行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 山东新能源机制电价竞价结果显示风电表现优于光伏 风电机制电价为0.319元/千瓦时(较煤电标杆电价低19%) 机制电量比例70% 光伏机制电价0.225元/千瓦时(较煤电标杆低43%) 机制电量比例80% [5][9][10] - 国家发改委发布新能源就近消纳电价新机制 明确"谁受益、谁负担"原则 要求项目界面清晰、计量准确 新能源项目可为供电可靠性付费 [5][11][12] - 全球天然气价格呈现分化走势 美国Henry Hub现货价格周跌3.61%至2.94美元/mmBtu 欧洲TTF现货周涨1.27%至32欧元/MWh 英国NBP现货周涨2.13%至79便士/therm 东北亚LNG现货周涨1.77%至11.50美元/mmBtu [5][15][16] 电力行业 - 山东机制电价竞价中风电项目规模达3.5911GW 机制电量59.67亿千瓦时 光伏项目规模1.265GW 机制电量12.48亿千瓦时 [9] - 风电优势源于其出力曲线与负荷曲线更匹配 山东计划优化光伏与风电装机比例 从3.2:1调整为2.6:1 [10] - 就近消纳新机制通过差异化的付费设计 引导新能源项目提升自身平衡能力 减轻系统调节压力 [12][13] - 投资建议关注水电(国投电力、川投能源、长江电力)、绿电(新天绿色能源、龙源电力等)、核电(中国核电、中国广核)、火电(华电国际、建投能源)及电源装备(东方电气、哈尔滨电气) [5][14] 燃气行业 - 美国天然气产量9月上半月达1074亿立方英尺/日 虽较8月高点回落但仍处历史高位 LNG出口终端检修导致原料气需求下降 [15][17] - 欧洲天然气库存水平为79.37% 约903.52太瓦时 较五年均值高92.0% 挪威管道检修及气温偏冷导致供需趋紧 [20][26] - 东北亚LNG需求疲软但受地缘政治风险溢价影响价格逆势上涨 随着高温消散价格有望回落 [15][28] - 投资建议关注城燃企业(昆仑能源、新奥能源等)和天然气贸易商(新奥股份、九丰能源等) [5][32] 市场表现 - 报告期内燃气板块相对沪深300跑赢 公用事业、电力、电力设备及环保板块跑输 [36]

重大事项 - 阿里巴巴-W(09988)公布32亿美元零息可转换优先票据定价 初始转换价格为每股美国存托股193.15美元 [1] - 沛嘉医疗-B(09996)Sutra Hemi-valve经导管二尖瓣修复系统完成第一次应用于人体的临床试验首例植入 [1] - 康宁杰瑞制药-B(09966)KN026(安尼妥单抗注射液)新药上市申请获国家药监局受理 [1] - 日清食品(01475)斥资3068万元收购珠海两幅土地用作建设新生产设施 [1] - 诺科达科技(00519)签署低空经济智能无人机合作协议 [1] 财务数据 - 合生创展集团(00754)前8个月总合约销售金额约99.02亿元 同比减少15.56% [1] - 中广核新能源(01811)8月完成发电量1543.7吉瓦时 同比减少5.7% [1] - 新天绿色能源(00956)前8个月累计完成发电量987.87万兆瓦时 同比增加10.55% [1] - 远洋集团(03377)前8个月累计协议销售额约164.4亿元 同比减少25.88% [1]

核心经营数据 - 2025年8月单月发电量达784,808.19兆瓦时 同比增长23.53% [2] - 2025年1-8月累计发电量达9,878,670.05兆瓦时 同比增长10.55% [2] 业务规模趋势 - 单月发电量增速显著高于累计增速 显示近期业务加速扩张 [2] - 累计发电量已接近千万兆瓦时级别 体现规模化运营能力 [2]

公司运营数据 - 新天绿色能源前8月发电量987.87万兆瓦时同比增10.55% 8月发电量78.48万兆瓦时同比增23.53% [2] - 远洋集团前8月协议销售额164.4亿元同比减25.9% 8月销售额17亿元同比减17.5% [2] - 合生创展前8月合约销售金额99.02亿元同比减15.6% 8月销售金额3.34亿元同比减38.4% [2] - 越秀交通基建前7月广州北二环高速路费收入6.03亿元同比减0.7% [2] - 中广核新能源前8月发电量12850.5吉瓦时同比减1.6% 8月发电量1543.7吉瓦时同比减5.7% [4] 资本运作与投资 - 日清食品拟3068万元竞得珠海地块用于建设新生产设施 [2] - 鲁大师附属认购招商银行5000万元结构性存款产品 [2] - 越秀地产拟获授2亿港元定期贷款融资 [2] - 华油能源附属与中关村科技租赁订立融资租赁协议 [2] 研发与监管进展 - 康宁杰瑞制药KN026新药上市申请获国家药监局受理 [2] 股份回购动态 - 腾讯控股耗资5.5亿港元回购87.4万股 价格区间624-633港元 [2] - 汇丰控股斥资1.08亿港元回购104.1万股 价格区间102.8-104.3港元 [2] - 恒生银行斥资2488.2万港元回购21万股 价格区间117.9-119.2港元 [2] - 百胜中国斥资2020万港元回购5.79万股 价格区间347-351.8港元 [2] - 石四药集团斥资1814.3万港元回购600万股 价格区间2.98-3.04港元 [2] - 美高梅中国斥资1624.63万港元回购100万股 价格区间16.04-16.45港元 [3]

发电量表现 - 2025年8月单月发电量达78.48万兆瓦时 同比增长23.53% [1] - 2025年累计至8月底发电量达987.87万兆瓦时 同比增长10.55% [1] 运营规模 - 集团采用合并报表口径统计发电量数据 [1] - 数据涵盖公司及其附属公司整体运营表现 [1]

发电业务 - 2025年8月单月发电量78.48万兆瓦时 同比增长23.53% [1] - 2025年累计至8月底发电量987.87万兆瓦时 同比增长10.55% [1] 天然气业务 - 2025年8月单月输售气量3356.66万立方米 同比下降18.75% [1] - 2025年8月单月售气量2867.72万立方米 同比下降17.74% [1] - 2025年8月单月代输气量488.74万立方米 同比下降24.23% [1] - 2025年累计至8月底输售气量35234.02万立方米 同比下降15.76% [1] - 2025年累计至8月底售气量31905.82万立方米 同比下降12.76% [1] - 2025年累计至8月底代输气量3328.19万立方米 同比下降36.65% [1]

公司发电量表现 - 2025年8月单月发电量达78.48万兆瓦时 同比增长23.53% [1] - 2025年累计至8月底发电量达987.87万兆瓦时 同比增长10.55% [1] 运营规模 - 发电量统计口径涵盖公司及其附属公司的合并报表范围 [1]

发电量 - 2025年8月公司及附属合并报表口径发电量784,808.19兆瓦时，同比增23.53%[3] - 截至8月31日累计发电量9,878,670.05兆瓦时，同比增10.55%[3] - 2025年8月风电业务发电量748,154.51兆瓦时，同比增20.71%[4] - 1 - 8月风电累计发电量9,618,773.29兆瓦时，同比增9.10%[4] - 2025年8月太阳能业务发电量36,653.68兆瓦时，同比增136.44%[5] - 1 - 8月太阳能累计发电量259,896.77兆瓦时，同比增118.34%[5] 输╱售气量 - 2025年8月公司及附属合并报表口径输╱售气量33,564.66万立方米，同比减18.75%[6] - 截至8月31日累计输╱售气量352,340.17万立方米，同比减15.76%[6] - 2025年8月售气量28,677.24万立方米，同比减17.74%[6] - 1 - 8月累计售气量319,058.23万立方米，同比减12.76%[6] - 2025年8月代输气量4,887.42万立方米，同比减24.23%[6] - 1 - 8月累计代输气量33,281.94万立方米，同比减36.65%[6] 燃气业务气量 - 2025年8月燃气批发业务气量8,394.45万立方米，同比增3.50%[7] - 1 - 8月燃气批发累计业务气量139,231.97万立方米，同比减0.28%[7] - 2025年8月燃气零售业务气量12,443.86万立方米，同比减15.56%[7] - 1 - 8月燃气零售累计业务气量109,277.83万立方米，同比减17.98%[7] - 2025年8月CNG业务气量576.89万立方米，同比减27.26%[7] - 1 - 8月CNG累计业务气量3,917.46万立方米，同比减31.16%[7] - 2025年8月LNG业务气量7,262.04万立方米，同比减35.27%[7] - 1 - 8月LNG累计业务气量66,630.97万立方米，同比减23.58%[7]

发电量 - 2025年8月公司及子公司合并报表口径发电量784,808.19兆瓦时，同比增23.53%[1] - 截至2025年8月31日累计发电量9,878,670.05兆瓦时，同比增10.55%[1] - 2025年8月风电业务发电量748,154.51兆瓦时，同比增20.71%[2] - 1 - 8月风电累计发电量9,618,773.29兆瓦时，同比增9.10%[2] - 2025年8月太阳能业务发电量36,653.68兆瓦时，同比增136.44%[2] - 1 - 8月太阳能累计发电量259,896.77兆瓦时，同比增118.34%[2] 输/售气量 - 2025年8月公司及子公司合并报表口径输/售气量33,564.66万立方米，同比减18.75%[3] - 截至2025年8月31日累计输/售气量352,340.17万立方米，同比减15.76%[3] - 2025年8月售气量28,677.24万立方米，同比减17.74%[3][4] - 1 - 8月累计售气量319,058.23万立方米，同比减12.76%[3][4] - 2025年8月代输气量4,887.42万立方米，同比减24.23%[3][4] - 1 - 8月累计代输气量33,281.94万立方米，同比减36.65%[3][4] 燃气业务 - 2025年8月燃气批发量8,394.45万立方米，同比增3.50%[4] - 1 - 8月累计燃气批发量139,231.97万立方米，同比减0.28%[4] - 2025年8月燃气零售量12,443.86万立方米，同比减15.56%[4] - 1 - 8月累计燃气零售量109,277.83万立方米，同比减17.98%[4]

发电业务表现 - 2025年8月公司发电量达784,808.19兆瓦时 同比增长23.53% [1] - 2025年1-8月累计发电量9,878,670.05兆瓦时 同比增长10.55% [1] 天然气业务表现 - 2025年8月输售气量33,564.66万立方米 同比下降18.75% [1] - 2025年8月售气量28,677.24万立方米 同比下降17.74% [1] - 2025年8月代输气量4,887.42万立方米 同比下降24.23% [1] - 2025年1-8月累计输售气量352,340.17万立方米 同比下降15.76% [1] - 2025年1-8月累计售气量319,058.23万立方米 同比下降12.76% [1] - 2025年1-8月累计代输气量33,281.94万立方米 同比下降36.65% [1]