报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司海外业务拓展顺利,业绩实现高速增长 [1] - 公司自研的橡胶耐磨备件具有较强的竞争优势,替代传统金属备件的空间广阔 [1] - 海外业务占比提升带动公司毛利率上行,费用管控能力良好 [1] - 公司国际化布局持续推进,海外产能释放前夕 [1] 财务数据分析 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入9.2亿元,同比增长41.7%;归母净利润1.2亿元,同比增长48.8% [1] - 2024Q3公司实现营业收入2.9亿元,同比增长17.8%;归母净利润3603万元,同比增长30.7% [1] - 2024Q1-Q3公司毛利率37.4%,同比提升2.6个百分点;净利率13.3%,同比提升0.6个百分点 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.5、2.1、2.7亿元,未来三年复合增速达50% [2] 行业发展趋势 - 公司自研的橡胶耐磨备件在耐磨性、耐腐性、环保性等方面优于传统金属材料备件,替代传统金属备件的空间广阔 [1] - 目前选矿环节橡胶耐磨备件渗透率不足15%,未来有较大的增长潜力 [1] 风险提示 - 海外市场拓展不及预期 [2] - 行业竞争加剧 [2] - 汇率波动 [2]

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"未评级" [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入12.46亿元,同比下降8.05%;实现归属于母公司所有者的净利润2.18亿元,同比减少11.25% [1] - 消费电子行业需求逐步回暖,公司相关领域物流业务收入和营业利润稳步回升 [1] - 个别新能源客户业务调整,公司短期业绩承压,但公司积极拓客增加了两个新客户业务,展现十足经营韧性 [1] - 公司完成昆山工厂改造升级,物流装备和自动化业务保持增长,未来将进一步加大在智能物流产品的研发投入 [1] 分业务收入及毛利率预测 - 预计公司2024-2026年分业务收入及毛利率如下 [7]: - 货运代理业务:2024年收入688.2百万元,毛利率29.0%;2025年收入743.3百万元,毛利率29.5%;2026年收入817.6百万元,毛利率30.0% - 仓储服务业务:2024年收入783.7百万元,毛利率19.0%;2025年收入847.5百万元,毛利率23.0%;2026年收入978.9百万元,毛利率25.0% - 其他业务:2024年收入230.7百万元,毛利率29.0%;2025年收入276.9百万元,毛利率32.0%;2026年收入332.3百万元,毛利率34.0% 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024/25/26年归母净利润分别为2.5、3、3.7亿元,对应每股收益为1.07、1.32、1.63元 [2][8] - 看好公司物流网络优势和自动化业务能力,建议投资者持续关注 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024前三季度公司实现营收 67亿元,同比增长 25.2%;实现归母净利润 9.3亿元,同比增长 13.4% [1] - 2024年Q3公司实现营收 26.3亿元,同比增长 58.3%;实现归母净利润 2.9亿元,同比增长 40.3% [1] - 2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为 22.2%/13.9%,同比-4pp/-1.5pp;24Q3毛利率/净利率分别为 21.7%/10.9%,同比+0.8pp/-1.5pp [1] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 2.9亿元,同比增长 301.4% [1] - 2024年1-9月,公司陆缆系统实现收入 36.9亿元,同比增长 35%;海缆和海洋工程收入为 30亿元,同比增长 14.9% [1] - 截止2024年10月18日,公司在手订单约 92.4亿元,其中海缆系统 29.5亿元,陆缆系统 48.9亿元,海洋工程 14亿元 [1] - 公司大力拓展海外市场,7月获得英国SSE公司和Inch Cape Offshore公司海底电缆1.5亿元和18亿元的订单 [2] - 公司持续规划国内产业布局,在福州设立全资子公司,在山东完成新产能建设 [2] - 预计公司2024-2026年营收分别为 86.2亿元、111.1亿元、128.9亿元,未来三年归母净利润同比增速分别为 25.8%/52.6%/18.9% [2] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为 22.2%/13.9%,同比-4pp/-1.5pp [1] - 2024年Q3公司毛利率/净利率分别为 21.7%/10.9%,同比+0.8pp/-1.5pp [1] - 2024年前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为 2.1%/1.4%/-0.1%,分别同比+0.2pp/-0.2pp/-0.4pp [1] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 2.9亿元,同比增长 301.4% [1] - 预计公司2024-2026年营收分别为 86.2亿元、111.1亿元、128.9亿元,未来三年归母净利润同比增速分别为 25.8%/52.6%/18.9% [2]

投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收13.2亿元,同比增长33.4%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长72.7% [1] - 单季度来看,Q3公司实现营收5亿元,同比增长40.7%;实现归母净利润5574万元,同比增长31.4% [1] 盈利能力 - 2024年前三季度公司整体毛利率为19.6%,同比提升3.1个百分点,主要是前三季度海外客户订单持续增长,规模效应提升,原材料采购价格小幅回落 [1] - 公司净利率为11.5%,同比提升2.6个百分点 [1] - 单季度Q3毛利率为20.7%,同比下降1.2个百分点;净利率为11.1%,同比下降0.8个百分点 [1] 客户订单 - 公司持续巩固和扩大客户资源,实现老客户修复和新客户拓展共振 [1] - 亚马逊、PetSmart、沃尔玛、日本ITO等原有大客户保持良好合作,订单恢复稳健 [1] - 公司大力拓展其他新的海外优质客户,如山姆等新客户逐步贡献明显收入增量 [1] 产能利用 - 随着订单增长,公司产能利用率提升,Q3单季度核心产品宠物尿垫产能利用率达到高效水平 [1] - 新增3条定制生产线,旧生产线技术改造完成和新生产线投产后,预期产能的规模化优势进一步扩大 [1] 行业地位 - 公司以高市占率夯实宠物卫生护理用品市场地位,2024H1出口占海关同类产品出口额比例达33.7% [1] - 客户对供应商准入门槛要求较高,公司凭借规模化和过硬的产品品质,获得了客户们的长期认可,成为一些知名客户的独家生产供应商 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为1.01元、1.22元、1.46元,对应PE分别为14倍、12倍、10倍 [1] 风险提示 - 行业竞争加剧的风险 [1] - 原材料成本大幅波动的风险 [1] - 客户订单波动的风险 [1] - 汇率波动的风险 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司收入保持高增长,外销贡献增量 [1][2] - 毛利率承压,盈利能力下降 [1] - 以旧换新政策缓解竞争压力,盈利能力有望回升 [2] - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.74元、0.86元、1.00元 [1] 收入分析 - 2024年前三季度公司实现营收227.6亿元,同比增长18.7% [1] - 单季度来看,Q3公司实现营收78.1亿元,同比增长23.2% [1] - 外销表现优于内销,拉动收入增长 [1][2] 盈利能力分析 - 2024Q3毛利率同比减少4.7个百分点至10% [1] - 费用率同比稳中有降,但销售费用率环比有所上升 [1] - 2024Q3净利率为1.5%,同比减少0.8个百分点,环比减少1.4个百分点 [1] 行业及政策影响 - 以旧换新政策逐步落地,有助于行业需求回升,竞争态势从低价竞争重回品质提升 [2] - 海外市场依然维持快速增长,原材料价格较年中高点有所回落 [2] 盈利预测与投资建议 - 维持"买入"评级,预测公司2024-2026年EPS分别为0.74元、0.86元、1.00元 [1]

战略布局领先，成就辣味零食头部品牌 - 卫龙成立于2001年，深耕辣味休闲食品赛道二十余年，成长为集研发、生产、加工和销售为一体的现代辣味休闲食品企业，成功打造具有高国民知名度的辣味零食品牌 [16][17] - 公司创始人刘卫平家族通过和和全球资本进行控股，共持股80.99%，创始人从业年限超20年，管理团队成员平均年龄43岁，经验丰富 [17] 辣味零食长坡厚雪，渠道机遇助推高增 - 休闲食品行业蓬勃发展，2021年市场规模8251亿元，2022-2026年CAGR预计为6.8%，预计2024年突破万亿元 [30][31] - 辣味零食为高景气子品类，2021年零售额1729亿元，2022-2026年CAGR预计为9.6%，高于行业整体6.8% [35][36] - 辣味零食具有高复购率和广泛消费者基础，渠道下沉市场前景广阔，2021年低线城市占比63.6%，2022-2026年低线市场CAGR预计为11.0% [39][40] 龙头优势显著，市占率提升空间仍存 - 休闲食品行业集中度较低，CR5仅为9.4%，卫龙以6.2%的市占率稳居第一，是第二大企业的3.9倍 [41][42][43] - 在调味面制品和辣味蔬菜制品细分赛道,卫龙市场份额均达14.3%,行业领先 [44][46] 调味面制品方兴未艺，标准规范驱动品质升级 - 调味面制品行业规模持续增长，2017-2022年CAGR为10.3%，预计2026年达697亿元 [47][48] - 2019年监管部门出台统一标准,规范行业发展,有利于头部企业提升市占率 [51][52] - 行业低价劣质产品占比由2012年的81%下降至2022年的8%,产品结构向高端化转变 [52][53] 蔬菜制品势能强劲，爆款单品体量加速提升 - 魔芋具有高膳食纤维、低脂肪等健康属性,在健康风潮推动下受到消费者青睐,2022年全球魔芋市场规模为5.9亿美元,2018-2022年CAGR为9.5% [54][55][56][57] - 卫龙作为魔芋制品的开创者,品牌声量和市占率领先,魔芋爽已成为10亿元级别的大单品 [56][57][58] 围绕核心单品打造品牌，渠道扩张提质势能强劲 - 公司通过辣条起家,魔芋制品近年处于品类红利期,成为公司第二增长曲线 [60][61] - 公司产品策略为纵向升级爆款单品,周时多品类横向拓宽产品矩阵,维持大单品的产品活力及领先地位 [66][67] - 公司逐步建立覆盖全国全渠道的销售网络,线下渠道布局广度领先,线上渠道加大电商平台布局 [101][102][108][109] - 公司积极拥抱零食量贩新渠道,目标为未来100%完成量贩订单履约,货龄控制在8天以内 [110][111] 生产质控体系领先，产能利用率仍有上行空间 - 公司主要依赖自有产能,目前在河南省拥有5个工厂,总设计产能达34万吨,产能利用率有望进一步提升 [119][120][121] - 原材料价格波动对毛利率的影响可控,面粉和豆油价格有望持续下行,为公司毛利率提升提供支撑 [124][125][126][127][128][130] 高股息透考，个股机会凸显 - 食品饮料行业自由现金流创造能力强,分红率较高,2023年行业分红率为65.2%,处于行业第4位 [132][133][134][135][136][137][138] - 卫龙所在的零食板块具备大市场和多品类,营收体量较小,渠道红利、品类红利和成本红利延续,估值有望修复 [138][139]

定位专业跑步鞋，收入快速增长 - 公司深耕跑鞋赛道，快速扩张的运动品牌黑马[1][2] - 营收表现亮眼，自2019年2.7亿法郎增长至2023年17.9亿法郎，CAGR达到60%[2] - 北美为主战场，贡献65%的营业收入；亚太地区占比仅为10%，但增速远超北美和欧洲[2] - 鞋履为第一大品类，占营收超90%；服饰和配饰业务占比较小[2][6] 跑步运动普及率高，功能+时尚兼备的产品更受欢迎 - 全球运动鞋市场稳定发展，亚太为第一大市场[2] - 美国运动品牌集中度高，Nike龙头地位稳固[2] - 中国消费者运动意识提升，跑步鞋为主要消费品类，功能性和舒适度是购买时最主要因素[2][44][45] - 公司以跑步鞋为主要销售品类，定价中高端，精准定位中高收入的跑步爱好者[2][48] 技术壁垒+社群营销，打造高粘性客群生态 - 公司产品定价中高端，能有效筛选出目标消费群体，包括中高收入群体、都市白领、专业运动员、时尚人士等[3][78] - 该类消费者价格敏感度不高，更看重品牌和产品力[81] - 公司采取社群营销和内容营销方式，通过线下活动拉近与目标客群的距离，深度绑定消费者[90] - 明星效应助力品牌知名度提升，与费德勒等运动明星合作[91]

定位专业跑步鞋，收入快速增长 - 公司深耕跑鞋赛道，快速扩张的运动品牌黑马 [1][2] - 营收表现亮眼，自2019年2.7亿法郎增长至2023年17.9亿法郎，CAGR达到60% [2] - 北美为主战场，贡献65%的营业收入；亚太地区占比仅为10%，但增速远超北美和欧洲 [2] - 鞋履为第一大品类，占营收超90% [20] 跑步运动普及率高，功能+时尚兼备的产品更受欢迎 - 全球运动鞋市场稳定发展，亚太为第一大市场 [2] - 美国运动品牌集中度高，Nike龙头地位稳固 [2] - 中国消费者运动意识提升，跑步鞋为主要消费品类 [2][44][45] - 公司产品兼具功能性和时尚属性，定价中高端，精准定位中高收入的跑步爱好者 [2][72][73][74][75][78] 技术壁垒+社群营销，打造高粘性客群生态 - 公司产品定价中高端，有效筛选出目标消费群体，该类群体价格敏感度不高，更看重品牌和产品力 [2][78][81][82] - 社群营销模式，深度触达目标客群，提升品牌认知度和消费者粘性 [87][88][89] - 明星效应和线上线下社群活动，进一步增强了消费者对品牌的认同感 [90][91]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024Q3柳工业绩高增长超预期，盈利能力持续提升，提质增效战略成效显著，产品组合与全面解决方案引领增长，有望受益于国内需求回暖与海外市场拓展 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024Q1 - Q3营收228.6亿元，同比+8.3%；归母净利润13.2亿元，同比+59.8%；单2024Q3营收68.0亿元，同比+11.8%；归母净利润3.4亿元，同比+58.7% [1] - 2024Q1 - Q3综合毛利率23.5%，同比+2.8pp；净利率5.9%，同比+2.0pp；期间费用率15.0%，同比+0.8pp；单2024Q3毛利率23.7%，同比+1.8pp；净利率5.0%，同比+1.5pp；期间费用率17.5%，同比基本持平 [1] - 预计2024 - 2026年归母净利润为13.8、18.1、22.5亿元，对应当前股价PE为18、14、11倍，未来三年归母净利润复合增长率37% [2] 行业情况 - 24M3以来国内挖掘机销量正增长，连续6个月高于预期；24M1 - M9挖机内销7.4万台，同比+8.6%，外销7.3万台，同比 - 9.0%，降幅持续收窄；电动装载机24M1 - M9销售8323台，渗透率达10.2% [2] 公司业务 - 2024Q1 - Q3以装载机、挖掘机等构筑的产品组合+全面解决方案发力，国际、国内市场销量增速跑赢行业，市场占有率提升 [2] - 电动装载机产品在亚太、北欧等市场突破，海外销量快速增长 [2]

纽威股份概况 - 纽威股份是国内工业阀门领军企业,专注于阀门的设计、制造和销售,拥有完整的产业链布局 [1][2] - 公司主营中高端阀门产品,覆盖闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀等十大系列,产品广泛应用于石油天然气、化工、电力等行业 [1][14] - 公司重视技术创新,在核电、深海水下阀门、超低温阀门等领域实现多项技术突破,打破国外垄断 [47][53] - 公司全球化布局完善,在美国、欧洲、东南亚等地设有子公司,海外业务占比超过50% [91][92] 行业地位与竞争格局 - 全球工业阀门市场规模超过700亿美元,但市场集中度较低,龙头企业市占率不高 [9][14] - 国内阀门市场存在"低出高进"特点,高端阀门国产化率较低,为国内企业提供了较大的进口替代空间 [31][32] - 公司作为国内工业阀门龙头,在中高端市场具有较强的竞争优势 [52] 业绩增长驱动因素 - 下游行业景气度持续提升,尤其是油气、核电、海工等领域需求旺盛 [18][19][32][43][44] - 公司在高端领域如核电、深海水下阀门等持续实现技术突破,产品性能优势明显 [47][53] - 公司全球化布局优势凸显,海外业务增长迅速,毛利率水平较高 [91][92][94] 未来发展前景 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长,盈利能力有望持续提升 [96][97][98] - 公司在手订单充足,新建产能项目有望按期投产,为未来业绩增长提供保障 [84][85] - 公司在核电、海工等高景气赛道的布局有望进一步提升公司的市场地位和盈利水平 [53][61][67]