外围市场动态 - 外围市场整体处于动荡阶段 但降息形成对冲效应 宁德时代上市受追捧提振市场信心 恒指上周收阳[1] - 特朗普宣布6月1日起对欧盟征收50%关税 对非美国生产手机制造商征收25%关税 苹果和三星若在美建厂可免征关税 该政策利空消费电子行业[1] - 美国核电新政计划2030年前启动10座大型核电站 2050年前核电产能翻四倍 利好核能、环保及光伏类企业[1] 宏观经济与政策 - 美联储主席鲍威尔将在普林斯顿大学毕业典礼致辞 周四公布5月货币政策会议纪要 若偏鹰派将加剧美股压力[1] - 美国6月国债压力或引发资金提前避险 医药及黄金板块可能持续活跃[1] - 国常会审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案(2025-2027年)》[1] 科技与产业进展 - 鸿蒙折叠电脑采用自主可控5nm麒麟X90芯片 利好芯片类个股[1] - AI产业加速发展 谷歌更新Gemini 2.5系列模型 Anthropic发布Claude 4模型 微软发布10多个智能体 2025年将成为智能体商业化落地关键年[5] - 华为鸿蒙PC发布(搭载5nm麒麟X90芯片) 补全生态拼图 开源鸿蒙桌面操作系统KaihongOS支持X86设备 鸿蒙PC潜在市场规模达4000万台(2024年)[6] - 深开鸿发布首个开源鸿蒙机器人操作系统M-Robots OS 华为链企业中国软件国际(00354)和伟仕佳杰(00856)受关注[6] 公司动态 - 中广核矿业(01164)2024年营业额86.24亿元(同比+17.05%) 税前溢利8.14亿元(同比+48.3%) 归母溢利3.42亿港元(同比-31.2%)[3] - 中广核矿业自产贸易包销1294tU 平均销售价75.04$/lbU3O8 成本80.80$/lbU3O8 谢矿生产成本32$/lbU3O8 伊矿24$/lbU3O8[3][4] - 奥公司矿山平均生产成本24$/lbU3O8(同比+4$) 主因原材料涨价及资源税提高[4] 资本市场数据 - 恒生期指(五月)未平仓合约总数101082张 净数34435张 结算日为5月29日[7] - 日本和美国长期国债暴跌引发资金成本担忧 日本超1000万亿日元海外资产若回流将冲击全球市场[7] - 恒指牛熊证密集区靠近23601点中轴 市场情绪犹豫 本周看跌[7] 文娱产业 - 国产科幻动画《灵笼》第二季在哔哩哔哩(09626)独家上线 播放量近8000万次[2] - MSCI公布5月指数审议结果 调整将于5月30日收盘后生效[2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：铀矿、核电 - **公司**：中广核矿业、SK Chemicals、Uranium One、Rosson Uranium、CEG、北元集团、Deep Yellow、Bannerman Energy、Fission Uranium、Kinatico、Arrow、Nextgen、帕拉丁、Orano 纪要提到的核心观点和论据 铀价走势 - **价格波动**：2024 年一季度铀价达 107 美元/磅峰值后回落，2025 年初受制裁法案落地、美国大选观望情绪影响延续跌势，近期因特朗普关税豁免和核电利好反弹，稳定在 69.5 美元/磅[2][3] - **影响因素**：美国关税政策变化影响大，此前征收关税使市场观望，豁免后买家囤货推动价格反弹；供需紧张度和宏观政策不确定性减少，贸易政策和宏观因素确定后交易量增加推动油价上涨[7][8] 核电行业利好 - **美国**：宣布建设三个新核电站，推动小型反应堆政策；核电企业 CEG 财务数据优异，售电价格和盈利性超预期[5] - **中国**：今年批出 10 台新机组，过去四年累计批出 41 台[5] - **日本**：多个县推动闲置机组重启，已重启 14 台，还有 19 台待重启[5] - **其他**：台湾文山核电站有望延长运行时间；西班牙因停电事件重新考虑使用核电[5] 铀矿供应情况 - **供应趋紧**：SK Chemicals 维持产量策略，中广核矿业受硫酸供应限制影响产量指引；哈萨克斯坦政府有意限制产量[2][6] - **产量预期**：中广核矿业今年预计金属铀产量约 1300 吨，与去年持平，未来硫酸供应充足产量有望提升；固矿项目预计 2028 年开始生产并提升产能，但最终能否达 6000 吨目标存疑[2][10][12] 项目进展与收购 - **收购情况**：中广核集团收购 Rosson Uranium 30%股份，权益产量约 600 多吨，储量约 13000 多吨，未来极大概率注入上市公司[2][13] - **湖山铀矿**：发展良好，稳产 4500 吨金属铀，今年进行 15000 千米钻探，未来有意注入上市公司[2][14] 市场交易与定价 - **交易情况**：天然铀市场存在大量无风险套利行为，2024 年交易量 4000 万磅，仅 600 万磅用于实际需求；2025 年 3 - 4 月交易量和交易单数增加[7] - **定价问题**：全球铀矿市场定价机制存在问题，现货市场价格波动性强，不能完全代表行业盈利水平；长期合同价格信息获取成本高，铀矿公司收入仍受现货价格影响[4][31] 供需差距 - **供应小于需求**：目前差距约 20%，2024 年生产 5.8 万吨天然铀，需求达 7 - 7.5 万吨，解决问题需新项目开工，但新项目面临诸多挑战[19] 其他重要但可能被忽略的内容 - **项目推迟**：Deep Yellow 和 Bannerman Energy 因关税和价格等不确定因素推迟建设计划，新产能回到市场需时间[16][17] - **新项目开发挑战**：加拿大和非洲新项目开发困难，面临基础设施、成本、环保限制等问题[18] - **Nextgen 项目影响**：联邦环境评审时间拖延影响其 2029 年投产目标，影响中长期供需展望[20] - **帕拉丁 PLS 项目**：进展靠前，但仍面临铀矿开采问题，中广核矿业在该区域有潜在权益[21] - **长协谈判**：公司当前三年销售合同 2025 年底结束，新一轮合同从 2026 年 1 月 1 日开始，方案设计未确定，需港交所批准和股东大会投票表决[24] - **国内需求应对**：国内新增核电机组审批增加天然铀需求，广核集团通过提升矿区产能、权益以及潜在收购确保稳定供应[4][27] - **投资者补库困难**：因现货市场交易量少、Uranium 管控严格、衍生产品市场不活跃等因素，投资者难以通过低价现货补库[28][29] - **公司应对定价问题措施**：向客户解释长贸价格指数重要性并纳入定期报告；估值模型结合长贸和现货数据；鼓励投资者与高管交流[33]

核电行业政策支持与项目核准 - 2025年4月27日国务院常务会议核准5个核电项目共计10台新机组包括广西防城港核电三期(5、6号机组)广东台山核电二期(3、4号机组)浙江三门核电三期(5、6号机组)山东海阳核电三期(5、6号机组)福建霞浦核电一期(1、2号机组) [1][2] - 新项目均采用自主三代核电技术含8台华龙一号机组预计拉动超2000亿投资按单台百万千瓦机组200亿元计算 [1][2] - 四大核电集团均有收获项目中广核集团获批项目最多包括广西防城港和广东台山项目 [2] 核电技术发展与产业链影响 - 此次审批彰显中国核电技术自主创新能力华龙一号等技术已进入批量化建设阶段安全性经济性得到保障 [2] - 下游核电站建设进度加快将推升上游设备制造及核燃料需求利好上游铀资源开发公司和核电设备制造公司 [1] - 核电设备标的包括东方电气(01072)上海电气(02727)核电运营标的中广核电力(01816)天然铀标的中广核矿业(01164) [1] 核电装机规模与市场前景 - 截至2024年末中国商运核电机组58台装机容量6096万千瓦核准+在建机组44台装机容量5235万千瓦在运在建规模全球第一 [3] - 2024年核电装机容量占比约2%发电量占比约5%未来提升空间大 [3] - 中国已连续四年每年核准10台及以上核电机组保持常态化审批节奏2024年核电工程建设投资完成额1469亿元较上年增长520亿元创历史新高 [4] 全球铀资源供需格局 - 2022年全球天然铀产量49,355吨铀需求65,651吨铀产量与需求缺口依赖二次供应弥补未来缺口或进一步扩大 [5] - 哈萨克斯坦是全球最大铀矿生产国产量21,227吨铀占比43%铀生产国与需求国存在互补需求 [5] - 铀资源缺口扩大将推升国际铀矿价格利好上游铀资源开发公司 [1][5]

公司基本信息 - 公司于开曼群岛注册，在港交所主板上市，股票代码01164[5][6][13][14] 财务数据关键指标变化 - 2024年持续性业务营业额为8,624,272千港元，较2023年的7,359,952千港元增长17.18%[16] - 2024年持续性业务经营溢利为936,017千港元，较2023年的680,436千港元增长37.56%[16] - 2024年融资成本为121,806千港元，较2023年的131,464千港元下降7.34%[16] - 2024年除税前溢利为814,211千港元，较2023年的548,972千港元增长48.32%[16] - 2024年所得稅支出为287,485千港元，较2023年的62,369千港元增长360.94%[16] - 2024年来自持續性業務所得溢利为526,726千港元，较2023年的486,603千港元增长8.24%[16] - 2024年来自已終止業務所得虧損为184,745千港元，2023年为溢利10,496千港元[16] - 2024年本年度溢利为341,981千港元，较2023年的497,099千港元下降31.21%[16] - 2024年资产总值为7,842,287千港元，较2023年的6,750,363千港元增长16.18%[17] - 2024年公司实现营业额86.24亿港元，公司拥有人应占溢利3.42亿港元[36][39] - 2024年销售成本为86.9亿港元，较2023年的72.31亿港元增加20%，与销售额增加对应[165][169] - 2024年天然铀贸易毛损6600万港元，较2023年毛利1.29亿港元减少151%，毛利率从1.75%降至 - 0.77%[166][170] - 2024年其他经营收入为5700万港元，较2023年的3000万港元增加93%，因利息收入增加[167][171] - 2024年销售及分销开支为1500万港元，较2023年的1900万港元下降19%，因存货仓储费下降[168][172] - 2024年行政开支为5700万港元，较2023年的5200万港元增加9%，因捐赠哈萨克斯坦雨灾[174] - 2024年EBITDA为7.5317亿港元，2023年为6.9281亿港元；EBITDA/营业额比率2024年为8.73%，2023年为9.41%[154] - 2024年应收账款周期平均为11天，2023年为19天；存货周期平均2024年为60天，2023年为69天[154] - 2024年12月31日，公司资产总值为78.42亿港元，较2023年12月31日的67.5亿港元上升16%[195][200] - 2024年12月31日，公司总负债为39.21亿港元，较2023年12月31日的28.7亿港元增加37%[196] - 公司2024年度溢利为3.42亿港元，较2023年的4.97亿港元同比减少31%[159][161] - 公司2024年营业额为86.24亿港元，较2023年的73.6亿港元增加17%，主要因把握天然铀市场时机使销售额增加[162][163] - 公司2024年行政开支为5700万港元，较2023年的5200万港元增加9%[180] - 公司2024年融资成本为1.22亿港元，较2023年的1.31亿港元下降7%[184][189] - 公司2024年所得税支出为2.87亿港元，较2023年的6200万港元增长361%[185][190] - 公司2024年年度溢利为3.42亿港元，较2023年的4.97亿港元减少31%[194][199] 公司业务发展情况 - 2024年公司业绩经营保持稳健，抓住天然铀市场复苏机遇推进高质量发展[19][21] - 2024年公司基本完成生产计划目标，中广核国际销售公司助力营业额大幅增长[19][21] - 2024年公司更新ESG战略目标，获纳入恒生综合指数等后市值表现稳健[19][21] - 2025年公司将采取并购、勘探开发并重策略投资优质铀矿项目[24][25] - 2025年是公司“十四五”收官和“十五五”谋局之年，将多维度增强核心竞争力[27][29] - 2025年公司将完善安全管理体系，推进项目开发勘探，稳定国际贸易[30] - 公司董事会和全体员工将抓住机遇，完成“十四五”任务目标，为股东和员工创造价值[32] 公司股权结构 - 截至2024年12月31日，公司持有北京中哈铀100%股权、CGNM UK 100%股权、中广核国际销售公司100%股权，以及Paladin公司2.61%股权，并通过前两者分别持有谢公司和奥公司49%股权及产品包销权[35][39] 全球核电市场情况 - 2024年底，全球在运核电机组417台，总装机容量377GWe；在建机组62台，总装机容量64GWe[37][40] - 2024年全球新并网机组6台，总装机容量6.8GWe；新开工机组9台，总装机容量10.2GWe；重启机组2台，总装机容量1.6GWe；关停机组4台，总装机容量2.9GWe[37][40] - 预计到2050年，全球对核电的投资将达到1000亿美元[46][48] - 预计至2050年，高案预测下全球核电装机容量将增长至950GWe，低案预测下将增长至514GWe；与2023年预测相比，高案预测上调7%，低案预测上调11%[46][48] - 至2050年，小型模块化反应堆在高案预测情景下将占新增装机容量的24%，在低案预测情景下则占6%[46][48] - 2月，美国参议院发布1180亿美元法案，划拨27亿美元投入国内铀浓缩产能建设；3月，美国公布预算计划拨款27亿美元发展国内核燃料供应，并提供15亿美元贷款重启核电站[52][54] - 1月，英国发布核电发展路线图，目标到2050年将核电装机容量提高至24GWe，并为核电站建设额外提供13亿英镑资金[55] - 8月，俄罗斯发布能源发展计划，包括建设11座新核电站的计划[55] - 美国计划到2035年新增35GWe核電裝機容量，到2050年核電裝機容量達200GWe[59][60] - 《联合国气候变化框架公约》第二十九次缔约方大会中，新增6个国家支持《三倍核能宣言》，支持国家总数达31个[59][60] - 英国计划2050年前将核电装机容量提升至24GWe，为2023年的4倍，并追加13亿英镑建设Sizewell C核电站[56] 中国核电市场情况 - 2024年底，中国在运及核准在建核电机组达102台，装机容量113GWe，规模升至世界第一[61][65] - 2024年中国在运核电机组累计发电量为4451.8亿千瓦时，比2023年同期上涨2.72%，占全国总发电量的4.73%，较2023年同比下降0.13%[61][65] - 2024年中国新核准11台核电机组，连续三年超中国核能行业协会预期[63][66] - 预计到2025年底，中国在运核电装机将达到65GWe[64][66] - 2013年至当前，中国核电发电占比从2.11%增长至4.73%，预计2035年将达10%左右[115] 全球天然铀市场情况 - 2024年全球天然铀产量约58846tU，较2023年上涨8.2%[69][70] - 2024年哈原工权益产量12286tU，占全球一次供应的21%，较2023年增加10%[69][70] - 2024年Cameco权益产量10200tU，占全球一次供应的17.5%[69][70] - 2024年天然铀现货价格从年初91美元/lbU3O8波动回调至年末73美元/lbU3O8，长期协议价格从1月72美元/lbU3O8涨至11月81美元/lbU3O8，年末略降至79美元/lbU3O8[71] - 2024年全球天然铀现货成交量为15,731tU，较2023年同期降低27.7%，长贸交易量为35,996tU，较2023年同期降低40%[74][75] - 2024年金融机构持有实物天然铀总量为34,846tU，较去年同期增加4.4%[74][75] - 2024年现货、长贸年度平均价格均小幅增长，交易量略有降低，但未来仍有增量[117][119] - 2022至2024年长贸签约量反弹，但未回归到2010年前水平，未来有较大增长空间[117][119] - Aura Energy公司Tiris铀矿储量增加49%，Deep Yellow公司Tumas铀矿储量增加18%[119][121] - 俄罗斯PIMCU公司旗下6号铀矿项目将晚于原计划2年（2028年）开始生产，蒙古Zuuvch - Ovoo铀矿开发面临延迟[121][125] - 2021年下半年开始，金融机构大量采购现货天然铀，2024年末共持有34,846tU，连续三年净增长[124][126][127] - 西方政府库存、浓缩产能等二次供应量持续降低，对现货供需关系平衡产生压力[127][130] 公司矿山生产情况 - 报告期内，集团总权益资源量为34,000tU，权益产量为1,324tU[77][79] - 2024年Semizbay - U计划采铀量975tU，实际采铀量976tU，完成年度计划100%[78][80] - 2024年Semizbay矿产量407tU，生产成本为32美元/lbU3O8，Irkol矿产量569tU，生产成本为24美元/lbU3O8[78][80] - 扣除加工损失量，2024年Semizbay - U全年共生产天然铀964tU[78][80] - 截至2024年12月31日，Semizbay矿平均品位0.059%，资源量5.3千吨铀，储量5.3千吨铀[82] - 截至2024年12月31日，Irkol矿平均品位0.0422%，资源量12.7千吨铀，储量2.4千吨铀[82] - 2024年下半年调整计划采铀量1,750tU，实际采铀量1,783tU，完成年度计划102%，全年生产天然铀1,739tU[83][85][86] - 截至2024年12月31日，中矿平均品位0.027%，资源量20,900tU，储量16,600tU；扎矿平均品位0.031%，资源量14,000tU，储量14,000tU[88] 公司项目进展及股权交易 - 2024年Fission公司完成PLS项目全部前期工程设计工作，施工工程地质钻孔32个，勘查钻孔13个，累计钻探工作量4,109.7米，9个钻孔见铀矿化[89][90] - 2024年10月8日Paladin公司收购Fission公司股份获法院批准，12月18日通过加拿大国家安全审查，交易完成后Fission股东持有Paladin 24.0%股权[91][95] - 截至2024年12月31日，公司原持有的Fission公司96,736,540股（对应11.26%股权）转换为Paladin公司10,408,851股（对应2.61%股权）[92][95] - 公司在Fission公司的权益由2023年12月31日的12.62%摊薄至2024年12月23日的11.26%；原持有的96736540股Fission股份（占11.26%股权）换为10408851股Paladin股份（占2.61%股权），带来终止经营损失约1.7亿港元[186][187][191] 公司天然铀贸易情况 - 截至2024年12月31日，集团天然铀贸易额8,624百万港元，较2023年增加17%，其中权益天然铀产品销售额1,957百万港元，较2023年上涨16.0%[93][96] - 2024年公司从谢公司及奥公司包销天然铀产品1,294tU，与2023年基本持平，平均销售价格75.04美元/lbU3O8，平均销售成本80.80美元/lbU3O8[93][96] - 报告期内，中广核国际销售公司销售4,593tU，平均销售价格71.99美元/lbU3O8，平均销售成本71.12美元/lbU3O8，实现销售收入6,667百万港元[94][96] - 截至2024年12月31日，集团持有天然铀1,494tU，加权平均成本71.64美元/lbU3O8；持有已签订但未交付的天然铀销售量3,465tU，加权平均售价77.52美元/lbU3O8[98][101] 公司投资者关系及市场表现 - 2024年中期业绩发布会近50人现场参加，超2700人次线上观看直播[104][105] - 2023年度

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][6][24] 报告的核心观点 - 铀价提高带动税前业绩明显增长，但分红预提税和公允价值变动导致归母溢利下降 [1][9] - 铀矿销售价格提高，自产贸易采铀量符合排产计划，生产成本有所提高 [2][17] - 天然铀现货价格冲高回落，长贸价格稳定缓慢上行 [3][18] - 哈萨克资源修正地下资源使用税，或影响公司未来收益 [19] - 换股Paladin后，其股价波动将产生公允价值变动损益 [23] - 下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [3][24] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业额86.24亿元，同比+17.05%；除税前溢利8.14亿元，同比+48.3%；归母溢利3.42亿港元，同比-31.2% [1][9] - 主业天然铀贸易营业额86.24亿港元，分部溢利-0.95亿港元；其他投资分部溢利10.16亿港元，其中谢公司投资收益3.99亿港元，同比+46.4%，奥公司投资收益6.17亿港元，同比+92.8% [9] - 预计2025 - 2027年营业收入为88.3/97.5/107.8亿港元，归母净利润6.35/7.85/8.36亿港元，同比增速86%/24%/6%，对应当前股价PE为18/14/13X [24] 业务情况 - 2024年公司自产贸易包销1294tU，与上年基本持平，平均销售价格75.04$/lbU3O8，平均销售成本80.80$/lbU3O8 [2][17] - 谢公司实际采铀量976tU，扣除加工损失后生产964tU，谢矿生产407tU，生产成本32$/lbU3O8，伊矿生产569tU，生产成本24$/lbU3O8 [2][17] - 奥公司实际采铀量1783tU，扣除加工损失后生产1739tU，中矿生产1663tU，生产成本22$/lbU3O8，扎矿生产120tU，生产成本31$/lbU3O8 [2][17] - 矿山平均生产成本为24$/lbU3O8，同比提高4$/lbU3O8，原因是硫酸供应缺口致原材料价格提高，以及地下资源使用税因销售价格上涨而提高 [2][17] 市场价格 - 2024年初天然铀现货价格高涨超100$/lbU3O8，随后回落，现货交易量同比下降27.7%，核电业主采购量同比下降约58%，生产商采购量同比增加约50%，生产商销售量同比下降约72%，中介机构销售量同比减少20% [3][18] - 长贸价格由年初的58$/lbU3O8上涨至80$/lbU3O8 [3][18] 政策影响 - 2024年7月1日哈萨克政府修正税法，调整多种金属矿产开采税，2024年铀开采税为6%，2025年为9%，2026年1月1日起，根据开采数量不同，天然铀开采税从4%至18%不等，且铀加权均价高于一定数额税率相应增加 [19][22] - 公司拥有权益的中矿实际采铀量为1663tU，适用税率较当前有所提高，将影响奥公司业绩和公司投资收益 [22] 换股情况 - 2024年6月24日Paladin溢价30%换股收购Fission，公司原持有的11.26%Fission股权转换为2.61%Paladin股权，换股日Paladin股票换股价值低于Fission账面价值，产生经调整后亏损约1.7亿港元 [23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5][6] 报告的核心观点 - 中广核矿业2024年营收增长但净利润下滑，坐拥低成本铀矿资源，贸易业务短期承压但有弹性，全球核电扩张与铀价周期上行趋势明确，公司作为中国铀资源龙头长期价值凸显，可逢低布局 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收86.24亿港元，同比增长17%；毛利亏损0.66亿港元；除税前利润8.14亿港元，同比大幅上升48%；净利润3.42亿港元，同比下降31%；每股基本盈利4.50港仙，同比下降31%；拟派发股息每股0.7港仙，派息率为23% [2] - 预计2025 - 2027年营收103.6亿/117.3亿/123.3亿港元；归母净利润分别为6.6亿/11.6亿/13.1亿港元，EPS为0.088/0.152/0.172港元，对应PB为2.59/2.15/1.80倍 [5] 铀矿资源板块 - 2024年海外铀矿投资收益同比上涨71%达10.16亿港元 [3] - 谢矿及伊矿2024年产量964吨，单位成本28美元/磅，贡献合营利润3.99亿港元，同比增加46%，合计剩余储量7700吨铀，按当前产量可持续开采5 - 6年 [3] - 奥矿及扎矿2024年产量1739吨，同比增加12%，单位成本24美元/磅，联营业绩6.17亿港元，同比增加93%，扎矿2025年产能或提升至2000吨铀/年 [3] 已终止业务影响 - 联营公司Fission Uranium被收购，股权转换造成一次性1.7亿港元账面亏损，投资物业出售公允价值变动引起亏损1476万港元，2025年预计以上项目不会对利润产生拖累 [4] 行业趋势 - 截止2024年底，全球核电在运营核电站417台，装机容量377GW，中国在运营机组57台，装机容量59.4GW，全球核电需求预计保持稳健增长 [5] 公司动态 - 目标价2.25港元，2025年3月27日股价1.52港元，总市值11553.03百万港元，流通市值11553.03百万港元，总股本7600.68百万股，流通股本7600.68百万股，12个月低/高为1.4/1.9港元，平均成交76.53百万港元 [6] 财务及估值摘要 - 2023 - 2027年销售收入分别为7359952、8624272、10358250、11731738、12329345千港元，增长率分别为101.7%、17.2%、20.1%、13.3%、5.1% [9] - 投资收益分别为605992、1016278、1040315、1347258、1491973千港元 [9] - 归母净利润分别为497099、341981、665581、1157881、1305873千港元，增长率分别为 - 3.5%、 - 31.2%、94.6%、74.0%、12.8% [9] - 毛利率分别为1.7%、 - 0.8%、0.0%、2.3%、2.4%；净利润率分别为6.8%、4.0%、6.4%、9.9%、10.6% [9] - ROE平均分别为13.8%、8.8%、15.5%、22.5%、21.0% [9] - 每股盈利分别为0.065、0.045、0.088、0.152、0.172港元；每股净资产分别为0.511、0.516、0.586、0.708、0.845港元 [9] - 市盈率分别为23.24、33.78、17.36、9.98、8.85；市净率分别为2.98、2.95、2.59、2.15、1.80 [9] - 股息收益率分别为0.00、0.00、1.15、2.00、2.26 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5][6] 报告的核心观点 - 中广核矿业2024年营收增长但净利润下滑，坐拥低成本铀矿资源，贸易业务短期承压有弹性，全球核电扩张与铀价周期上行，公司作为中国铀资源龙头长期价值凸显，可逢低布局 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收86.24亿港元，同比增长17%；毛利亏损0.66亿港元；除税前利润8.14亿港元，同比上升48%；净利润3.42亿港元，同比下降31%；每股基本盈利4.50港仙，同比下降31%；拟派发股息每股0.7港仙，派息率23% [2] - 预计2025 - 2027年营收103.6亿/117.3亿/123.3亿港元；归母净利润6.6亿/11.6亿/13.1亿港元，EPS为0.088/0.152/0.172港元，对应PB为2.59/2.15/1.80倍 [5] 铀矿资源板块 - 2024年海外铀矿投资收益同比上涨71%达10.16亿港元 [3] - 谢矿及伊矿2024年产量964吨，单位成本28美元/磅，贡献合营利润3.99亿港元，同比增加46%，合计剩余储量7700吨铀，按当前产量可持续开采5 - 6年 [3] - 奥矿及扎矿2024年产量1739吨，同比增加12%，单位成本24美元/磅，联营业绩6.17亿港元，同比增加93%，扎矿2025年产能或提升至2000吨铀/年 [3] 已终止业务影响 - 联营公司Fission Uranium被收购，股权转换造成一次性1.7亿港元账面亏损，投资物业出售公允价值变动亏损1476万港元，2025年预计不拖累利润 [4] 行业趋势 - 截止2024年底，全球核电在运营核电站417台，装机容量377GW，中国在运营机组57台，装机容量59.4GW，全球核电需求预计稳健增长 [5]

文章核心观点 - 中广核矿业2024年业绩有增有减，旗下矿山运行平稳、投资收益显著增长，矿建工作按计划推进，未来将继续双轮驱动模式发展海外铀资源业务 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业额86.24亿港元，同比增长17%；公司拥有人应占溢利3.42亿港元，同比下滑31%；每股盈利4.5港仙，拟派发末期股息每股普通股0.7港仙 [1] 旗下矿山运营情况 - 2024年谢公司和奥公司运营稳定，全年产量较去年同期增长4%，售价较去年同期上涨31%，公司实现投资收益总计10.16亿港元，较去年同期增长71% [2] - 2024年旗下矿山平均生产成本24美元/磅，与上半年保持一致，通过优化采购渠道等措施抵消部分成本上涨压力，确保利润率稳定 [2] 矿建项目进展 - 2024年扎矿矿建工作按计划推进，预计2025年完成第一阶段矿建，2027年达到50吨产能 [3] - 2024年Fission公司的PLS项目完成全部前端工程设计工作，提升可采资源量；12月Paladin完成对Fission的收购，为项目开发提供资金和技术支持 [3] 未来发展规划 - 2025年公司将继续“资源开发+资本运营”双轮驱动模式，强化下属公司管理、严抓成本风险管控、持续推进海外铀资源开发 [4]

公司情况 - 中广核矿业跌超4%，截至发稿跌4.29%，报1.56港元，成交额5446.69万港元 [1] - 中广核矿业2024年持续性业务营业额约86.24亿港元，同比增长17.18%；公司拥有人应占本年度溢利约3.42亿港元，同比减少31.2%，主要因分红预提税计提追溯和Fission终止经营损失导致 [1] - 招银国际考虑未来15%股息预扣税和近期铀价回落，将2025E/26E价格假设下调18%/16%至每磅75/83美元，盈利预测分别下调28%/35% [2] - 招银国际认为当前较大合约/现货价差（2月分别为每磅80/65美元）有助限制现货价格进一步下跌 [2] - 招银国际预计在哈萨克斯坦矿产资源税2026年新机制下，公司相关税率将下降 [2] - 招银国际将基于净现值（NPV）的目标价从2.36港元下调至2.18港元，维持“买入”评级 [2] 行业情况 - 华泰证券指出短期天然铀价格大幅上涨动能缺失，但中长期看好供需缺口催化铀价上行趋势 [1] - 天然铀现货具备较强金融属性，价格快速下跌因美俄浓缩铀禁令实际影响甚微、特朗普上台后国际冲突预期缓和、铀矿重启供需边际缓和带来市场观望情绪，长协铀价坚挺体现行业底层供需紧张矛盾仍存在 [1]

文章核心观点 - 中广核矿业股价下跌超4% 一次性因素致去年归母净利润减少 短期铀价大幅上涨动能缺失 但中长期仍被看好 [1] 公司业绩情况 - 中广核矿业2024年持续性业务营业额约86.24亿港元 同比增长17.18% [1] - 公司拥有人应占本年度溢利约3.42亿港元 同比减少31.2% 主要因分红预提税计提追溯和Fission终止经营损失导致 [1] 行业价格分析 - 华泰证券指出短期天然铀价格大幅上涨动能缺失 中长期看好供需缺口催化铀价上行趋势 [1] - 天然铀现货具备较强金融属性 价格快速下跌或因美俄浓缩铀禁令实际影响甚微、特朗普上台后国际冲突预期缓和、以及铀矿重启供需边际缓和带来市场观望情绪所致 长协铀价坚挺体现行业底层供需紧张矛盾仍存在 [1] 机构观点 - 招银国际考虑未来15%的股息预扣税和近期铀价回落 将2025E/26E价格假设下调18%/16%至每磅75/83美元 盈利预测分别下调28%/35% [2] - 招银国际认为当前较大的合约/现货价差（2月份分别为每磅80/65美元）将有助限制现货价格进一步下跌 [2] - 招银国际预计在哈萨克斯坦矿产资源税于2026年新机制下 公司相关税率将会下降 [2] - 招银国际将基于净现值（NPV）的目标价从2.36港元下调至2.18港元 维持“买入”评级 [2]