上市计划 - 公司通过港交所聆讯并启动全球发售 计划于5月15日至20日招股 预计5月23日挂牌上市[1] - 全球发售4662万股 其中国际发售占90% 香港公开发售占10% 无超额配股权[1] - 每股发售价23.30港元 每手100股 最多募资约10.86亿港元[1] - 引入两名投资者合共认购约5792.01万美元(约4.49亿港元) 包括九江市国资委旗下北京浔瑞认购5000万美元 复星国际旗下Evergreen Gate认购792.01万美元[1] 公司背景 - 公司成立于2014年 总部位于新加坡 专注于miRNA技术 致力于在亚洲关键市场提供疾病筛查诊断解决方案[2] - 拥有1种核心产品(GASTROClear™) 2种其他商业化产品(LUNGClear™及Fortitude™) 6种处于临床前阶段的候选产品[2] - 核心产品GASTROClear™是全球首款也是唯一一款获批准进行胃癌筛查的分子诊断IVD产品 2019年5月获新加坡卫生科学局C类IVD证书[2] - 2023年5月GASTROClear™获美国FDA突破性医疗器械称号 成为首家在基于血液的miRNA诊断检测领域及胃癌分子诊断检测领域获此称号的公司[2] 财务表现 - 2022年至2024年收入分别为1775.90万美元 2418.50万美元 2028.27万美元[3] - 同期毛利分别为932.64万美元 1358.20万美元 888.70万美元[3] - 年内亏损分别为5620.27万美元 6956.93万美元 9221.47万美元[3] - 2024年销售及分销开支1619.75万美元 研发开支1910.44万美元 一般及行政开支4595.95万美元[3] - 2022年至2024年财务成本分别为874.33万美元 1110.57万美元 1487.83万美元[3] - 截至2025年一季度末现金及现金等价物为261.25万美元[3] 募资用途 - 预计募资净额8.81亿港元[4] - 51%用于核心产品GASTROClear™的研发 监管备案 生产及商业化[4] - 24%用于正在进行及计划进行的研发以开发管线产品[4] - 15%用于加强并整合端到端能力[4] - 10%用作营运资金及其他一般公司用途[4]

公司动态 - 复星国际在港交所发布公告宣布出售葡萄牙里斯本项目中大楼部分未来单元 [1]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为1921.42亿元，2023年为1982.003亿元；归属母公司股东亏损43.489亿元，2023年盈利13.791亿元；基本每股亏损0.53元，2023年每股盈利0.17元；每股股息0.02港元，2023年为0.038港元[5] - 2024年公司总收入达1921.4亿元，较2023年同期微降3.1%[21] - 2024年前四大附属公司总收入达1346.5亿元，占公司总收入比重达70.1%[21] - 2024年公司产业运营利润达49亿元，较2023年同期基本稳定[21] - 2024年公司归属母公司股东亏损43.5亿元，剔除重大一次性影响利润约7.5亿元[21] - 报告期内，公司收入为1921.42亿元，较2023年同期减少60.583亿元，同比下降3.1%[39] - 截至报告期末，公司总资产达7965.28亿元，较2023年末下降1.5%[46] - 报告期内，公司归属母公司股东亏损43.489亿元，2023年底归属母公司股东权益为1249.368亿元[43] - 截至2024年12月31日止年度，公司收入15800.3百万元，同比上升10.3%；归属母公司股东亏损4372.3百万元，同比增亏690.8%[101] - 2024年归属母公司普通股股东每股基本亏损0.53元，较2023年下降0.70元[123] - 2024年12月31日，母公司股东每股权益为14.43元，较2023年下降0.80元，2024年归属母公司股东综合亏损6485.2百万元，7月19日派发股利283.3百万元[124] - 董事会建议宣派2024年末期股息，普通股每股0.02港元，待2025年6月5日股东大会批准，7月16日派发[125] - 2024年12月31日，集团已签约未拨备资本承担为12241.8百万元，用于添置厂房设备及投资[126] - 2024年12月31日，集团总债务214104.6百万元，较2023年上升，中长期债务占比48.7%，较2023年下降[127] - 2024年报告期内平均债务成本为5.63%，较2023年上升3个百分点[128] - 2024年12月31日，总债务占总资本比率为52.0%，较2023年增加[122] - 2024年12月31日，集团借贷总额53.7%以固定利息率计算[123] - 2024年，经营业务现金流量净额26884.7百万元，投资活动现金流量净额127.0百万元，融资活动现金流量净额14269.0百万元[128][129][130] - 2024年12月31日，集团抵押资产151653.3百万元，或然负债8031.6百万元[141][142] - 2024年利息倍数为1.9倍，较2023年减少，因盈利下滑[143] - 2024年总权益为197,538.9百万元，归属母公司股东权益为118,103.2百万元，每股权益为14.43元[149] - 2024年总债务为214,104.6百万元，占总资本比例为52.0%，利息倍数为1.9倍[149] - 2024年资金运用为332,207.8百万元，现金及银行结余为106,339.3百万元[149] - 2024年归属母公司股东利润为 - 4,348.9百万元，每股基本盈利为 - 0.53元，每股稀释盈利为 - 0.53元[149] - 2024年健康业务利润贡献为901.1百万元，快乐业务为 - 1,878.6百万元，富足业务为 - 2,656.2百万元[149] - 2024年EBITDA为23,777.6百万元，建议每股股息为0.02港元[149] 公司各业务板块收入及利润占比情况 - 健康、快樂、富足、智造板块在2024年占公司收入的比例分别为24.0%、39.5%、28.5%、8.0%[41] - 健康、快樂、富足、智造板块在2024年归属母公司股东利润占比分别为 - 21.2%、44.1%、62.4%、14.7%[45] 公司海外业务相关数据 - 2024年公司海外收入占比提高到49.3%，海外员工数量占集团员工总数近一半[9] - 2024年公司海外收入占总收入达49.3%，同比增长6.2%[25] 公司资产退出情况 - 集团层面资产退出签约约175亿元等值，合并报表层面资产退出签约约300亿元等值[6] - 2022 - 2024年三年累计完成非战略及非核心资产退出约750亿元等值[24] - 2024年集团层面资产退出签约约175亿元等值，合并报表层面约300亿元等值[24] 公司重大项目及业务进展 - 复星医药增持复星凯瑞股权至100%，三亚“超级地中海”项目启航，推出复星旅文私有化方案并获高票通过[7] - 复宏汉霖自主研发的单抗药汉曲优®已在50多个国家和地区获批上市，2024年实现对北美市场商业供货[10] - 豫园灯会30周年火爆出圈，2025年1月主题灯组亮相越南河内，年内还将亮相泰国[10] - 海南矿业获得阿曼油田权益并拟并购莫桑比克锆钛矿项目[10] - 2024年“康养+保险”生态保单模式跑通，社区康养保单1.4万件，总保费128.5亿元[14] - 2024年复星医药联手设立50亿元生物医药产业基金[15] - 复星医药累计向全球供应超4亿支注射用青蒿琥酯，累计救治超8000万重症疟疾患者[17] - 2025年春节期间三亚亚特兰蒂斯酒店入住率超98%[18] - 2025年沱牌T68白酒开瓶金额同比增长80%[18] - 2025年复星家庭季活动带动销售额突破百亿元[29] - 报告期内，复星医药7个创新药/生物类似药共16项适应症获批上市[31] - 乙巳蛇年豫园灯会运用VR、AR技术实现云端观展[31][33] - 截至2024年底，乡村医生项目覆盖16个省、78个项目县，帮扶1.5万个行政村卫生室，守护2.5万名乡村医生，惠及300万户农村家庭、1634万农村人口[37] - 复星医药未来三年向非洲捐赠价值1000万元人民币的青蒿素类抗疟药品，截至2024年底，注射用青蒿琥酯累计救治全球超8000万重症疟疾患者，累计供应超4亿支[37] 公司各业务线财务数据关键指标变化 - 复星保德信人寿总保费收入从2023年的43.46亿元大幅增长至2024年的92.51亿元，复星联合健康保险保费收入稳步提升且两家公司均实现盈利[8] - 2024年复星葡萄牙保险毛保费收入达约61.72亿欧元，国际业务占比由2014年的不足5%提高至29.8%[10] - 2024年公司全年科创投入约69亿元，建立超20家全球科创中心[11] - 复宏汉霖2024年净利润达8.2亿元，同比增长50.3%[11] - 2024年复宏汉霖海外产品销售收入1.21亿元，较去年同期大幅增长30.76%[25] - 复宏汉霖四款自主研发和生产的产品海外获批上市，推动全球化进程[26] - 2024年复星葡萄牙保险海外业绩达18.4亿欧元，国际业务占比29.8%[27] - 报告期内，复星葡萄牙保险数字化用户总数突破190万人，占葡萄牙总人口近20%[33] - 复星葡萄牙保险医疗报销发票识别率从36%提升至44%，自动车险理赔率从48%提升至62%[33] - 2024年集团执行976项改善项目，839个项目结项，提炼356个最佳实践案例[34] - 2024年公司完成8.88亿美元可持续发展挂钩银团贷款[36] - 报告期内，健康、快乐、富足、智造板块收入分别为465.529亿元、767.101亿元、551.141亿元、155.859亿元，同比分别增长0.5%、下降13.8%、增长6.4%、增长22.2%[39] - 2024年豫园股份收入同比下降19.3%，复星葡萄牙保险收入同比上升12.7%[21] - 截至2024年12月31日，公司持有复星医药36.22%的权益，复星医药实现营业收入409.1亿元，归属股东净利润27.7亿元，同比增加15.46% [57] - 2024年健康板块收入465.529亿元，同比上升0.5%，归属母公司股东利润9.011亿元，同比上升55.3% [56] - 复星医药2024年研发投入55.54亿元，其中研发费用36.44亿元 [58] - 集团持有复宏汉霖59.56%权益，报告期内总收入约57.244亿元，同比增长6.1%，盈利总额约8.205亿元，同比增加约2.745亿元，研发开支约18.405亿元，同比增加约4.069亿元[59] - 截至2025年3月20日，复宏汉霖6个产品（24项适应症）于中国境内上市，4个产品于多国获批上市[59] - 集团持有Gland Pharma 51.83%权益，报告期内合并营业收入为6.83亿美元，同比增长15%，全年税后利润为0.84亿美元，同比增长6%，税后利润率为12%[61] - 2024年Gland Pharma在美国市场推出33款药物，截至报告期末在美国提交366项新药简略申请，与MAIA合作开发的15款复杂制剂预计2027年起逐步商业化[61] - 集团持有复锐医疗科技71.42%权益，报告期内全球销售及分销网络总收益为3.491亿美元，较2023年减少2.8%，净利润为0.288亿美元，同比减少12.6%，净利率由9.2%降至8.2%[63] - 报告期内复锐医疗科技全球多市场推出三款产品，与Prollenium合作获独家分销权，多款产品获批或预计上市[64] - 复星健康在五大经济带控股18家医疗相关机构，核定床位6578张，持有9张互联网医院牌照[66] - 报告期内复星健康营业收入60.3亿元，同比下降4.7%，管理费用同比下降8.2%，亏损2.18亿元，同比减亏2.09亿元[66] - 复星健康新增13个省/市级重点专科，共计达68个；大湾区区域医联体完成与157家诊所的网络签约；26个科室AI助手使用率超80%；控股医疗机构累计签约国内外保险公司52家[67] - 集团持有上海助立90.91%的权益，复星康养锁定床位超11000张，报告期内营业收入3.8129亿元[68] - 复星康养与保险公司合作的保险产品报告期内实现新单规模保费43亿元[70] - 快乐板块报告期内收入767.101亿元，同比下降13.8%；归属母公司股东亏损18.786亿元，增亏611.9%[74] - 集团持有豫园股份61.88%的权益，豫园股份报告期内营业收入469.24亿元，同比降低19.30%；净利润1.25亿元，同比减少93.81%；资产负债率67.82%，较上年降低0.21%[75] - 豫园股份旗下智选门店突破800家，豫园商城一期年人流量约4500万人次，全年签约销售97.68亿元，回款超百亿元[76] - 豫园股份报告期末管理费用同比减少约4.5亿元，人工成本同比下降5%[77] - 豫园股份通过四川沱牌舍得集团有限公司持有舍得酒业30.22%的权益[78] - 舍得酒业报告期内营业收入53.5707亿元，同比下降24.41%；净利润3.4577亿元，同比下降80.46%[78] - 舍得酒业酒类产品营业收入47.8888亿元，其中中高档酒40.956亿元，普通酒6.9328亿元[78] - 舍得酒业经销商数量共计2663家，海外业务布局达36个国家（地区）[79] - 复星旅文持有权益78.11%，旅游运营营业额达190.435亿元，同比增长6.0%，收入达170.019亿元，经调整EBITDA增长2.8%，经营利润为13.97亿元，经调整净利润为5130万元[80] - Club Med在超40个国家和地区开展业务，运营68家度假村，营业额达161.465亿元，同比增长7.0%，容纳能力增长4.7%，全球平均客房入住率达69.2%，平均每日床位价格为1791元，同比增长6.9%，2025年春节期间中国区营业额增长16%，平均入住率达80%[81] - 三亚亚特兰蒂斯营业额达15.446亿元，平均客房入住率达83.8%，较2023年增加1.9个百分点，到访客户从610万人次增加至630万人次，客房平均每日房价达1920.5元[83] - 太仓阿尔卑斯国际度假区和丽江地中海国际度假区到访人次分别达59.4万人和25.0万人[83] - 复朗集团持有权益64.63%，营业收入为3.286亿欧元，同比下降22.89%[84] - 保险板块收入为393.138亿元，同比上升5.0%，归属母公司股东之利润为17.161亿元，同比大幅提升117.2%[90] - 集团持有复星葡萄牙保险84.9892%权益，全年毛保费总额61.72亿欧元，同比增长18.5%，净利润1.735亿欧元，同比微降3.6%，葡萄牙市场份额达30.2%，较上年提升0.7%[92] - 复星葡萄牙保险5月

公司股权变动 - 复星国际增持复宏汉霖非上市股份 [1] - TSENG,CHI-LING女士为卖方HenLink单一最大股东 持股27 69% [1] - LIU,HSING-JIN先生持有HenLink26 60%股权 [1] - HO,TUNG-KUANG先生持有HenLink11 89%股权 [1]

战略合作协议签署 - 南洋商业银行与复星国际签署战略合作协议，标志着双方合作进一步深化 [1] - 南商执行董事孙建东、副总裁刘晓光、陈伟与复星国际高管汪群斌、龚平、张厚林等出席签约仪式 [1] - 双方承诺将携手合作，为复星未来发展战略提供支持 [1] 合作历史与基础 - 南商与复星自2010年开始合作，已有15年合作历史 [3] - 十五年合作奠定了扎实良好的基础，为更深厚紧密关系创造条件 [3] - 复星在全球超过35个国家和地区拥有产业布局 [3] 未来合作方向 - 南商将发挥跨境领域经验，与复星全球化优势和产业优势结合 [3] - 双方将在优势互补、互利共赢基础上深化产品和服务合作 [3] - 南商将为复星提供稳定和全方位的金融服务 [3] - 未来将通过融合金融科技和AI，深化产品和服务合作 [3] 公司背景 - 南洋商业银行1949年在香港开业，秉持"专业经营、效率至上、创造价值"理念 [3] - 复星长期坚持"全球化"和"创新"两大核心引擎 [3] - 南商将利用立足香港、背靠祖国、联通世界的优势服务企业 [3]

文章核心观点 - 国证国际证券认为复星国际持续推进“聚焦主业，有进有退”战略，杠杆率稳定，融资渠道通畅，维持“买入”评级和7.5港元目标价，较当前价有87%上涨空间，随着业务聚焦、财务指标稳健，其估值有回升空间 [1] 基本面情况 - 2024年复星国际总收入达1921.4亿元，四大核心子公司总收入1346.5亿元，占比70.1%，产业运营利润49亿元，剔除重大一次性影响归母净利润7.5亿元 [1] - 集团层面资产退出签约约175亿元等值，合并报表层面资产退出签约约300亿元等值 [1] - 截至报告期末，集团总债务占总资本比率为52.0%，现金、银行结余及定期存款为1063.4亿元 [1] 消息面情况 - 复星成功完成2025年3月28日到期的8.7亿美元等值贷款再融资，其中6.75亿美元等值通过筹组新银团贷款 [1] - 4月1日，复星高科成功发行第二期资产担保债务融资工具，规模10亿元，期限1+1年，票面利率4.7%，全场认购倍数1.38倍 [1] 战略推进情况 - 2024年复星完成公开市场融资额达136亿元，持续退出非核心资产，回购核心资产，推动“聚焦主业，有进有退”战略 [2] 主业板块发展情况 - 健康板块2024年因投资项目表现好及复星医药归母利润同比上升实现稳健增长，归母净利润9亿元，同比大增55% [2] - 富足和智造板块稳健发展，复星葡萄牙保险总保费收入61.7亿欧元，保持葡萄牙市场占有率第一，国际业务总保费18.4亿欧元，同比增长7.8%，国际业务占比29.8%，净利润1.74亿欧元 [2] 估值情况 - 复星国际调整后NAV为每股17.6港元，随着业务聚焦、财务指标稳健，估值有很大回升空间 [2] 管理层规划 - 未来继续退出重资产项目，降低财务杠杆，保持“有进有退，进退平衡” [2] - 集团有息负债水平力争从800多亿逐步下降到600亿 [2] - 产业运营利润乃至归母净利润目标争取达100亿元 [2] 其他研报观点 - 兴业证券、开源证券等相继发布研报，分别重申对复星国际“增持”“买入”评级，看好后市表现 [3]

文章核心观点 复星国际凭借多年在ESG的持续努力，再次入选标普全球《可持续发展年鉴(中国版)2025》并连续第二年名列最佳1%，且在全球ESG评级方面屡获佳绩，未来将持续深耕产业推动可持续发展 [1][6] 标普全球年鉴情况 - 标普全球已连续3年发布《可持续发展年鉴(中国版)》，旨在识别并表彰有可持续发展优势的中国企业，入选资格基于企业可持续发展评估(CSA)分数 [4] - 今年超1600家受CSA评估的中国企业获评选资格，最终仅160余家表现最佳公司入选，入选企业标普全球CSA评分须位列行业内前15%，入选行业最佳1%的企业需与所在行业最高分差距在1%以内且评分不低于60分 [4] 复星国际入选情况 - 2025年4月15日，复星国际入选标普全球《可持续发展年鉴(中国版)2025》并连续第二年名列最佳1% [1] - 复星国际在2024年标普全球CSA评分中获70分，持续保持行业领先，大幅领先行业平均水平近40分 [4] - 截至2025年4月，复星国际在全球参评行业中排名位列全球同业前5%，并入选标普全球《可持续发展年鉴2025》 [4] 复星国际ESG评级情况 - 截至目前，复星国际MSCI ESG评级自2021年起持续保持AA；恒生ESG评级为AA - ，并连续入选恒生可持续发展企业基准指数成份股；富时罗素FTSE ESG评分保持领先，并连续入选富时罗素社会责任指数成份股 [6] 复星国际ESG管理及未来展望 - 复星已建立完善的ESG管理体系，多年来将ESG管理要求融入经营管理，运用创新与全球运营优势助力解决关键社会议题，推动多项公益项目扩大全球社区影响力 [6] - 未来复星将持续深耕产业，深化创新及全球化布局，推动业务长期可持续发展，为各利益相关方创造长远价值，践行使命 [6]

文章核心观点 - 兴业证券、开源证券认为复星国际加快退出非核心资产聚焦主业，海外业务收入占比提升，营收稳固且优化债务结构，分别重申“增持”及“买入”评级，建议关注；未来复星战略成果将在财务层面进一步体现，估值和二级市场表现有望回归合理区间 [1] 公司业绩情况 - 2024年总收入达1921.4亿元，四大核心子公司总收入达1346.5亿元，占集团总收入比重达70.1%；产业运营利润49亿元，剔除重大一次性影响，归母净利润7.5亿元 [1] - 经营性现金流健康稳定，集团层面资产退出签约约175亿元等值，合并报表层面资产退出签约约300亿元等值 [1] - 截至报告期末，集团总债务占总资本比率为52.0%，现金、银行结余及定期存款为1063.4亿元 [1] 公司业务发展 - 深耕四大业务板块，加快退出非核心资产，优化资金结构聚焦核心主业，2024年资产组合进退有致，持续优化债务结构，计息负债呈下降趋势 [2] - 全球化能力增强，海外业务成亮点，2024年海外收入占比达49.3%，核心子公司海外业务发展强劲，如复星医药中国大陆以外地区和国家收入113亿元，同比增长8.9%，复星葡萄牙保险葡萄牙以外总保费收入18.4亿欧元，同比提升7.8% [2] - 重视生态协同放大飞轮效应，“康养 + 保险”生态保单模式跑通，复星康养首次实现盈利；轻资产运营深化，如复星医药联手设立50亿元生物医药产业基金推动湾区医药健康产业发展 [2] 公司未来规划 - 未来几年逐步提升海外收入比重，继续退出重资产项目，降低财务杠杆，保持“有进有退，进退平衡” [3] - 集团有息负债水平从800多亿力争逐步下降到600亿，产业运营利润乃至归母净利润目标争取达100亿元，提升经营能力，努力达到“投资级”评级 [3] 公司估值情况 - 分析人士认为复星“瘦身健体，有进有退”战略成果已在财务层面体现，未来主业增长潜力释放和产业运营能力提升，估值和二级市场表现将回归合理区间 [4] - 截至2024年12月31日，复星国际调整后NAV为每股17.6港元，相较当前股价，估值被显著低估 [4]

2024年度业绩表现 - 全年总收入达1921.4亿元，产业运营利润为49亿元 [1] - 四大核心子公司（豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险、复星旅文）总收入1346.5亿元，占集团总收入的70.1% [1] - 当期亏损43.5亿元，主要因调整菜鸟项目账面价值所致；剔除该因素后归母净利润为7.5亿元 [1] 战略方向与调整 - 公司坚持"拥轻合重、瘦身健体、攻守平衡"十二字方针，并进入"有进有退、进退平衡"阶段 [1][5] - 战略调整聚焦全球化运营，结合"产业+投资+保险"模式，通过"飞轮计划"强化组合优势 [8][14] - 复星旅文私有化退市源于港股流动性痛点及轻重资产分离需时间，未来仍为四大核心板块之一 [5][6] 复星旅文业务布局 - 战略全面聚焦度假领域，顺应全球文旅从观光游转向度假游趋势 [9] - 核心资产包括75年历史的Club Med及全球25个冰雪度假村（国内3个、亚洲北海道4个、欧洲17个） [10] - 重点拓展城市度假（如三亚超级地中海项目）和冰雪经济（太仓室内滑雪场馆），强化运营能力 [10] 消费市场与首发经济策略 - 消费分级成常态，公司主张"向上卷"（追求产品品质与定价权）和"向外卷"（全球化布局） [13] - 依托豫园和BFC超级场景打造"东方生活美学"全球时尚秀场，吸引首发品牌集聚（如豫园灯会、哈利·波特IP活动） [11][12] 全球化运营能力 - 三大核心能力：全球资源整合（如复星医药研发生产销售全球化）、布局拓展（复星葡萄牙保险境外保费占三分之一）、本土化融合（Club Med中国本地化适配） [14][15][16] - 通过"空差"策略捕捉发达地区与发展中地区发展时间差，形成运营剪刀差 [14] 市场环境与应对 - 当前市场环境复杂多变，公司锚定家庭客户健康、快乐、富足需求，不受外部周期干扰 [7][8] - 强化全球化运营能力，认为具备该能力的民营企业稀缺，需以变应变实现乱中取胜 [7][8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司整体营收稳固，一次性计提影响表观业绩，考虑消费市场待修复等因素，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为12.3／16.3／19亿元，yoy扭亏/+32.4%/+17%，公司继续瘦身健体，聚焦资源于潜力板块，全球化运营持续深化，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 2025年4月2日，复星国际当前股价4.380港元，一年最高最低6.230/3.830港元，总市值358.37亿港元，流通市值358.37亿港元，总股本81.82亿股，流通港股81.82亿股，近3个月换手率3.36% [1] 业绩情况 - 2024年公司实现收入1921.4亿元/yoy - 3.1%，产业运营利润49亿元，同比保持稳定，归母净利润 - 43.5亿元，其中菜鸟项目计提损失51亿元，剔除一次性重大影响，全年实现归母净利7.5亿元，2023年归母净利为13.8亿元，有所下滑系国内整体消费市场低迷，豫园股份和复星旅文净利润同比下滑 [5] 业务营收情况 - 2024年健康/快乐/富足/智造板块实现营收465.5/767.1/551.1/155.9亿元，yoy + 0.5%/+6.4%/-13.8%/+22.2%，归母净利润为9/-18.8/-26.6/-6.3亿元，2023年同期为5.8/-2.6/2.4/9.3亿元 [6] - 2024年豫园股份/复星医药/复星葡萄牙保险 / 复星旅文实现营收469.2/409.1/298.2/170亿元，yoy - 19.3%/-0.8%/+12.7%/-0.9%，合计营收占比70% [6] - 2024年境内/境外收入973/948亿元，yoy - 11%/+6%，占比51%/49%，境外收入11年CAGR达49% [6] 全球化运营亮点 - 2024年复星医药境外收入113亿元/yoy + 8.9%，复星葡萄牙保险葡萄牙以外总保费收入18.4亿欧元/yoy + 7.8% [6] 资产与运营情况 - 2024年集团实现回流约150亿元，集团合并报表层面退出签约金额约300亿元等值，总债务占总资本比率为52%，同时通过回购、增持及私有化等多种方式实现资产组合优化 [7] - 2024年，“康养 + 保险”生态保单模式成功跑通，复星康养首次实现盈利 [7] - 2024年复星医药联手深圳市引导基金等设立50亿元生物医药产业基金推动湾区医药健康产业高质量发展 [7] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 198,200 | 192,142 | 201,745 | 215,277 | 223,775 | | YOY(%) | 8.6 | -3.1 | 5.0 | 6.7 | 3.9 | | 净利润(百万元) | 1,379 | -4,349 | 1,228 | 1,626 | 1,902 | | YOY(%) | 165.8 | —— | —— | 32.4 | 17.0 | | 毛利率(%) | 42.6 | 44.5 | 42.8 | 42.9 | 44.1 | | 净利率(%) | 0.7 | -2.3 | 0.6 | 0.8 | 0.0 | | ROE(%) | 1.2 | -3.1 | 0.7 | 0.8 | 0.0 | | EPS(摊薄/元) | 0.2 | -0.5 | 0.2 | 0.2 | 0.2 | | P/E(倍) | 23.9 | —— | 27.0 | 20.4 | 17.5 | | P/B(倍) | 0.2 | 0.2 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | [7]