指数表现 - 中证港股通医疗综合指数报1467 39点 近一个月上涨0 37% 近三个月上涨10 32% 年至今上涨11 90% [1] - 该指数以2021年12月31日为基日 以3000 0点为基点 [1] 指数构成 - 十大权重股包括京东健康(15 7%) 阿里健康(15 39%) 国药控股(11 5%) 威高股份(7 35%) 微创医疗(4 9%) 平安好医生(4 63%) 上海医药(3 7%) 微创机器人-B(3 6%) 先健科技(3 16%) 锦欣生殖(3 03%) [1] - 所有成分股均在香港证券交易所上市 占比100 00% [1] 行业分布 - 医药商业占比48 51% 医疗服务占比23 49% 医疗耗材占比23 03% 医疗设备占比3 98% 体外诊断占比0 98% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次 分别在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 在下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 遇中证港股通综合指数调整样本或成分股发生特殊事件时 会进行相应调整 [2]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为1031063千美元，较2023年的950725千美元增加8.5%[10] - 2024年公司毛利为574092千美元，较2023年的532098千美元增加7.9%[10] - 2024年公司年内亏损268459千美元，较2023年的649157千美元减亏58.6%[10] - 2024年本公司权益股东应占亏损214043千美元，较2023年的477629千美元减亏55.2%[10] - 2024年基本每股亏损11.68美分，较2023年的26.19美分减亏55.4%[10] - 2024年摊薄每股亏损12.15美分，较2023年的27.17美分减亏55.3%[10] - 2024年非香港财务报告准则经调整亏损222786千美元，较2023年的434553千美元减亏48.7%[10] - 2024年公司净亏损2.68亿美元，同比大幅收窄59%；EBITDA由上年亏损3.704亿美元改善至盈利6040万美元；经营性现金流出大幅收窄79%；营业收入同比增长10%；出海业务收入强劲增长85%[25] - 报告期内运营费率同比下降29个百分点至68%，研发费率从40%下降至21%[26] - 2024年公司业务收入10.311亿美元，同比增长9.6%，出海业务收入同比增长84.7%[38] - 报告期内公司销售、管理、研发三项费用总金额下降2.165亿美元，同比下降23.6%，运营费率同比下降28.5个百分点[39] - 报告期内公司净亏损2.685亿美元，较上年大幅收窄58.6%[39] - 报告期内公司EBITDA由去年亏损3.704亿美元改善至盈利6040万美元[39] - 2024年度集团收入较2023年度增加9.6%（剔除汇率影响）或8.5%（按美元计），非中国区销售额占总收入49.5%[90] - 2024年销售成本45700万美元，较2023年增加9.2%；毛利57410万美元，较2023年增加7.9%，毛利率降至55.7%[102][103] - 研究及开发成本从2023年的37940万美元减少42.9%至2024年的21650万美元[104] - 年内亏损从2023年的64920万美元大幅收窄至2024年的26850万美元，EBITDA从亏损37040万美元改善至盈利6040万美元[112] - 2024年净亏损2.68459亿美元，较2023年的6.49157亿美元减少58.6%；2024年经调整净亏损2.22786亿美元，较2023年的4.34553亿美元减少48.7%[114] - 2024年12月31日现金及现金等价物为7.13亿美元，较2023年12月31日的10.196亿美元减少[117] - 2024年12月31日借贷总额为15.971亿美元，较2023年12月31日的15.665亿美元增加3060万美元；资产负债率从2023年的64.3%上升到2024年的68.5%[118] - 2024年12月31日流动资产净值为5.583亿美元，2023年12月31日为6.465亿美元[119] - 2024年汇兑净损失1230万美元，2023年为770万美元[120] - 截至2024年12月31日止年度资本开支总额约为1.084亿美元[121] - 2024年以股份为基础的薪酬开支2777.3万美元，较2023年的3965.9万美元减少30.0%[114] - 2024年出售附属公司之收益9815.5万美元，较2023年的284.5万美元增加3350.1%[114] - 2024年出售以权益法计量的被投资公司权益之收益1672.9万美元，较2023年的1530.9万美元增加9.3%[114] - 2024年集团收入1031.1百万美元，较2023年增长9.6%（剔除汇率影响），亏损268.5百万美元（权益股东应占亏损214.0百万美元）[157] - 2024年12月31日集团聘用6347名雇员，2023年12月31日为8230名[165] - 2024财年集团向最大供应商及五大供应商采购总额分别占年内销售成本的5.1%及11.8%[169] - 2024财年集团向最大客户及五大客户销售总额分别占年内总收入的13.7%及36.1%[169] - 2024年12月31日可向公司权益股东分派的储备总额为5.83688亿美元，2023年为6.00073亿美元[171] 各业务线收入占比情况 - 2024年骨科医疗业务收入占比24.5%，心血管介入业务占比15.6%，心律管理业务占比21.4%[12] - 2024年按地理区域划分，中国收入占比50.6%，北美洲占比9.0%，欧洲占比27.2%[13] 公司产品相关情况 - 公司产品在全球20000多家医院使用，已获10000余项专利（包括申请）[18][19] - 报告期内及截至报告日期，公司共有9款产品进入国家创新医疗器械审批绿色通道，累计达39款，连续十年排名第一；获58项中国国家药监局颁发的三类医疗器械首次注册证；在43个海外市场获249项首次注册证，其中18项CE认证，4项FDA注册许可[27] - 截至报告期末，药物洗脱支架产品累计覆盖中国市场逾3500家医院，球囊产品覆盖国内约1500家医院[45] - 全球首款新一代生物全降解可吸收心脏支架Firesorb®自2024年7月获批上市后，报告期内贡献销售收入[45] - 截至报告期末，支架产品覆盖海外92个国家和地区，球囊产品覆盖87个国家和地区[46] - 公司国产起搏器产品累计覆盖逾1300家医院[56] - 心脉医疗产品累计进入国内超2400家医院，挽救逾28万患者生命[59] - 报告期内及截至报告期末，微創腦科學新增开拓约450家医院，累计覆盖约3,400家医院，累计支持约21万台神经介入手术[65] - Castor®分支型覆膜支架及输送系统累计已进入22个国家，Minos®腹主动脉覆膜支架及输送系统累计已进入24个国家，Hercules® Low Profile直管型覆膜支架及输送系统累计已进入24个国家[62] - 心通医疗TAVI产品国内新进入超80家医院，累计覆盖超630家医院，AnchorMan®累计突破350例临床应用，手术成功率达100%[68] - 微创机器人旗下产品综合订单量累计突破100台[75] - 图迈®腔镜手术机器人全球订单达39台，商业化装机突破30台，中国市场省市级头部三甲医院及全国百强医院占比提升至60%以上，海外市场取得超20台商业化订单[75] - 鸿鹄®骨科手术机器人报告期内全球订单25台，累计订单超40台，覆盖五大洲医疗机构[75] - R - ONE®血管介入机器人中标5家上海头部公立医院，实现中国市场首两台商业化装机[75] - 图迈®已在近20个国家或地区获认证，鸿鹄®获近十个国家和地区权威监管机构上市批准[76] - 图迈®已在全球辅助完成超300例远程人体临床手术，创造25项世界纪录[77] - 公司创新产品销售累计覆盖100多个国家及地区的逾两万家医院[83] 心血管介入业务数据关键指标变化 - 心血管介入业务全球收入同比稳定增长9.9%，海外销售收入同比强劲增长47.0%[30] - 报告期内，公司心血管介入业务全球营业收入16570万美元，同比提升9.9%（剔除汇率影响），该板块运营费用占收入比率下降17.5个百分点[44] - 报告期内，心血管介入业务海外市场收入同比增长47.0%（剔除汇率影响）[46] - 报告期内，心血管介入业务在欧洲、中东及非洲地区收入增长60.6%（剔除汇率影响）[46] - 报告期内，心血管介入业务中国市场收入同比增长2.0%（剔除汇率影响）[46] - 2024年心血管介入业务收入16573.5万美元，较2023年增加9.9%（剔除汇率影响）或5.9%（按美元计）[94][95] 骨科医疗器械业务数据关键指标变化 - 骨科医疗器械业务全球收入同比稳定增长6.2%，净亏损同比收窄67.1%，EBITDA按计划转正；中国业务销售收入同比提升26.1%[31] - 集团骨科医疗器械业务全球营业收入25270万美元，同比增长6.2%（剔除汇率影响）[50] - 集团骨科业务净亏损同比收窄67.1%，EBITDA在2024年下半年转正[50] - 国际（非中国）骨科业务收入同比增长3.6%（剔除汇率影响）[54] - EMEA地区骨科业务收入同比增长16.8%（剔除汇率影响）[54] - 日本地区骨科业务收入同比增长7.2%（剔除汇率影响）[54] - 国际（非中国）骨科业务膝关节产品销售额同比增长7.4%（剔除汇率影响）[54] - 中国骨科业务收入同比提升26.1%（剔除汇率影响）[54] - 2024年骨科医疗器械业务收入25270.6万美元，较2023年增加6.2%（剔除汇率影响）或6.0%（按美元计）[94][97] 心律管理业务数据关键指标变化 - 心律管理业务全球收入同比稳定增长7.2%，EBITDA获改善；中国业务收入同比大幅增长51.3%[31] - 心律管理业务全球收入2.206亿美元，同比增长7.2%（剔除汇率影响）[56] - 心律管理国际（非中国）业务收入同比上升3.4%（剔除汇率影响）[56] - 心律管理中国业务收入同比提升51.3%（剔除汇率影响）[56] - 公司起搏器产品销售额同比大幅提升56.1%（剔除汇率影响），导线产品销售额同比提升34.4%（剔除汇率影响）[56] - 2024年心律管理业务收入22061.3万美元，较2023年增加6.6%（按美元计）或7.2%（剔除汇率影响）[94] - 心律管理业务2024年收入22060万美元，较2023年增加7.2%（剔除汇率影响）或6.6%（按美元计），中国市场收入同比提升51.3%（剔除汇率影响）[98] 主动脉及外周血管介入业务数据关键指标变化 - 主动脉及外周血管介入业务全球收入1.695亿美元，与上年同期基本持平，出海业务收入同比增长99.4%，海外收入占比提升至13.6%[32] - 主动脉及外周血管介入业务有9款创新产品获NMPA上市批准，7款为外周血管介入领域产品，1款进入绿色通道[32] - 心脉医疗实现收入1.695亿美元，较上年同比增长1.6%（剔除汇率影响）[58] - 心脉医疗海外收入同比大幅增长99.4%，海外收入占该板块收入比重提升至13.6%[58] - 报告期内心脉医疗共有9款创新产品获NMPA批准上市，其中7款为外周血管介入产品[59] - 2025年初，心脉医疗的Hector®胸主多分支支架获批进入“绿色通道”[59] - 报告期内心脉医疗海外销售收入同比大幅增长99.4%（剔除汇率影响），海外收入占该板块收入比重提升至13%以上，产品销售覆盖40个国家和地区[62] - 2024年大动脉及外周血管介入业务收入16953.7万美元，较2023年增加0.8%（按美元计）或1.6%（剔除汇率影响）[94] - 大动脉及外周血管介入业务2024年收入16950万美元，较2023年增加1.6%（剔除汇率影响）或0.8%（按美元计）[100] 神经介入业务数据关键指标变化 - 神经介入业务全球收入同比增长14.4%，出海业务收入同比增长137.6%，2024年新增开拓约450家医院，累计覆盖约3400家医院[32] - 神经介入业务2024年初至报告日期有9款新产品获NMPA批准[32] - 报告期内微創腦科學录得收入107.0百万美元，同比增长14.4%（剔除汇率影响），海外收入较上年同期增长翻倍，海外收入占该板块比重提升至9.9%[63] - 报告期内及截至报告期末，微創腦科學共有9款新产品顺利获得国家药监局批准上市[65] - 报告期内微創腦科學海外收入同比显著增长137.6%（剔除汇率影响），已有8款产品实现出海，累计在30个海外国家和地区实现商业化（其中新增11个国家和地区）[65] - 一代弹簧圈栓塞系统NUMEN®已於25个国家实现商业植入（其中新增进入10个国家），二代产品NUMEN® Silk获得美国FDA和CE注册批准[65] - 密网支架Tubridge®完成海外首次商业化植入，Neurohawk®取栓支架和X - track®远程导管也在海外实现首次商业化植入[65] - 2024年神经介入业务收入10698.1万美元，较2023年增加13.6%（按美元计）或14.4%（剔除汇率影响）[94] - 神经介入业务2024年收入10700万美元，较2023年增加14.4%（剔除汇率影响）或13.6%（按美元计），海外业务收入较上年同期提升137.6%[100] 结构性心脏病业务数据关键指标变化 - 结构性心脏病业务全球收入同比增长7.5%，出海业务收入同比增长108.3%，净亏损同比收窄88.8%[33] - 心通医疗专注于结构性心脏病领域创新的经导管及手术解决方案的研发和商业化，已建立全面创新研发布局[67] - 2024年中国结构性心脏病行业在政策支持、市场需求、医保准入的多重驱动下稳步增长，TAVI术式手术渗透率进一步提升[67] - 心通医疗报告期内收入5070万美元，同比增长7.5%（

文章核心观点 - 中金维持微创医疗2025年归母净亏损3954万美元不变，首次引入2026年归母净利润预测7381万美元，维持跑赢行业评级，上调目标价57%至11港元，认为公司2024年减亏幅度符合预期 [1] 2024年业绩情况 - 公司2024年收入10.31亿美元，剔除汇率影响后同比+9.6%，年内亏损2.68亿美元，2023年为亏损6.49亿美元，归母净亏损为2.14亿美元，2023年为亏损4.78亿美元，收入端略低于预期，亏损收窄幅度符合预期 [2] 业务板块表现 骨科和心律管理业务 - 2024年骨科收入同比+6.2%，净亏损同比收窄67.1%，EBITDA转正，中国区收入同比+26.1%且人工关节国家集采续约全线中标，预计2025年收入同比+10%，中国收入同比+25 - 30% [3] - 2024年心律管理收入同比+7.2%，中国区收入同比+51.3%，预计2025年收入实现5 - 7%增长并实现EBITDA转正 [3] 心脑血管业务 - 2024年国内冠脉收入同比+2.0%，大动脉和外周收入同比+1.6%，神经介入收入同比+8.3%，心脏瓣膜收入同比+4.0%，增速放缓或与医疗行业整顿、产品集采或降价有关 [3] - 2024年出海收入9580万美元，同比+84.7%，预计2025年可达1.7亿美元左右，同比增长80%左右 [3] 手术机器人业务 - 2024年收入同比+146%，图迈全球订单39台，国内实现19台商业化装机 [3] 盈利预测 - 2024年公司三项费用率合计下降24ppt，预计2025年进一步下降11ppt至合计57%左右 [4] - 2024年出售附属和参股企业贡献约1.15亿美元收益，预计2025年继续聚焦主业处置非核心资产，收益规模维持1亿美元左右 [4] - 预计公司2025年毛利率53 - 54%，有望在2025年继续大幅减亏，2026年附近实现盈利 [4]

文章核心观点 微创医疗2024年度业绩收入增长、亏损收窄，通过搭建平台、获批新产品等提升竞争力，未来聚焦核心业务推动高质量发展 [1][2] 业绩情况 - 2024年度收入10.31亿美元，同比增长8.5% [1] - 公司权益股东应占亏损2.14亿美元，同比收窄55.2% [1] - 每股基本亏损11.68美分 [1] 亏损收窄原因 - 集团收入同比增长10%（剔除汇率影响），出海业务收入同比大幅增长85% [1] - 推进落实资源聚焦措施，三项费用总金额下降2.165亿美元，同比下降24%，运营费率同比下降29个百分点，研发费率由40%降至21% [1] - 完成数家非核心业务策略性撤资，带来净收益 [1] 业务举措 - 整合全球业务资源，搭建全球通商业化平台，助力境内研发产品海外销售 [2] - 创新产品销售覆盖100多个国家及地区逾两万家医院，平台承载创新产品整合化销售 [2] 产品获批情况 - 报告期内及至公告日期，获58项中国三类医疗器械首次注册证 [2] - 在43个海外市场获249项首次注册证 [2] 未来规划 - 以提升财务报表健康度为首要目标，聚焦核心业务，持续精益管理，加速扭亏 [2]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为10.311亿美元，同比增长10%（剔除汇率影响），2023年为9.50725亿美元[1][5][6] - 2024年公司毛利为5.74092亿美元，同比增加7.9%，2023年为5.32098亿美元[1][6] - 2024年公司年内亏损2.685亿美元，同比减亏59%，2023年为6.49157亿美元[1] - 2024年公司实现EBITDA转正，从去年亏损3.704亿美元改善至盈利6040万美元[1] - 2024年公司基本每股亏损11.68美分，同比减亏55.4%，2023年为26.19美分[1][6] - 2024年公司摊薄每股亏损12.15美分，同比减亏55.3%，2023年为27.17美分[1][6] - 2024年公司销售、管理、研发三项费用总金额下降2.165亿美元，同比下降24%，运营费率同比下降29个百分点，研发费率由40%下降至21%[5] - 2024年非流动资产为1896149千美元，2023年为1921958千美元[8] - 2024年流动资产为1737273千美元，2023年为2010447千美元[8] - 2024年流动负债为1179013千美元，2023年为1363920千美元[8] - 2024年非流动负债为1309565千美元，2023年为1165488千美元[9] - 2024年资产净值为1144844千美元，2023年为1402997千美元[9] - 2024年公司产生净亏损268459000美元及经营现金流出净额49669000美元[13] - 2024年来自与客户订立合约的收入为1,031,063千美元，2023年为950,725千美元[26] - 2024年12月31日，分配至现有合约剩余履约义务交易价格总额为34,354,000美元，2023年为45,249,000美元[27] - 2024年可呈報分部收入總計1054015千美元，2023年為962413千美元，同比增長9.52%[34][35] - 2024年可呈報分部利潤╱（虧損）淨額為 - 224149千美元，2023年為 - 534485千美元，虧損同比收窄58.06%[34][35] - 2024年銀行存款的利息收入總計18282千美元，2023年為23802千美元，同比下降23.19%[34][35] - 2024年利息開支總計58205千美元，2023年為48918千美元，同比增長19%[34][35] - 2024年年內折舊及攤銷總計134769千美元，2023年為131529千美元，同比增長2.46%[34][35] - 2024年可呈報分部資產總計3288862千美元，2023年為3484306千美元，同比下降5.59%[34][35] - 2024年年內添置非流動分部資產總計306541千美元，2023年為354400千美元，同比下降13.5%[34][35] - 2024年可呈報分部負債總計1837281千美元，2023年為1729628千美元，同比增長6.22%[34][35] - 2024年可呈报分部净亏损224,149千美元，2023年为534,485千美元，亏损幅度收窄[37] - 2024年综合亏损268,459千美元，2023年为649,157千美元，亏损大幅减少[37] - 2024年综合资产总额3,633,422千美元，2023年为3,932,405千美元，资产有所减少[37] - 2024年综合负债总额2,488,578千美元，2023年为2,529,408千美元，负债略有降低[37] - 2024年来自外部客户的收入1,031,063千美元，2023年为950,725千美元，收入有所增长[39] - 2024年其他收益净额29,359千美元，2023年为49,514千美元，收益净额减少[40] - 2024年融资成本106,404千美元，2023年为96,036千美元，融资成本增加[41] - 2024年当期税项总额42,032千美元，2023年为26,029千美元，当期税项增加[43] - 2024年每股基本亏损基于公司普通权益股东应占亏损214,043,000美元及年内已发行普通股加权平均数1,831,792,000股计算，2023年对应数据分别为477,629,000美元和1,823,930,000股[46] - 2024年公司普通权益股东应占亏损（摊薄）为2.22591亿美元，2023年为4.95554亿美元；普通股加权平均数2024年为18.31792亿股，2023年为18.2393亿股[47] - 2024年贸易应收款项（扣除亏损拨备）为2.65636亿美元，2023年为1.86448亿美元；其他应收款项等总计2024年为3.76564亿美元，2023年为3.10648亿美元[48] - 2024年一个月内贸易应收款项（扣除亏损拨备）为1.26052亿美元，2023年为0.925亿美元；一至三个月为0.79739亿美元，2023年为0.64396亿美元等[49] - 2024年12月31日，心脉医疗指定银行账户存款余额为1.81422亿美元，2023年为2.62741亿美元[50] - 2024年12月31日，位于中国内地的现金及现金等价物为4.34054亿美元，2023年为6.57991亿美元[51] - 2024年流动贸易及其他应付款项为6.38997亿美元，2023年为4.48342亿美元；非流动为0.24124亿美元，2023年为2.62865亿美元[52] - 2024年股份回购义务总计变动：年初为2.3978亿美元，年末为2.46948亿美元[54] - 截至2024年末，应偿还计息借贷总额为10.75777亿美元，2023年末为8.03768亿美元[56] - 2024年12月31日，集团提取的银行贷款共5.56319亿美元，2023年12月31日为2.88883亿美元[57] - 2024年末可换股债券总额为5.21357亿美元，2023年末为7.62737亿美元[59] - 2024年公司发行可换股债券/贷款变动后，衍生工具部分553.4万美元、负债部分3.69945亿美元、权益部分8365.1万美元，总计4.5913亿美元[69] - 2024年外科可换股债券变动后，12月31日结余427.9万美元[71] - 2024年公司法定普通股50亿股，金额50万美元，已发行且已缴足普通股18.46725亿股，金额18万美元[74] - 2024年公司根据股份奖励计划购回187.74万股，已付代价总额152.2万美元，1224.8341万份购股权获行使，总代价518.7万美元[75] - 2024年公司实现业务收入10.311亿美元，同比增长9.6%（剔除汇率影响）[82] - 报告期内，公司销售、管理、研发三项费用总金额下降2.165亿美元，同比下降23.6%，运营费率比例同比下降28.5个百分点，研发费率同比下降19个百分点[82] - 报告期内，公司净亏损2.685亿美元，较上年大幅收窄58.6%，EBITDA自去年亏损3.704亿美元改善至溢利6040万美元[82] - 公司2024年全年收入1031.1百万美元，较2023年的950.7百万美元增长8.5%，剔除汇率影响增长9.6%[118][119] - 2024年销售成本4.57亿美元，较2023年的4.186亿美元增加9.2%[129] - 2024年毛利5.741亿美元，较2023年的5.321亿美元增加7.9%，毛利率从56.0%降至55.7%[130] - 2024年研究及开发成本2.165亿美元，较2023年的3.794亿美元减少42.9%[131] - 2024年年内亏损从2023年的6.492亿美元大幅收窄至2.685亿美元，EBITDA从亏损3.704亿美元改善至收益6040万美元[138] - 2024年经调整净亏损从2023年的4.34553亿美元减少48.7%至2.22786亿美元[140] - 2024年底现金及现金等价物为7.13亿美元，较2023年底的10.196亿美元减少[142] - 2024年底借贷总额为15.971亿美元，较2023年底的15.665亿美元增加3060万美元，资产负债率从64.3%升至68.5%[143] - 2024年底流动资产净值为5.583亿美元，较2023年底的6.465亿美元减少[144] - 2024年汇兑净损失1230万美元，2023年为770万美元[145] - 2024年资本开支总额约1.084亿美元[146] - 2024年公司产生净亏损2.68459亿美元，经营现金流出净额4966.9万美元[151] 公司业务线数据关键指标变化 - 2024年公司出海业务收入同比大幅增长85%[5] - 2024年公司出海业务收入同比增长84.7%（剔除汇率影响）[82] - 报告期内，公司心血管介入业务全球营业收入16570万美元，同比提升9.9%（剔除汇率影响）[86] - 报告期内，心血管介入业务运营费用占收入比率下降17.5个百分点[86] - 报告期内，心血管介入业务海外市场收入同比增长47.0%（剔除汇率影响）[86] - 报告期内，心血管介入业务在欧洲、中东及非洲地区收入增长60.6%（剔除汇率影响）[86] - 报告期内，心血管介入业务中国市场收入同比增长2.0%（剔除汇率影响）[86] - 骨科医疗器械业务全球营业收入25270万美元，同比增长6.2%（剔除汇率影响），净亏损同比收窄67.1%，EBITDA转正[90] - 国际（非中国）骨科业务收入同比增长3.6%（剔除汇率影响），其中EMEA地区增长16.8%，日本地区增长7.2%，膝关节产品销售额增长7.4%（均剔除汇率影响）[91] - 中国骨科业务收入同比提升26.1%（剔除汇率影响）[91] - 心律管理业务全球收入22060万美元，同比增长7.2%（剔除汇率影响），EBITDA较上年改善[92] - 心律管理国际（非中国）业务收入同比上升3.4%（剔除汇率影响）[92] - 心律管理中国业务收入同比提升51.3%（剔除汇率影响）[93] - 公司起搏器产品销售额同比大幅提升56.1%（剔除汇率影响），导线产品销售额同比提升34.4%（剔除汇率影响）[93] - 报告期内心脉医疗实现收入16950万美元，较上年同比增长1.6%（剔除汇率影响）[94] - 报告期内心脉医疗海外收入同比大幅增长99.4%，海外收入占该板块收入比重提升至13.6%[94] - 微创脑科学报告期内收入107.0百万美元，同比增长14.4%（剔除汇率影响），海外收入占比提升至9.9%[98] - 微创脑科学海外收入同比显著增长137.6%（剔除汇率影响），已有8款产品出海，累计在30个海外国家和地区实现商业化[99] - 心通医疗报告期内收入50.7百万美元，同比增长7.5%（剔除汇率影响），海外收入占比提升至6.5%[101] - 心通医疗报告期内净亏损7.5百万美元，同比大幅收窄88.8%[101] - 微創機器人报告期内收入3600万美元，同比大幅提升146.0%（剔除汇率影响），国内及海外收入分别同比增长84.4%及388.2%（均剔除汇率影响），海外收入占比提升至40.2%[104] - 微創機器人报告期内净亏损同比收窄37.3%，自由现金流净流出显著减少42.1%[104] - 报告期内，集团出海平台收入5630万美元，较上年同比增长75.4%（剔除汇率影响）[112] - 报告期内，集团出海业务收入9580万美元，较上年同比增长84.7%（剔除汇率影响）[113] - 报告期内，心血管介入业务产品销售额同比增长47.0%（剔除汇率影响），手术机器人业务产品销售额同比增长388.2%（剔除汇率影响），神经介入业务产品销售额同比增长137.6%，大动脉及外周血管介入业务产品销售额同比增长99.4%（剔除汇率影响），结构性心脏病业务产品销售额同比增长108.3%（剔除汇率影响）[113] - 心血管介入业务2024年收入165.7百万美元，按美元计增长5.9%，剔除汇率影响增长9.9%[118][119] - 骨科医疗器械业务2024年收入252

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司 2024 年收入预计近 10%增长，净亏损不超 2.75 亿美元，较上年同期亏损收窄超 58%，出海业务收入同比增约 80% [1] - 各业务表现良好，公司通过聚焦业务等举措大幅减亏，有望实现持续减亏 [2][3] - 公司是高值耗材领军企业，研发投入强劲，各业务线有多项研发成果 [3] 各目录总结 盈利预测 - 上调 2024 - 2025 年净利润预测为 -270 / -59 百万美元，新增 2026 年净利润预测为 91 百万美元 [3] - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 1045、1198、1373 百万美元，增长率均为 14.6% [5][9] 市场数据 - 总股本 18.48 亿股，总市值 143.21 亿港元，一年最低/最高股价为 4.46 - 9.5 港元，近 3 月换手率 86.1% [6] 股价相对走势 - 1 个月相对收益 -2%、绝对收益 5%；3 个月相对收益 0%、绝对收益 18%；1 年相对收益 -32%、绝对收益 6% [8] 财务报表预测 损益表 - 2024 - 2026 年销售收入、毛利预计增长，销售、行政、研发费用预计降低，净利润将从亏损转为盈利 [9] 资产负债表 - 2024 - 2026 年非流动资产、流动资产、资产合计、负债合计、权益合计有相应变化 [10] 现金流量表 - 2024 - 2026 年经营活动现金流将转正，投资活动现金流稳定，融资活动现金流有波动 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司2024年全年业绩预告显示集团收入预计实现近10%增长，净亏损不超过2.75亿美元，较上年同期亏损收窄超58%，出海业务收入同比增长约80% [1] - 国内外不利因素多但亏损幅度如期收窄，各业务有不同程度增长，完成非核心业务出售带来正向收益，正通过聚焦业务等举措大幅减亏 [2] - 公司是高值耗材领军企业，研发投入强劲，各业务线取得多项研发成果，截至24年末有36款绿通产品，集团及联营公司获多项注册证 [3] - 综合考虑集采等因素，预计公司有望持续减亏，上调24 - 25年净利润预测，新增26年净利润预测 [3] 各目录总结 盈利预测与估值简表 - 2022 - 2026E营业收入分别为841、951、1045、1198、1373百万美元，增长率分别为8.0%、13.1%、10.0%、14.6%、14.6% [5] - 2022 - 2026E净利润分别为 - 437、 - 478、 - 270、 - 59、91百万美元 [5] - 2022 - 2026E EPS分别为 - 23.88、 - 26.04、 - 14.63、 - 3.17、4.92美分 [5] 市场数据 - 总股本18.48亿股，总市值143.21亿港元，一年最低/最高为4.46 - 9.5港元，近3月换手率86.1% [6] 股价相对走势 - 1M、3M、1Y相对收益分别为 - 2%、0%、 - 32%，绝对收益分别为5%、18%、6% [8] 财务报表与盈利预测 损益表 - 2022 - 2026E销售收入分别为841、951、1045、1198、1373百万美元，成本分别为 - 339、 - 419、 - 445、 - 491、 - 543百万美元等 [9] 资产负债表 - 2022 - 2026E非流动资产合计分别为2055、1922、2055、2015、2045百万美元，流动资产合计分别为1939、2010、1833、2029、2368百万美元等 [10] 现金流量表 - 2022 - 2026E经营活动现金流分别为 - 343、 - 232、 - 196、 - 12、158百万美元，投资活动现金流分别为 - 413、 - 377、 - 33、 - 34、 - 34百万美元等 [11]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：医疗保健行业中的手术机器人细分领域 - 公司：MicroPort MedBot（微创医疗机器人）、Intuitive Surgical（直觉外科公司，生产da Vinci机器人）、Fosun Pharma（复星医药）、Edge Medical（其产品为MP1000）、Tempus AI 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 维持对MicroPort MedBot股票的“中性”评级，将目标价从8.4港元上调至19.3港元，目标价日期延长至2025年12月 [2][18] - MicroPort MedBot近期上涨限制了上行空间，AI应用效果有待时间验证 [2] - MicroPort MedBot有望受益于进口替代趋势，但面临竞争，预计2026年实现盈亏平衡 [10][20] 论据 - **股价表现与驱动因素**：过去两个月MicroPort MedBot跑赢恒生指数100%，受AI和机器人股票热潮以及亏损收窄推动，近期盈利预警和订单趋势增强了扩大装机量的信心 [2] - **产品与市场情况** - Toumai是首个经临床验证不逊色于da Vinci的国产腹腔镜机器人，有望保持在中国新手术机器人装机量的领先地位，预计到2033年在中国/海外装机量市场份额达13%/7%；Honghu借助微创骨科的市场地位发展 [2] - 2024年底，Medbot报告超100台机器人订单，约60台Toumai和40台Honghu；Toumai获CE认证，Honghu在五大洲有装机；预计Toumai 5G和经支气管机器人获批将推动装机量增长 [8] - **AI应用情况**：2020年开始在产品中应用AI，Toumai用于肺部手术导航，Honghu用于医学图像分析和手术规划；但手术机器人AI发展需时间，国内公司在AI发展上落后于外国公司 [8] - **财务情况** - 2024年上半年现金约2.21亿元人民币，预计2024年现金消耗4 - 5亿元人民币，可能需额外股权融资，但正在努力减少现金消耗 [2] - 上调2024E和2025E的营收预测，分别从2.47亿元人民币和6.81亿元人民币上调至2.62亿元人民币和7.59亿元人民币 [6] - 预计长期净利润率达35%，2026E净利润率达8%，实现盈亏平衡 [18] - **估值与风险** - 基于DCF分析得出2025年12月目标价19.3港元，假设WACC为13.1%，终端增长率为3% [11][21] - 下行风险包括机器人装机量低于预期、医疗保健领域AI情绪转变、公司股权融资、竞争加剧；上行风险包括政策利好、装机量增长超预期、提前实现盈亏平衡 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **风格暴露情况**：价值因子排名99，成长因子排名18，动量因子排名9，质量因子排名98，低波动因子排名100 [7] - **过往评级与价格目标**：2023年3月25日评级“增持”，目标价59.9港元；2023年7月3日评级“增持”，目标价49.9港元；2023年9月4日评级“中性”，目标价22港元；2024年9月23日评级“中性”，目标价7.5港元；2024年11月28日评级“中性”，目标价8.4港元 [36] - **投资银行相关情况**：J.P. Morgan在过去12个月内担任MicroPort MedBot或相关实体证券公开发行的经理或联合经理，目前或过去12个月内是其客户，已获得投资银行服务补偿，预计未来三个月寻求投资银行服务补偿 [31][32][33]

财务表现 - 公司收入为558,702千美元，同比增长15.8%[8] - 毛利为330,580千美元，同比增长14.6%[8] - 期间亏损为106,674千美元，同比减少51.5%[8] - 本公司权益股股东应占亏损为96,830千美元，同比减少40.5%[8] - 每股基本亏损为5.29美分，同比减少40.8%[8] - 每股摊薄亏损为5.63美分，同比减少40.4%[8] - 期内非香港财务报告准则经调整净亏损为68,432千美元，同比减少63.1%[8] - 公司2024年上半年全球收入为558.7百万美元，同比增长17.0%[1] - 运营费用率从上年同期的94%下降至64%，其中研发费用率从39%下降至21%[1] - 非香港财务报告准则经调整净亏损同比大幅收窄63.1%[1] - 公司2024年上半年实现业务收入约558.7百万美元，同比增长17.0%（剔除汇率影响）[15] - 公司出海业务收入同比增长44.0%（剔除汇率影响）[15] - 公司运营费用率从上年同期的94%下降至64%，其中研发费用率从39%下降至21%[15] - 公司非香港财务报告准则经调整净亏损为68.4百万美元，同比大幅收窄63.1%[15] - 公司截至2024年6月30日止六个月的收入为558.7百万美元，同比增长15.8%，剔除汇率影响后增长17.0%[39] - 其他亏损净额在报告期间为0.1百万美元，而在截至2023年6月30日止六个月为17.0百万美元[51] - 研究及开发成本从187.3百万美元减少38.6%至115.0百万美元[52] - 分销成本从169.8百万美元减少8.0%至156.2百万美元[53] - 行政开支从95.9百万美元减少12.6%至83.8百万美元[54] - 其他经营成本从12.4百万美元减少0.2%至12.3百万美元[55] - 融资成本从37.3百万美元增加30.0%至48.4百万美元[56] - 所得税从13.7百万美元增加至20.2百万美元[57] - 净亏损从219.921百万美元减少51.5%至106.674百万美元[59] - 现金及现金等价物从1,019.6百万美元减少至740.1百万美元[61] - 借貸總額从1,566.5百万美元减少至1,564.4百万美元[62] - 公司收入为558,702千美元，同比增长15.8%[116] - 毛利为330,580千美元，同比增长14.6%[116] - 期间亏损为106,674千美元，较去年同期的219,921千美元有所减少[116] - 每股基本亏损为5.29美分，较去年同期的8.94美分有所减少[116] - 总资产减流动负债为2,886,929千美元，较去年同期的2,568,485千美元有所增加[118] - 非流动负债总额为1,598,976千美元，较去年同期的1,165,488千美元有所增加[119] - 资产净值为1,287,953千美元，较去年同期的1,402,997千美元有所减少[119] - 权益总额为1,287,953千美元，较去年同期的1,402,997千美元有所减少[119] - 期间其他全面收益为-11,114千美元，较去年同期的-47,024千美元有所改善[117] - 期间全面收益总额为-117,788千美元，较去年同期的-266,945千美元有所改善[117] - 公司权益总额从2024年1月1日的1,402,997千美元减少至2024年6月30日的1,287,953千美元[122] - 截至2024年6月30日止六个月，公司全面收益总额为-117,788千美元[122] - 经营活动所用的现金净额为-172,093千美元[123] - 投资活动所用现金净额为-558,304千美元[123] - 融资活动所用现金净额为-67,193千美元[124] - 现金及现金等价物减少净额为-272,740千美元[124] - 截至2024年6月30日，现金及现金等价物为740,097千美元[124] - 公司于2024年6月30日的累计亏损为-1,476,838千美元[122] - 公司于2024年6月30日的非控股权益为588,140千美元[122] - 公司于2024年6月30日的总权益为699,813千美元[122] - 公司遵循香港会计准则第34号编制中期财务报告[125] - 截至2024年6月30日，公司有一年内到期的银行借款317,891,000美元及股份购回义务227,427,000美元[126] - 公司产生净亏损106,674,000美元及经营现金流流出净额33,454,000美元[126] - 公司部分非流动银行借款及可换股债券合计726,243,000美元需履行财务表现及比率契诺[127] - 公司计划采取多项措施提高流动资金，包括严格成本控制、削减研发成本、推迟资本开支计划[127] - 公司计划通过出售若干物业或其他资产变现额外现金[127] - 公司正与潜在投资者磋商直接投资或购买附属公司股权[127] - 公司正与多家银行讨论现有借款续期及获得新银行融资[127] - 董事认为按持续经营基准编制中期财务资料属恰当[127] - 若无法持续经营，需调整资产价值至可收回金额，并重新分类非流动资产及负债为流动资产及负债[127] - 公司采用香港会计准则第1号修订本，重新分类可换股债券，影响流动负债和非流动负债的分类[130][131] - 截至2023年12月31日，可换股债券从456,634千美元增加至549,470千美元，流动负债总额从1,271,084千美元增加至1,363,920千美元[130] - 截至2024年6月30日，可换股债券从103,154千美元减少至0千美元，流动负债总额从910,320千美元减少至807,166千美元[131] - 公司2024年上半年收入为558,702千美元，同比增长15.8%，主要来自医疗器械销售和其他收入[134] - 按地域分拆，中国收入为305,978千美元，同比增长23.3%，北美洲收入为47,082千美元，同比下降6.5%[135] - 公司未订立任何供应商融资安排，香港会计准则第7号修订对披露无重大影响[132] - 公司总收入为3,539,317千美元[147] - 心血管介入业务收入为584,689千美元[147] - 骨科医疗器械业务收入为529,679千美元[147] - 心律管理业务收入为361,326千美元[147] - 大动脉及外周血管介入业务收入为634,735千美元[147] - 神经介入业务收入为291,845千美元[147] - 结构性心脏病业务收入为350,426千美元[147] - 手术机器人业务收入为157,558千美元[147] - 外科医疗器械业务收入为85,920千美元[147] - 其他业务收入为543,139千美元[147] - 截至2024年6月30日止六个月，公司普通权益股東應佔虧損為96,830,000美元，每股基本虧損為0.053美元[157] - 截至2024年6月30日止六个月，公司普通权益股東應佔虧損為103,083,000美元，每股攤薄虧損為0.056美元[158] - 截至2024年6月30日止六个月，公司新增使用權資產8,642,000美元，收購物業、廠房及設備項目成本共計27,926,000美元[159] - 截至2024年6月30日止六个月，公司產生樓宇建築成本22,990,000美元，資本化發展成本13,522,000美元[159] - 截至2024年6月30日止六个月，公司處置或撇銷物業、廠房及設備項目賬面淨值4,551,000美元，產生虧損1,075,000美元[159] - 截至2024年6月30日止六个月，公司其他非流動資產總額為109,022,000美元，其中租賃及質押按金為42,369,000美元[160] - 截至2024年6月30日止六个月，公司可收回所得稅主要來自法國政府的可抵扣稅項合計11,720,000美元[160] - 截至2024年6月30日止六个月，公司貿易應收款項總額為268,730,000美元，其中一個月內到期的應收款項為156,879,000美元[162] - 截至2024年6月30日止六个月，公司當期稅項總額為20,230,000美元，其中中國企業所得稅為18,957,000美元[155] - 截至2024年6月30日止六个月，公司遞延稅項為(581,000)美元[155] - 截至2024年6月30日，贸易应付款项为181,536千美元，较2023年12月31日的185,851千美元有所减少[163] - 截至2024年6月30日，其他应付款项及应计费用为411,693千美元，较2023年12月31日的448,342千美元有所减少[163] - 截至2024年6月30日，股份购回义务为254,462千美元，较2023年12月31日的239,780千美元有所增加[165] - 截至2024年6月30日，计息借贷款项为801,523千美元，较2023年12月31日的508,330千美元有所增加[166] - 截至2024年6月30日，有抵押银行贷款为607,681千美元，较2023年12月31日的288,883千美元有所增加[167] - 截至2024年6月30日，可换股债券总额为444,995千美元，较2023年12月31日的762,737千美元有所减少[169] - CRM Cayman发行的可换股债券于2024年6月30日为103,154千美元，较2024年1月1日的92,836千美元有所增加[171] - 公司于2024年5月与中国多家银行订立融资协议，融资总额为300百万美元，用于偿还2026年可换股债券[167] - 公司提取的银行贷款总额为607,681千美元，其中包括上述300百万美元的银行贷款[168] - 公司定期监控其遵守财务契诺的状况，截至2024年6月30日，无已提取融资的契诺遭违反[168] 业务表现 - 公司产品在全球20,000多家医院使用[3] - 公司拥有超过10,000项专利（包括申请）[3] - 公司在全球多个国家和地区设有研发、生产、营销和服务网络[3] - 神经介入业务收入同比增长36.5%，结构性心脏病业务收入同比增长26.7%，大动脉及外周血管介入业务收入同比增长26.3%，手术机器人业务收入同比增长117.0%[1] - 心血管介入业务收入同比增长13%，骨科医疗器械业务收入同比增长9%，心律管理业务收入同比增长6%[1] - 出海业务收入同比增长44.0%[1] - 心血管介入业务全球收入同比增长13.4%，净利润同比增长279.4%，海外市场销售收入同比增长56.3%[11] - 骨科医疗器械业务全球收入同比增长9.0%，净亏损大幅收窄37.5%，EBITDA转正，中国业务销售收入同比增长32.5%[11] - 心律管理业务全球收入同比增长5.6%，净亏损同比减少15.9%，EBITDA显著改善，中国业务收入同比增长61.5%[12] - 手术机器人业务全球收入同比增长117.0%，净亏损大幅收窄49.4%，海外市场销售收入同比增长293.2%[13] - 公司心血管介入业务实现全球营业收入93.3百万美元，同比增长13.4%（剔除汇率影响）[17] - 公司心血管介入业务海外市场收入同比增长56.3%（剔除汇率影响），其中EMEA地区增长107.9%（剔除汇率影响）[17] - 公司心血管介入业务中国市场销售收入同比增长4.4%（剔除汇率影响）[17] - 公司支架产品已累计在45个国家和地区获批上市，球囊产品累计在38个国家和地区获批上市[17] - 公司药物洗脱支架产品已累计覆盖中国市场逾3,500家医院，球囊产品覆盖国内逾1,500家医院，配件产品覆盖国内逾600家医院[17] - 公司未来将继续聚焦核心业务，加速拓展国际市场，并优化财务结构[15] - 公司自主研发的全球

报告公司投资评级 - 增持 [4] 报告的核心观点 - 公司2024H1亏损大幅缩窄，降本增效成果显著，随着收入增长、费用管控效率不断提升，有望逐步实现扭亏为盈，维持增持评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 维持增持评级。考虑到公司降本增效推进顺利，上调公司2024-2025年预测EPS为-0.09/-0.02美元（原为-0.11/-0.03美元），新增2026年预测EPS为0.05美元，维持增持评级 [4] - 降本增效成果显著，亏损大幅缩窄。公司2024H1实现营收5.59亿美元（剔除汇率影响同比+17.0%，下同），归母净亏损大幅缩窄至0.97亿美元（2023H1净亏损1.63亿美元），经调整净亏损亦大幅缩窄至0.68亿美元（2023H1净亏损1.85亿美元）。降本增效成果显著，费用率均大幅下降，其中销售费用率同比下降7.23pp至27.95%，管理费用率同比下降4.87pp至15.00%，研发费用率同比大幅下降18.23pp至20.59%。随着收入持续增长，费用管控效率不断提升，公司亏损有望逐步收窄，2026年有望实现扭亏为盈 [4] - 创新业务高速增长，传统板块稳健发展。公司创新业务2024H1期间继续保持高速增长，大动脉及外周介入业务营收1.10亿美元（+26.3%），神经介入业务营收0.57亿美元（+36.5%），结构心业务营收0.31亿美元（+26.7%），手术机器人业务营收0.10亿美元（+117%）；传统板块稳健发展，冠脉业务0.93亿美元（+13.4%），骨科业务营收1.26亿美元（+9.0%），心律管理业务1.13亿美元（+5.6%）。2024H1公司调整研发重心，在降低研发费用的同时提升研发效率，保障核心产品管线研发稳步推进，预计研发端竞争力有望维持。传统板块亦有创新产品陆续上市，以冠脉板块为例，Firesorb可降解支架于2024年7月国内获批，旋磨介入治疗仪、冲击波球囊等研发亦稳步推进，新产品有望为传统板块持续带来新增长点 [4] - 多种途径筹资化解短期流动性风险。公司2021年6月发行的7亿美元可转债于2024年6月可被投资人要求赎回，公司自2023年底起采取多种途径筹资，包括发行新可转债、可换股定期贷款融资、获取金融机构信贷支持等方式，短期流动性风险已得到化解 [4] 财务摘要 - 营业收入：2020A-2026E分别为649、779、841、951、1,127、1,346、1,619百万美元，增长率分别为-18.2%、20.0%、8.0%、13.1%、18.5%、19.5%、20.3% [7] - 毛利润：2020A-2026E分别为436、492、502、532、665、798、964百万美元 [7] - 净利润：2020A-2026E分别为-191、-276、-437、-478、-162、-45、93百万美元，增长率分别为-513.2%、-44.6%、-57.9%、-9.4%、66.1%、72.0%、304.8% [7] - PE：2020A-2026E分别为-9.6、-6.7、-4.2、-4.1、-7.2、-25.6、12.5 [7] - PB：2020A-2026E分别为1.6、1.2、1.6、2.6、2.0、2.1、1.8 [7] 交易数据 - 52周内股价区间：4.56-13.80港元 [5] - 当前股本：1,835百万股 [5] - 当前市值：9,064百万港元 [5] 相关报告 - 《降费推进顺利，亏损同比收窄》2023.09.02 [6] - 《费用拖累短期业绩，2023年有望改善》2023.04.04 [6] - 《加大研发布局未来，短期业绩承压》2022.09.02 [6] - 《业绩符合预期，创新器械业务强劲增长》2022.04.13 [6] - 《弹簧圈获批美国上市，加速推进国际化》2021.09.10 [6]