投资评级 - 对吉利汽车维持“买入”评级 [2] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，营收与利润实现同环比双增长 [2] - 基于前三季度销量表现及极氪9x等新车上市后的出色反馈，上调2025年归母净利润预测至181亿元（原为150亿元） [2] - 考虑到新能源车购置税减半及以旧换新补贴政策可能退坡的影响，下修2026/2027年归母净利润预期至195/272亿元（原为221/295亿元） [2] - 当前估值对应市盈率分别为9/8/6倍，具备吸引力 [2] 第三季度业绩表现 - 2025年第三季度单季度营收为891.9亿元，同比增长26.5%，环比增长14.7% [2] - 第三季度归母净利润为38.2亿元，同比增长59.3%，环比增长5.6% [2] - 第三季度总销量达76.1万台，同比增长42.5%，环比增长7.9% [2] - 第三季度单车平均售价为11.7万元，同比下降11.2%，环比上升6.3% [2] - 第三季度毛利率为16.6%，同比提升1.5个百分点，环比下降0.5个百分点 [2] - 第三季度销售/研发/行政费用率分别为6.0%/4.9%/1.5% [2] - 第三季度剔除特殊项目后的单车盈利为0.53万元，同比增长19.1%，环比增长19.0% [2] 极氪品牌表现 - 极氪科技集团第三季度净亏损为4.6亿元，单车亏损为0.3万元，亏损幅度环比缩窄 [2] - 极氪（含领克）品牌第三季度销量为14万辆，同比增长12.5%，环比增长7.1% [2] - 极氪9x于9月底上市，终端反馈出色，预计将对极氪品牌的销量和利润产生显著拉动 [2] 盈利预测与估值 - 预测2025年营业总收入为3444.31亿元，同比增长43.40% [1] - 预测2025年归母净利润为180.90亿元，同比增长8.76% [1] - 预测2026年营业总收入为4447.50亿元，同比增长29.13% [1] - 预测2026年归母净利润为195.05亿元，同比增长7.83% [1] - 预测2027年营业总收入为5118.79亿元，同比增长15.09% [1] - 预测2027年归母净利润为272.48亿元，同比增长39.70% [1] - 基于最新摊薄每股收益，当前股价对应2025至2027年预测市盈率分别为8.76倍、8.12倍和5.81倍 [1] 财务状况预测 - 预测公司毛利率将从2024年的15.90%持续提升至2027年的16.80% [9] - 预测净资产收益率2025年至2027年分别为17.26%、15.69%和17.98% [9] - 预测每股净资产将从2024年的8.61元增长至2027年的14.98元 [9] - 预测资产负债率将从2024年的59.71%上升至2026年的67.74%，2027年略降至66.49% [9]

公司业绩表现 - 第三季度纯利为38亿元人民币，环比增长6%，同比增长58% [1] - 第三季度核心纯利为40亿元，高于第二季度的32亿元 [1] - 前三季度核心纯利增长59%至106亿元，正迈向全年150亿元的目标 [1] - 第三季度收入同比增长26%，环比增长15%至890亿元 [1] 经营与财务指标 - 第三季度毛利率同比提升1.2个百分点 [1] - 经营开支环比上升8%，主要源于新车款推出及更高的重组开支 [1] - 撇除来自极氪的贡献，公司每车辆单位利润为5,900元，第二季度为6,300元 [1] 运营驱动因素 - 第三季度销量环比增长8%带动收入增长 [1] - 销量增长意味着销售均价环比有中单位数扩张 [1] - 新车款推出包括银河M9/A7及极氪9X [1]

业绩表现 - 第三季度纯利为38亿元人民币，环比增长6%，同比增长58%，略高于预期的37亿元 [1] - 第三季度核心纯利为40亿元，高于第二季度的32亿元 [1] - 前三季度核心纯利增长59%至106亿元，正迈向全年150亿元的目标 [1] - 第三季度收入同比增长26%，环比增长15%至890亿元，受销量环比增长8%带动 [1] 盈利能力与运营 - 毛利率同比提升1.2个百分点 [1] - 经营开支环比上升8%，主要源于新车款推出及更高的重组开支 [1] - 撇除来自极氪的贡献，公司每车辆单位利润为5,900元，第二季度为6,300元 [1] 市场与产品 - 销售均价环比有中单位数扩张 [1] - 新车款推出包括银河M9/A7及极氪9X [1]

公司股份回购计划 - 吉利汽车于2025年11月18日与独立经纪商Morgan Stanley & Co. International plc订立股份回购协议 [1] - 根据协议，经纪商或其联属人士将在香港联交所回购公司股份，涉及最高金额达23亿港元 [1] - 回购将根据协议载明的预定参数进行，并由独立经纪商全权酌情决定，独立于公司及其关连人士 [1]

公司业绩表现 - 吉利汽车第三季度业绩超出市场预期，核心纯利较摩根大通预测高出4% [1] - 第三季度单车纯利环比上升15%，达到5200元人民币 [1] - 业绩的稳固表现主要受规模效应、更佳的产品组合以及出口贡献扩张带动 [1] 股价与盈利驱动 - 公司本年度至今的股价上升，更多是受到盈利升级的驱动，而非估值倍数的扩张 [1] 公司未来战略与展望 - 管理层在业绩会议上强调了明年的新车推出计划、自动驾驶技术发展及出口策略 [1] - 摩根大通对上述战略表示欢迎，并预计公司今年第四季度及明年的增长动力将更强 [1] 投资评级与目标 - 摩根大通维持对吉利汽车的“增持”评级，并给出24港元的目标价 [1]

公司业绩表现 - 吉利汽车第三季度业绩超出市场预期，核心纯利较摩根大通预测高出4% [1] - 第三季度每车辆纯利按季上升15%，达到5200元人民币 [1] - 业绩表现稳固，主要受规模效应、更佳的产品组合以及出口贡献扩张带动 [1] 股价与盈利驱动因素 - 公司本年至今的股价上升，更多是受到盈利升级的驱动，而非目标估值倍数的扩张 [1] 公司未来战略与展望 - 管理层在业绩会议上强调了明年的新车款推出计划、自动驾驶技术发展及出口策略 [1] - 摩根大通对上述战略表示欢迎，并预计今年第四季度及明年的增长动力将更强 [1] 投资评级与目标价 - 摩根大通维持对吉利汽车的“增持”评级，目标价为24港元 [1]

股份回购计划核心信息 - 公司于2025年11月18日与独立经纪商Morgan Stanley & Co. International plc订立股份回购协议 [1] - 回购计划涉及最高金额达23亿港元 [1] - 回购将在香港联合交易所有限公司进行 [1] 回购执行安排 - 回购将根据协议项下所载预定参数进行 [1] - 回购由独立经纪商全权酌情决定 该经纪商独立于公司及其关连人士 [1]

股份回购计划 - 公司与独立经纪商Morgan Stanley & Co International plc订立股份回购协议 [1] - 回购将在香港联合交易所进行 涉及最高金额达23亿港元 [1] - 回购将根据协议载明的预定参数进行 由经纪商全权酌情决定 [1]

格隆汇11月18日丨吉利汽车(00175.HK)发布公告，2025年11月18日，公司与独立经纪商Morgan Stanley &Co. International plc订立一份股份回购协议，据此，该经纪商或其联属人士将于联交所回购股份，涉 及金额最高达23亿港元。 ...

财务业绩 - 公司前三季度总收入同比增长43%至2395亿元，归母净利润131亿元，与去年同期持平 [1] - 第三季度营业收入同比增长48%至892亿元，归母净利润同比增长56%至38.2亿元 [1] 盈利预测与评级 - 分别上调公司今明两年净利润预测4.5%和11.9%，至169亿元和197亿元 [1] - 维持"跑赢行业"评级和26港元目标价，分别对应2025年14.2倍市盈率和2026年12.1倍市盈率 [1] 增长驱动因素 - 公司新车周期表现强劲，银河M9、领克900等新车型产能爬坡提振了盈利能力 [1]