行业需求爆发 - 全球燃气轮机新签订单在2025年一季度同比增长36%，其中北美地区暴增187% [5] - 需求激增主要由北美AI数据中心等“电老虎”的电力需求引爆 [5] - 国际巨头如GE、西门子的订单已排产至2028年，三菱计划两年内产能翻倍仍难以满足需求 [5] - 产品交期从18个月大幅拉长至37个月，最长需等待5-7年 [6] - 重型燃气轮机价格较2023年上涨15%-20%，核心零部件涨幅更为显著 [6] 国产厂商突破与机遇 - 国内企业在高温合金、单晶涡轮叶片等核心部件领域实现突破，国产化率达到65% [9] - 中小型燃气轮机国产化率已超过80%，中国航发的“太行110”重型燃机已商用 [9] - 国内企业如航宇科技、三角防务、派克新材、应流股份等已切入GE、西门子等国际巨头的全球供应链 [10] - 航宇科技获得GE燃机热端单元订单金额超过59亿元 [10] - 应流股份在手“两机”订单超过15亿元，创历史新高 [2] 未来发展趋势 - 氢燃机成为行业竞争焦点，欧美已进行掺50%氢气的燃烧测试，可减碳15%-30% [12] - 国内掺氢10%的燃机进入测试，2030年全氢燃机将启动示范运行，市场规模有望突破500亿元 [12] - 燃气轮机热效率超过45%，联合循环机组效率高达64%，未来目标向50%（单循环）提升 [12] - 2023年中国燃气轮机出口额达80亿元，预计到2030年将增长至120亿元 [13] - 预计2030年全球燃气轮机市场规模将突破3000亿元 [17] 核心投资主线 - 核心零部件板块价值占比高、技术壁垒硬，是近期涨幅最猛的板块 [15] - 应流股份是西门子H级叶片中国独家供应商，万泽股份可全流程生产高温合金并供货GE，派克新材环形锻件产能利用率超90%且手握西门子长期订单 [15] - 整机企业如东方电气H级燃机技术落地，上海电气通过收购成为西门子国内总成商，潍柴动力在中小型燃机领域优势明显 [16] - 随着装机量增长，智能运维、远程诊断、备件供应等“后市场”服务需求将同步爆发 [16]

公司活动与沟通 - 公司举办上市30周年暨业绩发布会 与会者包括公司管理层及来自中信证券 中金公司 花旗银行 汇丰银行 瑞银证券 博时基金 易方达基金等机构的90余人 [1] - 活动旨在加强与资本市场沟通 展示经营成果与产业布局 增进投资者对公司战略方向 发展模式及价值创造能力的了解 [1] - 公司管理层介绍了2025年三季度经营情况 并就"十五五"规划 战新产业发展 生产经营计划等投资者关心的问题进行沟通 [1] 公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入555.22亿元 同比增长16.03% [2] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为29.66亿元 同比增长13.02% [2] 公司战略与定位 - 公司是全球能源装备龙头企业 不断提高核心竞争力 [2] - 公司推动产业向高端化 智能化 绿色化方向全面升级 [2]

公司动态 - 乳山东方风电设备制造有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为陈岑 [1] - 公司经营范围包括新能源原动设备制造、风力发电技术服务、风电场相关装备销售、电气设备销售等 [1] - 该公司由东方电气（600875）旗下东方电气风电股份有限公司全资持股 [1] 行业布局 - 新公司业务聚焦于风电设备制造及技术服务领域 [1] - 东方电气通过其子公司全资控股新公司 显示其在风电产业链的持续布局 [1]

股价与资金流向 - 11月7日盘中股价下跌2.02%至22.33元/股，成交额11.86亿元，换手率2.33%，总市值772.25亿元 [1] - 当日主力资金净流出1.23亿元，特大单资金净流出6904.47万元，大单资金净流出5400万元 [1] - 公司股价表现强劲，今年以来累计上涨44.19%，近5日、20日、60日分别上涨7.00%、7.41%、14.59% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务涵盖清洁高效能源装备（占收入43.95%）、可再生能源装备（27.32%）、新兴成长产业（11.52%）等 [2] - 所属申万行业为电力设备-其他电源设备Ⅱ-综合电力设备商，概念板块包括超超临界发电、核电、抽水蓄能等 [2] - 公司成立于1993年12月28日，于1995年10月10日上市 [2] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入555.22亿元，同比增长16.03%，归母净利润29.66亿元，同比增长13.02% [2] - A股上市后累计派现85.75亿元，近三年累计派现38.92亿元 [3] 股东结构 - 截至2025年9月30日，股东户数为14.69万户，较上期大幅增加59.62% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股4.06亿股，较上期增加6801.79万股 [3] - 多家沪深300ETF基金位列前十大流通股东，但持股数量在第三季度均有所减少 [3]

FF301 本月底法定/註冊股本總額： RMB 3,458,360,326 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年10月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 東方電氣股份有限公司 （「本公司」）(於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司) 呈交日期: 2025年11月6日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01072 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 408,000,000 | RMB | | 1 RMB | | 408,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 408,000,000 ...

投资评级 - 报告对东方电气维持“优于大市”评级 [1][6][31] 核心观点 - 公司2025年三季度盈利能力环比修复，随着低价订单消化，毛利率有望持续改善 [1][2][16] - 公司新签订单充沛，2025年发电设备产量目标为73GW，同比增长26%，为后续业绩提供保障 [3][23] - “十五五”期间国家政策推动能源装备高质量发展，公司在各类电源设备中技术领先，有望持续受益于行业需求增长 [4][27][30] - 基于新签订单动态及业务毛利率状况，报告上调公司2025年盈利预测，预计归母净利润为45.8亿元，同比增长56.6% [31][34] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入555.2亿元，同比增长16%；归母净利润29.7亿元，同比增长13% [1][10] - 2025年第三季度单季营业总收入173.7亿元，同比增长20.7%；归母净利润10.6亿元，同比增长13.2%，环比增长39.8% [1][10] - 2025年前三季度毛利率为15.4%，同比下降0.4个百分点；第三季度毛利率为15.2%，环比提升0.6个百分点 [2][16] - 2025年前三季度公司合计计提减值损失9.02亿元，较2024年同期增加6.32亿元，对利润增长形成拖累 [2] 订单与运营情况 - 2025年前三季度新签订单总额885.8亿元，同比增长9% [3][23] - 可再生能源装备新签订单269.2亿元，同比增长23%；清洁高效能源装备（以煤电为主）新签订单326.5亿元，同比持平 [3][23] - 2025年第三季度单季新签订单231.0亿元，同比下滑8%，环比下滑22% [3][23][30] - 2025年前三季度发电设备产量61.5GW，其中水轮发电机组4.43GW，汽轮发电机组45.18GW，风力发电机组11.85GW [3][23] 行业前景与公司定位 - 国家能源局发布指导意见，推动煤电、气电、核电及可再生能源装备高质量发展 [4][27] - “十五五”期间，雅鲁藏布江下游等大型水电项目有序推进，核电有望保持常态化核准，气电调峰电源重要性凸显 [4][27] - 公司在各类电源设备中产品技术领先，有望持续受益于行业需求增长 [4][27] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为45.8亿元、47.9亿元、51.0亿元，同比增速分别为56.6%、4.6%、6.7% [31][34] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为16倍、15.3倍、14.4倍 [31][34] - 预计2025年每股收益（EPS）为1.32元，2026年为1.38元，2027年为1.48元 [5][34]

投资评级 - 对东方电气维持“优于大市”评级 [6][31] 核心观点 - 公司2025年有望迎来煤电等行业交付高峰，业绩增长可期 [4][31] - 公司在各类电源中产品技术领先，有望持续受益于“十五五”期间行业需求增长 [4] - 随着低价订单消化，公司毛利率将迎来持续修复 [2] 2025年前三季度及第三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业总收入555.2亿元，同比增长16% [1][10] - 2025年前三季度实现归母净利润29.7亿元，同比增长13% [1][10] - 2025年第三季度实现营业总收入173.7亿元，同比增长20.7%，环比增长数据未提供 [1][10] - 2025年第三季度实现归母净利润10.6亿元，同比增长13.2%，环比增长39.8% [1][10] - 2025年前三季度公司毛利率为15.4%，同比下降0.4个百分点 [2][16] - 2025年第三季度毛利率为15.2%，同比下降1.4个百分点，环比上升0.6个百分点 [2][16] - 2025年第三季度净利率为6.1%，同比下降0.7个百分点，环比上升2.2个百分点 [16] - 2025年前三季度公司期间费用率为9.0%，同比缩减0.3个百分点 [16] 新签订单与产能情况 - 2025年前三季度新签订单885.8亿元，同比增长9% [3][23] - 可再生能源装备新签订单269.2亿元，同比增长23% [3][23] - 清洁高效能源装备（以煤电为主）新签订单326.5亿元，同比持平 [3][23] - 2025年第三季度新签订单231.0亿元，同比下滑8%，环比下滑22% [3][23] - 2025年第三季度可再生能源装备新签订单67.4亿元，同比下滑15%，环比下滑36% [3][23] - 2025年前三季度发电设备产量61.5GW，其中水轮发电机组4.43GW，汽轮发电机组45.18GW，风力发电机组11.85GW [3][23] - 公司目标2025年完成发电设备产量73GW，较2024年的58.1GW增长26% [3] 行业前景与政策支持 - 国家能源局于2025年9月发布指导意见，推动煤电、气电、核电及可再生能源装备高质量发展 [4][30] - “十五五”期间，雅下等大型水电项目有序推进，核电有望保持常态化核准节奏 [4][30] - 气电灵活性调峰电源重要性凸显，自主化燃气轮机有望持续突破 [4][30] 盈利预测调整 - 上调2025年盈利预测，下调2026及2027年盈利预测 [31] - 预计2025-2027年归母净利润为45.8/47.9/51.0亿元（原预测为43.4/55.2/60.9亿元） [4][31] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为+56.6%/+4.6%/+6.7% [4][31] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为16/15.3/14.4倍 [4][31] 财务数据预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为826.23/727.38/711.23亿元，同比增速分别为+18.5%/-12.0%/-2.2% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.32/1.38/1.48元 [5] - 预计2025-2027年EBIT Margin分别为6.5%/7.6%/8.0% [5] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为11.3%/11.1%/11.1% [5]

股价表现 - 东方电气H股股价上涨4.16%至20.52港元 [1] - 成交金额达到1.88亿港元 [1]

股价表现 - 公司股价单日上涨4.16%，报收20.52港元，成交额达1.88亿港元 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 第三季度营业总收入为173.71亿元，同比增长20.69% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为10.57亿元，同比增长13.22% [1] - 第三季度基本每股收益为0.3元 [1] 2025年前三季度累计财务业绩 - 前三季度累计营业总收入为555.22亿元，同比增长16.03% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为29.66亿元，同比增长13.02% [1] - 前三季度累计基本每股收益为0.9元 [1] 2025年前三季度发电设备产量 - 发电设备总产量为6145.85万千瓦 [1] - 水轮发电机组产量为443万千瓦 [1] - 汽轮发电机组产量为4517.70万千瓦 [1] - 风力发电机组产量为1185.15万千瓦 [1] 2025年前三季度新增订单结构 - 新增生效订单总额为885.83亿元人民币 [1] - 清洁高效能源装备订单占比最高，为36.86% [1] - 可再生能源装备订单占比为30.39% [1] - 新兴成长产业订单占比为12.90% [1] - 工程与国际供应链产业订单占比为10.98% [1] - 现代制造服务业订单占比为8.87% [1]

公司股价表现 - 公司股价单日上涨4.16%至20.52港元，成交额达1.88亿港元 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 第三季度营业总收入为173.71亿元人民币，同比增长20.69% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为10.57亿元人民币，同比增长13.22% [1] - 第三季度基本每股收益为0.3元 [1] 2025年前三季度财务业绩 - 前三季度累计营业总收入为555.22亿元人民币，同比增长16.03% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为29.66亿元人民币，同比增长13.02% [1] - 前三季度基本每股收益为0.9元 [1] 2025年前三季度发电设备产量 - 前三季度发电设备总产量为6145.85万千瓦 [1] - 其中水轮发电机组产量为443万千瓦，汽轮发电机组产量为4517.70万千瓦，风力发电机组产量为1185.15万千瓦 [1] 2025年前三季度新增订单结构 - 前三季度新增生效订单总额为885.83亿元人民币 [1] - 订单构成中清洁高效能源装备占比最高，为36.86%，可再生能源装备占30.39% [1] - 工程与国际供应链产业占10.98%，现代制造服务业占8.87%，新兴成长产业占12.90% [1]