财务表现 - 持续经营业务收益达5.19亿美元 同比增长81.92% [1] - 母公司拥有人应占亏损2546.2万美元 同比收窄85.46% [1] - 经调整净利润1.78亿美元 同比增长509.6% [1] 业务板块分析 - CDMO业务收入达2.5亿美元 同比增长511.1% [1] - 礼新相关一次性预付款确认并收款2.14亿美元 [1] - 剔除一次性预付款后CDMO业务增速为双位数 [1] 联营公司影响 - 传奇生物亏损影响1.94亿美元 导致归母净利润呈现净亏损 [1] - 传奇生物2025年第二季度经调整净利润已转正 [1] - 预计2026年实现整体盈利 [1] 核心产品表现 - CARVYKTI在2025年第二季度实现净销售额4.39亿美元 同比增长136% [1] - 产品销售强劲 支持公司集团2026年归母净利润大幅改善 [1]

行业政策动向 - 国务院总理李强在北京调研生物医药产业发展情况 强调加大高质量科技供给和政策支持 充分发挥企业创新主体作用 着力推动生物医药产业提质升级[1] - 高层持续发声传递强烈积极信号 预示国家层面将持续加大对该行业的政策扶持和资源投入[1] 港股生物医药板块表现 - 复宏汉霖涨5.06%至83.000港元 金斯瑞生物科技涨3.64%至17.940港元 药明合联涨3.38%至59.600港元[1] - 科伦博泰生物-B涨3.29%至445.200港元 康方生物涨2.83%至167.200港元 荣昌生物涨2.87%至80.700港元[1] - 君实生物涨2.69%至34.400港元 百济神州涨2.60%至189.100港元 康诺亚-B涨2.17%至73.000港元[1] - 药明生物涨1.63%至31.120港元 诺诚健华涨1.44%至19.050港元 药明康德涨1.18%至102.500港元 泰格医药涨0.59%至51.500港元[1]

文章核心观点 - 国产创新药出海和政策支持推动行业需求 金斯瑞通过战略升级和全球化布局实现业绩高增长 各业务板块协同发展展现强劲盈利能力和技术领先性 [1][2][5][6][10][13][14][16][17][18] 财务表现 - 2025上半年营收5.188亿美元同比增长81.9% 毛利润3.206亿美元同比增长140.1% 持续经营业务经调整净利润1.78亿美元同比激增509.6% 净亏损收窄至2450万美元（上年同期亏损2.156亿美元） [2] - 现金储备达9.67亿美元为研发和资产布局提供支撑 [2] 业务板块表现 - 生命科学服务与产品收入2.476亿美元同比增长11.3% 服务全球超4.2万客户 蛋白及抗体业务占比超30% 定制蛋白服务收入同比增长52% [2][5] - 生物药CDMO收入2.469亿美元同比暴增511.1% 剔除礼新合作预付款后仍保持双位数增长 累计达成16项对外授权合作（4个进入临床） 拥有超30个预开发项目 [10][11] - 工业合成生物产品收入2830万美元同比增长8.4% 洗涤酶销售复合增长率达58% 甜蛋白获FDA GRAS认证 商业化设施2026年投产 [13] - 细胞治疗领域CARVYKTI第二季度净销售额4.39亿美元同比增长136% 全球治疗超7500名患者 预计2025年底实现运营盈亏平衡 2026年整体盈利 [14] 技术与产能布局 - TurboCHO™平台承接超50%AI药物研发需求 客户基因供应量同比增长超40% AmMag Quatro™仪器覆盖全球Top20药企中的17家 累计安装154台控制器和282个模块 [5] - 2025年底全球四大工厂实现全自动化生产 美国分子生产基地预计降低60%生产成本 2026年自主AI智造中心承接全球60%产能 [6] - CGT领域推出GMP质粒生产服务并完成交付 AAV载体服务获CMC订单 镇江基地满产且2026年初完成抗体蛋白产能扩产 [11] 行业与战略前景 - 创新药市场回暖带动CXO需求 政策支持创新药发展（如丙类目录）和出海授权推动行业增长 [16] - 全球化产能布局（美国霍普维尔基地、新加坡/荷兰工厂）增强供应链韧性并承接欧美需求 [17] - 生命科学业务全年收入指引上调至13%-15%增长 经调整净利润率约18% 蓬勃生物维持收入指引并预计确认新里程碑收入 百斯杰下半年增速提升且毛利改善 [18]

核心业绩表现 - 1H25收入5.19亿美元 同比增长81.9% 剔除礼新相关一次性预付款后实现双位数增长 [1] - 毛利润3.21亿美元 毛利率61.8% 经调整净利润1.78亿美元 净利率34.3% 盈利能力显著提升 [1] - 归母净亏损0.25亿美元 同比大幅收窄 主要受联营公司传奇生物投资亏损1.94亿美元拖累 剔除该影响后实现利润1.69亿美元 [1] 业务板块表现 - 生命科学服务与产品收入2.5亿美元 同比增长11.3% 增长主要由蛋白业务（增速52%）、基因编辑平台和AI研发需求拉动 [1] - CDMO（蓬勃生物）收入2.5亿美元 同比增长511.1% 剔除礼新2.14亿美元一次性预付款后仍保持双位数增长 [2] - 工业合成生物学（百思杰）收入0.39亿美元 同比增长8.4% 主要来自酶产品市场份额提升及头部客户合作深化 [2] 运营与战略进展 - 生命科学业务经调整毛利率51.0% 环比2H25的50.6%有所提升 主要受益于平台自动化升级及运营效率优化 [1] - 蓬勃生物拥有16项外许可资产 其中4项进入临床阶段 预计2025年底至2026年初实现CD3 VHH授权交易里程碑 [2] - 工业合成生物学业务经调整经营亏损58万美元 同比环比转亏 主要因加大研发投入 创新产品甜蛋白获FDA GRAS认定 商业化设施预计2026年中投产 [2] 财务预测与估值 - 维持2025年及2026年盈利预测不变 [2] - 上调目标价22.2%至21.50港元 基于DCF估值法 较当前股价存在21.3%上行空间 [2]

中华交易服务香港生物科技指数表现 - 中华交易服务香港生物科技指数(CESHKB)下跌1.85%，报9813.36点，成交额193.04亿元 [1] - 近一个月上涨12.30%，近三个月上涨73.10%，年至今上涨123.13% [1] 指数编制与基期 - 指数由中华证券交易服务有限公司委托中证指数有限公司编制，编制方案由双方共同确定 [1] - 基日为2014年12月12日，基点为2000.0点 [1] 指数权重分布 - 十大权重股分别为：康方生物（14.32%）、信达生物（9.54%）、百济神州（8.5%）、三生制药（8.48%）、药明生物（8.32%）、药明康德（6.53%）、科伦博泰生物-B（5.21%）、再鼎医药（4.35%）、诺诚健华-B（4.17%）、金斯瑞生物科技（3.84%） [1] 市场板块与行业分布 - 香港证券交易所占比100.00% [2] - 医药卫生行业占比100.00% [2]

财务预测调整 - 上调2025-2027年收入预测1-5% [1] - 下调2025年净利润预测 因传奇生物上半年账面净亏损仍较大 [1] - 维持目标价28.75港元及买入评级 [1] 2025年上半年业绩表现 - 持续经营业务收入同比增长82%至5.19亿美元 [1] - 经调整净利润增长510%至1.78亿美元 [1] - 业绩符合预期 [1] 业务板块指引更新 - 生命科学板块全年收入增速指引上调至13-15% [1] - 对应下半年收入增速预期为15-18% [1] - SOTP模型滚动至2026年且各业务估值倍数保持不变 [1]

财务预测调整 - 上调2025-2027年收入预测1-5% [1] - 下调2025年净利润预测 主要因传奇生物2025年上半年账面净亏损仍较大 [1] - SOTP模型滚动至2026年 各业务板块目标估值倍数保持不变 [1] 目标价与评级 - 维持目标价28.75港元及买入评级 [1] 2025年上半年业绩表现 - 持续经营业务收入同比增长82%至5.19亿美元 [1] - 经调整净利润增长510%至1.78亿美元 [1] 业务指引更新 - 生命科学板块全年收入增速指引上调至13-15% [1] - 对应下半年收入增速预期为15-18% [1]

核心业绩表现 - 2024年公司实现收益5.945亿美元 较上年同期的5.605亿美元增长6.1% [1] - 公司股东应占利润达到29.62亿美元 相比2023年亏损9547.7万美元实现大幅扭亏为盈 [1] - 剔除一次性收益后持续经营业务的经调整净利润仅约5980万美元 较上期的5810万美元增长2.9% 增幅有限 [3] 会计处理影响 - 2024年10月18日解除对传奇生物的合并 为集团带来约32亿美元的一次性收益 [3] - 扭亏为盈主要得益于会计处理变化 非经常性项目对业绩影响显著 [3] 生命科学业务 - 生命科学服务及产品外部收益占集团总收益的75.8% [4] - 该业务板块收益同比增长10.2% 主要受益于欧洲和美国市场的商业推广以及新服务产品的推出 [4] - 公司在蛋白质及分子生物学平台持续进行技术创新和自动化改造 提升交付能力 [4] - 新加坡、美国及中国内地生产基地的运营效率进一步提升 [4] - 6.1%的整体收益增速显示公司在激烈市场竞争中面临压力 [4] 生物制剂开发服务业务 - 生物制剂开发服务外部收益占集团总收益的14.8% [5] - 收益同比下降13.2%至约9502.1万美元 [5] - 经调整经营亏损约为4336.7万美元 同比扩大46.1% [5] - 业务下滑主要归因于市场环境恶化导致价格下降和竞争加剧 [5] - 新建GMP设施产能利用率较低 人员战略部署产生更多行政成本 [5] 财务结构状况 - 资产负债率从上年的39.65%降至18.09% 财务杠杆显著下降 [7] - 流动比率从上年的4.76降至2.72 仍保持在相对安全水平 [7] - 每股现金流净额为-0.61美元 较上年的0.20美元出现恶化 [7] - 每股经营现金流从上年的-0.14美元改善至0.04美元 改善幅度有限 [7] - 每股投资现金流为-0.68美元 显示公司在扩大产能和技术升级方面持续投入 [7] - 应收账款转换周期从上年的69天缩短至59天 客户回款管理有所改善 [7] - 应付账款转换周期从21天大幅缩短至12天 可能对现金流管理造成压力 [7]

核心观点 - 中金维持金斯瑞生物科技跑赢行业评级 上调目标价22.2%至21.50港元 较当前股价有21.3%上行空间 [1] - 公司1H25业绩符合预期 收入同比增81.9%至5.19亿美元 剔除礼新预付款后实现双位数增长 毛利率61.8% 经调整净利润1.78亿美元 归母净亏损同比收窄至0.25亿美元 [2] 财务表现 - 1H25收入达5.19亿美元 同比增长81.9% [2] - 毛利润3.21亿美元 对应毛利率61.8% [2] - 经调整净利润1.78亿美元 净利率34.3% [2] - 归母净亏损0.25亿美元 同比大幅收窄 剔除联营公司传奇生物投资亏损1.94亿美元后实现利润1.69亿美元 [2] 业务板块表现 - 生命科学服务与产品收入2.5亿美元 同比增长11.3% 主要受蛋白业务增长52%、基因编辑平台和AI研发需求拉动 [3] - 经调整毛利率51.0% 环比提升0.4个百分点 受益于平台自动化升级和运营效率提升 [3] - CDMO收入2.5亿美元 同比增长511.1% 其中礼新一次性预付款确认2.14亿美元 剔除后保持双位数增长 [4] - 工业合成生物学收入0.39亿美元 同比增长8.4% 主要因酶产品市场份额提升和头部客户合作深化 [5] 运营与战略进展 - 生命科学业务销售费用和研发费用增加 经调整经营利润0.46亿美元同比略有下滑 [3] - 蓬勃生物拥有16项外许可资产 其中4项进入临床阶段 预计2025年底至2026年初实现CD3VHH授权交易里程碑 [4] - 工业合成生物学经调整经营亏损58万美元 主要因研发投入增多 [5] - 创新产品甜蛋白获FDA GRAS认定 商业化生产设施预计2026年中投产 [5] 盈利能力改善 - 盈利能力明显提高 受益于产能利用率提升、规模效应和高端产品结构升级 [2] - CDMO业务延续复苏态势 主要受益于生物药GMP订单顺利完成和病毒载体业务全球扩张 [4]

业绩与评级 - 维持金斯瑞生物科技2025年和2026年盈利预测不变 维持跑赢行业评级 上调目标价22.2%至21.50港元 较当前股价有21.3%的上行空间 [1] - 1H25收入5.19亿美元 同比+81.9% 剔除礼新相关一次性预付款后双位数增长 毛利润3.21亿美元 毛利率61.8% 经调整净利润1.78亿美元 净利率34.3% 归母净亏损0.25亿美元 同比大幅收窄 剔除联营公司传奇生物投资亏损1.94亿美元后实现利润1.69亿美元 [2] 生命科学业务 - 1H25生命科学服务与产品板块收入2.5亿美元 同比+11.3% 增长主要由蛋白业务(增速达52%)、基因编辑平台和AI相关研发需求拉动 经调整毛利率51.0% 环比2H25的50.6%有所提升 经调整经营利润0.46亿美元 同比略有下滑 [3] CDMO业务 - 1H25 CDMO收入2.5亿美元 同比+511.1% 剔除礼新相关一次性预付款2.14亿美元后增速为双位数 主营业务延续复苏态势 截至1H25拥有16项外许可资产(4项进入临床阶段) 预计2025年底至2026年初有望实现CD3 VHH授权交易等里程碑 [4] 工业合成生物学 - 1H25工业合成生物学收入0.39亿美元 同比+8.4% 增长来源于酶产品市场份额提升及头部客户合作加深 经调整经营亏损58万美元 同比环比均转亏 创新合成生物学产品甜蛋白已获FDA GRAS认定 预计商业化生产设施2026年中正式投产 [5]