气销量因冬季气温升高下降3.5%，基本电价上调4.4%并加收每月1港元维护费，预计增加约4亿港元年收入[4] - 可再生能源利润因午间非高峰电价拖累下降55%至5200万港元；燃气生活业务收入增长11%至22亿港元，净利润增长19%至3.07亿港元[4] 公司指引 - 内地燃气销量预计增长1%至365.5亿立方米，美元利润率为每立方米0.55元人民币；新增145万客户；香港燃气销量预计下降2.3%[5] - 绿色燃料方面，先进生物燃料产能达77万吨，绿色甲醇产能达18万吨；可再生能源方面，累计并网光伏装机量从2.8GW增至3.8GW；全年资本支出约60亿港元[5] 评级与预测 - 12个月评级为中性，目标价为7.20港元，2026年8月18日股价为6.79港元[8] - 预计股价升值6.1%，股息收益率5.2%，股票回报率11.3%，跑赢市场回报率3.0%[10] 风险因素 - 香港燃气分销业务面临政府监管和销量下降的风险；下游燃气业务面临成本转嫁失败、监管干预和大客户直供的风险；ECO业务面临上游商品价格波动和专业知识不足的风险[12]

业绩表现 - 百度2026年二季度业绩不佳，AI云基础设施收入和非GAAP净利润低于预期，AI云基础设施同比增速从一季度的79%降至50%[2] - 二季度总净收入313.25亿元，同比下降4.2%，非GAAP净利润25.73亿元，同比下降23.4%[10] 业务展望 - 预计下半年AI云基础设施业务增速将重新加快至60%以上，高利润率的GPU云业务持续强劲增长（二季度收入同比增长283%）或有利于云业务和整体利润率[2] - 昆仑芯上市进展顺利，2026 - 2027年，在GPU供应紧张及自身性能和兼容性优势下，有望实现稳健的收入增长[3] 公司行动 - 计划增加AI投资以提升ERNIE模型能力，但短期内可能会对运营利润率造成压力并限制股价上涨空间[2] - 预计到2027年底将计算能力翻倍，通过多元化资金渠道管理现金流影响[3] 预测调整 - 上调下半年AI云基础设施收入增长预测至60%以上，但下调核心广告业务预测，2026财年百度核心营收预测基本不变[4] - 下调下半年百度核心运营利润预测6%，2026年非GAAP净利润预测下调27%[4] 估值与评级 - 基于SOTP的目标价从170美元下调至160美元，维持买入评级[5] - 预计股票回报率为69.6%，超额回报率为58.5%[14]

财务业绩 - Q226营收1089亿人民币，同比降6.1%，环比升9.9%，调整后净利润62亿人民币，同比降42.6%，环比升2.4%，高于预测3%，低于共识5%[1] - 智能手机营收421亿人民币，同比降7.5%，环比升4.9%，销量3120万部，同比降27%，环比降8%，ASP达1351元，同比升26%，环比升3%[2] - 智能电动车及AI业务销售额249亿人民币，同比升17%，环比升25%，销量10.42万辆，同比升28%，环比升29%，ASP降至22.9万元，同比降10%，环比降2%[2] 业务分析 - 智能手机GPM为8.5%，高于预测的8.0%，Redmi K100提前发布或支撑Q3 ASP/GPM[2] - 智能电动车及AI业务GPM为19.2%，低于预测的20.3%，运营亏损缩至26亿人民币，AI投资持续，SkyNomad预售情况乐观[2] - AIoT业务销售额降19%至313亿人民币，GPM降至20.1%，互联网收入90亿人民币，GPM升至76.8%，广告收入升5%至72亿人民币[2] 预测与评级 - 预计Q326营收环比持平，调整后净利润环比降10%至56亿人民币，因智能手机、电动车及H226运营成本等因素影响[3] - 下调2026/27/28E调整后每股收益预测，下调幅度为-3%至0%，基于SOTP的目标价维持在32.20港元，评级为中性[4] 风险提示 - 下行风险包括智能手机原材料价格上涨、高端市场竞争加剧，IoT中国需求下降，电动车产能不足、发布失败，估值方面资本利用不充分[13] - 上行风险包括边缘AI智能手机在中国及全球的采用速度超预期，IoT产品货币化提前，互联网服务贡献增加，智能电动车出货量和市场份额超预期[14]

行业整体观点 - 因盈利乐观，对印尼金属行业维持积极看法，偏好顺序为铜、镍、黄金和多元化矿商[2][8] 铜行业 - AMMN的铜产能提升，预计年化产量达200ktCu，2026E的NPAT提升20%至10亿美元，目标价从6100印尼盾上调至6900印尼盾[3][14] 镍行业 - 精炼镍出口下降，NPI供应紧张或支撑价格，HPAL因硫磺成本上升面临利润率下行和停产风险[19][51] - 红土镍矿价格下降，对矿商不利，但有利于RKEF降低成本[33] 黄金行业 - 国内黄金市场供应过剩，但情况正在企稳，ANTM和BRMS盈利下调，EMAS盈利上调[5][62] 多元化矿商 - 看好MDKA和UNTR，MDKA盈利预测和估值上调，目标价从3900印尼盾升至4200印尼盾[82][88] 公司评级与估值调整 - AMMN、EMAS、MDKA目标价上调，ANTM目标价下调，BRMS目标价维持不变[13] 行业风险 - 镍行业面临价格、供应、项目进度等风险，黄金行业面临特许权使用费、出口关税等风险[91][92]