公司业绩表现 - 中国移动第三季盈利同比增长1.4% [1] - 公司EBITDA和利润率受到AI云新产品开发和人才招募导致营运费用上升的侵蚀 [1] 行业前景与需求 - 对采用全自主IP及硬体/软体的云端服务之AI算力需求蓬勃发展 [1] - AI算力需求预期将在2025年余下时间及未来推动电讯商盈利 [1] 投资评级与偏好 - 中银国际重申对中国移动"买入"评级，目标价103.2港元 [1] - 该行对电讯商的偏好顺位保持不变，依次为中国电信、中国移动、中国联通 [1]

市场整体表现 - 香港恒生指数下跌245.78点，跌幅0.94%，收报25781.77点 [1] - 主板全日成交额为2275.36亿港元 [1] - 国企指数下跌78.88点，跌幅0.85%，收报9223.78点 [1] - 恒生科技指数下跌84.85点，跌幅1.41%，收报5923.09点 [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股下跌1.11%，收报623.5港元 [1] - 香港交易所下跌1.58%，收报422.4港元 [1] - 中国移动下跌0.88%，收报84.45港元 [1] - 汇丰控股上涨0.1%，收报102.5港元 [1] 香港本地股表现 - 长实集团下跌0.26%，收报37.86港元 [1] - 新鸿基地产下跌1.44%，收报92.35港元 [1] - 恒基地产下跌0.87%，收报27.3港元 [1] 中资金融股表现 - 中国银行下跌0.23%，收报4.36港元 [1] - 建设银行下跌0.13%，收报7.81港元 [1] - 工商银行上涨0.17%，收报5.96港元 [1] - 中国平安下跌0.72%，收报55.5港元 [1] - 中国人寿下跌2.33%，收报24.36港元 [1] 石油石化股表现 - 中国石油化工股份上涨0.24%，收报4.13港元 [1] - 中国石油股份上涨1.15%，收报7.89港元 [1] - 中国海洋石油上涨0.93%，收报19.5港元 [1]

文章核心观点 - A股市场中期分红规模显著增长，843家公司发布850份计划，涉及金额达6620.26亿元，接近去年全年水平 [1] - 政策引导与企业盈利改善共同推动分红常态化机制加速形成，市场生态正在重塑 [6][9][10] - 高额且频繁的分红为投资者提供稳定现金流，并吸引中长期资金入市，为市场注入活力 [12][13] 分红规模与主体 - 843家A股公司发布中期分红计划，分红总额高达6620.26亿元 [1] - 大市值公司积极参与，总市值超百亿元的公司有442家，占比超过一半 [5] - 中国移动和工商银行计划中期分红金额均超过500亿元，79家公司分红金额在10亿元以上，14家公司超过百亿元 [3][6] 分红频次与政策背景 - 一年多次分红成为新趋势，843家公司中有7家计划进行2次中期分红，例如迈瑞医疗和三七互娱 [7] - 新“国九条”政策强化现金分红监管，限制低分红公司大股东减持，并激励提高分红频次和比例 [9] 企业盈利与现金流 - 企业盈利状况改善和现金流充裕是分红的底气，例如美的集团分红额接近270亿元，分红率达70% [10] - 行业龙头如宁德时代、比亚迪分红额均超过百亿元，牧原股份表示现金流创造能力持续增强 [10] 分红对市场的影响 - 分红为投资者提供稳定现金流，并可降低投资风险，通过分红再投资实现复利增长 [12] - 高分红资产吸引养老金、保险资金等中长期资金入市，有助于稳定市场预期和优化市场生态 [13] 投资者需关注的风险案例 - 需警惕在业绩不佳或现金流紧张情况下的异常高分红行为，例如东方雨虹在净利润1.08亿元下提出22.1亿元分红方案 [15] - 舍得酒业在业绩负增长、负债率走高、经营性现金流净流出的情况下，现金分红比例仍达41% [15]

投资评级与目标价 - 摩根大通维持中国移动H股“增持”评级，H股目标价为110港元 [1] - 摩根大通维持中国移动A股“增持”评级，A股目标价为130元人民币 [1] 第三季度财务表现 - 公司第三季度服务收入同比增长0.8% [1] - 公司第三季度净利润同比增长1.9%，但较市场预期低3% [1] - 第三季度净利润增速较第二季度的6%有所放缓，主要基于硬件销售成本上升 [1] 用户与收入细分 - 第三季度移动用户数同比增长0.5%至10.1亿户 [1] - 第三季度每用户平均收入同比下降3.2%至45.5元人民币 [1] - 第三季度移动收入同比下降3% [1] - 第三季度有线宽频收入同比增长8%，由宽频用户同比增长5%所支持 [1] 业务发展与其他财务指标 - 公司DICT业务收入在今年前三季度保持良好的增长率，其中AI直接收入录得非常快速增长 [1] - 公司今年前三季度资本开支为1170亿元人民币，同比持平 [1] - 公司先前指引全年资本开支同比下跌8%至1510亿元人民币 [1] 未来展望与投资亮点 - 传统电信服务收入短期内可能持续受压 [1] - 云收入可能需要几个季度才能重新加速增长 [1] - 中国移动H股的全年股息收益率约6.2%具有吸引力 [1] - 公司有望实现全年盈利正增长 [1]

评级与目标价 - 摩根大通维持中国移动H股“增持”评级，H股目标价为110港元，A股目标价为130元人民币 [1] 第三季度财务业绩 - 公司第三季度服务收入同比增长0.8%，净利润同比增长1.9%，但较市场预期低3% [1] - 第三季度净利润增速较第二季度的6%有所放缓，主要基于硬件销售成本上升 [1] - 移动用户数同比增长0.5%至10.1亿户，但每用户平均收入同比下降3.2%至45.5元人民币 [1] - 移动收入同比下降3%，而有线宽频收入同比增长8%，由宽频用户数同比增长5%所支持 [1] 业务发展亮点 - DICT业务收入在今年前三季度保持良好的增长率，其中AI直接收入录得非常快速增长 [1] - 今年前三季度资本开支为1170亿元人民币，同比持平 [1] - 公司先前指引全年资本开支同比下降8%至1510亿元人民币 [1] 未来展望 - 传统电信服务收入短期内可能持续受压，云收入可能需要几个季度才能重新加速增长 [1] - 公司H股的全年股息收益率约6.2%被认为具有吸引力，且集团有望实现全年盈利正增长 [1]

公司财务业绩 - 2025年前三季度归母净利润达1153.5亿元，同比增长4.0% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为311.2亿元，同比增长1.4% [1] - 经营业绩保持稳健增长态势 [1] 用户市场表现 - 个人市场与家庭市场用户均实现净增长 [1] - 国际业务收入在前三季度保持快速增长 [1] - 重点客户规模实现稳健增长 [1] 业务发展与战略 - 公司业务处于稳定转型阶段 [1] - 积极推动算力网络建设与能力中台升级 [1] - 算力相关业务与卫星相关业务拓展前景被看好 [1]

行业技术变革 - iPhone Air正式发售并全面取消传统SIM卡槽、采用eSIM方案 拉开无卡化时代序幕 [1] - eSIM商用加速将改变用户设备连接方式 推动通信行业向智能化、云端化迈进 [1] - eSIM普及将重塑通信产业链结构 带动终端制造、芯片研发、系统设计与服务运营全面升级 [4] 公司战略与布局 - 中国移动率先完成eSIM系统全面改造与服务部署 系统平台、客服流程及营业厅已具备业务承载能力 [3] - 公司提出P+E并行策略 倡议终端伙伴在新一代eSIM终端设计中保留实体SIM卡槽 实现双重支持 [3] - 针对eSIM芯片内核及卡操作系统等核心技术持续三年攻关 形成自主可控的完整技术体系 [3] - eSIM商用是公司加速构建连接+算力+服务一体化生态的重要一步 [4] 业务与市场推广 - 用户可凭有效身份证件与支持eSIM手机在营业厅办理业务 或通过移动爱购APP商城购买iPhone Air并使用AI豆抵扣 [3] - 公司携手产业伙伴推出更多兼容eSIM智能终端 拓展智能手机、可穿戴设备、车联网、物联网等多元化场景 [4] 行业影响与前景 - eSIM商用为5G、6G生态建设奠定基础 [3] - 通信连接将从物理卡片转向数字化身份管理 公司在无卡化时代产业生态中有望占据更具战略价值的领导位置 [4]

行业产量数据 - 2025年8月中国移动通信基站设备产量为42万射频模块，同比增长48.9% [1] - 2025年1-8月中国移动通信基站设备累计产量为319.4万射频模块，累计增长3.3% [1] 相关上市企业 - 涉及企业包括中兴通讯（000063）、大唐电信（600198）、信科移动（688387）、烽火通信（600498）、盛路通信（002446）、*ST日海（002313）、超讯通信（603322） [1] 数据来源 - 数据来源于国家统计局及智研咨询报告 [1]

财务表现 - 公司今年前三季度收入同比增长0.4%，净利润同比增长4% [1] - 第三季度单季收入同比增长2.5%，净利润同比增长1.4% [1] - 前三季度主营通信服务收入同比增长0.8%，符合市场预期，但盈利表现略逊于市场预期 [1] 业绩预测调整 - 中金将公司今年服务收入预测下调0.8%至8985亿元，明年预测下调1.4%至9073亿元 [1] - 计及信用减值损失影响，中金将公司今年盈利预测下调0.5%至1446亿元，明年预测下调1.3%至1504亿元 [1] 影响因素 - 宏观经济不明朗导致个人客户业务受压 [1] - 盈利表现略逊预期相信是由于研发费用较高所致 [1]

核心观点 - 摩根士丹利维持对中国移动增持评级及90港元目标价 [1] 财务表现 - 第三季度服务收入为2160亿元 按年增长0.8% 较预期高出0.7个百分点 [1] - 第三季度EBITDA为790亿元 按年下降1.7% 较预期低2.8个百分点 主因其他营运支出超出预期 [1] - 第三季度净利润为310亿元 按年增长1.4% 低于预期1.2% 部分被更佳的非经常性项目所抵销 [1]