雅鲁藏布江下游水电工程 - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元，成为全球最大水电工程，建设5座梯级电站，采取截弯取直、隧洞引水开发方式 [1] - 投资结构：基建占比60%（民爆、基建装备、工程），设备占比30%（发电设备），生态补偿占比10%，与光伏电站设备占比70-80%形成差异 [1] - 电力外送为主兼顾本地需求，将配套风光储一体化运作，对特高压外送设施投资拉动显著 [1] - 工程带动民爆、掘进、岩土、水泥等细分行业需求确定性增长，隧道掘进机等关键设备需求突出 [3][6] 电力供需与投资 - 全国最大电力负荷突破15亿千瓦，2030年预计达20亿千瓦（2000GW），2025年迎峰度夏负荷同比增1亿千瓦 [2][3] - 新型储能快速响应：江苏电网侧储能电站64个+电源侧29个，最大放电功率714万千瓦（满足4800万户/小时），深圳虚拟电厂调节能力达110万千瓦 [2] - 国家电网2025年投资首超6500亿元，南方电网1750亿元，两网合计8250亿元创历史新高 [3] - 2025年电网投资预计保持10%+增速，聚焦双碳转型和主配网均衡发展 [4] 相关公司动态 - 东方电气：抽水蓄能核心供应商，构建"水火核风光气"六电并举格局，水电业务始于60年代 [5] - 时代电气：Q1营收45.37亿元（+14.81%），净利润6.31亿元（+13.42%），特高压直流输电设备主力厂商 [6] - 华新水泥：预计2025H1净利润10.958-11.32亿元（+50%-55%），扣非净利10.61-10.95亿元（+56%-61%） [6] - 中联重科：Q1营收121.17亿元（+2.92%），净利润14.10亿元（+53.98%），混凝土/起重机械内需修复，海外+新兴板块持续增量 [6]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 强调重视港股电力设备核心资产，看好煤电、风电设备等领域投资机会，关注电力行业不同维度投资标的，认为煤炭供需再平衡已开启 [5][6][11] 根据相关目录分别进行总结 电新：重视港股电力设备核心资产 - 港股市场活跃度及表现更好，自2024年9月最低点至2025年7月18日，恒生指数涨幅46%大幅跑赢沪深300，建议重视港股电力设备核心资产，关注哈尔滨电气、东方电气、金风科技等，也可关注相关A股标的 [16] 发电设备：煤电景气度超出预期 抽蓄核准维持高位 - 2022 - 2024年分别核准煤电装机90、83、78GW，2025H1核准约31GW，全年有望突破80GW；煤电核准持续高位因负荷增长高于用电增长、新能源顶峰能力不足、煤电退役替换及改造需求扩大 [17][18] - 2022 - 2024年抽水蓄能核准装机分别达70、65、35GW，2025H1核准19GW，按水轮机8亿元/GW测算，总订单有望达约1500亿元，相关公司订单逐步释放 [20][21] 风电设备：风电整机盈利改善具备产业逻辑 - 近年来整机利润下滑主因风机快速大型化，新产品推出周期变短且利润率走低；当前风机大型化速度显著放缓，整机厂交付结构中新产品比重降低，盈利能力有望改善 [23][32] - 整机环节集中度持续走高、供货厂家数量减少且无新厂家进入，证明有较高技术壁垒，盈利能力具备改善可能 [33] 电力：6月水电降幅收窄 光伏提速 火风放缓 - 6月规上工业发电量7963亿千瓦时，同比增长1.7%，增速比5月加快1.2个百分点；分品种看，火电、风电增速放缓，水电降幅收窄，核电、太阳能发电增速加快 [8][35][37] - 中长期看好类水电商业模式，关注水电与优质风电运营商；短中期关注有优质资产和优秀管理能力的公司；成长弹性方向关注低估值区域性标的 [38] 煤炭：6月进口煤减量扩大，原煤同比增幅收窄 - 6月进口煤及褐煤同比 - 25.9%，1 - 6月累计同比 - 11.1%，国内低煤价抑制进口，若煤价维持低位，剩余月份进口煤有望延续收缩态势 [10][43] - 6月全国原煤产量同比 + 3.0%，增幅较5月下降1.2pct，山西及内蒙同比转负，低煤价对煤企经营形成压力，国内原煤供给处于收缩拐点 [11][57] - 低煤价抑制国内外煤炭供给，港口库存下降，迎峰度夏电煤需求旺盛有望延续去库存趋势，煤炭供需再平衡已开启且处于初期阶段 [11]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 中国雅江集团有限公司成立推动雅鲁藏布江水电资源开发，国内水电机组订单预计加速释放，东方电气作为国内头部水电设备制造商有望受益，维持公司2025 - 2027年盈利预测43.4/55.2/60.9亿元，同比+48.5%/+27.2%/+10.3%，当前股价对应PE分别为13.9/11.0/9.9倍 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 事件与行业情况 - 中国雅江集团有限公司成立大会在北京举行，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏林芝市举行，工程采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求 [3][4] - 我国水电设备上市企业包括东方电气、上海电气、哈尔滨电气等；水电出线GIL供应商包括安靠智电、平高电气、长高电新等；水电配套外送特高压设备供应商包括许继电气、平高电气、国电南瑞、中国西电等 [4] 公司情况 - 东方电气是我国能源装备研发制造集团和工程承包特大型企业之一，累计产出能源装备规模超7亿千瓦，水电装备抽水蓄能突破高海拔、宽负荷、变转速市场领域，抽水蓄能整体市场占有率41.6%，常规水电市场占有率45%，水电产品技术总体居国内前列，2024年率先完成全球单机容量最大500兆瓦冲击式水电机组水轮机模型开发，我国首台（套）300兆瓦级变速抽水蓄能机组发电电动机顺利通过飞逸试验 [5] 盈利预测及市场重要数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|60,677|69,695|76,323|72,393|71,123| |同比|9.6%|14.9%|9.5%|-5.1%|-1.8%| |净利润(百万元)|3550|2922|4340|5522|6092| |同比|24.4%|-17.7%|48.5%|27.2%|10.3%| |每股收益（元）|1.14|0.94|1.28|1.63|1.80| |EBIT Margin|5.6%|4.4%|6.6%|8.7%|9.5%| |净资产收益率（ROE）|9.8%|7.7%|10.6%|12.3%|12.6%| |市盈率（PE）|15.7|19.0|13.9|11.0|9.9| |EV/EBITDA|32.7|38.6|26.3|19.8|17.6| |市净率（PB）|1.35|1.29|1.27|1.19|1.12|[8] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表详细数据，包括现金及现金等价物、应收款项、存货净额等各项资产负债数据，以及营业收入、营业成本、销售费用等各项利润数据和经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等现金流量数据 [11] - 给出2023 - 2027年关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、每股净资产、ROIC、ROE、毛利率等 [11]

四川省能源装备数智化技术创新中心成立 - 东方电气集团所属东方研究院牵头组建四川省能源装备数智化技术创新中心 该中心是四川省首批布局的10家省级技术创新中心之一 [1] - 东成研究院主要承担该中心的任务 包括应用场景开发 数据处理 训练模型 评估和迭代 模型测试等 [3] 中心的核心目标与技术方向 - 中心瞄准能源装备行业的卡脖子问题 以高价值应用场景为牵引 深度融合人工智能与数字化技术 [3] - 重点攻关AI全链条应用的六大核心领域 覆盖能源装备行业的经营管理 研发设计 工艺编制 生产制造 安全检测 智慧产品开发等关键环节 [3] - 致力于构建能源装备行业的人工智能应用体系 实现从工具的革命到革命的工具的效能目标 向覆盖全产业链的生态化应用演进 [3] 当前研发进展 - 中心已构建高质量行业数据集 在研参数优化模型 工艺自动生产模型 编程推理模型 多模态质检模型等5个行业模型及11个智能体 [5] - 已开展高端装备智慧化系统 新型电力系统主动支撑 新型电气装备技术研发及应用 [5] 合作生态与产学研联动 - 中心联合四川大学 电子科技大学 西南交通大学等高校 以及东方风电 四川能投天府新能源研究院等产业链企业 [6] - 构建技术攻关—成果转化—产业孵化生态链 为行业树立智能化标杆 [6] 未来发展规划 - 中心将依托东方电气集团六电六业产业格局 逐步推进人工智能赋能工业范式革命 [7] - 目标构建能源装备数智化高地 [7]

核心观点 - 中国华能清洁能源技术研究院牵头研发的全球单机功率和风轮直径最大的直驱型漂浮式海上风电机组下线，单机功率达17兆瓦 [1][3] - 该机组首次采用国产化大直径主轴轴承，关键部件全部实现国产化 [5] - 机组单机年输出清洁电能可达6800万度，能满足约4万户家庭一年的用电需求 [5] - 华能清洁能源技术研究院还完成了我国首套抗浪型深远海漂浮式光伏平台"黄海一号"的升级改造，实现深远海"垂直轴风机+漂浮式光伏"融合开发应用 [5][6] 技术参数 - 叶轮直径262米，风轮扫风面积约5.3万平方米，相当于7.5个标准足球场 [3] - 轮毂中心高度约152米，相当于50层居民楼高度 [3] - 时间可利用率达99%以上，可应对24米超高海浪，抵御17级超强台风 [3] - 可适应50米以上水深海域风能资源开发 [5] 研发突破 - 成功突破漂浮式风电系统耦合仿真技术及高保真模型试验技术 [5] - 攻克叶片、低速永磁直驱电机高精度制造与装配工艺难题 [5] - 通过智能传感系统实现漂浮式系统整体的全局稳定控制 [5] 应用前景 - 机组将在广东阳江海域进行示范验证 [5] - "风光同场、风光共构"的集约化开发模式为后续规模化开发复合能源场提供重要技术参考 [6]

中国投融资市场复苏 - 2025年上半年中国创投融资市场整体比2024年更加活跃，头部城市北京、上海、深圳保持领先，成都、武汉、长沙等新一线城市融资事件数量同比增长超40% [1] - 成都作为新一线城市代表，科技创新投融资生态成为重点关注对象，天虎科技推出专题解析其在新质生产力领域的潜力 [1] 成都科技创投领域概况 - 2025年上半年成都科技创投领域共发生167起投融资事件，与2024年同期（165起）基本持平，较2023年同期（118起）显著增长 [3] - 融资覆盖电子信息（占比最高）、数字经济、大健康、航空航天、绿色低碳、新消费等六大产业生态圈，轮次涵盖种子轮到Pre-IPO全阶段 [3] - 数据来源包括公开披露信息、投资机构提供数据及企查查支持，以科技企业为主兼顾传统行业 [3] 种子/天使轮融资亮点 - 航空航天领域集中爆发：天一华宇航大科技获6600万人民币种子轮融资（青白江区），四川凌极推进科技（无人机研发）等4家企业获天使轮投资 [5] - 绿色低碳赛道活跃：易澄新能源（种子轮）、川启绿能（天使轮）等5家企业聚焦新能源与新材料 [5] - 数字经济领域出现数千万级融资：安务智能技术（人形机器人）与具身人形机器人科技均获数千万人民币投资 [5] A轮融资重点领域 - 大健康产业融资规模突出：凯米生物医药获超亿元人民币Pre-A轮融资，智普测医疗、永新医疗等6家企业聚焦创新药与高端医疗器械 [6] - 电子信息领域持续领跑：森秦英格数控刀具获约亿元人民币A轮融资，东凯芯半导体（光刻胶材料）获2700万人民币投资 [6] - 新能源技术受资本青睐：新工绿氢（电氢装备）获1800万人民币，中新燃数智能源获1000万人民币 [6] B轮及后续融资动态 - 硬科技领域出现数亿元级融资：思创激光（光纤激光技术）获数亿元人民币B轮投资，嘉兆电子（存储芯片测试）获超亿元人民币B+轮 [7] - 生物医药持续加码：睿健毅联医药（干细胞再生医学）获约亿元人民币B+轮，金雕科技（基因治疗）获数千万人民币B轮 [7] - 卫星互联网与低空经济成新热点：空御科技（低空安防）、立扬信息（卫星通信终端）等企业完成B轮融资 [7] 股权融资与并购案例 - 绿色低碳领域技术突破：先觉聚能（核聚变技术）、天诺聚能（硅基负极材料）完成股权融资 [7] - 半导体行业整合加速：锐成芯微（半导体设计）被概伦电子收购，易冲科技（无线充电芯片）以32.83亿人民币被晶丰明源收购 [9] - 文娱产业大额交易：新潮传媒（社区媒体）以83亿人民币被分众传媒收购，生活家家居被京东收购 [9] 定向增发重大项目 - 能源与材料龙头获大额增资：吴华化工（环保能源）定向增发44.99亿人民币，东方电气（发电设备）获41.16亿人民币 [8] - 高端制造领域融资：乘风流体科技（阀门制造）获8291.21万人民币定向增发 [8]

电力供需与系统建设 - 2025年7月4日全国最大电力负荷达14 65亿千瓦创历史新高推动需求侧加快构建新型电力系统提高响应能力 [1] - 国家发改委表示2025年迎峰度夏电力供需形势好于去年全国电力供需平衡总体有保障 [1] - 国家电网深化"AI+抢修"应用国家能源集团山东蓬莱205兆瓦时复合储能电站通过AI模型监测电池状态和能源调度促进风能高效接入 [1] - 南方电网"小慧"AI调度员自动处理电网告警信号优化事故复电方案基于拓扑分析提升决策效率 [1] 电网投资与改革 - 2025年两网电网投资达8250亿元创历史性新高 [2] - 国网发文支持增量配电改革试点研究虚拟电厂新型储能源网荷储一体化等有望带动配电侧投资增长 [2] 电力市场化改革 - 南方区域电力市场转入连续结算试运行实现广东广西云南贵州海南五省区电力现货市场全覆盖 [3] - 22万市场主体同台竞价日交易量达38亿度市场释放更真实稳定的价格信号 [3] - 电力市场化改革迈入"自由交易"新纪元机构建议重视水电火电绿电制冷剂煤炭等板块配置 [3] 电力板块相关公司 - 港股电力公司包括华电国际电力股份(01071)华能国际电力股份(00902)中国电力国际发展有限公司(02380)华润电力(00836)大唐发电(00991)中广核电力(01816) [4] - 电力设备公司包括东方电气（01072）上海电气（02727）哈尔滨电气（01133） [5]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年6月24日在中国四川省成都市高新西区西芯大道18号公司会议室召开 [1] - 出席会议的A股股东人数为705人，持有股份2,053,737,207股，占股份总数的60.575780% [1] - H股股东持有72,960,611股，占股份总数的2.152002% [1] - 表决方式符合《公司法》及《公司章程》的规定 [1] 议案审议情况 - 所有非累积投票议案均获得通过，A股股东同意比例普遍在99.9%以上，H股股东同意比例在99.6%左右 [1][2] - 2025年第一次A股类别股东会议审议议案获得通过，A股股东同意比例为98.999072% [3] - 2025年第一次H股类别股东会议审议议案未获通过，H股股东反对比例高达96.004340% [3] - 现金分红分段表决中，持股5%以上普通股股东同意比例为100%，持股5%以下普通股股东同意比例为95.857914% [4] 律师见证情况 - 律师刘浒、赵志莘认为本次股东大会的召集和召开程序符合相关法律法规及公司章程的规定 [5] - 出席人员和召集人资格合法有效，表决程序和表决结果合法有效 [5]

公司治理变动 - 罗乾宜成功当选为东方电气董事并在董事会上被选举为董事长 [1] - 公司2025年第一次H股类别股东会上《公司章程》修订案和《股东会议事规则》修订案均遭否决 [1] - 公司拟取消监事会由董事会审计与风险委员会行使监事会职权并对《公司章程》及《股东会议事规则》进行修订 [2] 股东投票情况 - A股类别股东会上控股股东东方电气集团投赞成票两项议案均获通过 [1] - H股股东对《公司章程》修订案同意票480.31万股占比近4%反对票1.15亿股占比约96% [1] - H股股东对《股东会议事规则》修订案同意票1972.81万股占比约16.41%反对票1亿股占比约83.59% [1] - 现场出席H股类别股东会的股东及代表共1人代表有表决权股份1.2亿股占比35.36% [1] 公司章程修订内容 - 增添法定代表人以公司名义从事民事活动法律后果由公司承受 [2] - 公司为增加注册资本发行新股时股东不享有优先认购权 [2] - 股东名册香港分册必须可供股东查阅 [2] - 《股东会议事规则》中提出临时提案的股东持股比例要求从3%以上修改为1%以上 [2] 新任董事长动态 - 罗乾宜原任国机集团党委副书记、总经理现出任东方电气集团董事长、党组书记 [3] - 罗乾宜近期频繁开展调研活动包括东方汽轮机、东方电机、东方氢能等子公司 [3] - 罗乾宜拜会四川省委常委、成都市委书记曹立军 [3]

会议时间安排 - 2025年6月3日召开董事会十一届十次会议审议通过召开股东大会议案[6] - 2025年6月4日刊登《股东大会通知》，通知6月24日召开股东大会[7] - 2025年6月24日上午9点召开股东大会现场会议[9] - 上交所交易系统投票平台投票时间为2025年6月24日上午9:15 - 9:25、9:30 - 11:30，下午13:00 - 15:00[9] - 互联网投票平台投票时间为2025年6月24日9:15 - 15:00[9] 股东持股与提案 - 2025年6月13日控股股东东方电气集团持有公司52.29%股份提交临时提案[7] 会议出席情况 - 2024年年度股东大会出席股东706人，代表有表决权股份2,126,697,818股，占比62.7278%[11] - 2025年第一次A股类别股东会议出席股东705人，代表有表决权股份2,053,737,207股，占比67.3277%[12] - 2025年第一次H股类别股东会议现场出席股东1人，代表有表决权股份120,207,485股，占比35.3551%[13] 议案审议结果 - 2024年年度股东大会多项议案高比例赞成通过，如2024年度董事会工作报告赞成股数2,124,789,092股，占比99.9102%[18] - 审议及批准聘任公司2025年度审计机构议案，合计赞成21.12亿股占99.3127%[19] - 修订《公司章程》等多项议案在不同类别股东会议有不同表决结果，部分未通过[19][21][22][23] - 第8 - 10项议案为特别决议事项获三分之二以上同意通过，第1 - 7项议案为普通决议事项获过半数通过[19] 会议合法性 - 律师认为公司本次股东大会召集、召开、表决程序及结果均合法有效[24][25]