公司评级与目标价调整 - 花旗将东亚银行投资评级由“中性”上调至“买入” [1] - 花旗将东亚银行目标价由14.9港元上调至16港元 [1] 公司基本面与估值展望 - 公司基本经营表现可胜过市场预期 [1] - 公司估值具有吸引力 [1] 公司潜在催化剂 - 公司此前获纳入恒生综合指数 [1] - 获纳入恒生综合指数意味着未来有可能被纳入港股通 [1]

花旗上调东亚银行投资评级及目标价 - 花旗将东亚银行(00023)投资评级由“中性”上调至“买入” [1] - 目标价由14.9港元上调至16港元 [1] 上调评级与目标价的核心依据 - 公司基本经营表现预计可胜过市场预期 [1] - 公司估值吸引 [1] - 公司早前获纳入恒生综合指数，意味着未来有可能被纳入港股通 [1] 公司最新战略指引与财务目标 - 公司目标至2028年将股本回报率(ROE)提升至7% [1] - 2025年ROE为3.1%，市场预期为5.1% [1] - 公司2028年股息目标较2025年水平翻倍，意味着至2028年每股股息可达到约1.2港元 [1] 实现战略目标的主要驱动因素 - 净利息收入预计持平 [1] - 2025至2028财年的非利息收入年增长率料达14% [1] - 年度成本增幅低于5% [1] - 至2028财年信贷成本或可降至低于60个基点 [1] 花旗对关键财务指标的预测 - 预测公司至2028年ROE将达到6%，虽低于管理层目标，但仍显著高于市场普遍预测的5.1% [1]

东亚银行2025年下半年业绩核心观点 - 公司2025年下半年纯利为9.47亿港元，同比下跌57%，按半年下跌58%，较高盛预测低34% [1] - 业绩不及预期主要由于投资物业进一步减值6.25亿港元，以及在中国营运的联营公司国通信托录得一次性亏损 [1] - 高盛维持对公司“沽售”评级，但将目标价从13.5港元上调至14港元 [1] 资产质量与信贷成本 - 公司信贷成本于2025年下半年维持在114基点的高位 [1] - 至今累计拨备中约77%与商业房地产账目有关 [1] 收入表现 - 2025年下半年净利息收入较高盛预测高出8% [1] - 净利息收入超预期受惠于香港银行同业拆息变动下降，带动香港净息差复苏 [1] 盈利预测调整 - 高盛上调公司2026年、2027年及2028年纯利预测，分别上调3.7%、1.4%及2.3% [1] - 调整后，2026年、2027年及2028年纯利预测分别为40.79亿港元、50.81亿港元及61.65亿港元 [1] - 上调预测主要计入2025年下半年较高的已实现净息差及非利息收入，以及管理层承诺实现更强劲费用收入增长 [1] - 盈利预测的上调被营运开支预测轻微上调所部分抵销 [1]

核心财务表现 - 2025年下半年纯利为9.47亿港元，同比下跌57%，按半年下跌58%，较高盛预测低出34% [1] - 业绩低于预期主要由于投资物业进一步减值6.25亿港元，以及其在中国营运的联营公司国通信托录得一次性亏损 [1] - 信贷成本于2025年下半年维持于114基点的高位，累计拨备中约77%与商业房地产账目有关 [1] 收入与盈利预测调整 - 2025年下半年净利息收入较高盛预测高出8%，受惠于香港银行同业拆息变动下降，带动香港净息差复苏 [1] - 高盛上调东亚银行2026年至2028年各年纯利预测分别3.7%、1.4%及2.3%，至各40.79亿元、50.81亿元及61.65亿元 [1] - 盈利预测上调主要计入2025年下半年较高的已实现净息差及非利息收入，以及管理层承诺实现更强劲费用收入增长，但被营运开支预测轻微上调所部分抵销 [1] 投资评级与目标价 - 高盛维持对东亚银行“沽售”评级 [1] - 目标价由原先13.5港元上调至14港元 [1]

核心观点 - 中金研报认为东亚银行新战略思路清晰 上调了未来盈利预测和目标价 但维持中性评级 [1] 2025年业绩表现 - 2025年营业收入为210亿港元 同比微增0.2% 归母普通股净利润为32亿港元 同比下降20.1% 业绩低于预期 [2] - 业绩下滑主要受内地联营企业与香港自有地产减值的一次性因素影响 排除该因素后 税前利润同比下降5.6% [2] 新三年战略（2026-2028年）目标 - 目标至2028年将ROE提升至7% 实现股东回报翻倍 2025年ROE为3.1% [3] - 资产质量改善：至2028年彻底解决商业地产历史遗留问题 信用成本降至60个基点以下 非商业地产贷款敞口占比中期维持约85% [3] - 营收可持续增长：未来80%新增信贷依赖大陆业务网络 指引未来3年非息收入复合年增长率约14% [3] - 金融科技带动成本节约：未来三年累计成本增长低于5% [3] 资产质量与信用成本 - 2025年信用成本为1.04% 同比仅增1个基点 下半年信用成本环比上升19个基点至1.14% [4] - 信用成本中77%用于商业地产相关敞口处置 [4] - 截至2025年底 对大陆地产开发商敞口占总贷款2.7% 同比下降2.2个百分点 对香港地产开发商敞口占总贷款9.9% 同比下降1.6个百分点 [4] - 大陆商业地产相关问题贷款已大部分核销 香港商业地产敞口未来可能仍需计提减值 但2025年减值主要因抵押品价值变动 [4] 息差与资产负债情况 - 2025年净利息收入同比下降7.3% 主要因息差收窄19个基点至1.90% [5] - 2025年总贷款同比增长3.1% 总资产同比增长4.9% 扩表速度平稳较快 [5] - 下半年息差环比回升10个基点至1.98% 主因存贷款重定价周期差异导致负债成本后置下行 [5] - 下半年总贷款环比增长1.9% 信贷投放稳定 [5] - 预计2026年息差将因美元降息小幅收窄 且主要反映在下半年 [5] - 香港中长期信贷需求有所恢复 结合存款较快增长 预计扩表节奏或略快于2025年 [5] 非息收入表现 - 2025年非息收入同比增长28% 其中手续费收入同比增长15% 财富管理及对公手续费增速均达双位数 [6] - 其他非息收入同比增长50% 主要为代客交易及做市贡献 属于类手续费稳定收入 [6] 财务预测与估值 - 上调2026年归母净利润预测42.5%至50亿港元 上调2027年预测49.0%至57亿港元 [1] - 上调2026年营业收入预测6.3%至212亿港元 上调2027年预测7.0%至219亿港元 [1] - 公司交易于0.4倍2026年预测市净率及0.4倍2027年预测市净率 [1] - 上调目标价28%至18.03港元 对应0.5倍2026年及2027年预测市净率 隐含27.5%上行空间 [1]

核心观点 - 中金发布研究报告 认为东亚银行新战略思路清晰 通过下调信用成本与上调非息收入假设 大幅上调其2026及2027年盈利预测 并上调目标价28%至18.03港元 维持中性评级 [1] 2025年财务表现 - 2025年营业收入为210亿港元 同比增长0.2% 归母普通股净利润为32亿港元 同比下降20.1% 业绩低于预期 [2] - 业绩低于预期主要受内地联营企业与香港自有地产减值的一次性因素影响 排除该因素后 税前利润同比下降5.6% [2] - 2025年净利息收入同比下降7.3% 主要因息差收窄19个基点至1.90% [5] - 2025年非息收入同比增长28% 其中手续费收入同比增长15% 其他非息收入同比增长50% [6] - 2025年总贷款与总资产分别同比增长3.1%和4.9% 扩表速度平稳较快 [5] - 2025年下半年息差环比回升10个基点至1.98% 总贷款环比增长1.9% [5] 新三年战略（2026-2028） - 战略核心目标是至2028年将ROE提升至7% 并使股东回报翻倍 2025年ROE为3.1% [3] - 资产质量改善目标：至2028年彻底解决商业地产历史遗留问题 将信用成本降至60个基点以下 并计划将非商业地产贷款敞口占比维持在约85% [3] - 营收增长目标：发挥跨境业务优势 未来80%新增信贷依赖大陆业务网络 指引未来3年非息收入年复合增长率约14% 个人侧重点在富裕客群财富管理 对公侧依托交易银行与数字化平台 [3] - 成本控制目标：通过金融科技带动成本节约 未来三年累计成本增长低于5% [3] 资产质量与信用成本 - 2025年公司信用成本为1.04% 同比仅增1个基点 下半年信用成本环比上升19个基点至1.14% [4] - 信用成本中有77%用于商业地产相关敞口处置 [4] - 截至2025年底 对大陆地产开发商敞口占总贷款2.7% 同比下降2.2个百分点 对香港地产开发商敞口占总贷款9.9% 同比下降1.6个百分点 [4] - 大陆商业地产相关问题贷款已大部分核销 香港商业地产敞口未来可能仍需计提减值 但2025年减值主要因抵押品价值变动 而非客户出险 [4] 业务展望与预测调整 - 预计受美元降息影响 2026年息差将小幅收窄 节奏上主要反映在下半年 [5] - 香港中长期信贷需求有所恢复 结合较快的存款增长速度 预计扩表节奏或略快于2025年 [5] - 中金将2026年及2027年归母净利润预测分别上调42.5%和49.0% 至50亿港元和57亿港元 [1] - 将2026年及2027年营业收入预测分别上调6.3%和7.0% 至212亿港元和219亿港元 [1] - 公司交易于0.4倍2026年及2027年预测市净率 [1] - 上调目标价28%至18.03港元 对应0.5倍2026年及2027年预测市净率 隐含27.5%的上行空间 [1]

核心财务业绩 - 公司2025年全年净利润为35.0亿港元，低于市场预估的40.1亿港元 [1] - 公司2025年全年净利息收入为153.2亿港元，高于市场预估的151.1亿港元 [1] 资本与资产质量 - 公司2025年全年普通股一级资本充足率为24.7%，高于市场预估的23.1% [1] - 公司2025年全年不良贷款率为2.69%，低于市场预估的2.87% [1] 股东回报 - 公司宣布派发全年第二次每股中期股息0.22港元 [1]

东亚银行2023年全年业绩核心表现 - 股东应占溢利为35.01亿港元，按年下跌24.02%，低于市场预期 [1] - 净利息收入为153.22亿港元，按年减少7.3% [1] - 非利息收入为56.97亿港元，按年上升28.02% [1] 盈利能力与收入结构分析 - 净息差按年收窄19个基点，由2.09%下降至1.9% [1] - 服务费及佣金收入净额按年增加14.8%，至32.16亿港元，主要由于投资活动和第三方保单销售的佣金贡献增长 [1] - 交易、金融工具重估及相关对冲的净利润按年大增44.9%，受惠于客户交投活跃带动结构性产品和外汇业务收入上升 [1] - 拨备前经营溢利为58亿港元，按半年增长6%，按年增长1%，较市场预期高15% [3] 资产质量与减值损失 - 金融工具减值损失增加2.6%，至56.42亿港元 [2] - 与商业房地产相关的拨备占整体贷款损失拨备的77%，其中香港的减值达6.96亿港元 [2] - 投资物业减值增加5.78亿港元，至7.23亿港元 [2] - 集团录得应占联营公司及合资企业亏损3.05亿港元，主要来自一家于中国内地经营业务的联营公司 [2] 商业房地产风险敞口与管理 - 公司对中港商业房地产持审慎看法，不排除仍为相关业务进行拨备 [1] - 公司已进一步降低商业房地产贷款敞口，目前房地产占总体贷款组合比例已降至18% [2] - 其中香港商业房地产敞口占集团整体贷款总额比例按年跌至约9.9%，而内地房地产则跌至2.7% [2] - 集团目标将商业房地产相关贷款占集团整体贷款组合比例降至15%，认为未来两至三年不难达标 [2] - 公司已为部分尚未发生减值的帐户提前拨备，以提高今年拨备覆盖率应对恶化情况 [2] 资本状况与股东回报 - 派发第二次中期股息每股0.22港元，按年锐减42.1% [3] - 全年派息比率为50% [3] - 普通股权一级资本比率为24.7%，按半年上升1.0个百分点 [3]

恒生指数系列季度检讨结果 - 恒生指数公司宣布截至2025年12月31日的季度检讨结果，所有变动将于2026年3月6日收市后实施，并于2026年3月9日起生效 [1] 恒生指数变动 - **纳入3只新成份股**：宁德时代 (03750)、洛阳钼业 (03993)、老铺黄金 (06181) 将被纳入恒生指数成份股 [1][2] - **成份股数量增加**：成份股数目将由88只增加至90只 [1][2] - **剔除1只成份股**：中升集团控股有限公司 (00881) 将被剔除 [4] 恒生中国企业指数变动 - **纳入2只新成份股**：贝壳-W (02423) 和地平线机器人-W (09660) 将被纳入恒生中国企业指数 [5][6] - **成份股数量维持不变**：成份股数目维持50只 [5] - **剔除2只成份股**：华润啤酒 (00291) 和中国蒙牛乳业有限公司 (02319) 将被剔除 [5][7] 恒生科技指数变动 - **成份股无变动**：恒生科技指数成份股没有变动 [8] - **成份股数量维持不变**：成份股数目维持30只 [8] 恒生综合指数变动 - **成份股数量增加**：成份股数目由507只增加至532只，净增加25只 [9][10] - **纳入大量新成份股**：东亚银行 (00023)、国富量子 (00290)、俄铝 (00486)、周大福创建、文远知行-W (00800)、OSL集团 (00863)、滴普科技 (01384)、耀才证券金融 (01428) 等公司被纳入 [9][11] - **继续纳入新成份股**：包括三一重工-H (06031)、京东工业 (07618)、赛力斯集团-H (09927)、荣昌生物制药等在内的多只股票被纳入 [12][13] - **剔除多只成份股**：瑞安房地产 (00272)、百富环球科技 (00327)、越秀房地产投资信托基金 (00405)、北京首都国际机场-H (00694)、网龙网络控股 (00777)、神州数码控股 (00861) 等公司被剔除 [14] - **继续剔除成份股**：包括福莱特玻璃集团-H、绿城管理控股 (09979) 等在内的多只股票被剔除 [15]

恒生指数系列季度检讨结果 - 恒生指数成份股数目由88只增加至90只 [1] - 纳入宁德时代H股、洛阳钼业H股、老铺黄金H股三家公司 [1] - 剔除中升控股 [1] 恒生指数新纳入成份股详情 - 宁德时代H股 (代号: 3750) 被纳入恒生工商业分类指数 [2] - 洛阳钼业H股 (代号: 3993) 被纳入恒生工商业分类指数 [2] - 老铺黄金H股 (代号: 6181) 被纳入恒生工商业分类指数 [2] - 截至2月13日收盘，宁德时代H股报517.5港元/股，下跌1.99% [3] - 截至2月13日收盘，洛阳钼业H股报21.72港元/股，下跌6.94% [3] - 截至2月13日收盘，老铺黄金报738.5港元/股，下跌3.97% [3] 恒生中国企业指数调整 - 成份股数目维持50只不变 [3] - 加入贝壳-W (代号: 2423) 和地平线机器人-W (代号: 9660) 两只股票 [3][4] - 剔除华润啤酒 (代号: 00291) 和蒙牛乳业 (代号: 02319) 两只股票 [3][7] 恒生综合指数调整 - 加入东亚银行等53只股票，同时剔除瑞安房地产等28只股票 [7] - 调整后成份股数目由507只增加至532只，增长25只 [7] 恒生科技指数及其他信息 - 恒生科技指数成份股此次没有变动，数目维持30只 [7] - 所有变动将于2026年3月6日收市后实施，并于2026年3月9日起生效 [7]