报告行业投资评级 - 海底捞、优然牧业、九毛九、现代牧业、达势股份、颐海国际、澳优、华润啤酒、康师傅、中国飞鹤评级为Outperform（优于大市）[1] - 百威亚太评级为Neutral（中性）[1] 报告的核心观点 - 本月HTI监测的6类消费品成本现货指数普遍下跌，期货指数上涨为主[6][8][38] 根据相关目录分别进行总结 1. 直接原材料价格平稳，反内卷预期下包材期现分化 - 包材现货方面，本月易拉罐/玻璃/塑料/纸价格环比变动+3.67%/-0.08%/-0.82%/-1.20%；和去年同期相比，易拉罐/纸/塑料/玻璃价格同比变动+6.78%/-4.11%/-15.60%/-21.18%[9] - 包材期货方面，玻璃/塑料/纸/易拉罐价格环比变动+16.58%/+5.55%/+5.46%/+0.12%；和去年同期相比，易拉罐/纸/玻璃/塑料价格同比变动+7.04%/-5.15%/-14.53%/-19.65%[9] - 直接原材料方面，棕榈油现货价格环比/同比+5.33%/+13.13%，期货价格环比/同比+7.09%/+13.83%，生鲜乳价格微跌至3.03元/公斤。大豆现货价格环比/同比+0.19%/-2.11%，豆粕价格环比/同比-1.50%/-6.53%，玉米价格环比/同比+0.81%/-3.47%，白糖价格环比/同比-0.22%/-7.65%，蔬菜价格环比/同比+0.91%/-10.34%[9] - 能源方面，柴油现货价格环比下跌1.03%，较去年同期下跌6.92%；布油期货价格环比上升2.11%，较去年同期下跌13.67%[9] 2. 六类消费品现货成本指数普遍下跌 2.1 啤酒 - 截至7月29日，啤酒成本现货指数为112，较上周下降0.32%；啤酒成本期货指数为118.23，较上周下降1.77%[12] - 月度来看，较上月同期啤酒成本现货指数下降1.78%，啤酒成本期货指数提升3.57%[12][13] - 中长期看，今年年初以来啤酒成本现货指数下降4.54%，啤酒成本期货指数下降5.08%，较去年同期，啤酒成本现货指数下降8.06%，啤酒成本期货指数下降6.7%[13] - 玻璃现货/期货价格环比-0.08%/+16.58%，供应端受政策预期影响但实际供应波动小，需求端受光伏玻璃限产消息提振但房地产数据疲软拖累终端支撑，成本端纯碱价格坚挺支撑玻璃价格[12] - 铝材现货/期货价格环比+3.67%/+0.12%，供应端库存消化、企业惜售导致紧平衡，需求端贸易商活跃带动成交回暖，且上游成本稳定托底[12] - 进口大麦价格保持平稳，6月我国大麦进口总量环比减少25.29%，同比减少23.17%；1 - 6月累计进口量同比减少39.27%[12] 2.2 调味品 - 截至7月29日，调味品成本现货指数为101.5，较上周提升0.08%；调味品成本期货指数为105.97，较上周下降1.14%[16] - 月度来看，较上月同期调味品成本现货指数下降1.29%，调味品成本期货指数提升2.89%[16] - 中长期看，今年年初以来调味品成本现货指数下降1.7%，调味品成本期货指数下降3.2%，较去年同期，调味品成本现货指数下降8.21%，调味品成本期货指数下降9.56%[16] - 大豆现货/期货价格环比+0.19%/+0.10%，全球供应宽松，但美豆种植成本高企形成支撑，叠加生长期天气及中美贸易关系存在不确定性，价格震荡运行[16] - 白砂糖现货/期货价格环比-0.22%/+1.29%，国际端供应担忧推升国际糖价，但全球过剩格局仍存；国内端加工糖供应增加致糖厂降价促销，但本月国内商品期货市场看多情绪高涨，支撑期货反弹[16] 2.3 乳制品 - 截至7月29日，乳制品成本现货指数为100.76，较上周下降0.11%；乳制品成本期货指数为93.66，较上周提升0.25%[20] - 月度来看，较上月同期乳制品成本现货指数下降2.92%，乳制品成本期货指数下降1.52%[21] - 中长期看，今年年初以来乳制品成本现货指数下降3.87%，乳制品成本期货指数下降1.08%，较去年同期，乳制品成本现货指数下降1.63%，乳制品成本期货指数下降1.49%[21] - 生鲜乳价格从上月底的3.04元/公斤跌至3.03元/公斤[20] - 玉米现货价格环比/同比+0.81%/-3.47%，供应端东北贸易商余粮减少挺价，需求端饲料需求萎缩，国际上CBOT玉米期货走弱影响国内市场[20] - 豆粕现货价格环比/同比-1.50%/-6.53%，供应端7月大豆到港量和压榨量环比提升，月底豆粕库存增至60万吨，需求端下游养殖业采购节奏放缓，补库意愿较低[20] 2.4 方便面 - 截至7月29日，方便面成本现货指数为101.35，较上周提升0.03%；方便面成本期货指数为105.14，较上周下降0.37%[24] - 月度来看，较上月同期方便面成本现货指数下降1.58%，方便面成本期货指数提升0.84%[25] - 中长期看，今年年初以来方便面成本现货指数下降4.43%，方便面成本期货指数下降3.07%，较去年同期，方便面成本现货指数下降2.33%，方便面成本期货指数下降3.66%[25] - 棕榈油现货/期货价格环比+5.33%/+7.09%，上半年马来西亚棕榈油产量持续恢复，但6月产量预期环比下滑，7月出口量减少；需求端原油涨价提升棕榈油作为生物燃料的吸引力，印度增加采购需求，但我国处高温淡季，需求疲软，且豆棕价差缩窄抑制消费[24] - 小麦现货/期货价格环比-0.21%/-0.55%，整体维持平稳，供应端美麦、欧盟、俄麦增产，乌、加减产；国内玉米投放缩窄与小麦价差，削弱其饲用优势；需求端面粉消费入淡季，院校放假使食堂需求大减，制粉企业开机率低，采购放缓；政策端最低收购价上调至1.19元/斤，三省启动托市收购，但传导滞后，对供需影响有限[24] 2.5 速冻食品 - 截至7月29日，速冻食品成本现货指数为117.04，较上周提升0.13%；速冻食品成本期货指数为116.71，较上周下降0.04%[29] - 月度来看，较上月同期速冻食品成本现货指数下降1.88%，速冻食品成本期货指数下降1.77%[30] - 中长期看，今年年初以来速冻食品成本现货指数下降2.95%，速冻食品成本期货指数下降3.6%，较去年同期，速冻食品成本现货指数下降3.6%，速冻食品成本期货指数下降3.33%[30] - 蔬菜价格环比/同比+0.91%/-10.34%，7月极端天气影响部分产区，但种植结构调整及设施农业发展延长供应周期、丰富品种，夏季餐饮淡季及学校食堂需求减少抑制整体需求[29] - 7月23日，全国外三元生猪均价14.4元/公斤，环比上涨0.7%，同比下跌24.5%，供应端上半年饲料成本下降，养殖端压栏、二次育肥使供应增量后移，7月北方高温加速出栏，规模企业集中放量，供应短时激增；二季度能繁母猪存栏略增，生产性能提升，三季度供应预期充裕；政策端多部门出台调控政策稳定市场，但养殖仍有利润，企业减产动力不足，政策效果待显[29] 2.6 软饮料 - 截至7月29日，软饮料成本现货指数为106.15，较上周提升0.19%；软饮料成本期货指数为114.74，较上周下降0.33%[33] - 月度来看，较上月同期软饮料成本现货指数下降2.46%，软饮料成本期货指数提升1.64%[34] - 中长期看，今年年初以来软饮料成本现货指数下降5.91%，软饮料成本期货指数下降5%，较去年同期，软饮料成本现货指数下降7.49%，软饮料成本期货指数下降9.82%[34] - 塑料现货/期货价格环比-0.82%/+5.55%，供应端7月部分装置重启，产能利用率提升，上半年聚乙烯密集投产影响PET原料供应，当前库存去化缓，施压价格；需求端虽处软饮料旺季，但塑料制品出口存不确定性，国内需求增长乏力，下游刚需为主，对PET拉动有限；政策端反内卷短期提振情绪，但供需矛盾仍存，近期煤价上涨对成本形成一定支撑[33] - 纸浆现货/期货价格环比-1.20%/+5.46%，当前市场供应充足，瓦楞纸企业库存周转天数超15天，开机率维持在75%-80%，规模纸企虽有提价动作，但部分区域受库存压力影响，仍执行绑量优惠政策；需求端终端消费及出口均疲软，现货价格小幅下行[33]

国务院食安办近日印发通知，要求各地食安办切实发挥统筹协调作用，加强暑期、汛期食品安全工作， 全力保障人民群众饮食安全。 通知强调，各地要针对米面油、肉蛋奶、调味品等消费量大的食品，婴幼儿、老人等重点人群食品，以 及向灾区集中调拨、捐赠、销售和灾区企业生产销售的食品，加大日常监管力度，抽检发现不合格食 品，一律依法下架、召回，并采取相应处置措施；对通过日常监督检查、12315平台、全国食品安全内 部知情人举报系统等途径发现的违法违规问题线索，及时开展情况核查并依法依规进行处置，严厉打击 在受灾地区和农村、城中村等重点地区生产经营假冒伪劣、过期变质、受污水浸泡的食品等违法违规行 为；及时发布食品安全消费提示，加强舆情监测和舆论引导，及时澄清不实信息，回应社会关切；强化 应急值班值守，加强跨部门沟通协作，认真落实重要信息直报快报要求，重大情况第一时间报告。 （文章来源：人民日报） 通知要求，督促食品生产经营企业严格落实"日管控、周排查、月调度"制度，全面排查场所环境、设施 设备、原料采购、加工制作、贮存管理、人员健康等方面的风险隐患；认真做好食品原料清理、环境清 洁、设备检修、用具消毒等工作，确保符合食品生产经营要 ...

安记食品7月29日报收10.86元，较前一交易日下跌0.10元，跌幅0.91%。当日成交量为62844手，成交金 额达0.68亿元。 7月29日晚间公司公告，控股股东林肖芳拟以净流出方式减持不超过470.4万股，占总股本2%。按当日 收盘价计算，减持金额约5100万元。同日公司主力资金净流出555.24万元。 风险提示：投资有风险，入市需谨慎。 该公司主营业务为调味品的研发、生产和销售。2024年实现营业收入6.07亿元，归母净利润3833万元。 2025年一季度营业收入1.47亿元，归母净利润625万元。 ...

风险提示：投资有风险，入市需谨慎。 双汇发展是国内领先的肉类加工企业，主营业务涵盖生猪屠宰、肉制品加工、冷链物流等领域。公司产 品包括冷鲜肉、肉制品、调味品等，旗下拥有"双汇"等知名品牌。 公司在投资者互动平台表示，目前养猪业规模不大，受产能利用率低等因素影响成本偏高。2024年公司 养猪业和禽产业的养殖指标和经营情况持续改善，2025年将继续加强管理提升和成本管控。 截至2025年7月29日收盘，双汇发展股价报24.99元，较前一交易日下跌0.36%。当日成交量为70900手， 成交金额达1.77亿元，总市值865.82亿元。 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：食品饮料（包含零食、速冻食品、啤酒、调味品、白酒、软饮料、乳制品） - **公司**：盐津铺子、卫龙、万辰、安井、立高、三全、千味央厨、芭比食品、燕京、珠江、华润、百润、海天、中举、美味鲜、千禾、天卫、安琪、茅台、五粮液、汾酒、古井、银价、水晶坊、酒鬼、舍得、珍酒、农夫山泉、华润饮料、东鹏饮料、康师傅、统一、伊利、蒙牛、中国食品、IFBH、妙可蓝多、飞鹤 纪要提到的核心观点和论据 零食板块 - **整体情况**：预期回调至合理位置，景气度维持，下半年新品铺货加速，三季度动销旺季短期数据有望改善，2026 年一季度春节旺季低基数下增速预计亮眼[1][3] - **魔芋品类**：持续增长，卫龙和盐津二季度主动调整 SKU 和渠道致短期业绩承压，盐津下半年有望维持 20 - 25%增长，新品三养火鸡口味重点推广且产能释放[1][4] - **万辰公司**：董事长辞任新聘管理层完善治理结构是利好，预计上半年开店约一两千家，利润率环比略降但同比改善，归母净利润预计 2.5 亿左右，利润率约 3.5 - 3.85%[1][5] - **其他公司**：行业内公司分化，盐津、卫龙有大单品支撑，甘源二季度收入同比个位数下降、利润下滑，进展预计收入持平或略降；西麦二季度收入预计接近 20%，加回股权激励费用后利润同比增长 40%以上；友友全年零食量贩翻倍增长，下半年收入增速约 30%[6] 速冻食品板块 - **整体情况**：需求承压，安井二季度收入个位数增长、利润下滑，受禁酒令、促销增加和小龙虾价格波动影响，下半年希望维持高端或接近 10%收入增速，加大 C 端布局；立高稳健增长但有成本压力；三全与千味央厨二季度有压力，千味央厨利润下滑幅度更明显[1][7] - **下半年展望**：基数走低且开拓新渠道，预计环比上半年改善，建议关注芭比食品，其门店已转正受益于外卖大战，中长期关注门店运营和供应链整合[8] 啤酒板块 - **二季度情况**：受外部环境和禁酒令影响收入端表现较弱，但成本端红利释放和费用投放克制，行业利润平稳，推荐燕京、珠江、华润和百润[2][9] - **各公司情况**：燕京扣非净利润同比增长 21% - 33%；珠江纯生同比增长 25%以上，整体盈利同比增长 10% - 23%；华润啤酒业务低单增速，白酒业务上半年超 20%下滑[12] 调味品板块 - **各公司情况**：海天二季度收入中高单位增长，利润双位数增长；中举二季度收入中单位下滑，美味鲜利润持平；千禾二季度收入承压，归母净利润持平；天卫二季度收入同比增长 15 - 20%，上半年内生收入下滑；安琪二季度收入增长略快于一季度，利润增速快于收入；百润预调酒业务 5 - 6 月下滑，二季度整体收入高单到双位数左右下滑[10][11] 白酒行业 - **二季度业绩**：报表预计是低点，三季度有望逐步修复，新条例冲击工序结构，探底程度和底部时间不确定，主要上市公司二季度业绩承压，部分头部公司希望保持报表平稳[14] - **各公司情况**：茅台稳健增长；五粮液上半年收入利润增长，二季度收入略下滑、利润持平略增；汾酒回款好但动销承压，收入持平利润略负；古井上半年正增长，二季度中高个位数下滑；银价业绩明显下滑；舍得有望实现中高个位数增长；珍酒下半年业绩有望企稳[14] - **投资建议**：股价从低点反弹，建议在情绪和估值低时布局波段机会，长期关注龙头公司股息率进行长期布局[15] 软饮料和乳制品行业 - **乳制品**：上半年景气度高，受出行、天气和新品创新驱动，新赛道表现突出，PET 价格下降利好利润率[16] - **软饮料**：农夫山泉上半年恢复高速增长，各品类均录得增长，PET 价格下降利好毛利率[16] - **各公司情况**：华润饮料上半年利润下滑 20% - 30%，启动渠道变革；东鹏饮料上半年收入同比增长 34%左右，利润增长 30%左右；康师傅上半年方便面和饮料收入小幅下行，利润预计增长 15% - 20%；统一上半年收入预计高个位数增长，利润预计增长 25%左右；伊利二季度收入中低个位数增幅，利润显著提高；蒙牛上半年收入可能下滑，利润或下滑[17][18][19][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中国食品有望 8 月底宣布纳入港股通，9 月初进入，新上市的 IFBH 也可能受益[21] - 妙可蓝多发布 2030 战略目标，飞鹤全年维持低个位数收入增长目标，关注儿童补贴政策利好[22]

报告行业投资评级 优于大市 [1] 报告的核心观点 第二季度白酒超配比例环比下降，关注板块中报业绩情况；啤酒、饮料迎来旺季，基础调味品龙头表现稳健 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 板块超配比例环比下降至历史较低水位，25Q2主动偏股基金重仓持股比例环比降2.07pcts至4.50%，超配比例环比降1.52pcts至1.35%，剔除茅台后低于18Q4水平 [2][14] - 7月中旬全国白酒环比价格总指数稳定在100.00；本周白酒指数涨1.0%，高端白酒批价较稳，后续箱装飞天批价有望维持在1900 - 2000元 [2][12][13] - 二季度业绩或反映需求压力，酒企短期去库存、促动销，中长期培育消费者和场景，布局国际化和年轻化 [2][14] - 个股推荐关注三条主线，如茅台、汾酒等龙头，泸州老窖，今世缘等，也可关注洋河股份等 [2] 大众品 - 啤酒：25Q2板块基金重仓比例略降，燕京啤酒比例提高，8月旺季行业景气度有保障，优先推荐燕京啤酒 [3][15] - 零食：25Q2板块基金重仓比例提升多，加仓集中在盐津铺子等，推荐卫龙美味、盐津铺子 [3][16] - 调味品：基础调味品龙头稳健，复调受益政策预期改善，推荐颐海国际、海天味业 [3][17] - 速冻食品：淡季研发新品，中长期受益工业化，推荐安井食品、千味央厨 [3][18] - 乳制品：潜在政策催化，需求复苏，供给出清，板块性推荐，重点推荐龙头乳企 [3][19] - 饮料：旺季龙头提速，业绩分化，推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头 [3][20] 周度重点数据跟踪 行情回顾 本周（2025年7月21 - 25日）食品饮料板块涨0.77%，跑输上证指数0.90pct [1][21] 白酒 本周箱装飞天茅台批价跌20元至1915元/瓶，普五、散装飞天茅台、国窖批价持平 [13][37] 大众品 瓦楞纸、生鲜乳价格不变，牛奶、大豆价格下降，其余原材料价格上升 [48] 本周重要事件 天味食品、嘉必优等公司有减持、高管变动、股权交易等事件，东鹏饮料中报营收和净利润同比高增 [75] 下周大事提醒 香飘飘、金达威等公司有股东大会，华统股份有解禁，燕京啤酒等公司有分红 [76]

行业趋势 - 中国餐饮供应链行业正面临效率革命，2020年以来资本市场餐饮供应链赛道景气度上升，万得调味品/预制菜概念指数2019年3月至2021年5月分别累计增长88%/82% [1] - 食材预制化和餐饮零食化成为推动行业发展的两大核心方向 [1] - 中国餐饮收入2010年至2024年CAGR约8.6%，2025年3月全国餐饮门店总数接近800万家，连锁化率仅约20.1% [1] 方向一：食材预制化 - 食材预制化是工业化生产模式在食品领域的延伸，中国餐饮供应链市场规模约2.4万亿元，2025年4月生产加工企业数量达89万家 [2] - 市场格局分散，处于规模化竞争初期阶段，规模化生产是加工环节核心竞争要素 [2] - 安井、三全等传统速冻食品厂商已建立全国化产能壁垒 [2] 方向二：餐饮零食化 - 食品消费呈现碎片化和个性化趋势，餐饮零食化表现为产品轻量化、零售化、消费场景延伸等 [3] - 小龙虾、卤味、蔬菜等品类已实现即食化，2023年社区超市/便利店/零食折扣增速分别达10%/11%/76% [3] - 冷冻烘焙、薯条、小酥肉等产品形态帮助新兴渠道更精准满足消费者需求 [3] 海外对标 - 美国餐饮供应链2022年规模约3820亿美元，Sysco通过200起并购形成40万SKU产品矩阵，2024年营收达788亿美元 [4] - 日本冷冻调理食品行业成熟，神户物产实行产销一体化垂直整合模式，收入复合增长12% [4] 行业演进 - 餐饮供应链行业进入新阶段，效率低下的生产厂商面临生存压力，行业供给端将逐步优化 [5] - 龙头企业的产能、资金、效率壁垒有望扩大优势，促进行业集中 [5] - 深入了解消费者需求、积极扩展业务的企业更容易在行业调整中保持稳定并获得长期发展机会 [5]

食品安全监管强化 - 国务院食安办要求加强暑期汛期食品安全监管 重点排查食品生产经营企业风险隐患 包括场所环境 设施设备 原料采购 加工制作等环节[1][4] - 企业需落实"日管控 周排查 月调度"制度 做好食品原料清理 环境清洁 设备检修 用具消毒等工作[4] - 重点监管米面油 肉蛋奶 调味品等大宗消费品 以及婴幼儿 老人等特殊人群食品[4] 市场违规行为整治 - 加大对受灾地区 农村 城中村等重点区域监管力度 打击生产经营假冒伪劣 过期变质 受污水浸泡食品等违法行为[4] - 通过12315平台 全国食品安全举报系统等渠道收集问题线索 依法快速处置违法违规行为[4] 应急管理机制完善 - 要求及时发布食品安全消费提示 加强舆情监测和舆论引导 澄清不实信息[4] - 强化应急值班值守 建立跨部门协作机制 落实重要信息直报制度[4]

食品安全监管强化 - 国务院食安办要求各地加强暑期汛期食品安全工作 严格落实"日管控、周排查、月调度"制度 全面排查食品生产经营各环节风险隐患 [1] - 重点做好食品原料清理 环境清洁 设备检修 用具消毒等工作 确保符合生产经营要求 防止食品污染及变质产品流入市场 [1] 重点监管领域 - 加大对米面油 肉蛋奶 调味品等大宗消费品及婴幼儿老人食品的监管力度 不合格产品一律下架召回 [2] - 强化灾区及农村 城中村等重点区域监管 打击生产经营假冒伪劣 过期变质 受污染食品等违法行为 [2] 监管机制优化 - 通过日常检查 12315平台 内部举报系统等多渠道收集线索 及时核查处置违法违规行为 [2] - 加强跨部门协作与应急值守 落实信息直报快报机制 重大情况需第一时间上报 [2] 信息管理措施 - 及时发布食品安全消费提示 加强舆情监测与舆论引导 澄清不实信息 [2]

中餐以其独特风味而享誉全球，调味在中国烹饪中占据着举足轻重的地位。随着社会经济的繁荣和民众生活品质的提升，调味品已成为我们日常饮食中不 可或缺的一部分。这也推动了调味品行业的迅猛发展。 作为"中国徽菜之乡"，安徽的饮食文化中，调味品始终扮演着"画龙点睛"的角色。 徽菜，作为中国八大菜系之一，以其独特的风味和精湛的烹饪技艺，在中华美食的大舞台上熠熠生辉。 徽菜注重"三重"，即重色、重油、重火攻。其中，重油就是指的徽菜讲究调味之功。 在此背景下，在CAWFF2025第二十六届中国（安徽）国际糖酒食品交易会上，大会组委会将在展会现场举办2025中国（安徽）粮油调味品交易会主题展 （简称2025安徽粮油调味品展）。 据了解，在往届中国（安徽）国际糖酒食品交易会（简称安徽糖酒会）上，就有不少调味品企业亮相展会现场，并取得了良好参展效果。 此次，2025安徽粮油调味品展以主题展的形式亮相，将更有利于展商与专业观众的精准对接交流。 据大会组委会介绍，2025安徽粮油调味品展将聚焦调味品、粮食制品、食用油、复合调味料、干调香辛料、配料添加剂等品类范畴，着重突出调味品，力 争将本届展会打造成为安徽省调味品专业对接交流平台。本届 ...