港股汽车股多数上涨，飞尚无烟煤(01738.HK)涨超33%，首钢资源(00639.HK)涨超8%，中国秦发 (00866.HK)涨超5%， 中煤能源(01898.HK)、 兖矿能源(01171.HK)涨近4%。 ...

煤炭股多数走高，截至发稿，首钢资源(00639)涨7.64%，报3.24港元；中国秦发(00866)涨5.23%，报3.02 港元；兖矿能源（600188）(01171)涨4.57%，报10.53港元；中煤能源（601898）(01898)涨3.65%，报 10.78港元。 消息面上，1月7日，大商所焦煤主力合约触及涨停，报1164元/吨，涨幅为7.98%；焦炭主力合约涨 6.7%，报1752元/吨。国海证券指出，展望2026年，"炭火暖意，天平微倾"，行业供需关系预计将有改 善，叠加政策托底，预计煤价中枢或有提升，预计北港动力煤价中枢在750元左右、北港主焦煤均价在 1550元左右，行业盈利能力有望得到一定修复。与此同时，低利率时代背景下，煤炭板块的高股息价值 是机构重要配置点。 天风证券（601162）1月6日研报指出，首钢资源主要从事焦煤开采以及原焦煤及精焦煤生产和销售，公 司在山西柳林县拥有兴无、金家庄、寨崖底三座在产焦煤矿，三个煤矿产能均为175万吨/年，公司总产 能为525万吨/年。从公司的费用率和资产负债率来看，公司的经营相对保守、稳健。但从毛利率和净利 率角度看，公司盈利能力较强。 ...

天风证券1月6日研报指出，首钢资源主要从事焦煤开采以及原焦煤及精焦煤生产和销售，公司在山西柳 林县拥有兴无、金家庄、寨崖底三座在产焦煤矿，三个煤矿产能均为175万吨/年，公司总产能为525万 吨/年。从公司的费用率和资产负债率来看，公司的经营相对保守、稳健。但从毛利率和净利率角度 看，公司盈利能力较强。 智通财经APP获悉，煤炭股多数走高，截至发稿，首钢资源(00639)涨7.64%，报3.24港元；中国秦发 (00866)涨5.23%，报3.02港元；兖矿能源(01171)涨4.57%，报10.53港元；中煤能源(01898)涨3.65%，报 10.78港元。 消息面上，1月7日，大商所焦煤主力合约触及涨停，报1164元/吨，涨幅为7.98%；焦炭主力合约涨 6.7%，报1752元/吨。国海证券指出，展望2026年，"炭火暖意，天平微倾"，行业供需关系预计将有改 善，叠加政策托底，预计煤价中枢或有提升，预计北港动力煤价中枢在750元左右、北港主焦煤均价在 1550元左右，行业盈利能力有望得到一定修复。与此同时，低利率时代背景下，煤炭板块的高股息价值 是机构重要配置点。 ...

公司业务与产能 - 公司业务以三个煤矿为核心，主要从事焦煤开采以及原焦煤及精焦煤生产和销售 [1] - 公司在山西柳林县拥有兴无、金家庄、寨崖底三座在产焦煤矿，三个煤矿产能均为175万吨/年，公司总产能为525万吨/年，当前煤种均为半硬焦煤 [1] - 三个煤矿配套建有三个坑口选煤厂，兴无、金家庄、寨崖底洗煤厂入洗能力分别为120万吨/年、300万吨/年、210万吨/年，总计630万吨/年，建成时间分别为2002年、2009年、2010年 [1] 财务与经营状况 - 公司经营较为稳健，费用率和资产负债率相对保守 [1] - 公司资产负债率在同行业公司内排名较低，大部分公司为50%以上，而首钢资源的资产负债率仅为20%左右 [1] - 公司盈利能力较强，从毛利率和净利率角度看表现良好 [1] - 导致公司低ROE的两个因素主要是资产周转率和权益乘数较低，低资产周转率部分归因于过去几年煤价高位运行时囤积了大量现金 [1] 资源禀赋与成本控制 - 公司煤炭资源禀赋较好，吨煤毛利较高 [1] - 公司吨煤售价在同行业公司内偏高，呈现其高煤质特征 [1] - 公司通过实施严格煤质监督管理、强化矿井及洗煤厂现场煤质管控，促使商品煤质量稳步提升 [1] - 公司在成本控制上做出努力，折旧及摊销、精焦煤加工费两项均呈现下滑趋势 [1] - 在高煤质拉动的高煤价以及成本控制两重背景下，公司实现了行业内较高的吨煤毛利 [1] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为10.67亿港元、13.28亿港元、14.74亿港元 [1] - 预测2025-2027年EPS分别为0.21元、0.26元、0.29元 [1] - 选取山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、潞安环能作为估值可比公司，其2025E平均PE为23.41倍 [1] - 考虑到A股和H股上市公司估值存在折价，参考煤炭板块中同时在A+H上市的中国神华、中煤能源、兖矿能源三家公司，其H股相对A股平均折价22% [1] - 假设公司估值相比四家可比公司的平均PE亦存在22%的折价，给予公司估值18倍，对应目标价为3.77港元，首次覆盖给予“买入”评级 [1]

港股汽车股多数上涨，飞尚无烟煤(01738.HK)涨超33%，首钢资源(00639.HK)涨超8%，中国秦发 (00866.HK)涨超5%，中煤能源(01898.HK)、兖矿能源(01171.HK)涨近4%。 本文源自：金融界AI电报 ...

本文源自：金融界AI电报 港股市场煤炭股走强，其中，飞尚无烟煤涨33%，首钢资源、MONGOL MINING涨超5%，力量发展、 易大宗、兖矿能源涨超3%，中煤能源、中国秦发、南戈壁涨超2%。 ...

该行指出，公司吨煤售价是同行业公司内偏高的，或呈现其高煤质特征。虽然短期受到煤质波动带来的 负面影响，但公司仍通过实施严格煤质监督管理、强化矿井及洗煤厂现场煤质管控，促使商品煤质量稳 步提升。从近几年的数据上看，公司在成本控制上也做出了一定努力，折旧及摊销、精焦煤加工费两项 均呈现下滑趋势。在高煤质拉动的高煤价以及成本控制两重背景下，公司实现了行业内较高的吨煤毛 利。 天风证券（601162）发布研报称，首钢资源业务以三个煤矿为核心。公司总产能为525万吨/年，当前煤 种均为半硬焦煤。从公司的费用率和资产负债率来看，公司的经营相对保守、稳健。但从毛利率和净利 率角度看，公司盈利能力较强。 首钢资源(00639)再涨超6%，截至发稿，涨5.98%，报3.19港元，成交额2604.12万港元。 ...

智通财经APP获悉，首钢资源(00639)再涨超6%，截至发稿，涨5.98%，报3.19港元，成交额2604.12万港 元。 天风证券发布研报称，首钢资源业务以三个煤矿为核心。公司总产能为525 万吨/年，当前煤种均为半 硬焦煤。从公司的费用率和资产负债率来看，公司的经营相对保守、稳健。但从毛利率和净利率角度 看，公司盈利能力较强。 该行指出，公司吨煤售价是同行业公司内偏高的，或呈现其高煤质特征。虽然短期受到煤质波动带来的 负面影响，但公司仍通过实施严格煤质监督管理、强化矿井及洗煤厂现场煤质管控，促使商品煤质量稳 步提升。从近几年的数据上看，公司在成本控制上也做出了一定努力，折旧及摊销、精焦煤加工费两项 均呈现下滑趋势。在高煤质拉动的高煤价以及成本控制两重背景下，公司实现了行业内较高的吨煤毛 利。 ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年12月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 首鋼福山資源集團有限公司 呈交日期: 2026年1月2日 I. 法定/註冊股本變動 不適用 FF301 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 FF301 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00639 | 說明 | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數目 | | 庫存股份數目 | | 已發行股份總數 | | | 上月底結存 | | | 5,091,065,770 | | 0 | | 5,091,065,770 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | | | | 本月底結存 | | | 5,091,065,770 | | 0 | | 5,091,065, ...

核心观点 - 报告认为煤炭行业正处于新一轮周期的起点，十五五期间供需格局将重构，行业价值凸显 [4] - 预计2026年煤炭价格中枢有望提升至750元/吨左右，龙头公司股息率多为4-6%水平，在煤价悲观预期扭转后，估值弹性有望显现 [4] 周期复盘 - 行业已历经四轮周期，2025年下半年煤价底部回升，有望开启新一轮周期 [15][16] - 2025年煤价中枢连续第三年回落，但下半年环比明显上涨：港口动力煤/焦煤全年均价同比分别下降18%/25%，而下半年均价环比分别上涨6%/19% [4] - 2025年供需增速均有回落，下半年从宽松转向平衡略偏紧：前11月火电发电量同比微降0.7%，化工需求同比增长11%，钢材产量增长4%；同期原煤产量同比增长1.4%，进口量同比下降12% [4] - 2025年以来煤炭板块跑输大盘，截至12月26日累计下跌1.5%，跑输沪深300指数19.9个百分点，但第四季度表现相对较好 [67] 供给重构 - 供给将从“保供增长”进入“达峰回落”阶段：2020-2024年国内煤炭产量累计增长23%至47.8亿吨，但2025年增速显著回落，1-11月新疆产量仅增2.6%，晋陕蒙增速降至1.2% [4][81] - 预计2026-2028年煤炭产量增速在0.5%-1.0%水平，受监管政策影响阶段性可能负增长 [4] - 政策端形成“资源合规+安全环保”双约束：国家能源局核查煤矿超产，《矿产资源法》与《煤矿安全规程》将重塑煤炭生产，短期制约产量、抬升成本，长期推动行业转型 [84][85] - 2026年电煤长协政策相比2025年增加了市场化因素并进一步强调保供，预计长协兑现率有望提升 [86][88] - 新增产能增速放缓：近3年行业固定资产投资增速高位回落，疆煤外运受价格优势和运力瓶颈制约，重点公司新建煤矿集中投产时间主要在2028-2031年 [94][99][105] 需求重构 - 电力时代需求结构向上，增长韧性或延续：2025年下半年开始用电量增速大幅回升，前11月同比增长5.2% [4] - 展望未来五年，受益于新兴制造、数字算力增长及电气化提升，全社会用电需求有望维持约5%增长，而新能源新增装机相对过去三年可能放缓，火电发电量仍有增长空间 [4] - 非电需求中，化工需求增速预计约5%，钢铁和建材需求降幅有望收窄 [4] - 2026年作为十五五首年，宏观政策力度或加大，煤炭需求韧性显现，增速或超过1% [4] 多视角分析 - 全球视角：国际能源署预计2025-2030年全球煤炭产量和消费量复合增速分别为-1.1%和-0.6%，主产国产量多有回落，而东南亚需求维持3-5%增长，供需整体紧平衡 [4] - 大宗商品视角：相对于其他大宗品，煤炭表现偏弱，尤其是铜煤比、金煤比处于历史高位 [4] - 产业链视角：煤炭行业利润占工业利润比重已降至历史低位，前11月占比为5%，钢铁、建材占比亦明显回落，而电力行业利润占比已达10%高位 [4] 投资建议与公司估值 - 报告将重点公司分为三类：稳盈利公司（如中国神华、陕西煤业）、高弹性公司（如山西焦煤、潞安环能）和高成长公司（如华阳股份、新集能源） [4] - 提供了重点公司的估值和财务分析，例如中国神华A股2026年预测市盈率为14.66倍，陕西煤业为11.65倍，中煤能源为9.13倍 [5]