公司股价表现 - 中广核矿业股价上涨超过3%，截至发稿时涨幅为3.93%，报3.97港元 [1] - 公司股票成交额达到1.73亿港元 [1]

核电股市场表现 - 截至发稿，核电股集体上扬，中核国际(02302)涨7.14%报6.9港元，中广核矿业(01164)涨3.93%报3.97港元，中广核新能源(01811)涨2.3%报2.67港元，上海电气(02727)涨2.01%报4.57港元，中广核电力(01816)涨1.62%报3.13港元 [1] 核聚变产业大会概况 - 2026年1月16日至17日，以“聚核之力 创见未来”为主题的2026核聚变能科技与产业大会在合肥聚变堆园区成功举办 [1] - 大会旨在推动创新链、产业链、资金链、人才链深度融合，构建协同共进的核聚变能创新和产业生态 [1] 金融与资本支持举措 - 大会正式发布合肥未来聚变能源创投基金，首期规模10亿元人民币，存续期15年，以长期主义支持技术转化与产业培育 [1] - 15家金融机构共同发起成立了聚变金融机构联盟，以促进产业与资本的深度结合 [1] 人才培养与科研合作 - 会议期间，合肥工业大学聚变科学与工程学院正式揭牌成立 [1] - 多个重大采购项目及聚变联合实验室项目在会上顺利签约 [1]

公司股价表现 - 中广核矿业股价再涨超4%，截至发稿涨3.93%，报3.97港元，成交额1.73亿港元 [1] 铀价市场动态 - 近期天然铀现价、长协价双双突破25年新高 [1] - 1月16日天然铀现价收涨85美元/磅，超过2025年铀价高点83.5美元/磅 [1] - 25年12月长协铀价达86.5美元/磅，月环比增长1%，同比增长7% [1] 行业政策与需求驱动 - 1月14日，美国总统特朗普签署“232条款”行政命令，调查认定天然铀为“加工关键矿物及衍生产品”，将采取行动确保充足供应并缓解供应链脆弱性 [1] - 结合美国能源部部长关于“美国需要增加战略铀储备”的表述，美国天然铀补库周期有望提前 [1] - 需求端强化叠加供给侧瓶颈偏刚性，铀价有望持续位于上涨通道 [1]

公司股价表现 - 中广核矿业股价再涨超4%，截至发稿涨3.93%，报3.97港元，成交额1.73亿港元 [1] 行业价格动态 - 近期天然铀现价、长协价双双突破25年新高 [1] - 1月16日天然铀现价收涨85美元/磅，超过2025年铀价高点83.5美元/磅 [1] - 25年12月长协铀价达86.5美元/磅，月环比增长1%，同比增长7% [1] 行业政策与需求驱动 - 1月14日，美国总统特朗普签署“232条款”行政命令，调查认定天然铀为“加工关键矿物及衍生产品”，将采取一切适当行动以确保充足的天然铀供应并缓解供应链脆弱性 [1] - 结合美国能源部部长“美国需要增加战略铀储备”的表述，美国天然铀补库周期有望提前 [1] - 从需求端进一步强化了铀矿板块逻辑 [1] 行业供需与价格展望 - 供给侧瓶颈偏刚性 [1] - 看好铀价有望持续位于上涨通道 [1]

公司2025年第四季度及全年运营情况 - 2025年第四季度，公司旗下矿山生产702.5吨天然铀，全年累计生产2699.0吨天然铀，同比微降2% [1][2] - 2025年第四季度，公司以76.26美元/磅的价格接收1592吨天然铀，并以79.90美元/磅的价格交付2117吨天然铀 [1] - 2025年全年，公司以73.95美元/磅的价格接收4046吨天然铀，并以73.92美元/磅的价格交付4613吨天然铀，全年接收与交付均价基本相当 [1][2] 公司旗下矿山产量与未来展望 - 2025年产量下降主要因谢公司伊矿产量进入退坡，同比减少18%，而奥公司扎矿有序爬产，同比增加68% [2] - 根据公司2025年6月公布的销售框架协议，2026至2027年包销量分别为1438吨和1617吨，以此反算（按49%持股比例），预计2026/2027年旗下矿山生产规模约为2935吨和3300吨，同比分别增长9%和12% [2] - 具体来看，谢公司2026/2027年产量预计为820吨和800吨，同比分别下降5%和2%，奥公司2026/2027年产量预计为2115吨和2500吨，同比分别增长15%和18%，增长主要来自中矿和扎矿的有序爬产 [2] 国际贸易业务表现与价格趋势 - 2025年第一季度至第四季度，天然铀贸易交付价格逐季回升，分别为56.44美元/磅、71.81美元/磅、75.18美元/磅、79.90美元/磅，交付数量分别为735吨、603吨、1158吨、2117吨 [2] - 2025年下半年（H2）交割规模约占全年的70%，且交付价格相对上半年（H1）有明显修复，毛差有所改善，有望带动国际贸易业务全年利润修复 [1][2] 行业动态与铀价驱动因素 - 2026至2028年销售框架协议的定价机制中，现货价格占比达70%，公司被认为是业绩对现货价格弹性最大的天然铀生产商之一 [1] - 2025年1月14日，美国将天然铀列入“第232条款”关键矿产，此举旨在确保充足供应并缓解供应链脆弱性，可能拉动美国补库周期提前到来 [3] - 结合2025年9月美国能源部部长关于增加战略铀储备的表态，天然铀供需持续趋紧，铀价有望持续位于上涨通道 [1][3] 公司盈利预测与估值调整 - 由于矿山生产计划调整，2025年归母净利润预测下调34%至2.31亿港币 [3] - 基于对天然铀现货价格更积极的预测及矿山排产调整，维持2026年归母净利润预测为10.39亿港币，并将2027年归母净利润预测上调21%至13.63亿港币 [3] - 对应2025至2027年每股收益（EPS）预测分别为0.03港币、0.14港币、0.18港币 [3] - 参考可比公司2026年估值中枢（29.6倍市盈率），给予公司2026年29.6倍市盈率，目标价上调至4.05港币 [3]

投资评级与核心观点 - 报告维持对中广核矿业的“增持”评级，并给予目标价4.05港币 [1][5][7] - 报告核心观点：看好公司作为业绩对现货价格弹性最大的天然铀生产商之一，受益于全球核能复兴及天然铀价上行通道，有望实现盈利与估值双击 [1] - 报告核心观点：公司2025年下半年国际贸易交付价格明显回暖，有望带动全年该业务利润修复 [1][3] 2025年运营表现与2026-2027年展望 - 2025年第四季度，公司旗下矿山生产702.5吨天然铀，全年产量为2699.0吨，同比微降2% [1][2] - 2025年全年，公司以73.95美元/磅的价格接收4046吨天然铀，并以73.92美元/磅的价格交付4613吨天然铀，接收与交付均价相当 [1][3] - 2025年国际贸易交付价格逐季回升，从第一季度的56.44美元/磅上升至第四季度的79.90美元/磅，下半年交付量约占全年70% [3] - 根据公司销售框架协议反算，预计2026/2027年旗下矿山生产规模约为2935/3300吨，同比增长9%/12% [2] - 产量增长主要来自奥公司（Ortalyk），预计2026/2027年产量为2115/2500吨，同比增长15%/18%；谢公司（Semizbay-U）产量进入退坡周期 [2] 行业与价格催化因素 - 天然铀被美国列入“第232条款”关键矿产，美国可能采取行动确保供应，叠加其计划增加战略铀储备，可能促使美国补库周期提前到来 [4] - 报告对天然铀现货价格预测更加积极，将2026年预测从80美元/磅上调至90美元/磅，将2027年预测从90美元/磅上调至105美元/磅 [14] - 公司2026-2028年销售框架协议的定价机制中，现货价格占比达70%，对现货价格弹性大 [1] 财务预测与估值 - 下调2025年归母净利润预测34%至2.31亿港币，主要因矿山产量下降；维持2026年预测10.39亿港币，上调2027年预测21%至13.63亿港币 [5] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为0.03、0.14、0.18港币 [5][11] - 估值基于Bloomberg可比公司2026年29.6倍PE的估值中枢，给予公司2026年29.6倍PE，得出目标价4.05港币 [5] - 报告预测公司2026年营业收入将增长22.29%至93.78亿港币，2027年增长19.54%至112.10亿港币 [11]

行业核心观点 - 维持对天然铀行业的乐观看法 主要催化剂包括公用事业公司签约在即、长期的供需缺口、更积极的政府政策、以及美中两国的新反应堆项目批准 [1] - 现货铀价在2025年12月上涨近2美元/磅至83.50美元/磅 2026年初以来进一步上涨2美元至83.5美元/磅 [1][4] - 主要天然铀ETF在2026年初至今已上涨22% Sprott实物铀信托连续4天交易价格高于资产净值 而2025年251个交易日中仅有12天出现此情况 显示投资者情绪显著改善 [1][4] 市场动态与资金流向 - Sprott实物铀信托在2026年初至今的每个交易日都发行了新单位 总计筹集1.03亿美元并购买了65万磅铀 [4] - 相比之下 该信托在2025年全年总计筹集了7.72亿美元并购买了860万磅铀 [4] 政策环境分析 - 美国白宫于1月14日发布声明 将天然铀列为能源领域关键原材料 并计划通过谈判或设定“最低进口价格/价格下限”政策来减少对进口的依赖 [2] - 类似政策有先例 美国国防部曾在2025年7月与本土稀土生产商MP Materials就其钕镨产品签订为期10年的最低采购价格协议 [2] - 若对铀实施价格下限政策 可能促进美国暂停矿山的重启和新矿勘探投资 在提升国内供应前可能催生分化的市场 [2] 公司分析与标的 - 首选标的为哈原工 因其估值吸引且铀价敞口高 [1] - 将卡梅科的优先级提升至与中广核矿业同等水平 因其美国资产重启可能性增加 [1] - 卡梅科自2016年第二季度起暂停其美国Crow Butte和Smith Ranch-Highland矿山的开采 这两项资产为100%拥有 2025年预计年度维护成本为1400-1500万美元 [3] - 卡梅科的美国资产历史上通过原地浸出采矿法累计生产了约3500万磅铀 政府价格下限机制可能促使这些资产重启 [3]

公司运营与股价表现 - 中广核矿业早盘股价上涨4.40%，现报3.80港元，成交额1.12亿港元 [1][5] - 2025年，公司持股49%的谢公司生产天然铀862.2吨，年度计划完成率100.1% [1][5] - 2025年，公司持股49%的奥公司生产天然铀1836.8吨，年度计划完成率102.0% [1][5] - 2025年第四季度，公司旗下投资的矿山共生产天然铀702.5吨，季度计划完成率94.6% [1][5] - 2025年第四季度，谢公司生产天然铀249.2吨，奥公司生产天然铀453.3吨 [1][5] 行业供需与价格展望 - 供给端，铀一次供应在矿山复产带动下短期回升，但中长期一次供应能力面临持续衰减 [1][5] - 二次供应中短期难形成有效增量 [1][5] - 需求端，核电装机在能源安全、清洁能源转型及AI电力需求推动下稳步增长 [1][5] - 全球天然铀供需缺口仍将持续存在 [1][5] - 供给偏紧预期下，铀长协价持续上行 [1][5]

公司股价表现 - 中广核矿业股价再涨超4%，截至发稿时涨幅为4.12%，报3.79港元 [1] - 公司股票成交额为8738.76万港元 [1]

公司经营与生产情况 - 中广核矿业股价上涨4.12%至3.79港元，成交额8738.76万港元 [1] - 公司持股49%的谢公司2025年生产天然铀862.2吨铀，年度计划完成率100.1% [1] - 公司持股49%的奥公司2025年生产天然铀1836.8吨铀，年度计划完成率102.0% [1] - 2025年第四季度，公司投资的矿山共生产天然铀702.5吨铀，季度计划完成率94.6% [1] - 其中第四季度谢公司生产天然铀249.2吨铀，奥公司生产天然铀453.3吨铀 [1] 行业供需与价格展望 - 供给端，铀一次供应在矿山复产带动下短期回升，但中长期一次供应能力面临持续衰减 [1] - 二次供应中短期难形成有效增量 [1] - 需求端，核电装机在能源安全、清洁能源转型及AI电力需求推动下稳步增长 [1] - 全球天然铀供需缺口仍将持续存在 [1] - 在供给偏紧预期下，铀长协价持续上行 [1]