业绩表现 - 上半年营业收入1502.85亿元，同比增长27%，创历史新高，其中整车收入1346亿元，同比增长28% [3] - 上半年累计销量140.92万辆，同比增长47%，燃油车销量68.4万辆，同比增长8%，新能源销量72.5万辆，同比增长126% [4] - 归母净利润92.9亿元，核心归母利润66.6亿元，同比激增102% [9] - 毛利率16.4%，较上年同期下降0.3个百分点 [7] - 销售费用率同比下降1%至5.6%，行政费用率同比下降0.7%至1.9% [9] 销量结构 - 新能源销量占比提升，银河系列销量54.8万辆，同比增长232%，极氪销售超9万辆，领克销售15.41万辆 [4] - 燃油车在行业销量下降3.9%的情况下实现逆势增长 [4] - 公司将全年销量目标从271万辆上调至300万辆，上调约11% [6] 战略整合 - 推进"一个吉利"战略，内部资源深度整合和高效融合 [10] - 极氪与吉利汽车签署合并协议，吉利将收购剩余极氪股份，预计合并费用不超过24亿美元的30% [11] - 几何品牌并入吉利银河，极氪和领克品牌战略整合加速 [11] 国际化发展 - 上半年出口销量18.4万辆，同比负增长，主要受东欧市场销量下降40%-50%影响 [13] - 除东欧市场外，其他市场销量增速超过40% [13] - 下半年目标出口销量环比增长30%以上，打造3个十万辆级和2个五万-八万辆级区域 [16] - 全球成立五大海外区域，采取全球协同叠加区域生根的扁平化发展模式 [16] 产品与技术 - 下半年将推出极氪9X、银河M9等高价产品，预计改善毛利率 [7] - 坚持油电并存的产品策略，根据不同区域定制产品 [16] - 智能化目标不仅是第一梯队，而是做到行业标杆 [11]

财务表现 - 2025年上半年总收入达1503亿元创历史新高同比增长27%首次半年营收突破1500亿元 [1] - 归母净利润92.9亿元核心归母利润66.6亿元同比增长102% [1] - 毛利总额247亿元毛利率16.4%销售与行政费用率同比分别下降16%和26%总现金水平588亿元 [11] 销量与市场表现 - 上半年总销量141万辆同比增长47%新能源销量72.5万辆同比增长126%市占率首次超10% [5] - 全年销量目标从271万辆上调11%至300万辆上半年已完成目标的47% [5] - 极氪科技集团上半年销量24.5万辆同比增长14.5%第二季度首次实现经营利润转正研发费用率7.8%同比下降5.8个百分点销管费用率12.3%同比下降1.2个百分点 [7] 战略整合与协同效应 - 极氪与领克合并后协同效应显著极氪科技综合毛利率同比提升2.6个百分点至20.6%整车毛利率创历史新高 [11] - 完成电池业务战略整合统一为神盾金砖电池品牌具备高安全、长寿命、超快充等优势 [11] - 吉利汽车与极氪签署合并协议预计年内完成交割实现全动力形式覆盖和全市场布局 [12] 平台化架构与产品布局 - 完成三电系统及智能化部件垂直整合带来降本增效和供应链安全可控效益 [14] - 四大AI架构（浩瀚S、SPA Evo、CMA Evo、GEA Evo）支撑产品开发发布千里浩瀚辅助驾驶系统和"智能汽车全域AI"技术体系 [15] - 2025年将推出8款全新车型银河E5累计销量超16万辆银河星耀8连续11周蝉联中高级插混轿车销量榜首 [17] - 下半年计划推出4款新能源车型包括银河M9、星耀6、极氪9X和领克10 EM-P [18]

商业航天产业加速发展 - 国内商业航天企业加速资本市场布局，中科宇航启动上市辅导，蓝箭航天、屹信航天已启动IPO辅导 [3] - 吉利星座完成第四轨卫星发射，目前在轨卫星41颗，预计两个月内增至64颗完成一期组网 [3][5] - 赛迪智库预测我国商业航天产业规模有望突破2.5万亿元，政策扶持加速，产业进入转型升级期 [3] 国内外商业航天竞争格局 - SpaceX收获首份火星商业载荷发射订单，星链项目已有超过8000颗卫星在轨运行 [4] - 国内商业航天进入"提速期"，航天驭星完成4.3亿元C+轮融资，低轨卫星密集发射 [4] - 国内GW星座发射频率显著提升，组网速度加快，或进入高密度组网期 [5] 吉利星座的发展与优势 - 吉利星座由时空道宇自主设计运营，已完成四轨卫星发射，单星制造成本约1000万元人民币，远低于传统物联通信星座 [6] - 吉利星座核心技术可应用于智能网联、海洋渔业、工程机械等领域，车载卫星通信技术已规模化上车应用 [7][8] - 吉利星座与全球20多个国家电信运营商合作，重点布局中东、东南亚、非洲等新兴市场 [10] 商业航天技术应用与市场拓展 - 商业航天技术为智能汽车与低空经济提供核心技术底座，形成"空天地协同"格局 [7] - 吉利星座车载卫星通信技术已搭载银河星耀8、领克900、极氪001等车型，提供应急通信服务 [9] - 时空道宇与沙特运营商ATSS合作，推动吉利星座在沙特智慧城市、智能交通等领域的商用落地 [10] 行业数据与趋势 - 2025年上半年全球航天发射153次，我国完成35次且全部成功，商业航天发射占比40% [5] - 华泰证券研报指出未来三年我国年发射能力有望突破2000颗，但卫星应用服务市场尚未完全打开 [7] - 毕马威报告认为商业航天技术正以全域覆盖、实时感知等能力推动产业升级 [7]

财务业绩 - 上半年营业收入1503亿元 同比增长27%创历史新高 [1] - 归母净利润92.9亿元 核心归母利润66.6亿元同比增长102% [1] - 毛利总额247亿元 毛利率达16.4% 总现金水平588亿元 [1] 销量表现 - 上半年累计销量140.9万辆 同比增长47%远超行业平均 市占率首次突破10% [1] - 新能源销量72.5万辆 同比增长126% 新能源渗透率达51.5% [1][3] - 出口销量18.4万辆 同比负增长7.7% 与行业10.3%增长存在差距 [4] - 全年销量目标从271万辆上调至300万辆 [1] 新能源业务 - 三大品牌新能源总销量超72.5万辆 稳居新能源品牌第一梯队 [3] - 吉利银河系列销量54.8万辆 同比增长232% 累计销量突破120万辆 [3] - 极氪销量90740台 累计交付量刷新豪华纯电50万台最快交付纪录 [3] - 领克销量154137台 累计交付突破150万台 三年保值率达54.58% [3] 战略布局 - 推进"一个吉利"战略 实现内部资源深度整合和高效协同 [2] - 极氪与领克合并形成"双轮驱动"格局 强化技术/供应链/制造等多方面协同 [2][3] - 不打价格战 坚守开放式良性竞争 深入推进《台州宣言》 [2] 海外拓展 - 吉利品牌全球覆盖85个国家和地区 推出10款高价值车型 [4] - 银河E5国际版EX5登陆26国 埃及工厂投产/印尼工厂试产成功 [4] - 极氪在40个国家设70家门店 香港豪华汽车销量榜首/哈萨克斯坦纯电销冠 [4] - 领克在欧洲设7家俱乐部及58家经销商 欧洲用户认知度超16% 海外出运超9.2万辆 [4] 产品规划 - 下半年推出5款全新新能源产品 每款产品都打造成爆款 [4] - 极氪009系列在多国家与地区斩获销冠 领克900实现35万价位段突围 [3] - 领克9款车型跻身细分市场前十 品牌价值持续提升 [3]

公司业绩表现 - 2025Q2单季度营收777.9亿元，同环比分别增长28.4%和7.3% [2] - 归母净利润36.2亿元，同环比下降60.0%和36.2% [2] - Q2总销量70.5万台，同环比分别增长46.9%和0.2% [3] - 单车ASP为11.0万元，同比下降12.6%，环比上升7.1% [3] - 2025Q2毛利率为17.1%，同比下降0.7个百分点，环比上升1.3个百分点 [3] - 剔除汇兑影响后净利润约为31.7亿元，同比增长141.8%，环比下降9.0% [3] 财务指标分析 - 2025Q2销售/研发/行政费用率分别为6.1%/5.1%/3.7% [3] - 其他收益11.7亿元，同比增长156.4%，环比下降67.5% [3] - 单车盈利为0.45万元(剔除汇兑和出售附属公司收益影响)，同比增长64.59%，环比下降9.17% [3] - 极氪科技集团25Q2净亏损5.8亿元，单车亏损0.4万元 [3] - 极氪(含领克)25Q2销量13.1万辆，同环比分别增长9.3%和14.8% [3] 未来展望 - 预计年底前将上市4款全新新能源车型 [4] - 上调2025/2026/2027年归母净利润预期至150/221/295亿元 [4] - 对应PE分别为12/8/6倍 [4] - 全年销量目标上修至300万辆 [4] 财务预测 - 预计2025E营业总收入337,835.38百万元，2026E 440,515.32百万元，2027E 511,663.94百万元 [6] - 预计2025E归母净利润14,978.73百万元，2026E 22,136.99百万元，2027E 29,510.65百万元 [6] - 预计2025E毛利率16.20%，2026E 16.50%，2027E 16.80% [6] - 预计2025E ROE 14.72%，2026E 17.86%，2027E 19.23% [6]

投资评级 - 维持吉利汽车"买入"评级 [8] 核心观点 - 2025Q2营收777.9亿元，同环比分别+28.4%/+7.3%，归母净利润36.2亿元，同环比-60.0%/-36.2%，整体表现符合预期 [8] - 极氪单季度转亏，净亏损5.8亿元，单车亏损0.4万元，主要因资本化折旧摊销处理影响 [8] - 上调2025/2026/2027年归母净利润预期至150/221/295亿元（原为142/196/271亿元），对应PE分别为12/8/6倍 [8] 财务数据 盈利预测 - 2025E营业总收入337,835百万元，同比+40.65%，归母净利润14,979百万元，同比-9.94% [1] - 2026E营业总收入440,515百万元，同比+30.39%，归母净利润22,137百万元，同比+47.79% [1] - 2027E营业总收入511,664百万元，同比+16.15%，归母净利润29,511百万元，同比+33.31% [1] 季度业绩 - Q2总销量70.5万台，同环比分别+46.9%/+0.2%，单车ASP为11.0万元，同环比分别-12.6%/+7.1% [8] - Q2毛利率17.1%，同环比分别-0.7/+1.3pct，环比改善因规模效应及新能源产品盈利能力增强 [8] - 剔除汇兑影响后Q2净利润31.7亿元，同环比分别+141.8%/-9.0%，单车盈利0.45万元，同比+64.59% [8] 业务动态 - 下半年将上市4款新能源车型：银河M9（9月）、领克10 EM-P、极氪9X、银河星耀6 [8] - 极氪（含领克）Q2销量13.1万辆，同环比分别+9.3%/+14.8% [8] - 全年销量目标上修至300万辆，上半年销量业绩表现较佳 [8] 市场数据 - 收盘价18.95港元，市净率1.94倍，港股流通市值174,000.70百万港元 [5] - 每股净资产8.89元，资产负债率66.40%，总股本10,084.67百万股 [6]

投资评级 - 报告给予吉利汽车"增持"评级 [1] - 目标价29.43港元（基于2025年16.6倍PE，汇率1港元=0.9139人民币） [12] 核心观点 - 2025年上半年经营业绩大幅增长：销量140.9万辆（同比+47%），收入1503亿元（同比+27%），核心归母净利润66.6亿元（同比+102%） [12] - 新能源车型表现亮眼：1-6月新能源销量72.5万辆（纯电动51.1万辆/+173%，插混21.4万辆/+61%） [12] - 品牌分化明显：吉利品牌销量116.4万辆（+57%），领克15.4万辆（+22%），极氪9.1万辆（+3%），海外出口18.4万辆（-8%） [12] - 2025年全年销量目标300万辆：下半年将推出银河A7/M9/星耀6、极氪9X、领克10 EM-P等多款新车 [12] 财务数据 业绩预测 - 2025-2027年归母净利润预测：163.0亿元（-1%）、182.1亿元（+12%）、236.6亿元（+30%） [12] - EPS预测：1.62元、1.81元、2.35元 [12] - 营收增速：2025E+34%（2402亿元→3218亿元），2026E+33.3%（4288亿元） [11][12] 盈利能力 - 毛利率：2025E 16.1%（较2024年+0.2pct），2027E提升至16.5% [14] - ROE：2025E 15.82%，2027E回升至16.33% [14] 市场表现 - 当前股价18.95港元，市值1911亿港元（股本100.85亿股） [7] - 52周股价区间7.67-20.35港元 [7] - 估值水平：2025E PE 11.7倍，低于长城汽车（13.7倍）但高于比亚迪（17.8倍） [13][14] 战略规划 - "智能吉利2025"战略持续推进，品牌架构清晰（吉利/领克/极氪分层定位） [12] - 全球化进程加速：吉利/极氪/领克品牌同步拓展海外市场 [12]

新能源汽车市场竞争格局 - 吉利上半年新能源汽车销量达72.51万辆，成为比亚迪之后第二大新能源车企，与比亚迪市占率差距从27个百分点缩小至18个百分点以内[2] - 公司上调全年销量目标从271万辆至300万辆，同比增速47%显著高于行业平均水平[2][6] - 比亚迪上半年销量214.6万辆仍居首位，但吉利通过银河系列产品快速追赶[6][4] 银河系列产品战略 - 银河品牌贡献吉利新能源销量的70%以上，上半年销量54.84万辆同比激增232%[4] - 采用"B级车A级价"策略，银河A7定价比竞品比亚迪秦L DM-i低1.8-2.2万元，上市首日订单破万[7][8] - 产品线覆盖A0至B+级市场，重点布局电混领域，通过L7/L6/E8等车型对标比亚迪产品矩阵[5] 成本与价格策略 - 单车利润从3453元提升至4724元，规模化效应显现[2] - 改款车型普遍降价增配，如星愿以6.98-9.88万元价格带抢占比亚迪海鸥/海豚市场份额[7] - 下半年计划推出银河M9、星耀6等新车型填补细分市场空白[8] 高端化布局 - 极氪品牌上半年销量90,740辆同比仅增14.5%，需通过001/007等车型改款提升智能驾驶与三电技术[11] - 极氪X/007/001/7x将于Q4集中升级，维持高端定位对比亚迪汉等降价车型形成差异化[11] 国际化进展 - 上半年出口量18.4万辆同比下滑8%，落后于比亚迪55.03万辆的海外销量规模[12] - 规划下半年进入巴西、英国等市场，极氪将拓展瑞士、丹麦等欧洲高端市场[12][14] 智能化转型 - 整合极氪智驾、吉利研究院等团队成立千里智驾公司，集中2300人研发资源突破智能驾驶短板[15] - 重点提升智能驾驶系统迭代速度，应对行业智能化竞争加剧趋势[15] 行业竞争态势 - 当前竞争焦点已从性价比转向高端利润、全球渠道和智能化技术三重维度[17] - 长安、奇瑞等车企年度目标完成率在42-51%区间，行业整体增速分化明显[6]

财务表现 - 上半年总营收1503亿元 同比增长27% 创历史新高 [1][3] - 第二季度营收777.9亿元 同比增长28.4% [3] - 上半年汽车销售收入1346亿元 同比增长27% 占总收入89.6% [5] - 上半年综合毛利247.19亿元 同比增长24.4% 综合毛利率16.4% 同比下滑0.3个百分点 [5] - 第二季度综合毛利132.82亿元 同比增长23.3% 综合毛利率17.1% 同比下滑0.7个百分点 [5] - 上半年净利润94.5亿元 同比下降9.8% [9] - 核心归母净利润66.6亿元 同比上涨102% [9] - 研发费用73.28亿元 同比增长21.3% [11] - 总现金588亿元 [11] 销量表现 - 上半年总销量140.9万辆 同比增长47% 破历史纪录 [13] - 新能源车销量72.5万辆 同比增长126% 渗透率达51.5% [13] - 吉利汽车品牌销量116.4万辆 同比增长57% [13] - 银河品牌销量54.8万辆 同比暴涨232% 占吉利汽车品牌47.1% 占全系销量38.9% [13] - 极氪品牌销量9万辆 同比增长3.3% [13] - 领克品牌销量15.4万辆 同比增长22.3% [13] - 出口销量18.41万辆 同比下降8% 占总销量13% [30] 战略调整 - 上调年度销量目标至300万辆 较原计划增加29万辆 [2][21] - 推进"一个吉利"战略 整合几何/翼真并入银河 合并领克与极氪成立极氪科技 [22][24] - 极氪科技上半年营收494.5亿元 整车营收420.12亿元 同比增长8% [16] - 极氪科技综合毛利率20% 同比提升2.7个百分点 Q2达20.6%创历史新高 [16] - 极氪科技上半年净亏损10.5亿元 同比收窄73% Q2净亏损2.87亿元 同比收窄84.1% [16] - 极氪科技Q2研发费用21.46亿元 同比减少42.9% 销管费用33.64亿元 同比减少9.7% [18] - 提出私有化极氪计划 预计年底前完成交割 [28] 问题与改进 - 单车均价9.55万元 较去年同期下滑近1.4万元 [5][32] - 毛利率下滑主因价格内卷和全面性降价 [7] - 品牌建设不足 系统性整改产品迭代与价格调整机制 [32][33] - 极氪品牌公布下半年改款计划 明确未来6个月内无重大升级 [33]

财务表现 - 2025年上半年总收入达1503亿元创历史新高同比增长27% [1][3] - 归母利润92.9亿元核心归母利润66.6亿元同比增长102% [1][3] - 毛利总额提升至247亿元毛利率达16.4%保持稳定 [3] 销量业绩 - 上半年总销量140.9万辆同比增长47%远超行业增速 [1][3] - 市占率首次超过10%7月销量237,717辆同比增长58%连续5个月同环比双增长 [3] - 新能源车累计销量725,151辆同比增长126%燃油车销量684,029辆逆势增长8% [4] 战略调整 - 上调2025年销量目标由271万辆提升至300万辆上调幅度超10% [1][7] - 推进"回归一个吉利"战略极氪与领克合并后研发投入优化17%销管费用优化9.5% [9] - 与极氪正式签署合并协议销售费用率与行政费用率同比分别下降16%和26% [9] 产品与技术 - 吉利星愿上半年累计销量205,506辆成为A0级纯电轿车最快交付纪录保持者 [4] - 极氪品牌上半年销量90,740台累计交付突破50万台刷新豪华纯电最快纪录 [4] - 发布千里浩瀚辅助驾驶系统最高算力超1400TOPS L3技术架构将于4季度落地 [10] 产业布局 - 成立吉曜通行电池集团整合金砖电池与神盾短刀电池为统一品牌 [11] - 完成全域AI布局量产落地覆盖辅助驾驶、智能座舱及三电技术 [11] - 实现对多种动力形式的全面覆盖及主流至豪华汽车市场的全方位布局 [11]