港股钢铁股市场表现 - 港股钢铁股普遍上涨，天工国际涨幅最大超过5%，鞍钢股份和马鞍山钢铁股份均涨3%，重庆钢铁股份、找钢集团和中国东方集团涨幅超过2.3% [1] - 具体个股表现：天工国际最新价3.130港元涨5.39%，中国罕王涨3.77%，亚太资源涨3.23%，鞍钢股份涨3.08%，马鞍山钢铁股份涨2.85% [2] 钢材出口数据 - 10月中国出口钢材978.2万吨，较9月减少68.3万吨，环比下降6.5%，同比下降12.5% [1] - 1至10月累计出口钢材9773.7万吨，同比增长6.6% [1] 行业需求与前景 - 全球制造业PMI稳中回升，中国钢铁企业出口订单指数重回扩张区间，钢材出口价格竞争力持续增强 [1] - 受益于“一带一路”沿线国家钢铁消费潜力释放及中国钢材性价比优势，明年出口仍有望增长以缓解内需不足压力 [1] - 随着贸易摩擦出现缓和迹象，明年间接出口有望进一步提升 [1] 公司特定信息 - 鞍钢股份前三季度营收730.92亿元，同比下降7.78% [3] - 中国东方集团第三季度钢铁销量210万吨，经营溢利4.03亿元，中期净溢利2.43亿元，同比增加约97.5% [3] - 天工国际被提及以其近净成形首创技术领航高端制造，并可能受益于苹果重新拥抱钛合金的趋势 [3]

港股钢铁股市场表现 - 港股钢铁股普遍上涨，天工国际涨幅最大，超过5% [1] - 鞍钢股份和马鞍山钢铁股份均上涨3% [1] - 重庆钢铁股份、找钢集团和中国东方集团涨幅均超过2.3% [1] - 具体个股表现：天工国际最新价3.130港元，涨5.39%；中国罕王涨3.77%；亚太资源涨3.23% [2] 钢材出口数据 - 10月中国出口钢材978.2万吨，较9月减少68.3万吨，环比下降6.5% [1] - 10月钢材出口同比减少12.5% [1] - 1-10月累计出口钢材9773.7万吨，同比增长6.6% [1] 行业需求与前景 - 全球制造业PMI稳中回升，中国钢铁企业出口订单指数重回扩张区间 [1] - 钢材出口价格竞争力持续增强 [1] - 受益于“一带一路”沿线国家钢铁消费潜力释放及中国钢材的性价比，明年出口仍有望增长 [1] - 随着贸易摩擦出现缓和迹象，明年间接出口有望进一步提升 [1] 行业面临的制约因素 - 外需景气度仍处于偏弱状态 [1] - 贸易摩擦及相关税费政策继续对中国钢材出口形成抑制 [1]

公司概况 * 纪要涉及的公司为天工国际[1] 钛合金业务 * 钛合金需求激增 公司与苹果签订约4000吨钛合金订单 较2025年的1000吨增长4倍 预计2026年钛合金总销量达5000-6000吨 受益于手机厂商如苹果 三星 小米 华为等新机型对钛合金的大量使用[2] * 2026年钛合金业务营收预计达10亿元 每吨税后单价约为21.4万元 净利润率预计达45% 对应净利润约4.5亿元 盈利能力提升主要由于海绵钛价格大幅下降至每吨约4万元 但公司未调整供货价格[2][3] * 公司收购了一家3D打印用钛粉企业 该部分产能将在2026年释放 进一步增加营收和利润[2][6] 粉末钢业务 * 粉末钢业务增长强劲 2025年销售目标1500吨已基本确定 2026年目标3000吨[2] * 2026年增量主要来自核聚变相关项目 如贝斯堆硼钢和去活化钢招标1100吨 预计2026年4月获得订单[2][5][7] * 预计2026年粉末钢产量达1800吨 每吨价格约10万元 净利润率约35% 将带来七八千万利润增量[4][9] * 公司在新能源车一体化压铸领域积极发展 与特斯拉模具厂商赛维达合作落地 并推进与理想 小鹏 比亚迪等车企合作 粉末钢制工模具钢性能提升且成本降低 预计2026年将在新能源车市场取得显著进展[4][8] 核聚变材料应用 * 核聚变市场前景广阔 在商业堆中材料将成为耗材 需定期更换（约每两三年一次） 为材料企业带来持续需求和市场价值增长[2][7] * 公司在核聚变领域的粉末技术应用前景广阔 与科研院所合作顺利[2][7] 公司整体盈利与展望 * 公司整体盈利能力稳健 2025年主业扣除钛合金后利润预计3.5-4亿元 同比增长10%-15% 加上钛合金业务约3亿元利润 总体盈利有望达7亿多元[2][6] * 公司预期2026年业绩增长接近翻倍 总利润接近8亿元 若考虑其他积极因素 总利润可达9亿多元[4][9][10] * 公司短期内钛合金业务贡献明显 中长期则依靠粉末钢放量拉动估值[12] 估值与投资价值 * 相比美股同行业公司（如卡朋特科技 业绩增长乏力但仍享有40倍PE估值） 公司作为全球工模具钢第一 国内唯一一家千吨级产量和销售量的粉末钢企业 目前估值明显偏低[11] * 公司董事长持续增持股票 并计划实施股权激励[11] * 当前估值偏低 在市场业务层面和公司层面都有催化因素存在 无论从短期弹性还是长期逻辑来看 公司都是一个值得配置的重要标的[11][12]

行业背景与市场前景 - 一体化压铸是行业公认的颠覆式制造工艺，成为决定未来竞争格局的关键技术高地 [1] - 国际上特斯拉已实现大型一体化压铸车身量产，欧洲高端品牌同步推进轻量化研发；国内宁德时代与车企联合开展CTC结构+一体化压铸项目 [1] - 产业链呈现百亿级资本投入、千亿级市场潜力的系统化布局态势 [1] - 未来五年高性能近净成形部件市场规模将向千亿级迈进 [7] 公司技术布局与产品应用 - 公司凭借四十余年冶金技术积累，全面布局内置水路近净成形核心产品，率先实现技术落地与产品量产应用 [4] - 公司开发的浇口套、料筒、衬套等系列产品已应用于多家知名汽车零部件供应商与整车企业 [4] - 在合作模具生产现场，其浇口套模次已突破万次，性能稳定可靠 [4] - 公司与力劲和赛维达等企业开展了研发项目合作，为未来大规模量产奠定基础 [4] 核心部件技术突破 - 浇口套采用高致密粉末材料与优化内置水路设计，在高温高速金属液冲刷下长期稳定运行，显著提升铸造质量 [7] - 冲头通过热等静压近净成形工艺全面升级耐磨性与抗热疲劳能力，满足新能源汽车高压高频压铸需求 [7] - 料筒内壁精度高、表面光洁，保证金属液流动均匀稳定、减少缺陷发生 [7] - 分流锥经过结构优化与材料性能提升，实现金属液均匀分配、降低卷气与局部凝固、提高铸件致密度 [7] 性能效益与未来战略 - 整体性能提升帮助客户提高生产效率、降低成本，并显著提升产品一致性与良品率 [7] - 公司将持续聚焦粉末冶金材料升级与复杂结构件近净成形技术攻关，推动材料国产化与高端化 [8] - 公司将加强与国内外领先压铸企业及整车企业的协同合作，推动高性能模具核心部件在新能源汽车、智能装备等前沿领域的大规模应用 [8]

公司业务与市场地位 - 公司为天工国际有限公司 [1] - 公司业务涉及国际市场 [1] *注：所提供的文档内容极为有限，仅包含公司名称，因此总结仅基于此单一信息点*

宏观策略：黄金ETF - 10月沪金主力合约月内涨幅为5.27%，整体呈“先扬后抑、震荡整理”走势 [6] - 黄金价格受实际利率波动主导，9月CPI小幅上行与10月降息并存使市场对宽松节奏反复调整 [1][6] - 美元信用在政府停摆与政策信号反复中震荡，月初走弱支撑金价，中下旬经济数据修复后美元反弹 [1][6] - 地缘与贸易风险缓和减弱避险需求，俄乌谈判预期与中美互动改善抑制风险溢价 [1][6] - 央行购金维持高位为金价提供中期支撑，但部分减持言论与国内税收政策调整削弱短期实物需求 [1][6] - CME利率期货显示市场普遍预期美联储12月再降息25bps，流动性宽松预期延续 [1][6] - 华安黄金ETF（518880.SH）总市值达813.34亿元，当日成交额为67.8亿元 [1][6] 固收金工：颀中转债 - 颀中转债（118059.SH）总发行规模为8.50亿元，募集资金用于高脚数微尺寸凸块封装及测试等项目 [7][8] - 当前债底估值为98.59元，YTM为2.01%，债底保护较好 [7][8] - 当前转换平价为98.91元，平价溢价率为1.10%，初始转股价为13.75元/股 [8] - 预计上市首日价格在126.64~140.59元之间，预计中签率为0.0028% [2][8] - 颀中科技是境内第一、全球第三的显示驱动芯片封测厂商，2024年实现营业收入19.59亿元，同比增加20.26% [8] - 2025年Q1-3，公司营业收入和归母净利润规模分别达到16.05亿元、1.85亿元 [8] - 2020-2024年公司营业收入复合增速为22.55%，归母净利润复合增速为54.57% [8] 食品饮料行业：白酒 - 25Q1~3白酒板块营业总收入同比下滑5.5%，归母净利润同比下滑6.7% [3][10] - 25Q3白酒板块营业总收入同比下滑18.3%，归母净利润同比下滑21.9% [3][10] - 25Q3消费场景缓慢修复，商务场景保持低迷，个人餐饮及宴席场景仍受波及 [3][10] - 高端、次高端白酒批价普遍下移，仅国窖、青20等少数产品通过控盘分利和库存管控使批价波动相对可控 [4][10] - 25Q1~3白酒板块毛利率为82.3%，同比-0.1pct；25Q3板块毛利率为81.7%，同比-0.7pct [10] - 利润增速方面，25Q1-3高端（-0.5%）＞次高端（-7.6%）＞地产酒（-34.7%） [10] - 投资建议自下而上优选标的，推荐泸州老窖、山西汾酒、珍酒李渡等 [4][10][11] 公司研究：天工国际 - 天工国际是中国领先的高速工具钢、模具钢及钛合金生产商 [11] - 预计公司2025年-2027年收入为52、61、70亿元，对应增速分别为8%、16%、14% [5][11] - 预计2025年-2027年归母净利润为4.3、6.1、8.1亿元，对应增速分别为20%、41%、35% [5][11] - 对应PE分别为17、12、9倍，首次覆盖给予“买入”评级 [5][11] - 钛合金业务于2021年正式进军3C供应链，为多家知名消费电子生产商供应中框材料 [11] - 布局人形机器人丝杠材料高氮钢，已与润孚动力和恒而达展开合作 [11] - 布局核聚变核心部件专用材料硼钢和RAFM钢，硼钢已实现小批量试产 [11]

财务预测 - 东吴证券预测公司2025年至2027年收入分别为52亿元、61亿元、70亿元，对应增速分别为8%、16%、14% [1] - 东吴证券预测公司2025年至2027年归母净利润分别为4.3亿元、6.1亿元、8.1亿元，对应增速分别为20%、41%、35% [1] - 东吴证券预测公司2025年至2027年对应市盈率分别为17倍、12倍、9倍 [1] 投资评级与市场观点 - 东吴证券看好公司钛合金在消费电子领域的放量以及在新材料领域的前瞻布局，首次覆盖并给予“买入”评级 [1] - 近90天内共有4家投行给出买入评级，近90天的目标均价为3.7港元 [1] 行业地位与关键指标 - 公司港股市值78.48亿港元，在钢铁行业中排名第1 [1] - 公司ROE为5.27%，远高于行业平均的-39.13%，在行业中排名第3 [2] - 公司净利率为9.33%，远高于行业平均的-15.34%，在行业中排名第1 [2] - 公司毛利率为18.95%，远高于行业平均的1.59%，在行业中排名第2 [2] - 公司资产负债率为43.31%，显著低于行业平均的73.15%，在行业中排名第3 [2]

财务业绩预测 - 预计2025年至2027年收入分别为52亿元、61亿元、70亿元，对应增速分别为8%、16%、14% [1] - 预计同期归母净利润分别为4.3亿元、6.1亿元、8.1亿元，对应增速分别为20%、41%、35% [1] - 对应市盈率分别为17倍、12倍、9倍 [1] 消费电子与新材料业务 - 看好公司钛合金在消费电子领域的放量 [1] - 公司在新材料领域有前瞻性布局 [1] 人形机器人材料布局 - 公司布局人形机器人丝杠材料高氮钢，已与国内企业展开合作 [1] - 高氮钢具备高性能、低成本优势，是制造行星滚柱丝杠的理想材料 [1] - 公司突破国外技术壁垒，采用国内独有冶炼技术，攻克了高氮合金材料的氮含量控制、纯净度提升等难题 [1] - 公司高氮钢具备高强、高韧、高耐蚀、高耐磨和抗疲劳等优势 [1] - 2025年7月，先后与润孚动力和恒而达开发适用于行星滚柱丝杠生产用的高氮钢产品 [1] 核聚变材料布局 - 公司布局核聚变核心部件专用材料硼钢和RAFM钢，目前硼钢已实现小批量试产 [2] - 包层是磁约束聚变装置托卡马克的核心部件，需具备良好的抗辐照肿胀能力、高温强度、导热性及固有的低活化等特性 [2] - RAFM钢是公认最成熟、最主流的包层候选结构材料 [2] - 硼钢因硼较高的中子吸收能力及足够的机械性能和耐腐蚀性，成为一种极具吸引力的屏蔽材料 [2] - 公司已成功攻克核聚变装置用中子屏蔽新材料高硼钢的核心技术并实现小批量试验件生产 [2] - 公司正加快核聚变关键结构材料先进低活化钢的应用开发 [2]

财务业绩预测 - 预计2025年至2027年收入分别为52亿元、61亿元、70亿元，对应增速分别为8%、16%、14% [1] - 预计同期归母净利润分别为4.3亿元、6.1亿元、8.1亿元，对应增速分别为20%、41%、35% [1] - 对应市盈率分别为17倍、12倍、9倍 [1] 消费电子材料业务 - 钛合金业务在消费电子领域预计将放量增长 [1] 机器人材料业务 - 布局人形机器人丝杠材料高氮钢，已与国内企业展开合作 [1] - 高氮钢具备高性能、低成本优势，是制造行星滚柱丝杠的理想材料 [1] - 公司突破国外技术壁垒，采用国内独有冶炼技术，攻克了氮含量控制、纯净度提升等难题 [1] - 高氮钢具备高强、高韧、高耐蚀、高耐磨和抗疲劳等优势 [1] - 2025年7月，先后与润孚动力和恒而达合作开发适用于行星滚柱丝杠生产用的高氮钢产品 [1] 核聚变材料业务 - 布局核聚变核心部件专用材料硼钢和RAFM钢 [2] - 硼钢已实现小批量试产 [2] - 包层是托卡马克装置的核心部件，需具备抗辐照肿胀能力、高温强度、导热性及低活化等特性 [2] - RAFM钢是公认最成熟、最主流的包层候选结构材料 [2] - 硼钢因其高中子吸收能力及足够的机械性能和耐腐蚀性，成为极具吸引力的屏蔽材料 [2] - 公司已攻克核聚变装置用中子屏蔽新材料高硼钢的核心技术并实现小批量试验件生产 [2] - 公司正加快核聚变关键结构材料先进低活化钢的应用开发 [2]

股本信息 - 本月底法定/注册股本总额为1000万美元，股份40亿股，面值0.0025美元[1] 股份发行 - 本月底已发行股份（不含库存）27.25亿股，库存为0，总数27.25亿股[2] 期权情况 - 上月底和本月底股份期权均为0，本月变动为0[3] - 本月行使期权所得资金为0港元[3] 股份变动 - 本月已发行股份（不含库存）和库存股份增减均为0[5]