公司概况与财务表现 - 公司是东南亚市占率最高的快递企业，业务覆盖全球13个国家，构建了“东南亚盈利增长+中国竞争深化+新兴市场复制扩张”的三层增长结构 [3][8] - 2025年上半年公司收入为54.99亿美元，同比增长13.1%，归母净利润为0.86亿美元，同比增长213% [3] - 收入结构以中国区为主，占比57%，利润端东南亚区贡献最大，经调整EBIT占比120% [3] - 公司盈利结构进入修复通道，2024年集团层面调整后EBIT为3.34亿美元首次转正，其中东南亚EBIT达3.03亿美元，中国区EBIT为1.47亿美元实现反转，新兴市场EBIT亏损收窄至-0.76亿美元 [23] 东南亚业务 - 东南亚是公司的利润压舱石，2025年上半年该区域收入为19.70亿美元，同比增长32.8%，包裹量32亿件，同比增长57.9%，市占率升至32.8% [4][30][32] - 2024年东南亚区域EBIT达3.03亿美元，同比增长近50%，EBIT利润率升至9.4% [36] - 受益于规模效应，东南亚单票成本持续下降，从2022年的0.76美元降至2024年的0.57美元，2025年上半年进一步降至0.61美元 [38] - 东南亚电商市场预计2025-2029年零售交易额将从2920亿美元增长至5720亿美元，复合年增长率达18%，电商渗透率有望由25%提升至36% [4][42] - 公司深度绑定头部电商平台，TikTok Shop已成为东南亚第二大电商平台，2024年GMV达226亿美元，公司通过绑定TikTok实现快速扩张 [4][46] 中国业务 - 2025年上半年中国区收入为31.37亿美元，同比增长4.6%，包裹量为106亿件，同比增长20.0% [5][88] - 中国区盈利能力显著改善，2024年经调整EBIT为1.47亿美元，实现扭亏为盈，但2025年上半年受价格战影响，经调整EBIT率为0.4% [90] - 公司通过加大资本投入优化成本，自有车辆数量从2023年第四季度的3800辆提升至2025年第二季度的4900辆，自动化分拣线从199条提升至270条 [102] - 中国区单票成本持续下行，从2022年的0.40美元降至2024年的0.32美元，2025年上半年降至0.28美元，与“通达系”的成本差距缩小至约0.1元 [5][100][108] - 行业“反内卷”政策有助于单票价格企稳，2025年8月全国规模以上快递单票收入为7.37元，环比提升0.01元 [98] 新兴市场业务 - 新兴市场（中东、拉美等）2025年上半年收入达3.62亿美元，同比增长24.3%，包裹量为1.7亿件，同比增长21.7% [5][74] - 该区域电商渗透率提升空间巨大，中东与非洲渗透率仅为4%，拉美为10%，2024年新市场收入为5.76亿美元，同比增长76.12% [5][21][66] - 公司已与Shein、TEMU、TikTok、AliExpress等国际电商平台及Mercado Libre等区域性客户建立合作，新市场市占率从2022年的1.6%提升至2025年上半年的6.2% [71][72] - 新市场盈利能力边际改善，2024年毛利率提升至5.2%，EBITDA率修复至-7.5%，2025年上半年毛利率和EBITDA首次转正 [74] 运营模式与竞争优势 - 公司采用“区域代理制”实现快速扩张，该模式强调总部与代理的“强绑定”，降低了总部的重资产投入压力 [15][17] - 管理层深度绑定OPPO体系，拥有成熟的出海经验与强执行力，创始人李杰先生曾在OPPO任职超过15年，负责东南亚等多市场业务开拓 [13] - 公司在中国市场持续加码自建转运中心、干线车辆及自动化设备布局，成本竞争力持续增强 [5][102] - 在东南亚市场，公司凭借广覆盖的网络和高效的履约能力，已具备“平台型基础设施”特征，在多岛屿地理特性下构筑了高壁垒 [56][57]

财务表现 - 2025年上半年公司收入为54.99亿美元，同比增长13.1% [1] - 2025年上半年公司归母净利润为0.86亿美元，同比增长213% [1] - 收入端中国区占比最高，达到57% [1] - 利润端东南亚区贡献最大，经调整EBIT占比120% [1] - 预计2025至2027年公司归母净利润分别为3.05亿美元、5.25亿美元、8.25亿美元 [1] 中国区业务 - 2025年上半年中国区收入为31.37亿美元，同比增长4.6% [1] - 2025年上半年中国区包裹量为106亿件，同比增长20.0% [1] - 国内快递行业在"反内卷"政策下单票价格降幅有望缩窄，价格有望企稳 [1] 成本与效率 - 公司持续加码自建转运中心、干线车辆及自动化设备布局 [1] - 公司与"通达系"的成本差距持续缩小至约0.1元 [1] - 2025年公司成本差距有望进一步下降0.1元，有助于盈利改善 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年公司收入为54.99亿美元，同比增长13.1% [1] - 2025年上半年公司归母净利润为0.86亿美元，同比增长213% [1] - 收入结构中，中国区收入占比最高，达到57% [1] - 利润结构中，东南亚区经调整EBIT占比为120%，贡献最大 [1] - 预计2025年至2027年公司归母净利润分别为3.05亿美元、5.25亿美元、8.25亿美元 [1] - 基于2026年25倍市盈率估值，目标价为11.37港币，评级为"买入" [1] 中国区业务运营 - 2025年上半年中国区收入为31.37亿美元，同比增长4.6% [1] - 2025年上半年中国区包裹量为106亿件，同比增长20.0% [1] 行业环境与公司战略 - 国内快递行业在"反内卷"政策推动下，单票价格降幅有望缩窄，价格有望企稳 [1] - 公司持续投入资源建设自建转运中心、干线车辆及自动化设备 [1] - 公司与"通达系"的成本差距已缩小至约0.1元，预计2025年成本差距将进一步下降0.1元 [1] - 成本改善有助于公司盈利能力的进一步提升 [1]

港股通持股比例排行 - 中远海能以70.65%持股比例位居榜首 持股数量达9.16亿股 [1] - 中国电信持股比例为70.49% 持股数量达97.84亿股 [1] - 长飞光纤光缆持股比例为70.24% 持股数量达2.47亿股 [1] - 前20名公司持股比例均超过57% 包括绿色动力环保(69.91%)、中国神华(67.64%)等企业 [1] 港股通近期增持情况 - 阿里巴巴-W获最大增持96.59亿元 持股数增加5801.17万股 [1] - 腾讯控股增持25.52亿元 持股数增加396.28万股 [1] - 中芯国际增持14.72亿元 持股数增加2017.62万股 [1] - 山高控股增持12.51亿元 持股数增加27365.70万股 [1] - 增持前十名还包括中国移动(+10.00亿元)、极兔速递(+8.17亿元)等公司 [1] 港股通近期减持情况 - 泡泡玛特减持额最大达9.76亿元 持股数减少366.98万股 [3] - 石药集团减持5.94亿元 持股数减少6536.68万股 [3] - 恒生中国企业减持5.60亿元 持股数减少589.32万股 [3] - 中国电信虽持股比例高但遭减持5.39亿元 持股数减少10008.20万股 [3] - 减持前十名还包括盈富基金(-5.34亿元)、中国宏桥(-5.27亿元)等 [3] 数据统计说明 - 交易所数据根据T+2日结算 [1] - 持股额变动计算方式为变动持股数乘以昨日收盘价 [2]

股价表现 - 极兔速递-W(01519)午后涨超5% 截至发稿涨3.27%报10.1港元 成交额达5.62亿港元[1] 行业价格调整 - 7月18日义乌邮政局将快递价格下限上调0.1元人民币至1.2元人民币[1] - 8月4日起广东省快递底价整体上调0.4元/票 均价涨至1.4元以上[1] - 9月起涨价范围扩大至江苏 江西 湖南 湖北 河南 安徽 京津冀及辽宁等地 形成全国性联动趋势[1] 市场拓展与增长动力 - 东南亚电商GMV增速快 Tiktok市占率持续提升带动极兔东南亚市占率走强[1] - 2022年进入中东和拉美新市场 当前电商渗透率较低 中期有望复刻东南亚成功路径[1] - 新市场或成为继东南亚之后的下一个高速增长引擎[1] 中国业务前景 - 中国市场为境外市场输出先进模式[1] - 快递反内卷提价带来业绩弹性 有望实现极兔中国市场下半年盈利超预期修复[1]

股价表现 - 极兔速递-W(01519)午后涨超5% 截至发稿涨3.27%报10.1港元 成交额达5.62亿港元[1] 行业价格调整 - 7月18日义乌邮政局将快递价格下限上调0.1元至1.2元人民币[1] - 8月4日起广东省快递底价整体上调0.4元/票 均价涨至1.4元以上[1] - 9月起涨价范围扩大至江苏 江西 湖南 湖北 河南 安徽 京津冀及辽宁等地 形成全国性联动趋势[1] 东南亚市场优势 - 东南亚电商GMV增速快叠加Tiktok市占率持续提升 带动极兔东南亚市占率走强[1] - 2022年公司进入中东和拉美新市场 当前电商渗透率仍较低[1] - 新市场有望通过复刻东南亚成功路径成为继东南亚之后的高速增长引擎[1] 中国市场战略 - 中国市场为境外市场输出先进模式[1] - 快递反内卷提价带来业绩弹性 有望实现极兔中国市场下半年盈利超预期修复[1]

股价表现 - 极兔速递-W(01519)午后涨超5% 截至发稿涨3.27%报10.1港元 成交额达5.62亿港元[1] 行业价格调整 - 7月18日义乌邮政局将快递价格下限上调0.1元至1.2元人民币[1] - 8月4日起广东省快递底价整体上调0.4元/票 均价涨至1.4元以上[1] - 9月起涨价范围扩大至江苏 江西 湖南 湖北 河南 安徽 京津冀及辽宁等地 形成全国性联动趋势[1] 业务发展前景 - 东南亚电商GMV增速快叠加Tiktok市占率提升 带动极兔东南亚市占率走强[1] - 2022年进入中东和拉美新市场 中期有望通过复制东南亚成功路径成为新增长引擎[1] - 中国市场为境外市场输出先进模式 快递反内卷提价带来业绩弹性[1] - 中国市场下半年盈利有望实现超预期修复[1]

公司合作动态 - 极兔速递马来西亚公司与TikTok Shop正式达成合作 为吉隆坡和八打灵再也消费者提供iPhone 17系列首发当日送达服务[2] - 合作覆盖平台内四家官方授权苹果店铺（Switch官方店铺、Machines官方店铺、Thunder by TMT及iTworld）[2] - 订单需在2025年9月16日23:59前完成 方可享受9月19日发售当日专属配送服务[2] 公司战略方向 - 公司致力于提供创新、可靠、及时的物流解决方案以提升客户体验[4] - 此次合作进一步践行品牌连接人群与企业的使命[4] - 未来将继续探索高人气新品的及时配送方案以满足消费者需求[4]

行业与公司 * 行业为快递物流与电子商务 公司为极兔速递[2] 核心财务表现与预测 * 东南亚市场2025年上半年EBIT达2.3亿美元 预计全年EBIT达5.2亿美元[2][4] * 东南亚市场2025年经调整净利润预计接近5亿美元[4] * 公司2025年至2027年经调整净利润预测分别为4亿美元 7.1亿美元 9.5亿美元[3] * 预计到2027年公司市值将达到200亿美元 当前估值约为105亿美元[3][16] 业务量增长与市场地位 * 2025年上半年单量增速为55% 全年增速预计持平[2][6] * 未来两年单量增速预计维持40%的增长率[2][6] * 在东南亚市占率达32.8% 为第三方物流绝对领先者[2][9] * 主要竞争对手份额：Shopee自建物流占27.7% Lazada自建物流占5.8% Flash Express占5.5%[2][9] * TikTok是公司在东南亚最大客户 贡献超过一半的件量[2][6] 新兴市场（尤其拉美）发展前景 * 拉美人口约6.8亿 人均GDP达6,000美元 为东南亚市场一倍[2][7] * 新兴市场2025年上半年已实现EBITDA盈利[2][7] * 预计2025年下半年新兴市场件量将非线性高速增长 增长率达40%[5][11] * 2025年新市场件量预期达54亿件 被视为爆发临界点[5][11] * 极兔自2022年深耕拉美市场 今年上半年日均单量增长22%[5][14] * 与Mercado Libre合作 TikTok在墨西哥和巴西的GMV增长迅速[5][14] * 预计未来五年内 新市场（拉美等）有望再造一个东南亚[5][14] 中国市场策略与影响 * 中国市场竞争激烈 但反内卷政策利于快递公司修复利润 预计持续一年以上[2][8] * 中国电商巨头出海（TikTok Temu Shein等）为极兔提供机遇[2][8] * 中国市场是学习经验的重要场所 整体盈利能力仍然存在[15] 核心竞争优势 * 规模效应显著 在单价 成本和服务质量方面均具优势[2][9] * 起源于印尼 在本土化运营方面具有天然优势[2][9] * 对于许多电商而言 与极兔合作不仅是最优选择 更可能是唯一选择[9] 其他重要信息 * 巴西是拉美电商第一大市场 占据28.5%的份额[12] * Mercado Libre（Meli）是拉美最大电商平台 占55%市场份额 年复合增长率约22%-23%[12] * Shopee在2025年中报时宣布成为巴西第一大电商公司[12] * 中国电商巨头正积极布局拉美：Shein于2019年进入巴西 快手2024年初在巴西开设电商 Temu于2023年5月进入墨西哥 TikTok于2025年2月进入墨西哥[13] * 预计到2027年 东南亚和新兴市场日均单量可达4,000万单 公司EBIT将维持每单0.07美元[16]

股价表现 - 极兔速递-W(01519 HK)股价上涨4.21% 报收9.91港元 [2] - 成交额达1.64亿港元 [2]